第二章即期遠期和掉期外匯交易

1、6:48 第第2章章 即期、遠期和掉期外匯交易即期、遠期和掉期外匯交易國國 際際 金金 融融 實實 務(wù)務(wù)6:482.1 2.1 即期外匯交易即期外匯交易 即期外匯交易即期外匯交易（Spot Exchange TransactionSpot Exchange Transaction）：又）：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業(yè)日（個營業(yè)日（Working DayWorking Day）內(nèi)辦理交割的外匯交易。）內(nèi)辦理交割的外匯交易。是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式，其基本作是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式，其基本作用是：滿足臨

2、時性的付款需要，實現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)用是：滿足臨時性的付款需要，實現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移；調(diào)整各種貨幣頭寸；進行外匯投機等。移；調(diào)整各種貨幣頭寸；進行外匯投機等。 2.1.1 2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念6:482.1.1 2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念需要注意的問題：需要注意的問題：1.1.即期交易的交割日期（即期交易的交割日期（Spot Date) Spot Date) 標(biāo)準(zhǔn)交割日：在成交后第二個營業(yè)日交割。隔日交割：如港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。 當(dāng)日交割 ：如港元對美元的即期交易。6:48即期交易的結(jié)算方式即期交易的結(jié)

3、算方式 l信匯、 票匯、 電匯 （SWIFT）電匯一般不需扣除利率和時間費用，但信匯和票匯電匯一般不需扣除利率和時間費用，但信匯和票匯匯率一般需扣除利率和時間費用。匯率一般需扣除利率和時間費用。例：香港利率為例：香港利率為8%，香港到美國的信匯時間為，香港到美國的信匯時間為8天，天，銀行的即期匯率為銀行的即期匯率為USD1HKD7.8123則，信匯的價格為：則，信匯的價格為： 7.8123（18%8/365）7.7986 6:48交割日的順延：交割日的順延：1、在交割日內(nèi)，遇上任何一家銀行休假，則交割、在交割日內(nèi)，遇上任何一家銀行休假，則交割期順延；期順延； 2、周末進行的交易，交割期順延；、

4、周末進行的交易，交割期順延； 3、在交割日內(nèi)，交叉買賣的貨幣如遇貨幣發(fā)行國、在交割日內(nèi)，交叉買賣的貨幣如遇貨幣發(fā)行國的傳統(tǒng)假日，則交割期順延。的傳統(tǒng)假日，則交割期順延。注意：交割期的順延不能跨月。注意：交割期的順延不能跨月。所以有所以有 雙底慣例雙底慣例：即期起息日若是當(dāng)月最后一個營業(yè)日即期起息日若是當(dāng)月最后一個營業(yè)日（即期外匯交割的底），則與即期外匯同一時間進（即期外匯交割的底），則與即期外匯同一時間進行交易的所有遠期外匯的起息日都是相應(yīng)月份的最行交易的所有遠期外匯的起息日都是相應(yīng)月份的最后一個營業(yè)日（遠期外匯交割的底）。后一個營業(yè)日（遠期外匯交割的底）。 6:48如：如：某年某年5 5月月

5、2828日（星期四）做成了一筆即期外匯買日（星期四）做成了一筆即期外匯買賣，按規(guī)定，交割日應(yīng)該是賣，按規(guī)定，交割日應(yīng)該是6 6月月1 1日，但由于順延日，但由于順延不能跨月，所以，交割日應(yīng)向前推到不能跨月，所以，交割日應(yīng)向前推到5 5月月2929日日（星期五）。則與此同時買賣的一筆三個月遠期（星期五）。則與此同時買賣的一筆三個月遠期外匯交易的交割日應(yīng)該是外匯交易的交割日應(yīng)該是8 8月月3131日。日。6:482.1.2 2.1.2 即期外匯交易的報價即期外匯交易的報價v 外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式（外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式（Two Two Way QuotationWay Q

6、uotation），即報價者（），即報價者（Quoting PartyQuoting Party）同時報出買入價格（同時報出買入價格（Bid RateBid Rate）及賣出價格）及賣出價格（Offer RateOffer Rate）v USD/CNY,USD/CNY,讀作美元兌人民幣讀作美元兌人民幣,USD,USD為單位貨幣或基為單位貨幣或基準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣, ,CNYCNY為計價貨幣或報價貨幣。為計價貨幣或報價貨幣。v 報價基本點（報價基本點（pointpoint），簡稱點，），簡稱點，指表示匯率的指表示匯率的基本單位。通常一個基本點為萬分之一貨幣單位，基本單位。通常一個基本點為萬分之一貨幣單

