東南大學(xué)證券投資學(xué)

1、名詞解釋：市盈率：市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場(chǎng)廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。證券自營(yíng)：證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券公司以自主支配的資金或證券，在證券的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上從事以贏利為目的并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的證券買賣的行為。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，是證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以自己的名義買賣證券獲取利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)。全額包銷，余額包銷：場(chǎng)外交易制度：證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）是指證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱。證券場(chǎng)外市場(chǎng)是一個(gè)分散的無(wú)形市場(chǎng)。它沒(méi)有

2、固定的、集中的交易場(chǎng)所，而是由許多各自獨(dú)立的證券公司分別進(jìn)行交易。做市商制：指金融市場(chǎng)上的一些獨(dú)立的證券交易商，為投資者承擔(dān)某一只證券的買進(jìn)和賣出，買賣雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。全額包銷：全額包銷又稱確定包銷，是指由承銷商與發(fā)行人簽訂協(xié)議，由承銷商按約定價(jià)格買下約定的全部證券，然后以稍高的價(jià)格向社會(huì)公眾出售，即承銷商低價(jià)買進(jìn)高

3、價(jià)售出，賺取的中間差額為承銷商的利潤(rùn)。余額包銷：余額包銷，是指承銷商與發(fā)行人簽訂協(xié)議，在約定的期限內(nèi)發(fā)行證券，并收取傭金，到約定的銷售期滿，售后剩余的證券，由承銷商按協(xié)議價(jià)格全部認(rèn)購(gòu)。久期：久期（duration）即麥考利持續(xù)期，這一概念最早由F.R.Macaulay為 研究債券的期限結(jié)構(gòu)于1938年提出，因而被稱為麥考利久期。久期是指用金融資產(chǎn)各期現(xiàn)金流現(xiàn)值加權(quán)以后計(jì)算的收回投資的平均期限，久期越長(zhǎng)，債券的資產(chǎn) 凈值對(duì)利息的變動(dòng)越敏感，可以作為考核金融資產(chǎn)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 市場(chǎng)分割理論：市場(chǎng)分割理論（Market Segmentation Theory )即將具有不同期限債券的市場(chǎng)完全獨(dú)

4、立和相互分割，認(rèn)為長(zhǎng)期債券與短期債券是在不同的相互分割的市場(chǎng)上進(jìn)行交易的，它們各自達(dá)到平衡。 市場(chǎng)分割理論的產(chǎn)生源于市場(chǎng)的非有效性（或非完美性）和投資者的有限理性，它的最早倡導(dǎo)者是卡伯特森(Culbertson，1957)。流動(dòng)性偏好理論：由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲(chǔ)存不生息的貨幣來(lái)保持財(cái)富的心理傾向。收益率（短期，長(zhǎng)期）：？波浪理論：波浪理論是證券技術(shù)分析的主要理論之一，由艾略特（Ralph Nelson Elliott）提出，認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)具有特定的形態(tài)。艾略特波浪理論（Elliott Wave Theory）是股票技術(shù)分析的一種理論。認(rèn)為市場(chǎng)走勢(shì)不斷重復(fù)一種

5、模式，每一周期由5個(gè)上升浪和3個(gè)下跌浪組成。道氏理論：道氏理論（Dow Theory）是一個(gè)關(guān)于美國(guó)股票市場(chǎng)創(chuàng)造財(cái)富方式的活動(dòng)方式的理論。道氏理論斷言，股票會(huì)隨市場(chǎng)的趨勢(shì)同向變化以反映市場(chǎng)趨勢(shì)和狀況。股票的變化表現(xiàn)為三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次級(jí)反應(yīng)、日線。· 主要趨勢(shì)：持續(xù)一年或以上，大部分股票將隨大市上升或下跌，大致分為牛市、熊市、區(qū)間盤整。· 次級(jí)反應(yīng)：與主要趨勢(shì)完全相反的方向，持續(xù)期超過(guò)三星期，幅度通常為上次主要趨勢(shì)低點(diǎn)到高點(diǎn)的三分之一至三分之二。· 日線：每日的價(jià)格范圍，無(wú)法分析，但分析主要趨勢(shì)與次級(jí)反應(yīng)，需要靠每個(gè)日線的共同組合。論述：基本面和技術(shù)面對(duì)于證券

