財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)之項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)

1、美國(guó)海軍學(xué)院校訓(xùn)：我忠誠(chéng)于我的祖國(guó)，我更忠誠(chéng)于真理。當(dāng)祖國(guó)與真理沖突時(shí)，我忠誠(chéng)并服從于真理。 忠誠(chéng)第10章 項(xiàng)目投資決策固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策1設(shè)備比較決策設(shè)備比較決策23資本限量決策資本限量決策42投資建設(shè)期決策投資建設(shè)期決策（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？第一種方法：凈現(xiàn)值法 第二種方法：差量分析法第三種方法：年平均現(xiàn)金凈流量法 第四種方法：平均年成本法 （一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？例：A企業(yè)計(jì)劃用一臺(tái)生產(chǎn)效率更高的新設(shè)備來替代舊設(shè)備。假設(shè)A企業(yè)的資本的機(jī)會(huì)成本是10%，所得稅稅率為25%，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的有關(guān)資料如下表。（一）、繼續(xù)使用舊

2、設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值80 000110 000預(yù)計(jì)使用年限（年） 10 5已使用年限（年） 5 0尚可使用年限（年） 5 5已提折舊40 000 0年折舊額 8 000 20 000殘值 0 10 000變現(xiàn)價(jià)值20 000110 000使用設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入100 000140 000每年付現(xiàn)成本 60 000 70 000（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？第一種方法：凈現(xiàn)值法解：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值計(jì)算見下表。 項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備1-4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入100 000140 000付現(xiàn)成本 70 000 80 000折舊額 8 00020 000稅前利潤(rùn)= - - 22

3、 00040 000所得稅= *25%22 000*25%=5 50010 000稅后利潤(rùn)= - 16 50030 000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量= + 24 50050 000第5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量24 50050 000+6 000=56 000（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？第二種方法：差量分析法第二種方法：差量分析法解：新舊設(shè)備的使用年限相同，可用差量分析法。決策過程：1.計(jì)算兩方案的差量收入、差量成本和差量利潤(rùn)。（1）差量收入 = A方案收入 B方案收入（2）差量成本 = A方案成本 B方案成本（3）差量利潤(rùn) = 差量收入 差量成本 2.決策標(biāo)準(zhǔn)：若差量利潤(rùn)大于0 ，則A方案優(yōu)；若小于0

4、，則B方案優(yōu)；若等于0，則兩方案等效。注意差量注意差量分析法的分析法的適用范圍。適用范圍。（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？解：首先，計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差額。初始投資 = 110 000 - 20 000 = 90 000（元） 年折舊額 = 20 000 8 000 = 12 000（元）其次，計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差額。 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量差額表各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量差額表 項(xiàng)目 計(jì)算第1-5年每年的差額營(yíng)業(yè)收入140 000-100 00040 000付現(xiàn)成本折舊額稅前利潤(rùn)= - - 所得稅= *25%稅后利潤(rùn)= - 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量= + 80 000-70 00010 000 2

5、0 000-8 00012 00040 000-10 000-12 00018 00018 000*25%4 50018 000 4 50013 50012 000+13 50025 500（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？解：再次，計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差額。 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備現(xiàn)金流量差額計(jì)算表繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備現(xiàn)金流量差額計(jì)算表第0 年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-90 000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量25 50025 50025 50025 50025 500殘值流入 7 500-90 00025 50025 50025 50025 50033 000？（一）、繼續(xù)使用

6、舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？解：最后，計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量差額凈現(xiàn)值。NPV=25 500（P/A,10%,4) + 33 000 (P/F,10%,5) 90 000 = 11 328（元）說明新設(shè)備比舊設(shè)備優(yōu)，應(yīng)該購(gòu)買新設(shè)備并出售舊設(shè)備。 （一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？第三種方法：年平均現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)值法的延伸）年平均現(xiàn)金凈流量，是指投資方案的凈現(xiàn)值按年金現(xiàn)值系數(shù)折算的凈流量。計(jì)算公式為：年平均現(xiàn)金凈流量 = 凈現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù)決策規(guī)則：1.獨(dú)立方案，若年平均現(xiàn)金凈流量0，方案可行；2.互斥方案，年平均現(xiàn)金凈流量越大方案越好。特別適用于原始投資額特別適用于原始投資額不同和使用壽命不同

