11-第三章-金融市場(chǎng)-5-證券發(fā)行與交易

1、第五節(jié) 證券發(fā)行與交易一、證券發(fā)行一、證券發(fā)行方式方式 （一）定向募集與社會(huì)募一）定向募集與社會(huì)募集集 1、定向募集、定向募集 2、社會(huì)募集、社會(huì)募集 （二）增資（二）增資發(fā)行發(fā)行 1、有償增資、有償增資 （1）向社會(huì)發(fā)行新股）向社會(huì)發(fā)行新股 （2）股東配股）股東配股 （3）向第三者配股）向第三者配股 2、無(wú)償增資、無(wú)償增資 （1）積累轉(zhuǎn)增資（法定盈）積累轉(zhuǎn)增資（法定盈余公積和資本公積轉(zhuǎn)增）余公積和資本公積轉(zhuǎn)增） （2）紅利轉(zhuǎn)增）紅利轉(zhuǎn)增 （三）自營(yíng)發(fā)行（三）自營(yíng)發(fā)行 特點(diǎn)特點(diǎn) （四）委托發(fā)行（四）委托發(fā)行 （1）代銷）代銷 （2）承銷）承銷二、證券交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）證券交易所（一）證券交

2、易所 證券交易所證券交易所是依據(jù)國(guó)家有是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所證券交易的有形場(chǎng)所。 證券交易所證券交易所應(yīng)當(dāng)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造公開(kāi)、創(chuàng)造公開(kāi)、公平的市場(chǎng)環(huán)境，提供便公平的市場(chǎng)環(huán)境，提供便利條件從而保證股票交易利條件從而保證股票交易的正常運(yùn)行。的正常運(yùn)行。 證券交易所的職責(zé)主要包證券交易所的職責(zé)主要包括括： 提供提供股票交易的場(chǎng)所和設(shè)股票交易的場(chǎng)所和設(shè)施施； 制定制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則則； 審核審核批準(zhǔn)股票的上市申請(qǐng)批準(zhǔn)股票的上市申請(qǐng)； 組織組織、監(jiān)督股票交易活動(dòng)、監(jiān)督股票交易活動(dòng)； 辦理證券

3、集中交易的清算、辦理證券集中交易的清算、交割和證券的集中過(guò)戶交割和證券的集中過(guò)戶 提供提供和管理證券交易所的和管理證券交易所的股票時(shí)場(chǎng)股票時(shí)場(chǎng)信息等信息等 證券交易所交易的對(duì)象證券交易所交易的對(duì)象： 1、經(jīng)過(guò)審核達(dá)到上市、經(jīng)過(guò)審核達(dá)到上市條件的股票條件的股票 2、達(dá)到上市條件的公、達(dá)到上市條件的公司證券和國(guó)庫(kù)券司證券和國(guó)庫(kù)券 3、其他有價(jià)證券、其他有價(jià)證券 我國(guó)證券交易所的結(jié)構(gòu)我國(guó)證券交易所的結(jié)構(gòu)： 1、上海證券交易所、上海證券交易所 （主板市場(chǎng)）（主板市場(chǎng)） 2、深圳證券交易所、深圳證券交易所 主板市場(chǎng)主板市場(chǎng) 中小板市場(chǎng)中小板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)關(guān)注兩種聲音： 關(guān)注兩種聲音： 關(guān)注一

4、個(gè)案例：關(guān)注一個(gè)案例： 阿里巴巴港阿里巴巴港交所交所IPO受挫受挫 蔡崇信作聯(lián)合創(chuàng)始人之一，董事局執(zhí)行副主席 阿里巴巴堅(jiān)持保留公司的合伙人架構(gòu) 馬云認(rèn)為這種合伙人架構(gòu)對(duì)于公司未來(lái)是最好的選擇。 （二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易市場(chǎng)市場(chǎng)(Over the Counter Market; OTC Market)，OTC市場(chǎng)市場(chǎng) 指在證券交易所外進(jìn)行指在證券交易所外進(jìn)行證證券買賣券買賣的的市場(chǎng)。市場(chǎng)。 場(chǎng)外交易的市場(chǎng)空間很大。場(chǎng)外交易的市場(chǎng)空間很大。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1.通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)進(jìn)行通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)進(jìn)行交易交易 2.主要交易未在證券交易主要交易未在證券交易所上市的證券

