第2章+信用與資金融通

1、 第二章第二章 信用與資金融通信用與資金融通第一節(jié)第一節(jié) 信用信用第二節(jié)第二節(jié) 利息與利息率利息與利息率第三節(jié)第三節(jié) 資金融通資金融通第一節(jié)第一節(jié) 信用信用 一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征 ( (一一) )信用的概念信用的概念1、信用是以償還和付息為條件所形成的商品或貨幣的借貸關(guān)系信用是以償還和付息為條件所形成的商品或貨幣的借貸關(guān)系n償還（還本）是必要條件可以理解。n付息是必要條件嗎？現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在無(wú)息借貸，尤其是在中國(guó)親戚朋友間借貸，那么這是否是一種信用活動(dòng)呢？嚴(yán)格來(lái)講，這種借貸關(guān)系中，貸者不是為了獲利而貸出，因此不屬于信用（本教材的觀點(diǎn)）；廣義角度，貸者收獲了“人情”利息，因此也

2、屬于信用。2信用關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系n貸者是債權(quán)人，借者是債務(wù)人一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征3、信用是價(jià)值運(yùn)動(dòng)的特殊形式n“特殊”是相對(duì)于單純商品交換而言，后者的價(jià)值運(yùn)動(dòng)形式是：賣者放棄了商品所有權(quán)，但沒有放棄商品價(jià)值，只是改變了價(jià)值形態(tài)從商品形態(tài)變成貨幣形態(tài)；買者則相反。這里“等價(jià)”交換是即時(shí)的。n信用是：當(dāng)前，貸者單方面轉(zhuǎn)移價(jià)值給借者；未來(lái)，借者單方面轉(zhuǎn)移價(jià)值給貸者；因?yàn)橐笤谖磥?lái)償還，所以在當(dāng)前實(shí)際上僅轉(zhuǎn)移使用權(quán)，否則是饋贈(zèng)。在任何單一時(shí)期都不存在等價(jià)交換，等價(jià)交換發(fā)生在當(dāng)前與未來(lái)之間，這就是其特殊性。資金有時(shí)間價(jià)值，因此等價(jià)交換要求借者要支付利息。n信用是商品貨幣經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一

3、定階段的產(chǎn)物，當(dāng)商品交換出現(xiàn)延期支付，貨幣執(zhí)行支付職能時(shí)，信用就產(chǎn)生了。一、信用的概念與特征一、信用的概念與特征（二）信用的構(gòu)成要素（二）信用的構(gòu)成要素1、債權(quán)債務(wù)2、信用工具3、時(shí)間間隔，即借貸期限 （三）信用的特征（三）信用的特征1、暫時(shí)性2、償還性3、收益性4、風(fēng)險(xiǎn)性二、信用的作用二、信用的作用（一）融通資金的功能（一）融通資金的功能（二）調(diào)節(jié)社會(huì)資金的功能（二）調(diào)節(jié)社會(huì)資金的功能（三）創(chuàng)造信用貨幣的功能（三）創(chuàng)造信用貨幣的功能 三、信用的形式三、信用的形式n信用形式是信用活動(dòng)的具體表現(xiàn)形式，按照信用主體不同可分為：高利貸信用、商業(yè)信用、銀行信用、國(guó)家信用、消費(fèi)信用、國(guó)際信用、合作信用和

4、民間信用。有幾點(diǎn)說(shuō)明：（1）信用主體包括授信主體和受信主體；（2）高利貸的本質(zhì)特征是利率高，實(shí)際上并不是根據(jù)信用主體劃分的信用形式；（3）按照這種劃分，各種信用形式之間是有交叉的。三、信用的形式三、信用的形式（一）高利貸信用（一）高利貸信用1、高利貸信用的產(chǎn)生和發(fā)展n高利貸信用是最早出現(xiàn)的信用形式，產(chǎn)生于原始社會(huì)末期，發(fā)展于奴隸社會(huì)和封建社會(huì)，一直延續(xù)到現(xiàn)在。2、高利貸信用的本質(zhì)n高利貸的本質(zhì)特征是利率非常高，利率超高的原因（也即高利貸存在的原因）有兩點(diǎn)。（1）從資金需求來(lái)看，主要是個(gè)體缺少生活資金，應(yīng)急融資，這種融資對(duì)利率不敏感（試想一下，如果你需要借錢治病救人，那么多高的利率也要借），相對(duì)

