第十三章貨幣、利率和投資

1、1第十三章第十三章 貨幣、利率與投資貨幣、利率與投資l第一節(jié) 貨幣的基本知識(shí)l第二節(jié) 銀行體系與貨幣供給l第三節(jié) 貨幣市場(chǎng)均衡2第一節(jié)第一節(jié) 貨幣的基本知識(shí)貨幣的基本知識(shí)一、貨幣及其功能l什么是貨幣？不能僅從具體形態(tài)上理解貨幣，而要從功能上理解貨幣。l貨幣的功能3歷史上充當(dāng)過(guò)貨幣的不同商品歷史上充當(dāng)過(guò)貨幣的不同商品l斐濟(jì)：鯨魚(yú)的牙l法國(guó)：動(dòng)物的皮革lYap島：石頭l美洲殖民地：煙草、威士忌酒l宋朝：交子（世界上最早的紙幣）l中國(guó)明清：銀子、標(biāo)準(zhǔn)化的銀錠、銀元l現(xiàn)代貨幣：紙幣、支票、銀行卡、信用卡4二、流動(dòng)性與貨幣分類(lèi)二、流動(dòng)性與貨幣分類(lèi)P214l由于很多資產(chǎn)都不同程度具有交換媒介的功能，因而它

2、們具有不同程度的貨幣屬性。需要在流動(dòng)性概念基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣資產(chǎn)從程度上做進(jìn)一步界定。l把一種資產(chǎn)變成普遍接受的支付手段（如現(xiàn)金貨幣）稱(chēng)為變現(xiàn)，流動(dòng)性流動(dòng)性指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)普遍接受的交換媒介形態(tài)的難易程度。容易變現(xiàn)的資產(chǎn)稱(chēng)作流動(dòng)性高，難以變現(xiàn)的資產(chǎn)則是流動(dòng)性低。:轉(zhuǎn)下頁(yè)5二、流動(dòng)性與貨幣分類(lèi)二、流動(dòng)性與貨幣分類(lèi) P214M0=通貨紙幣硬幣通貨紙幣硬幣流通中的貨幣流通中的貨幣M1=M0+活期存款活期存款狹義貨幣狹義貨幣M2=M1+定期存款定期存款廣義貨幣廣義貨幣M3M2各種有價(jià)證券各種有價(jià)證券更廣義貨幣更廣義貨幣說(shuō)明：說(shuō)明：+M1、M2、M3是依據(jù)不同金融資產(chǎn)流動(dòng)性特點(diǎn)對(duì)貨幣存量提出是依據(jù)不同金

3、融資產(chǎn)流動(dòng)性特點(diǎn)對(duì)貨幣存量提出的范圍界定指標(biāo)。的范圍界定指標(biāo)。上面提到，貨幣本質(zhì)特征是交換媒介和支付上面提到，貨幣本質(zhì)特征是交換媒介和支付手段，由于不同金融資產(chǎn)可以互相轉(zhuǎn)換，因而具有不同程度流手段，由于不同金融資產(chǎn)可以互相轉(zhuǎn)換，因而具有不同程度流動(dòng)性即潛在貨幣功能。動(dòng)性即潛在貨幣功能。為了更好地觀(guān)察經(jīng)濟(jì)內(nèi)部貨幣總量，經(jīng)為了更好地觀(guān)察經(jīng)濟(jì)內(nèi)部貨幣總量，經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家首先采用把貨幣劃分為不同種類(lèi)或?qū)哟蔚淖龇?jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家首先采用把貨幣劃分為不同種類(lèi)或?qū)哟蔚淖龇ǎ⑶矣猛环?hào)，并且用同一符號(hào)M（英文貨幣（英文貨幣money第一個(gè)字母）加上數(shù)字第一個(gè)字母）加上數(shù)字下標(biāo)，來(lái)表示不同外延范圍的貨幣存量