5、所上市的證券 3.可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，也可由可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，也可由交易雙方直接交易交易雙方直接交易 4.價(jià)格由交易雙方協(xié)商議價(jià)格由交易雙方協(xié)商議定，也可公開(kāi)競(jìng)價(jià)定，也可公開(kāi)競(jìng)價(jià) 我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的架構(gòu)：我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的架構(gòu)： 伴隨伴隨監(jiān)管層政策的逐步監(jiān)管層政策的逐步推進(jìn)，全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)推進(jìn)，全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外交易市場(chǎng)基本框架已現(xiàn)外交易市場(chǎng)基本框架已現(xiàn)端端倪。倪。 形成：形成： 以以“新三板新三板”市場(chǎng)市場(chǎng)為主為主、 券商券商自建柜臺(tái)交易市場(chǎng)自建柜臺(tái)交易市場(chǎng)(OTC)并行并行、 各地各地股權(quán)交易所股權(quán)交易所為輔為輔 的的多層次交易市場(chǎng)多層次交易市場(chǎng) 新三板新三板市場(chǎng)：市場(chǎng)： 重點(diǎn)重點(diǎn)培育園區(qū)高科技創(chuàng)培育

6、園區(qū)高科技創(chuàng)新企業(yè)，未來(lái)將主要對(duì)新企業(yè)，未來(lái)將主要對(duì)接創(chuàng)業(yè)板接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市場(chǎng) OTC市場(chǎng)：市場(chǎng)： 重點(diǎn)重點(diǎn)解決中小企業(yè)融資解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，未來(lái)將對(duì)接難的問(wèn)題，未來(lái)將對(duì)接中小板中小板市場(chǎng)市場(chǎng) 各地各地股權(quán)交易所將形成股權(quán)交易所將形成“粉單粉單”市場(chǎng)市場(chǎng)。 （三）做市商（三）做市商制度制度 1、概念、概念 做做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商。不斷商。不斷地向投資者提供買賣價(jià)地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和

7、證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。 簡(jiǎn)單簡(jiǎn)單說(shuō)就是：說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出出。 2、特點(diǎn)特點(diǎn) （1）提高提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力吸引力 （2）有效有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行 （3）具有具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 （4）校正校正買賣指令不均衡現(xiàn)象買賣指令不均衡現(xiàn)象 （5）抑制抑制價(jià)格操縱價(jià)格操縱 3、義務(wù)、義務(wù) （1）持續(xù)）持續(xù)達(dá)到特定的保存交易記錄和履行財(cái)務(wù)

8、責(zé)任的達(dá)到特定的保存交易記錄和履行財(cái)務(wù)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。 （2）不）不間斷地主持買、賣雙方的市場(chǎng)，并在間斷地主持買、賣雙方的市場(chǎng)，并在最佳價(jià)格最佳價(jià)格時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。 （3）發(fā)布）發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)（充當(dāng)流動(dòng)性提供者，有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)（充當(dāng)流動(dòng)性提供者，解決交投量不足的問(wèn)題）。解決交投量不足的問(wèn)題）。 （4）在）在證券交易完成后證券交易完成后90秒內(nèi)報(bào)告交易情況，以便向秒內(nèi)報(bào)告交易情況，以便向公眾公布。公眾公布。 4、權(quán)利、權(quán)利 針對(duì)針對(duì)做市商所承擔(dān)的義務(wù)，同時(shí)也要享有以下特權(quán)：做市商所承擔(dān)的義務(wù)，同時(shí)也要享有以下特權(quán)： （1）資訊）資訊方面，享有

9、交易者的所有買賣盤的記錄，以方面，享有交易者的所有買賣盤的記錄，以便及時(shí)了解發(fā)生單邊市的預(yù)兆。便及時(shí)了解發(fā)生單邊市的預(yù)兆。 （2）融資）融資融券的優(yōu)先權(quán)融券的優(yōu)先權(quán)。 為為維護(hù)市場(chǎng)的流通性，做市商必須時(shí)刻擁有一大筆籌碼以維護(hù)市場(chǎng)的流通性，做市商必須時(shí)刻擁有一大筆籌碼以維護(hù)交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易維護(hù)交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易的連續(xù)性，當(dāng)出現(xiàn)大宗交易時(shí)，做市商必須擁有一個(gè)合法、的連續(xù)性，當(dāng)出現(xiàn)大宗交易時(shí)，做市商必須擁有一個(gè)合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進(jìn)行融資融券。有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進(jìn)行融資融券。 （3）一定）一定條件下的做空機(jī)制條

