論文名稱---南京大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院課件

1、一、金融市場(chǎng)一、金融市場(chǎng) （一）定義（一）定義 金融市場(chǎng)是指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工金融市場(chǎng)是指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種途徑實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的具，通過(guò)各種途徑實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動(dòng)的總稱，其含義有廣義和狹義之分。交易活動(dòng)的總稱，其含義有廣義和狹義之分。廣義是指金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之廣義是指金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有以資金商品為交易對(duì)間、客戶與客戶之間所有以資金商品為交易對(duì)象的金融交易，包括存款、貸款、信托、租賃、象的金融交易，包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買(mǎi)賣(mài)等全部保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買(mǎi)

2、賣(mài)等全部金融活動(dòng)。狹義則一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證金融活動(dòng)。狹義則一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)范圍之內(nèi)。券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)范圍之內(nèi)。（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：1、商品的單一性和價(jià)格的相對(duì)一致性、商品的單一性和價(jià)格的相對(duì)一致性2、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益遠(yuǎn)超一般市場(chǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益遠(yuǎn)超一般市場(chǎng)3、有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存、有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存 （三）金融市場(chǎng)的作用：（三）金融市場(chǎng)的作用：1、便利投資和籌資、便利投資和籌資2、聚集資本、聚集資本3、加速資本轉(zhuǎn)移、加速資本轉(zhuǎn)移4、促進(jìn)資本轉(zhuǎn)換、促進(jìn)資本轉(zhuǎn)換4、有利于中央銀行的宏觀調(diào)控、有利于中央銀行的宏觀調(diào)

3、控5、加強(qiáng)國(guó)家地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、加強(qiáng)國(guó)家地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)注意區(qū)分資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)以及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上注意區(qū)分資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)以及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上的金融工具。的金融工具。（五）投資、投機(jī)與套利（五）投資、投機(jī)與套利1 1、投資：是有風(fēng)險(xiǎn)的，但風(fēng)險(xiǎn)可以由人們控制、投資：是有風(fēng)險(xiǎn)的，但風(fēng)險(xiǎn)可以由人們控制在一定限度內(nèi)，如債券投資。在一定限度內(nèi)，如債券投資。2 2、投機(jī)：高風(fēng)險(xiǎn)的投資、投機(jī)：高風(fēng)險(xiǎn)的投資 股票投機(jī)股票投機(jī) 投機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的意義投機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的意義3 3、套利：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、套利：無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收

4、益。正收益。二、各類(lèi)金融工具二、各類(lèi)金融工具 （一）債券（一）債券 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債權(quán)債務(wù)憑證。 債券定價(jià)一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。根據(jù)債券定價(jià)一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。根據(jù)終值求現(xiàn)值的過(guò)程被稱之為終值求現(xiàn)值的過(guò)程被稱之為“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”。 001,111mnmnttPFnCmyCFmPyymm 若 已 知 債 券 當(dāng) 前 購(gòu) 買(mǎi) 價(jià) 格， 面 值 為， 現(xiàn) 在 距離 到

5、期 時(shí) 間 為 年 ， 每 年 支 付 的 利 息 總 額 為年 內(nèi)共 分次 付 息 ， 則 滿 足 下 式 的 就 是 到 期 收 益 率 債券的到期收益率債券的到期收益率 到期收益率（到期收益率（Yield to maturity）：使債券）：使債券未來(lái)未來(lái)支付的現(xiàn)金流之現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的折現(xiàn)率。到支付的現(xiàn)金流之現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的折現(xiàn)率。到期收益率是自購(gòu)買(mǎi)日至到期日所有收入的期收益率是自購(gòu)買(mǎi)日至到期日所有收入的平均平均回報(bào)回報(bào)率。率。 到期收益率能否實(shí)際實(shí)現(xiàn)，取決于到期收益率能否實(shí)際實(shí)現(xiàn)，取決于3個(gè)條件：個(gè)條件： 1、無(wú)違約、無(wú)違約(利息和本金能按時(shí)、足額收到）利息和本金能按時(shí)、足額收

