第七章 國(guó)際儲(chǔ)備

1、 第七章第七章 國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求* *理解國(guó)際儲(chǔ)備的內(nèi)涵，比較國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際清償理解國(guó)際儲(chǔ)備的內(nèi)涵，比較國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際清償力的聯(lián)系與區(qū)別。力的聯(lián)系與區(qū)別。* *掌握國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成、來(lái)源及各自的特點(diǎn)。掌握國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成、來(lái)源及各自的特點(diǎn)。* *明確規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)管理的原則與主要內(nèi)容。明確規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)管理的原則與主要內(nèi)容。* *把握多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因和特點(diǎn)把握多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因和特點(diǎn) 。* *了解我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點(diǎn)。了解我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)及其管理的現(xiàn)狀與特點(diǎn)。 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的含義及特征國(guó)際儲(chǔ)備的含義及特征一、國(guó)際儲(chǔ)備的含義一、

2、國(guó)際儲(chǔ)備的含義 國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支差國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支差額和穩(wěn)定匯率而持有的國(guó)際間普遍接受的流動(dòng)性額和穩(wěn)定匯率而持有的國(guó)際間普遍接受的流動(dòng)性資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般具有以下特征：資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般具有以下特征：1 1、官方持有、官方持有 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，因此國(guó)際儲(chǔ)備又稱官方儲(chǔ)備。因此國(guó)際儲(chǔ)備又稱官方儲(chǔ)備。2 2、普遍接受性、普遍接受性 能夠在外匯市場(chǎng)和政府間清算國(guó)際收支差額時(shí)，能夠在外匯市場(chǎng)和政府間清算國(guó)際收支差額時(shí)，支付時(shí)得到普遍認(rèn)同和接受。支付時(shí)得到普遍認(rèn)同和接受。 3 3、充分流

3、動(dòng)性、充分流動(dòng)性 當(dāng)需要時(shí)可以隨時(shí)動(dòng)用，因此儲(chǔ)備資產(chǎn)主要當(dāng)需要時(shí)可以隨時(shí)動(dòng)用，因此儲(chǔ)備資產(chǎn)主要 是是活期外匯存款和易變現(xiàn)的有價(jià)證券等?；钇谕鈪R存款和易變現(xiàn)的有價(jià)證券等。4 4、可兌性、可兌性 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對(duì)外支付的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對(duì)外支付的資產(chǎn)兌換。資產(chǎn)兌換。5 5、實(shí)際持有、實(shí)際持有 國(guó)際儲(chǔ)備必須是貨幣當(dāng)局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權(quán)。國(guó)際儲(chǔ)備必須是貨幣當(dāng)局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權(quán)。6 6、并非本幣、并非本幣 二、自有儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備二、自有儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備 實(shí)際儲(chǔ)備從最終所有權(quán)來(lái)看可劃分為：自有儲(chǔ)實(shí)際儲(chǔ)備從最終所有權(quán)來(lái)看可劃分為：自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備。備和借入儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)

4、備自有儲(chǔ)備：最終所有權(quán)屬于本國(guó)貨幣當(dāng)局，因而可：最終所有權(quán)屬于本國(guó)貨幣當(dāng)局，因而可以自由支配，其主要來(lái)源是經(jīng)常項(xiàng)目順差。以自由支配，其主要來(lái)源是經(jīng)常項(xiàng)目順差。借入儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備：以負(fù)債方式獲得，最終須返還，不可靠。：以負(fù)債方式獲得，最終須返還，不可靠。 三、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力三、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力 國(guó)際清償能力：是一國(guó)現(xiàn)有的對(duì)外清償能力和國(guó)際清償能力：是一國(guó)現(xiàn)有的對(duì)外清償能力和可能有的對(duì)外清償能力之和。具體說(shuō)，是指一國(guó)可能有的對(duì)外清償能力之和。具體說(shuō)，是指一國(guó)直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支、直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支、清償國(guó)際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國(guó)際流

5、清償國(guó)際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國(guó)際流動(dòng)資金和資產(chǎn)。它實(shí)際上是一國(guó)的自有儲(chǔ)備動(dòng)資金和資產(chǎn)。它實(shí)際上是一國(guó)的自有儲(chǔ)備( (亦亦稱第一線儲(chǔ)備稱第一線儲(chǔ)備) )與借入儲(chǔ)備與借入儲(chǔ)備( (亦稱第二儲(chǔ)備亦稱第二儲(chǔ)備) )的總的總和。和。 國(guó)際清償能力具體包括以下內(nèi)容：國(guó)際清償能力具體包括以下內(nèi)容：1 1、一國(guó)貨幣當(dāng)局所實(shí)際持有的、可以計(jì)量的國(guó)際、一國(guó)貨幣當(dāng)局所實(shí)際持有的、可以計(jì)量的國(guó)際儲(chǔ)備；儲(chǔ)備；2 2、一國(guó)主權(quán)財(cái)富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；、一國(guó)主權(quán)財(cái)富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；3 3、一國(guó)通過(guò)其他國(guó)家政府、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際、一國(guó)通過(guò)其他國(guó)家政府、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融市場(chǎng)籌措外債的能力。金融市