6、投資分析的重要性股票價(jià)格變動(dòng)受到多種因素的影響。其一，來(lái)自市場(chǎng)外部的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)趨向財(cái)政政策，貨幣政策等。其二，來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部的因素，如公司效益，技術(shù)面，交易者的心理等?；久娣治鍪菍?duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素，政治因素，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，了解可能的供求關(guān)系。技術(shù)面分析則是利用統(tǒng)計(jì)方法分析證券市場(chǎng)的供求關(guān)系和證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，預(yù)測(cè)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，可以看出實(shí)際的供求關(guān)系。所以，這兩種方法需要綜合應(yīng)用。資本在證券市場(chǎng)的流動(dòng)決定了基本面分析的地位。資本的吸納期是先于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，這就決定了基本面分析的重要性，沒(méi)有基本面的分析，不可能找到潛力行業(yè)和潛力個(gè)股，也不可能找到市場(chǎng)走強(qiáng)

7、的和哪些個(gè)股能夠走強(qiáng)的原因。而量變到質(zhì)變的哲學(xué)規(guī)律在技術(shù)面上充分體現(xiàn)，確定了技術(shù)分析的地位。做盤主力的做盤手法只有技術(shù)面才能表現(xiàn)出來(lái)，從而確定了技術(shù)分析的必要性。投資者的心理狀況也只有技術(shù)面上看得準(zhǔn)。（1）.聯(lián)系 股價(jià)技術(shù)分析和基本分析都認(rèn)為股價(jià)是由供求關(guān)系所決定?；痉治鲋饕歉鶕?jù)對(duì)影響供需關(guān)系種種因素的分析來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)，而技術(shù)分析則是根據(jù)股價(jià)本身的變化來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)。兩者的起點(diǎn)與終點(diǎn)一致，都為了更好把握投資時(shí)機(jī)，進(jìn)行科學(xué)決策，以達(dá)到贏利目的。兩者實(shí)踐基礎(chǔ)相同，都是人們?cè)陂L(zhǎng)期投資實(shí)踐中逐步總結(jié)歸納并提煉的科學(xué)方法，他們自成體系，既相對(duì)獨(dú)立又相互聯(lián)系。兩者在實(shí)踐中的運(yùn)用相輔相成，都

8、對(duì)投資者具有指導(dǎo)意義?；痉治鲈O(shè)計(jì)股票的選擇，技術(shù)分析決定投資的最佳時(shí)機(jī)。兩者的結(jié)合，即選準(zhǔn)對(duì)象和把握機(jī)會(huì)，才能在證券投資中有所斬獲。 （2）.區(qū)別    1）.對(duì)市場(chǎng)有效性的判定不同       以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱式有效市場(chǎng)為前提的，技術(shù)分析認(rèn)為投資者可以通過(guò)對(duì)以往價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)；而以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強(qiáng)式有效市場(chǎng)為前提的，基本分析認(rèn)為公開資料沒(méi)有完全包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息，因此，通過(guò)基本分析可

9、以獲得超額利潤(rùn)。 2）. 分析基礎(chǔ)不同      技術(shù)分析足以市場(chǎng)上歷史的交易數(shù)據(jù)(股價(jià)和成交量)為研究基礎(chǔ)，市場(chǎng)上的一切行為都反映在價(jià)格變動(dòng)中；基本分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷確定其投資 價(jià)值。 3）. 使用的分析工具不同      技術(shù)分析通常以市場(chǎng)歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線圖的方式描述股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律；基本分析則主要以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)基本數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基

10、礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。  4）.目的、時(shí)間上不同 基本分析的目的是為了判斷股票現(xiàn)行股價(jià)的價(jià)位是否合理并描繪出它長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間；技術(shù)分析主要是預(yù)測(cè)短期內(nèi)股價(jià)漲跌的趨勢(shì)。通過(guò)基本分析我們可以了解應(yīng)購(gòu)買何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體購(gòu)買的時(shí)機(jī)。 在時(shí)間上，技術(shù)分析法注重短期分析，在預(yù)測(cè)舊趨勢(shì)結(jié)束和新趨勢(shì)開始方面優(yōu)于基本分析法，但在預(yù)測(cè)較長(zhǎng)期趨勢(shì)方面則不如后者。大多數(shù)成功的股票投資者都是把兩種分析方法結(jié)合起來(lái)加以運(yùn)用。他們用基本分析法估計(jì)較長(zhǎng)期趨勢(shì)，而用技術(shù)分析法判斷短期走勢(shì)和確定買賣的時(shí)機(jī)。  5.總結(jié)  從投資策略發(fā)展

