凱捷—五礦有色銻整合項(xiàng)目—財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)五礦有色參股辰州礦業(yè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告040930

1、 中國(guó)五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷（中國(guó)）有限公司2004年9月15日目錄1.項(xiàng)目概況32.項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)33.湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介63.1公司歷史63.2股權(quán)結(jié)構(gòu)63.3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀64.經(jīng)營(yíng)范圍75.增資合作方式76.投資概況76.1合作意義76.2合作范圍86.3注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu)86.4出資方式87.行業(yè)與市場(chǎng)分析87.1 鎢87.2 銻168.盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析238.1 說(shuō)明238.2 資料情況258.3 預(yù)測(cè)方法278.4 預(yù)測(cè)假設(shè)288.5 預(yù)測(cè)結(jié)果358.6 敏感性分

2、析408.7 投資可行性分析428.8小結(jié)449.風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析459.1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)459.2 政策風(fēng)險(xiǎn)469.3 法律風(fēng)險(xiǎn)479.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)4810.新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃4911.項(xiàng)目總體評(píng)價(jià)5012.附表511.項(xiàng)目概況32.項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)33.湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介53.1公司歷史53.2股權(quán)結(jié)構(gòu)53.3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀64.經(jīng)營(yíng)范圍65.增資合作方式66.投資概況66.1合作意義66.2合作范圍76.3注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu)76.4出資方式77.行業(yè)與市場(chǎng)分析77.1鎢87.2銻158.盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析218.1 資料情況228.2 預(yù)測(cè)方法238.3 預(yù)測(cè)假設(shè)2

3、58.4 預(yù)測(cè)結(jié)果328.5 敏感性分析368.6 投資可行性分析398.7小結(jié)419.風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析419.1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)419.2 政策風(fēng)險(xiǎn)429.3 法律風(fēng)險(xiǎn)449.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)4510.新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃4511.項(xiàng)目總體評(píng)價(jià)4612.附表4715中國(guó)五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告1. 項(xiàng)目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對(duì)各品種的特點(diǎn)，制定了整合策略，細(xì)化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標(biāo)邁進(jìn)。銻業(yè)務(wù)部對(duì)國(guó)內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強(qiáng)化自身在國(guó)際銻產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位，然后向資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達(dá)到：以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過(guò)技術(shù)為先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者來(lái)做強(qiáng)中國(guó)銻業(yè)，

4、使五礦有色成為國(guó)內(nèi)銻行業(yè)第一。 銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司，消除了銻產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)伙伴；并在廣西建立了一個(gè)年產(chǎn)16000噸的氧化銻廠（華銻），擁有了自己的氧化銻出口品牌，同時(shí)在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級(jí)氧化銻，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì)五礦有色向銻資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過(guò)掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項(xiàng)目，達(dá)到全面控制銻資

5、源的目的。 2004年5月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。辰州礦業(yè)管理層邀請(qǐng)五礦有色參與其增資擴(kuò)股，5月27日，五礦有色組織有關(guān)人員考察了辰州礦業(yè)，隨后成立了項(xiàng)目小組，開(kāi)展了項(xiàng)目的前期論證及商務(wù)安排工作。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書(shū)。 參考五礦有色的項(xiàng)目建議書(shū)五礦有色金屬股份有限公司和湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司本著互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展的方針，達(dá)成五礦有色以戰(zhàn)略投資者的身份參與湖南辰州礦業(yè)公司的改制與重組工作的初步協(xié)議。本可行性研究即針對(duì)雙方合作后新辰州礦業(yè)公司面對(duì)的市場(chǎng)、未來(lái)盈利、風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以期給合作雙方提供參考和借鑒。2. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)。（包括華錫和華

6、銻中國(guó)是世界銻資源最豐富的國(guó)家。辰州礦業(yè)保有銻資源在我國(guó)占有一定份量，且資源增長(zhǎng)增強(qiáng)潛力巨大，可以強(qiáng)化五礦有色我司對(duì)銻資源的控制能力。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬(wàn)噸。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家(表1),中國(guó)占世界資源量的60%以上。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬(wàn)噸 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非3.425世界總計(jì)180390 資料來(lái)源：Mineral Commodity Summaries，2003； 辰州

7、礦業(yè)是具有百年開(kāi)采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國(guó)銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)探明銻儲(chǔ)量排全國(guó)第四位，保有儲(chǔ)量占全國(guó)保有儲(chǔ)量的5.8%。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+D礦石保有儲(chǔ)量192.14萬(wàn)噸，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。按目前每年處理22萬(wàn)噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗與探礦新增儲(chǔ)量比較可以看出，每年消耗的礦石量與新增基本相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。 辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。公司制定了“十一·五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年

8、底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬(wàn)噸，金屬量:金110噸、銻49萬(wàn)噸、鎢16.45萬(wàn)噸,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬(wàn)噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。（1） 中國(guó)是世界礦山銻的最大生產(chǎn)國(guó)，占世界總產(chǎn)量的74。辰州礦業(yè)在全國(guó)排第三位，在錫礦山閃星銻業(yè)和華錫集團(tuán)之后。根據(jù)公司“十一·五”發(fā)展規(guī)劃，辰州礦業(yè)具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，參與辰州礦業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)掌控資源目的。近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見(jiàn)表32。由于2001年我國(guó)廣西大廠礦區(qū)發(fā)生的7.17透水事故，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降。表2： 1999-2003年世界銻礦山產(chǎn)量表 單位: 金屬噸國(guó)家或地區(qū)1999年200

