第八章企業(yè)價值評估注會khzy財務成本管理

1、第七章 企業(yè)價值評估一、單項選擇題1.下列不屬于企業(yè)價值評估對象的是（ ）。A.實體價值 B.股權價值C.單項資產(chǎn)的價值總和 D.整體經(jīng)濟價值2.下列有關表述不正確的是()。A.經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量B.現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市場價值不同C.公平市場價值是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產(chǎn)交換或債務清償?shù)慕痤~D.會計價值與市場價值是一回事3.有關企業(yè)實體現(xiàn)金流量表述不正確的是()。A.如果企業(yè)沒有債務，企業(yè)實體現(xiàn)金流量就是可以提供給股東的現(xiàn)金流量B.企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)

2、費用的剩余部分C.企業(yè)實體現(xiàn)金流量是可以提供給股東和債權人的全部稅后現(xiàn)金流量D.實體現(xiàn)金流量等于股權現(xiàn)金流量加債務現(xiàn)金流量4.企業(yè)的實體價值等于預期實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是()。A.加權平均資本成本 B.股權資本成本C.市場平均收益率 D.等風險的債務成本5.某公司2012年資產(chǎn)負債表中經(jīng)營流動資產(chǎn)的數(shù)額為50萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)的數(shù)額為200萬元，經(jīng)營流動負債的數(shù)額為25萬元，經(jīng)營長期負債的數(shù)額為0，預計2013年銷售增長率為5%，經(jīng)營流動資產(chǎn)、經(jīng)營長期資產(chǎn)和經(jīng)營流動負債的數(shù)額與銷售收入同比增長，經(jīng)營長期負債的數(shù)額保持不變，同時預計2013年計提的折舊和攤銷的數(shù)額為24萬元，那么

3、2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資的數(shù)額為（ ）萬元。A.60.25 B.11.25 C.35.25 D.346.在對企業(yè)價值進行評估時，下列說法中不正確的是()。A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資D.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出7.若企業(yè)未來打算保持目標資本結構，即負債率為40%，預計2012年的凈利潤為200萬元，需增加的經(jīng)營營運資本為50萬元，需要增加的經(jīng)營性長期資產(chǎn)為100萬元，折舊攤銷為40萬元，不存在經(jīng)營性長期負債，則未來

4、的股權現(xiàn)金流量為()萬元。A.127 B.110 C.50 D.1148.利用相對價值法所確定的企業(yè)價值是企業(yè)的()。A.賬面價值 B.內(nèi)在價值C.相對價值 D.清算價值9.運用相對價值法評估企業(yè)價值時，市盈率模型最適合的企業(yè)類型為 ()。A.處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)B.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)C.銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)D.擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)10.市凈率模型的適用條件是（ ）。A.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)B.擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.銷售成本率較低的服務類企業(yè)D.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)11.收入乘數(shù)的關鍵驅(qū)動因素是()。

5、A.增長潛力 B.銷售凈利率C.權益凈利率 D.股利支付率12.某公司本年的所有者權益為500萬元，凈利潤為100萬元，留存收益比例為40%，預計下年的所有者權益、凈利潤和股利的增長率都為6%。該公司的值為2，國庫券利率為5%，市場平均股票要求的收益率為10%，則該公司的內(nèi)在市凈率為()。A.1.25 B.1.2 C.1.33 D.1.413.某公司2011年的利潤留存率為60%。凈利潤和股利的增長率均為6%，2012年的預期銷售凈利率為10%。該公司的值為2.5，國庫券利率為4%，市場平均股票收益率為8%。則該公司的內(nèi)在收入乘數(shù)為（ ）。A.1.1 B.1.2 C.0.6 D.0.514.對

6、某汽車制造業(yè)進行價值評估，擬選擇市凈率模型，市場上有三家可比企業(yè)，它們的風險、增長率、股利支付率和凈資產(chǎn)收益率與目標企業(yè)類似，三家可比企業(yè)的本年的市凈率分別為2.3、3.2、2.6，目標企業(yè)本年的每股凈資產(chǎn)為2元，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為560萬股，則目標企業(yè)的每股股票價值為（ ）元/股。A.2.7 B.5.4 C.5.8 D.5.2二、多項選擇題1.下列關于持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值的說法中，正確的有（ ）。A.企業(yè)的公平市場價值應當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個B.一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C.依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人