10、件下的做空機(jī)制。 當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)投資者做多時(shí)，做市商手中籌碼有限，必市場(chǎng)上大多數(shù)投資者做多時(shí)，做市商手中籌碼有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。 （4）減免）減免稅收稅收。 做做市商交易頻繁，同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易，為買而市商交易頻繁，同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)，勢(shì)必要求減免稅賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)，勢(shì)必要求減免稅收。收。 5、具備、具備條件條件 做做市商的選擇比較嚴(yán)格，只有那些運(yùn)營(yíng)規(guī)范、資本實(shí)力雄市商的選擇比較嚴(yán)格，只有那些運(yùn)營(yíng)規(guī)范、資本實(shí)力雄厚、規(guī)模較大、熟悉市場(chǎng)

11、運(yùn)作，而且風(fēng)險(xiǎn)自控能力較強(qiáng)的厚、規(guī)模較大、熟悉市場(chǎng)運(yùn)作，而且風(fēng)險(xiǎn)自控能力較強(qiáng)的商家才能擔(dān)當(dāng)商家才能擔(dān)當(dāng)。 一般來(lái)說(shuō)，做市商必須具備下述條件：一般來(lái)說(shuō)，做市商必須具備下述條件： 1、具有雄厚的資金實(shí)力，這樣才能建立足夠的標(biāo)的商品庫(kù)存、具有雄厚的資金實(shí)力，這樣才能建立足夠的標(biāo)的商品庫(kù)存以滿足投資者的交易需要。以滿足投資者的交易需要。 2、具有管理商品庫(kù)存的能力，以便降低商品庫(kù)存的、具有管理商品庫(kù)存的能力，以便降低商品庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 3、要有準(zhǔn)確的報(bào)價(jià)能力，要熟悉自己經(jīng)營(yíng)的標(biāo)的商品，并有、要有準(zhǔn)確的報(bào)價(jià)能力，要熟悉自己經(jīng)營(yíng)的標(biāo)的商品，并有較強(qiáng)的分析能力較強(qiáng)的分析能力。 作為作為做市商，其首要的任

12、務(wù)是維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮做市商，其首要的任務(wù)是維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮，所以，所以做市商必須履行做市商必須履行“做市做市”的義務(wù)，即在盡可能避免的義務(wù)，即在盡可能避免市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格大起大落大起大落的條件下，隨時(shí)承擔(dān)所做證券的雙向報(bào)價(jià)任務(wù)，只的條件下，隨時(shí)承擔(dān)所做證券的雙向報(bào)價(jià)任務(wù)，只要有買賣盤，就要報(bào)價(jià)。要有買賣盤，就要報(bào)價(jià)。 三、證券交易方式三、證券交易方式 1、現(xiàn)貨交易、現(xiàn)貨交易 2、期貨交易、期貨交易 3、股指期貨交易、股指期貨交易 4、期權(quán)交易、期權(quán)交易 5、信用交易（保證金交易）、信用交易（保證金交易） 6、回購(gòu)交易、回購(gòu)交易 7、互換交易、互換交易 （一）現(xiàn)貨交易（一）現(xiàn)貨交易 即期

13、交易。買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。即期交易。買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。 交割制度：；交割制度：；T+1 （二）信用交易（保證金交易，融資融券業(yè)務(wù)）（二）信用交易（保證金交易，融資融券業(yè)務(wù)） 信用交易又信用交易又稱稱“保證金交易保證金交易”（Margin Trading）和墊頭）和墊頭交易。交易。 是是指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。 信用交易信用交易具體具體分為

