第4章外匯市場(chǎng)和外匯交易

1、.外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié)外匯交易外匯交易第二節(jié)第二節(jié). 外匯市場(chǎng)（外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Mar-ket）是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。）是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣有兩種類型：在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣；另一類一類是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣；另一類是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣。是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣。 外匯市場(chǎng)上交易的參與主體有四類：外匯市場(chǎng)上交易的參與主體有四類：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。行。. （1）有形市場(chǎng)（）有形市場(chǎng)（Visible Market）是指具）是

2、指具有交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)產(chǎn)生之初，多有交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)產(chǎn)生之初，多在證券市場(chǎng)交易所大廳的一角設(shè)立外匯交易在證券市場(chǎng)交易所大廳的一角設(shè)立外匯交易市場(chǎng)，稱外匯交易所。市場(chǎng)，稱外匯交易所。 （2）無(wú)形市場(chǎng)（）無(wú)形市場(chǎng)（Invisible Market）是指）是指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，所有外匯買(mǎi)賣均通過(guò)連沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，所有外匯買(mǎi)賣均通過(guò)連結(jié)于市場(chǎng)參與者之間的電話、電傳、電報(bào)及結(jié)于市場(chǎng)參與者之間的電話、電傳、電報(bào)及其他通訊工具進(jìn)行的抽象交易網(wǎng)絡(luò)。其他通訊工具進(jìn)行的抽象交易網(wǎng)絡(luò)。. 銀行間市場(chǎng)就是同業(yè)市場(chǎng)，由外匯銀行間市場(chǎng)就是同業(yè)市場(chǎng)，由外匯銀行之間相互買(mǎi)賣外匯形成的市場(chǎng)。銀銀行之間相互買(mǎi)賣

3、外匯形成的市場(chǎng)。銀行同業(yè)市場(chǎng)是現(xiàn)今外匯市場(chǎng)的主體，其行同業(yè)市場(chǎng)是現(xiàn)今外匯市場(chǎng)的主體，其交易量占整個(gè)外匯市場(chǎng)交易的交易量占整個(gè)外匯市場(chǎng)交易的90%以上，以上，又稱又稱“外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)”。 客戶市場(chǎng)是指外匯銀行與一般客戶客戶市場(chǎng)是指外匯銀行與一般客戶（進(jìn)出口商、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場(chǎng)。（進(jìn)出口商、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場(chǎng)。又稱又稱“外匯零售市場(chǎng)外匯零售市場(chǎng)”。. 悉尼外匯市場(chǎng)作為悉尼外匯市場(chǎng)作為24小時(shí)全球最早小時(shí)全球最早開(kāi)市的外匯交易市場(chǎng)之一，交易時(shí)間約開(kāi)市的外匯交易市場(chǎng)之一，交易時(shí)間約為為6：0014：00（北京時(shí)間）。通常匯（北京時(shí)間）。通常匯率波動(dòng)較為平靜，交易品種以澳元、新率波動(dòng)

4、較為平靜，交易品種以澳元、新西蘭元和美元為主。西蘭元和美元為主。. 東京外匯市場(chǎng)的交易品種較為單一，東京外匯市場(chǎng)的交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元。主要集中在日元兌美元和日元兌歐元。日本作為出口大國(guó)其進(jìn)出口貿(mào)易的收付日本作為出口大國(guó)其進(jìn)出口貿(mào)易的收付較為集中，因此具有易受干擾的特點(diǎn)。較為集中，因此具有易受干擾的特點(diǎn)。交易時(shí)間為交易時(shí)間為8：0011：00和和12：3016：00（北京時(shí)間）。（北京時(shí)間）。. . 香港外匯市場(chǎng)是個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)，抽香港外匯市場(chǎng)是個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)，抽象的市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。象的市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。 香港外匯市場(chǎng)上的外幣交易主要是香港外匯市場(chǎng)上