7、位，即匯率小數(shù)點后第四個單位數(shù)（即匯率小數(shù)點后第四個單位數(shù)（0.00010.0001）。）。6:48例例1 1如果你向銀行詢問英鎊如果你向銀行詢問英鎊/美元的匯價，銀行答到：美元的匯價，銀行答到： 1.5825/34。請問：請問：（1）銀行以什么匯價向你買進美元？）銀行以什么匯價向你買進美元？ （2）銀行以什么匯價向你買進英鎊？）銀行以什么匯價向你買進英鎊？ （3）你以什么匯價從銀行買入英鎊？）你以什么匯價從銀行買入英鎊？ （4）你以什么匯價從銀行買入美元？）你以什么匯價從銀行買入美元？ （5）如果你向銀行賣出英鎊，匯率是多少？）如果你向銀行賣出英鎊，匯率是多少？ （6）如果你向銀行賣出美元，

8、匯率是多少？）如果你向銀行賣出美元，匯率是多少？ 6:48解解（1）銀行以什么匯價向你買進美元？）銀行以什么匯價向你買進美元？ 1.5834（2）銀行以什么匯價向你買進英鎊？）銀行以什么匯價向你買進英鎊？ 1.5825（3）你以什么匯價從銀行買入英鎊？）你以什么匯價從銀行買入英鎊？ 1.5834（4）你以什么匯價從銀行買入美元？）你以什么匯價從銀行買入美元？ 1.5825（5）如果你向銀行賣出英鎊，匯率是多少？）如果你向銀行賣出英鎊，匯率是多少？ 1.5825（6）如果你向銀行賣出美元，匯率是多少？）如果你向銀行賣出美元，匯率是多少？ 1.58346:48交易過程交易過程一筆完整的交易往往包括

9、四個步驟：一筆完整的交易往往包括四個步驟：詢價（詢價（Asking）、報價（）、報價（Quotation）成交（成交（Done）、確認（）、確認（Confirmation） 外匯賣方外匯賣方外匯買方外匯買方買方代理行買方代理行賣方代理行賣方代理行外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人6:482.1.2 2.1.2 即期外匯交易的報價即期外匯交易的報價1.報價行的外匯頭寸報價行的外匯頭寸 2.市場的預(yù)期心理市場的預(yù)期心理 3.詢價者的交易意圖詢價者的交易意圖 4.各種貨幣的風(fēng)險特征和極短期走勢各種貨幣的風(fēng)險特征和極短期走勢 報價時考慮因素 ：5.收益率與市場競爭力收益率與市場競爭力 6.市場行情市場行情 基礎(chǔ)因素

10、基礎(chǔ)因素 6:48思考：思考：假設(shè)銀行同業(yè)間的美元假設(shè)銀行同業(yè)間的美元/瑞郎報價為瑞郎報價為1.7030/32。某客戶向你詢問美元某客戶向你詢問美元/瑞郎報價，如果你想賺取瑞郎報價，如果你想賺取23個點作為銀行收益，你應(yīng)如何向客戶報價？個點作為銀行收益，你應(yīng)如何向客戶報價？6:482.1.3 2.1.3 即期外匯市場上的套期保值即期外匯市場上的套期保值外匯市場上的對沖（外匯市場上的對沖（Hedge）：）：指以某種指以某種貨幣為中介貨幣，貨幣為中介貨幣，同時買賣另兩種貨幣，由于買賣的損益互相對沖，從而達同時買賣另兩種貨幣，由于買賣的損益互相對沖，從而達到回避風(fēng)險的投資操作行為。到回避風(fēng)險的投資操

11、作行為。其依據(jù)是其依據(jù)是：當(dāng)外匯市場上某一關(guān)鍵貨幣呈上升趨勢時，與當(dāng)外匯市場上某一關(guān)鍵貨幣呈上升趨勢時，與之相應(yīng)的其它貨幣就相對地呈現(xiàn)下跌趨勢。利用兩個同漲之相應(yīng)的其它貨幣就相對地呈現(xiàn)下跌趨勢。利用兩個同漲同跌的貨幣，通過關(guān)鍵貨幣為中介一買一賣，就能夠?qū)_同跌的貨幣，通過關(guān)鍵貨幣為中介一買一賣，就能夠?qū)_買賣的損益。買賣的損益。 特點：特點：行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵。行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵。6:482.1.4 2.1.4 即期外匯市場上的投機操作即期外匯市場上的投機操作當(dāng)今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚當(dāng)今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚至暴漲暴跌，

12、從而使國際貨幣的價格產(chǎn)生差價至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價格產(chǎn)生差價（Spread），這正是進行投機操作的基礎(chǔ)。），這正是進行投機操作的基礎(chǔ)。 6:482.1.5 2.1.5 即期外匯交易程序即期外匯交易程序【例例22】 交易過程交易過程 意義說明意義說明 A A：GBP 5 Mio AGBP 5 Mio A（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額500500萬萬 B B：1.6773/781.6773/78 B B（銀行）報價：價格（銀行）報價：價格GBP1GBP1USD 1.6773/78USD 1.6773/78 A A：My Risk My Risk A A不滿意不