14、：融資和融券兩種分為：融資和融券兩種 融資買入融資買入 (保證金保證金買長(zhǎng)買長(zhǎng)交易；買空交易；買空) 融融券賣券賣出出 (保證金保證金賣出賣出交易；賣空交易；賣空) 融資：融資： 即即客戶客戶在買賣證券時(shí)僅向證券公司支付一定數(shù)額在買賣證券時(shí)僅向證券公司支付一定數(shù)額的的保證金，其余由證券公司墊付并代理證券交易，保證金，其余由證券公司墊付并代理證券交易，買進(jìn)股票。買進(jìn)股票。 融券：融券： 即客戶交付即客戶交付部分證券，其部分證券，其應(yīng)由證券公司應(yīng)由證券公司進(jìn)行進(jìn)行墊付墊付證券，并代理證券，并代理進(jìn)行證券進(jìn)行證券的賣賣出。的賣賣出。 （三）期貨交易（三）期貨交易 買賣雙方成交后，在約定的時(shí)間進(jìn)行交割

15、。買賣雙方成交后，在約定的時(shí)間進(jìn)行交割。交割時(shí)的價(jià)格以成交價(jià)格為準(zhǔn)。交割時(shí)的價(jià)格以成交價(jià)格為準(zhǔn)。 期貨交易的特點(diǎn)：期貨交易的特點(diǎn)： 1、期貨交易所進(jìn)行、期貨交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化合約。 2、期貨商品是確定的。、期貨商品是確定的。 3、期貨的規(guī)格、到期日、交割日是確定的。、期貨的規(guī)格、到期日、交割日是確定的。 4、期貨交割以競(jìng)價(jià)方式形成。、期貨交割以競(jìng)價(jià)方式形成。 5、期貨交易采取保證金方式。保證金比例一、期貨交易采取保證金方式。保證金比例一般為般為2%5%。（四）股票指數(shù)期貨交易（股指期貨）（四）股票指數(shù)期貨交易（股指期貨） 是是以某種股票指數(shù)為以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的

16、期貨合的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約約。 買賣買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平平。 在在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。式來(lái)進(jìn)行交割。 股票指數(shù)期貨交易的主要特點(diǎn)：股票指數(shù)期貨交易的主要特點(diǎn)： 1、交易標(biāo)的是價(jià)格指數(shù)、交易標(biāo)的是價(jià)格指數(shù) 2、交割時(shí)采取現(xiàn)金差額結(jié)算方式。、交割時(shí)采取現(xiàn)金差額結(jié)算方式。 3、合約的單位價(jià)格、合約的單位價(jià)格 = 股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)固定金額固定金額 4、采取保證金交易、采取保證金交易 滬深指數(shù)期貨的要點(diǎn) （五）期權(quán)交易（五）期權(quán)交易 1、期權(quán)、期權(quán)（Options）是一種

17、選擇）是一種選擇權(quán)。權(quán)。 期權(quán)交易，是選擇權(quán)的交易。期權(quán)交易，是選擇權(quán)的交易。 期權(quán)期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種就獲得這種權(quán)利。權(quán)利。 即即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利券或期貨合約）的權(quán)利(即期權(quán)交易）即期權(quán)交易）。 期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)的內(nèi)容履行義務(wù)。 買方買方可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買方只是損失權(quán)利可以放

18、棄行使權(quán)利，此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)，賣方則賺取權(quán)利金金，同時(shí)，賣方則賺取權(quán)利金。 期權(quán)期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)； 期權(quán)期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。 2、基本、基本要素：要素： 期權(quán)買方和期權(quán)賣方期權(quán)買方和期權(quán)賣方 期權(quán)合約：期權(quán)合約： 執(zhí)行價(jià)格；執(zhí)行價(jià)格； 權(quán)利費(fèi)權(quán)利費(fèi) 到期日到期日 3、金融期權(quán)的、金融期權(quán)的種類種類 （1）根據(jù)買方的權(quán)利）根據(jù)買方的權(quán)利 看漲期權(quán)（買權(quán)）；看漲期權(quán)（買權(quán)）； 看跌期權(quán)（賣權(quán)）看跌期權(quán)（賣權(quán)） （2）按）按 行使期權(quán)的時(shí)限行使期權(quán)的時(shí)限 歐式期權(quán)；美式期權(quán)歐式期權(quán)；美式期