6、場(chǎng)籌措外債的能力。4 4、一國(guó)貨幣當(dāng)局在必要時(shí)能夠動(dòng)員的本國(guó)商業(yè)銀、一國(guó)貨幣當(dāng)局在必要時(shí)能夠動(dòng)員的本國(guó)商業(yè)銀行或其他私營(yíng)部門(mén)所持有的外匯和黃金以及對(duì)外長(zhǎng)行或其他私營(yíng)部門(mén)所持有的外匯和黃金以及對(duì)外長(zhǎng)期全權(quán)；期全權(quán)；5 5、在本國(guó)貨幣可以自由兌換的條件下，外國(guó)居民、在本國(guó)貨幣可以自由兌換的條件下，外國(guó)居民愿意持有該種貨幣的意愿；愿意持有該種貨幣的意愿；6 6、一國(guó)通過(guò)提高利率水平或改變利率的期限結(jié)構(gòu)、一國(guó)通過(guò)提高利率水平或改變利率的期限結(jié)構(gòu)等方法以吸引資本程度等。等方法以吸引資本程度等。國(guó)際清償能力國(guó)際清償能力 國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備一些國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備很少，但其國(guó)際清償能力很強(qiáng)，一些國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備很少，但其

7、國(guó)際清償能力很強(qiáng)，如美國(guó)。如美國(guó)。 四、國(guó)際儲(chǔ)備的功能四、國(guó)際儲(chǔ)備的功能 國(guó)際儲(chǔ)備的功能主要體現(xiàn)為充當(dāng)支付手段和國(guó)際儲(chǔ)備的功能主要體現(xiàn)為充當(dāng)支付手段和干預(yù)資產(chǎn)。干預(yù)資產(chǎn)。第一第一、作為緩沖庫(kù)存，以減緩經(jīng)濟(jì)遭受外來(lái)沖擊的、作為緩沖庫(kù)存，以減緩經(jīng)濟(jì)遭受外來(lái)沖擊的影響（特別用來(lái)防止危機(jī)的發(fā)生）影響（特別用來(lái)防止危機(jī)的發(fā)生）第二第二、可用于外匯市場(chǎng)干預(yù)、穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。、可用于外匯市場(chǎng)干預(yù)、穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。第三第三、充當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征，可對(duì)外提供信用、充當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征，可對(duì)外提供信用保證。保證。 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及現(xiàn)狀國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及現(xiàn)狀一、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成一、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成（

8、一）黃金儲(chǔ)備（一）黃金儲(chǔ)備 黃金儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣化黃金。黃金儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣化黃金。但黃金在國(guó)際儲(chǔ)備的比例很小，且要先兌換為外但黃金在國(guó)際儲(chǔ)備的比例很小，且要先兌換為外匯資產(chǎn)才能用于國(guó)際支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)。匯資產(chǎn)才能用于國(guó)際支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)。（二）外匯儲(chǔ)備二）外匯儲(chǔ)備 在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例最大。在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例最大。（三）儲(chǔ)備頭寸（三）儲(chǔ)備頭寸 是成員國(guó)在是成員國(guó)在IMFIMF的儲(chǔ)備頭寸，又稱的儲(chǔ)備頭寸，又稱“普通普通權(quán)權(quán)”，是，是IMFIMF成員在成員在IMFIMF的普通賬戶中可以隨時(shí)自由的普通賬戶中可以隨時(shí)自由提取和使用的資產(chǎn)，包括：（提取和使用的

9、資產(chǎn)，包括：（1 1）以黃金、外匯或）以黃金、外匯或特別提款權(quán)認(rèn)繳的特別提款權(quán)認(rèn)繳的25%25%的份額；（的份額；（2 2）IMFIMF為滿足為滿足會(huì)員國(guó)貸款需要而使用的本國(guó)貨幣；（會(huì)員國(guó)貸款需要而使用的本國(guó)貨幣；（3 3）IMFIMF向向該國(guó)借款的凈額。該國(guó)借款的凈額。（四）特別提款權(quán)（四）特別提款權(quán)（SDR)SDR) 是是IMFIMF為補(bǔ)充成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)而分配給成員為補(bǔ)充成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)而分配給成員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。其特征如下：國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。其特征如下：1 1、人為創(chuàng)設(shè)、人為創(chuàng)設(shè) 背景：背景：2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，美元危機(jī)頻發(fā)，如美國(guó)年代，美元危機(jī)頻發(fā)，如美國(guó)繼續(xù)大量

