蘇寧財務(wù)報表分析

1、蘇寧電器 (002024) 財務(wù)報表分析（ 09 ）一、研究背景(1) 公司概況蘇寧電器 1990年創(chuàng)立于江蘇南京 ( 蘇是江蘇的簡稱，寧是南京的簡稱），是中國 3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是國家商務(wù)部重點培育的“全國 15家大型商業(yè)企業(yè)集團”之一。截至 2009年，蘇寧電器在中國 30個省、直轄市、自治區(qū)，300 多個城市擁有 1000 家連鎖店， 80 多個物流配送中心、 2000 多個售后網(wǎng)點，經(jīng)營面積500萬平米，員工 12萬名，年銷售規(guī)模突破 1000億元。品牌價值 455.38 億元，蟬聯(lián)中國商業(yè)連鎖第一品牌。名列中國上規(guī)模民企前三，中國企業(yè) 500強第 54

2、 位，入選 福布斯亞洲企業(yè) 50強、福布斯全球 2000大企業(yè)中國零售企業(yè)。2004 年7 月，蘇寧電器 （002024）在深圳證券交易所上市。憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。(2) 行業(yè)狀況與市場1 、市場景氣，逐季回暖從社會消費品零售總額的名義增速來看， 2010 年 3 、4 月份，我國社會消費品零 售總額增速出現(xiàn)年內(nèi)首次回升，市場逐步景氣回暖，此后社會消費品零售總額增速一直維持在 15%以上，并呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚的走勢。億元 10 年社會消費品零售總額月度變動13,00010 年社會消費品零售總額月度變動20%12,00019%1

3、1,000 18%17%10,00016%9,000 15%14%8,0007,00013%12%6,000 11%10%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月12 月社會消費品零售總額月度值 同比增長率 ( %)資料來源： 國家統(tǒng)計局2 、家電行業(yè)先抑后揚，全年實現(xiàn)穩(wěn)步增長受宏觀經(jīng)濟的影響，一季度，家電消費需求不足，且大部分家電廠商以消化前 期庫存為主，生產(chǎn)較為保守，產(chǎn)品貨源供應(yīng)上出現(xiàn)了較為明顯的短缺，也在一定程度 上影響了家電銷售。四月下旬開始，隨著國家一系列拉動內(nèi)需政策的落實，家電市場 的需求呈現(xiàn)逐步回升的趨勢?！凹译娤锣l(xiāng)”、“能效補貼

4、”、“以舊換新”等一系列針對家 電行業(yè)的措施持續(xù)推進落實，有效的促進了家電市場消費。北京中怡康時代市場研究有限公司數(shù)據(jù)顯示，在上半年家電市場容量較去年同 期下降 1.9%的情況下，下半年增長情況良好，家電行業(yè)整體呈現(xiàn)先抑后揚的趨勢，全 年家電市場容量達 8,568 億元，同比增長5.28 %。1、 蘇寧電器的產(chǎn)品服務(wù)、經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)（一）蘇寧的經(jīng)營戰(zhàn)略1、經(jīng)營結(jié)果及原因綜述 （單位：千元）項目 2009 年 1-12 月 2008 年 1-12 月 增減率（ %）2007 年 1-12 月營業(yè)總收入 58,300,149 49,896,709 16.84% 40,152,371營業(yè)成本 4

5、8,185,789 41,334,756 16.57% 34,346,740銷售費用 5,192,356 4,780,468 8.62% 2,985,538管理費用 912,093 784,521 16.26% 493,581財務(wù)收入凈額 172,924 223,290 -22.56% 88,162營業(yè)利潤 3,875,032 2,964,374 30.72% 2,250,060利潤總額 3,926,367 2,950,873 33.06% 2,241,358歸屬于上市公司股東2,889,956 2,170,189 33.17% 1,465,426的凈利潤經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金5,554,942

