第十三章貨幣、利率和投資

1、1第十三章第十三章 貨幣、利率與投資貨幣、利率與投資l第一節(jié) 貨幣的基本知識l第二節(jié) 銀行體系與貨幣供給l第三節(jié) 貨幣市場均衡2第一節(jié)第一節(jié) 貨幣的基本知識貨幣的基本知識一、貨幣及其功能l什么是貨幣？不能僅從具體形態(tài)上理解貨幣，而要從功能上理解貨幣。l貨幣的功能3歷史上充當過貨幣的不同商品歷史上充當過貨幣的不同商品l斐濟：鯨魚的牙l法國：動物的皮革lYap島：石頭l美洲殖民地：煙草、威士忌酒l宋朝：交子（世界上最早的紙幣）l中國明清：銀子、標準化的銀錠、銀元l現(xiàn)代貨幣：紙幣、支票、銀行卡、信用卡4二、流動性與貨幣分類二、流動性與貨幣分類P214l由于很多資產(chǎn)都不同程度具有交換媒介的功能，因而它

2、們具有不同程度的貨幣屬性。需要在流動性概念基礎上，對貨幣資產(chǎn)從程度上做進一步界定。l把一種資產(chǎn)變成普遍接受的支付手段（如現(xiàn)金貨幣）稱為變現(xiàn)，流動性流動性指一種資產(chǎn)轉變?yōu)樯鐣毡榻邮艿慕粨Q媒介形態(tài)的難易程度。容易變現(xiàn)的資產(chǎn)稱作流動性高，難以變現(xiàn)的資產(chǎn)則是流動性低。:轉下頁5二、流動性與貨幣分類二、流動性與貨幣分類 P214M0=通貨紙幣硬幣通貨紙幣硬幣流通中的貨幣流通中的貨幣M1=M0+活期存款活期存款狹義貨幣狹義貨幣M2=M1+定期存款定期存款廣義貨幣廣義貨幣M3M2各種有價證券各種有價證券更廣義貨幣更廣義貨幣說明：說明：+M1、M2、M3是依據(jù)不同金融資產(chǎn)流動性特點對貨幣存量提出是依據(jù)不同金

3、融資產(chǎn)流動性特點對貨幣存量提出的范圍界定指標。的范圍界定指標。上面提到，貨幣本質特征是交換媒介和支付上面提到，貨幣本質特征是交換媒介和支付手段，由于不同金融資產(chǎn)可以互相轉換，因而具有不同程度流手段，由于不同金融資產(chǎn)可以互相轉換，因而具有不同程度流動性即潛在貨幣功能。動性即潛在貨幣功能。為了更好地觀察經(jīng)濟內部貨幣總量，經(jīng)為了更好地觀察經(jīng)濟內部貨幣總量，經(jīng)濟比較發(fā)達國家首先采用把貨幣劃分為不同種類或層次的做法濟比較發(fā)達國家首先采用把貨幣劃分為不同種類或層次的做法，并且用同一符號，并且用同一符號M（英文貨幣（英文貨幣money第一個字母）加上數(shù)字第一個字母）加上數(shù)字下標，來表示不同外延范圍的貨幣存量

4、。下標，來表示不同外延范圍的貨幣存量。6中國的貨幣分類中國的貨幣分類M M0 0= =通貨紙幣硬幣通貨紙幣硬幣流通中的現(xiàn)金流通中的現(xiàn)金M1=M0+M1=M0+企業(yè)活期存款機關團企業(yè)活期存款機關團體部隊存款農(nóng)村存款個人體部隊存款農(nóng)村存款個人持有的信用卡類存款持有的信用卡類存款狹義貨幣狹義貨幣M2=M1+M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款企城鄉(xiāng)居民儲蓄存款企業(yè)存款中具有定期性質的存款業(yè)存款中具有定期性質的存款信托類存款其他存款信托類存款其他存款廣義貨幣廣義貨幣M3M3M2M2金融債券商業(yè)票據(jù)金融債券商業(yè)票據(jù)大額可轉讓定期存單大額可轉讓定期存單更廣義貨幣更廣義貨幣中國人民銀行1994年頒布并按期統(tǒng)計，M3

