大豆期貨價格影響因素及投資策略分析

1、大豆期貨價格影響因素及投資策略分析目錄摘 要： 大豆作為重要的農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)原料，供給的充足和價格的穩(wěn)定對于國民經(jīng)濟發(fā)展有著重要的意義，研究其價格的影響因素也有重要的意義。本文重要針對國外大豆期貨價格和國內(nèi)CPI 指數(shù)為重點，來判定國內(nèi)豆一期貨的價格走勢，通過數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，來驗證其有效性，從而得出結(jié)論，希望那個本文的研究內(nèi)容可以給一些相關(guān)人士有效的參考價值。關(guān)鍵詞： 大豆期貨；芝加哥交易所；CPI 指數(shù)；供給一、引言1993 年中國期貨市場開始試點時，農(nóng)產(chǎn)品期貨就作為主要期貨品種開始推向市場， 其交易量在我國整個期貨交易市場中占較大比例。大豆期貨從年中國期貨市場試點開始，就是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上主要

2、交易品種之一，同時， 和其他農(nóng)產(chǎn)品期貨相比，大豆在我國期貨交易多年的歷史中，是非常成功的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種之一。 作為期貨市場的較強代表性品種之一，對大豆期貨市場的研究對研究整個農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場有很大的指導和借鑒意義。二、現(xiàn)狀（一）2016年度國內(nèi)大豆期貨價格變動大連商品交易所大豆期貨合約的標的物是黃大豆。2002 年 3 月，由于國家轉(zhuǎn)基因管理條例的頒布實施，進口大豆暫時無法參與期貨交割，為此， 大商所對大豆合約進行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標的物的黃大豆1號期貨合約和以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標的物的黃大豆2 號期貨合約。 近年來， 隨著我國榨油業(yè)發(fā)展迅速，榨油用大豆已

3、成為我國大豆市場的主流品種，其生產(chǎn)、流通和加工都具有相當規(guī)模，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。本文主要以豆一作為分析對象，2016年1月10月每月15日（15日不開盤則選取最近 的交易日）大連交易所豆一期貨價格的收盤價如下表所示：2016年1月10月每月15日國內(nèi)大豆期貨價格（單位：元/噸）月份當月15日收盤價135622345733443434245358163838738388382393680103665數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)（二）2016年度國外大豆期貨價格變動國際大豆期貨交易所中以芝加哥期貨交易所影響最大。成立于19世紀40年代末的芝加哥期貨交易所是世界上大豆期貨的主要交易場所之一，并且有近百年的大

4、豆合約交易歷史。芝加哥期貨交易所的大豆期貨交易者來自大豆供應鏈的 每一個環(huán)節(jié)的參與者，其主要參與者是，生產(chǎn)大豆的農(nóng)場主，大豆壓榨企業(yè)，大 豆種植者，大豆倉儲機構(gòu)，擁有各種大豆投資組合基金的投資銀行，持有大豆商業(yè)套期保值合約的基金公司，證券自營機構(gòu)，大量中小散戶。這些交易者來自世 界各地，而不僅僅限于美國國內(nèi)的交易者。2016年1月一10月每月15日（15日不開盤則選取最近的交易日）芝加哥交易所美豆期貨價格的收盤價如下表所示：2016年1月10月每月15日期貨國外大豆價格（單位：美分 制式耳）月份當月15日收盤價12345678910數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)（三）2016年度我國CPI指數(shù)的變動CPI是

5、居民消費價格指數(shù)的簡稱。居民消費價格指數(shù)，是一個反映居民家庭 一般所購買的消費價格水平變動情況的宏觀經(jīng)濟指標。它是度量一組代表性消費 商品及服務項目的價格水平隨時間而變動的相對數(shù)，是用來反映居民家庭購買消 費商品及服務的價格水平的變動情況。2016CPI指數(shù)（上月=100）如下表所示:2016年1月一10月CPI指數(shù)（單位：無）月份指數(shù)12345678910數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局三、影響因素分析（一）國際期貨影響在大豆期貨上市之后，芝加哥商品交易所和大連商品交易所陸續(xù)推出了大豆 衍生品（豆柏和豆油）的期貨品種。通過在期貨市場中的套利，大豆生產(chǎn)商、加 工商和貿(mào)易商可以鎖定自身利潤，降低由于市場價格