9、0年2001年2002年2003年中國(guó)8960099300924406020560000俄羅斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利維亞30321907173212032165澳大利亞18001800180018001800吉爾吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地馬拉400400400400400美國(guó)450450504500504墨西哥25510993212434世界總計(jì)1190021305391213888789488844（1）（

10、1） 世界銻資源的缺乏銻是一種銀白色金屬，性脆，無(wú)延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬(wàn)噸。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家(表1),中國(guó)占世界資源量的60%以上，儲(chǔ)量居世界第一位，是名副其實(shí)的銻資源大國(guó)。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬(wàn)噸 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量

11、儲(chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非3.425世界總計(jì)180390資料來(lái)源：Mineral Commodity Summaries，2003； 由于2001年我國(guó)廣西大廠礦區(qū)發(fā)生的7.17透水事故，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降,近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見(jiàn)表2。表2： 1999-2003年世界銻礦山產(chǎn)量表 單位: 金屬噸國(guó)家或地區(qū)1999年2000年2001年2002年2003年中國(guó)8960099300924406020560000俄羅斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦3500

12、3500350035003480玻利維亞30321907173212032165澳大利亞18001800180018001800吉爾吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地馬拉400400400400400美國(guó)450450504500504墨西哥25510993212434世界總計(jì)1190021305391213888789488844資料來(lái)源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù)) 同時(shí)，我國(guó)也是世界主要的銻品生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，60%以上的產(chǎn)品用于出口。世界銻品消費(fèi)維持在12萬(wàn)噸左右，除我國(guó)外，

13、其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在44.5萬(wàn)噸，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系。（2） 辰州礦業(yè)銻資源的情況 辰州礦業(yè)是具有百年開(kāi)采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國(guó)銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)探明銻儲(chǔ)量排全國(guó)第四位，保有儲(chǔ)量占全國(guó)保有儲(chǔ)量的5.8%。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+D礦石保有儲(chǔ)量192.14萬(wàn)噸，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。按目前每年處理22萬(wàn)噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗與探礦新增儲(chǔ)量比較可以看出，每年消耗的礦石量與新增基本相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控

14、制力的提高，積極拓展外部資源基地。公司制定了“十一·五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬(wàn)噸，金屬量:金110噸、銻49萬(wàn)噸、鎢16.45萬(wàn)噸,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬(wàn)噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年辰州礦業(yè)礦山銻產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的6.68%，錫礦山占全國(guó)產(chǎn)量的21，華錫集團(tuán)占全國(guó)產(chǎn)量的11.75%。到2010年，辰州礦業(yè)通過(guò)外部資源的開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)黃金產(chǎn)量達(dá)到3.3噸；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元

15、人民幣；利潤(rùn)1億元。是一個(gè)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。根據(jù)雙方合作意向書(shū)中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。（3） 辰州礦業(yè)鎢資源對(duì)于五礦已經(jīng)整合的江鎢是一個(gè)有利的補(bǔ)充 截止到2003年12月31日，辰州礦業(yè)WO3儲(chǔ)量5481噸，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有鎢金屬儲(chǔ)量16.45萬(wàn)噸；如果五礦能夠成功參股辰州礦業(yè)，可使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)，對(duì)五礦已經(jīng)整合的鎢業(yè)是一個(gè)有利的補(bǔ)充；（4） 辰州礦業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì) 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)五礦有色

16、的市場(chǎng)影響力。 （5） 辰州礦業(yè)和五礦有色已經(jīng)和準(zhǔn)備收購(gòu)的銻企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)(包括華錫和華銻) 如果在五礦有色基本取得華錫集團(tuán)控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來(lái)一方面可以控制全國(guó)礦山銻產(chǎn)量的近一半，也使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。 參股辰州礦業(yè)，實(shí)施先進(jìn)的品牌管理，將提升五礦有色對(duì)市場(chǎng)的影響力，產(chǎn)生較好的協(xié)同效益。資料來(lái)源：W0rld Metal

17、Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù))據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年辰州礦業(yè)礦山銻產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的6.68%，錫礦山占全國(guó)產(chǎn)量的21，華錫集團(tuán)占全國(guó)產(chǎn)量的11.75%。到2010年，辰州礦業(yè)通過(guò)外部資源的開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)黃金產(chǎn)量達(dá)到3.3噸；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元人民幣；利潤(rùn)1億元。是一個(gè)成長(zhǎng)性較非常好的企業(yè)。根據(jù)雙方合作意向書(shū)中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。（2） 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，

18、參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)我司五礦有色的市場(chǎng)控制影響力。如果目前，在五礦有色基本取得華錫集團(tuán)控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來(lái)一方面可以控制全國(guó)礦山銻產(chǎn)量的近一半，也使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)我司五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立我司五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。（3） 未來(lái)中國(guó)供應(yīng)世界市場(chǎng)的銻品將以氧化銻為主，世界市場(chǎng)對(duì)氧化銻的品質(zhì)要求越來(lái)越高，細(xì)分市場(chǎng)顯得越來(lái)越重要。參股辰州礦業(yè)，可以利用企業(yè)的人才和技術(shù)優(yōu)