5、的外幣交易主要是美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎，美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎，其中港幣對(duì)美元的交易量一直最大，其其中港幣對(duì)美元的交易量一直最大，其次是港幣對(duì)歐元的買(mǎi)賣。次是港幣對(duì)歐元的買(mǎi)賣。. 倫敦外匯市場(chǎng)交易貨幣種類眾多，經(jīng)倫敦外匯市場(chǎng)交易貨幣種類眾多，經(jīng)常有常有30多種，其中交易規(guī)模最大的為英鎊多種，其中交易規(guī)模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞郎兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞郎和日元等。其交易時(shí)間為北京時(shí)間和日元等。其交易時(shí)間為北京時(shí)間17：00至次日至次日1：00。倫敦外匯市場(chǎng)上，幾乎所。倫敦外匯市場(chǎng)上，幾乎所有的國(guó)際性大銀行都在此設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，有的國(guó)際性大銀行都

6、在此設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，由于其與紐約外匯市場(chǎng)的交易時(shí)間銜接在由于其與紐約外匯市場(chǎng)的交易時(shí)間銜接在一起，因此北京時(shí)間一起，因此北京時(shí)間21：00至次日至次日1：00是各主要幣種波動(dòng)最為活躍的階段。是各主要幣種波動(dòng)最為活躍的階段。. 紐約外匯市場(chǎng)是重要的國(guó)際外匯市紐約外匯市場(chǎng)是重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。目前場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。目前占全球占全球90%以上的美元交易最后都通過(guò)以上的美元交易最后都通過(guò)紐約的銀行間清算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算，因此紐約的銀行間清算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算，因此紐約外匯市場(chǎng)成為美元的國(guó)際結(jié)算中心。紐約外匯市場(chǎng)成為美元的國(guó)際結(jié)算中心。除美元外，各主要貨幣的交易幣種依次除美元外

7、，各主要貨幣的交易幣種依次為歐元、英鎊、瑞士法郎、加元、日元為歐元、英鎊、瑞士法郎、加元、日元等。其交易時(shí)間約為北京時(shí)間等。其交易時(shí)間約為北京時(shí)間21：00至至次日次日4：00。.（1）即期外匯交易的定義）即期外匯交易的定義 即期外匯交易（即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）又稱現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣）又稱現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。的外匯交易。.（2）即期外匯交易的交割日）即期外匯交易的交割日 交割日又稱結(jié)算日，也稱有效起息交割日又稱結(jié)算日，也稱有效起息日（日（Value Date），是指買(mǎi)賣雙方

8、將資），是指買(mǎi)賣雙方將資金交予對(duì)方的日期。金交予對(duì)方的日期。即期交割（即期交割（Value Spot or VAL SP）翌日交割（翌日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）當(dāng)日交割當(dāng)日交割（Value Today or VAL TOD）. 即期交割日的規(guī)則如下。即期交割日的規(guī)則如下。 即期交割日必須是兩種貨幣共同即期交割日必須是兩種貨幣共同的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場(chǎng)的營(yíng)的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)日；業(yè)日；交易必須遵循交易必須遵循“價(jià)值抵償原價(jià)值抵償原則則”，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割，以免任何一方因在同一時(shí)間

9、進(jìn)行交割，以免任何一方因交割不同時(shí)而蒙受損失；交割不同時(shí)而蒙受損失；第一、二日第一、二日若不是營(yíng)業(yè)日，則即期交割日必須向后若不是營(yíng)業(yè)日，則即期交割日必須向后順延。順延。. 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Transaction)又稱期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣成交后并不又稱期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。交易。. 任何外匯交易都以即期交易為基任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是以即期交割日加礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是以即期交割日加上天數(shù)