6、波動而帶來的損失， 有效地 縮小了市場風險。套利機會形成的同時也使大豆與豆粕、 豆油的價格關(guān)系在長期 趨于一致。因此綜合來看，我國大豆期貨很容易受到國際期貨價格的影響， 兩者 可能存在密切的聯(lián)動。（二）需求影響中國大豆需求主要分為食用需求和非食用需求，其中非食用需求主要用于壓榨及其他工業(yè)用。近年來我國大豆需求量的構(gòu)成發(fā)生了比較明顯的變化，壓榨需求比重逐年持續(xù)上升，而食用及其他工業(yè)需求比重持續(xù)下降。大豆的食用需求對大豆期貨價格影響的主要因子有人口增長速度，飲食結(jié)構(gòu)以及飲食喜好變化情況。 當人口增速趨于緩慢時，同時也會帶來大豆需求增速的放緩；當居民飲食喜好發(fā)生變化，更愿意食用豆油時，則會帶來大豆價

7、格預期的上漲。由于各地大豆價格不一，而且還受不同大豆等級的影響，所以本文以CPI 指數(shù)來反映這一影響。四、回歸分析（一）國內(nèi)大豆期貨價格和國外大豆期貨價格回歸分析國內(nèi)大豆期貨價格和國外大豆期貨價格的回歸擬合度為%， 擬合效果B 比較好，分析結(jié)果基本可信。Sig=,雖然大于，但是誤差不大，在分析時要考慮可信性不足。 綜合來看，國內(nèi)大豆期貨價格和國外大豆期貨價格聯(lián)系緊密，模型可以用來分析兩者之間的關(guān)系。在經(jīng)濟全球化和電子化交易普及的今天，理論上全球期貨價格應該是高度一致的， 但是在實際生活中，因為大豆產(chǎn)地并不平均，而且不同國家有著不同的大豆進出口貿(mào)易政策，所以導致有時候在期貨市場上國內(nèi)和國外會出現(xiàn)

8、相反的情況。但是如果我們在分析中充分考慮市場外的因素（比如政策、運輸費用等），那么國外大豆期貨的價格走勢將會對國內(nèi)有著很強的借鑒性。（二）國內(nèi)大豆期貨價格和CPI 指數(shù)回歸分析國內(nèi)大豆期貨價格和CPI 指數(shù)的回歸擬合度為95%，擬合程度很高，可以用來進行分析。Sig=,顯著性非常低，可信度很低。綜合來看，雖然國內(nèi)大豆期貨和 CPI 指數(shù)契合度高，但是兩者并不顯著，可以拒絕假設。因為大豆的用途并不僅在食用上，同時在工業(yè)領(lǐng)域的使用越來越多，所以用CPI 指數(shù)來作為大豆期貨價格的影響因素是有道理的，兩者擬合度很高也可以說明這一點。但是顯著性檢驗表明模型誤差很大，并不可以使用，很有可能是CPI指數(shù)的統(tǒng)

9、計范圍過大，很容易受到其他因素的影響。所以在實際操作中，CPI 并不可以作為大豆期貨價格未來走勢的參考。五、價格預測走勢截止到目前為止，大連期貨交易所的豆一期貨價格走勢如圖5-1 所示：圖 5-1（一）走勢分析圖 5-2移動均線是以道瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎，采用統(tǒng)計學中“移動平均” 的原理， 將一段時期內(nèi)的股票價格平均值連成曲線，用來顯示股價的歷史波動情況，進而反映股價指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。在圖5-2 中，黑色為 5 日均線， 紫色為 10 日均線， 粉色為 30 日均線。 豆一期貨的5 日均線不久前剛剛跌破了10 日均線，形成死亡交叉，預示著期貨價格將會進一步下跌。并且豆