19、勢(shì)，改善產(chǎn)品質(zhì)量，也可以結(jié)合我們?nèi)A銻廠優(yōu)化氧化銻產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。（4） 中國(guó)是世界銻品市場(chǎng)最重要的供應(yīng)國(guó)。未來(lái)較近一段時(shí)間我國(guó)向國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)銻品的主要對(duì)象是氧化銻，全球銻品年消費(fèi)量在12萬(wàn)噸左右，而全球供應(yīng)量?jī)H為9萬(wàn)噸左右。隨著庫(kù)存量的消耗，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)越來(lái)越緊，從長(zhǎng)期的基本面看，銻品市場(chǎng)向穩(wěn)定或好的方向發(fā)展。參股辰州礦業(yè)，實(shí)施先進(jìn)的品牌管理，將提升我司五礦有色對(duì)市場(chǎng)的影響力，產(chǎn)生較好的協(xié)同效益。 因此，我們認(rèn)為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業(yè)改制重組的機(jī)會(huì)參股辰州礦業(yè)，不僅可以避免雙方在市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而且可以共同致力于對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同

20、調(diào)控市場(chǎng)，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，成為世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)先者。反之，如果我們錯(cuò)失此次機(jī)會(huì)，將進(jìn)一步加大五礦有色整合銻行業(yè)的難度，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序，最終影響公司的盈利能力。3. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介3.1 公司歷史 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽(yáng)、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于1950年5月1日，原名“湖南省湘西鎢礦”。1976年黃金擴(kuò)建開(kāi)始更名為“湘西金礦”。1980年1月上收原國(guó)家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘 西金礦”，系冶金工業(yè)部直屬企業(yè)。1989年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國(guó)有企業(yè)。2000

21、年根據(jù)湖南省政府湘經(jīng)貿(mào)企2000248號(hào)文件要求，改制成為國(guó)有控股的有限責(zé)任公司-湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司，于2000年12月26日注冊(cè)成立。3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司2004年3月末注冊(cè)資本為7641.70萬(wàn)元，其中：湖南黃金工業(yè)總公司出資3249.47，占股42.41%；湖南西部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司出資2397.81萬(wàn)元，占股31.3%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資1712.17，占股22. 61%；湖南省土地資本經(jīng)營(yíng)有限公司出資282.25%，占股3.68%?？毓晒蓶|為湖南省黃金工業(yè)總公司。3.3 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度

22、加工工藝的大型集團(tuán)公司。公司本部建有日處理能力1000噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線，30噸黃金提純、20000噸精銻冶煉、5000噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨(dú)資企業(yè)或控股子公司8個(gè)，礦山3座。 公司2003年實(shí)際生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)黃金2.1噸、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2003年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在3257萬(wàn)元人民幣左右。2003年末資產(chǎn)負(fù)債率59.51%，銷售利潤(rùn)率8.61%，總資產(chǎn)報(bào)酬率14.65%，資本收益率23.27%，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率52.19次，貨物周轉(zhuǎn)率6.62次。公司占地面積188萬(wàn)平方米，建筑面積18萬(wàn)平方米。 截止到2004年3月末，辰州礦業(yè)現(xiàn)有

23、資產(chǎn)總額2.7億元人民幣，其中固定資產(chǎn)1.13億人民幣，負(fù)債1.71億元人民幣，凈資產(chǎn)1億左右。4. 經(jīng)營(yíng)范圍 辰州礦業(yè)公司目前是湖南省最大的產(chǎn)金公司、大型產(chǎn)銻鎢公司，公司具有較高的資源保障能力；其銻金屬和氧化銻的產(chǎn)量是全國(guó)第二， 僅次于錫礦山。具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。擁有世界領(lǐng)先的金銻鎢共生資源精細(xì)分離生產(chǎn)的核心技術(shù)，所產(chǎn)“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質(zhì)優(yōu)良，享譽(yù)國(guó)內(nèi)、東南亞及歐美市場(chǎng)。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地位，是具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?. 增資合作方式根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，辰州礦業(yè)本次擬增加注冊(cè)資本5,000萬(wàn)元。其中：向五礦有色金屬股份有限公司

24、發(fā)行3,000萬(wàn)股(認(rèn)購(gòu)資金約需5400萬(wàn)元)；向深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股；向湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股。本次發(fā)行采取溢價(jià)方式，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行上月末的辰州礦業(yè)每股凈資產(chǎn)值（2004年8月的每股凈資產(chǎn)約為1.8元）。本次增資擴(kuò)股后，五礦有色將持有辰州礦業(yè)23.37%的股份，成為其第二大股東，其中控股第一大股東系是湖南省黃金工業(yè)總公司(25.7%)。6. 投資概況6.1 合作意義鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源

25、優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，五礦有色一方面可以利用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢(shì)，積極采用先進(jìn)技術(shù)，加大銻、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。另一方面，也可以通過(guò)與辰州礦業(yè)的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導(dǎo)國(guó)家稀缺銻、鎢資源的開(kāi)發(fā)和利用。因此，雙方的合作能夠真正實(shí)現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展”的雙贏局面。6.2 合作范圍 五礦有色和辰州礦業(yè)將通過(guò)有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，通過(guò)合理開(kāi)發(fā)、科學(xué)利用稀有銻、鎢資源，建立科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開(kāi)發(fā)、冶煉、加工及科研方面的能力，爭(zhēng)取將公司建設(shè)成為在國(guó)際上有重大影響的、國(guó)內(nèi)

26、一流的、以金、銻、氧化銻、鎢等多種有色金屬資源勘查、采、選、冶煉、加工、科研、貿(mào)易為一體的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國(guó)有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。 6.3 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 本次增資后辰州礦業(yè)注冊(cè)資本將達(dá)到12,641.694萬(wàn)元，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資3,249.47萬(wàn)元，持股25.7%；五礦有色金屬股份有限公司出資5,400萬(wàn)元，持股23.73%；湖南西部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司出資2,397.81萬(wàn)元，持股18.97%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資1,712.17萬(wàn)元，持股13.54%；湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)公司出資1,000萬(wàn)元，持股7.91%；深圳杰夫公司出資1,