5、應(yīng)的，如果融資是為了投資，其對(duì)利率是敏感的。在奴隸社會(huì)和封建社會(huì)，平民的收入低下，且抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力很差，天災(zāi)人禍很容易導(dǎo)致一些家庭生活難以為繼，不得不求助于高利貸以度過(guò)難關(guān)。三、信用的形式三、信用的形式（2）從資金供給來(lái)看，商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的情況下，人們不容易獲得貨幣，一些擁有大量貨幣的人實(shí)際上窖藏貨幣，沒有銀行等機(jī)構(gòu)來(lái)集中社會(huì)閑散資金，貨幣資金的有效供給量小，少量擁有大量貨幣的人成為高利貸者（多是商人），在市場(chǎng)中處于強(qiáng)勢(shì)地位，要求獲得高利率。事實(shí)上，進(jìn)入資本主義社會(huì)后，隨著商品經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，貨幣流通加快，貨幣的可得性增強(qiáng)，高利貸者之間相互競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低利率，甚至一些高利貸者發(fā)展成銀行，當(dāng)銀行大發(fā)

6、展后，集中社會(huì)閑散資金，資金的有效供給大幅度增強(qiáng)，會(huì)大幅度降低利率。3、高利貸信用的作用補(bǔ)充補(bǔ)充2.1 2.1 中國(guó)的高利貸問題中國(guó)的高利貸問題1、舊中國(guó)的高利貸n地主、商人、高利貸三位一體是突出的特點(diǎn)2、改革開放后的高利貸存在的原因：（1）資金供不應(yīng)求（2）銀行體系問題n在資金（信貸額度）緊張的情況下，銀行利率又因?yàn)槭芄苤贫荒芊从迟Y金市場(chǎng)真實(shí)供求，導(dǎo)致資金被配給，往往滿足國(guó)有大中型企業(yè)的需要，其他企業(yè)則只能求助民間借貸。如果資金非常緊張，或者國(guó)有大中型企業(yè)占用過(guò)多資金，都會(huì)導(dǎo)致民間借貸利率高起，形成高利貸。補(bǔ)充補(bǔ)充2.1 2.1 中國(guó)的高利貸問題中國(guó)的高利貸問題3、2010年以來(lái)高利貸盛行

7、的原因和風(fēng)險(xiǎn)n基本原因仍是那兩條，一方面由于央行貨幣政策收縮過(guò)急導(dǎo)致總體資金過(guò)于緊張，而且許多企業(yè)對(duì)貨幣政策從過(guò)寬到“過(guò)緊”沒有準(zhǔn)備，資金鏈迅速繃緊；另一方面，在有限的信貸中，央企和地方政府占用過(guò)多。事實(shí)上，包括地方政府在內(nèi)的各市場(chǎng)主體都未想到貨幣政策會(huì)急劇轉(zhuǎn)向，甚至中央銀行也是迫不得已，2009年的極度寬松是最高層的決定，而2010年下半年以來(lái)通貨膨脹已經(jīng)呈現(xiàn)惡性趨勢(shì)，不得不快速轉(zhuǎn)向。n企業(yè)如果將高利貸作為一種常規(guī)資金來(lái)源，必須要求其利潤(rùn)率高于高利貸利率，實(shí)際上利潤(rùn)率如此高的企業(yè)不多，而這些企業(yè)中絕大多數(shù)又能通過(guò)正規(guī)金融獲得融資。這就是說(shuō)，對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，高利貸只能是臨時(shí)性資金來(lái)源，偶

8、爾用于應(yīng)急周轉(zhuǎn)。但目前很多中小企業(yè)借高利貸是補(bǔ)充流動(dòng)資金甚至是用于資本投資，無(wú)異于飲鴆止渴，風(fēng)險(xiǎn)巨大。補(bǔ)充補(bǔ)充2.1 2.1 中國(guó)的高利貸問題中國(guó)的高利貸問題4、現(xiàn)代高利貸的特點(diǎn)n受信主體是中小企業(yè)，而不是家庭，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高水平時(shí)，普通家庭收入較高，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，不至于出現(xiàn)必須依靠借貸來(lái)維持基本生活的地步n高利貸往往伴隨著嚴(yán)格的金融管制，具體來(lái)說(shuō)就是利率管制以及與之相伴的信貸配給，會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的弱勢(shì)企業(yè)即使能承擔(dān)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于管制利率的貸款，但無(wú)法從正規(guī)金融獲得貸款，而只能借助高利貸。三、信用的形式三、信用的形式 （二）商業(yè)信用（二）商業(yè)信用1、商業(yè)信用的概念n商業(yè)信用是指企業(yè)之間在買賣商品