6、3,819,141 45.45% 3,496,476流量凈額（1）營業(yè)收入變化情況 該期間內(nèi)，隨著國家一系列拉動內(nèi)需政策的推進和落實，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步向好，公司堅持既定的發(fā)展戰(zhàn)略，貫徹落實年初制定的一系列明確的經(jīng)營策略，連鎖網(wǎng)絡(luò) 規(guī)模不斷擴大和完善，終端銷售和服務(wù)能力進一步增強，實現(xiàn)營業(yè)總收入比上年同 期增長 16.84%，其中主營業(yè)務(wù)收入同比增長 18.06%。（2）毛利率變化情況項目 2009 年 2008 年 增減變化 2007 年主營業(yè)務(wù)毛利率（ %） 15.66% 14.53% 上升 1.13 個百分點 11.25%其他業(yè)務(wù)率（ %） 2.07% 3.19% 下降 1.12 個百分點 3

7、.76%綜合毛利率（ %） 17.73% 17.72% 上升 0.01 個百分點 15.01%該期間內(nèi)，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)毛利率同比增長 1.13 個百分點，其他業(yè)務(wù)利潤率同比下降 1.12 個百分點，綜合毛利率繼續(xù)穩(wěn)中有升，主要原因為：公司持續(xù)推進與供應(yīng)商合作模式的簡單化，尤其是在利潤結(jié)構(gòu)上主營業(yè)務(wù)毛利占比進一步提升，有效的節(jié)約了雙方在日常工作中的對接成本，合作條件更加透 明、簡化、易執(zhí)行。該期間內(nèi)，這一趨勢得到延續(xù)，使得綜合毛利率組成結(jié)構(gòu)較去 年有所變化。該期間內(nèi)，公司進一步推進 OEM、ODM、定制、包銷等采購手段，部分產(chǎn)品毛利率水平有所提升；同時，公司進一步理順了與供應(yīng)商的渠道合作，推進

8、建立 直供合作等創(chuàng)新模式，采購和推廣能力進一步加強；此外，公司秉承“合作共贏” 的理念，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈資源，提升供應(yīng)鏈效率，降低合作成本，該期間內(nèi)綜合毛 利率水平得到持續(xù)鞏固。（3）三項費用率變化情況：項目 2009 年 2008 年 增減變化 2007 年銷售費用率 9.10% 9.90% 下降 0.80 個百分點 7.72%管理費用率 1.60% 1.62% 下降 0.02 個百分點 1.28%財務(wù)費用率 -0.30% -0.46% 增加 0.16 個百分點 -0.23%三項費用率 10.40% 11.06% 下降 0.66 個百分點 8.77%該期間內(nèi)，雖然公司店面數(shù)量有所增加，以及宏觀

9、經(jīng)濟回暖帶來社會勞動成本及物業(yè)單位面積租金水平進一步上升，公司管理費用、銷售費用絕對值呈現(xiàn)一定 的上升；但公司通過加強后臺平臺建設(shè)，優(yōu)化內(nèi)部管理，以及該期間內(nèi)貫徹落實年 初制定的一系列諸如推進營銷費用優(yōu)化管理、人員崗位優(yōu)化配置、店面面積優(yōu)化組 合和企業(yè)內(nèi)部厲行節(jié)約等措施，使得該期間內(nèi)運營費用得到了有效控制。公司 可比店面銷售較上年度有一定的提升。上述兩項原因帶來該期間內(nèi)管理費用率、銷售費用率合計比去年同期下降5.29 個百分點。受銀行利率下調(diào)的影響，公司銀行存款利息收入有所下降；同時，由于零售 刷卡率上升，帶來銀行 POS 手續(xù)費增加，使得該期間內(nèi)財務(wù)費用率同比上升 0.16 個 百分點。主要

10、收益指標(biāo)：指標(biāo) 2009 年 2008 年本年比上年增減（）2007 年基本每股收益（注 1） 0.64 0.49 30.61% 0.34稀釋每股收益 0.64 0.49 30.61% 0.34用最新股本計算的每股收益（注 2） 0.62 - - -扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.64 0.49 30.61% 0.35全面攤薄凈資產(chǎn)收益率 19.824.73 % -4.85% 31.69%8%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 28.431.60 % -3.16% 37.66%扣除非經(jīng)常性損益后的全面攤薄凈4%資產(chǎn)收益率 19.624.84 % -5.22% 32.25%2%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均