13、滿意B B的報價，在此價格下不作交易，即此的報價，在此價格下不作交易，即此 價格不再有效，價格不再有效，A A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B B詢價詢價 6:482.1.5 2.1.5 即期外匯交易程序即期外匯交易程序 A A：NOW PLS NOW PLS A A：再次向：再次向B B詢價詢價 B B：1.6775 Choice 1.6775 Choice B B：以：以1.67751.6775的價格任的價格任A A選擇要買或賣選擇要買或賣 A A：Sell PLS Sell PLS A A：選擇賣出英鎊，金額：選擇賣出英鎊，金額500500萬英鎊萬英鎊 My USD To A

14、NY My USD To A NY 我的美元請匯入我的美元請匯入A A（銀行）的紐約賬戶（銀行）的紐約賬戶 B B：OK Done OK Done B B：此交易已成交：此交易已成交 at 1.6775 We Buy at 1.6775 We Buy 在在1.67751.6775我買入我買入 GBP 5 Mio AGUSD GBP 5 Mio AGUSD 英鎊英鎊500500萬美元萬美元 Val May-20 Val May-20 交割日交割日5 5月月2020日日 GBP To MY London GBP To MY London 我的英鎊請匯入我的英鎊請匯入B B倫敦的英鎊賬戶倫敦的英鎊賬

15、戶 TKS for Deal, BIBI TKS for Deal, BIBI 謝謝惠顧，再見謝謝惠顧，再見6:48遠期外匯交易（遠期外匯交易（Forward Exchange TransactionForward Exchange Transaction）又稱）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。日期辦理交割的外

16、匯交易。 2.2 2.2 遠期外匯交易遠期外匯交易 2.2.1 2.2.1 遠期外匯交易的概念遠期外匯交易的概念交易日交易日種類種類交割日交割日2015年年6月月15日日即期外匯買賣即期外匯買賣2015年年6月月17日日2015年年6月月15日日1個月遠期外匯買賣個月遠期外匯買賣2015年年7月月17日日即期與遠期外匯交割日的區(qū)別即期與遠期外匯交割日的區(qū)別6:48（1）遠期匯率報價方式）遠期匯率報價方式 完整匯率報價方式 掉期率報價方式 ：銀行只報出遠期匯率和即期匯率的差價，這個差價成為遠期匯水，通常表現(xiàn)為升水、貼水和平價。（2）掉期率報價中判斷升貼水的標(biāo)準(zhǔn)）掉期率報價中判斷升貼水的標(biāo)準(zhǔn) 明確

17、即期匯率報價中的明確即期匯率報價中的基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣，掉期匯率數(shù)字：，掉期匯率數(shù)字： “前小后大，基準(zhǔn)貨幣遠期升水前小后大，基準(zhǔn)貨幣遠期升水” “前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠期貼水前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠期貼水”v 即：小數(shù)在前相加，大數(shù)在前相減即：小數(shù)在前相加，大數(shù)在前相減2.2.2 2.2.2 遠期匯率的報價和計算遠期匯率的報價和計算 6:48（3）遠期交叉匯率的計算）遠期交叉匯率的計算 即所謂的套算匯率，是指兩種貨幣的遠期匯率以第三種貨幣為中介而推算出來的匯率。 2.2.2 2.2.2 遠期匯率的報價和計算遠期匯率的報價和計算 6:48套算匯率計算規(guī)則套算匯率計算規(guī)則美元作為單位美元作為單位貨幣貨幣

18、美元作為計價美元作為計價貨幣貨幣美元作為單位美元作為單位貨幣貨幣交叉相除交叉相除同邊相乘同邊相乘美元作為計價美元作為計價貨幣貨幣同邊相乘同邊相乘交叉相除交叉相除6:48例例 已知：已知： USDUSDAUDAUD1.81651.81658080 USDUSDHKDHKD7.74507.74506060 問：問：（1 1）AUDAUDHKDHKD的匯價是多少的匯價是多少? ?（2 2）某公司用港幣買進澳元支付貨款采用的匯率是多少？）某公司用港幣買進澳元支付貨款采用的匯率是多少？ 6:48解：解：(1)(1)因為兩個即期匯價都是以美元作為單位貨幣，所因為兩個即期匯價都是以美元作為單位貨幣，所以應(yīng)該