9、時(shí)采取賒銷方式由賣方向買方提供的信用。其交易就是商品從賣者手中轉(zhuǎn)移到買者手中，但賣者并沒有相應(yīng)地從買者手中得到商品的貨款。 2、商業(yè)信用的特點(diǎn)（1）商業(yè)信用是以商品形態(tài)提供的信用，是買賣和借貸兩種不同經(jīng)濟(jì)行為的統(tǒng)一（2）商業(yè)信用是一種直接信用，有利于加強(qiáng)企業(yè)之間的聯(lián)系（3）商業(yè)信用與產(chǎn)業(yè)資本的變動(dòng)是一致的三、信用的形式三、信用的形式3、商業(yè)信用的局限性n首先，商業(yè)信用的規(guī)模受到企業(yè)閑置資本量的限制。 n其次，商業(yè)信用具有嚴(yán)格的方向性，使企業(yè)只能向需要該種商品的企業(yè)提供信用，而不能任意提供，因而在方向上受到限制。 n最后，商業(yè)信用具有時(shí)間性。三、信用的形式三、信用的形式（三）銀行信用（三）銀行信

10、用1、銀行信用的概念n以貨幣作載體，以銀行為媒介的借貸行為。以貨幣作載體，以銀行為媒介的借貸行為。它包括兩個(gè)方面：一是通過(guò)吸收存款，集中社會(huì)各方面的閑置資金；二是通過(guò)發(fā)放貸款，對(duì)集中起來(lái)的閑置資金加以運(yùn)用。2、銀行信用的特點(diǎn)（1）銀行信用是一種間接信用（2）銀行信用可以提供數(shù)量巨大、不受使用方向和使用范圍限制的貨幣資金（3）銀行信用具有信用創(chuàng)造的功能三、信用的形式三、信用的形式3、銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系n凡是在商業(yè)信用能夠解決問題的范圍內(nèi)，企業(yè)往往首先利用商業(yè)信用。4、比較直接融資與間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)（另 參看教材P49）（1）總體上間接融資比直接融資更容易達(dá)成交易，因?yàn)楹笳哂泻芏嘞拗茥l件（2

11、）對(duì)借者而言，直接融資手續(xù)簡(jiǎn)單，通常不需抵押，不過(guò)利率較高；而間接融資手續(xù)繁瑣，不過(guò)利率較低；間接融資成本低一方面是因?yàn)橛幸?guī)模經(jīng)濟(jì)，另一方面是因?yàn)橛袑I(yè)經(jīng)營(yíng)，最后是風(fēng)險(xiǎn)分散。（3）對(duì)貸者而言，直接融資收益高，但風(fēng)險(xiǎn)高，而間接融資收益和風(fēng)險(xiǎn)都低。三、信用的形式三、信用的形式（四）國(guó)家信用（四）國(guó)家信用1、國(guó)家信用的概念：國(guó)家負(fù)債2、國(guó)家信用的形式n國(guó)內(nèi)信用和國(guó)際信用，相對(duì)來(lái)說(shuō)國(guó)際債務(wù)對(duì)政府的約束更強(qiáng)，舉例來(lái)說(shuō)，日本政府負(fù)債率很高，但是主要是內(nèi)債，所以問題不大，而80年代的拉丁美洲，現(xiàn)在希臘、愛爾蘭、甚至意大利、西班牙等歐元區(qū)國(guó)家則欠大量外債，有國(guó)家破產(chǎn)的危險(xiǎn)。n國(guó)庫(kù)券和國(guó)債，前者是短期國(guó)債，后者