11、演變的過(guò)程來(lái)看，技術(shù)分析和基本分析都曾經(jīng)主導(dǎo)過(guò)一個(gè)時(shí)期投資分析的主流。隨著上市公司運(yùn)作的逐步規(guī)范和投資理念的理性回歸，基本分析越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，股利貼現(xiàn)模型和低市盈率等指標(biāo)都得到了更為廣泛的應(yīng)用。投資策略發(fā)展到今天，以基本分析為主，輔以技術(shù)分析是目前的投資策略的主流。以基本分析作為判斷公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)，以技術(shù)分析觀察股價(jià)市場(chǎng)走勢(shì)判斷 買賣時(shí)機(jī)，兩種分析方法的結(jié)合充分發(fā)揮了各自的優(yōu)勢(shì)。 股票投資是一種智慧型投資。長(zhǎng)期投資者要注重于基本方法，短期投資者則要注重技術(shù)分析。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，高收益的同時(shí)帶來(lái)的也是高風(fēng)險(xiǎn)。所以每一個(gè)投資者在走每一步的時(shí)候都應(yīng)謹(jǐn)慎行事，為

12、了爭(zhēng)取盡可能大的收益，并把可能的風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，我們要認(rèn)真進(jìn)行股票投資分析，綜合運(yùn)用自己的知識(shí)、理論、技術(shù)以及方法詳盡的周密分析，進(jìn)行科學(xué)的決策，以獲得有保障的投資收益。融資融券對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響2.1抑制暴漲暴跌，發(fā)揮價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定器的功能。融資融券這種雙向交易制度，使股市同時(shí)存在多方與空方兩種力量的較量，在一定程度上能抑制股市暴漲暴跌。在完善的市場(chǎng)體系下，融資融券能發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用，當(dāng)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴漲時(shí)，投資者可通過(guò)融券，沽出這一股票，從而引致股價(jià)回落；相反，當(dāng)某一股票被市場(chǎng)過(guò)度低估時(shí)，投資者可通過(guò)融資買進(jìn)該股票，從而促使股價(jià)上漲。 2.2改變單邊市場(chǎng)狀況，

13、填補(bǔ)“ 做空” 機(jī)制空白。普通的股票交易必須先買后賣，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)很容易獲利 ，但是當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，要么割肉止損要么等待價(jià)格重新上漲。而引入融資融券制度后，投資者可以先借入股票賣出，等股價(jià)真的下跌后再買回歸還給證券公司。 這意味著股價(jià)下跌時(shí)也能獲利，改變了單邊市場(chǎng)狀況。融資融券為投資者提供做空機(jī)制，只要認(rèn)為股價(jià)高估，可以做空賣出，對(duì)股價(jià)的單邊上行構(gòu)成阻力。既提供了獲利的金融工具，又有利于股價(jià)向真實(shí)價(jià)值靠攏。   2.3保障多路資金投資收益，緩解市場(chǎng)的資金壓力。融資融券可以為投資者提供融資，給市場(chǎng)帶來(lái)資金增量，有利于活躍

14、證券市場(chǎng)。但融資融券可能助漲也可能助跌，會(huì)增大市場(chǎng)波動(dòng)，助長(zhǎng)投機(jī)氣氛。對(duì)于證券公司的融資渠道現(xiàn)在可以有基金等多種方式，所以融資的放開和銀行資金的入市也會(huì)分兩步走。在股市低迷時(shí)期，對(duì)于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不僅能解燃眉之急，也會(huì)帶來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)的投資收益。  2.4刺激A股成交活躍，構(gòu)建新型盈利模式。融資融券的建立有利于增強(qiáng)證券市場(chǎng)的活躍程度，促進(jìn)證券市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮和市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。有利于證券公司拓寬業(yè)務(wù)范圍，改善證券公司的盈利模式，促進(jìn)證券公司規(guī)范發(fā)展。融資融券業(yè)務(wù)本身對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)具有放大作用，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將明顯增大，新的盈利模式也孕育其中，短期來(lái)看，其對(duì)

15、市場(chǎng)的助推作用將更為明顯。  2.5拓寬證券公司盈利渠道，改善券商生存環(huán)境。融資融券業(yè)務(wù)一旦開展，給證券公司帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，交易量的增加會(huì)增大證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，將對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。所以融資融券業(yè)務(wù)除了可以為券商帶來(lái)數(shù)量不菲的傭金收入和息差收益外，還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會(huì)，并為自營(yíng)業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能。此外，還能為券商爭(zhēng)取更多的客戶。  2.6完善多層次證券市場(chǎng)，增強(qiáng)股市國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。融資融券制度是現(xiàn)代多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ),也是解決新老劃斷之后必然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性供求失衡的配套政策。融資融券制度的推出，有助于證券與期貨