27、000萬(wàn)元，持股7.91%；湖南省土地資本經(jīng)營(yíng)公司出資282.25萬(wàn)元，持股2.24%。6.4 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，本次增資時(shí)，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認(rèn)購(gòu)，湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司則以所持三潤(rùn)納米材料公司96.95%的股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)。根據(jù)關(guān)于湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司參股湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司的可行性報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，以2004年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，三潤(rùn)納米材料公司資產(chǎn)總額為5,580.24萬(wàn)元、負(fù)債總額為3,596.61萬(wàn)元，凈資產(chǎn)評(píng)估值為1,983.63萬(wàn)元。7. 行業(yè)與市場(chǎng)分析鎢7.1 鎢鎢是一種高熔點(diǎn)、高比重、高硬度的金屬，

28、是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。7.1.1 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)（1） 全球鎢的需求狀況全球?qū)υu的需求總量比較穩(wěn)定，從1994年至今，需求量一直在4萬(wàn)噸左右波動(dòng)，總體上呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。影響世界鎢消費(fèi)的主要因素是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，近年來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，世界對(duì)原鎢的消費(fèi)總量有所

29、回升，2003年世界市場(chǎng)消耗原鎢約4.3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2005年消耗原鎢4.5萬(wàn)噸。全球鎢產(chǎn)品的消費(fèi)地區(qū)主要集中在西歐、北美以及日本這些工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，如圖3所示，這些國(guó)家在鎢應(yīng)用技術(shù)上的研發(fā)也處于比較領(lǐng)先的地位。（2） 中國(guó)鎢的需求狀況中國(guó)的鎢消費(fèi)也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)量基本維持在11000噸左右。近兩年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，拉動(dòng)了鎢消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。2001年我國(guó)特鋼消耗鎢金屬1710噸，2003年增加到2300噸；2001年我國(guó)硬質(zhì)合金消耗鎢金屬6287噸，2003年增加到9100噸。預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)以較快的速度增長(zhǎng)，特別是汽車、機(jī)械、電子、石油化工等行業(yè)的高速增長(zhǎng)將使得我國(guó)的鎢消費(fèi)特別

30、是在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的消費(fèi)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。未來(lái)10年中國(guó)鎢的需求增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在0.8%左右，2005年國(guó)內(nèi)鎢的需求量將達(dá)到11450噸，2010年將達(dá)到12200噸。（3） 鎢的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)從目前全球的應(yīng)用情況來(lái)看，硬質(zhì)合金是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，如圖4所示。與世界鎢的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應(yīng)用比例比較低，僅占40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá)48；鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占4，遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。未來(lái)，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域仍將集中于硬質(zhì)合金以及深加工鎢材產(chǎn)品等高端應(yīng)用領(lǐng)域。中國(guó)機(jī)械工業(yè)的快速增長(zhǎng)，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對(duì)高精度、高效率刀

31、具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會(huì)減少。7.1.2 供給狀況及中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)的地位（1） 資源中國(guó)在鎢資源上具有壟斷地位，總儲(chǔ)量居世界第一位。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2004年公布的最新數(shù)據(jù)，世界鎢儲(chǔ)量（含鎢量計(jì)）為290萬(wàn)噸，其中中國(guó)的鎢儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，占62.1%，如圖5所示。我國(guó)的鎢資源分布于21個(gè)省自治區(qū)，其中基礎(chǔ)儲(chǔ)量在10萬(wàn)噸以上的有福建、廣東、河南、湖南、江西五省，這五個(gè)省的基礎(chǔ)儲(chǔ)量占了全國(guó)的89.6%，而湖南、江西兩省占了全國(guó)的66.5%。雖然我國(guó)鎢資源豐富，但目前可利用的基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H有139萬(wàn)噸，按年消耗儲(chǔ)量10萬(wàn)噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)

32、年限只能維持14年。（2） 供給狀況全球范圍來(lái)看，鎢精礦的供應(yīng)格局比較穩(wěn)定，各國(guó)的供應(yīng)量基本保持不變。中國(guó)的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的主要原料供應(yīng)商；俄羅斯和加拿大是除中國(guó)以外的主要鎢精礦生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯的產(chǎn)量維持在3500噸（金屬量）左右，加拿大的產(chǎn)量維持在3000噸（金屬量）左右。中國(guó)巨大的鎢儲(chǔ)量和產(chǎn)量為影響全球價(jià)格提供了條件。80年代初期，中國(guó)鎢礦開(kāi)采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國(guó)際鎢市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供過(guò)于求的局面，價(jià)格始終在低位盤整。99年開(kāi)始，中國(guó)政府決定從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，經(jīng)過(guò)幾年的清理整頓，共關(guān)閉取締非法鎢礦145座。2003年，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)

33、量較2002年略有下降。2004年政府將進(jìn)一步加快國(guó)有礦山關(guān)閉速度，同時(shí)將繼續(xù)加大力度進(jìn)行礦山安全和開(kāi)采秩序的整頓。這些措施將進(jìn)一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。同時(shí)，2003年國(guó)外鎢精礦供應(yīng)也在減少。一方面，美國(guó)國(guó)防后勤局（DLA）沒(méi)有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。自2000年開(kāi)始DLA每年均以招標(biāo)方式出售2000噸左右的鎢金屬，對(duì)世界市場(chǎng)供給形成較大沖擊，但至今為止，DLA還沒(méi)有公布2004財(cái)年的鎢品拋售計(jì)劃。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik 和 Osram于2003年中止了與北美鎢業(yè)公司的購(gòu)銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場(chǎng)上鎢精礦的供應(yīng)量。這些原因直接促使鎢精礦價(jià)格走出20