11、凈資產(chǎn)收益率 28.031.75 % -3.68% 38.20%7%每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.19 1.28 -7.03% 2.43指標(biāo) 2009 年末2008 年末 本年末比上年末增減（）2007 年末歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)3.12 2.93 6.48% 3.21蘇寧電器圍繞市場需求，按照專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的原則，蘇寧電器將電器連鎖店面劃分為旗艦店、社區(qū)店、專業(yè)連鎖發(fā)展圍繞市場需求，按照專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的原則，蘇寧電器將電器連鎖店面劃分為旗艦店、社區(qū)店、專業(yè)蘇寧電器店、專門店 4 大類、 18 種形態(tài)，旗艦店已發(fā)展到第七代。蘇寧電器采取“租、建、購、并”四位一體、同步開發(fā)的模式，保

12、持穩(wěn)健、快速的發(fā)展態(tài)勢，每年新開 200 家連鎖店，同時不斷加大自建旗艦店的開發(fā)，以店面標(biāo)準(zhǔn)化為基礎(chǔ)，通過自建開發(fā)、訂單委托開發(fā)等方式，在全國數(shù)十個一、二級市場推進自建旗艦店開發(fā)。預(yù)計到 2020 年，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將突破 3000 家，銷售規(guī)模突破 3500 億元。店、專門店 4 大類、 18 種形態(tài)，旗艦店已發(fā)展到第七代。蘇寧電器采取“租、建、購、并”四位一體、同步開發(fā)的模式，保持穩(wěn)健、快速的發(fā)展態(tài)勢，每年新開 200 家連鎖店，同時不斷加大自建旗艦店的開發(fā)，以店面標(biāo)準(zhǔn)化為基礎(chǔ)，通過自建開發(fā)、訂單委托開發(fā)等方式，在全國數(shù)十個一、二級市場推進自建旗艦店開發(fā)。預(yù)計到 2020 年，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將突破 3

13、000 家，銷售規(guī)模突破 3500 億元。蘇寧的基本法則以市場為導(dǎo)向，持續(xù)增強企業(yè)盈利能力，多元化，連鎖化，信息化，追求更高的企業(yè)價值；以顧客為導(dǎo)向，持續(xù)增強企業(yè)控制能力，重目標(biāo)，重執(zhí)行，重結(jié)果，追求更高的顧客滿意；矢志不移，持之以恒，打造中國最優(yōu)秀的連鎖服務(wù)品牌。2、 蘇寧電器基本財務(wù)狀況分析（1）資產(chǎn)構(gòu)成情況及變動原因分析 （單位：千元）項目 金額 增減情況2009 年 12 月 2008 年 12 增減額 增減幅度 2007 年 12 月貨幣資金 21,960,978 10,574,232 11,386,746 107.68% 7,465,293交易性金融資產(chǎn) 7,378 - 7,378

14、 - -應(yīng)收賬款 347,024 110,127 236,897 215.11% 107,844存貨 6,326,995 4,908,211 1,418,784 28.91% 4,552,543流動資產(chǎn) 30,196,264 17,188,227 13,008,037 75.68% 13,598,194長期股權(quán)投資 597,374 1,004 596,370 59399.40% 1,004投資性房產(chǎn) 339,958 - 339,958 - -固定資產(chǎn) 2,895,971 3,316,431 -420,460 -12.68% 1,869,265在建工程 408,528 64,009 344,51