12、是長(zhǎng)期國(guó)債。三、信用的形式三、信用的形式4國(guó)家信用的作用（1）國(guó)家信用是動(dòng)員國(guó)民收入彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要工具（2）國(guó)家信用是商業(yè)銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的工具（3）國(guó)家信用是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)施宏觀調(diào)控的重要杠桿三、信用的形式三、信用的形式（五）消費(fèi)信用（五）消費(fèi)信用1、消費(fèi)信用的概念：信貸資金用于消費(fèi)n消費(fèi)信用的受信者是消費(fèi)者（授信者是企業(yè)或銀行），注意不是一般的個(gè)人，只有個(gè)人作為消費(fèi)者時(shí)才可能獲得這一信用，貸款資金是直接進(jìn)入賣家賬戶的。2、消費(fèi)信用的形式:（1）賒銷；（2）分期付款；（3）消費(fèi)貸款；（4）信用卡3、消費(fèi)信用的作用n關(guān)鍵是把握一個(gè)度，在正常范圍內(nèi)，消費(fèi)信用增加總需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而消

13、費(fèi)信用過(guò)度膨脹則會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。 三、信用的形式三、信用的形式（六）國(guó)際信用（六）國(guó)際信用1、國(guó)際信用的概念n跨國(guó)信用n注意國(guó)際金融機(jī)構(gòu)不屬于任何國(guó)家，因此其與任何國(guó)家的信用活動(dòng)都屬于國(guó)際信用。2、國(guó)際信用的主要形式（1）出口信貸（2）銀行信貸（3）政府信貸（4）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)信貸三、信用的形式三、信用的形式3、我國(guó)對(duì)國(guó)際信用的利用n區(qū)別對(duì)待、分類管理：對(duì)外國(guó)直接投資實(shí)行鼓勵(lì)政策，對(duì)外債規(guī)模嚴(yán)格控制。三、信用的形式三、信用的形式（七）其它信用方式（七）其它信用方式1、合作信用嚴(yán)格來(lái)講是一個(gè)封閉組織內(nèi)的信用，所有成員以資金入股建立合作組織，后者向需要資金的成員貸款，利率較低，因此帶有互助

14、性質(zhì)。我國(guó)的信用合作社其實(shí)是面向公眾吸收存款和發(fā)放貸款的銀行。2、民間信用，這里的“民間”有特定含義，指的是一是沒有金融機(jī)構(gòu)作中介，二是不是向政府機(jī)構(gòu)提供信用，即指企業(yè)、個(gè)人之間的信用，具體來(lái)說(shuō)是指?jìng)€(gè)人之間、個(gè)人與企業(yè)（或其他法人、組織）之間的借貸，這里沒有包括企業(yè)之間的借貸，因?yàn)槲覈?guó)不允許企業(yè)之間相互借貸。當(dāng)然企業(yè)之間基于真實(shí)商品交易關(guān)系的信用，即商業(yè)信用是允許的。三、信用的形式三、信用的形式n小結(jié)：其次如果我們把信用市場(chǎng)的主體分為個(gè)人、企業(yè)、銀行和國(guó)家，則按信用主體首先可以把信用分成國(guó)家信用（國(guó)家作為受信主體的信用）、銀行信用（有銀行參加的信用，和國(guó)家信用有交集）、民間信用（既沒有國(guó)家、也

15、沒有銀行參與，但又排除企業(yè)之間的信用）和商業(yè)信用，而高利貸信用和合作信用大體都可歸為民間信用；其次消費(fèi)信用可能屬于銀行信用也可能屬于民間信用。n說(shuō)明：信用活動(dòng)的參與者（1）個(gè)人 -貨幣資金的供給者（2）企業(yè)-既是巨大的資金需求者，又是巨大的資金供給者（3）政府-貨幣資金的需求者（4）金融機(jī)構(gòu)-媒介作用 四、信用工具四、信用工具（一）信用工具的概念（一）信用工具的概念（二）幾種傳統(tǒng)的主要信用工具（二）幾種傳統(tǒng)的主要信用工具1、商業(yè)票據(jù)2、支票3、銀行票據(jù)4、股票5、債券（三）信用工具的特征（三）信用工具的特征1、償還性2、流動(dòng)性 四、信用工具四、信用工具3、收益性（要舉例計(jì)算說(shuō)明）n一是名義收益