34、02年的低迷，保持在較高價(jià)位運(yùn)行。展望未來(lái)，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鎢鐵、APT、鎢粉產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)大，對(duì)鎢精礦的需求會(huì)不斷增加，而礦山企業(yè)加工能力的擴(kuò)大，又使鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)量減少。因此，未來(lái)鎢精礦市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張、價(jià)格堅(jiān)挺的局面。7.1.3 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀（1） 五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響2003年，國(guó)內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團(tuán)和國(guó)內(nèi)的終端銷售巨頭五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，于12月28日正式掛牌成立。這一舉措是2003年鎢行業(yè)最具影響力的大事，對(duì)世界鎢業(yè)市場(chǎng)以及我國(guó)鎢行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了很大影響。（A） 鎢礦供應(yīng)總量受控，促使鎢價(jià)回升五

35、礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)整合完成后，鎢礦資源儲(chǔ)量約占全國(guó)的20%，開(kāi)采配額占全國(guó)的38.6%（第二位柿竹園僅占5.5%），在資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)的控制力。這就從根本上改變了過(guò)去鎢礦資源集中度過(guò)低，鎢礦供應(yīng)過(guò)于分散的局面。憑借巨大的資源優(yōu)勢(shì)，五礦有色能夠?qū)?guó)內(nèi)鎢精礦市場(chǎng)的總供給量進(jìn)行調(diào)控，通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。在價(jià)格低迷時(shí)可以采取限產(chǎn)措施，并收購(gòu)社會(huì)上的鎢精礦，一定程度上調(diào)節(jié)鎢的供給量，以使價(jià)格回升；在價(jià)格高漲時(shí)可以適當(dāng)增加產(chǎn)量，并利用庫(kù)存來(lái)平抑市場(chǎng)價(jià)格。鎢礦供應(yīng)總量受控也給鎢業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)一種積極的信號(hào)，使廠商的行為變得更加理性，“追漲殺跌”的投機(jī)行為減少，開(kāi)始追求相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)和市場(chǎng)價(jià)格。自20

36、02年五礦有色與老江鎢簽署合作的框架性協(xié)議后，這一協(xié)議立即對(duì)國(guó)際鎢市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，直接推動(dòng)了鎢業(yè)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)性回升。（B） 鎢資源的定價(jià)模式發(fā)生了改變我國(guó)鎢儲(chǔ)量、產(chǎn)量、出口量均居世界第一，完全可以控制國(guó)際鎢市場(chǎng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，由于開(kāi)采無(wú)序、生產(chǎn)失控，導(dǎo)致鎢精礦市場(chǎng)長(zhǎng)期供大于求，鎢精礦供應(yīng)廠商也競(jìng)相壓價(jià)。 在這種情況下，我國(guó)鎢精礦的定價(jià)原則是逆向定價(jià)，即以冶煉企業(yè)的價(jià)格反推礦山鎢精礦價(jià)格，既沒(méi)有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配。鎢精礦供應(yīng)商往往是被動(dòng)接受價(jià)格，利潤(rùn)空間受到擠壓。現(xiàn)在，五礦有色對(duì)鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)總量的調(diào)節(jié)作用，已經(jīng)使得鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)總量處于受控狀況?？偭?/p>

37、受控和需求的擴(kuò)大導(dǎo)致了鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)趨于緊張，從而促使鎢精礦供應(yīng)商成為市場(chǎng)上的定價(jià)主體。因此，這次價(jià)格變化與以前的最大區(qū)別是：這次是鎢精礦的供應(yīng)方在推動(dòng)下游冶煉產(chǎn)品價(jià)格的上升。由此可見(jiàn)鎢礦資源已經(jīng)具備了自我定價(jià)的能力，鎢精礦的供應(yīng)商取得了與下游冶煉廠商平等的談判地位。（C） 加速了鎢品生產(chǎn)企業(yè)向資源綁定的步伐五礦有色對(duì)鎢礦資源進(jìn)行整合后，已經(jīng)具備了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈控制力，既可以利用資源優(yōu)勢(shì)吸引一些鎢企業(yè)與其進(jìn)行合作，同時(shí)也可以利用資源來(lái)遏制一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，五礦的這一產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略在某種程度上加劇了行業(yè)內(nèi)鎢企業(yè)對(duì)鎢礦資源的危機(jī)感，促使一些深加工企業(yè)努力地尋求穩(wěn)定的資源供給。例如，廈鎢與欒川、行洛坑

38、的整合，株洲硬質(zhì)合金與柿竹園的整合都已經(jīng)完成，而中國(guó)硬質(zhì)合金行業(yè)排名第二位的自貢硬質(zhì)合金，也表現(xiàn)出與五礦有色合作的意愿。由于鎢資源被中國(guó)控制，國(guó)外應(yīng)用領(lǐng)域的鎢業(yè)巨頭也努力地在全球范圍內(nèi)尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。Sandvik和Osram 已經(jīng)與加拿大Tiberon公司進(jìn)行談判，準(zhǔn)備簽訂長(zhǎng)期鎢礦供應(yīng)合同，并且又和北美鎢業(yè)重新達(dá)成協(xié)議，準(zhǔn)備重開(kāi)旗下的CanTung鎢礦。（2） 我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)（A） 鎢礦供給總量基本受控，但非法產(chǎn)礦使得鎢礦實(shí)際供給量增加，新礦源的發(fā)現(xiàn)也會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生沖擊 政府對(duì)鎢行業(yè)的治理整頓已經(jīng)取得較大成效，市場(chǎng)上鎢礦供應(yīng)總量得到一定控制，但非法產(chǎn)礦卻使得政府對(duì)鎢礦開(kāi)采