6、到） 2、投資者持有債券到期：若此假設(shè)不成立則需、投資者持有債券到期：若此假設(shè)不成立則需要以持有期收益率來(lái)衡量要以持有期收益率來(lái)衡量 3、收到利息能以到期收益率再投資：若此假設(shè)、收到利息能以到期收益率再投資：若此假設(shè)不成立，則需要用不成立，則需要用“已實(shí)現(xiàn)收益率來(lái)計(jì)量已實(shí)現(xiàn)收益率來(lái)計(jì)量”特殊類(lèi)型債券特殊類(lèi)型債券1、可贖回債券（、可贖回債券（Redemptive Bonds）：債券的）：債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）贖回債券的權(quán)利。贖回債券的權(quán)利。2、可延期債券又稱可賣(mài)回債券（可延期債券又稱可賣(mài)回債券（put bondput bond）。）

7、。這是債券的創(chuàng)新品種?？裳悠趥o予投資者這是債券的創(chuàng)新品種?？裳悠趥o予投資者在指定的日期選擇繼續(xù)延長(zhǎng)或賣(mài)回債券的權(quán)利。在指定的日期選擇繼續(xù)延長(zhǎng)或賣(mài)回債券的權(quán)利。本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值票的升值注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。3、可轉(zhuǎn)換（、可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有）債券：債券持有者具有可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。為股票的選擇權(quán)。 假設(shè)一張可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行面值為假設(shè)一張可轉(zhuǎn)換債

8、券發(fā)行面值為1000美元，可美元，可兌換公司兌換公司40股股票。目前的價(jià)格是每股股股票。目前的價(jià)格是每股20美元，所美元，所以這種轉(zhuǎn)換的期權(quán)現(xiàn)在無(wú)利可圖。假設(shè)后來(lái)股票價(jià)以這種轉(zhuǎn)換的期權(quán)現(xiàn)在無(wú)利可圖。假設(shè)后來(lái)股票價(jià)格上漲到格上漲到30美元。這樣，每張債券可以兌換成價(jià)值美元。這樣，每張債券可以兌換成價(jià)值1200美元的股票，是有利可圖的，因此，可轉(zhuǎn)換的美元的股票，是有利可圖的，因此，可轉(zhuǎn)換的權(quán)利是有價(jià)格的。權(quán)利是有價(jià)格的。 本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值的升值 注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有

9、人。 國(guó)際債券國(guó)際債券 國(guó)際債券一般分為兩類(lèi)：外國(guó)債券與歐洲債券。國(guó)際債券一般分為兩類(lèi)：外國(guó)債券與歐洲債券。外國(guó)債券是由債券銷(xiāo)售所在國(guó)之外的另一國(guó)的籌資者外國(guó)債券是由債券銷(xiāo)售所在國(guó)之外的另一國(guó)的籌資者發(fā)行的債券，且債券以銷(xiāo)售國(guó)的貨幣為單位。發(fā)行的債券，且債券以銷(xiāo)售國(guó)的貨幣為單位。歐洲債歐洲債券是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)在國(guó)外債券市券是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。即是歐洲債券。 歐

10、洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。久期久期債券現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)時(shí)間的加權(quán)平均值。久期是對(duì)債券現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)時(shí)間的加權(quán)平均值。久期是對(duì)債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的度量。債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的度量。債券久期的性質(zhì)：債券久期的性質(zhì)：1、零息債券的、零息債券的Macaulay久期等于它們的到期時(shí)間久期等于它們的到期時(shí)間。 2、短期國(guó)債的、短期國(guó)債的Macaulay久期就是其投資期限。久期就是其投資期限。息票債券的息票債券的Macaulay久期小于它們的到期時(shí)間。久期小于它們的到期時(shí)間。3、在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越大，久期、在到

11、期時(shí)間相同的條件下，息票率越大，久期越短。越短。 4、在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期、在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期越大。越大。5、久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加。、久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加。6、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越小，久期越大。越小，久期越大。 由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性計(jì)量，因此，一個(gè)債券組合的久期就是對(duì)該組計(jì)量，因此，一個(gè)債券組合的久期就是對(duì)該組合中個(gè)別債券久期的加權(quán)平均。合中個(gè)別債券久期的加權(quán)平均。 若組合的久期為若組合的久期為0，則債