16、率，即信用工具的票面收益與票面金額的比率。 n二是即期收益率，即信用工具的票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。n三是實(shí)際收益率，即將即期收益和本金損益共同計(jì)算在內(nèi)的收益率 。4、風(fēng)險(xiǎn)性%100%100市場(chǎng)價(jià)格年均資本損益年票面利息市場(chǎng)價(jià)格凈收益實(shí)際收益率償還期行市面值年均資本損益第二節(jié)第二節(jié) 利息與利息率利息與利息率一、利息一、利息（一）利息的概念（一）利息的概念n利息是從屬于信用的一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，是借者支付給貸者超過(guò)本金的部分，這是借者為獲得資金所有權(quán)而支付的代價(jià)，也是貸者獲得的報(bào)酬。有三個(gè)影響因素：n利息額借貸貨幣額（本金）借貸時(shí)間利率一、利息一、利息（二）利息的實(shí)質(zhì)（二）利息的實(shí)質(zhì)1、各派的觀點(diǎn)、

17、各派的觀點(diǎn)n古典學(xué)派認(rèn)為利息是對(duì)延期消費(fèi)的補(bǔ)償n馬克思認(rèn)為利息是使用借貸資金而支付的報(bào)酬，是利潤(rùn)的是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。n凱恩斯認(rèn)為利息是對(duì)放棄流動(dòng)性的補(bǔ)償n綜合：利息是對(duì)放棄資金支配權(quán)而導(dǎo)致的損失或利益減少的補(bǔ)償。古典學(xué)派認(rèn)為延期消費(fèi)相對(duì)現(xiàn)期消費(fèi)效用下降（人性不耐），即有損失。馬克思認(rèn)為放棄資金支配權(quán)就是放棄了其投資收益，是收益減少。凱恩斯認(rèn)為人們是偏好流動(dòng)性的，因此放棄資金支配權(quán)有損失。一、利息一、利息2、評(píng)價(jià)n馬克思的觀點(diǎn)真正的揭露了利息的根源，從社會(huì)整體來(lái)看，不可能因放棄當(dāng)期消費(fèi)或是流動(dòng)性來(lái)獲得財(cái)富（利息是社會(huì)財(cái)富的增加），而是因?yàn)?/p>

18、拿這部分資金投資，即利息來(lái)源于投資。n古典學(xué)派和凱恩斯雖然沒有揭示利息的真正根源，但他們也提到了決定利息大小的因素（馬克思并沒有解決利息究竟在利潤(rùn)中占多大份額的問題），即儲(chǔ)蓄方，他們的理論重點(diǎn)在于利息大小的決定。一、利息一、利息3、本教材觀點(diǎn)（1）（2）顯然是馬克思的觀點(diǎn)）（1）利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式（2）利息是財(cái)富的分配形式（3）利息是借貸資本的價(jià)格（三）利息的作用（三）利息的作用1、利息是銀行吸收存款和聚集資金的重要手段2、利息是促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，提高資金使用效益的手段3、利息是調(diào)整國(guó)家、銀行和企業(yè)以及個(gè)人諸方面分配關(guān)系的工具一、利息一、利息4、利息是調(diào)節(jié)資金供求、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要

19、手段n利息的本質(zhì)是資金（使用權(quán)）的價(jià)格，因此其基本作用是調(diào)節(jié)資金供求。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)前為什么民間借貸為什么如此興旺，這實(shí)際上是一種脫媒現(xiàn)象，根本原因是利率管制。央行緊縮貨幣后資金緊張，而銀行利率沒有提高，市場(chǎng)對(duì)銀行貸款的需求大于供給，只能實(shí)施配給，大中型國(guó)企占優(yōu)，而數(shù)量龐大的中小民營(yíng)企業(yè)無(wú)法獲得銀行貸款，求助于民間借貸，推動(dòng)民間借貸利率上升；另一方面，存款者覺得銀行給的利率太低，把錢取出來(lái)投入民間借貸。5、利息是銀行實(shí)行經(jīng)濟(jì)核算和企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)二、利息率二、利息率（一）利息率的表示（單位本金單位時(shí)間的利息）（一）利息率的表示（單位本金單位時(shí)間的利息）n利息率一定時(shí)期取得的利息額/一定時(shí)期借貸的