16、行業(yè)的深入融合，加速金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的來(lái)臨，加快我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。融資融券的推出，豐富了市場(chǎng)現(xiàn)有的指數(shù)體系，有利于投資者全面把握市場(chǎng)運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。  3.當(dāng)前推出融資融券對(duì)股票市場(chǎng)的負(fù)面影響 3.1投機(jī)性強(qiáng)可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。 雖然般認(rèn)為融資融券具有穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，但有關(guān)制度如果設(shè)計(jì)不完善、 監(jiān)控不得力，也有可能起到助漲助跌的負(fù)面作用，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，帶來(lái)大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?？赡苁故袌?chǎng)操縱等違法行為更易發(fā)生。 在融資融券交易方式下，操縱市場(chǎng)所需的實(shí)有資金和證券量比在現(xiàn)金交易方式下要小

17、，這使得市場(chǎng)操縱行為更易發(fā)生。對(duì)融券交易者而言，散布對(duì)上市公司不利的信息可以打壓股價(jià)使其獲利，這又可能強(qiáng)化行為人散布虛假信息的動(dòng)機(jī)。  3.2融資融券可能造成操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易行為。在融資融券交易方式下，操縱市場(chǎng)所需的實(shí)有資金和證券量比在現(xiàn)金交易方式下要小，所以內(nèi)幕交易及操縱市場(chǎng)變得更易使融資融券業(yè)務(wù)成為幕后交易的幫兇，損害廣大投資者的利益。從理論上講，只要有足夠的資金，做多一定能成功，只是未必能成功出貨。資金再多也未必能成功做空，因?yàn)槟骋恢还善钡幕I碼是有限的。因此，將來(lái)就可能出現(xiàn)明明是合理的沽空，但卻遇到蠻莊像期貨一樣的逼空。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施以后，融資相對(duì)容易，莊家

18、可以用更少的資金來(lái)操縱股市。   3.3融券交易的不對(duì)等可能加劇股票市場(chǎng)動(dòng)蕩。融券交易在實(shí)踐中不對(duì)等，助長(zhǎng)“ 做多”效果明顯。成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，所謂的融券交易，僅僅是一小部分，起點(diǎn)綴作用而已。絕大部分發(fā)生的都是融資交易。 一般說(shuō)來(lái)，只要符合條件，投資者就可以融資買入某股票。但如果要融券賣出該股票，則未必能實(shí)現(xiàn)。因?yàn)?，證券公司如果沒(méi)有相應(yīng)的股票，就無(wú)法融給投資者。證券公司融資，成本很容易控制；但融券的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。 因此，站在證券公司的角度看，當(dāng)然希望投資者融資交易。以往，不少投資者有長(zhǎng)期滿倉(cāng)的習(xí)慣，而融資交易則能滿足超滿倉(cāng)的需求。在

19、融資業(yè)務(wù)單飛的情況下，必將加劇證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。   3.4客戶信用缺失可能造成證券公司損失。融資融券業(yè)務(wù)要求證券公司內(nèi)控機(jī)制健全，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，相關(guān)制度能得到強(qiáng)有力的執(zhí)行。證券公司若管理不善、控制不力，很容易引發(fā)客戶違約、市場(chǎng)波動(dòng)、系統(tǒng)操作等方面的風(fēng)險(xiǎn)。在融資交易中，證券公司以用自有資金或依法籌集的資金融給客戶使用，可能會(huì)面臨到期融資客戶不能償還融資款，甚至對(duì)其質(zhì)押證券平倉(cāng)后所得資金還不足償還融資款的信用風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可能會(huì)因此遭受一定的資產(chǎn)損失。  3.5市場(chǎng)交易量放大可能造成業(yè)務(wù)規(guī)模失控。由于市場(chǎng)交易量放大和新的監(jiān)控要求引入，交易結(jié)算技

20、術(shù)系統(tǒng)的復(fù)雜性增強(qiáng)、負(fù)荷增大 ，發(fā)生故障和錯(cuò)誤的可能性加大。在證券信用交易中，證券公司是資金或證券的提供方，信用交易客戶數(shù)量越多，業(yè)務(wù)規(guī)模越大，證券公司承擔(dān)的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)、 資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、 管理風(fēng)險(xiǎn)等也就越大。  3.6資金的有限性可能帶來(lái)流動(dòng)性困境。證券公司開展融資業(yè)務(wù)的資金主要是自有資金和外部籌集資金，而自有資金是有限的。 證券公司從外部籌集的資金通常是有期限的，如果該類資金在到期日因信用交易仍被客戶占用，而證券公司不能及時(shí)獲得新的籌資渠道，將會(huì)給公司帶來(lái)資金流動(dòng)性困境。  3.7新的軟硬件可能給經(jīng)營(yíng)管理及業(yè)

