第六章外匯市場

1、第六章第六章 外匯市場外匯市場第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述一、外匯市場的定義 外匯市場是專門進行外匯交易、調(diào)劑外匯供應(yīng)的市場，是一個由現(xiàn)代通訊設(shè)施與通訊服務(wù)連接起來的無形的世界性網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。二、外匯市場的特點1、24小時連續(xù)運作的全球性大市場 2、匯率波動劇烈3、各個市場匯率趨向一致4、交易方式多樣三、外匯市場的層次與分類（一）層次1、銀行與客戶之間的外匯交易市場，即外匯零售 市場2、銀行間外匯市場，即外匯批發(fā)市場3、銀行與中央銀行間的外匯市場（二）外匯市場分類 1、根據(jù)有無固定場所，可分為開放式交易市場與 定點式交易市場 開放式交易市場是指沒有固定交易場所和交易時間的外匯市場，又稱無

2、形市場。 定點式交易市場是指在固定的交易場所、交易時間進行外匯買賣的市場，又稱有形市場。2、根據(jù)交易參與者和交易量不同，可分為零售市場和批發(fā)市場 外匯零售市場指銀行與客戶之間的外匯交易市場，銀行通過不斷地買入和賣出外匯在不同客戶之間調(diào)劑余缺并賺取差價，起到了交易媒介的作用。 外匯批發(fā)市場是銀行等機構(gòu)客戶進行外匯交易的市場，交易金額較大，是最主要的外匯交易市場。3、根據(jù)市場范圍不同，可分為國內(nèi)外匯市場與國際外匯市場 國內(nèi)外匯市場是指局限在一國領(lǐng)土范圍以內(nèi)的外匯市場，必須遵循本國外匯管理機構(gòu)制定的相關(guān)規(guī)定。 國際外匯市場則是相對于國內(nèi)市場而言，是一國領(lǐng)土范圍以外的外匯交易，可能還會涉及資金的跨國界

3、流動。4、根據(jù)外匯管制程度不同，可分為官方市場和自由市場 在實行外匯管制的國家，外匯市場有官方市場與自由市場之分。官方市場一般由中央銀行制定固定匯率，外匯買賣必須按照外匯管制法規(guī)通過銀行進行。 自由市場即所謂 “黑市”，匯率可以根據(jù)市場供求自由浮動，不受政府外匯管制的影響。四、外匯市場的參與者（一）商業(yè)銀行 商業(yè)銀行作為外匯交易市場的中心，是最重要的外匯交易者。其交易主要包括兩方面：充當外匯買賣中介，接受客戶（主要是進出口商）的委托，辦理進出口結(jié)匯業(yè)務(wù)；出于軋平頭寸避免匯率風(fēng)險或投機獲利的動機，直接以自有賬戶進行買賣。（二）客戶 客戶是指通過銀行和外匯經(jīng)紀人進行外匯買賣的機構(gòu)或個人。 主要包括

4、個人、公司（從事國際貿(mào)易的進出口商、跨國公司等）、其他金融機構(gòu)（銀行、養(yǎng)老基金、社?；鸬龋┤糠?。（三）外匯經(jīng)紀人 外匯經(jīng)紀人是指專門從事撮合成交或代表客戶買賣外匯，并從中賺取手續(xù)費或傭金的人。（四）中央銀行及管理外匯的政府機構(gòu) 中央銀行參與外匯市場的主要目的是穩(wěn)定市場，將匯率控制在某一期望水平或幅度內(nèi)。 中央銀行一般通過買入和賣出外匯對外匯市場進行干預(yù)。五、外匯市場的功能（一）實現(xiàn)購買力與資本在國際間的轉(zhuǎn)移，使各 國之間的政治、經(jīng)濟、文化往來得以順利 進行 （二）多種外匯交易方式及在此基礎(chǔ)上出現(xiàn)的金 融衍生工具，有利于減少匯率風(fēng)險，促進 國際貿(mào)易和國際投資活動的良性發(fā)展六、世界主要外匯市場

5、（一）倫敦外匯市場 （二）紐約外匯市場（三）東京外匯市場第二節(jié)第二節(jié) 外匯和匯率外匯和匯率一、外匯 （一）定義 動態(tài)意義上的外匯是指通過外匯銀行等金融機構(gòu)將一種貨幣兌換成另一種貨幣，對國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行結(jié)算的行為。外匯的靜態(tài)含義又有廣義和狹義之分。 狹義的外匯是以外幣表示的、用于國際結(jié)算的信用憑證或支付手段。國際貨幣基金組織（IMF）對外匯的定義： 外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。 廣義的外匯是指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)，包括可自由兌換的外幣現(xiàn)鈔。中華人民共和國外匯管理條例