20、貨幣額100 n月利率=年利率12n日利率=年利率360n年率、月率、日率的“厘”的不同含義。（二）利息的計(jì)算（二）利息的計(jì)算 1、單利n單利通常多用于中短期的資金借貸，其計(jì)算公式是：n R=PrN SP+R=PPrNP（1r N）式中：S本金利息之和；P本金；R利息；r利率；N期數(shù)。二、利息率二、利息率2、復(fù)利n長(zhǎng)期投資一般采用復(fù)利計(jì)算利息，公式是：n SP（1r）n RSPP（1r）nPP（1r）n1n復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征。3、我國(guó)的利息計(jì)算n根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行利率政策，活期存款是按復(fù)利計(jì)息，每年6月30日作為結(jié)息日，所結(jié)利息計(jì)入本金計(jì)息，其余類型存款均按單利計(jì)息。我國(guó)各項(xiàng)貸款均按單利按季結(jié)息

21、，每季度末月第20日為結(jié)息日，若結(jié)息日不能支付利息，欠息部分就并入本金，計(jì)收復(fù)利。二、利息率二、利息率n兩個(gè)公式的介紹兩個(gè)公式的介紹零存整取公式：零存整取公式：S=P(1+r)n+11)/r1整存零取的公式：整存零取的公式：S=P(1+r)n1/r(1+r)n4、現(xiàn)值與終值n單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=A/(1+rn)n復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=A1/(1+r)n 式中：P為單利現(xiàn)值（本金）或復(fù)利現(xiàn)值（本金）；A為終值（未來(lái)值）；r為利率；n為期限。二、利息率二、利息率（三）利率的種類（三）利率的種類1、市場(chǎng)利率、法定利率與公定利率n市場(chǎng)利率既受法定利率的影響，又受資金供求狀況影響。2、固定利率和浮

22、動(dòng)利率n各有優(yōu)缺點(diǎn)n以房地產(chǎn)貸款為例，目前多為浮動(dòng)利率，少數(shù)采用固定利率的品種通常利率要高一些。3、名義利率和實(shí)際利率n實(shí)際利率計(jì)算公式：r=（1+ i）（1+P）1式中：i為名義利率；r為實(shí)際利率；P為通貨膨脹率?？珊?jiǎn)化為n實(shí)際利率名義利率-通貨膨脹率，即：i=r+P。二、利息率二、利息率4、短期利率與長(zhǎng)期利率有關(guān)收益率、現(xiàn)值終值以及名義實(shí)際利率的計(jì)算課堂安排。有關(guān)收益率、現(xiàn)值終值以及名義實(shí)際利率的計(jì)算課堂安排。（四）決定和影響利率變動(dòng)的因素（四）決定和影響利率變動(dòng)的因素1、平均利潤(rùn)率n利息是利潤(rùn)的一部分，因此平均利潤(rùn)率（是各行業(yè)平均）是決定利率的基本因素。2、資本的供求狀況n影響利率變動(dòng)變

23、動(dòng)的重要因素。3、物價(jià)水平4、經(jīng)濟(jì)政策5、其他影響因素：如國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系二、利息率二、利息率（五）利率的決定理論（五）利率的決定理論1、馬克思的利率決定理論n利息是貸者從借者資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值，因此（社會(huì)平均）利息率的變化范圍在零與平均利潤(rùn)率之間。2、古典學(xué)派的利率決定理論n利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的均衡點(diǎn)，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定。二、利息率二、利息率3、凱恩斯流動(dòng)偏好利率理論n從宏觀角度，只要沒有達(dá)到充分就業(yè)的狀態(tài)，儲(chǔ)蓄和投資總是自動(dòng)相等的，并不需要利率來(lái)調(diào)節(jié)：投資增加會(huì)通過(guò)投資乘數(shù)效應(yīng)推動(dòng)收入與儲(chǔ)蓄增加，從而會(huì)保持儲(chǔ)蓄和投資的均衡。因此古典利率理論是錯(cuò)誤的，或者說(shuō)，其只