4、。下標(biāo)，來(lái)表示不同外延范圍的貨幣存量。6中國(guó)的貨幣分類(lèi)中國(guó)的貨幣分類(lèi)M M0 0= =通貨紙幣硬幣通貨紙幣硬幣流通中的現(xiàn)金流通中的現(xiàn)金M1=M0+M1=M0+企業(yè)活期存款機(jī)關(guān)團(tuán)企業(yè)活期存款機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款農(nóng)村存款個(gè)人體部隊(duì)存款農(nóng)村存款個(gè)人持有的信用卡類(lèi)存款持有的信用卡類(lèi)存款狹義貨幣狹義貨幣M2=M1+M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款企城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款信托類(lèi)存款其他存款信托類(lèi)存款其他存款廣義貨幣廣義貨幣M3M3M2M2金融債券商業(yè)票據(jù)金融債券商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單更廣義貨幣更廣義貨幣中國(guó)人民銀行1994年頒布并按期統(tǒng)計(jì)，M3

5、指標(biāo)是考慮到未來(lái)金融創(chuàng)新而增設(shè)的。7第二節(jié)第二節(jié) 銀行體系與貨幣供給銀行體系與貨幣供給金融體系金融體系商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行負(fù)債業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中間業(yè)務(wù)中間業(yè)務(wù)發(fā)行的銀行發(fā)行的銀行銀行的銀行銀行的銀行國(guó)家的銀行國(guó)家的銀行為商業(yè)銀行提供貸款、準(zhǔn)備金保為商業(yè)銀行提供貸款、準(zhǔn)備金保管、全國(guó)結(jié)算業(yè)務(wù)管、全國(guó)結(jié)算業(yè)務(wù)代理國(guó)庫(kù)、提供政府所需資金、國(guó)際金融業(yè)務(wù)、執(zhí)代理國(guó)庫(kù)、提供政府所需資金、國(guó)際金融業(yè)務(wù)、執(zhí)行貨幣政策、監(jiān)督管理全國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)行貨幣政策、監(jiān)督管理全國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)政策性銀行政策性銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)展銀行中國(guó)進(jìn)出中國(guó)進(jìn)出口銀行口銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行銀行請(qǐng)問(wèn)我

6、四大國(guó)請(qǐng)問(wèn)我四大國(guó)有商業(yè)銀行是有商業(yè)銀行是哪四家？哪四家？為了貫徹國(guó)家政策而設(shè)為了貫徹國(guó)家政策而設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，為相關(guān)立的金融機(jī)構(gòu)，為相關(guān)行業(yè)提供資金支持。不行業(yè)提供資金支持。不追求利潤(rùn)最大化。追求利潤(rùn)最大化。8l投資銀行是主要從事是主要從事證券發(fā)行證券發(fā)行、承銷(xiāo)、承銷(xiāo)、交易交易、企企業(yè)重組業(yè)重組、兼并兼并與與收購(gòu)收購(gòu)、投資分析、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目、項(xiàng)目融融資資等業(yè)務(wù)的等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。融中介。 在中國(guó)，投資銀行的主要代表有在中國(guó)，投資銀行的主要代表有中國(guó)國(guó)際中國(guó)國(guó)際金融有限公司金融有限公司、中信證券中信證券、

7、投資銀行在線(xiàn)投資銀行在線(xiàn)等。等。l 在美國(guó)，投資銀行往往有兩個(gè)來(lái)源：一是由綜合性在美國(guó)，投資銀行往往有兩個(gè)來(lái)源：一是由綜合性銀行分拆而來(lái)，典型的例子如銀行分拆而來(lái)，典型的例子如摩根士丹利摩根士丹利；二是由證；二是由證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展而來(lái)，典型的例子如券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展而來(lái)，典型的例子如美林證券美林證券。91011二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給P2141、存款創(chuàng)造l銀行創(chuàng)造貨幣，實(shí)質(zhì)上是指儲(chǔ)戶(hù)每在銀行增加一單位的存款，銀行就可以創(chuàng)造出數(shù)倍的再生存款。這取決于兩個(gè)條件：部分準(zhǔn)備金制度與部分現(xiàn)金提取。l準(zhǔn)備金是銀行為應(yīng)付日常儲(chǔ)戶(hù)提取現(xiàn)金所保留的最低數(shù)額的貨幣。準(zhǔn)備金不可能是存款的全部，否則，銀