12、券組合一定具有非，則債券組合一定具有非負(fù)的回報(bào)，即相當(dāng)于獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率負(fù)的回報(bào)，即相當(dāng)于獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率。在債券組合管理中，希望構(gòu)造一個(gè)久期為零。在債券組合管理中，希望構(gòu)造一個(gè)久期為零的組合，由此來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的免疫的組合，由此來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的免疫性（性（immunity）。）。 免疫算法：免疫算法：1、計(jì)算負(fù)債久期；、計(jì)算負(fù)債久期；2、計(jì)算組、計(jì)算組合中各個(gè)資產(chǎn)的久期；合中各個(gè)資產(chǎn)的久期；3、調(diào)整組合中各個(gè)資產(chǎn)、調(diào)整組合中各個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重，使得組合的久期等于負(fù)債的久期；的權(quán)重，使得組合的久期等于負(fù)債的久期；4、根據(jù)負(fù)債的現(xiàn)值，計(jì)算需投資的資產(chǎn)數(shù)量（金根據(jù)負(fù)債的現(xiàn)值

13、，計(jì)算需投資的資產(chǎn)數(shù)量（金額）額）（二）股票（二）股票 股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東作為享股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東作為享受權(quán)益的有價(jià)證券，股票是股份證券的簡(jiǎn)稱，包括受權(quán)益的有價(jià)證券，股票是股份證券的簡(jiǎn)稱，包括普通股和優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股。股權(quán)變更：公司流通股數(shù)量的變化和每股代表權(quán)益股權(quán)變更：公司流通股數(shù)量的變化和每股代表權(quán)益的變化。的變化。1、配股和增發(fā)：第一次募集后，可以繼續(xù)發(fā)行股票、配股和增發(fā)：第一次募集后，可以繼續(xù)發(fā)行股票，向原股東配售為，向原股東配售為“配股配股”，向社會(huì)公眾發(fā)售股票，向社會(huì)公眾發(fā)售股票為為“增發(fā)增發(fā)”。如：聯(lián)通在上證所配售發(fā)行。如：聯(lián)通在上證所配售發(fā)

14、行15億億A股，股，配股的發(fā)行價(jià)為配股的發(fā)行價(jià)為3元元/股。股。 2004年年11月月1日，中國(guó)聯(lián)通日，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)收?qǐng)?bào)股股價(jià)收?qǐng)?bào)2.91元，首度跌破配股價(jià)元，首度跌破配股價(jià)3元大關(guān)。元大關(guān)。2、拆股和并股：前者就是股票分割，將高價(jià)格股票、拆股和并股：前者就是股票分割，將高價(jià)格股票轉(zhuǎn)為低價(jià)格股，增加股票的數(shù)量。并股就是反分割轉(zhuǎn)為低價(jià)格股，增加股票的數(shù)量。并股就是反分割。拆股和并股后，股東權(quán)益保持不變。拆股和并股后，股東權(quán)益保持不變。市盈率模型（計(jì)算題）市盈率模型（計(jì)算題）每股（稅后）收益每股（稅后）收益et與派息率與派息率qt決定了每股股息決定了每股股息dt的大的大小，即小，即120211

15、10120120201121220.,.(1)(1) (1)11(1)(1).(1)(1)1(1) 1.(1)(1)tttttttttteteeeeeedq eqddvkkq ekeegq egq eggvkkvqgqggekk其 中為 派 息 率 ， 則若（） 則（）， 從 而（）（）隱含市盈率隱含市盈率例題例題市場(chǎng)要求的回報(bào)率是市場(chǎng)要求的回報(bào)率是20%，固定增長(zhǎng)率為，固定增長(zhǎng)率為10%，紅利，紅利支付率為支付率為50%，則該股票的隱含市盈率是多少？，則該股票的隱含市盈率是多少？股票價(jià)值分析股票價(jià)值分析1 1、基本分析（、基本分析（fundamental analysis）：預(yù)測(cè)公司）：預(yù)測(cè)