7、通常會選擇持續(xù)經(jīng)營D.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有（ ）。A.增量現(xiàn)金流量原則 B.資本市場有效原則C.時間價值原則 D.風險-報酬權衡原則3.企業(yè)價值評估與項目價值評估的共同點有（）。A.無論是企業(yè)還是項目，都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量越大則經(jīng)濟價值越大B.它們的現(xiàn)金流量都具有不確定性C.其價值計量都要使用風險概念D.其價值計量都要使用現(xiàn)值概念4.下列表述中正確的有（）。A.股權價值=實體價值-債務價值B.股權現(xiàn)金流量只能用股權資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權平均資本成本來

8、折現(xiàn)C.企業(yè)實體價值=預測期價值+后續(xù)期價值D.永續(xù)增長模型下，后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1÷（資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率）5.下列關于凈經(jīng)營資產(chǎn)的等式中，正確的有（ ）。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)B.凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)C.凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權益D.凈經(jīng)營資產(chǎn)=投資資本6.下列關于企業(yè)實體現(xiàn)金流量的計算式中，正確的有()。A.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資D.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量7.下列計算式中正

9、確的有（ ）。A.經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債B.股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負債增加）C.股權現(xiàn)金流量=股利分配-股權資本發(fā)行D.股權現(xiàn)金流量=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1-負債率） 8.相對價值法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種方法，下列有關表述中不正確的有()。A.同行業(yè)企業(yè)不一定是可比企業(yè)B.如果找不到符合條件的可比企業(yè)或者同行業(yè)的上市企業(yè)很少的時候可以采用修正的市價比率 C.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計算D.在進行企業(yè)價值評估時，按照市價/凈收益比率模型可以得出目標企

10、業(yè)的內(nèi)在價值9.應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有()。A.收益增長率 B.銷售凈利率C.未來風險 D.股利支付率10.下列有關市凈率的修正方法表述不正確的有()。A.用增長率修正實際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍B.用股東權益收益率修正實際的市凈率，把股東權益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍C.用銷售凈利率修正實際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍D.用股權資本成本修正實際的市凈率，把股權資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍三、計算分析題1.B公司是一家化工企業(yè)，其2011年和2012年的財務資料如下：單位：萬元項目2011年2012

11、年流動資產(chǎn)合計11441210長期投資0102固定資產(chǎn)原值30193194累計折舊340360固定資產(chǎn)凈值26792834其他長期資產(chǎn)160140長期資產(chǎn)合計28393076總資產(chǎn)39834286股本(每股1元)36413877未分配利潤342409所有者權益合計39834286主營業(yè)務收入21742300主營業(yè)務成本907960主營業(yè)務利潤12671340營業(yè)費用624660其中：折舊104110 長期資產(chǎn)攤銷2020利潤總額643680所得稅費用(30%)193204凈利潤450476年初未分配利潤234342可供分配利潤684818股利342409未分配利潤342409公司2012年的銷

12、售增長率為5.8%，預計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本以及利潤等均將與銷售同步增長，當前的國庫券利率為8%，平均風險溢價為2%，公司的股票值為1.1。要求：（1）計算公司2012年的股權現(xiàn)金流量。（2）計算公司的每股股權價值。2.F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，該公司2012年實際和2013年預計的主要財務數(shù)據(jù)如下：單位：億元年份2012年實際(基期)2013年預計利潤表項目：一、銷售收入500530減：營業(yè)成本和費用(不含折舊)380400折舊2530二、息稅前利潤95100減：財務費用2123三、稅前利潤7477減：所得稅費用14.815

13、.4四、凈利潤59.261.6資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)267293固定資產(chǎn)265281資產(chǎn)總計532574流動負債210222長期借款164173債務合計374395股本100100期末未分配利潤5879股東權益合計158179負債及股東權益總計532574其他資料如下：（1）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債均為經(jīng)營性負債，長期負債均為金融性負債，財務費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。（2）F公司預計從2014年開始實體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。（3）加權平均資本成本為12%。（4）F公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。要求：（1）計算F公司2013年的營業(yè)現(xiàn)金

14、凈流量、購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出和實體現(xiàn)金流量。（2）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計F公司2012年底的公司實體價值和股權價值。（3）假設其他因素不變，為使2012年底的股權價值提高到700億元，F(xiàn)公司2013年的實體現(xiàn)金流量應是多少？3.甲公司是一家制造公司，其每股收益為0.5元，每股股票市場價格為25元。甲公司預期增長率為10%，假設制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風險與甲公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示。公司名稱市盈率預期增長率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%要求：（1）確定修正的平均市盈率。（2）利用修正平均市盈率法確定甲公司的股票價值。（