6、（修改版）中規(guī)定，外匯是指： 外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； 其他外匯資產(chǎn)。（二）外匯的三要素1、必須是以外國貨幣表示的國外金融資產(chǎn)2、必須是能在國外得到償付的貨幣債權(quán)3、必須是可以自由兌換的貨幣二、匯率（一）定義 匯率（exchange rate）又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，是一種貨幣用另一種貨幣單位表示的價格，是指一種貨幣折算成另一種貨幣的比率。 （二）匯率的標價 1、直接標價法（direct quotation） 是指以一定單位的外國貨幣作為標準來計算折合成多少單

7、位的本國貨幣。2、間接標價法（indirect quotation） 是指以一定單位的本國貨幣作為標準來計算折合成多少單位的外國貨幣。 3、美元標價法（三）匯率的種類1、根據(jù)匯率制定方法的不同可分為基礎(chǔ)匯 率和套算匯率 基礎(chǔ)匯率是指一國以一種在本國對外經(jīng)濟活動中使用最頻繁的貨幣（往往是關(guān)鍵貨幣如美元）作為標準，制定出的本幣與其之間的匯率。套算匯率又稱交叉匯率，是指根據(jù)基礎(chǔ)匯率以及關(guān)鍵貨幣與其他外國貨幣之間的匯率，套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣的匯率。例如，某交易日人民幣兌美元的基礎(chǔ)匯率為100美元=827.00元人民幣，美元兌日元的匯率為1美元=106.8740日元，當天人民幣與日元之間的套算匯率是

8、多少？ 100美元=827.00元=10687.40日元100000日元=827.00/10687.40*100000=7738.08元 2、根據(jù)銀行買賣外匯的不同可分為買入?yún)R率和賣出匯率 買入?yún)R率（buying rate）又稱買入價，是指銀行買入外匯所使用的匯率。 賣出匯率（selling rate）又稱賣出價，是指銀行賣出外匯時所使用的匯率。3、根據(jù)外匯交易的交割時間長短不同可分為即期匯率與遠期匯率 即期匯率(Spot Rate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯交易雙方達成買賣協(xié)議，約定在兩個營業(yè)日內(nèi)完成外匯交割時所用的匯率。 遠期匯率(Forward Rate)又稱期匯匯率。它是指外匯交易雙方達成

9、買賣協(xié)議，約定在未來一定時期進行實物交割時所使用的匯率。遠期匯率的報價方式（1）直接報價法（2）點數(shù)報價法（3）年率報價法4、根據(jù)外匯管理制度的不同可以分為固定匯率與浮動匯率 固定匯率(Fixed Rate)指在金本位制和布雷頓森林體系下，由外匯管理當局制定并公布本國貨幣與外國貨幣之間的兌換比率，匯率基本固定，波動幅度很小。浮動匯率(Floating Rate)指一國貨幣當局不規(guī)定本國貨幣對其他國家貨幣的匯率，也不設(shè)置任何匯率波動幅度的上下限，匯率由外匯市場的供求關(guān)系決定，自由漲落。5、根據(jù)銀行外匯交易支付方式不同可分為電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率（1）電匯匯率（T/T rate）（2）信匯匯

10、率（M/T rate）（3）票匯匯率（D/D rate）6、根據(jù)匯率與貨幣實際購買力關(guān)系不同可以分為名義匯率與實際匯率（1）名義匯率是一國貨幣與另一國貨幣交換的比率，即外匯市場上的匯率。（2）實際匯率是一國物品與勞務(wù)與另一國物品與勞務(wù)交換的比率。三、匯率決定理論（一）國際借貸說 匯率由外匯的供給和需求決定，而產(chǎn)生外匯供求的國際借貸關(guān)系是影響匯率變化的主要因素。（二）購買力平價說 1、絕對購買力平價 S=P/Pf S：直接標價法下的即期匯率 P：本國價格指數(shù) Pf：外國價格指數(shù) 2、相對購買力平價（三）利率平價說 從資本流動的角度解釋了利率水平和匯率之間的關(guān)系，認為利率水平的差異直接影響短期資本

11、在國際間的流動，從而引起匯率的變化。（四）貨幣學(xué)派匯率理論 1、匯率超調(diào)模型 2、資產(chǎn)市場說 四、影響匯率的因素（一）國際收支狀況（二）通貨膨脹率（三）利率水平（四）各國的財政、貨幣政策 （五）市場心理預(yù)期（六）各國的經(jīng)濟增長率 第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場交易方式外匯市場交易方式一、即期外匯交易 又稱現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，不但可以滿足買方臨時性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調(diào)整和平衡外匯頭寸以避免匯率風(fēng)險。 廣義即期交易與狹義即期交易 二、遠期外匯交易（一）概念 外匯買賣雙方在成交后，按照遠期合同規(guī)定，約定在未來某一特定時間以一定的價格（即匯率）和數(shù)額進行貨幣交割清算的外匯交易。（二）意義 1、套期

