12《金融市場導(dǎo)論》第十二章 互換合約遠期

1、 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F是交易雙方或為避險，或為投機而約定是交易雙方或為避險，或為投機而約定的協(xié)議。在協(xié)議中，雙方約的協(xié)議。在協(xié)議中，雙方約定一個利率定一個利率水平，根此一方向另一方名義借入約定水平，根此一方向另一方名義借入約定金額本金，約定期限，并約定到期時用金額本金，約定期限，并約定到期時用哪一種市場利率作為參考利率。在到期哪一種市場利率作為參考利率。在到期日根據(jù)約定利率與當日的參考利率差，日根據(jù)約定利率與當日的參考利率差，決定協(xié)議的一方是否要向另一方進行利決定協(xié)議的一方是否要向另一方進行利率補償。率補償。

2、第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F 名義本金 名義本金 定期支付的利息 定期支付的利息 名義本金 名義本金 甲 方 交易商 乙 方 名義本金 名義本金 定期支付的利息 定期支付的利息 名義本金 名義本金第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F利率互換合約的基本定義利率互換合約的基本定義F是互換雙方交換一系列現(xiàn)金流的合約，是互換雙方交換一系列現(xiàn)金流的合約，不交換名義本金，雙方按合約規(guī)定，一

3、不交換名義本金，雙方按合約規(guī)定，一方定期向另一方支付名義本金的固定利方定期向另一方支付名義本金的固定利息，而后者則定期向前者支付名義本金息，而后者則定期向前者支付名義本金的浮動利息的浮動利息。第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F銀行的銀行的 浮動利率資產(chǎn)浮動利率資產(chǎn) 400 400億億F 固定利率資產(chǎn)固定利率資產(chǎn) 600 600億億F 浮動利率負債浮動利率負債 500 500億億F 固定利率負債固定利率負債 500 500億億F匹配后凈剩匹配后凈剩 浮動利率負債浮動利率負債 100 100

4、億億F 固定利率資產(chǎn)固定利率資產(chǎn) 100 100億億第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F浮動利率資產(chǎn)浮動利率資產(chǎn) 100 100億億F 擔心利率下降擔心利率下降F固定利率負債固定利率負債 100 100億億F浮動利率負債浮動利率負債 100 100億億F 擔心利率上升擔心利率上升F固定利率資產(chǎn)固定利率資產(chǎn) 100 100億億第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F一商業(yè)銀行有一商業(yè)銀行有5

5、,0005,000萬美元萬美元5 5年期固定利年期固定利率的商業(yè)貸款，利率為率的商業(yè)貸款，利率為10%10%。每。每6 6個月收個月收息一次，本金到期一次收回。資金來自息一次，本金到期一次收回。資金來自6 6個月期大額存單，利率為個月期大額存單，利率為6 6個月期國庫券個月期國庫券利率加利率加4040個基點。個基點。F一人保公司有一人保公司有5 5年期的保單，年期的保單，5,0005,000萬美萬美元，利率為元，利率為9%9%。該公司將。該公司將5,0005,000萬美元購萬美元購買了買了5 5年期的浮動利率債券，利率為年期的浮動利率債券，利率為6 6個個月期國庫券利率再加月期國庫券利率再加1

6、60160個基點。個基點。第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F名義本金為名義本金為5,0005,000萬美元，期限為萬美元，期限為5 5年。年。F商業(yè)銀行：每半年付交易商商業(yè)銀行：每半年付交易商10%10%的利息；的利息；F交易商付交易商付6 6個月期個月期TBTB利率加利率加150150個基點；個基點；F保險公司：每半年付交易商保險公司：每半年付交易商6MTB6MTB利率加利率加160160個基點；個基點；F交易商付保險公司年利率為交易商付保險公司年利率為1010的利息的利息。第十二章第

7、十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 利率互換合約（利率互換合約（利率互換合約（利率互換合約（利率互換合約（利率互換合約（3 3 3）F利用利率互換控制利率波動的風(fēng)險利用利率互換控制利率波動的風(fēng)險6M 國庫券利率加 40 個基點 6M 國庫券利率加 160 個基點 浮動利率市場 固定利率市場 貸款，利率 10% 保單，利率 9% 10%利率 10%利率 商業(yè)銀行 交易商 保險公司 6M 國庫券利率加 150 個基點 6M 國庫券利率加 160 個基點第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué)

