對(duì)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)問題的分析

1、對(duì)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)問題的分析協(xié)和學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與法學(xué)系 金融二班【摘 要】從1994年外匯體制改革起,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng),截止2009年末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元,位居全國(guó)首位.外匯儲(chǔ)備是經(jīng)濟(jì)力量的體現(xiàn),是平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率的重要政策工具,外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)固然是好事，但是過多的外匯儲(chǔ)備也會(huì)帶來一系列的問題，本文旨在分析外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的意義和帶來的問題及建議?！娟P(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備，匯率，貨幣1994年其我國(guó)外匯體制發(fā)生重大改革，采取了一系列的重大舉措，使1994年以后國(guó)家外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出持續(xù)大幅度增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2009年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元，同比增長(zhǎng)2328。數(shù)據(jù)顯示，

2、去年全年中國(guó)外匯儲(chǔ)備共增加4531億美元，同比多增353億美元。其中，2009年四季度增加1266億美元，12月外匯儲(chǔ)備增加104億美元。充足的外匯儲(chǔ)備是我過經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)外開放水平日益提高的標(biāo)志，充足的外匯能夠吸引更多的外資來我國(guó)投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不僅維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上的信譽(yù)，而且?guī)Ыo我們的是國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的提高。外匯儲(chǔ)備的定義外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán) 。是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一

3、國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。外匯儲(chǔ)備的歷史發(fā)展1978年實(shí)行改革開放戰(zhàn)略以來，中國(guó)外匯管理體制改革沿著逐步縮小指令性計(jì)劃，培育市場(chǎng)機(jī)制的方向，有序地由高度集中的外匯管理體制向與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的外匯管理體制轉(zhuǎn)變。1993年11月14日，黨的十四屆三中全會(huì)通過的中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定中明確要求，“改革外匯管理體制，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外

4、匯市場(chǎng)，逐步使人民幣成為可兌換貨幣”。 1994年對(duì)外匯體制進(jìn)行重大改革，實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換。匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。建立統(tǒng)一的、規(guī)范化的、有效率的外匯市場(chǎng)。對(duì)外商投資企業(yè)外匯管理政策保持不變。1996年取消經(jīng)常項(xiàng)目下尚存的其他匯兌限制，12月1日宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2001年加入世界貿(mào)易組織以來，繼續(xù)深化外匯管理體制改革，我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，國(guó)際收支持續(xù)較大順差，改革開放進(jìn)入了一個(gè)新階段。外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀分析從2004年末到2008年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備平均每年增長(zhǎng)3378，最高增長(zhǎng)率達(dá)4332，最低增長(zhǎng)率也達(dá)27339，2008年末

5、國(guó)家外匯儲(chǔ)備19460億美元，比上年末增加4178億美元，我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈逐年增加趨勢(shì)。截至2009年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元，同比增長(zhǎng)2328。數(shù)據(jù)顯示，去年全年中國(guó)外匯儲(chǔ)備共增加4531億美元，同比多增353億美元。當(dāng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增加的時(shí)候，我們不經(jīng)要問一句：我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加是好事還是壞事?，我國(guó)外匯儲(chǔ)備躍居世界第一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的表現(xiàn)，這當(dāng)然是好事。在固定匯率制度下，確實(shí)需要高額外匯儲(chǔ)備，只有高額的外匯儲(chǔ)備才能保持固定的匯率，如果本國(guó)貨幣面臨貶值，那么我國(guó)外匯儲(chǔ)備局可以根據(jù)固定的匯率無限的兌換外幣，匯率相當(dāng)于商品市場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)品的支持價(jià)格，這需要一定的外匯儲(chǔ)備才可以保證實(shí)

6、現(xiàn)。外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)我國(guó)具有重要的意義：首先，外匯儲(chǔ)備的增加為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了足夠的外匯資金。外匯儲(chǔ)備是一種國(guó)際支付手段的儲(chǔ)備。對(duì)于一個(gè)國(guó)家來說，特別是對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來說，為了促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要購買外國(guó)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備以及本國(guó)短缺的自然資源，而所有這一切都需要國(guó)際支付手段。長(zhǎng)期以來，困擾著發(fā)展中國(guó)家的一個(gè)難題，就是它們可以向發(fā)達(dá)國(guó)家出口的東西很少而它們需要從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口的東西太多，結(jié)果造成國(guó)際支付手段嚴(yán)重不足。在這種情況下，它們不得不采取嚴(yán)格的外匯管制的方法，盡可能地將寶貴的外匯集中在政府手里。但是，改革開放以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差，我國(guó)外匯儲(chǔ)備

7、不斷增加，終于就目前來說破解了這個(gè)難題。這樣，就在外匯資金方面為我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其次，外匯儲(chǔ)備的增加為我國(guó)更高程度地融人世界經(jīng)濟(jì)提供了重要的保證。在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)更高水平的發(fā)展，我國(guó)的金融業(yè)或遲或早要走向更高程度的開放，我國(guó)的人民幣或遲或早要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。但是，一個(gè)國(guó)家金融業(yè)的開放除了可以獲得相應(yīng)的利益以外，還會(huì)產(chǎn)生短期資本大規(guī)模地頻繁流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而抑制這種風(fēng)險(xiǎn)需要有巨額的外匯儲(chǔ)備。另外，人民幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，除了要有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以外，還要有強(qiáng)大的金融實(shí)力，而金融實(shí)力的表現(xiàn)之一就是足夠的外匯儲(chǔ)備。充足的外匯儲(chǔ)備有利于維護(hù)國(guó)家的對(duì)外信譽(yù)，增