21、務(wù)操作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。由于融資融券的新業(yè)務(wù)所配套軟硬件可能是全新的，在信用交易中，證券公司缺乏相關(guān)的內(nèi)控制度或制度不健全、或制度執(zhí)行力不夠、或缺乏必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或信息技術(shù)系統(tǒng)功能不健全、或融出的證券價(jià)格發(fā)生下跌等，都可能給證券公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理上的風(fēng)險(xiǎn)；另外，證券公司對(duì)信用交易業(yè)務(wù)的技術(shù)系統(tǒng)操作不當(dāng)，或發(fā)生平倉(cāng)錯(cuò)誤等，也可能帶來(lái)業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。  3.8強(qiáng)行平倉(cāng)可能帶來(lái)主客糾紛。在融資交易中，由于行情下跌原因，證券公司對(duì)客戶信用賬戶中的證券進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)會(huì)經(jīng)常發(fā)生，被平倉(cāng)的證券在賣出后發(fā)生大幅反彈的情形也可能發(fā)生。因此，證券公司有可能與投資者在平倉(cāng)通知時(shí)間、證券平倉(cāng)范圍、 

22、;證券平倉(cāng)順序 、 證券平倉(cāng)時(shí)間、 證券平倉(cāng)時(shí)機(jī)等方面發(fā)生糾紛，甚至?xí)鹚髻r訴訟。 3.9利益驅(qū)動(dòng)可能會(huì)使分支機(jī)構(gòu)非法融資。由于證券信用交易業(yè)務(wù)具有交易量放大的效應(yīng)，在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，證券公司或分支機(jī)構(gòu)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，在資金渠道較為有限的情況下，可能會(huì)出現(xiàn)非法融資行為。  3.10全新業(yè)務(wù)可能帶來(lái)宏觀管理的疏漏。融資融券這一全新的市場(chǎng)運(yùn)行模式，要求有更高的宏觀管理能力。在市場(chǎng)運(yùn)行初期，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括自律組織決策失誤 、執(zhí)行不力的可能性加大，由此引發(fā)的批評(píng)、指責(zé)甚至對(duì)融資融券交易本身、對(duì)推出這一交易方式的

23、60;必要性和可行性懷疑可能較多。 當(dāng)前股票市場(chǎng)持續(xù)走好,融資融券呼聲漸稀。管理層對(duì)融資融券遲遲不放行。既是出于對(duì)一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的慎重考慮,也是在等待市場(chǎng)出現(xiàn)最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。但不管怎樣，融資融券是完善、活躍資本市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。長(zhǎng)期來(lái)看,有助于完善資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。一個(gè)完備、活躍的市場(chǎng)，融資融券是必不可少的。簡(jiǎn)答基金的基本類型、特點(diǎn)定義： 證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。特點(diǎn)：集合理財(cái)、專業(yè)管理； 組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全?；鹜顿Y者、基金管理人和基金托管人是基金運(yùn)作中的主要當(dāng)事人證券投資基

24、金通過(guò)發(fā)行基金份額的方式募集資金，個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者 通過(guò)購(gòu)買一定數(shù)量的基金份額參與基金投資。基金所募集的資金由選定的基金托管人保管，并委托基金管理人進(jìn)行股票、債券的分散化組合投資。基金投資者是基金的所有者。基金投資收益在扣除由基金管理人和基金 托管人所承擔(dān)費(fèi)用后的盈余全部歸基金投資者所有，并依據(jù)各個(gè)投資者所購(gòu)買的 基金份額的多少在投資者之間進(jìn)行分配?；鸸善眰膮^(qū)別： 反映的關(guān)系不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而投資基金反映的是信托關(guān)系。操作上投向不同。股票、債券籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，是一種直接投資工具，而投資基金主要投向有價(jià)證券，是一種間接投資工具。風(fēng)險(xiǎn)收益狀