39、總量的宏觀調(diào)控受到影響。 目前，仍有不少鎢選礦企業(yè)雖沒(méi)有采礦資格但仍在進(jìn)行生產(chǎn)。另外，還有一些企業(yè)，雖具備采礦資格，但在利益的驅(qū)使下，突破配額限制超標(biāo)生產(chǎn)。非法產(chǎn)礦使得市場(chǎng)上的鎢精礦供應(yīng)總量大大超過(guò)了統(tǒng)計(jì)量。 2003年國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)字全國(guó)鎢精礦產(chǎn)量為67326噸，但根據(jù)2003年實(shí)際消耗的鎢金屬量測(cè)算，2003年實(shí)際供應(yīng)量高達(dá)8.57萬(wàn)噸鎢精礦。從表3可以看出，近年來(lái)我國(guó)鎢精礦的實(shí)際供應(yīng)量都超過(guò)了統(tǒng)計(jì)量。表3 ：1996年以后我國(guó)鎢精礦產(chǎn)量 單位：（65%WO3）噸年份19961997199819992000200120022003統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量5168448642462873916045477539

40、036967767326實(shí)際供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355-659+18435資料來(lái)源：中國(guó)鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告，2003年新的鎢礦資源的發(fā)現(xiàn)也可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局帶來(lái)沖擊。2004年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，鎢礦儲(chǔ)量46.35萬(wàn)噸，已超過(guò)2002年江西省鎢儲(chǔ)量。吉林琿春市也發(fā)現(xiàn)一大型白鎢礦床，現(xiàn)已探明儲(chǔ)量在4萬(wàn)噸左右，預(yù)測(cè)資源量在12萬(wàn)噸以上。雖然這些鎢礦目前尚未被國(guó)家認(rèn)定，但可以預(yù)見(jiàn)，這些新礦源的最終歸屬會(huì)對(duì)目前的鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生較大沖擊。（B） 中間環(huán)

41、節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)由于國(guó)內(nèi)鎢企業(yè)都有了深加工的發(fā)展意識(shí)，因此，眾多礦山企業(yè)都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。如，江西贛州金龍公司、世瑞礦產(chǎn)品公司都已建成了APT生產(chǎn)線。同時(shí)，深加工企業(yè)也紛紛向資源端發(fā)展，如自貢硬質(zhì)合金有限公司在贛州投資組建鎢業(yè)公司，主要生產(chǎn)和銷售鎢鉬冶煉產(chǎn)品和以APT為主的副產(chǎn)品。鎢企業(yè)的這種一體化發(fā)展趨勢(shì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上冶煉產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量都大幅度增長(zhǎng)。 2003年，全國(guó)在生產(chǎn)的34戶APT冶煉企業(yè)生產(chǎn)能力10.66萬(wàn)噸，APT產(chǎn)量達(dá)4.65萬(wàn)噸（包括商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量），生產(chǎn)能力利用率為43.6%，如表4所示。從下表中可以看出，目前我

42、國(guó)鎢行業(yè)APT和鎢粉的生產(chǎn)能力都很大，但產(chǎn)能利用率都比較低，而且產(chǎn)能還在繼續(xù)擴(kuò)張。2003年鎢行業(yè)新增APT生產(chǎn)線2條，產(chǎn)能6000噸；擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線1條，增加產(chǎn)能3000噸；籌備中的生產(chǎn)線有2條，產(chǎn)能約6000噸。同樣，2003年鎢粉的生產(chǎn)能力也增加了近5000噸，另外還有3000噸也在建設(shè)之中。 表4 ：2003年鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能和產(chǎn)量APT鎢粉企業(yè)數(shù)量3472生產(chǎn)能力（萬(wàn)噸）10.663.65產(chǎn)量（萬(wàn)噸）4.651.75產(chǎn)能利用率43.6%47.9%平均產(chǎn)量1368243資料來(lái)源：中國(guó)鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告，2003年因此，中短期來(lái)看，未來(lái)鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更多地集中于冶煉環(huán)節(jié)和中間環(huán)節(jié)，而且，

43、過(guò)大的生產(chǎn)能力必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，還會(huì)刺激原材料產(chǎn)量的增加。（C） 鎢深加工環(huán)節(jié)集中度較高，但未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈從1999年至2003年，我國(guó)的硬質(zhì)合金總產(chǎn)量保持了15%左右的增長(zhǎng)率，2003年我國(guó)產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，我國(guó)已經(jīng)成為名副其實(shí)的硬質(zhì)合金生產(chǎn)大國(guó)。需求增加和國(guó)家的宏觀調(diào)控政策是我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的原因。目前，全國(guó)的硬質(zhì)合金企業(yè)超過(guò)200戶，已有調(diào)查資料的102戶，這102戶的硬質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為16760噸。2003年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，其生產(chǎn)能力利用率為80.5%。產(chǎn)能在500噸以上的硬質(zhì)合金企業(yè)有株洲硬質(zhì)合金、自貢硬質(zhì)合金、金鷺特種合金