19、權(quán) （3）按期權(quán)交易場(chǎng)所）按期權(quán)交易場(chǎng)所 場(chǎng)場(chǎng) 內(nèi)期權(quán)；場(chǎng)外期權(quán)內(nèi)期權(quán)；場(chǎng)外期權(quán) （4）標(biāo)的資產(chǎn)：）標(biāo)的資產(chǎn)： 股票期權(quán)股票期權(quán)（經(jīng)理股票期（經(jīng)理股票期權(quán)、權(quán)證）權(quán)、權(quán)證） 股指期權(quán)；股指期權(quán)； 外匯期權(quán)；外匯期權(quán)； 利率期權(quán)利率期權(quán) 3、期權(quán)交易的基本原理、期權(quán)交易的基本原理 （1）看漲期權(quán)的盈虧分析）看漲期權(quán)的盈虧分析 收益收益 協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格40元元 盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn) 0 P 期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)2.5元元 損失損失買賣雙方的盈虧：買賣雙方的盈虧：方向相反，完全對(duì)稱方向相反，完全對(duì)稱 期權(quán)賣方期權(quán)賣方期權(quán)買期權(quán)買 方方02.540元42.5元元股價(jià)凈收益凈收益盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)02.54

20、0元42.5元股價(jià)凈收益凈收益盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益 （2）看跌期權(quán)盈虧分析）看跌期權(quán)盈虧分析 收益收益 期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) 2.5 協(xié)議價(jià)協(xié)議價(jià)40元元 - 0 - 損失損失 紅線：紅線：期權(quán)賣方期權(quán)賣方 蘭線：蘭線：期權(quán)買方期權(quán)買方 期權(quán)交易是為控制風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易是為控制風(fēng)險(xiǎn) 買方將價(jià)格變動(dòng)的方向控制在自己有利的一方面。買方將價(jià)格變動(dòng)的方向控制在自己有利的一方面。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1、雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等、雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等 2、期權(quán)交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。、期權(quán)交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。 （期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)僅期

21、權(quán)費(fèi)，而期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)可以使無(wú)限（期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)僅期權(quán)費(fèi)，而期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)可以使無(wú)限的，也可以是有限的）的，也可以是有限的） 3、可以在場(chǎng)內(nèi)交易，也可以在場(chǎng)外交易。、可以在場(chǎng)內(nèi)交易，也可以在場(chǎng)外交易。（六）回購(gòu)交易（六）回購(gòu)交易 1、概念、概念 實(shí)質(zhì)是利用債券進(jìn)行的融資實(shí)質(zhì)是利用債券進(jìn)行的融資 2、類型：質(zhì)押式回購(gòu)；買斷式回購(gòu)、類型：質(zhì)押式回購(gòu)；買斷式回購(gòu) （七）互換交易（七）互換交易（Swap） 1、概念、概念 是兩個(gè)交易當(dāng)事人按照事先商定的條件，在約定的是兩個(gè)交易當(dāng)事人按照事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，互相交換現(xiàn)金流的行為（合約）。時(shí)間內(nèi)，互相交換現(xiàn)金流的行為（合約）。 如：利率互換；貨

22、幣互換。如：利率互換；貨幣互換。 互換交易的產(chǎn)生：互換交易的產(chǎn)生： (1）市場(chǎng)上比較優(yōu)勢(shì)存在，通過(guò)互換降低融資成本）市場(chǎng)上比較優(yōu)勢(shì)存在，通過(guò)互換降低融資成本 （2）通過(guò)互換，降低利率或者匯率風(fēng)險(xiǎn)）通過(guò)互換，降低利率或者匯率風(fēng)險(xiǎn)互換交易根據(jù)不同互換交易根據(jù)不同的交換對(duì)象的交換對(duì)象利率互換利率互換貨幣互換貨幣互換 1、貨幣互換（、貨幣互換（Currency Swaps） 貨幣掉期貨幣掉期 是是交易雙方交易雙方按照協(xié)議匯率交換等值的兩種貨幣，按照協(xié)議匯率交換等值的兩種貨幣，并約定在將來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按照該協(xié)議匯率換回并約定在將來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按照該協(xié)議匯率換回原來(lái)的貨幣。原來(lái)的貨幣。 貨幣互換的目的：貨幣互