10、輸出美元，則人加劇危機(jī)，而美國(guó)不輸繼續(xù)大量輸出美元，則人加劇危機(jī)，而美國(guó)不輸出出美元，則各國(guó)的儲(chǔ)備來(lái)源不足。于是美元，則各國(guó)的儲(chǔ)備來(lái)源不足。于是19691969年設(shè)立特年設(shè)立特別提款權(quán)。別提款權(quán)。2 2、無(wú)償分配、無(wú)償分配 SDR SDR由由IMFIMF嚴(yán)格按照各國(guó)份額比例進(jìn)行分配，并嚴(yán)格按照各國(guó)份額比例進(jìn)行分配，并存入各成員國(guó)賬戶。存入各成員國(guó)賬戶。3 3、使用受到限制（僅限于政府間結(jié)算）、使用受到限制（僅限于政府間結(jié)算） SDR SDR有以下用途有以下用途：（：（1 1）經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)同意后，）經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)同意后，可以劃賬的形式兌換成該國(guó)貨幣；（可以劃賬的形式兌換成該國(guó)貨幣；（2 2）清償與

11、）清償與IMFIMF之間的債務(wù)；（之間的債務(wù)；（3 3）繳納份額；（）繳納份額；（4 4）向）向IMFIMF捐款或捐款或貸款；（貸款；（5 5）作為本國(guó)匯率的基礎(chǔ)；（）作為本國(guó)匯率的基礎(chǔ)；（6 6）用于成員）用于成員國(guó)之間的互惠信貸協(xié)議；（國(guó)之間的互惠信貸協(xié)議；（7 7）IMFIMF的記賬單位；的記賬單位；（8 8）充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn)）充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn) 4 4、根據(jù)一籃子貨幣定值、根據(jù)一籃子貨幣定值 SDR SDR價(jià)值采用價(jià)值采用4 4種籃子貨幣的市場(chǎng)匯率的加權(quán)平均種籃子貨幣的市場(chǎng)匯率的加權(quán)平均法計(jì)算，如以美元表示的法計(jì)算，如以美元表示的SDRSDR價(jià)值價(jià)值：=1=1* *41.9%+41.9%+美元美

12、元/ /歐元匯率歐元匯率* *37.4%+37.4%+美元美元/ /日元日元匯率匯率* *9.4%+9.4%+美元美元/ /英鎊英鎊* *11.3%11.3%問(wèn)題：如何計(jì)算問(wèn)題：如何計(jì)算SDRSDR的歐元價(jià)值？的歐元價(jià)值？ 二、國(guó)際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀與特點(diǎn)二、國(guó)際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀與特點(diǎn)1 1、儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長(zhǎng)、儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長(zhǎng) 中國(guó)現(xiàn)在擁有的外匯儲(chǔ)備超過(guò)中國(guó)現(xiàn)在擁有的外匯儲(chǔ)備超過(guò)3 3萬(wàn)億美元，占全萬(wàn)億美元，占全球外匯儲(chǔ)備的近三成。球外匯儲(chǔ)備的近三成。2 2、儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成發(fā)生較大變化、儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成發(fā)生較大變化 二戰(zhàn)后，黃金儲(chǔ)備的比重不斷下降，外匯儲(chǔ)備二戰(zhàn)后，黃金儲(chǔ)備的比重不斷下降，外匯儲(chǔ)備的比重

13、穩(wěn)步上升，黃金比重由的比重穩(wěn)步上升，黃金比重由19501950年的年的69%69%下降到下降到19751975年的年的18.1%18.1%。自。自19981998年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的比重年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的比重一直在一直在90%90%以上。以上。3 3、美元比重下降，其他貨幣比重上升、美元比重下降，其他貨幣比重上升 主要是歐元的比重上升較大。主要是歐元的比重上升較大。 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備管理一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理（一）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本（一）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本 主要是機(jī)會(huì)成本，因?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備實(shí)際上是資源主要是機(jī)會(huì)成本，因?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備實(shí)際上是資源的閑置。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，大