5、指標是考慮到未來金融創(chuàng)新而增設的。7第二節(jié)第二節(jié) 銀行體系與貨幣供給銀行體系與貨幣供給金融體系金融體系商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行負債業(yè)務負債業(yè)務資產(chǎn)業(yè)務資產(chǎn)業(yè)務中間業(yè)務中間業(yè)務發(fā)行的銀行發(fā)行的銀行銀行的銀行銀行的銀行國家的銀行國家的銀行為商業(yè)銀行提供貸款、準備金保為商業(yè)銀行提供貸款、準備金保管、全國結算業(yè)務管、全國結算業(yè)務代理國庫、提供政府所需資金、國際金融業(yè)務、執(zhí)代理國庫、提供政府所需資金、國際金融業(yè)務、執(zhí)行貨幣政策、監(jiān)督管理全國金融市場活動行貨幣政策、監(jiān)督管理全國金融市場活動政策性銀行政策性銀行中國農(nóng)業(yè)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)展銀行中國進出中國進出口銀行口銀行國家開發(fā)國家開發(fā)銀行銀行請問我

6、四大國請問我四大國有商業(yè)銀行是有商業(yè)銀行是哪四家？哪四家？為了貫徹國家政策而設為了貫徹國家政策而設立的金融機構，為相關立的金融機構，為相關行業(yè)提供資金支持。不行業(yè)提供資金支持。不追求利潤最大化。追求利潤最大化。8l投資銀行是主要從事是主要從事證券發(fā)行證券發(fā)行、承銷、承銷、交易交易、企企業(yè)重組業(yè)重組、兼并兼并與與收購收購、投資分析、投資分析、風險投資風險投資、項目、項目融融資資等業(yè)務的等業(yè)務的非銀行金融機構非銀行金融機構，是資本市場上的主要金，是資本市場上的主要金融中介。融中介。 在中國，投資銀行的主要代表有在中國，投資銀行的主要代表有中國國際中國國際金融有限公司金融有限公司、中信證券中信證券、

7、投資銀行在線投資銀行在線等。等。l 在美國，投資銀行往往有兩個來源：一是由綜合性在美國，投資銀行往往有兩個來源：一是由綜合性銀行分拆而來，典型的例子如銀行分拆而來，典型的例子如摩根士丹利摩根士丹利；二是由證；二是由證券經(jīng)紀人發(fā)展而來，典型的例子如券經(jīng)紀人發(fā)展而來，典型的例子如美林證券美林證券。91011二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給P2141、存款創(chuàng)造l銀行創(chuàng)造貨幣，實質上是指儲戶每在銀行增加一單位的存款，銀行就可以創(chuàng)造出數(shù)倍的再生存款。這取決于兩個條件：部分準備金制度與部分現(xiàn)金提取。l準備金是銀行為應付日常儲戶提取現(xiàn)金所保留的最低數(shù)額的貨幣。準備金不可能是存款的全部，否則，銀

8、行將無利可圖，成了單純的存放現(xiàn)金的保管機構，這樣銀行必定要收取保管費，而不是向儲戶付利息。銀行總存款中準備金持有的比例為準備金率（reserve ratio）。正常情況下銀行的全部存款只有部分儲戶部分或全部提取，這是準備金少于全部存款的基礎，也是銀行貨幣創(chuàng)造的前提條件。12二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l法定存款準備金率：l 中央銀行規(guī)定一個最低的準備金率，各商業(yè)銀行為支票存款留存的準備金數(shù)量不得低于這個要求。l超額準備金：l 商業(yè)銀行在法定準備金之外，還留存一部分存款不去放貸。13二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給大眾大眾存款存款100萬萬A銀行銀行資金資金100