24、適用于充分就業(yè)的特殊情況，此時(shí)投資增加不會(huì)引起真實(shí)收入的增加，投資的增加才會(huì)減少社會(huì)公眾的現(xiàn)時(shí)消費(fèi)，形成“強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄”，此時(shí)只有提高利率才能使兩者均衡：一方面提高居民意愿的儲(chǔ)蓄，一方面降低投資需求。n凱恩斯認(rèn)為，利息完全是一種貨幣現(xiàn)象，利率決定于貨幣供給與貨幣需求的均衡，貨幣供給由貨幣當(dāng)局決定，而貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好，人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)有三類：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。二、利息率二、利息率n交易和預(yù)防動(dòng)機(jī)下貨幣需求的量與利率無(wú)關(guān)，而與收入正相關(guān)。用L1代表交易和預(yù)防貨幣需求，Y代表總收入，則 L1=Ll（Y）n投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，而與收入無(wú)關(guān)。用L2代表投機(jī)性貨幣需求，

25、r代表利率，則 L2=L2（r）n因此，貨幣總需求L=L1+L2=L1（Y）+L2（r）二、利息率二、利息率n貨幣供給量為M，其中M1滿足L1。M2滿足L2。利率決定于貨幣的供求關(guān)系，是人們保持貨幣的欲望與現(xiàn)有貨幣數(shù)量間的均衡價(jià)格。即 M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）n這樣，利率就由流動(dòng)性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。二、利息率二、利息率n流動(dòng)性陷阱：當(dāng)貨幣需求曲線處于平行狀態(tài)時(shí)，無(wú)論怎樣增加貨幣供給，均會(huì)被貯藏起來(lái)。n評(píng)價(jià)：基本上是貨幣理論二、利息率二、利息率4、新古典學(xué)派的可貸資金理論（羅伯森）n即使在未充分就業(yè)時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)“強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄”：信用擴(kuò)張導(dǎo)致的新投資必須有實(shí)質(zhì)性的資本與之匹

26、配，而從投資增加到實(shí)際產(chǎn)出增加存在時(shí)滯，在新產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)之前，這些實(shí)質(zhì)性的資本一部分來(lái)源于自愿儲(chǔ)蓄，一部分則來(lái)自銀行信用創(chuàng)造引起的強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄（通過(guò)推動(dòng)物價(jià)上漲來(lái)減少消費(fèi)實(shí)現(xiàn)）n因此實(shí)際儲(chǔ)蓄和意愿儲(chǔ)蓄并不必然一致，前者等于后者與強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄之和；而一般來(lái)說(shuō)，自愿投資等于實(shí)際投資，等于實(shí)際儲(chǔ)蓄，因此自愿投資等于意愿儲(chǔ)蓄的均衡等價(jià)于意愿儲(chǔ)蓄等于實(shí)際儲(chǔ)蓄，或者說(shuō)強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄為0。n簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，實(shí)物因素決定意愿儲(chǔ)蓄，而銀行信用活動(dòng)即貨幣因素影響強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄。在長(zhǎng)期中，利率決定于實(shí)物因素，古典學(xué)派的利率決定理論是正確的；而短期利率的決定必須同時(shí)考慮貨幣因素，即由可貸資金供求決定。二、利息率二、利息率n可貸資金供給等于自愿

27、儲(chǔ)蓄、反窖藏和新增加的貨幣供給三者構(gòu)成，新增加的貨幣供給反映由信用創(chuàng)造帶來(lái)的強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄。n可貸資金需求由投資的資金需求、窖藏需求兩部分組成。n值得注意的是，在羅伯森時(shí)代，仍屬于金屬貨幣時(shí)代（金本位制），此時(shí)貨幣窖藏是重要的，在當(dāng)前信用貨幣制度下，窖藏是很少的，因此可在上述分析中剔除窖藏的因素。這樣，可貸資金供給代表總儲(chǔ)蓄，是自愿儲(chǔ)蓄和強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄之和，而可貸資金需求仍是投資。因此古典利率理論基本上是正確的，不過(guò)該理論反應(yīng)的是長(zhǎng)期中決定利率的因素，因?yàn)橐话阏J(rèn)為貨幣在長(zhǎng)期是中性的；而在短期利率決定中，貨幣是一個(gè)重要影響因素。二、利息率二、利息率nDL=InDS=S+MS是對(duì)古典利率理論和流動(dòng)性偏好利率理