15、3）用股價平均法確定甲公司的股票價值。（4）請問甲公司的股價被市場高估了還是低估了？四、綜合題D公司剛剛收購了另一個公司，2012年年底投資資本總額1000萬元，其中凈負債為100萬元，股東權益為900萬元，目前發(fā)行在外的股票有500萬股，股價為每股4元。預計2013年至2015年銷售增長率為7%，2016年銷售增長率減至5%，并且可以持續(xù)。預計稅后經(jīng)營凈利潤、固定資產(chǎn)凈值、經(jīng)營營運資本對銷售的百分比維持2012年的水平。凈債務利息按上年末凈債務余額和預計利息率計算。企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。當前的加權平均資本成

16、本為11%，償還到期債務后(假設還款在期末)，資本成本降為10%。公司平均所得稅稅率25%，凈債務的稅后利息率為4%。凈債務的市場價值按賬面價值計算。要求：（1）編制下列預計報表。D公司預計利潤表 單位：萬元年份2012年2013年2014年2015年2016年銷售收入2000稅前經(jīng)營利潤200稅后經(jīng)營凈利潤150稅后凈債務利息20凈利潤130減：應付普通股股利0本期利潤留存130D公司預計資產(chǎn)負債表 單位：萬元年份2012年2013年2014年2015年2016年經(jīng)營營運資本400固定資產(chǎn)凈值600投資資本總計1000凈負債100股本600年初未分配利潤170本期利潤留存130年末未分配利潤

17、300所有者權益合計900凈負債及股東權益1000（2）用實體現(xiàn)金流量模型計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了？（計算過程保留三位小數(shù)，最后結果保留兩位小數(shù)）參考答案及解析一、單項選擇題1【答案】C【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，或企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。企業(yè)整體價值可以分為實體價值和股權價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權價值和控股權價值。企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值，所以，選項C不正確。2.【答案】D【解析】會計價值是指資產(chǎn)、負債和所有者權益的賬面價值。會計價值和市場價值是兩回事。3.【答案】B【解析】企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)

18、費用和必要的投資后的剩余部分。4.【答案】A【解析】企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權平均資本成本。5.【答案】C【解析】經(jīng)營營運資本增加=（50-25）×5%=1.25（萬元），凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷=200×5%+24=34（萬元），凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=1.25+34=35.25（萬元）6.【答案】D【解析】股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+凈負債增加，由此可知，實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加，所以選項D錯誤。7.【答案】B【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加額+凈經(jīng)

19、營性長期資產(chǎn)增加額=50+（100-0）=150(萬元)股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-負債率)=200-150×(1-40%)=110(萬元)。8.【答案】C【解析】相對價值法是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，用可比企業(yè)的價值衡量目標企業(yè)的價值。如果可比企業(yè)的價值被高估了，則目標企業(yè)的價值也會被高估。實際上，所得結論是相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業(yè)的內(nèi)在價值。9.【答案】B【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低

20、的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。10.【答案】B【解析】市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。11.【答案】B【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權資本成本，但關鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率。12.【答案】C【解析】內(nèi)在市凈率=預期股東權益凈利率=100×(1+6%)/500×(1+6%)=20%股利支付率=1-利潤留存率=1-40%=60%，股權成本=5%+2×（10%-5%）=15%，則有：內(nèi)在市凈率=(20%×60%)/(15%-6%)=1.33。13.【答案】D【解析】股利支付率=1-利潤留存

21、率=1-60%=40%，股權資本成本=4%+2.5×（8%-4%）=14%，則有:內(nèi)在收入乘數(shù)=銷售凈利率1×股利支付率/（股權成本-增長率）=10%×40%/（14%-6%）=0.5。14.【答案】B【解析】可比企業(yè)平均市凈率=（2.3+3.2+2.6）/3=2.7，目標企業(yè)每股股票價值=2×2.7=5.4（元/股）。二、多項選擇題1.【答案】ABC【解析】一個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。這種繼續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價值。2.【答案】AC【解析】現(xiàn)金

22、流量模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則。3.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估與項目價值評價的共同點。4.【答案】BCD【解析】股權價值=實體價值-凈債務價值，所以，選項A不正確。5.【答案】ACD【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=凈負債+股東權益=投資資本（或凈資本）。6.【答案】BCD【解析】實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量。7.【答案】ABD【解析】經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債