12、保值（hedging） 為了避免外匯現(xiàn)貨市場上的價格風(fēng)險，而在遠期外匯市場、期貨期權(quán)市場上進行的與現(xiàn)貨市場方向相反的買賣行為。 例：美國ABC公司計劃從日本中田公司進口一批電子零件，合同要求一個月后付款114萬日元，此時美元即期匯率為1美元=114日元，合同總價值等于1萬美元。如果ABC公司沒有利用遠期外匯合同套期保值，一個月后日元匯率上漲為1美元=100日元，這時合同總價值也增加到11400美元。即ABC公司此時要支付對方11400美元而非1萬美元，產(chǎn)生了1400美元的損失。相反，如果ABC公司當時購買了協(xié)議價格為1美元=114日元的一個月遠期外匯合同，那么一個月后交割時就避免了1400美元

13、的交易損失。2、投機獲利 套期保值者如進出口商買賣遠期外匯時一般有實際貨物流動與其相匹配，而投機者則根據(jù)對市場行情的預(yù)測決定買入或是賣出外匯，以賺取投機利潤，即協(xié)議價格與市場價格之間的差價。 三、擇期外匯交易 外匯交易雙方在合同中不規(guī)定確定的交割日期，買方可以在未來一段時間范圍內(nèi)的任何一天一約定價格進行交割的交易方式。四、掉期外匯交易 外匯交易者在買進或賣出一定數(shù)量的即期外匯或遠期外匯的同時，賣出或買入同樣數(shù)額的該幣種的遠期外匯或即期外匯。 五、外匯期貨交易（一）概念和作用 外匯期貨交易是指交易雙方在有組織的交易市場（一般為交易所）上以公開叫價的拍賣方式進行的、買賣在未來某一日期按協(xié)議價格交割

14、一定數(shù)量外匯期貨合同的交易。（二）外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別 1、合同內(nèi)容不同 外匯期貨合同是由交易所制定的標準化合同，而遠期外匯合同的內(nèi)容則更加靈活。2、交易和交割方式不同 期貨交易有固定的交易場所，合同最終進行實際交割的很少，絕大多數(shù)期貨合同都會在到期日之前結(jié)清；而遠期外匯市場則相對松散，遠期合約到期時，客戶需要與銀行直接進行資金清算和過戶。3、成本不同 進行外匯期貨交易的客戶需要向交易所繳納和增補保證金，并向經(jīng)紀商支付代理傭金；進行遠期外匯交易時則不需要支付這兩項費用。4、違約風(fēng)險不同 外匯期貨交易采取保證金制度和盯市制度，且有清算公司介入，一般不存在違約風(fēng)險。六、外匯期權(quán)交易（一

15、）期權(quán) 期權(quán)（options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定費用（期權(quán)費）后，可獲得在一定時刻或時期內(nèi)以一定價格(執(zhí)行價格)出售或購買一定數(shù)量標的物(實物商品、證券或期貨合約)的權(quán)利。（二）外匯期權(quán)交易 1、概念 外匯期權(quán)是一種交易雙方約定在未來某一時刻或時期按某一約定價格（即匯率）以一種貨幣交易另一種貨幣的合同。2、外匯期權(quán)交易種類（1）按交易方式可分為交易所外匯期權(quán)交易和場外外匯期權(quán)交易，后者又稱為柜臺交易。（2）按期權(quán)性質(zhì)分為看漲期權(quán)（call option）交易和看跌期權(quán)（put option)交易。（3）按照到期日可分為歐式期權(quán)交易和美式期權(quán)交易。3、外匯期權(quán)交易的作用（1）

16、套期保值（2）投機（3）套利第四節(jié)第四節(jié) 套匯交易與套利交易套匯交易與套利交易一、套匯交易（一）概念 利用不同外匯市場上某一貨幣匯率不一致的機會，在匯率低的市場上大量買進該貨幣，同時在匯率高的市場上賣出以謀取市場間差價的行為。（二）類型 1、直接套匯（direct arbitrage） 又稱兩角套匯，是指利用兩個外匯市場上兩種貨幣之間的匯率不平衡賺取差價的外匯交易。2、間接套匯（indirect arbitrage） 又稱三角套匯，是指利用三個或三個以上外匯市場上貨幣匯率的不平衡賺取差價的外匯交易。（三）套匯交易的作用 套匯活動有助于外匯市場上的價格發(fā)現(xiàn)，從而使匯率在國際范圍內(nèi)趨同并最終呈現(xiàn)其真實價值。二、套利交易（一）概念 套利交易（interest rate arbitrage）是指利用兩國利率之差與兩國貨幣掉期率不一致的機會，將資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家以獲取利差的行為。（二）類型 套利活動根據(jù)其防范外匯風(fēng)險程度可分為： 1、非拋補套利 交易商利用兩國市場的利率差異，把資金從利率較低的市場調(diào)到利率較高的市場進行投資，以謀取利差收入，同時不進行遠期外匯交易套期保值。 例： 美國三個月的國庫券利率為7，而英國三個月期的短期國庫券利率為9，如果三個