16、公司期望收益從而估計(jì)股票價(jià)值的研究方法。期望收益從而估計(jì)股票價(jià)值的研究方法。分析重點(diǎn)：公司股利與盈利預(yù)測(cè)（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）分析重點(diǎn)：公司股利與盈利預(yù)測(cè)（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）采取采取“自上而下自上而下”的分析：宏觀分析、行業(yè)分析和的分析：宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析。公司分析。2 2、技術(shù)分析：技術(shù)分析法是以股票價(jià)格作為主要、技術(shù)分析：技術(shù)分析法是以股票價(jià)格作為主要研究對(duì)象，以預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)為主要目的，從股研究對(duì)象，以預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)為主要目的，從股價(jià)變化的歷史圖表入手，對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行價(jià)變化的歷史圖表入手，對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析的方法總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場(chǎng)行為包容消化分析的方法總和。技術(shù)分

17、析認(rèn)為市場(chǎng)行為包容消化一切，股價(jià)波動(dòng)可以定量分析和預(yù)測(cè)，如道氏理論一切，股價(jià)波動(dòng)可以定量分析和預(yù)測(cè)，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。、波浪理論、江恩理論等。集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)：集合競(jìng)價(jià)：所有有效買(mǎi)單按照價(jià)格由高到低的順序排列，所有有效買(mǎi)單按照價(jià)格由高到低的順序排列，所有有效賣(mài)單按照價(jià)格由低到高排列，委托價(jià)所有有效賣(mài)單按照價(jià)格由低到高排列，委托價(jià)格相同者按照時(shí)間先后順序排列。格相同者按照時(shí)間先后順序排列。連續(xù)競(jìng)價(jià)：連續(xù)競(jìng)價(jià)：價(jià)格優(yōu)先原則；時(shí)間優(yōu)先原則；申買(mǎi)價(jià)高于即價(jià)格優(yōu)先原則；時(shí)間優(yōu)先原則；申買(mǎi)價(jià)高于即時(shí)揭示最低賣(mài)價(jià)，以最低申賣(mài)價(jià)成交；申賣(mài)價(jià)時(shí)揭示最低賣(mài)價(jià)，以最低申賣(mài)

18、價(jià)成交；申賣(mài)價(jià)低于最高申買(mǎi)價(jià)，以最高申買(mǎi)價(jià)成交。兩個(gè)委低于最高申買(mǎi)價(jià)，以最高申買(mǎi)價(jià)成交。兩個(gè)委托如果不能全部成交，剩余的繼續(xù)留在單上，托如果不能全部成交，剩余的繼續(xù)留在單上，等待下次成交。等待下次成交。（三）幾類(lèi)重要的其他金融工具（三）幾類(lèi)重要的其他金融工具1、遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)特定、遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的資產(chǎn)。時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的資產(chǎn)。 2、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)

19、準(zhǔn)化合約。質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期期貨交易實(shí)行雙向交易機(jī)制，既有買(mǎi)方又有賣(mài)方貨交易實(shí)行雙向交易機(jī)制，既有買(mǎi)方又有賣(mài)方。在期貨交易中，買(mǎi)方稱為多頭，賣(mài)方稱為空。在期貨交易中，買(mǎi)方稱為多頭，賣(mài)方稱為空頭。頭。 將價(jià)格以外合約內(nèi)容（交易的品種、數(shù)量、規(guī)格將價(jià)格以外合約內(nèi)容（交易的品種、數(shù)量、規(guī)格、交割的時(shí)間地點(diǎn)、違約處罰辦法等）都事先確定、交割的時(shí)間地點(diǎn)、違約處罰辦法等）都事先確定。僅僅剩下期貨價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。僅僅剩下期貨價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。3、回購(gòu)與反回購(gòu)、回購(gòu)與反回購(gòu)回購(gòu)協(xié)議：證券的賣(mài)方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期回購(gòu)協(xié)議：證券的賣(mài)方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券

20、的買(mǎi)方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的、以約定價(jià)格向該證券的買(mǎi)方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。反回購(gòu)：買(mǎi)下投資者持有的證券（如國(guó)債）證券。反回購(gòu)：買(mǎi)下投資者持有的證券（如國(guó)債），承諾的未來(lái)的某個(gè)時(shí)期以某個(gè)價(jià)格再出售給投資，承諾的未來(lái)的某個(gè)時(shí)期以某個(gè)價(jià)格再出售給投資者。先買(mǎi)后賣(mài)，目的是融券。者。先買(mǎi)后賣(mài)，目的是融券。期貨的交易策略期貨的交易策略（1）套期保值：多頭（空頭）套期保值即多頭）套期保值：多頭（空頭）套期保值即多頭（空頭）期貨（空頭）期貨+空頭（多頭）現(xiàn)貨。在期貨市場(chǎng)空頭（多頭）現(xiàn)貨。在期貨市場(chǎng)操作與現(xiàn)貨商品的數(shù)量和品種相同，而方向相反操作與現(xiàn)貨商品的數(shù)量和品種相同，而方向相反的合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)