10、、周數(shù)或月數(shù)；上天數(shù)、周數(shù)或月數(shù)；遠(yuǎn)期交割日若遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；遠(yuǎn)期交割日的遠(yuǎn)期交割日的“雙底雙底”慣例，即假定慣例，即假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。一個(gè)營(yíng)業(yè)日。. 由于遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易由于遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易的交割日不同，遠(yuǎn)期匯率必須反應(yīng)兩種的交割日不同，遠(yuǎn)期匯率必須反應(yīng)兩種貨幣在一定期間的利率差。貨幣在一定期間的利率差。 或者說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯價(jià)格由三個(gè)因素或者說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯價(jià)格由三個(gè)因素決定：兩種貨

11、幣的即期匯率；買(mǎi)入賣出決定：兩種貨幣的即期匯率；買(mǎi)入賣出貨幣間的利率差；遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。貨幣間的利率差；遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。 匯率期貨定價(jià)公式（簡(jiǎn)化公式）：匯率期貨定價(jià)公式（簡(jiǎn)化公式）：3651距離交割天數(shù)本幣利率外幣利率即期匯率遠(yuǎn)期匯率. 固定交易日的期匯交易。這種交易固定交易日的期匯交易。這種交易的交割日是確定的，交易雙方必須在約的交割日是確定的，交易雙方必須在約定的交割日辦理外匯的實(shí)際交割。此交定的交割日辦理外匯的實(shí)際交割。此交割日不能提前也不能退后。割日不能提前也不能退后。 選擇交割日的期匯交易。又稱擇期選擇交割日的期匯交易。又稱擇期交易，是指交易沒(méi)有固定的交割日，交交易，是指交易沒(méi)有固定

12、的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。交割的期匯交易。. 直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。交易方式。 間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣有

13、關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。一種外匯交易方式。. 掉期交易（掉期交易（S）又稱外匯換外匯交）又稱外匯換外匯交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。簡(jiǎn)言之，就是易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。簡(jiǎn)言之，就是以以A貨幣兌換成貨幣兌換成B貨幣，并于未來(lái)某一特貨幣，并于未來(lái)某一特定時(shí)間，再以定時(shí)間，再以B貨幣換回貨幣換回A貨幣的交易。貨幣的交易。. 掉期交易的特點(diǎn)為：在掉期交易中，掉期交易的特點(diǎn)為：在掉期交易中，一種貨幣在被買(mǎi)入的同時(shí)即被賣出，買(mǎi)一種貨幣在被買(mǎi)入的同時(shí)即被賣出，買(mǎi)

14、入與賣出具有同時(shí)性；所買(mǎi)入的貨幣與入與賣出具有同時(shí)性；所買(mǎi)入的貨幣與所賣出的貨幣在數(shù)額上總是相等，掉期所賣出的貨幣在數(shù)額上總是相等，掉期交易并不改變交易者的外匯凈頭寸，而交易并不改變交易者的外匯凈頭寸，而只是由于所買(mǎi)賣的貨幣在期限上有所不只是由于所買(mǎi)賣的貨幣在期限上有所不同；掉期交易絕大部分是針對(duì)同一交易同；掉期交易絕大部分是針對(duì)同一交易對(duì)手進(jìn)行的；主要功能是保值，適用于對(duì)手進(jìn)行的；主要功能是保值，適用于有返回性的外匯交易。有返回性的外匯交易。. 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Spot Against Forward） 即期對(duì)即期的掉期交易（即期對(duì)即期的掉期交易（Spot Aga

15、inst Spot） 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易. 掉期交易作為資金調(diào)度的工具，或掉期交易作為資金調(diào)度的工具，或作為套期保值的手段，交易者在交易過(guò)作為套期保值的手段，交易者在交易過(guò)程中將承受損益，即掉期成本。程中將承受損益，即掉期成本。. 外匯期貨（外匯期貨（Foreign Currency Fu-tures）也稱貨幣期貨，是買(mǎi)賣雙方通）也稱貨幣期貨，是買(mǎi)賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的時(shí)間買(mǎi)賣某種外匯合約的交易方式。時(shí)間買(mǎi)賣某種外匯合約的交易方式。.交易的標(biāo)的物不同交易的標(biāo)的物不同交易方式不同交易方式不同保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同保證金和

