傳媒行業(yè)21年3月投資策略暨年報業(yè)績前瞻

1、傳媒板塊行情回顧：2 月跑輸市場表現(xiàn)，東數(shù)西算及冬奧概念表現(xiàn)較好2 月份傳媒（中信傳媒指）板塊下跌 1.37，跑輸滬深 300 指數(shù) 1.76 個百分點，在中信一級 30 個行業(yè)中，傳媒板塊排名第 27 位，個股表現(xiàn)分化顯著、東數(shù)西算及冬奧概念表現(xiàn)較好。圖1：傳媒行業(yè)單月相對收益資料來源：wind，整理圖2：2 月傳媒行業(yè)漲幅()排名第 27 位資料來源：wind，整理個股表現(xiàn)上，ST 眾應(yīng)、ST 巴士、聯(lián)創(chuàng)股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、元隆雅圖等表現(xiàn)較好，主題上來看，東數(shù)西算、冬奧概念表現(xiàn)居前；ST 游久、歡瑞世紀(jì)、三七互娛、當(dāng)代文體等跌幅居前。表1：2 月漲跌幅排行2 月漲幅排行2 月跌幅排行代碼公司月

2、漲幅 年漲幅 市值（億）代碼公司月漲跌幅 年漲跌幅 市值（億）002464.SZ*ST 眾應(yīng)34%-15%14 600652.SH*ST 游久-19%12%14002188.SZ*ST 巴士34%31%7 300038.SZ歡瑞世紀(jì)-16%-41%30300343.SZ聯(lián)創(chuàng)股份32%20%39 002555.SZ三七互娛-16%-21%683600996.SH貴廣網(wǎng)絡(luò)26%1%52 600136.SH當(dāng)代文體-15%-9%33002878.SZ元隆雅圖22%-11%41 300059.SZ東方財富-15%27%3032002103.SZ廣博股份21%1%22 600880.SH博瑞傳播-14%

3、-2%44300766.SZ每日互動20%-12%63 000835.SZ*ST 長動-14%60%4300061.SZ旗天科技17%107%27 000038.SZ深大通-14%18%49000607.SZ華媒控股16%-6%38 300785.SZ值得買-11%2%81601599.SH浙文影業(yè)16%21%22 300459.SZ湯姆貓-11%4%133資料來源：wind、整理業(yè)績前瞻：筑底修復(fù)，把握回調(diào)后的布局機(jī)會板塊業(yè)績持續(xù)筑底，關(guān)注高成長標(biāo)的。1）A 股傳媒板塊共計有 97 家上市公司公布 21 年業(yè)績預(yù)告/快報，分板塊來看，已披露業(yè)績預(yù)告的上市公司中，平面媒體、影視動漫板塊改善幅度

4、較大，游戲板塊內(nèi)部業(yè)績增速分化明顯；從趨勢上來看， 整體延續(xù)了 20 年以來板塊筑底、業(yè)績逐步修復(fù)的趨勢；2）從業(yè)績的絕對值來看， 分眾傳媒、三七互娛、鳳凰傳媒、昆侖萬維、芒果超媒、華數(shù)傳媒居前，受減值等因素影響，掌趣科技、利歐股份、天舟文化、當(dāng)代文體、貴廣網(wǎng)絡(luò)虧損規(guī)模居前；3）從絕對增速來看，由于基數(shù)等因素影響，返利科技、因賽集團(tuán)、愷英網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、浙文互聯(lián)等公司增速居前，星期六、貴廣網(wǎng)絡(luò)、迅游科技、掌趣科技、 引力傳媒下滑幅度居前；4）重點覆蓋公司中，三七互娛、吉比特、分眾傳媒、芒果超媒等標(biāo)的全年保持較高增速。表2：上市公司業(yè)績預(yù)告所屬公司公司21 年業(yè)績（百萬元）21 年業(yè)績增速行業(yè)代

5、碼名稱上限下限上限下限年報預(yù)計披露時間平面媒體002181粵傳媒8960-71.61%-80.86%2022/4/28平面媒體300364中文在線11090125.00%84.00%2022/4/25平面媒體301052果麥文化605546.73%34.50%2022/3/30平面媒體600825新華傳媒3530112.01%110.30%2022/3/25平面媒體601928鳳凰傳媒2505234557.00%47.00%2022/4/23平面媒體605577龍版?zhèn)髅?69428159.56%136.75%2022/4/26中位數(shù)84.51%65.50%影視動漫000892歡瑞世紀(jì)-110-