44、、株洲長(zhǎng)江硬質(zhì)合金、濟(jì)南冶金科研所等，這五家企業(yè)2003年的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的61%，市場(chǎng)集中度比較高，其中株洲硬質(zhì)合金和自貢硬質(zhì)合金的產(chǎn)量分別占總產(chǎn)量的26.7%和21%，分居第一第二位，已經(jīng)形成了比較明顯的優(yōu)勢(shì)。但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金企業(yè)誕生，原有的硬質(zhì)合金企業(yè)也在擴(kuò)大生產(chǎn)能力。而且，隨著我國(guó)硬質(zhì)合金消費(fèi)需求的增加，國(guó)外硬質(zhì)合金企業(yè)也加快了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的步伐。2003年Sandvik在上海又建立了一家工廠，并且將傳動(dòng)系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國(guó)、韓國(guó)、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場(chǎng)的全盤運(yùn)作。國(guó)外鎢應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)的進(jìn)入無(wú)疑會(huì)加劇硬質(zhì)合金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也給國(guó)內(nèi)加工企業(yè)的

45、發(fā)展創(chuàng)造了條件。（D） 鎢品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，但出口量過(guò)大導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降近幾年，出于保護(hù)礦資源和提高出口產(chǎn)品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產(chǎn)品傾斜。2003年，APT的出口配額占總配額的35.8%，鎢酸的出口配額占總配額的6.9%；2004年APT的出口配額比例下降為35%，鎢酸下降為5.5%，而鎢粉等深加工產(chǎn)品出口配額所占的比例則略有上升。由于國(guó)家政策導(dǎo)向和企業(yè)自身的發(fā)展要求，中國(guó)整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級(jí)。APT、氧化鎢、鎢酸等初級(jí)產(chǎn)品在出口中的比例大幅度下降。2003年與1999年相比，APT的出口量從33.1%降到23%，而鎢粉、碳化鎢粉、鎢材的出口量從

46、13.9%上升到22.5%。未來(lái)我國(guó)鎢品的出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。但從出口價(jià)格來(lái)看，我國(guó)的鎢品出口狀況仍舊不容樂(lè)觀。近五年鎢品年均出口量達(dá)到2.63萬(wàn)噸。按國(guó)外需求約3萬(wàn)噸計(jì)算，我國(guó)鎢供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到國(guó)外需求量的88%。出口量增加，但出口價(jià)格卻在降低。噸鎢的平均價(jià)格仍在繼續(xù)下滑，2003年噸鎢平均價(jià)格比上年下降180.8美元，降幅為2.1%，如表5所示。表5：近5年鎢品出口量及出口價(jià)格 單位：美元/噸年份19992000200220022003出口量（噸）27608.024837.326621.222988.029679.9年均價(jià)格689377700510509.58626.58445.6AP

47、T4205.04718.47525.95016.34882.0三氧化鎢4796.65150.38180.35764.05613.9鎢粉9714.49704.311935.110830.110075.1碳化鎢粉10884.010382.911603.011232.310587.0資料來(lái)源：2003年我國(guó)鎢品進(jìn)出口分析，中國(guó)鎢業(yè)（3） 當(dāng)前鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局目前，國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)者都貫通了整條產(chǎn)業(yè)鏈，初步呈現(xiàn)出寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，已經(jīng)形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業(yè)、株洲硬質(zhì)合金（以下簡(jiǎn)稱株洲601）。另外，還有一些贛南、江浙的民營(yíng)企業(yè)也具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。（A） 五礦有色 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：五礦有色整合

48、了江鎢、香爐山之后，資源儲(chǔ)量和開(kāi)采配額都已位居全國(guó)第一位（20%和38.6%），并且與第二位拉開(kāi)了很大差距，五礦體系內(nèi)的出口配額也占了全國(guó)的56.9%。因此，五礦有色在戰(zhàn)略性資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在冶煉環(huán)節(jié)上，五礦有色雖然產(chǎn)能較大，但設(shè)備較為陳舊、技術(shù)也不先進(jìn)，達(dá)產(chǎn)率較低，與其它寡頭相比還處于弱勢(shì)。在深加工環(huán)節(jié)，五礦有色的下屬企業(yè)南昌硬質(zhì)合金在微型刀具市場(chǎng)發(fā)展前景較好，但技術(shù)能級(jí)還有待提升； 核心競(jìng)爭(zhēng)力：五礦有色的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在其鎢礦資源和配額資源上。憑借對(duì)戰(zhàn)略性資源的控制，五礦有色能夠成為未來(lái)鎢市場(chǎng)的主導(dǎo)者； 戰(zhàn)略走向：資源整合之后，五礦有色旗下各企業(yè)已經(jīng)新建了APT廠、鎢粉生產(chǎn)線

49、項(xiàng)目，欲通過(guò)技術(shù)改造投資大力發(fā)展冶煉、深加工環(huán)節(jié)；并計(jì)劃新建或整合混合料生產(chǎn)線和硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，以謀求更高的行業(yè)地位；（B） 廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門虹鷺 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：廈鎢在河南洛陽(yáng)投資控股了洛陽(yáng)豫鷺礦業(yè)公司，擁有儲(chǔ)量達(dá)50.25 萬(wàn)噸WO3的中國(guó)第二大礦山60%的股權(quán)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足自身APT冶煉需要的量。2004年，廈鎢又與廈門三虹合資設(shè)立行洛礦鎢礦有限公司（廈鎢占60%的股權(quán)），試圖緩解原料供應(yīng)壓力，減少對(duì)外部資源的依賴。目前廈鎢已經(jīng)擁有年產(chǎn)10,000噸APT的能力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到15000噸。廈鎢的主要鎢產(chǎn)品年出口量占全國(guó)同類產(chǎn)品年出口總量的35%以上。金鷺公