15、9 538.24% 82,599無形資產(chǎn) 764,874 566,354 198,520 35.05% 374,313開發(fā)支出 58,513 19,103 39,410 206.30% 9,319遞延所得稅資產(chǎn) 251,958 161,055 90,903 56.44% 72,578總資產(chǎn) 35,839,832 21,618,527 14,221,30 65.78% 16,229,651 貨幣資金變化的主要原因：用額度有所增加，公司也較多的采用了銀行承兌匯票的方式支付供應(yīng)商的貨款，相 應(yīng)的銀行承兌保證金有所增加；2009 年非公開發(fā)行募集資金凈額 29.99 億元到位； 交易性金融資產(chǎn)變化的主

16、要原因：該期間內(nèi)，公司出資 8 億日元（約 5,755.4 萬人民幣） 認購 LAOX 株式會社6,666.67 萬股股份并獲得 1,066 萬份新股預(yù)約權(quán)。該新股預(yù)約權(quán)符合 企業(yè)會計準(zhǔn)則關(guān)于金 融衍生工具的定義，應(yīng)歸為交易性金融資產(chǎn)，帶來報告期末公司交易性金融資產(chǎn)的 增加。通過對上述股份及新股預(yù)約權(quán)在公司獲得當(dāng)日的公允價值測算，并按比例分攤 此次對價款，分攤給長期股權(quán)投資的對價款為 5,017.6 萬元人民幣，交易性金融資產(chǎn)5.30 萬元人民幣。其中，長期股權(quán)投資的公允價值為公司獲得當(dāng)日該部分認購股份 的市值，新股預(yù)約權(quán)的公允價值為按照二項期權(quán)定價估值技術(shù)進行評估的價值。 應(yīng)收賬款變化的主要

17、原因：該期間內(nèi)，“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新” 等一系列拉動內(nèi)需政策的實施，在促進公司銷售收入增長的同時，也帶來了公司應(yīng)收代墊財政補貼款的增加。 存貨變化的主要原因：2008 年底，受經(jīng)濟不景氣預(yù)期影響，公司元旦旺季備貨較為保守。 2009 年下半 年宏觀經(jīng)濟啟暖回升，公司針對傳統(tǒng)元旦銷售旺季，積極開展備貨工作，由此帶來 期末存貨較期初有一定的提升。隨著元旦銷售預(yù)期的較好實現(xiàn)，由于階段性備貨需 求而產(chǎn)生的較多庫存得到有效的消化，公司庫存水平保持在合理區(qū)間。 長期股權(quán)投資變化的主要原因： 該期間內(nèi)，公司新增了對江蘇銀行股份有限公司以及日本 LAOX 株式會社的投資，帶來長期股權(quán)投資期末余額較期初大幅

18、增加。 投資性房產(chǎn)變化的主要原因： 為進一步提升店面經(jīng)營質(zhì)量，該期間內(nèi)，公司較多的運用關(guān)（閉）、轉(zhuǎn)（租）、減（面積）、擴（面積）、降（租金）多種手段提升坪效，由此帶來自有物業(yè)門店部分面積用途由自用轉(zhuǎn)為對外租賃，相應(yīng)固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)，以成本模式 計量，帶來期末投資性房地產(chǎn)的增加。 在建工程變化的主要原因： 該期間內(nèi)，公司南京徐莊總部、沈陽物流基地以及威海自建店相繼開工建設(shè)，帶來本期在建工程期末余額較期初有較大幅度的增加。 無形資產(chǎn)變化的主要原因： 該期間內(nèi)，公司新購置了南京徐莊總部辦公用地以及無錫、成都、重慶等物流基地建設(shè)用地，帶來無形資產(chǎn)期末余額有較大幅度的增加。 開發(fā)支出變化的主要

19、原因：公司本期加大了對 SAP-CRM（客戶管理系統(tǒng)） 、B2C、內(nèi)部管理系統(tǒng)等相關(guān)模 塊的研發(fā)投入。 遞延所得稅資產(chǎn)變化的主要原因： 隨著公司會員制度的全面推廣以及銷售規(guī)模的擴大，報告期末“預(yù)計積分”余額較年初有較大幅度的增長；另外公司延保銷售情況較好，期末余額較期初有較大 幅度的增長，但公司按照受益期確認收入，帶來遞延所得稅資產(chǎn)隨之增長。上述原因使得公司報告期末總資產(chǎn)增加 65.78%。（2）負債及股東權(quán)益構(gòu)成情況及變動原因分析 （單位：千元）金額 增減情況項目 2009 年 12 月 2008 年 12 月 增減額 增減幅度2007 年 12 月短期借款 - 156,000 -156,0