19、交叉相除。以應(yīng)該交叉相除。 AUDAUDHKDHKDUSDUSDHKDHKD USDUSDAUDAUD則則: : 澳元買入價澳元買入價( (即港元賣出價即港元賣出價) )7.74507.74501.81801.81804.26024.2602澳元賣出價澳元賣出價( (即港元買入價即港元買入價) )7.74607.74601.81651.81654.26424.2642AUDAUDHKD=4.2602/4.2642HKD=4.2602/4.2642(2)(2)該公司以港幣買進澳元支付貨款的匯價應(yīng)該是該公司以港幣買進澳元支付貨款的匯價應(yīng)該是: : 4.26424.26426:48遠期外匯匯率的決定

20、遠期外匯匯率的決定（1）遠期外匯的價格計算）遠期外匯的價格計算 v 遠期外匯價格的決定因素有三個：遠期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率價格、即期匯率價格、買入買入貨幣與賣出貨幣間的貨幣與賣出貨幣間的利率差利率差和遠期和遠期期限的長短期限的長短。（2）遠期匯率與兩種貨幣利率的關(guān)系）遠期匯率與兩種貨幣利率的關(guān)系v 利率高的貨幣遠期匯率貼水利率低的貨幣遠期匯率升利率高的貨幣遠期匯率貼水利率低的貨幣遠期匯率升水，利率差和匯率差經(jīng)常保持平衡。這就是水，利率差和匯率差經(jīng)常保持平衡。這就是利息平價原利息平價原理理(the Theory of Interest Parity）。v 兩種貨幣的遠期匯率與即期匯

21、率之差，如果以年率表示，兩種貨幣的遠期匯率與即期匯率之差，如果以年率表示，大約等于兩個金融市場上這兩種貨幣的利率差。大約等于兩個金融市場上這兩種貨幣的利率差。6:48例例1 1：已知：港幣利率已知：港幣利率7.25%，美元利率，美元利率6%， 即期匯率即期匯率USD/HKD=7.800030，求：求：3個月的遠期匯率個月的遠期匯率USD/HKD=？6:48解：解：由于港幣利率高于美元利率，則遠期美元升水，由于港幣利率高于美元利率，則遠期美元升水，港幣貼水。在利率差和匯率差平衡條件下的美元港幣貼水。在利率差和匯率差平衡條件下的美元3個月遠期匯率，個月遠期匯率，買價為：買價為：7.80001+(7

22、.25%-6%)3/127.8244港元港元賣價為：賣價為：7.80301+(7.25%-6%)3/127.8274港元港元所以，所以，3個月遠期匯率個月遠期匯率USD/HKD=7.8244/7.82746:48根據(jù)交割日的不同分類根據(jù)交割日的不同分類 規(guī)則交割日交易 不規(guī)則交割日交易 根據(jù)交割日的確定方法根據(jù)交割日的確定方法 分類分類 固定交割日交易 選擇交割日交易 2.2.32.2.3遠期外匯交易的分類遠期外匯交易的分類 6:48例例2 2：選擇交割日交易選擇交割日交易 假設(shè)即期匯率假設(shè)即期匯率 EUR/AUD = 1.3902/07 2個月掉期率個月掉期率 124/121 3個月掉期率個

23、月掉期率 136/132 請計算報價銀行報出請計算報價銀行報出2個月至個月至3個月的任選交割日的個月的任選交割日的遠期匯率。遠期匯率。 6:48解：解： 先確定擇期交割期限內(nèi)第一個工作日和最后一個先確定擇期交割期限內(nèi)第一個工作日和最后一個工作日的遠期匯率。工作日的遠期匯率。（1） 第一天的遠期匯率，即第一天的遠期匯率，即2個月交割的遠期匯率個月交割的遠期匯率為：為： EUR/AUD =（1.3902-0.0124）/（1.3907-0.0121）=1.3778/1.3786（2）最后一天的遠期匯率，即）最后一天的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯個月交割的遠期匯率為：率為：EUR/AUD=（1.3

24、902-0.0136）/（1.3907-0.0132）=1.3766/1.37756:48解：解：（3）選擇對銀行有利的報價）選擇對銀行有利的報價: 如果客戶要求買入澳元賣出歐元，則銀行買入歐如果客戶要求買入澳元賣出歐元，則銀行買入歐元時，可供銀行選擇的匯率有元時，可供銀行選擇的匯率有1.3778和和1.3766，此時選擇此時選擇1.3766對銀行更有利。對銀行更有利。 如果客戶要求賣出澳元買入歐元，則銀行賣出歐如果客戶要求賣出澳元買入歐元，則銀行賣出歐元時，可供選擇的匯率有元時，可供選擇的匯率有l(wèi).3786和和l.3775，此時，此時選擇選擇1.3786對銀行更有利。對銀行更有利。 所以，所