8、經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F一在瑞士的美國公司和一在美的瑞士公司，一在瑞士的美國公司和一在美的瑞士公司，F(xiàn)都希望借入都希望借入1010年期價值年期價值1 1億美元的本國貨幣，億美元的本國貨幣，F(xiàn)美國公司在瑞士的信用等級更高，美國公司在瑞士的信用等級更高，F(xiàn)瑞士公司的美國的信用等級更高，瑞士公司的美國的信用等級更高，F(xiàn)美公司在瑞發(fā)美公司在瑞發(fā)1010年期年期1.271.27億瑞郎債券，億瑞郎債券，11%11%，每年付息一次（如在美發(fā)債，付息每年付息一次（如在美發(fā)債，付息12.5%12.5%；F瑞公司在美發(fā)瑞公司在美發(fā)1010年期總額年期

9、總額1 1億美元的債券，億美元的債券，6%6%，每年付息一次（如在瑞發(fā)債，付息每年付息一次（如在瑞發(fā)債，付息7.5%7.5%。F它們希望通過貨幣互換以控制匯率風(fēng)險。它們希望通過貨幣互換以控制匯率風(fēng)險。第十二章第十二章 互換合互換合約約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F瑞士公司在美發(fā)債瑞士公司在美發(fā)債1 1億美元，每年需付息億美元，每年需付息11,000,00011,000,000美元，第美元，第1010年底還需支付本年底還需支付本金金1 1億美元。億美元。F美國公司在瑞發(fā)債美國公司在瑞發(fā)債1.271.27億瑞士法朗，每億

10、瑞士法朗，每年需付息年需付息7,620,0007,620,000瑞士法朗，第瑞士法朗，第1010年底年底還需支付本金還需支付本金1.271.27億瑞士法郎。億瑞士法郎。第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F利用貨幣互換合約降低融資成本利用貨幣互換合約降低融資成本 1 億美元 1 億美元 11,500,000 美元 11,000,000 美元 1.27 億瑞士法郎 1.27 億瑞士法郎 美國公司 互換交易商 瑞士公司 1 億美元 1 億美元 7,620,000 瑞士法郎 7,937,500 瑞

11、士法郎 1.27 億瑞士法郎 1.27 億瑞士法郎第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F精煉商固定價格精煉商固定價格5 5年，月用量年，月用量1.2 1.2 萬桶。萬桶。F生產(chǎn)商固定價格生產(chǎn)商固定價格5 5年，月用量年，月用量80008000萬桶。萬桶。F此時現(xiàn)貨每桶此時現(xiàn)貨每桶15.2515.25美元。美元。F精煉商同意以精煉商同意以15.3015.30的價格每月向交易商的價格每月向交易商支付支付1.2 1.2 萬桶貨款，交易商按前一月每萬桶貨款，交易商按前一月每天油價平均數(shù)向精煉商付天油

12、價平均數(shù)向精煉商付1.2 1.2 萬桶貨款；萬桶貨款；F生產(chǎn)商按前一月石油日均價向交易商付生產(chǎn)商按前一月石油日均價向交易商付8,0008,000桶款，后者以桶款，后者以15.2015.20美元的價格向美元的價格向生產(chǎn)商支付生產(chǎn)商支付8,0008,000桶款。桶款。第十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F同時，交易商還與一商品互換的套利者同時，交易商還與一商品互換的套利者進行如下交易：進行如下交易：F在在5 5年內(nèi)，套利者按前一個月日均價向交年內(nèi)，套利者按前一個月日均價向交易商支付易商支付4,0

13、004,000桶的貨款，桶的貨款，F(xiàn)交易商以每桶交易商以每桶15.2015.20美元的價格每月向套美元的價格每月向套利者支付利者支付4,0004,000桶原油的貨款。桶原油的貨款。 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第

14、十二章第十二章 互換合約互換合約 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 原 油 套 利 者 按 前 月 天 平 均 價 付4,000桶 油 款 支 付60,800美 元 石 油 產(chǎn) 品 生 產(chǎn) 商 原 油 生 產(chǎn) 商 按 前 月 天 均 價 付12,000桶 油 款 按 前 月 天 均 價 付8,000桶 油 款 支 付183,600美 元 支 付121,600美 元 互 換 交 易 商 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系