20、00 -100.00% 140,000應(yīng)付票據(jù) 13,999,191 7,096,536 6,902,655 97.27% 6,582,678應(yīng)付賬款 5,003,117 3,633,327 1,369,790 37.70% 3,146,318預(yù)收款項 276,792 184,822 91,970 49.76% 281,805其他流動負債 235,148 124,852 110,296 88.34% 34,657流動負債合計 20,718,839 12,478,565 8,240,274 66.04% 11,390,645其他非流動負債 189,271 22,887 166,384 726.9

21、8% -非流動負債合計 196,010 27,642 168,368 609.10% 11,126負債合計 20,914,849 12,506,207 8,408,642 67.24% 11,401,771股本 4,664,141 2,991,008 1,673,133 55.94% 1,441,504資本公積 2,975,652 1,086,191 1,889,461 173.95% 215,639盈余公積 517,465 364,270 153,195 42.06% 223,870未分配利潤 6,383,317 4,334,488 2,048,829 47.27% 2,742,549 應(yīng)付

22、賬款變化的主要原因：報告期末，為應(yīng)對元旦促銷，公司階段性備貨較多，導(dǎo)致應(yīng)付供應(yīng)商款項增加。 應(yīng)付票據(jù)變化的主要原因： 該期間內(nèi)，由于國家相對寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，公司也較多的采用了銀行承兌匯票的方式支付供應(yīng)商的貨款，帶來期末 應(yīng)付票據(jù)余額的增加。 預(yù)收賬款變化的主要原因： 隨著公司連鎖店面數(shù)量的增加以及銷售規(guī)模的擴大，預(yù)收客戶的貨款有所增加。 其他流動負債變化的主要原因： 公司推廣會員營銷，即會員消費可享受銷售金額一定比例的積分，該積分可以按比例兌換相應(yīng)的電子消費券，通過此種銷售模式，能夠加強顧客忠誠度，同時公 司也產(chǎn)生了相應(yīng)的義務(wù)，公司將該義務(wù)確認為其他流動

23、負債。該期間內(nèi)，公司大力 推廣會員銷售，由此帶來積分數(shù)量的增加，其他流動負債相應(yīng)的增加。另外，隨著公司連鎖店數(shù)量的增加，預(yù)提的房租和水電費也有所增加。 其他非流動負債變化的主要原因：自 2008 年 9 月起，公司開始全面推廣銷售延保業(yè)務(wù)，即顧客向公司繳納一定金 額的費用，所購商品可在生產(chǎn)廠家正常保修期結(jié)束之后，在一定期限內(nèi)享受我司提 供的延長保修服務(wù)；由于公司所售延保業(yè)務(wù)未過生產(chǎn)廠家正常的保修期，公司將該 業(yè)務(wù)收入確認為其他非流動負債。該期間內(nèi)，公司延保銷售情況較好，由此帶來報 告期末其他非流動負債余額較期初有較大幅度的增加。 股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤變化的主要原因： 該期間內(nèi)實

24、施完成 2008 年度利潤分配方案，以及 2009 年非公開發(fā)行股票項目完成，報告期末股本額、資本公積金較期初增加。由于報告期實現(xiàn)歸屬于母公司股東利潤5.31 億元，也帶來盈余公積、未分配利潤的增加。 綜上，報告期末，公司總負債余額、歸屬于母公司股權(quán)益余額較期初分別增加 67.24%、65.68%。（3）其他損益類構(gòu)成情況及變動原因分析 （單位：千元）項目 2009 年度 2008 年度 同比增減 增減幅度（ %）營業(yè)稅金及附加 271,516 203,491 68,025 33%資產(chǎn)減值損失 32,335 52,389 -20,054 -38%營業(yè)外收入 111,578 45,746 65,