14、量的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)了的閑置。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，大量的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)了美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲(chǔ)備的過(guò)美元債券，其收益率較低，且積累外匯儲(chǔ)備的過(guò)程，投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，是我國(guó)貨幣供應(yīng)量程，投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，是我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的重要原因，同時(shí)也帶來(lái)通貨膨脹壓力。增長(zhǎng)的重要原因，同時(shí)也帶來(lái)通貨膨脹壓力。 （二）最優(yōu)國(guó)際儲(chǔ)備量的決定（二）最優(yōu)國(guó)際儲(chǔ)備量的決定 理論上，最優(yōu)國(guó)際儲(chǔ)備水平是持有國(guó)際儲(chǔ)備理論上，最優(yōu)國(guó)際儲(chǔ)備水平是持有國(guó)際儲(chǔ)備的邊際成本等于邊際收益時(shí)，一國(guó)政府應(yīng)當(dāng)持有的邊際成本等于邊際收益時(shí)，一國(guó)政府應(yīng)當(dāng)持有的國(guó)際儲(chǔ)備量。但如何計(jì)量國(guó)際儲(chǔ)備的邊際成本的國(guó)際儲(chǔ)備量。但如何計(jì)量國(guó)際儲(chǔ)備的

15、邊際成本與邊際收益？與邊際收益？ 確定國(guó)際儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：確定國(guó)際儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的方法主要有：1 1、比率分析法、比率分析法 羅伯特羅伯特. .特里芬于特里芬于19471947年提出以年提出以國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率的比率作為國(guó)際儲(chǔ)備充裕程度的指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)作為國(guó)際儲(chǔ)備充裕程度的指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)研究，認(rèn)為當(dāng)一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在研究，認(rèn)為當(dāng)一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在40%40%以上時(shí)，該國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備比較充分。后來(lái)的以上時(shí)，該國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備比較充分。后來(lái)的學(xué)者提出能否滿足學(xué)者提出能否滿足3434個(gè)月個(gè)月的進(jìn)口支付，即以的進(jìn)口支付，即以25-30%25-30%的比率為標(biāo)準(zhǔn)。的

16、比率為標(biāo)準(zhǔn)。 評(píng)：比率分析法評(píng)：比率分析法缺乏理論依據(jù)缺乏理論依據(jù)，儲(chǔ)備的功能主，儲(chǔ)備的功能主要是彌補(bǔ)收支逆差，而貿(mào)易逆差不一定伴隨收支要是彌補(bǔ)收支逆差，而貿(mào)易逆差不一定伴隨收支逆差，只有當(dāng)收支逆差與貿(mào)易逆差成比例時(shí)，該逆差，只有當(dāng)收支逆差與貿(mào)易逆差成比例時(shí)，該法才較合理。國(guó)際儲(chǔ)備是為將來(lái)的不確定性準(zhǔn)備法才較合理。國(guó)際儲(chǔ)備是為將來(lái)的不確定性準(zhǔn)備的，而貿(mào)易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來(lái)的需的，而貿(mào)易差額是已發(fā)生的，以此推斷未來(lái)的需要，不可靠。要，不可靠。 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，世界范圍內(nèi)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，世界范圍內(nèi)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口比率波動(dòng)幅度很大，說(shuō)明引起國(guó)際儲(chǔ)備變化的口比率波動(dòng)幅度很大，說(shuō)明引

17、起國(guó)際儲(chǔ)備變化的其他因素很多。還有，比率分析法沒(méi)有考慮服務(wù)其他因素很多。還有，比率分析法沒(méi)有考慮服務(wù)和收益的支付，對(duì)于外債較多的國(guó)家，不合適。和收益的支付，對(duì)于外債較多的國(guó)家，不合適。該方法也忽視了該方法也忽視了國(guó)際資本的流動(dòng)國(guó)際資本的流動(dòng)的影響。的影響。 2.2.回歸分析法回歸分析法 引入了國(guó)民收入、貨幣供應(yīng)量、國(guó)際收支變量、引入了國(guó)民收入、貨幣供應(yīng)量、國(guó)際收支變量、進(jìn)口水平、邊際進(jìn)口傾向、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本進(jìn)口水平、邊際進(jìn)口傾向、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和長(zhǎng)期利率等因素，使得最優(yōu)儲(chǔ)備量的衡量更和長(zhǎng)期利率等因素，使得最優(yōu)儲(chǔ)備量的衡量更“精確精確”化。但也是依據(jù)過(guò)去的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形化。但也是依據(jù)過(guò)去