25、以，2個月至個月至3個月歐元兌澳元的擇期交易的個月歐元兌澳元的擇期交易的雙向報價為雙向報價為1.3766/l.3786。 6:482.2.4 2.2.4 遠期外匯交易的操作遠期外匯交易的操作 1.1. 進出口商和資金借貸者應(yīng)用遠期外匯交易規(guī)避外進出口商和資金借貸者應(yīng)用遠期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險匯風(fēng)險 。2.2. 外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外匯交外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外匯交易易 。3.3. 投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。6:48例例3 3：套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險：套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險 國際上最常用國際上最常用某年某年10月末外匯市場行

26、情為：月末外匯市場行情為： 即期匯率：即期匯率：EUR/USD=1.2708/18 3個月掉期率：個月掉期率：16/12假定一美國進口商從德國進口價值假定一美國進口商從德國進口價值10,0000歐元的機器設(shè)備，歐元的機器設(shè)備，可在可在3個月后支付歐元。若美國進口商預(yù)測個月后支付歐元。若美國進口商預(yù)測3個月后個月后 EUR/USD將升值至將升值至EUR/USD=1.2798/808.問（問（1）不采取保值措施，延后）不采取保值措施，延后3個月支付歐元比現(xiàn)在支付歐元個月支付歐元比現(xiàn)在支付歐元預(yù)計將多支付多少美元？預(yù)計將多支付多少美元？ （2）美國進口商如何利用遠期外匯市場進行保值。）美國進口商如何

27、利用遠期外匯市場進行保值。6:48(1)若不采取保值措施，進口商若不采取保值措施，進口商3個月后支出的美元為：個月后支出的美元為：1000001.2718 =127180USD 現(xiàn)在支出的美元為：現(xiàn)在支出的美元為：1000001.2808 =128080USD 未來比現(xiàn)在多支付美元：未來比現(xiàn)在多支付美元：128080-127180=900USD 解解6:48解解(2)(2)分析：進口商采取保值措施，即在簽訂進貨合同的同時分析：進口商采取保值措施，即在簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂，與銀行簽訂3 3個月的遠期協(xié)議，個月的遠期協(xié)議，3 3個月后買入個月后買入100100萬歐元，萬歐元，從而鎖定其以

28、美元支付的進口成本。從而鎖定其以美元支付的進口成本。 3 3個月期遠期匯率個月期遠期匯率:EUR/USD=(1.2708-0.0016) /(1.2718-:EUR/USD=(1.2708-0.0016) /(1.2718-0.0012) =1.2692/1.2706 0.0012) =1.2692/1.2706 3 3個月后進口商按遠期匯率買入歐元時需要付出的美元為：個月后進口商按遠期匯率買入歐元時需要付出的美元為： 100000 1000001.2706= 1270601.2706= 127060美元美元因此，美國進口商進行遠期交易時，避免的損失為：因此，美國進口商進行遠期交易時，避免的損

29、失為： 128080-127060=1020 USD 128080-127060=1020 USD 6:48例例4 4：外匯銀行的套期保值：外匯銀行的套期保值 外匯銀行于某年外匯銀行于某年10月月30日開盤時賣給企業(yè)日開盤時賣給企業(yè)100,0000美元的遠美元的遠期外匯，買進相應(yīng)的歐元期外匯，買進相應(yīng)的歐元 即期匯率：即期匯率：EUR/USD=1.3676 3個月遠期匯率：個月遠期匯率：EUR/USD=1.4076 若這家銀行的美元頭寸不足，在賣出若這家銀行的美元頭寸不足，在賣出3個月遠期個月遠期100,0000美美元后，沒有及時補回，而是到當(dāng)日收盤時才補回，買入遠期元后，沒有及時補回，而是到

30、當(dāng)日收盤時才補回，買入遠期100,0000美元，若美元，若此時即期匯率變?yōu)榇藭r即期匯率變?yōu)镋UR/USD=1.3476，3個個月遠期匯率：月遠期匯率：EUR/USD=1.3876.（1）此情況下銀行的損益情況如何？）此情況下銀行的損益情況如何？（2）期匯頭寸不平衡時，怎樣通過現(xiàn)匯頭寸來掩護期匯的風(fēng)險？）期匯頭寸不平衡時，怎樣通過現(xiàn)匯頭寸來掩護期匯的風(fēng)險？6:48例例4 4：外匯銀行的套期保值：外匯銀行的套期保值（1）銀行損益）銀行損益=賣遠期美元收入賣遠期美元收入-買遠期美元成本買遠期美元成本 =1000000*（1/1.40761/1.3876)= -10240EUR.6:48例例4 4：外

31、匯銀行的套期保值：外匯銀行的套期保值（2）在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時，先買入）在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時，先買入100,0000即期美元，收即期美元，收市時賣出相同數(shù)額、相同幣種的現(xiàn)匯來掩護期匯頭寸的風(fēng)險。市時賣出相同數(shù)額、相同幣種的現(xiàn)匯來掩護期匯頭寸的風(fēng)險?，F(xiàn)匯：現(xiàn)匯：損益損益=賣即期美元收入賣即期美元收入-買即期美元成本買即期美元成本=1000000*（1/1.34761/1.3676）=10792EUR最終收益最終收益=10792-10240=552EUR開盤開盤收盤收盤賣賣100W美元遠期（美元遠期（1.4076）買買100W美元遠期（美元遠期（1.3876）買買100W美元即期（美元即期（1