6、11085.98%85.98%2022/4/30影視動漫002292奧飛娛樂-350-39822.27%11.61%2022/4/30影視動漫002343慈文傳媒-200-29043.13%17.53%2022/4/29影視動漫002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30影視動漫002699美盛文化-180-24480.79%74.00%2022/4/29影視動漫002739萬達(dá)電影13090101.95%101.35%2022/4/29影視動漫002905金逸影視-280-36044.66%28.85%2022/4/15影視動漫300027華誼兄弟3423103

7、.22%102.15%2022/4/28影視動漫300182捷成股份490450139.56%136.33%2022/4/27影視動漫300251光線傳媒220170-24.41%-41.59%2022/4/22影視動漫300426唐德影視2718134.22%122.82%2022/4/26影視動漫300528幸福藍(lán)海-140-20063.96%48.52%2022/4/8影視動漫600052浙江廣廈-34-3427.89%27.89%2022/4/15影視動漫600088中視傳媒-5-595.50%95.50%2022/4/16影視動漫600136當(dāng)代文體-580-86069.89%55.

8、35%2022/4/23影視動漫600715文投控股-420-50087.87%85.56%2022/4/28影視動漫600977中國電影275205149.44%136.85%2022/4/27影視動漫601595上海電影2521105.80%104.87%2022/4/27影視動漫601599浙文影業(yè)9664109.39%106.26%2022/4/27影視動漫603103橫店影視1412102.91%102.50%2022/3/12影視動漫603721中廣天擇2421200.21%187.68%2022/4/20中位數(shù)90.00%85.98%有線電視000156華數(shù)傳媒9209209.0

9、2%9.02%2022/4/29有線電視000665湖北廣電-350-45049.30%34.81%2022/4/26有線電視000917電廣傳媒450330130.65%122.47%2022/4/30有線電視600936廣西廣電-309-370-116.07%-159.28%2022/4/29有線電視600996貴廣網(wǎng)絡(luò)-460-640-730.01%-1054.80%2022/4/29中位數(shù)9.02%9.02%營銷服務(wù)000676智度股份130130104.49%104.49%2022/4/28營銷服務(wù)002103廣博股份2014108.46%105.71%2022/4/20營銷服務(wù)00

10、2131利歐股份-780-930-116.34%-119.49%2022/4/30營銷服務(wù)002137實益達(dá)-80-120-384.59%-526.89%2022/4/26營銷服務(wù)002247聚力文化10070-39.68%-57.78%2022/3/31營銷服務(wù)002291星期六-430-645-1869.71%-2754.56%2022/4/30營銷服務(wù)002400省廣集團(tuán)180150119.31%116.09%2022/3/30營銷服務(wù)002591恒大高新2014103.98%102.65%2022/4/12營銷服務(wù)002712思美傳媒6443105.55%103.73%2022/4/2

11、9營銷服務(wù)300061旗天科技-340-49055.16%35.38%2022/4/27營銷服務(wù)300242佳云科技-120-20067.42%45.69%2022/4/28營銷服務(wù)300343聯(lián)創(chuàng)股份340290489.09%431.87%2022/3/31營銷服務(wù)300392騰信股份-71-11132.58%-5.49%2022/4/28營銷服務(wù)300612宣亞國際128141.71%127.80%2022/4/21營銷服務(wù)300781因賽集團(tuán)6353295.00%232.00%2022/4/26營銷服務(wù)300805電聲股份-20-30-114.28%-121.42%2022/4/23營銷

12、服務(wù)600088中視傳媒-5-595.50%95.50%2022/4/16營銷服務(wù)600556天下秀0.00%0.00%2022/4/19營銷服務(wù)600986浙文互聯(lián)317278236.00%195.00%2022/3/31營銷服務(wù)603598引力傳媒-170-220-266.44%-315.39%2022/4/26營銷服務(wù)605168三人行51050040.56%37.81%2022/4/9營銷服務(wù)000607華媒控股130100138.22%129.40%2022/4/30營銷服務(wù)002027分眾傳媒6200602054.85%50.36%2022/4/29營銷服務(wù)300336新文化-40

13、0-58076.09%65.32%2022/4/28中位數(shù)71.75%57.84%游戲002168惠程科技-200-30079.18%68.76%2022/4/30游戲002174游族網(wǎng)絡(luò)270180243.83%195.89%2022/4/28游戲002354天神娛樂5235-66.00%-77.11%2022/4/2游戲002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30游戲002517愷英網(wǎng)絡(luò)650550265.00%209.00%2022/4/29游戲002555三七互娛285028003.23%1.41%2022/4/26游戲002605姚記科技604540-4