7、的不同和使用壽命不同的互斥方案決策?；コ夥桨笡Q策。（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？年值法舉例： 某企業(yè)擬購(gòu)置效率更高的設(shè)備代替舊設(shè)備。購(gòu)進(jìn)新設(shè)備的總支出為120 000元，經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，10年后的殘值為1 500元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為500元，使用時(shí)每年可比舊設(shè)備降低成本消耗5 000元，增加銷售收入8 000元。舊設(shè)備的賬面價(jià)值是32 000元，每年的成本消耗是7 000元，收入為15 000元，剩余壽命為4年，使用期滿無殘值，若目前出售，可得收入40 000元。假設(shè)該企業(yè)的資金成本為10%，請(qǐng)做決策。（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？解：購(gòu)置新設(shè)備的年平均現(xiàn)金流量 = -120

8、 000 （P/A,10%,10) (7 000-5 000)+(15 000+8 000)+（1500 -500） （F/A,10%,10) =1534.70（元） 繼續(xù)使用舊設(shè)備的年平均現(xiàn)金凈流量 = 40 000（P/A,10%,4) 7 000 + 15 000 = - 4618.69（元） 結(jié)論：選擇購(gòu)置新設(shè)備。（二）、設(shè)備比較決策 假定有A，B兩種設(shè)備，其生產(chǎn)能力、工作內(nèi)容和產(chǎn)生的效應(yīng)完全相同。但代表的技術(shù)水平不同。A設(shè)備比較先進(jìn)，售價(jià)40萬元，使用年限為5年，每年所需的各項(xiàng)支出為6萬元。B設(shè)備是一種經(jīng)濟(jì)型設(shè)備，售價(jià)25萬元，使用年限為3年，每年所需的各項(xiàng)支出為9萬元。假定折現(xiàn)率為

9、10%，問應(yīng)選擇哪種設(shè)備？各種方法適用范圍總結(jié)各種方法適用范圍總結(jié)方法方法適用范圍適用范圍差量分析法差量分析法更新后，可獲得差量收入、成本等信息。更新后，可獲得差量收入、成本等信息。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法更新后，銷售收入增加，新舊設(shè)備使用壽更新后，銷售收入增加，新舊設(shè)備使用壽命相同。命相同。年平均凈現(xiàn)值法年平均凈現(xiàn)值法更新后，銷售收入增加，新舊設(shè)備使用壽更新后，銷售收入增加，新舊設(shè)備使用壽命相同。命相同。現(xiàn)金流出總現(xiàn)值法現(xiàn)金流出總現(xiàn)值法更新后，只能節(jié)約成本且使用壽命相同。更新后，只能節(jié)約成本且使用壽命相同。年值法年值法更新后，只能節(jié)約成本且使用壽命不相同。更新后，只能節(jié)約成本且使用壽命不相同。課堂練

10、習(xí) 某公司有一設(shè)備系5年前購(gòu)置，原價(jià)50 000元，預(yù)計(jì)使用期為10年，要使他使用到期，目前需要大修，預(yù)計(jì)大修費(fèi)為20 000元，大修后每年的使用費(fèi)為5 000元，到期有殘值3 000元。如果購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：購(gòu)價(jià)45 000元，每年的使用費(fèi)3 000元，使用期5年，殘值5 000元，舊設(shè)備目前可作價(jià)15 000元出售。該企業(yè)適用30%的所得稅稅率，設(shè)備按直線法計(jì)提折舊，資金成本率為10%，問設(shè)備是否應(yīng)該更新？二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 E公司有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷攀升，根據(jù)預(yù)測(cè)4年后價(jià)格將上漲30%。公司面臨著何時(shí)開發(fā)比較合適的問題。不論是現(xiàn)在開發(fā)還是以后開發(fā)，投資均相同