21、期貨合約的盈的合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上遭受的虧損，或者通過(guò)現(xiàn)貨利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上遭受的虧損，或者通過(guò)現(xiàn)貨交易的盈利來(lái)沖抵期貨合約對(duì)沖時(shí)的虧損，達(dá)到交易的盈利來(lái)沖抵期貨合約對(duì)沖時(shí)的虧損，達(dá)到總投資基本不盈不虧的目的?？偼顿Y基本不盈不虧的目的。（2）投機(jī)（）投機(jī)（Speculation）：從風(fēng)險(xiǎn)中獲利）：從風(fēng)險(xiǎn)中獲利 以獲取基差收益為目的合約買(mǎi)賣(mài)（不是套期以獲取基差收益為目的合約買(mǎi)賣(mài)（不是套期保值），他們賭的是基差的變化，當(dāng)基差縮小時(shí)保值），他們賭的是基差的變化，當(dāng)基差縮小時(shí)，現(xiàn)貨多頭加期貨空頭的組合會(huì)盈利，反之則反，現(xiàn)貨多頭加期貨空頭的組合會(huì)盈利，反之則反。（四

22、）基金（四）基金證券投資基金（證券投資基金（Mutual fund），美國(guó)稱為共同），美國(guó)稱為共同基金，簡(jiǎn)稱基金，它通過(guò)發(fā)售基金份額，集中眾基金，簡(jiǎn)稱基金，它通過(guò)發(fā)售基金份額，集中眾多投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，委托基金托管人多投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，委托基金托管人托管、基金管理人管理，從而形成利益共享、風(fēng)托管、基金管理人管理，從而形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。n通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集證券投資基金通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集證券投資基金n基金的本質(zhì)：委托專(zhuān)家理財(cái)，三方當(dāng)事人基金的本質(zhì)：委托專(zhuān)家理財(cái)，三方當(dāng)事人、管理人和托管人絕對(duì)分開(kāi)。、管理人和托管人絕對(duì)分開(kāi)。（1）

23、集合投資：集合大家的財(cái)富，投資主體眾）集合投資：集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。約）。 （2）組合投資：多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)）組合投資：多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專(zhuān)家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)）專(zhuān)家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專(zhuān)家管理制度。行的都是專(zhuān)家管理制度。（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。 基金管理人不參與基金管理人不參與基金收益的分配！基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管?chē)?yán)格分離。目的：相）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管?chē)?yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?；ケO(jiān)督、相

24、互制約?？偨Y(jié)：基金是集專(zhuān)家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)：基金是集專(zhuān)家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專(zhuān)業(yè)人員那樣投資。象專(zhuān)業(yè)人員那樣投資。基金的分類(lèi)與比較基金的分類(lèi)與比較三、投資理論三、投資理論 （一）資產(chǎn)組合理論（基于均值方差模型）（一）資產(chǎn)組合理論（基于均值方差模型）在各種相關(guān)系數(shù)下、兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可行在各種相關(guān)系數(shù)下、兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集（集（w0）可行集）可行集 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CML與與SML 資本市場(chǎng)線（資本市場(chǎng)線（CML）是指表明有效組合的期望收）是指表明有效組合的期

25、望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。 資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：資本市場(chǎng)線可表達(dá)為： mfpfpmrrrr,fmmpprrr 其中，為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；為市場(chǎng)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)；為加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)。 證券市場(chǎng)線（證券市場(chǎng)線（SML)主要用來(lái)說(shuō)明投資組合主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度系數(shù)之間的關(guān)系。系數(shù)之間的關(guān)系。SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。2()()imifmffimfmrrrrrrrSML與與CML的區(qū)別的區(qū)別1、SML的橫軸是的橫軸是“（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）