18、的數(shù)據(jù)，且函數(shù)形式難以確定。式難以確定。3 3、成本、成本收益分析法收益分析法 20 20世紀(jì)世紀(jì)6060年代開(kāi)始，代表人物海勒、弗萊明和年代開(kāi)始，代表人物海勒、弗萊明和阿格沃爾提出了成本阿格沃爾提出了成本收益分析法。收益分析法。 基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度基本思想：從收益最大化或成本最小化的角度來(lái)建立計(jì)量模型。來(lái)建立計(jì)量模型。 如阿格沃爾用一國(guó)發(fā)生短暫、意外的國(guó)際收支如阿格沃爾用一國(guó)發(fā)生短暫、意外的國(guó)際收支逆差時(shí)因持有儲(chǔ)備而避免不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國(guó)逆差時(shí)因持有儲(chǔ)備而避免不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國(guó)內(nèi)總支出來(lái)表示持有儲(chǔ)備的收益，用外匯儲(chǔ)備若用內(nèi)總支出來(lái)表示持有儲(chǔ)備的收益，用外匯儲(chǔ)備若

19、用于進(jìn)口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來(lái)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品作為于進(jìn)口必須的投入后能夠生產(chǎn)出來(lái)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品作為儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。 成本收益分析法為外匯儲(chǔ)備規(guī)模的計(jì)量奠定了成本收益分析法為外匯儲(chǔ)備規(guī)模的計(jì)量奠定了基礎(chǔ)。基礎(chǔ)。4.4.定性分析法定性分析法 定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)變量的定性分析法主張從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)變量的狀況來(lái)判斷儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以狀況來(lái)判斷儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，但是許多因素難以具體量化，可操作性差。具體量化，可操作性差。 5 5、“衣柜效應(yīng)衣柜效應(yīng)”論論 馬克盧普（馬克盧普（19651965）提出，認(rèn)為一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)）提出，認(rèn)為一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)國(guó)際化的需求如同其

20、夫人對(duì)其衣柜中時(shí)裝的需求國(guó)際化的需求如同其夫人對(duì)其衣柜中時(shí)裝的需求一樣，是多多益善。一樣，是多多益善。 總評(píng)：一國(guó)儲(chǔ)備的規(guī)模可能存在總評(píng)：一國(guó)儲(chǔ)備的規(guī)?？赡艽嬖凇白顑?yōu)最優(yōu)”的的量，但在實(shí)踐中，還要考慮規(guī)模調(diào)整的時(shí)機(jī)、緩量，但在實(shí)踐中，還要考慮規(guī)模調(diào)整的時(shí)機(jī)、緩急、方式及其經(jīng)濟(jì)影響的方式等定性因素。概括急、方式及其經(jīng)濟(jì)影響的方式等定性因素。概括為以下主要因素：為以下主要因素： （1 1）國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模）國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模1ttRRR （2 2）國(guó)際收支差額（差額大，則需要儲(chǔ)備多）國(guó)際收支差額（差額大，則需要儲(chǔ)備多）（3 3）直接管制與匯率制度安排）直接管制與匯率制度安排 開(kāi)放度低，對(duì)外實(shí)行嚴(yán)

21、格的直接管制，則需開(kāi)放度低，對(duì)外實(shí)行嚴(yán)格的直接管制，則需 要較少的國(guó)際儲(chǔ)備。要較少的國(guó)際儲(chǔ)備。（4 4）對(duì)外資信與融資能力）對(duì)外資信與融資能力（5 5）持有儲(chǔ)備的收益和機(jī)會(huì)成本）持有儲(chǔ)備的收益和機(jī)會(huì)成本（6 6）金融市場(chǎng)的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多）金融市場(chǎng)的發(fā)育程度（越成熟，能提供較多 的清償能力，對(duì)政府的調(diào)節(jié)政策越靈敏，因的清償能力，對(duì)政府的調(diào)節(jié)政策越靈敏，因 此需較少儲(chǔ)備）此需較少儲(chǔ)備）（7 7）國(guó)際協(xié)調(diào)程度）國(guó)際協(xié)調(diào)程度 二、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理二、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要在于確定黃金、外國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要在于確定黃金、外匯、儲(chǔ)備頭寸和匯、儲(chǔ)備頭寸和SDRSDR四

22、種資產(chǎn)的最佳構(gòu)成比例及四種資產(chǎn)的最佳構(gòu)成比例及外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 具體內(nèi)容包括：具體內(nèi)容包括：（1 1）各類儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)如何安排；）各類儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)如何安排；（2 2）外匯儲(chǔ)備中不同的幣種結(jié)構(gòu)如何確定；）外匯儲(chǔ)備中不同的幣種結(jié)構(gòu)如何確定；（3 3）如何持有和運(yùn)用這些儲(chǔ)備資產(chǎn)；）如何持有和運(yùn)用這些儲(chǔ)備資產(chǎn)；（4 4）如何進(jìn)行恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調(diào)度。）如何進(jìn)行恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合和資金調(diào)度。 （一）國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)（一）國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)1 1、安全性、安全性 一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)特定儲(chǔ)備資產(chǎn)的控制和支配