9、萬萬保留保留20萬萬貸款貸款80萬萬X企業(yè)企業(yè)80萬存入有業(yè)務萬存入有業(yè)務往來的往來的B銀行銀行貸款貸款64萬萬Y企業(yè)企業(yè)64萬存入有業(yè)務萬存入有業(yè)務往來的往來的C銀行銀行C銀行銀行銀行銀行存款存款存款準備存款準備金金20貸款金額貸款金額A銀行銀行100萬萬20萬萬80萬萬B銀行銀行80萬萬16萬萬64萬萬C銀行銀行64萬萬12.8萬萬51.2萬萬總計總計244萬萬48.8萬萬195.2萬萬14二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給P215-216l現(xiàn)假設準備金率為現(xiàn)假設準備金率為25%，銀行的原始存款為，銀行的原始存款為100元。元。銀行銀行存款者存款者借款者借款者新存款新存款新貸款

10、新貸款新準備新準備金金貨幣增貨幣增加量加量累積的累積的貨幣增貨幣增加量加量Aaa100752500Bbb7556.2518.757575Ccc56.2542.1914.0656.25131.25Ddd42.1931.6410.5642.19173.44Eee31.6423.737.9131.64205.08Fff23.7317.805.9323.73228.81Ggg17.8013.354.4517.80246.61Hhh13.3510.013.1413.35259.96Iii10.017.512.5010.01269.97Jjj7.515.631.887.51277.48Kkk5.634.2

11、21.415.63283.11所有銀行所有銀行40030010030030015二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l上述表格原始存款為100，最后的存款總量為400,說明經(jīng)過銀行的一系列存貸，將原始存款放大了4倍。根據(jù)無限遞減等比數(shù)列的求和公式，得：4004100411100251100251111002511002511001002%)(%)(%)(+ 準備金率準備金率 r 的倒數(shù)就是銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)或倍數(shù)，即：的倒數(shù)就是銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)或倍數(shù)，即：1r簡單的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)=+ 上述乘數(shù)之所以稱為簡單的，是因為有些銀行還存在超額準備金，而且上述乘數(shù)之所以稱為簡單的，是因為有些銀行還

12、存在超額準備金，而且也不是所有的貸款都嚴格地全部回到銀行，常常會有一部分以現(xiàn)金的方也不是所有的貸款都嚴格地全部回到銀行，常常會有一部分以現(xiàn)金的方式流出銀行體系。式流出銀行體系。16二、存款創(chuàng)造和貨幣供給l在存在超額準備金（RE）的情況下，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)會縮小，超額準備金占存款的比例為超額準備率（re）；現(xiàn)金流出占存款的比率為rc，則：17二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l2、基礎貨幣與貨幣供給l基礎貨幣是流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金（包括法定準備金與超額準備金）。l由于基礎貨幣會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活動力強大的貨幣，又被稱為高能貨幣或強力貨幣。CuC

13、uRRdReD基礎貨幣基礎貨幣貨幣供給量貨幣供給量存款創(chuàng)造存款創(chuàng)造182、基礎貨幣與貨幣供給、基礎貨幣與貨幣供給l 在貨幣供給量的決定中，中央銀行具有最為重要的作用。中央銀行代表國家發(fā)行貨幣，運用貨幣政策調節(jié)經(jīng)濟，其關鍵就在于中央銀行能控制基礎貨幣（又稱為高能貨幣）?；A貨幣包括公眾與商業(yè)銀行持有的現(xiàn)金以及商業(yè)銀行在中央銀行的存款，l 即基礎貨幣基礎貨幣=流通中的現(xiàn)金+商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金（超額準備金）+商業(yè)銀行在中央銀行的存款（法定準備金）， lH = CuRdRe l而狹義的貨幣供給M1等于流通中的現(xiàn)金加上活期存款之和。即： M1= Cu+ D，19第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場均衡貨幣市場均衡l一、

14、貨幣需求動機P217l對貨幣的需求，又稱“流動性偏好”，即人們持有貨幣的偏好。l貨幣需求的三個動機：P219-222l交易動機交易動機：為了應付日常支出需持有貨幣的動機。：為了應付日常支出需持有貨幣的動機。l謹慎動機或預防性動機謹慎動機或預防性動機：為了預防意外事件或者：為了預防意外事件或者把握意外時機而持有貨幣的動機。把握意外時機而持有貨幣的動機。以上兩種需求動機以上兩種需求動機與收入正相關與收入正相關。l投機動機投機動機：為了抓住有利時機，買賣證券而持有：為了抓住有利時機，買賣證券而持有的貨幣。的貨幣。是為了準備購買證券而持有的貨幣。是為了準備購買證券而持有的貨幣。快說！你為什么要持有貨幣