25、況不同。股票的收益是不確定的，其收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益，投資股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。債券的收益一般是事先確定的，其投資風(fēng)險(xiǎn)小。投資基金主要投資于有價(jià)證券，而且這種投資可以靈活多樣，從而使其收益有可能高于債券，風(fēng)險(xiǎn)有可小于股票。開放式基金是指基金股份總數(shù)是可以變動(dòng)的基金，它既可以向投資者銷售任意多的基金單位，也可以隨時(shí)應(yīng)投資者要求贖回已 發(fā)行的基金單位。封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設(shè)立時(shí)就已確定， 在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會(huì)發(fā)生變化。由于封閉式基金發(fā)行的是不可贖回證券，基金不必隨時(shí)準(zhǔn)備將基金資產(chǎn)變現(xiàn)以應(yīng)對(duì)投資者贖回的請(qǐng)求。盡管封閉式基金的基金單位數(shù)不變，但基金的資產(chǎn)規(guī)模隨單位資產(chǎn)

26、凈值的變化而變化。公募基金是向社會(huì)不特定公眾發(fā)行，而私募基金則向特定對(duì)象發(fā)行。在美國(guó)，公募發(fā)行的公司型基金通常被稱為共同基 金（mutual fund)，而私募基金主要為對(duì)沖基金（hedge fund)私募基金特點(diǎn)：1、非公開性2、募集性3、大額投資性4、封閉性5、非上市性公募基金特點(diǎn)：1、 公開性 2、可變現(xiàn)性 3、高規(guī)范性資產(chǎn)管理和托管分開的原則：管理者-是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機(jī)構(gòu)。 托管人-是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。影響債券價(jià)格利率敏感

27、性的因素影響債券定價(jià)的因素：債券的面值，票面利息，有效期，是否可提前贖回，是否可轉(zhuǎn)換，流通性，違約的可能性。影響債券定價(jià)的外部因素：基準(zhǔn)利率（即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），市場(chǎng)利率，通貨膨脹率；債券價(jià)格與到期收益率：債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系。到期收益率上升時(shí)，債券價(jià)格會(huì)下降；反之，到期收益率下降時(shí)，債券價(jià)格會(huì)上升。這一定理對(duì)債券投資分析的價(jià)值在于，當(dāng)投資者預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將要下降時(shí)，應(yīng)及時(shí)買入債券，因?yàn)槔氏陆祩瘍r(jià)格必然上漲；反之，當(dāng)預(yù)測(cè)利率將要上升時(shí)，應(yīng)賣出手中持有的債券，待價(jià)格下跌后再買回。債券價(jià)格和到期時(shí)間：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與

28、債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正向變動(dòng)關(guān)系。即到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度越大；反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。圖中B線到期時(shí)間長(zhǎng)于A線的到期時(shí)間，收益率不變時(shí)x固定，B線的價(jià)格變動(dòng)y的絕度值大于A的價(jià)格變動(dòng)y。對(duì)投資者而言，如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下降，在其他條件相同的前提下，應(yīng)選擇離到期日較遠(yuǎn)的債券投資。隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。債券價(jià)格和債券期限：長(zhǎng)期債券比短期債券具有更強(qiáng)的利率敏感性。即對(duì)于等規(guī)模的收益變動(dòng)，長(zhǎng)期債券價(jià)格的變動(dòng)幅度大于短期債券。這一定理也可理解為，若兩種債券的其他條件

29、相同，則期限較長(zhǎng)的債券銷售價(jià)格波動(dòng)較大，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化較敏感；一旦市場(chǎng)利率有所變化，長(zhǎng)期債券價(jià)格變動(dòng)幅度大，潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)較大。隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。債券價(jià)格和市場(chǎng)利率：債券收益率變化引起的價(jià)格變化具有不對(duì)稱性。即由收益上升引起的價(jià)格下降幅度低于由收益的等規(guī)模（相同的基本點(diǎn)）下降引起的價(jià)格上升的幅度。對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。這一定理說(shuō)明債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率下降的敏感度比利率上升更大，這將幫助

30、投資者在預(yù)期債券價(jià)格因利率變化而上漲或下跌能帶來(lái)多少收益時(shí)做出較為準(zhǔn)確的判斷。即對(duì)于同等幅度的收益率變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來(lái)的利潤(rùn)大于收益率上升給投資者帶來(lái)的損失。債券價(jià)格和票面利率：對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反向變動(dòng)關(guān)系。債券的息票利率越高/低，由收益變動(dòng)引起的價(jià)格變動(dòng)的百分比越小/大。也就是說(shuō)，息票利率較高的債券，其價(jià)格的利率敏感性低于息票利率較低的債券。息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。圖中：B線的息票率高于C線的息票率，在同一x坐標(biāo)中，但B線y坐標(biāo)的絕對(duì)值小于C線y坐標(biāo)的絕對(duì)值。這一定理告訴投資者，對(duì)于到期日相同且到期收益率也相同的兩種債券。