14、5.00%-51.00%2022/4/30游戲002624完美世界390350-74.81%-77.40%2022/4/26游戲300002神州泰岳42435420.75%0.81%2022/4/28游戲300052中青寶-20-4085.18%70.36%2022/4/25游戲300148天舟文化-600-85035.03%7.96%2022/4/26游戲300299富春股份9070145.15%90.67%2022/4/27游戲300315掌趣科技-1000-1400-415.52%-541.73%2022/4/28游戲300418昆侖萬維22201710-55.97%-66.08%202

15、2/4/23游戲300467迅游科技-150-180-547.00%-636.00%2022/4/22游戲300494盛天網(wǎng)絡(luò)155125156.32%106.71%2022/4/26游戲300518盛訊達(dá)24517566.00%18.00%2022/4/28游戲300533冰川網(wǎng)絡(luò)3024-64.52%-72.33%2022/4/26中位數(shù)27.89%4.68%數(shù)字媒體300295三六五網(wǎng)4027-22.76%-47.86%2022/4/22數(shù)字媒體300413芒果超媒214020407.96%2.92%2022/4/25數(shù)字媒體300785值得買18816520.00%5.00%2022/

16、4/27數(shù)字媒體600228返利科技10369470.21%346.81%2022/4/30數(shù)字媒體600640新國脈-325-385-3350.00%-3950.00%2022/4/30中位數(shù)7.96%2.92%資料來源：wind、整理圖3：板塊營收（億元）及增速圖4：歸母凈利潤（億元）及增速資料來源：wind，整理資料來源：wind，整理估值處于底部，把握調(diào)整后的布局機(jī)會。1）年初以來，受元宇宙主題炒作退潮等因素影響，A 股傳媒板塊 1-2 月份下跌 15.1，位列所有行業(yè)倒數(shù)第一；2）從估值上來看，當(dāng)前傳媒板塊估值亦處于歷史底部區(qū)域；3）在基本面及估值均處于歷史較低水平之下，傳媒板塊具備

17、較大向上彈性；展望 2022 年，在元宇宙主題驅(qū)動、監(jiān)管政策預(yù)期穩(wěn)定之下，板塊具備業(yè)績和估值向上提升可能，當(dāng)前時點建議把握調(diào)整后的中長線布局機(jī)會。圖5：估值處于歷史底部區(qū)域圖6：年初至今傳媒板塊下跌 15.1資料來源：wind，整理資料來源：wind，整理行業(yè)動態(tài)：KEEP 提交招股書，元宇宙產(chǎn)業(yè)趨勢向上，1 月移動游戲環(huán)比高增長KEEP 提交招股書2 月 25 日運(yùn)動科技公司 Keep 正式向遞交招股書，有望成為港股運(yùn)動科技第一股。KEEP 是一個以創(chuàng)新為核心、快速增長并以交付為導(dǎo)向的平臺，為用戶提供全面的健身解決方案。通過人工智能輔助的個性化訓(xùn)練計劃（涵蓋互動直播課及錄播課），提供廣泛、專

18、業(yè)及一流的健身內(nèi)容。輔之以各種智能健身設(shè)備、健身裝備、服飾及食品，使其能夠無縫連接物理與數(shù)字領(lǐng)域，創(chuàng)造沉浸式、軟硬件交互及一站式的健身體驗。圖7：KEEP 商業(yè)模式資料來源：招股書，整理2020 年及 2021 年Keep 平臺平均月活躍用戶分別為 2970 萬和 3440 萬，其中，2022年三季度平均月活躍用戶數(shù)量達(dá)到 4175 萬、Q4 達(dá)到 2894 萬。年輕用戶為平臺主要來源，74.1的人年齡在 30 歲或以下。社交互動功能已深深融入我們的平臺。同時平臺保持了較高的社區(qū)活躍度，2021 年社區(qū)互動（包括帖子、點贊和評論） 總數(shù)達(dá)到 17 億次。圖8：KEEP 活躍用戶數(shù)（千）資料來源

