2018年考研之股利政策相關論的幾個觀點

1、2018考研之股利政策相關論的幾個觀點股利分配的核心問題是如何權衡公司股利支付政策與未來產(chǎn)期增長之間的關系，以實現(xiàn)公司價值最大化的財務目標。圍繞公司股利政策是否影響公司價值這一問題，主要有兩類不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。一、股利無關論股利無關論認為股利分配對公司價值（或股票價值）不產(chǎn)生影響。這一理論是米勒和莫迪格利安尼于1961年在一系列完美資本市場假設基礎上提出的。股利無關論觀點主要有：1?投資者并不關心公司股利的分配若公司留存較多的利潤用于在投資，會導致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票以換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一

2、些股票以擴大投資。也就是說投資者對于股利和資本利得并沒有偏好。2?股利支付比例不影響公司價值既然投資者不關心公司的股利政策，那么公司的價值就完全由其投資政策和獲利能力來決定，公司的盈余在股利和留存收益之間的分配并不影響公司的價值，既不會使公司價值增加，也不會使公司價值降低。二、股利先關論股利無關理論是在完美資本市場的一系列假設基礎上提出的，如果放寬這些假設條件，股利政策就會顯出對公司價值產(chǎn)生的影響。1?稅差理論稅差理論強調(diào)了稅收在股利分配中對于股東財富的重要作用。一般來說，出于保護和鼓勵資本市場投資的目的，會采用股利收益高于資本利得的稅率差異制度，致使股東會偏好資本利得而不是派發(fā)股利。即使股利

3、和資本利得的稅率相同，股東在支付稅金的時間上也存在著差異。股利收益納稅是在收取股利的當時，而資本利得納稅致使在股票出售時才發(fā)生，顯然繼續(xù)持有股票來延遲資本利得的納稅時間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時間價值。因此，稅差理論認為，如果不考了股票交易成本，分配股利的比率提高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得的納稅負擔，企業(yè)應采用低現(xiàn)金股利比率的分配政策，以提高留存收益在投資比率，使股東在實現(xiàn)未來的資本利得中享有稅收節(jié)省。2?客戶效應理論客戶效應理論研究了處于不同稅收等級的投資者對于股利分配態(tài)度的差異，認為投資者不僅僅是對資本利得和股利收益有偏好，即使是投資者本身，因其所處不同等級的邊際稅率，對企業(yè)股

4、利政策的偏好也是不同的。因此，客戶效應理論認為，公司在制定或調(diào)整股利政策時，不應該忽略股東對股利政策的需求；公司應該根據(jù)投資者不同的需求，對投資者分門別類地制定股利政策；對于低收入階層和風險厭惡者，由于其稅負低，并且偏好現(xiàn)金股禾I，公司應該實行高現(xiàn)金分紅比例的股利政策；對于高收入階層和風險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，公司應該實行低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策。3?“一鳥在手”理論股東的投資收益來源于當期的股利和資本利得兩個方面，理論分配決策的核心是在當期股利收益與未來資本利得之間進行權衡。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中存在著諸多不確定性因素，股東會認為現(xiàn)實的現(xiàn)金股利要比未來的資本利得更

5、為可靠，會更偏好于確定的股利收益。因此，資本利得好像林中之鳥，雖然看上去很多，但卻不一定能抓到。而現(xiàn)金股利則好像在手指鳥，是股東有把握按時、按量取得的現(xiàn)實收益。該理論強調(diào)為了實現(xiàn)股東價值最大化的目標，企業(yè)應實行高股利分配率的股利政策4?代理理論股東與債權人之間的代理沖突。在股東和債權人之間從在代理沖突時，債權人為保護自己的利益，希望企業(yè)采用低股利支付率，通過多留存少分配的股利政策以保證較為充裕的現(xiàn)金留在企業(yè)以防發(fā)生債務支付困難。經(jīng)理人員和股東之間的代理沖突。實施多分配少留存的股利政策，既有利于一直經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望?？毓晒蓶|與中小股東之間的