31、如果投資者 預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下降，則應(yīng)該選擇買入票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├氏陆担@種債券價(jià)格上升的幅度較大。如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將上升，則應(yīng)該選擇賣出票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├噬仙?，這種債券價(jià)格下降的幅度較大。值得注意的是，這一定理不適用于1年期的債券和永久債券。 債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率敏感性：受到三個(gè)方面因素的影響。到期時(shí)間、息票率和到期收益率買空和賣空機(jī)制買空、賣空是信用交易的兩種形式。買空，是指投資者用借入的資金買人證券。賣空，是指投資者自己沒(méi)有證券而向他人借入證券后賣出。在買空交易中，如果投資者認(rèn)定某一證券價(jià)格將上升，想多買一些該證券但手頭資金不足時(shí)，可以通過(guò)交納保證金向證券商借入資

32、金買進(jìn)證券，等待價(jià)格漲到一定程度時(shí)再賣出以獲取價(jià)差。由于這一交易方式投資人以借人資金買進(jìn)證券，而且要作為抵押物放在經(jīng)紀(jì)人手中，投資人手里既無(wú)足夠的資金，也不持有證券，所以稱為買空交易。  操作上，買空交易包括三個(gè)主要步驟：投資人與證券商訂立開戶契約書，開立信用交易賬戶。投資人按法定比例向證券商繳納買人證券所需要的保證金，證券商按客戶指定買入證券，并為客戶墊付買入證券所需的其余資金，完成交割。融資期間，證券商對(duì)客戶融資買入的證券有控制權(quán)，當(dāng)融資買進(jìn)的證券價(jià)格下跌時(shí)，客戶要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)交維持保證金，否則他可以代客戶平倉(cāng)了結(jié)。在融資期內(nèi)，客戶可以隨時(shí)委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券

33、，以所得價(jià)款償還融資本息，或者隨時(shí)自備現(xiàn)金償還融資。到期無(wú)法歸還的，證券商有權(quán)強(qiáng)制平倉(cāng)了結(jié)。  在賣空交易中，當(dāng)投資人認(rèn)定某種證券價(jià)格將下跌時(shí)，可以通過(guò)繳納一部分保證金向證券商借入證券賣出，等價(jià)格跌到一定程度后再買回同樣證券交還借出者，以牟取價(jià)差。由于這一交易方式投資人手里沒(méi)有真正的證券，交易過(guò)程是先賣出后買回，因此稱為賣空。  賣空交易一般包括以下幾個(gè)步驟：開立信用交易賬戶?？蛻暨M(jìn)行融券委托，并按法定比例向證券商繳納保證金，證券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價(jià)格上漲時(shí)，證券

34、商要向賣空客戶追收增加的保證金，否則將以抵押金購(gòu)回證券平倉(cāng)。當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時(shí)，客戶買回證券，并歸還給證券商，若客戶不能按時(shí)償還所借證券，證券商可以強(qiáng)行以抵押金代其購(gòu)回證券平倉(cāng)。買空、賣空這種以融資或融券方式進(jìn)行的交易，主要有以下幾種：  (l)純粹的投機(jī)性交易。這類交易純粹是為了獲得價(jià)差利益而進(jìn)行的，如交易者本身不擁有證券，而是從別人或證券商處借入證券供交割時(shí)使用。  (2)保值性交易，即以保值為主要目的的交易?？蛻羧鐚?duì)某種證券的買進(jìn)多于賣出，但這種證券的價(jià)格又趨于下跌，于是他就可從事其他種類證券的空頭交易，從中獲取利潤(rùn)來(lái)抵補(bǔ)前種證券可能帶來(lái)的

35、損失。  (3)技術(shù)性交易，指出于某種技術(shù)方面的原因而進(jìn)行的交易。客戶雖然持有某種證券，但因已經(jīng)質(zhì)押出去或其他方面原因無(wú)法流通，為了抓住交易機(jī)會(huì)，暫時(shí)從其他方面借入該種證券賣空。  (4)套買性交易，指交易者利用各地證券市場(chǎng)的價(jià)差，從較低的市場(chǎng)借入，然后在價(jià)格較高的市場(chǎng)賣出，等待價(jià)格下跌后再購(gòu)回的交易。自有資本比率：即企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有資本所占的比率。自有資本比例越高，則企業(yè)體質(zhì)越健全。墊金率：投資者自己投入的資本價(jià)值和賣/買空證券價(jià)值的比率。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，證券商需要制定一個(gè)賣空的維持墊金率。當(dāng)證券價(jià)格上漲到某一水平，證券公司將向賣空者發(fā)出補(bǔ)款通知，要求