32、.3676）賣賣100W美元即期（美元即期（1.3476）6:48遠期外匯交易合同的了結(jié)遠期外匯交易合同的了結(jié) 遠期外匯交易合同的了結(jié)指以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務(wù)。展期展期 如果在了結(jié)之后，顧客仍打算進行遠期拋補，則可以通過簽訂新的遠期合約對原有合約進行展期（Extension）。 零星交易零星交易 指有些客戶基于某種特殊需要，同銀行簽訂特殊日期或帶零頭日期（78天或227天等）的遠期外匯合同。2.2.5 2.2.5 遠期外匯交易的了結(jié)、展期和零星交易遠期外匯交易的了結(jié)、展期和零星交易 6:48例例5 5：遠期外匯交易合同的了結(jié)：遠期外匯交易合同的了結(jié) 設(shè)英國出口商與銀

33、行簽訂遠期合同，向銀行出售設(shè)英國出口商與銀行簽訂遠期合同，向銀行出售1個月的個月的U S D 1 0 0 0 0 0 0 . 已 知 外 匯 市 場 行 情 ： 即 期 匯 率已 知 外 匯 市 場 行 情 ： 即 期 匯 率GBP/USD=1.6740/50，掉期率，掉期率Spot/1 Month 5/10.1個月后市場的新匯率為：個月后市場的新匯率為：情況情況1，即期匯率：，即期匯率：GBP/USD=1.6780/90 掉期率：掉期率：Spot/1 Month 5/10 情況情況2，即期匯率：，即期匯率：GBP/USD=1.6710/20 掉期率：掉期率：Spot/1 Month 5/10

34、問問,如果出口商沒有收到美元貨款，情況如果出口商沒有收到美元貨款，情況1、2下了結(jié)合同的下了結(jié)合同的獲利為多少？獲利為多少？6:48情況情況1：出口商以出口商以GBP/USD=1.6780買入即期美元買入即期美元1000000，為此支付（為此支付（1000000/1.6780)=595947.56GBP,出口商再按原定合同賣出美元出口商再按原定合同賣出美元1000000，交割后得，交割后得（1000000/1.6760）=596658.71GBP獲利獲利=596658.71-595947.56=711.15GBP情況情況2：出口商以出口商以GBP/USD=1.6710買入即期美元買入即期美元1

35、000000，為此支付（為此支付（1000000/1.6710)=598444.05GBP,出口商再按原定合同賣出美元出口商再按原定合同賣出美元1000000，交割后得，交割后得（1000000/1.6760）=596658.71GBP獲利獲利=596658.71-598444.05=-1785.34GBP6:48例例6 6：遠期外匯交易合同的展期：遠期外匯交易合同的展期上例中，在了結(jié)遠期合約后得知將在上例中，在了結(jié)遠期合約后得知將在1個月后收到美元貨個月后收到美元貨款，該出口商可以訂立新合約展期款，該出口商可以訂立新合約展期1個月，適用的匯率是個月，適用的匯率是新匯率。新匯率。情況情況1下，

36、新合約適用的遠期匯率是下，新合約適用的遠期匯率是GBP/USD=1.6800，合約到期，出口商獲得合約到期，出口商獲得1000000/1,6800=595238.1GBP。他實際得到他實際得到595238.1+711.15=595949.25GBP6:48【例例211】 交易過程 意義說明A：GBP 0.5 Mio A：詢問GBP/USD的即期價位，金額為50萬英鎊B：GBP 1.8920/25 B：GBP的價位為1.8920/25 A：Mine, Pls adjust A：買入英鎊，并請調(diào)整為 to 1 Month 1個月后的交割日B：OK. Done B：好的，成交 Spot/1 Mont

37、h 即期至1個月期的掉期率為93/89 93/89 at 1.8836 1月期匯率為1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我們出售50萬英鎊 Val June/22/98 6月22日為交割日 USD to My NY 請將美元匯入我行紐約賬戶 A：OK. All agreed, A：好的，同意 My GBP to My 請將英鎊匯入我的倫敦賬戶 London Tks, BI 謝謝，再見。B：OK, BI and Tks B：好的。再見，謝謝。2.2.6 2.2.6 遠期外匯交易程序遠期外匯交易程序 6:48掉期交易（掉期交易（Swap Transaction）是指將貨幣相是指將

