中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)(孫建華)8章貨幣市場(chǎng)

1、原理原理8.18.1貨幣市場(chǎng)利率是一國(guó)利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是影響其他貨幣市場(chǎng)利率是一國(guó)利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是影響其他金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊LIBOR:英鎊:隔夜LIBOR:英鎊:1周LIBOR:英鎊:1個(gè)月LIBOR:英鎊:6個(gè)月LIBOR:英鎊:12個(gè)月86-12-3191-12-3196-12-3101-12-3106-12-3111-12-3186-12-3100224466881010121214141616%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊LIBOR:美元:隔夜LIBOR:歐元:隔夜LIBOR:日元:隔夜LIBOR:英鎊:隔夜01-1

2、2-3103-12-3105-12-3107-12-3109-12-3111-12-3113-12-3115-12-3101-12-310011223344556677%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊HIBOR:隔夜CNH HIBOR:隔夜06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-31001010202030304040505060607070%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊成交量:銀行間同業(yè)拆借成交量:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量:銀行間買斷式回購(gòu)04-12-31 05-12-31 0

3、6-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊成交量:銀行間同業(yè)拆借04-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3104-12-3100900900180018002700270036003600450045005400

4、540063006300億元億元億元億元金融機(jī)構(gòu)拆出資金的最長(zhǎng)期限不得超過(guò)對(duì)手方由中國(guó)人民銀行規(guī)定的拆入資金最長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)拆出資金的最長(zhǎng)期限不得超過(guò)對(duì)手方由中國(guó)人民銀行規(guī)定的拆入資金最長(zhǎng)期限。中國(guó)人民銀行可以根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和管理的需要調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的拆借資金最長(zhǎng)期限。限。中國(guó)人民銀行可以根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和管理的需要調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的拆借資金最長(zhǎng)期限。同業(yè)拆借到期后不得展期。同業(yè)拆借到期后不得展期。 數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1個(gè)月SHIBOR:3個(gè)月SHIBOR:6個(gè)月SHIBOR:9個(gè)月SHIBOR:1年06-12-3107-12-3108

5、-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊SHIBOR:隔夜06-12-31 07-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3106-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:7天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:14天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:21天銀行間同

6、業(yè)拆借加權(quán)利率:1個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:2個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:3個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:4個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:6個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:9個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1年04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:7天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:14天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:2

7、1天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:2個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:3個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:4個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:6個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:9個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1年14-12-3115-02-2815-04-3015-06-3015-08-3115-10-3115-12-3116-02-2916-04-3016-06-3016-08-3114-12-310.90.91.81.82.72.73.63.64.54.55.45.46.36.37.27.2%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊SHIBOR:隔夜銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天存

8、款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1天04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:7天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:7天SHIBOR:1周04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-31224466

9、8810101212%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊成交量:銀行間債券現(xiàn)券成交量:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量:銀行間買斷式回購(gòu)04-12-31 05-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊成交量:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量:銀行間買斷式回購(gòu)04-12-31 05

10、-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)與銀行間同業(yè)拆借交易大多集中于隔夜品種。表中數(shù)據(jù)引銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)與銀行間同業(yè)拆借交易大多集中于隔夜品種。表中數(shù)據(jù)引自中國(guó)債券信息網(wǎng)。自中國(guó)債券信息網(wǎng)。 表中數(shù)據(jù)引自中國(guó)債券信息網(wǎng)表中數(shù)據(jù)引自中國(guó)債券信息

11、網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊 中國(guó)債券信息網(wǎng)待購(gòu)回債券余額待購(gòu)回債券余額:質(zhì)押式回購(gòu)待購(gòu)回債券余額:買斷式回購(gòu)97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-120060006000120001200018000180002400024000300003000036000360004200042000億元億元億元億元單位：億元單位：億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊質(zhì)押式:正回購(gòu):合計(jì)質(zhì)押式:正回購(gòu):特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:正回購(gòu):商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):非銀行金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):個(gè)人投資者97-1

12、299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊質(zhì)押式:正回購(gòu):合計(jì)質(zhì)押式:正回購(gòu):特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:正回購(gòu):全國(guó)性商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):外資銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):城市商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式:正回購(gòu):信用社質(zhì)押式:正回購(gòu):證券公司質(zhì)押式:正回購(gòu):保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):基金類質(zhì)押式:正回購(gòu):非

13、金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購(gòu):個(gè)人投資者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元單位：億元單位：億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊質(zhì)押式:逆回購(gòu):合計(jì)質(zhì)押式:逆回購(gòu):特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:逆回購(gòu):商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):非銀行金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購(gòu):非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購(gòu):境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購(gòu):個(gè)人投資者97-1299-1201-1