23、程一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)特定儲(chǔ)備資產(chǎn)的控制和支配程度的充分性。度的充分性。2 2、流動(dòng)性、流動(dòng)性 儲(chǔ)備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力儲(chǔ)備資產(chǎn)的變現(xiàn)能力3 3、收益性、收益性 主要是指儲(chǔ)備資產(chǎn)保值甚至增值的特性主要是指儲(chǔ)備資產(chǎn)保值甚至增值的特性 （二（二) )外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理1 1、外匯儲(chǔ)備的幣種管理、外匯儲(chǔ)備的幣種管理 在確定幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)考慮的在確定幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)考慮的主要因素主要因素包括：包括：（1 1）本國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際支付的幣種結(jié)構(gòu)；）本國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際支付的幣種結(jié)構(gòu)；（2 2）在外匯市場(chǎng)為支持本國(guó)貨幣匯率所需要的不）在外匯市場(chǎng)為支持本國(guó)貨幣匯率所需要的不 同儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；同儲(chǔ)

24、備貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；（3 3）各種儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、）各種儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定性（匯率、利率、 通貨膨脹率的實(shí)際和趨勢(shì)）；通貨膨脹率的實(shí)際和趨勢(shì)）；（4 4）各種儲(chǔ)備貨幣的收益性；）各種儲(chǔ)備貨幣的收益性；2 2、外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式管理、外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式管理根據(jù)流動(dòng)性的高低，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為以下根據(jù)流動(dòng)性的高低，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為以下3 3類：類：（1 1）一級(jí)儲(chǔ)備）一級(jí)儲(chǔ)備：現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短：現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國(guó)庫(kù)券或商業(yè)票據(jù)等，流動(dòng)性高，但收益性差。期國(guó)庫(kù)券或商業(yè)票據(jù)等，流動(dòng)性高，但收益性差。主要用于經(jīng)常性的對(duì)外支付。主要用于經(jīng)常性的對(duì)外支付。（2 2）二級(jí)

25、儲(chǔ)備）二級(jí)儲(chǔ)備：定期存單、大額存單和政府中期：定期存單、大額存單和政府中期債券等。主要用于意料之外的短期支付。債券等。主要用于意料之外的短期支付。（3 3）三級(jí)儲(chǔ)備）三級(jí)儲(chǔ)備：長(zhǎng)期債券、：長(zhǎng)期債券、AAAAAA級(jí)歐洲債券等各種級(jí)歐洲債券等各種長(zhǎng)期投資工具。流動(dòng)性最差，但收益性最高。當(dāng)一、長(zhǎng)期投資工具。流動(dòng)性最差，但收益性最高。當(dāng)一、二級(jí)儲(chǔ)備后有剩余，則選擇三級(jí)儲(chǔ)備。二級(jí)儲(chǔ)備后有剩余，則選擇三級(jí)儲(chǔ)備。 一級(jí)儲(chǔ)備作為一級(jí)儲(chǔ)備作為交易性交易性儲(chǔ)備，二級(jí)儲(chǔ)備作為儲(chǔ)備，二級(jí)儲(chǔ)備作為補(bǔ)充性補(bǔ)充性儲(chǔ)備，三級(jí)儲(chǔ)備主要偏重儲(chǔ)備，三級(jí)儲(chǔ)備主要偏重收益性收益性。 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際貨幣與儲(chǔ)備貨幣體系國(guó)際貨幣與儲(chǔ)備貨

26、幣體系一、國(guó)際貨幣和儲(chǔ)備貨幣一、國(guó)際貨幣和儲(chǔ)備貨幣 國(guó)際貨幣可認(rèn)為是可自由兌換的貨幣，但只有國(guó)際貨幣可認(rèn)為是可自由兌換的貨幣，但只有儲(chǔ)備貨幣才是在國(guó)際上廣泛使用的貨幣。儲(chǔ)備貨幣才是在國(guó)際上廣泛使用的貨幣。（一）國(guó)際貨幣的職能（一）國(guó)際貨幣的職能1 1、國(guó)際交易媒介職能（結(jié)算貨幣）、國(guó)際交易媒介職能（結(jié)算貨幣）2 2、國(guó)際計(jì)價(jià)單位職能（貨物、服務(wù)、金融產(chǎn)品的、國(guó)際計(jì)價(jià)單位職能（貨物、服務(wù)、金融產(chǎn)品的 計(jì)價(jià)）計(jì)價(jià)）3 3、國(guó)際價(jià)值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）、國(guó)際價(jià)值貯藏職能（以幣值穩(wěn)定為前提）（二）國(guó)際貨幣的形成與條件（二）國(guó)際貨幣的形成與條件（2424日）日） 國(guó)際貨幣的形成主要是一個(gè)自然漸進(jìn)