19、：招股書，整理營收增長迅速，自有品牌產(chǎn)品為公司收入主要來源。1）公司 2019、2020 及 1-3Q2021營收分別達(dá)到 6.63、8.20、11.59 億元，增長迅速；2）自有品牌產(chǎn)品（包括 Keep 智能單車、Keep 手環(huán)、智慧秤及跑步機(jī)）以及配套運(yùn)動產(chǎn)品（包括健身裝備、服飾及食品）是公司主要收入來源，2021 年前三季度占比達(dá)到 55；其次會員訂閱、廣告分別占比 33、12 。圖9：自有品牌產(chǎn)品為公司收入主要來源資料來源：招股書，整理元宇宙產(chǎn)業(yè)趨勢向上韓國宣布投資 1.87 億美元用于元宇宙建設(shè)韓國政府韓國科學(xué)信息通信技術(shù)部宣布投資 2237 億韓元（1.85 億美元），以建立該國的

20、元宇宙生態(tài)系統(tǒng)。該部將利用其資金發(fā)展去中心化創(chuàng)造者經(jīng)濟(jì)，培養(yǎng)人才，并支持開發(fā) VR/AR 設(shè)備的公司。金用途：一、支持?jǐn)?shù)字內(nèi)容和企業(yè)發(fā)展；二、發(fā)展教育和培養(yǎng)青年專家；三、用于內(nèi)容創(chuàng)作者激勵。未來該部門將舉辦各種面向社區(qū)的活動，比如元宇宙開發(fā)競賽以及黑客馬拉松等。騰訊牽頭立項首個區(qū)塊鏈數(shù)字藏品國際標(biāo)準(zhǔn)基于區(qū)塊鏈的數(shù)字藏品服務(wù)技術(shù)框架國際標(biāo)準(zhǔn)項目成功獲得立項，該項目由騰訊牽頭，聯(lián)合螞蟻集團(tuán)、信通院、北京郵電大學(xué)、之江實驗室等產(chǎn)學(xué)研機(jī)構(gòu)共同提出，并在國際電信聯(lián)盟（ITU）相關(guān)會議上獲得立項通過。據(jù)悉，這是國際上 首個區(qū)塊鏈技術(shù)在數(shù)字藏品領(lǐng)域應(yīng)用的標(biāo)準(zhǔn)項目。該項標(biāo)準(zhǔn)將對基于區(qū)塊鏈的數(shù)字藏品服務(wù)的技術(shù)架

21、構(gòu)、技術(shù)流程、功能要求和安全要求等進(jìn)行規(guī)范，以便推動全球范圍對數(shù)字藏品服務(wù)的整體技術(shù)框架形成認(rèn)同和共識，提升數(shù)字藏品的價值儲藏、價值發(fā)現(xiàn)和價值流轉(zhuǎn)能力，促進(jìn)數(shù)字藏品的規(guī)范化應(yīng)用。國際電信聯(lián)盟（ITU）是國際三大標(biāo)準(zhǔn)化組織之一，其成員包括 190 多個國家、900 多個公司與學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，是全球影響最廣、參與國家和成員最多、最具權(quán)威性的國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)之一。此次國際標(biāo)準(zhǔn)項目的成功立項，也標(biāo)志著我國科技企業(yè)在數(shù)字藏品領(lǐng)域的技術(shù)探索受到國際認(rèn)可。圖10：騰訊 X 敦煌研究院發(fā)布首款公益NFT資料來源：東方網(wǎng)，整理米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse，將提供沉浸式虛擬世界體驗2 月 14 日消息，原神

22、開發(fā)商米哈游（MiHoYo）宣布正式推出全新前瞻品牌HoYoverse，該品牌旨在通過各類娛樂服務(wù)為全球玩家創(chuàng)造和傳遞沉浸式虛擬世界體驗。米哈游表示，HoYoverse 的成立反映了其在實現(xiàn)通過高質(zhì)量、多樣化的內(nèi)容為全球觀眾提供沉浸式娛樂體驗這一事業(yè)上日益增長的投入。HoYoverse 聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 蔡浩宇表示：“成立 HoYoverse 的使命是打造一個由內(nèi)容驅(qū)動的宏大虛擬世界，游戲、動畫和其它多種娛樂類型在這里融合，為玩家提供高自由度和沉浸感?！辈毯朴钸€指出：“我們將繼續(xù)專注長線運(yùn)營策略，持續(xù)開展技術(shù)研究，在人工智能、云計算和工業(yè)化能力搭建等方面不斷革新，以確保創(chuàng)造出足夠的內(nèi)容來滿