16、手續(xù)費(fèi)制度不同交易清算方式不同交易清算方式不同交割方式不同交割方式不同. 當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先賣出外匯期匯合約，同時(shí)再買(mǎi)入相同幣賣出外匯期匯合約，同時(shí)再買(mǎi)入相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。種、數(shù)量、期限的期貨合約。 當(dāng)預(yù)期某一貨幣上漲時(shí)，先買(mǎi)入當(dāng)預(yù)期某一貨幣上漲時(shí)，先買(mǎi)入外匯期貨合約，同時(shí)再賣出同樣幣種、外匯期貨合約，同時(shí)再賣出同樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。套期保值者通數(shù)量、期限的期貨合約。套期保值者通過(guò)期貨市場(chǎng)與即期外匯市場(chǎng)間的盈虧抵過(guò)期貨市場(chǎng)與即期外匯市場(chǎng)間的盈虧抵補(bǔ)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。操作上與上例相反。補(bǔ)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。操作上與上例相反。. 外匯期權(quán)外匯期權(quán)(F

17、oreign Currency Option)也稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買(mǎi)方在有也稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買(mǎi)方在有效期內(nèi)能按約定匯率買(mǎi)入或賣出一定數(shù)效期內(nèi)能按約定匯率買(mǎi)入或賣出一定數(shù)額外匯的單純權(quán)利，而非義務(wù)的契約。額外匯的單純權(quán)利，而非義務(wù)的契約。期權(quán)分為買(mǎi)漲期權(quán)期權(quán)分為買(mǎi)漲期權(quán)(Call Option)，也稱，也稱買(mǎi)權(quán)；看跌期權(quán)買(mǎi)權(quán)；看跌期權(quán)(Put Option)，也稱賣權(quán)。，也稱賣權(quán)。. 期權(quán)合同買(mǎi)方或持有者是否行使合期權(quán)合同買(mǎi)方或持有者是否行使合同取決于合同處于什么狀態(tài)，總的來(lái)說(shuō)同取決于合同處于什么狀態(tài)，總的來(lái)說(shuō)有三種狀態(tài)。有三種狀態(tài)。實(shí)值（實(shí)值（In the Money）虛值（虛值

18、（Out of the Money）兩平（兩平（At the Money）. 合約的有效期；合約的有效期； 協(xié)議日與到期日的差價(jià)，也就是協(xié)議日與到期日的差價(jià)，也就是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值；期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值； 預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度；預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度； 期權(quán)供求狀況。期權(quán)供求狀況。. 哈 佛 商 學(xué) 院 教 授 羅 伯 特哈 佛 商 學(xué) 院 教 授 羅 伯 特 默 頓默 頓(Robert Merton)和斯坦福大學(xué)教授邁和斯坦福大學(xué)教授邁倫倫斯克爾斯斯克爾斯(Myron Scholes) 創(chuàng)立和發(fā)創(chuàng)立和發(fā)展的展的“布萊克布萊克-斯克爾斯期權(quán)定價(jià)斯克爾斯期權(quán)定價(jià)”模模型型(Black Scholes Option Pricing Model)為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場(chǎng)的各種以市價(jià)價(jià)格變新興衍生金融市場(chǎng)的各種以市價(jià)價(jià)格變動(dòng)定價(jià)的衍生金融工具的合理定價(jià)奠定動(dòng)定價(jià)的衍生金融工具的合理定價(jià)奠定了基礎(chǔ)。了基礎(chǔ)。. 在沒(méi)有稅收和交易成本時(shí)，買(mǎi)入期在沒(méi)有稅收和交易成本時(shí)，買(mǎi)入期權(quán)的公平價(jià)格（權(quán)的公平價(jià)格（Fair Value）通