23、換的目的：在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。造成的損失。 基本原理：基本原理： 互換互換 交易雙方交易雙方 M公司公司 P公司公司 市場(chǎng)市場(chǎng)融資融資 美元美元 日元日元 （ 100萬(wàn)萬(wàn) 2.3%） （9500萬(wàn)，萬(wàn)，R：1%） 2009年年10月月20日，美元日，美元/日元日元=1：95 資金使用一年。資金使用一年。 兩種貨幣的趨勢(shì)：日元升值，美元貶值。兩種貨幣的趨勢(shì)：日元升值，美元貶值。 互換互換： （1）簡(jiǎn)單：按期初匯率互換本金和利息）簡(jiǎn)單：按期初匯率互換本金和利息（2）復(fù)雜：按即期匯率互換本金，期末按約定的匯率）復(fù)雜：按即期匯率互換本金，期末

24、按約定的匯率互換本金；利率按約定利率互換互換本金；利率按約定利率互換在互換交易中，涉及到三筆交易：在互換交易中，涉及到三筆交易： 1、即期貨幣交易（即期匯率）、即期貨幣交易（即期匯率） 2、遠(yuǎn)期貨幣交易、遠(yuǎn)期貨幣交易 （約定匯率：或者即期匯率，或者遠(yuǎn)期匯率）（約定匯率：或者即期匯率，或者遠(yuǎn)期匯率） 3、利率互換（跟隨貨幣互換交換雙方的利息、利率互換（跟隨貨幣互換交換雙方的利息） 現(xiàn)實(shí)中，貨幣互換大多是銀行與客戶之間的業(yè)務(wù)?，F(xiàn)實(shí)中，貨幣互換大多是銀行與客戶之間的業(yè)務(wù)。 例如：例如： 日元日元 客戶客戶 2、互換、互換 C銀行銀行 日元日元 1-借款借款 D銀行銀行美元浦發(fā)銀行貨幣互換的案例 企業(yè)

25、選擇與浦發(fā)銀行敘做一筆貨幣互換交易。企業(yè)選擇與浦發(fā)銀行敘做一筆貨幣互換交易。 條款規(guī)定：條款規(guī)定：交易于交易于2009年年12月月20日生效，日生效，2012年年12月月20日到期，日到期， 使用匯率為使用匯率為1美元美元95日元日元 日元固定利率：日元固定利率：1%； 美元利率固定美元利率固定2.8% 這一貨幣掉期交易表示為：這一貨幣掉期交易表示為： 1、在提款日（、在提款日（2009-12-20）客戶與浦發(fā)互換本金）客戶與浦發(fā)互換本金: 客戶從借款行提取貸款本金，同時(shí)支付給浦發(fā)，浦客戶從借款行提取貸款本金，同時(shí)支付給浦發(fā)，浦發(fā)按照約定的匯率水平發(fā)按照約定的匯率水平1美元美元95日元向公司支

26、付相日元向公司支付相應(yīng)美元數(shù)。應(yīng)美元數(shù)。 2、在付息日（每年的、在付息日（每年的6-20和和12-20）客戶與浦發(fā)互換利息）客戶與浦發(fā)互換利息： 浦發(fā)按客戶日元貸款的利率水平（浦發(fā)按客戶日元貸款的利率水平（1）向客戶支付日元利息，）向客戶支付日元利息， 客戶將日元利息支付給借款行，同時(shí)按照約定的美元利率（客戶將日元利息支付給借款行，同時(shí)按照約定的美元利率（2.8）水平向浦發(fā)支付美元利息。）水平向浦發(fā)支付美元利息。 3、在到期日（、在到期日（2012-12-20）客戶與浦發(fā)再次互換本金）客戶與浦發(fā)再次互換本金： 浦發(fā)向客戶支付日元本金，客戶將日元本金歸還借款行，浦發(fā)向客戶支付日元本金，客戶將日元本金歸還借款行，同時(shí)按約定的匯率水平同時(shí)按約定的匯率水平1美元美元95日元向浦發(fā)支付相應(yīng)的日元向浦發(fā)支付相應(yīng)的美元。美元。 2、利率互換（、利率互換（Intrest swaps) ：(利率掉期）利率掉期） 利率掉