27、的過(guò)程。國(guó)際貨幣的形成主要是一個(gè)自然漸進(jìn)的過(guò)程。從英鎊及美元的國(guó)際化來(lái)看，其貨幣成為國(guó)際貨從英鎊及美元的國(guó)際化來(lái)看，其貨幣成為國(guó)際貨幣的必須滿足以下條件：幣的必須滿足以下條件： 第一，應(yīng)是貿(mào)易大國(guó)的貨幣；第一，應(yīng)是貿(mào)易大國(guó)的貨幣； 第二，其幣值應(yīng)比較穩(wěn)定；第二，其幣值應(yīng)比較穩(wěn)定； 第三，必須是金融大國(guó)的貨幣；第三，必須是金融大國(guó)的貨幣； 第四，貨幣發(fā)行國(guó)的政局必須穩(wěn)定；第四，貨幣發(fā)行國(guó)的政局必須穩(wěn)定； 另外，國(guó)際貨幣具有慣性，英國(guó)的貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)另外，國(guó)際貨幣具有慣性，英國(guó)的貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)地位不如中國(guó)等，但英鎊的地位仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日元、地位不如中國(guó)等，但英鎊的地位仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日元、人民幣等貨幣。人民幣等貨幣

28、。 二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的收益與成本二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的收益與成本（一）收益（一）收益 首先首先，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)可獲得貨幣發(fā)行收益。，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)可獲得貨幣發(fā)行收益。用一張紙即可換取國(guó)外的貨物或勞務(wù)。只要流通用一張紙即可換取國(guó)外的貨物或勞務(wù)。只要流通在外的美元不在外的美元不“擠兌擠兌”，美國(guó)即可維持巨額的國(guó)，美國(guó)即可維持巨額的國(guó)際收支逆差。際收支逆差。 美國(guó)國(guó)庫(kù)券的收益率遠(yuǎn)低于從美國(guó)獲取貸款美國(guó)國(guó)庫(kù)券的收益率遠(yuǎn)低于從美國(guó)獲取貸款的利率，美國(guó)可獲取利差。美國(guó)也不用外匯儲(chǔ)備，的利率，美國(guó)可獲取利差。美國(guó)也不用外匯儲(chǔ)備，也不必因國(guó)際收支逆差而犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。也不必因國(guó)際收支逆差而犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就

29、業(yè)。 其次其次，儲(chǔ)備貨幣國(guó)能在國(guó)際金融事務(wù)中享有，儲(chǔ)備貨幣國(guó)能在國(guó)際金融事務(wù)中享有主導(dǎo)地位，形成強(qiáng)大的與他國(guó)抗衡的力量，能影主導(dǎo)地位，形成強(qiáng)大的與他國(guó)抗衡的力量，能影響世界經(jīng)濟(jì)。響世界經(jīng)濟(jì)。 再次再次，本國(guó)貨幣的大量使用，可迫使其他國(guó)家，本國(guó)貨幣的大量使用，可迫使其他國(guó)家的居民通過(guò)本國(guó)的銀行體系和金融設(shè)施辦理國(guó)際的居民通過(guò)本國(guó)的銀行體系和金融設(shè)施辦理國(guó)際金融業(yè)務(wù)，獲取巨額收益。金融業(yè)務(wù)，獲取巨額收益。 （二）成本（二）成本 境外大量的本國(guó)貨幣可能?chē)?yán)重威脅本國(guó)貨幣匯境外大量的本國(guó)貨幣可能?chē)?yán)重威脅本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定，并使匯率的變動(dòng)與國(guó)際收支脫離關(guān)系。率的穩(wěn)定，并使匯率的變動(dòng)與國(guó)際收支脫離關(guān)系。而匯

30、率的過(guò)度波動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是巨大的威而匯率的過(guò)度波動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是巨大的威脅。但對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，由于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，吸脅。但對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，由于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，吸收外來(lái)沖擊的能力較強(qiáng)，對(duì)其來(lái)說(shuō)利大于弊。收外來(lái)沖擊的能力較強(qiáng)，對(duì)其來(lái)說(shuō)利大于弊。 另外，還有另外，還有“特里芬難題特里芬難題”。為滿足國(guó)外對(duì)本。為滿足國(guó)外對(duì)本幣的需求，需要保持逆差，而逆差會(huì)導(dǎo)致本幣貶幣的需求，需要保持逆差，而逆差會(huì)導(dǎo)致本幣貶值。值。 人民幣的國(guó)際化進(jìn)程（人民幣的國(guó)際化進(jìn)程（教材教材P228P228自學(xué)自學(xué)）人民幣國(guó)際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，人民幣國(guó)際化：人民幣能夠被境外居民持有和使用，進(jìn)而逐步成為國(guó)際上