28、論的綜合?？少J資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。二、利息率二、利息率5、ISLM模型的利率決定 6、利率的期限結(jié)構(gòu)理論補(bǔ)充補(bǔ)充2.2 2.2 利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)（一）什么是利率期限結(jié)構(gòu)1、各種利率大多包括期限長(zhǎng)短不同的品種，“期限結(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2、一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率如國(guó)債利率的期限結(jié)構(gòu)代表。（二）即期利率與遠(yuǎn)期利率1、即期利率是指當(dāng)前當(dāng)前對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率；2、遠(yuǎn)期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。補(bǔ)充補(bǔ)充2.2 2.2 利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)

29、構(gòu)n如一年期和兩年期的國(guó)債利率分別為2.25%和2.40%。兩年期的國(guó)債1 000 000元，到期的本利和是：1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元。n持有兩年期國(guó)債的第一年，應(yīng)與持有一年期國(guó)債無(wú)差別，在一年期末，其本利和應(yīng)是：1 000 000（1+0.0225）1 022 500元；如果買的就是一年期國(guó)債，這時(shí)就可自由處理其本利和，假如無(wú)其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國(guó)債，到第二年末得本利和是：1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元，1 045 506.25，較之1 048 600，少3 093.75元。n買兩年期國(guó)債，其所以可多得3

30、 093.75元，那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對(duì)第一年本利和1 022 500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說(shuō)，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是（1 048 6001 022 5001）100 = 2.55%，這個(gè)2.55% 就是第二年的遠(yuǎn)期利率。補(bǔ)充補(bǔ)充2.2 2.2 利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)（三）到期收益率1. 到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。2. 基本思路：設(shè)當(dāng)前債券的市場(chǎng)價(jià)格與“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”相等，即決定當(dāng)前實(shí)際起作用的利率。n“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”是指：從當(dāng)前到還本時(shí)為止，

31、分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)額。3、設(shè)還有n 年到期的國(guó)債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：nPm =c/(1+y )+ c/(1+y )2+ c/(1+y )n+ p/(1+y )n.補(bǔ)充補(bǔ)充2.2 2.2 利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)4、到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。（四）收益率曲線1、收益率曲線是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的圖形描述。2、收益率曲線并不總是期限越長(zhǎng)利率越高，即向上傾斜。通常歸納為四種圖形。二、利息率二、利息率（六）利率的作用n利率對(duì)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)均具有調(diào)節(jié)作用。（七）我國(guó)

32、利率管理體制的改革1、我國(guó)的利率管理體制（1）利率由國(guó)務(wù)院制定，由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一執(zhí)行。（2）利率變動(dòng)由中國(guó)人民銀行做出決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。2、改革歷程n19781989年，主要是調(diào)整利率水平，允許銀行存貸款利率在一定范圍內(nèi)自由浮動(dòng)。 二、利息率二、利息率n19901993年，主要是調(diào)整利率結(jié)構(gòu)，包括制定存貸款利率的上下限，理順存貸款利率和有價(jià)證券利率的關(guān)系；各類利率盡可能在期限、成本、風(fēng)險(xiǎn)上體現(xiàn)出差別等。n 1994年以后，主要是進(jìn)行利率形成機(jī)制的改革，使利率成為資源配置和宏觀調(diào)控的工具。目前部分利率已經(jīng)或基本接近市場(chǎng)化，只有（非大額）人民幣存款利率受嚴(yán)格控制。n金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款利率有一

33、定的浮動(dòng)權(quán)n同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化n國(guó)債利率市場(chǎng)化第三節(jié)第三節(jié) 資金融通資金融通一、資金融通的概念一、資金融通的概念n資金融通即金融，它是通過(guò)資金有償讓渡促使價(jià)值增值的運(yùn)動(dòng)，或稱之為資金余缺調(diào)劑的信貸活動(dòng)。二、資金融通的方式二、資金融通的方式 二、資金融通的方式二、資金融通的方式（一）直接融通資金（一）直接融通資金1、直接融資的含義n直接融資是指資金供給者與需求者，在金融市場(chǎng)上相互之間直接進(jìn)行的融資活動(dòng)。其方式是資金需求者在金融市場(chǎng)上發(fā)行股票或債券，從資金供給者手中直接融通貨幣資金。n發(fā)行股票、債券代表的是股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種直接融資方式，股票和債券是股權(quán)和債權(quán)憑證，實(shí)際上并不一定需要發(fā)行股票、債券，比如