8、行將無(wú)利可圖，成了單純的存放現(xiàn)金的保管機(jī)構(gòu)，這樣銀行必定要收取保管費(fèi)，而不是向儲(chǔ)戶(hù)付利息。銀行總存款中準(zhǔn)備金持有的比例為準(zhǔn)備金率（reserve ratio）。正常情況下銀行的全部存款只有部分儲(chǔ)戶(hù)部分或全部提取，這是準(zhǔn)備金少于全部存款的基礎(chǔ)，也是銀行貨幣創(chuàng)造的前提條件。12二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l法定存款準(zhǔn)備金率：l 中央銀行規(guī)定一個(gè)最低的準(zhǔn)備金率，各商業(yè)銀行為支票存款留存的準(zhǔn)備金數(shù)量不得低于這個(gè)要求。l超額準(zhǔn)備金：l 商業(yè)銀行在法定準(zhǔn)備金之外，還留存一部分存款不去放貸。13二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給大眾大眾存款存款100萬(wàn)萬(wàn)A銀行銀行資金資金100

9、萬(wàn)萬(wàn)保留保留20萬(wàn)萬(wàn)貸款貸款80萬(wàn)萬(wàn)X企業(yè)企業(yè)80萬(wàn)存入有業(yè)務(wù)萬(wàn)存入有業(yè)務(wù)往來(lái)的往來(lái)的B銀行銀行貸款貸款64萬(wàn)萬(wàn)Y企業(yè)企業(yè)64萬(wàn)存入有業(yè)務(wù)萬(wàn)存入有業(yè)務(wù)往來(lái)的往來(lái)的C銀行銀行C銀行銀行銀行銀行存款存款存款準(zhǔn)備存款準(zhǔn)備金金20貸款金額貸款金額A銀行銀行100萬(wàn)萬(wàn)20萬(wàn)萬(wàn)80萬(wàn)萬(wàn)B銀行銀行80萬(wàn)萬(wàn)16萬(wàn)萬(wàn)64萬(wàn)萬(wàn)C銀行銀行64萬(wàn)萬(wàn)12.8萬(wàn)萬(wàn)51.2萬(wàn)萬(wàn)總計(jì)總計(jì)244萬(wàn)萬(wàn)48.8萬(wàn)萬(wàn)195.2萬(wàn)萬(wàn)14二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給P215-216l現(xiàn)假設(shè)準(zhǔn)備金率為現(xiàn)假設(shè)準(zhǔn)備金率為25%，銀行的原始存款為，銀行的原始存款為100元。元。銀行銀行存款者存款者借款者借款者新存款新存款新貸款

10、新貸款新準(zhǔn)備新準(zhǔn)備金金貨幣增貨幣增加量加量累積的累積的貨幣增貨幣增加量加量Aaa100752500Bbb7556.2518.757575Ccc56.2542.1914.0656.25131.25Ddd42.1931.6410.5642.19173.44Eee31.6423.737.9131.64205.08Fff23.7317.805.9323.73228.81Ggg17.8013.354.4517.80246.61Hhh13.3510.013.1413.35259.96Iii10.017.512.5010.01269.97Jjj7.515.631.887.51277.48Kkk5.634.2

11、21.415.63283.11所有銀行所有銀行40030010030030015二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l上述表格原始存款為100，最后的存款總量為400,說(shuō)明經(jīng)過(guò)銀行的一系列存貸，將原始存款放大了4倍。根據(jù)無(wú)限遞減等比數(shù)列的求和公式，得：4004100411100251100251111002511002511001002%)(%)(%)(+ 準(zhǔn)備金率準(zhǔn)備金率 r 的倒數(shù)就是銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)或倍數(shù)，即：的倒數(shù)就是銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)或倍數(shù)，即：1r簡(jiǎn)單的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)=+ 上述乘數(shù)之所以稱(chēng)為簡(jiǎn)單的，是因?yàn)橛行┿y行還存在超額準(zhǔn)備金，而且上述乘數(shù)之所以稱(chēng)為簡(jiǎn)單的，是因?yàn)橛行┿y行還