36、投資者追加現(xiàn)金投入，保證墊金率在維持墊金率以上。投行的基本業(yè)務(wù)和作用基本業(yè)務(wù)：（1）證券發(fā)行 （2）證券交易 （3）基金與資產(chǎn)管理 （4）企業(yè)并購(gòu)（5）咨詢業(yè)務(wù) （6）創(chuàng)業(yè)投資 （7）項(xiàng)目融資 （8）金融工程業(yè)務(wù)功能：1.媒介資金供需（投資銀行完成中介作用后，一般向籌資方收取手續(xù)費(fèi)而盈利，不同與商業(yè)銀行以間接信用的方式，通過(guò)與籌資投資雙方分別接觸簽訂契約，并賺取存貸利差的方式盈利。這種方式使得貸款的質(zhì)量不穩(wěn)定，容易產(chǎn)生不良貸款和壞賬，使得商業(yè)銀行面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。所以商業(yè)銀行嚴(yán)格監(jiān)管其貸款的質(zhì)量和期限，導(dǎo)致其傾向于短期信貸業(yè)務(wù)，因此，中長(zhǎng)期資金需要者很難從商業(yè)銀行獲得貸款，而轉(zhuǎn)投投

37、資銀行。投資銀行和商業(yè)銀行各司其職，以不同的方式和側(cè)重點(diǎn)共同行使資金媒介的作用）2構(gòu)造證券市場(chǎng)（在證券發(fā)行過(guò)程中，投資銀行通過(guò)咨詢、承銷、分銷、代銷、融券等方式輔助構(gòu)建證券發(fā)行市場(chǎng)，穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)，創(chuàng)新金融工具，證券信息的傳播，提高證券市場(chǎng)的效率。）3.優(yōu)化資源配置（第一，在一級(jí)市場(chǎng)中，投資銀行將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景向投資者做充分的宣傳，那些發(fā)展前景好、效益高的企業(yè)就很容易通過(guò)證券融資從而被投資者所接受，進(jìn)而在二級(jí)市場(chǎng)形成被認(rèn)可的交易價(jià)格。社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源通過(guò)這種價(jià)格信號(hào)的導(dǎo)向作用進(jìn)行配置，促進(jìn)資金向邊際產(chǎn)出高的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，限制了低效率、無(wú)效部門的盲目擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源的優(yōu)化配置。 第二，

38、投資銀行便利了政府債券的發(fā)行，市政府可以獲得足夠的資金用于提供公共產(chǎn)品，加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，從而為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，政府通過(guò)買賣政府債券等方式，幫助中央銀行充分利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣流通量，介意進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資源的宏觀調(diào)控，促進(jìn)其穩(wěn)定發(fā)展。 第三，投資銀行不僅為效益良好的企業(yè)進(jìn)行資金的融通，還利用其資媒介的作用，為資信較低的企業(yè)融通資金。通過(guò)將這些企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況完全暴露在市場(chǎng)中，讓投資者在充分了解其中的風(fēng)險(xiǎn)后謹(jǐn)慎投資，起到了風(fēng)險(xiǎn)投資宣傳的“播種機(jī)”的作用。這樣既督促了企業(yè)想更好的方向發(fā)展，有更加有效的利用所籌資金，有利于建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制，以及產(chǎn)權(quán)明晰的企業(yè)制度，從而提高了經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)了資源的合理配置。 第五，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，除了要擁有創(chuàng)造精神和高素質(zhì)人員外，資金支持也是一個(gè)非常重要的因素，而許多高科技產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)階段風(fēng)險(xiǎn)很大，難以從商業(yè)銀行獲取貸款。而投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)從事組織制度化的創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作，通過(guò)為這些企業(yè)發(fā)行股票或債券，或直接進(jìn)行股本投資的方式，位高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展提供了巨大的動(dòng)力，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)步。） 4。 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合 在近幾年全球大規(guī)模的企業(yè)兼并和收購(gòu)浪潮中，無(wú)處不見一些大的投資銀行在幕后操縱的身影。自19世紀(jì)末，到現(xiàn)在，經(jīng)歷了5次企業(yè)并購(gòu)的浪潮。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，投