25、832 144%所得稅費用 937,872 690,945 246,927 36% 營業(yè)稅金及附加變化的主要原因： 本該期間內(nèi)，公司銷售規(guī)模擴大，帶來實際繳納的增值稅的增加，相應(yīng)繳納的城市維護建設(shè)稅及教育費附加增加。 資產(chǎn)減值損失變化的主要原因：2008 年底受金融危機影響銷售下滑，且供應(yīng)商協(xié)助公司處理滯銷商品的積極性下降，帶來 2008 年底公司滯銷商品增加，從而期末存貨跌價準(zhǔn)備余額增加。2009 年， 隨著經(jīng)濟回暖，公司與供應(yīng)商能夠按照合同規(guī)定有效處理有關(guān)滯銷商品，且報告期 內(nèi)公司進一步加強了庫存商品的管理，滯銷機數(shù)量與去年相比有了較大的減少，導(dǎo) 致存貨跌價準(zhǔn)備同比有所下降。 營業(yè)外收入變

26、化的主要原因： 本該期間內(nèi)，收到政府相關(guān)部門給予補貼收入及扶持基金增加。 所得稅費用變化的主要原因： 本該期間內(nèi)，利潤總額與去年相比有較大提升，故而所得稅費用相應(yīng)上升。（4）主要債權(quán)債務(wù)分析 （單位：千元）項目 2009 年度 2008 年度 同比增減 2007 年度短期借款 - 156,000 -100.00% 140,000應(yīng)付票據(jù)余額 13,999,191 7,096,536 97.27% 6,582,678應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 78.94 59.63 19.31 51.21應(yīng)付賬款余額 5,003,117 3,633,327 37.70% 3,146,318應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 3

27、2. 32 29.55 2.77 25.34應(yīng)收賬款余額 347,024 110,127 215.11% 107,844該期間內(nèi)，公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額出現(xiàn)較大幅度的上升，主要原因為：國家奉行相對寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，公司 也較多采用以銀行承兌匯票的方式與供應(yīng)商結(jié)算貨款，由此導(dǎo)致了應(yīng)付票據(jù)余額的 增加。為應(yīng)對元旦及春節(jié)前旺季銷售，公司加大了備貨，期末庫存有一定的增加，由于大部分供應(yīng)商采用賬期結(jié)算，相應(yīng)的應(yīng)付賬款也有所增加。（5）償債能力分析 （單位：千元）項目 2009 年度 2008 年度 同比增減 2007 年度流動比率 1.46 1.38 0.08

28、1.19速動比率 1.15 0.98 0.17 0.79資產(chǎn)負債率 58.36% 57.85% 0.51% 70.25%該期間內(nèi)，公司償債能力較上年同期未發(fā)生較大變化。（6）資產(chǎn)運營能力分析 （單位：千元）項目 2009 年度 2008 年度 同比增減 2007 年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 249.53 443.28 -193.75 389.95存貨周轉(zhuǎn)率 8.56 8.73 -0.17 8.62流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.41 3.14 -0.73 3.57總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.99 2.55 -0.56 3.09該期間內(nèi)，由于“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”政策的實施，在促進公司銷售增長的同時，也帶來公司代墊財政補貼款的增加，應(yīng)收賬款期末余額相應(yīng)增加，從 而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。為應(yīng)對元旦促銷和春節(jié)前旺季銷售，公司加大備貨力度，帶來報告期末庫存 增加，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降。未來，通過公司物流平臺的合理規(guī)劃，以及公司供應(yīng) 鏈管理水平進一步提高，存貨周轉(zhuǎn)率將逐步提升。報告期末貨幣資金余額的增加，導(dǎo)致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。同時實施完成 2009 年非公開發(fā)行股票項目，以及年底加大備貨力度，使得報告期末 公司總資產(chǎn)同比上升幅度較大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。5、現(xiàn)金流狀況分析 （單位：千元）項 目 2