12、存在超額準(zhǔn)備金，而且也不是所有的貸款都嚴(yán)格地全部回到銀行，常常會(huì)有一部分以現(xiàn)金的方也不是所有的貸款都嚴(yán)格地全部回到銀行，常常會(huì)有一部分以現(xiàn)金的方式流出銀行體系。式流出銀行體系。16二、存款創(chuàng)造和貨幣供給l在存在超額準(zhǔn)備金（RE）的情況下，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)會(huì)縮小，超額準(zhǔn)備金占存款的比例為超額準(zhǔn)備率（re）；現(xiàn)金流出占存款的比率為rc，則：17二、二、 存款創(chuàng)造與貨幣供給存款創(chuàng)造與貨幣供給l2、基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給l基礎(chǔ)貨幣是流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金）。l由于基礎(chǔ)貨幣會(huì)派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說(shuō)活動(dòng)力強(qiáng)大的貨幣，又被稱(chēng)為高能貨幣或強(qiáng)力貨幣。CuC

13、uRRdReD基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣貨幣供給量貨幣供給量存款創(chuàng)造存款創(chuàng)造182、基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給、基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給l 在貨幣供給量的決定中，中央銀行具有最為重要的作用。中央銀行代表國(guó)家發(fā)行貨幣，運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，其關(guān)鍵就在于中央銀行能控制基礎(chǔ)貨幣（又稱(chēng)為高能貨幣）。基礎(chǔ)貨幣包括公眾與商業(yè)銀行持有的現(xiàn)金以及商業(yè)銀行在中央銀行的存款，l 即基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣=流通中的現(xiàn)金+商業(yè)銀行庫(kù)存現(xiàn)金（超額準(zhǔn)備金）+商業(yè)銀行在中央銀行的存款（法定準(zhǔn)備金）， lH = CuRdRe l而狹義的貨幣供給M1等于流通中的現(xiàn)金加上活期存款之和。即： M1= Cu+ D，19第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場(chǎng)均衡貨幣市場(chǎng)均衡l一、

14、貨幣需求動(dòng)機(jī)P217l對(duì)貨幣的需求，又稱(chēng)“流動(dòng)性偏好”，即人們持有貨幣的偏好。l貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)：P219-222l交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)：為了應(yīng)付日常支出需持有貨幣的動(dòng)機(jī)。：為了應(yīng)付日常支出需持有貨幣的動(dòng)機(jī)。l謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)或預(yù)防性動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)或預(yù)防性動(dòng)機(jī)：為了預(yù)防意外事件或者：為了預(yù)防意外事件或者把握意外時(shí)機(jī)而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。把握意外時(shí)機(jī)而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。以上兩種需求動(dòng)機(jī)以上兩種需求動(dòng)機(jī)與收入正相關(guān)與收入正相關(guān)。l投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)：為了抓住有利時(shí)機(jī)，買(mǎi)賣(mài)證券而持有：為了抓住有利時(shí)機(jī)，買(mǎi)賣(mài)證券而持有的貨幣。的貨幣。是為了準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)證券而持有的貨幣。是為了準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)證券而持有的貨幣?？煺f(shuō)！你為什么要持有貨幣

15、？快說(shuō)！你為什么要持有貨幣？你的動(dòng)機(jī)是什么？你的動(dòng)機(jī)是什么？這兩種需這兩種需求動(dòng)機(jī)與求動(dòng)機(jī)與什么因素什么因素有關(guān)系？有關(guān)系？這又于什么因素有關(guān)呢？20l與利率呈負(fù)相關(guān)。即利率越高，投機(jī)貨幣需求越少，與利率呈負(fù)相關(guān)。即利率越高，投機(jī)貨幣需求越少，反之越多。反之越多。l解釋?zhuān)航忉專(zhuān)喝藗冊(cè)趦?chǔ)蓄和證券投資中選擇，當(dāng)利率低，儲(chǔ)人們?cè)趦?chǔ)蓄和證券投資中選擇，當(dāng)利率低，儲(chǔ)蓄不劃算，就會(huì)選擇取出存款準(zhǔn)備證券投機(jī)。利率高蓄不劃算，就會(huì)選擇取出存款準(zhǔn)備證券投機(jī)。利率高時(shí)，就會(huì)選擇儲(chǔ)蓄，減少證券投機(jī)。時(shí)，就會(huì)選擇儲(chǔ)蓄，減少證券投機(jī)。l（即利率低，投機(jī)需求大；（即利率低，投機(jī)需求大；l 利率高，投機(jī)需求小利率高，投機(jī)需