38、貨幣相同、金額相同而同、金額相同而方向相反方向相反，交割期限不同交割期限不同的兩的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行，也就筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行，也就是在買進某種外匯時，同時賣出金額相同的這是在買進某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進和賣出的交割日期不同。種貨幣，但買進和賣出的交割日期不同。 2.3 2.3 外匯掉期交易外匯掉期交易 2.3.1 2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念6:48掉期交易的特點掉期交易的特點 : 掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數(shù)額，只是交易者所持貨幣的期限。 掉期交易中強調(diào)買入和賣出的同時性。 掉期交易絕大部分是針對同一對手

39、進行。2.3.1 2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念 6:48掉期交易根據(jù)交割日不同可分三類掉期交易根據(jù)交割日不同可分三類 ：（1）即期對遠期的掉期交易）即期對遠期的掉期交易 最常見的形式最常見的形式 即期對次日：即期交割日即期對次日：即期交割日下一個營業(yè)日下一個營業(yè)日 即期對一周：即期交割日即期對一周：即期交割日一周一周 即期對整數(shù)月：即期交割日即期對整數(shù)月：即期交割日1、2、3個月、半年個月、半年（2）即期對即期的掉期交易）即期對即期的掉期交易 隔夜交易：即期交易日（同交割日）隔夜交易：即期交易日（同交割日）下一個營業(yè)日下一個營業(yè)日 隔日交易：即期交易日后第一個工作日隔日交易

40、：即期交易日后第一個工作日第二個工作日第二個工作日（3）遠期對遠期的掉期交易）遠期對遠期的掉期交易指對不同交割期限的遠期外匯雙方做貨幣、金額相同而方向相指對不同交割期限的遠期外匯雙方做貨幣、金額相同而方向相反的兩個交易。反的兩個交易。6:48掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要的，最重要的掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要的，最重要的是是掉期率掉期率(Swap Rate or Swap Point)(Swap Rate or Swap Point)。掉期率就是掉期。掉期率就是掉期交易的價格，通常報價者對于掉期率的報價采用雙向報交易的價格，通常報價者對于掉期率的報價采用雙向報價的方式。價的方式

41、。 如何判斷升水還是貼水如何判斷升水還是貼水 ？ 若掉期率是按左小右大的順序排列，則代表升水，即掉期率為正。 若掉期率是按左大右小的順序排列，則代表貼水，即掉期率為負。2.3.2 2.3.2 外匯掉期交易的報價外匯掉期交易的報價 6:48（1 1）以利率差的觀念為計算基礎(chǔ)）以利率差的觀念為計算基礎(chǔ) 掉期率即期匯率（報價貨幣利率基準(zhǔn)貨幣利率）天數(shù)/360 （2 2）以利率平價理論為計算基礎(chǔ)）以利率平價理論為計算基礎(chǔ) 遠期匯率即期匯率1報價貨幣利率（期間/360）/1基準(zhǔn)貨幣利率（期間/360） 掉期率遠期匯率即期匯率 （3 3）不規(guī)則天數(shù)的掉期率）不規(guī)則天數(shù)的掉期率 2.3.3 2.3.3 掉期

42、率的計算掉期率的計算 6:48利率平價理論拓展利率平價理論拓展1 1 假定報價方承做一筆即期對假定報價方承做一筆即期對6個月遠期個月遠期S/B單位貨幣（即單位貨幣（即期賣出期賣出/6個月買入單位貨幣）的掉期交易：個月買入單位貨幣）的掉期交易： 在貨幣市場先借入單位貨幣（以貸款利率計算），然后在貨幣市場先借入單位貨幣（以貸款利率計算），然后在即期外匯市場賣出單位貨幣，買入計價貨幣，以計價在即期外匯市場賣出單位貨幣，買入計價貨幣，以計價貨幣的存款利率存入貨幣市場，貨幣的存款利率存入貨幣市場，6個月后以遠期匯率換回個月后以遠期匯率換回單位貨幣，并償還單位貨幣，并償還6個月的單位貨幣借入款。個月的單位

43、貨幣借入款。 遠期匯率遠期匯率=即期匯率即期匯率1報價貨幣存款利率（期間報價貨幣存款利率（期間/360）/1基準(zhǔn)貨幣貸款利率（期間基準(zhǔn)貨幣貸款利率（期間/360） 所以，報價方所以，報價方S/B單位貨幣的掉期率買入價計算公式為：單位貨幣的掉期率買入價計算公式為： 掉期率掉期率=遠期匯率遠期匯率-即期匯率即期匯率6:48利率平價理論拓展利率平價理論拓展2 2 假定報價方承做一筆即期對假定報價方承做一筆即期對6個月遠期個月遠期B/S單位貨幣（即單位貨幣（即期買入期買入/6個月賣出單位貨幣）的掉期交易：個月賣出單位貨幣）的掉期交易： 在貨幣市場先借入計價貨幣（以貸款利率計算），然后在貨幣市場先借入計