31、普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備進(jìn)而逐步成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。貨幣的過(guò)程。問(wèn)題：人民幣為什么要國(guó)際化？問(wèn)題：人民幣為什么要國(guó)際化？ 三、國(guó)際儲(chǔ)備體系的變遷三、國(guó)際儲(chǔ)備體系的變遷 國(guó)際化體系的核心問(wèn)題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）國(guó)際化體系的核心問(wèn)題是以什么貨幣（或資產(chǎn)）作為儲(chǔ)備貨幣（或儲(chǔ)備資產(chǎn)）。作為儲(chǔ)備貨幣（或儲(chǔ)備資產(chǎn)）。（一）黃金（一）黃金英鎊儲(chǔ)備體系英鎊儲(chǔ)備體系在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲(chǔ)備在金本位制度下，英鎊成為與黃金同等重要的儲(chǔ)備貨幣，在國(guó)際收支中被大量使用。從貨幣，在國(guó)際收支中被大量使用。從1919世紀(jì)中葉世紀(jì)中葉到一戰(zhàn)前。到一戰(zhàn)前。（二）英鎊、美元和法郎

32、儲(chǔ)備體系（二）英鎊、美元和法郎儲(chǔ)備體系兩次世界大戰(zhàn)期間，英國(guó)和法國(guó)恢復(fù)了金本位制，兩次世界大戰(zhàn)期間，英國(guó)和法國(guó)恢復(fù)了金本位制，實(shí)行金塊本位制，美國(guó)實(shí)行金幣本位制，而其他實(shí)行金塊本位制，美國(guó)實(shí)行金幣本位制，而其他國(guó)家實(shí)行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為國(guó)家實(shí)行金匯兌本位制。英鎊、美元和法郎成為主要的儲(chǔ)備貨幣，美元處于上升趨勢(shì)。主要的儲(chǔ)備貨幣，美元處于上升趨勢(shì)。（三）美元（三）美元黃金儲(chǔ)備體系黃金儲(chǔ)備體系 二戰(zhàn)后二戰(zhàn)后布雷頓森林布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛體系建立，美元與黃金掛鉤，美元成為國(guó)際貨幣體系的中心，從而形成美鉤，美元成為國(guó)際貨幣體系的中心，從而形成美元元黃金體系。其基礎(chǔ)是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)

33、實(shí)力和美元黃金體系。其基礎(chǔ)是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和美元和黃金的可兌換性。但和黃金的可兌換性。但2020世紀(jì)世紀(jì)7070初，美元危機(jī)爆初，美元危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤，美元發(fā)，美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤，美元黃金體系黃金體系結(jié)束。結(jié)束。（四）多種貨幣儲(chǔ)備體系四）多種貨幣儲(chǔ)備體系 布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元布雷頓森林體系崩潰后，為避免持有以美元標(biāo)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士標(biāo)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值，增加了馬克、日元、瑞士法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系。法郎等貨幣，由此形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系。 四、多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因四、多種貨幣儲(chǔ)備體系的成因 第一第一、美元、美元黃金體系

34、的內(nèi)在缺陷。即黃金體系的內(nèi)在缺陷。即“特里特里芬難題芬難題”，即美國(guó)以逆差來(lái)滿足對(duì)美元的需求，即美國(guó)以逆差來(lái)滿足對(duì)美元的需求，但逆差擴(kuò)大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，但逆差擴(kuò)大使得美元與黃金的可兌換性難以維持，造成美元危機(jī)，于是要尋求替代貨幣。造成美元危機(jī)，于是要尋求替代貨幣。 第二第二、德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的崛起。在美元爆發(fā)危、德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的崛起。在美元爆發(fā)危機(jī)的同時(shí)，德國(guó)和日本的機(jī)的同時(shí)，德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崛起經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崛起，馬克和，馬克和日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國(guó)日元等貨幣成為硬貨幣，馬克和日元成為眾多國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣。家的儲(chǔ)備貨幣。 第三第三、浮動(dòng)匯率制度下規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。、浮動(dòng)匯率制度下規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。西方國(guó)家自西方國(guó)家自19731973年開(kāi)始普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，年開(kāi)始普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風(fēng)匯率波動(dòng)頻繁，特別是美元持續(xù)貶值，為分散風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備貨幣多元化是