16、求小 ） Why?儲(chǔ)蓄不劃算，我要去買(mǎi)股票！21流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱（凱恩斯陷阱）（凱恩斯陷阱）P223l利率極低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái) 。這就是流動(dòng)性陷流動(dòng)性陷阱。阱。流動(dòng)性陷阱：n利率極低時(shí)，流動(dòng)性偏好趨向于無(wú)窮大，不管有多少貨幣，都愿意持有在手中；n發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，再寬松的貨幣政策也無(wú)法改變市場(chǎng)利率，使得貨幣政策失效。22l交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)l謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)l投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)與收入正相關(guān)與收入正相關(guān)L1=L1(y)=ky與利率負(fù)相關(guān)與利率負(fù)相關(guān)L2=L2(r)= -hrL = L1 + L2 =

17、ky hr 貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù)二二.貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù) P22323L(y,r)L(y,r)r rL L1 1=L=L1 1(y)(y)L L2 2=L=L2 2(r)(r)貨幣需求曲線(xiàn)貨幣需求曲線(xiàn)P223貨幣需求曲線(xiàn)貨幣需求曲線(xiàn)L=L1+L2流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱24三三.貨幣供給貨幣供給l貨幣供給是一個(gè)存量概念：l由國(guó)家貨幣政策控制，是由國(guó)家貨幣政策控制，是外生變量外生變量，與利率無(wú)關(guān)。，與利率無(wú)關(guān)。貨幣供給曲線(xiàn)貨幣供給曲線(xiàn)m mr r貨幣供給曲線(xiàn)貨幣供給曲線(xiàn)m mm1 m0 m225名義貨幣供給量與實(shí)際貨幣供給量名義貨幣供給量與實(shí)際貨幣供給量l名義貨幣量?jī)H僅計(jì)算票面價(jià)值名義貨幣

18、量?jī)H僅計(jì)算票面價(jià)值l實(shí)際貨幣量（名義貨幣量）實(shí)際貨幣量（名義貨幣量）/（價(jià)格指數(shù)）（價(jià)格指數(shù)）l即：實(shí)際貨幣量即：實(shí)際貨幣量=我們主要考慮實(shí)際貨幣供給26ur1較高, 貨幣供給需求。利率下降，直到貨幣供求相等。四四.貨幣供求均衡貨幣供求均衡 P224-225l當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時(shí)， 此時(shí)貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡。貨幣需求與供給的均衡貨幣需求與供給的均衡 圖圖13-813-8L(m)L(m)r rLmEr1r0r2m1ur2較低，貨幣需求供給，利率上揚(yáng)；直到貨幣供求相等。m0m2l或者：貨幣供給需求， 感覺(jué)手中的貨幣太多，用多余貨幣購(gòu)進(jìn)證券。l證券價(jià)格上升，利率下降。n利率的調(diào)節(jié)作用最終使貨幣供求趨于均衡。n均衡利率r0, 保證貨幣供求均衡。=27rLL不變，不變， 增加時(shí)，均衡利增加時(shí)，均衡利率率r下降，均衡貨幣供給量增下降，均衡貨幣供給量增加。加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在流動(dòng)性陷阱時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在流動(dòng)性陷阱時(shí)，貨幣供給的增加只能帶來(lái)貨貨幣供給的增加只能帶來(lái)貨幣供給的增加而不能改變利幣供給的增加而不能改變利率水平。率水平。L不變，不變， 減少時(shí)，利率減少時(shí)，利率r上上升，均衡貨幣供給量減少。升，均衡貨幣供給量