10、一期貨5 日均線還有繼續(xù)跌破30 日均線的趨勢，一旦突破，就將形成多空頭排列。接下來幾天的下跌周期還會持續(xù)下去。（二）價格區(qū)間分析圖 5-3百分比線是利用百分比率的原理進行的分析，可使股價前一次的漲跌過程更加直觀。當股價持續(xù)向上，漲到一定程度，肯定會遇到壓力，遇到壓力后，就要向下間撤，回撤的位置很重要。黃金分割提供了幾個價位，百分比線也提供了幾個價位。 如果以最近三個月豆一期貨的最低價3573為 0%線，最高價 4017為 100%線來畫百分比線的話?？梢钥吹蕉挂黄谪浤壳疤幱?5%線和50%線之間，根據(jù)在這一區(qū)間的價格顯示，我們應該可以判斷在未來一段時間內(nèi)豆一期貨的價格走勢集中在3683-37

11、94 之間。六、投資策略分析通過技術(shù)手段分析，我們可以看出豆一期貨在未來的一段時間內(nèi)價格是下跌的，或者說下跌的可能性比較大。價格區(qū)間則是主要位于3683-3794之間。如果超出或者是跌破這一區(qū)間，則說明豆一期貨的行情發(fā)生巨大改變。根據(jù)手中持倉情況的不同，需要進行以下操作：如果一開始是買入開倉，則需要賣出平倉，同時還要賣出開倉以減少損失；如果一開始是賣出開倉，只需要觀望或在保證金重組前提下進行加倉；如果還沒有建倉，就需要進行賣出開倉。需要注意的是，在通過技術(shù)手段看盤的時候，也不要忽略消息面的影響。七、結(jié)論通過本文的研究來看，國內(nèi)豆一期貨的主要影響是國外大豆期貨價格的走 勢，因為在全球經(jīng)濟化的今天

12、，全球各地區(qū)的大豆供給都處在一個比較恒定的水 平。CPI指數(shù)對大豆的影響并不顯著，可能是因為傳導性的原因，有機會需要對 影響大豆需要更有效的因素進行分析，這也是本文的不足之處，希望在以后的學習工作中，可以更進一步，對更細致的大豆期貨影響因素進行分析。參考文獻1閻石，鄒爾康.我國大豆期貨套期保值比率及策略的有效性檢驗J.宏觀經(jīng)濟研究.2012(05)2王孝松，謝申祥.國際農(nóng)產(chǎn)品價格如何影響了中國農(nóng)產(chǎn)品價格？J.經(jīng)濟研究.2012 (03)3高昂，范雯娟,陳皓.我國大豆期貨價格變動因素的多元回歸分析J.中國物價.2008 (06)4李天忠，丁濤.我國農(nóng)產(chǎn)品期貨價格對現(xiàn)貨價格先行性的實證研究J.金融

13、理論與實踐.2006 (10)5韓莎.大商所大豆期貨價格形成機制研究 D.四川農(nóng)業(yè)大學2009附件(一)國內(nèi)大豆期貨價格和國外大豆期貨價格回歸分析輸入/移去的變量b模型輸入的 變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請求的變量。b.因變量:VAR00001模型匯總b模型RR方調(diào)整R方標準估 計的誤 差1.733a.537.479a.預測變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001Anova模型平方和df均方FSig.1 回歸1.016a殘差8總 計9a.預測變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001系數(shù)a模型非標準化系數(shù)標準 系數(shù)tSig.B

14、標準誤差試用版.001（常量）VAR00.448.733.016002a.因變量：VAR00001模型：Y=+殘差統(tǒng)計量a極小值極大值均值標準偏差N預測值10殘差.0000010標準預測值.00010標準殘差.000.94310a.因變量：VAR00001（二）國內(nèi)大豆期貨價格和CPI指數(shù)回歸分析輸入/移去的變量b模型輸入的變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請求的變量。b.因變量:VAR00001模型匯總b模型RR方調(diào)整R方標準估 計的誤 差1.095a.009輸入/移去的變量b模型輸入的 變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.預測變量：（常量）,VAR00002。b.因變量：VAR00001