23、足全球玩家對虛擬世界體驗的期待?！眻D11：米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse資料來源：米哈游，整理1 月游戲數(shù)據(jù)回暖， 持續(xù)關(guān)注版號重啟及元宇宙催化可能開年游戲數(shù)據(jù)回暖，基本面平穩(wěn)。2022 年 1 月，中國移動游戲市場實際銷售收入222.40 億元，環(huán)比增長 20.25，同比增長 17.76，主要因春節(jié)前王者榮耀活動展開活動，同時有新游文明與征服、天使之戰(zhàn)等新游上線。圖12：中國移動游戲市場收入及環(huán)比增速圖13：中國移動游戲市場同比增速資料來源：中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院，伽馬數(shù)據(jù)，整理資料來源：中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院，伽馬數(shù)據(jù)，整理出海方面，2022 年 1 月，中國自主研發(fā)游戲海外市場實際

24、銷售收入為 15.95 億美元，環(huán)比增長 5.27。主要原因是春節(jié)前夕華人地區(qū)受節(jié)日氣氛影響，產(chǎn)品活動增多，進(jìn)一步刺激流水增長。如移動游戲原神1 月推出“飛彩鐫流年”等活動。圖14：中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入資料來源：中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院，伽馬數(shù)據(jù)，整理投資建議：關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)，把握調(diào)整后的布局機(jī)會1） 持續(xù)看好基本面長期向上的行業(yè)龍頭，推薦三七互娛、分眾傳媒、芒果超媒、 吉比特、光線傳媒、萬達(dá)電影等標(biāo)的；2） 元宇宙短期快速調(diào)整后，長期趨勢依然向上，繼續(xù)看好產(chǎn)業(yè)端持續(xù)落地催化下的細(xì)分領(lǐng)域主題機(jī)會：a）游戲作為元宇宙最先落地場景，有望估值與業(yè)績持續(xù)提升，推薦三七互娛、吉比特、完美世界，關(guān)

25、注姚記科技、世紀(jì)華通等標(biāo)的；b）VR 作為元宇宙重要載體，有望加速落地應(yīng)用，關(guān)注寶通科技、順網(wǎng)科技等標(biāo)的；c） 數(shù)字資產(chǎn) NFT 化關(guān)注視覺中國、華策影視、阜博集團(tuán)等標(biāo)的；d）虛擬數(shù)字人關(guān)注藍(lán)色光標(biāo)、星期六等營銷產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。3） 國信傳媒行業(yè) 2022 年 2 月投資組合為三七互娛、芒果超媒，受版號政策傳言影響，三七互娛二月調(diào)整幅度顯著；三月投資組合為是三七互娛、分眾傳媒、芒果超媒、視覺中國、快手。表3：2 月投資組合表現(xiàn)代碼簡稱股價月漲幅相對滬深 300 漲幅相對行業(yè)指數(shù)漲幅300413芒果超媒34.13-1.8%-2.20%-0.44%002555三七互娛20.83-16.1%-16.53

26、%-14.78%CI005028傳媒（中信）2334.38-1.4%-1.76%000300.SH滬深 3004581.650.4%資料來源：wind、整理表4：重點公司估值表公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（元） （億元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E300788.SZ中信出版增持26.9151.171.511.902.2617.7714.1911.90新經(jīng)典增持23.6838.481.231.481.6919.2415.9714.04603096.S H002292.SZ 奧飛娛樂增持5.3779.41(0.12)0.090.19(43.30)5

27、7.2628.56002739.SZ 萬達(dá)電影增持13.63304.050.200.560.7367.2724.2118.74300133.SZ 華策影視買入5.6106.460.250.310.3522.1318.3216.13300251.SZ 光線傳媒買入9.37274.880.220.350.4143.0826.8522.70中國電影增持11.56215.830.200.460.5557.8325.3120.98600977.S H002291.SZ星期六增持17.57159.840.661.061.4426.6016.6312.16300058.SZ 藍(lán)色光標(biāo)增持7.93197.54

28、0.260.330.3930.0424.3920.21天下秀增持9.3168.120.240.390.5538.8523.9316.80浙文互聯(lián)增持5.8977.890.230.300.3925.9919.4615.13華揚(yáng)聯(lián)眾增持20.551.930.911.271.6222.5816.1312.67三人行增持178124.037.2610.6114.7424.5216.7712.08600556.S H 600986.S H 603825.S H 605168.S H002027.SZ 分眾傳媒買入7.191038.390.420.500.5917.0114.2412.09002517.SZ 愷英網(wǎng)絡(luò)增持5.05108.700.280.340.4017.7914.9512.52002555.SZ 三七互娛買入21.19469.971.271.481.7216.6314.3012.29002602.SZ 世紀(jì)華通增持6.66496.340.420.540.6815.6812.399.79002