6、代理沖突。對處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境中的中小股東希望企業(yè)采用多分配少留存的股利政策，以防控股股東的利益侵害。正因為如此，有些企業(yè)為了向外部中小股東表明自身的盈利能力與企業(yè)治理良好的狀況，則通過多分配少留存的股利政策向外界傳遞聲譽信息。5?信號理論信號理論認為股利向市場傳遞企業(yè)信息表現(xiàn)為兩方面：一種是股利增長的信號作用，即如果企業(yè)支付股利率增加,被認為是經(jīng)理人員對于企業(yè)發(fā)展前景做出了良好的預期的企業(yè)的股票價格應該是向上的。另一種是股利減股東與投資者會感受到這是企業(yè)經(jīng)理人員對顯然，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價結果，表明企業(yè)未來的業(yè)績即將大幅增長，少的信號作用，即如果企業(yè)的股利支付率下降，于

7、企業(yè)未來的發(fā)展前景作出無法避免衰退的結果格應該是下降的。凱程教育:凱程考研成立于2005年，國內(nèi)首家全日制集訓機構考研，一直從事高端全日制輔導，由李海洋教授、張鑫教授、盧營教授、王洋教授、楊武金教授、張釋然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高級考研教研隊伍組成，為學員全程高質(zhì)量授課、答疑、測試、督導、報考指導、方法指導、聯(lián)系導師、復試等全方位的考研服務。凱程考研的宗旨：讓學習成為一種習慣；凱程考研的價值觀口號：凱旋歸來，前程萬里；信念：讓每個學員都有好最好的歸宿；使命：完善全新的教育模式，做中國最專業(yè)的考研輔導機構；激情：永不言棄，樂觀向上；敬業(yè)：以專業(yè)的態(tài)度做非凡的事業(yè)；服務：以學員的前途為已

8、任，為學員提供高效、專業(yè)的服務，團隊合作，為學員服務，為學員引路。如何選擇考研輔導班：在考研準備的過程中，會遇到不少困難，尤其對于跨專業(yè)考生的專業(yè)課來說，通過報輔導班來彌補自己復習的不足，可以大大提高復習效率，節(jié)省復習時間，大家可以通過以下幾個方面來考察輔導班,或許能幫你找到適合你的輔導班。師資力量：師資力量是考察輔導班的首要因素，考生可以針對輔導名師的輔導年限、輔導經(jīng)驗、歷年輔導效果、學員評價等因素進行綜合評價，詢問往屆學長然后選擇。判斷師資力量凱程考研，為學員服務，為學生引路！關鍵在于綜合實力，因為任何一門課程，都不是由一、兩個教師包到底的，是一批教師配合的結果。還要深入了解教師的學術背景

9、、資料著述成就、輔導成就等。凱程考研名師云集，李海洋、張鑫教授、方浩教授、盧營教授、孫浩教授等一大批名師在凱程授課。而有的機構只是很普通的老師授課，對知識點把握和命題方向，欠缺火候。對該專業(yè)有輔導歷史：必須對該專業(yè)深刻理解，才能深入輔導學員考取該校。在考研輔導班中，從來見過如此輝煌的成績：凱程教育拿下2015五道口金融學院狀元，考取五道口15人，清華經(jīng)管金融碩士10人，人大金融碩士15個，中財和貿(mào)大金融碩士合計20人，北師大教育學7人，會計碩士保錄班考取30人，翻譯碩士接近20人，中傳狀元王園璐、鄭家威都是來自凱程，法學方面，凱程在人大、北大、貿(mào)大、政法、武漢大學、公安大學等院校斬獲多個法學和

10、法碩狀元，更多專業(yè)成績請查看凱程網(wǎng)站。在凱程官方網(wǎng)站的光榮榜，成功學員經(jīng)驗談視頻特別多，都是凱程戰(zhàn)績的最好證明。對于如此高的成績，凱程集訓營班主任邢老師說，凱程如此優(yōu)異的成績，是與我們凱程嚴格的管理，全方位的輔導是分不開的，很多學生本科都不是名校，某些學生來自二本三本甚至不知名的院校，還有很多是工作了多年才回來考的，大多數(shù)是跨專業(yè)考研，他們的難度大，競爭激烈，沒有嚴格的訓練和同學們的刻苦學習，是很難達到優(yōu)異的成績。最好的辦法是直接和凱程老師詳細溝通一下就清楚了。建校歷史：機構成立的歷史也是一個參考因素，歷史越久，積累的人脈資源更多。例如，凱程教育已經(jīng)成立10年（2005年），一直以來專注于考研，成功率一直遙遙領先，同學