15、？快說！你為什么要持有貨幣？你的動機是什么？你的動機是什么？這兩種需這兩種需求動機與求動機與什么因素什么因素有關系？有關系？這又于什么因素有關呢？20l與利率呈負相關。即利率越高，投機貨幣需求越少，與利率呈負相關。即利率越高，投機貨幣需求越少，反之越多。反之越多。l解釋：解釋：人們在儲蓄和證券投資中選擇，當利率低，儲人們在儲蓄和證券投資中選擇，當利率低，儲蓄不劃算，就會選擇取出存款準備證券投機。利率高蓄不劃算，就會選擇取出存款準備證券投機。利率高時，就會選擇儲蓄，減少證券投機。時，就會選擇儲蓄，減少證券投機。l（即利率低，投機需求大；（即利率低，投機需求大；l 利率高，投機需求小利率高，投機需

16、求小 ） Why?儲蓄不劃算，我要去買股票！21流動性陷阱流動性陷阱（凱恩斯陷阱）（凱恩斯陷阱）P223l利率極低時，人們就會產(chǎn)生利率上升而債券價格下降的預期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來 。這就是流動性陷流動性陷阱。阱。流動性陷阱：n利率極低時，流動性偏好趨向于無窮大，不管有多少貨幣，都愿意持有在手中；n發(fā)生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。22l交易動機交易動機l謹慎動機謹慎動機l投機動機投機動機與收入正相關與收入正相關L1=L1(y)=ky與利率負相關與利率負相關L2=L2(r)= -hrL = L1 + L2 =

17、ky hr 貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù)二二.貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù) P22323L(y,r)L(y,r)r rL L1 1=L=L1 1(y)(y)L L2 2=L=L2 2(r)(r)貨幣需求曲線貨幣需求曲線P223貨幣需求曲線貨幣需求曲線L=L1+L2流動性陷阱流動性陷阱24三三.貨幣供給貨幣供給l貨幣供給是一個存量概念：l由國家貨幣政策控制，是由國家貨幣政策控制，是外生變量外生變量，與利率無關。，與利率無關。貨幣供給曲線貨幣供給曲線m mr r貨幣供給曲線貨幣供給曲線m mm1 m0 m225名義貨幣供給量與實際貨幣供給量名義貨幣供給量與實際貨幣供給量l名義貨幣量僅僅計算票面價值名義貨幣

18、量僅僅計算票面價值l實際貨幣量（名義貨幣量）實際貨幣量（名義貨幣量）/（價格指數(shù)）（價格指數(shù)）l即：實際貨幣量即：實際貨幣量=我們主要考慮實際貨幣供給26ur1較高, 貨幣供給需求。利率下降，直到貨幣供求相等。四四.貨幣供求均衡貨幣供求均衡 P224-225l當貨幣需求等于貨幣供給時， 此時貨幣市場達到均衡。貨幣需求與供給的均衡貨幣需求與供給的均衡 圖圖13-813-8L(m)L(m)r rLmEr1r0r2m1ur2較低，貨幣需求供給，利率上揚；直到貨幣供求相等。m0m2l或者：貨幣供給需求， 感覺手中的貨幣太多，用多余貨幣購進證券。l證券價格上升，利率下降。n利率的調節(jié)作用最終使貨幣供求趨于均衡。n均衡利率r0, 保證貨幣供求均衡。=27rLL不變，不變， 增加時，均衡利增加時，均衡利率率r下降，均衡貨幣供給量增下降，均衡貨幣供給量增加。加。當經(jīng)濟處在流動性陷阱時，當經(jīng)濟處在流動性陷阱時，貨幣供給的增加只能帶來貨貨幣供給的增加只能帶來貨幣供給的增加而不能改變利幣供給的增加而不能改變利率水平。率水平。L不變，不變， 減少時，利率減少時，利率r上上升，均衡貨幣供給量減少。升，均衡貨幣供給量