8、強(qiáng)國(guó)內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心；有利于拓展國(guó)際貿(mào)易，吸引外商投資，降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資成本；有利于維護(hù)金融體系穩(wěn)定，平衡國(guó)際收支波動(dòng)，防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。但外匯儲(chǔ)備的激增也帶來了一系列問題：（一）國(guó)民福利的喪失。因?yàn)榻^大部分外匯儲(chǔ)備被投放于我國(guó)境外的金融市場(chǎng)，并未參與到境內(nèi)資金循環(huán)過程中來，因而無法給我國(guó)居民帶來福利的改善，這是對(duì)資源的一種浪費(fèi)。（二）央行所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。央行長(zhǎng)期以來一直是外匯市場(chǎng)的出清者，因此在央行資產(chǎn)負(fù)債表上，資產(chǎn)方的外匯儲(chǔ)備不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)越來越“外幣化”；同時(shí)負(fù)債方的基礎(chǔ)貨幣外匯占款發(fā)行也在飆升，負(fù)債越來越“本幣化”，央行面臨日益嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，以至使國(guó)

9、民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的匯率風(fēng)險(xiǎn)加速向央行集中。（三）維持匯率穩(wěn)定背景下的儲(chǔ)備增長(zhǎng)機(jī)制代價(jià)昂貴。在現(xiàn)行外匯管理體制下，外匯儲(chǔ)備的增加加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放，為了對(duì)沖過多的流動(dòng)性，央行又不得不采取大量發(fā)行央票和上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，這在一定程度上對(duì)央行的貨幣政策獨(dú)立性產(chǎn)生了影響。（四）我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際金融體系角度觀察，我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速上升，但結(jié)構(gòu)仍以美元為主。這使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已有成果和未來命運(yùn)承受著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，特別是美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。（五）巨額外匯儲(chǔ)備給人民幣帶來巨大的升值壓力，使央行需要使用更多的手段來維持幣值的穩(wěn)定。完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的政策建議 (一)調(diào)整現(xiàn)行的外匯管

10、理體制 我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制的總體框架是在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換下,實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度。對(duì)于該制度,應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)改革,使其向意愿結(jié)售匯制度的方向逐步改進(jìn)。意愿結(jié)售匯制度,使外匯收入部分藏匯于民,能有效分流外匯儲(chǔ)備。 (二)完善現(xiàn)行人民幣匯率制度2005年7月,央行對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行改革,形成以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。新的匯率制度使人民幣匯率更具彈性,但我國(guó)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系并未發(fā)生根本變化,由于外匯儲(chǔ)備的持續(xù)供應(yīng),人民幣長(zhǎng)期受到升值壓力,同時(shí)升值預(yù)期進(jìn)一步刺激外資流入境內(nèi)資本市場(chǎng)。適度調(diào)節(jié)人民幣的匯率制度,要求進(jìn)一步放寬人民幣的浮動(dòng)范圍,同時(shí)通過政策手

11、段降低人民幣的升值預(yù)期,減少國(guó)際游資的凈流入。另外,要積極探索人民幣區(qū)域化、國(guó)際化進(jìn)程,逐步擺脫我國(guó)國(guó)際收支依賴發(fā)達(dá)國(guó)家的局面,這也是有效降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要途徑。(三)實(shí)施外匯儲(chǔ)備的投資策略利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資,可以減少持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本,有利于降低儲(chǔ)備規(guī)模使其達(dá)到適度的狀態(tài)。首先,可以建立外匯儲(chǔ)備的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理,以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值升值。其次,利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行證券資產(chǎn)投資,要理性選擇投資方向和領(lǐng)域,重點(diǎn)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。再次,利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資,要優(yōu)先考慮國(guó)內(nèi)短缺或落后的技術(shù)和設(shè)備進(jìn)口。最后,可以考慮將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為能源(石油)儲(chǔ)備。(四)適度調(diào)整外貿(mào)、外資和外債政

12、策首先,近年來我國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差,已經(jīng)成為外匯儲(chǔ)備的重要來源,但是應(yīng)該注意到我國(guó)出口結(jié)構(gòu)大都以勞動(dòng)與資本密集型產(chǎn)品為主,其產(chǎn)品附加值普遍較低。對(duì)于當(dāng)前貿(mào)易狀況,應(yīng)該一方面優(yōu)化出口結(jié)構(gòu),改善貿(mào)易條件,而不是單純追求貿(mào)易量；另一方面,根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求,增加進(jìn)口,平衡貿(mào)易收支。其次,近年來我國(guó)資本流動(dòng)性充足,外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大且持續(xù)增長(zhǎng),所以當(dāng)前利用外資不能盲目追求外資的數(shù)量,而是要考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求。另外,對(duì)于我國(guó)利用外債問題應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是嚴(yán)格控制外債規(guī)模,避免盲目借債,造成資源浪費(fèi)；二是根據(jù)償還期合理配置外債,防止因償債年份過于集中而對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。面對(duì)高額外匯儲(chǔ)備，我們要辯證分析，建立外匯儲(chǔ)備適度性的觀點(diǎn)，并要根據(jù)我國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展現(xiàn)實(shí)來確定適度的模式。同時(shí)要加強(qiáng)管理，更好地發(fā)揮外匯儲(chǔ)