23、股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-股權凈投資 =稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負債增加）股權現(xiàn)金流量=股利分配-股權資本發(fā)行+股份回購股權現(xiàn)金流量=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1-負債率），這里的“負債率”是指凈負債增加占凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的比率，在負債率保持不變的情況下，也可以是指凈負債占凈經(jīng)營資產(chǎn)的比率。8.【答案】CD【解析】用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其風險有關)，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上應當是這三個比率類似的企業(yè)，同

24、業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性，所以選項A表述正確，選項C表述錯誤；選擇可比企業(yè)的時候，經(jīng)常找不到符合條件的可比企業(yè)。尤其是要求的可比條件較嚴格，或者同行業(yè)上市企業(yè)很少的時候，經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。解決問題的辦法之一是采用修正的市價比率。所以，選項B表述正確。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值，選項D表述錯誤。9.【答案】ACD【解析】選項B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素。10.【答案】ACD【解析】市凈率修正方法的關鍵因素是股東權益收益率。因此，可以用股東權益收益率修正實際的市凈率，把股東權益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。三、計算分析題1.

25、【答案】（1）因為該企業(yè)沒有負債，所以凈利潤即為稅后經(jīng)營凈利潤。2012年稅后經(jīng)營凈利潤=476(萬元)2012年折舊和攤銷=110+20=130(萬元)2012年經(jīng)營營運資本增加=1210-1144=66(萬元)2012年資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷=3076-2839+130=367(萬元)2012年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊和攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出=476+130-66-367=173(萬元)由于公司沒有負債，股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量=173萬元。（2）2013年稅后經(jīng)營凈利潤=476×(1+6%)=504.56(萬元)2013年折舊攤銷=130

26、×(1+6%)=137.8(萬元)2013年經(jīng)營營運資本增加=2012年經(jīng)營營運資本-2011年經(jīng)營營運資本=1210×(1+6%)-1210=72.6(萬元)2013年資本支出=367×(1+6%)=389.02(萬元)2013年股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊和攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出=504.56+137.8-72.6-389.02=180.74(萬元)折現(xiàn)率=8%+1.1×2%=10.2%股權價值=180.74/(10.2%-6%)=4303.33(萬元)每股價值=4303.33/3877=1.11(元)2.【答案】（1）

27、2013年稅后經(jīng)營凈利潤=61.6+23×(1-20%)=80(億元)2013年經(jīng)營營運資本增加=(293-222)-(267-210)=14(億元)2013營業(yè)現(xiàn)金凈流量=80+30-14=96(億元)2013年購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出=資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加額+本期折舊與攤銷=(281-265)+30=46(億元)2013實體現(xiàn)金流量=96-46=50(億元)（2）實體價值=833.33(億元)或：=+×(1+12%)-1=833.33(億元)股權價值=833.33-164=669.33(億元)（3）實體價值=700+164=864(億元)864=2013年實體現(xiàn)

28、金流量=51.84億元 3.【答案】（1）修正市盈率=實際市盈率/（預期增長率×100）公司名稱市盈率預期增長率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%平均數(shù)36.7811%平均市盈率=36.78預期平均增長率=11%平均修正市盈率=36.78/(11%×100)=3.34（2）甲公司股票的每股價值=平均修正市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股收益=3.34×10%×100×0.5=16.7（元）（3）公司名稱實際市盈率預期增長率修正的市盈率甲公司股票的每股價值A4010

29、%420B44.88%5.628C37.912%3.1615.8D2815%1.879.35E456%7.537.5F2515%1.678.35平均數(shù)19.83（4）甲公司實際股票價格是25元/股，兩種方法計算得出的甲公司每股價值都小于實際市場價格，所以甲公司的股票被市場高估了。四、綜合題【答案】（1）D公司預計利潤表 單位：萬元年份2012年2013年2014年2015年2016年銷售收入(1)200021402289.82450.092572.59稅前經(jīng)營利潤(2)=(1)×10%200214228.98245.01257.26稅后經(jīng)營凈利潤(3)=(2)×(1-25%

30、)150160.5171.74183.76192.95稅后凈債務利息(4)=年初凈負債×4%2040.5400凈利潤(3)-(4)130156.5171.2183.76192.95減：應付普通股股利0082.8103.61131.7本期利潤留存130156.588.480.1561.25D公司預計資產(chǎn)負債表 單位：萬元年份2012年2013年2014年2015年2016年(1)經(jīng)營營運資本=銷售收入×20%400428457.96490.02514.52(2)固定資產(chǎn)凈值=銷售收入×30%600642686.94735.03771.78(3)投資資本總計=(1)+(2)100010701144.9122