14、203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊質(zhì)押式:逆回購(gòu):合計(jì)質(zhì)押式:逆回購(gòu):特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:逆回購(gòu):全國(guó)性商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):外資銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):城市商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式:逆回購(gòu):信用社質(zhì)押式:逆回購(gòu):證券公司質(zhì)押式:逆回購(gòu):保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購(gòu):基金類質(zhì)押式:逆回購(gòu):非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回

15、購(gòu):境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購(gòu):個(gè)人投資者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元原理原理8.28.2證券流動(dòng)性越高，回購(gòu)利率越低；回購(gòu)期限越長(zhǎng)，回購(gòu)利率越高證券流動(dòng)性越高，回購(gòu)利率越低；回購(gòu)期限越長(zhǎng)，回購(gòu)利率越高100%360 - 距到期日天數(shù)售出價(jià)格售出價(jià)格回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)利率數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊加權(quán)平均利率:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率:銀行間

16、買斷式回購(gòu)04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-312244668810101212%nPPFi360%14.10%100913609750975010000nPPFi360數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊 中國(guó)債券信息網(wǎng)中債國(guó)債到期收益率:3個(gè)月中債國(guó)債到期收益率:9個(gè)月中債國(guó)債到期收益率:1年02-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3102-12-31001122334

17、45566778899%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊國(guó)債到期收益率:6個(gè)月國(guó)債到期收益率:1年07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-3107-12-310.60.61.21.21.81.82.42.43.03.03.63.64.24.2%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊國(guó)債到期收益率:6個(gè)月國(guó)債到期收益率:1年08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3108-12-311.01.01.51.52.02.02.5

18、2.53.03.03.53.54.04.0%中華人民共和國(guó)票據(jù)法中華人民共和國(guó)票據(jù)法第第1010條明確規(guī)定：條明確規(guī)定：“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債券債務(wù)關(guān)系。易關(guān)系和債券債務(wù)關(guān)系?！盇 A與與B B達(dá)成達(dá)成商品交易合同商品交易合同B B要求要求A A開具開具銀行承兌匯票銀行承兌匯票A A向開戶銀行向開戶銀行申請(qǐng)開立匯票申請(qǐng)開立匯票A A交付匯票交付匯票B B發(fā)貨發(fā)貨銀行對(duì)匯票銀行對(duì)匯票進(jìn)行承兌進(jìn)行承兌到期前到期前A A將貨款交存銀行將貨款交存銀行到期后到期后B B向銀行提示匯票向銀行提示匯票銀

19、行無(wú)條件銀行無(wú)條件履行支付責(zé)任履行支付責(zé)任本表根據(jù)本表根據(jù)貨幣市場(chǎng)年鑒貨幣市場(chǎng)年鑒、中國(guó)證券期貨年鑒中國(guó)證券期貨年鑒、中國(guó)人民銀行年報(bào)中國(guó)人民銀行年報(bào)中國(guó)中國(guó)人民銀行人民銀行2008、2009年第四季度年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算編制中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算編制。 2009年年4月月27日日16：30 Shibor票據(jù)的基準(zhǔn)報(bào)價(jià)票據(jù)的基準(zhǔn)報(bào)價(jià) 。表中票據(jù)是指企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)匯票。表中票據(jù)是指企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)匯票。單位：億元單位：億元1414014140億元億元2002-20132002-2013年年1010月中國(guó)人民銀行發(fā)行的央票發(fā)行余額變動(dòng)圖月中國(guó)人民銀行發(fā)行的央票發(fā)行

20、余額變動(dòng)圖單位：億元單位：億元 圖中數(shù)據(jù)單位：萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)圖中數(shù)據(jù)單位：萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)原理原理8.28.2發(fā)行銀行的信用等級(jí)越高、存單的期限越短、銀行借助于存發(fā)行銀行的信用等級(jí)越高、存單的期限越短、銀行借助于存單籌集資金的需求越低，則存單的利率越低；反之亦然。單籌集資金的需求越低，則存單的利率越低；反之亦然。rxic1國(guó)外部分國(guó)家法定準(zhǔn)備金存款不付利息，故用其比率國(guó)外部分國(guó)家法定準(zhǔn)備金存款不付利息，故用其比率r代表其資金成本，實(shí)代表其資金成本，實(shí)為機(jī)會(huì)成本。在我國(guó)似乎應(yīng)用為機(jī)會(huì)成本。在我國(guó)似乎應(yīng)用r乘以其利差損失作為這部分資金的機(jī)會(huì)成本。乘以其利差損失作為這部分資金的機(jī)會(huì)成本。 %53. 6%31%23. 0%1 . 6c貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)交易額大交易額大貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)的功能進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所生成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的場(chǎng)所生成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的場(chǎng)所安全性高安全性高流動(dòng)性強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng)交易期限短交易期限短貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能滿足短期融資需要的市場(chǎng)滿足短期融資需要的市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限與利率同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限與利率我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)我國(guó)