50、司的鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)品具有很大的市場(chǎng)影響力，產(chǎn)量占全國(guó)的25%以上，出口量占全國(guó)同類產(chǎn)品出口總量的40%以上?！昂琥槨逼放频逆u絲產(chǎn)銷量連續(xù)四年居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前尚無(wú)人能與之抗衡； 核心競(jìng)爭(zhēng)力：廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在冶煉和加工環(huán)節(jié)上，在這個(gè)環(huán)節(jié)上綜合實(shí)力可以與廈鎢抗衡的對(duì)手很少； 戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見(jiàn)，廈鎢今后的發(fā)展動(dòng)態(tài)將是：首先確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)與礦資源的綁定；同時(shí)，將大力向深加工領(lǐng)域拓展。從目前情況來(lái)看，金鷺公司已經(jīng)擴(kuò)建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增600噸混合料和500噸硬質(zhì)合金；而虹鷺也計(jì)劃擴(kuò)大鎢絲的生產(chǎn)規(guī)模；（C） 株洲硬質(zhì)合金集團(tuán) 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲601通

51、過(guò)與柿竹園的合作實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。其鎢礦儲(chǔ)量約占全國(guó)的15%，并且獲得了5.5%的開(kāi)采配額（2003年，居第二位），但擴(kuò)產(chǎn)難度比較大。目前，與柿竹園合資的10000噸APT生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國(guó)內(nèi)也比較好，2003年其冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的15.7%。在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢(shì)比較明顯，2003年其鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)量占總產(chǎn)量的22.1，僅次于廈門金鷺，硬質(zhì)合金的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的26.8，居全國(guó)第一位； 核心競(jìng)爭(zhēng)力：株洲601在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國(guó)最強(qiáng)大的企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、市場(chǎng)影響力等方面都高居第一名。株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上；

52、 戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見(jiàn)，株洲601今后將會(huì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)礦資源的控制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時(shí)將會(huì)大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進(jìn)一步向國(guó)際市場(chǎng)拓展；7.1.4 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展當(dāng)前，我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)面臨的問(wèn)題還是總量控制的問(wèn)題。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒(méi)有得到有力控制。民采一方面導(dǎo)致我國(guó)鎢資源消耗過(guò)快，另一方面也間接促使冶煉加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過(guò)快膨脹，從而導(dǎo)致低水平的重復(fù)建設(shè)。因此，今后政府一方面將會(huì)加大對(duì)資源的保護(hù)力度，另一方面會(huì)繼續(xù)通過(guò)各種政策手段對(duì)鎢品生產(chǎn)總量和出口總量實(shí)行控制。從當(dāng)前鎢行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)可以

53、看出，鎢企業(yè)一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進(jìn)行捆綁，另一方面也在加快向深加工發(fā)展。資源在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中是無(wú)法替代的，能夠?qū)ο掠萎a(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生決定性影響，而深加工是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，保證獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的重要手段。這兩點(diǎn)正是未來(lái)鎢產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，國(guó)內(nèi)鎢企業(yè)應(yīng)該在確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，在高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。7.2 銻銻銻是一種銀白色金屬，性脆，無(wú)延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷

54、、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。銻制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括精銻、銻白、深加工氧化銻（分級(jí)氧化銻、無(wú)塵氧化銻、膠體氧化銻等）、銻酸鈉、焦銻酸鈉、醋酸銻以及鉛銻合金等。7.2.1 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)（1） 全球銻的需求狀況有關(guān)專家對(duì)世界原生銻消費(fèi)需求進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長(zhǎng)趨勢(shì)，變化周期為10-12年，周期變化增長(zhǎng)量為0.8-1萬(wàn)噸，需求的年增長(zhǎng)率不大，僅為1-2%，未來(lái)幾年的需求量將在12萬(wàn)噸左右。如圖6所示。全球原生銻的消費(fèi)維持在11-12萬(wàn)噸之間，銻的消費(fèi)大國(guó)主要是美國(guó)、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，東南亞、中國(guó)等新興工業(yè)化國(guó)家的銻消費(fèi)也有

55、較快增長(zhǎng)。美國(guó)是最大的銻品消費(fèi)國(guó)，每年消耗銻品3-3.5萬(wàn)噸（其中，原生銻1.8-2.3萬(wàn)噸，再生銻約1.2萬(wàn)噸）；歐盟每年消耗銻品約2.5萬(wàn)噸，日本約1.6萬(wàn)噸。中國(guó)的銻品消費(fèi)近年來(lái)增長(zhǎng)很快，約2.5-3萬(wàn)噸，已經(jīng)躋身世界銻消費(fèi)大國(guó)之列，如圖7所示。 （2） 中國(guó)銻的需求狀況長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)銻的消費(fèi)量不多，但近幾年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，銻的消費(fèi)量也快速增長(zhǎng)，已成為重要的銻品消費(fèi)國(guó)。由此可見(jiàn)，雖然世界范圍內(nèi)的銻需求增長(zhǎng)率不大，但隨著我國(guó)及一些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，今后一段時(shí)期對(duì)銻的消費(fèi)需求將保持較高的增長(zhǎng)水平。專家預(yù)測(cè)我國(guó)原生銻消費(fèi)需求增長(zhǎng)率將達(dá)到4%左右，高于全球平均1-2的水平，這表明我國(guó)及發(fā)展中國(guó)家是潛力較大的銻品消費(fèi)市場(chǎng)。（3） 銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)銻主要應(yīng)用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學(xué)制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領(lǐng)域。從全球范圍來(lái)看，銻主要應(yīng)用于阻燃劑，其消耗量約占世界銻的總消耗的70%。美日歐等國(guó)家是阻燃劑的消耗大國(guó)，其80%