44、價貨幣（以貸款利率計算），然后在即期外匯市場賣出計價貨幣，買入單位貨幣，以單位在即期外匯市場賣出計價貨幣，買入單位貨幣，以單位貨幣的存款利率存入貨幣市場，貨幣的存款利率存入貨幣市場，6個月后以遠期匯率換回個月后以遠期匯率換回計價貨幣，并償還計價貨幣，并償還6個月的計價貨幣借入款。個月的計價貨幣借入款。 遠期匯率遠期匯率=即期匯率即期匯率1報價貨幣貸款利率（期間報價貨幣貸款利率（期間/360）/1基準(zhǔn)貨幣存款利率天數(shù)基準(zhǔn)貨幣存款利率天數(shù)/360 所以，詢價方所以，詢價方S/B單位貨幣的掉期率買入價計算公式為：單位貨幣的掉期率買入價計算公式為： 掉期率掉期率=遠期匯率遠期匯率-即期匯率即期匯率6:

45、48例例7 7已知即期匯率已知即期匯率USD/EUR=0.7788USD/EUR=0.7788兩種貨幣利率分別為兩種貨幣利率分別為USD DEPO 1 MOnth 3.25%/3.375% P.A.USD DEPO 1 MOnth 3.25%/3.375% P.A.（per annum)per annum)EUR DEPO 1 MOnth 9.815%/9.94% P.A.EUR DEPO 1 MOnth 9.815%/9.94% P.A.以利率差和利率平價理論分別計算以利率差和利率平價理論分別計算USD/EUR Spot/1 USD/EUR Spot/1 MonthMonth的掉期率。的掉期

46、率。6:48解：解：1、利率平價理論、利率平價理論S/B:0.7788*(1+9.815%*31/360)/(1+3.375%*31/360)=0.7831掉期率掉期率=0.7831-0.7788=0.0043(43點點)B/S:0.7788*(1+9.94%*31/360)/(1+3.25%*31/360)=0.7833掉期率掉期率=0.7833-0.7788=0.0045（45點）點）掉期率掉期率=43/456:48解：解：2、利率差理論、利率差理論掉期率掉期率=0.7788*(9.815%-3.375%）*31/360 / 0.7788*(9.94%-3.25%）*31/360)=43/

47、456:48不規(guī)則天數(shù)掉期率的計算不規(guī)則天數(shù)掉期率的計算規(guī)則：規(guī)則：（1）找出最接近不規(guī)則天數(shù)的前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率。）找出最接近不規(guī)則天數(shù)的前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率。（2）計算出前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率差額和這兩個交割）計算出前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率差額和這兩個交割日之間的天數(shù)。掉期率差額除以該天數(shù)等于日之間的天數(shù)。掉期率差額除以該天數(shù)等于每一天的掉期率每一天的掉期率。（3）計算出不規(guī)則天數(shù)交割日期與前一個規(guī)則天數(shù)交割日）計算出不規(guī)則天數(shù)交割日期與前一個規(guī)則天數(shù)交割日期之間的天數(shù)，這個天數(shù)乘以上一步得到的每一天的掉期率，期之間的天數(shù)，這個天數(shù)乘以上一步得到的每一天的掉期率，可以得到這些天

48、數(shù)的掉期率?？梢缘玫竭@些天數(shù)的掉期率。 （4）第三步得到的掉期率加上前一個規(guī)則天數(shù)的掉期率，）第三步得到的掉期率加上前一個規(guī)則天數(shù)的掉期率，可以得到不規(guī)則天數(shù)的掉期率。可以得到不規(guī)則天數(shù)的掉期率。 6:48例例8 8： 一個客戶一個客戶3 3月月5 5日要與銀行做一筆交割日期為日要與銀行做一筆交割日期為4 4月月1717日的日的遠期外匯買賣，賣出英鎊買入人民幣。遠期外匯買賣，賣出英鎊買入人民幣。 銀行先做一筆即期外匯交易，交割日期為銀行先做一筆即期外匯交易，交割日期為3 3月月7 7日，通日，通過外匯掉期調(diào)整交割日期為過外匯掉期調(diào)整交割日期為4 4月月1717日。日。4 4月月1717日與日與3 3月月7 7日之日之間為間為4141天。天。 1 1個月的掉期率為個月的掉期率為7070點升水，點升水，2 2個月的掉期率為個月的掉期率為163163點升水。點升水。 計算該不規(guī)則天數(shù)的掉期率。計算該不規(guī)則天數(shù)的掉期率。 6:48解：解： （1）前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率差額為前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率差額為16316370=9370=93點升水，點升水，1 1個月和個月和2 2個月之間的天數(shù)為個月之間的天數(shù)為303