11、，營(yíng)運(yùn)資金均于投資開始時(shí)墊支，建設(shè)期均為1年，從第二年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。所得稅率是25%，有關(guān)資料如下：投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬元年產(chǎn)銷量2000噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10萬元當(dāng)前售價(jià)0.1萬元固定資產(chǎn)殘值 0萬元4年后售價(jià)0.13萬元資本成本 10% 付現(xiàn)成本60萬元固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策1投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策23資本限量決策資本限量決策42投資建設(shè)期決策投資建設(shè)期決策二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 解（1）計(jì)算當(dāng)前開采的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。 年折舊 = 80/5 = 16項(xiàng)目金額銷售收入200付現(xiàn)成本60折舊16稅前利潤(rùn)= - -124所得稅= *25%3

12、1稅后利潤(rùn)= - 93營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= +109二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 解（2）計(jì)算當(dāng)前開采的各年現(xiàn)金流量。 年份第0年第1年第2-4年第5年第6年固定資產(chǎn)投資-80營(yíng)運(yùn)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量109154154營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量-80-10109154164二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 解（3）計(jì)算晚開采的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目金額銷售收入260付現(xiàn)成本60折舊16稅前利潤(rùn)= - -184所得稅= *25%46稅后利潤(rùn)= - 138營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= +154二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 解（4）計(jì)算晚開采的各年現(xiàn)金流量。 年份第0-2年第3年第4年第5年-8年第9年固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支-80營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

13、-10154154營(yíng)運(yùn)資金回收10現(xiàn)金流量0-80-10154164二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 解（5）計(jì)算當(dāng)前開采的NPV。 NPV=345.52（萬元） （6）計(jì)算晚開采的NPV NPV=336.03（萬元） 則，決策建議：應(yīng)選擇早開發(fā)。 練習(xí) 例：某林業(yè)公司有一片經(jīng)濟(jì)林準(zhǔn)備采伐并加工成木材出售，該經(jīng)濟(jì)林的樹木將隨著時(shí)間的推移而更加茂密，也即單位面積的經(jīng)濟(jì)價(jià)值更高。根據(jù)預(yù)測(cè)，每年每畝樹林的銷售收入將提高20%，每年每畝樹木的銷售收入將提高20%，但是采伐的付現(xiàn)成本（主要是人工工資）也將增加10%。按照公司的計(jì)劃安排，可以現(xiàn)在采伐也可以3年后采伐。無論哪種采伐方案，樹林都可供采伐4年，需要購(gòu)置的采

14、伐設(shè)備及加工設(shè)備的初始成本都為100萬元，直線法折舊4年，無殘值，項(xiàng)目開始時(shí)須墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬元，采伐結(jié)束后收回。計(jì)劃每年采伐200畝樹林，第一年每畝樹林可獲銷售收入1萬元，采伐每畝樹林的付現(xiàn)成本為0.35萬元。 二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 樹林采伐方案的基本情況匯總投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資100萬元年采伐量200畝營(yíng)運(yùn)資金墊支20萬元當(dāng)前采伐每畝收入1萬元固定資產(chǎn)殘值 0萬元當(dāng)前采伐每畝付現(xiàn)成本0.35萬元資本成本 10% 所得稅稅率25%二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策1.計(jì)算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值。（1）計(jì)算現(xiàn)在采伐的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，如表。單位：萬元 項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年銷售收入20024028

15、8345.6付現(xiàn)成本707784.793.17折舊25252525稅前利潤(rùn)105138178.3227.43所得稅26.2534.544.57556.8575稅后利潤(rùn)78.75103.5133.725 170.5725營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量103.75 128.5158.725 195.5725二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策1.計(jì)算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值。（2）計(jì)算當(dāng)前采伐期內(nèi)的現(xiàn)金流量，如表。單位：萬元 項(xiàng)目第0年第1年第2年 第3年第4年固定資產(chǎn)投資-100營(yíng)運(yùn)資金墊支-20營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量103.75 128.5 158.725195.5725營(yíng)運(yùn)資金回收20現(xiàn)金流量-120103.75 128.5 158.725215.5725二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策（3）計(jì)算當(dāng)前采伐的NPV。 NPV=？（萬元）（4）計(jì)算3年后采伐的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（5）計(jì)算3年后采伐，整個(gè)采伐期內(nèi)的現(xiàn)金流量（6）計(jì)算3年后采伐的NPV=?（7）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策1投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策23資本限量決策資本限量決策42投資建設(shè)期決策投