大豆期貨價(jià)格影響因素及投資策略分析

1、大豆期貨價(jià)格影響因素及投資策略分析目錄摘 要： 大豆作為重要的農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)原料，供給的充足和價(jià)格的穩(wěn)定對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的意義，研究其價(jià)格的影響因素也有重要的意義。本文重要針對(duì)國(guó)外大豆期貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)CPI 指數(shù)為重點(diǎn)，來判定國(guó)內(nèi)豆一期貨的價(jià)格走勢(shì)，通過數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，來驗(yàn)證其有效性，從而得出結(jié)論，希望那個(gè)本文的研究?jī)?nèi)容可以給一些相關(guān)人士有效的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞： 大豆期貨；芝加哥交易所；CPI 指數(shù)；供給一、引言1993 年中國(guó)期貨市場(chǎng)開始試點(diǎn)時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨就作為主要期貨品種開始推向市場(chǎng)， 其交易量在我國(guó)整個(gè)期貨交易市場(chǎng)中占較大比例。大豆期貨從年中國(guó)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)開始，就是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上主要

2、交易品種之一，同時(shí)， 和其他農(nóng)產(chǎn)品期貨相比，大豆在我國(guó)期貨交易多年的歷史中，是非常成功的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種之一。 作為期貨市場(chǎng)的較強(qiáng)代表性品種之一，對(duì)大豆期貨市場(chǎng)的研究對(duì)研究整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)有很大的指導(dǎo)和借鑒意義。二、現(xiàn)狀（一）2016年度國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格變動(dòng)大連商品交易所大豆期貨合約的標(biāo)的物是黃大豆。2002 年 3 月，由于國(guó)家轉(zhuǎn)基因管理?xiàng)l例的頒布實(shí)施，進(jìn)口大豆暫時(shí)無法參與期貨交割，為此， 大商所對(duì)大豆合約進(jìn)行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆1號(hào)期貨合約和以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆2 號(hào)期貨合約。 近年來， 隨著我國(guó)榨油業(yè)發(fā)展迅速，榨油用大豆已

3、成為我國(guó)大豆市場(chǎng)的主流品種，其生產(chǎn)、流通和加工都具有相當(dāng)規(guī)模，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。本文主要以豆一作為分析對(duì)象，2016年1月10月每月15日（15日不開盤則選取最近 的交易日）大連交易所豆一期貨價(jià)格的收盤價(jià)如下表所示：2016年1月10月每月15日國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格（單位：元/噸）月份當(dāng)月15日收盤價(jià)135622345733443434245358163838738388382393680103665數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)（二）2016年度國(guó)外大豆期貨價(jià)格變動(dòng)國(guó)際大豆期貨交易所中以芝加哥期貨交易所影響最大。成立于19世紀(jì)40年代末的芝加哥期貨交易所是世界上大豆期貨的主要交易場(chǎng)所之一，并且有近百年的大

4、豆合約交易歷史。芝加哥期貨交易所的大豆期貨交易者來自大豆供應(yīng)鏈的 每一個(gè)環(huán)節(jié)的參與者，其主要參與者是，生產(chǎn)大豆的農(nóng)場(chǎng)主，大豆壓榨企業(yè)，大 豆種植者，大豆倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，擁有各種大豆投資組合基金的投資銀行，持有大豆商業(yè)套期保值合約的基金公司，證券自營(yíng)機(jī)構(gòu)，大量中小散戶。這些交易者來自世 界各地，而不僅僅限于美國(guó)國(guó)內(nèi)的交易者。2016年1月一10月每月15日（15日不開盤則選取最近的交易日）芝加哥交易所美豆期貨價(jià)格的收盤價(jià)如下表所示：2016年1月10月每月15日期貨國(guó)外大豆價(jià)格（單位：美分 制式耳）月份當(dāng)月15日收盤價(jià)12345678910數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)（三）2016年度我國(guó)CPI指數(shù)的變動(dòng)CPI是

5、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，是一個(gè)反映居民家庭 一般所購(gòu)買的消費(fèi)價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。它是度量一組代表性消費(fèi) 商品及服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格水平隨時(shí)間而變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，是用來反映居民家庭購(gòu)買消 費(fèi)商品及服務(wù)的價(jià)格水平的變動(dòng)情況。2016CPI指數(shù)（上月=100）如下表所示:2016年1月一10月CPI指數(shù)（單位：無）月份指數(shù)12345678910數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、影響因素分析（一）國(guó)際期貨影響在大豆期貨上市之后，芝加哥商品交易所和大連商品交易所陸續(xù)推出了大豆 衍生品（豆柏和豆油）的期貨品種。通過在期貨市場(chǎng)中的套利，大豆生產(chǎn)商、加 工商和貿(mào)易商可以鎖定自身利潤(rùn)，降低由于市場(chǎng)價(jià)格

6、波動(dòng)而帶來的損失， 有效地 縮小了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。套利機(jī)會(huì)形成的同時(shí)也使大豆與豆粕、 豆油的價(jià)格關(guān)系在長(zhǎng)期 趨于一致。因此綜合來看，我國(guó)大豆期貨很容易受到國(guó)際期貨價(jià)格的影響， 兩者 可能存在密切的聯(lián)動(dòng)。（二）需求影響中國(guó)大豆需求主要分為食用需求和非食用需求，其中非食用需求主要用于壓榨及其他工業(yè)用。近年來我國(guó)大豆需求量的構(gòu)成發(fā)生了比較明顯的變化，壓榨需求比重逐年持續(xù)上升，而食用及其他工業(yè)需求比重持續(xù)下降。大豆的食用需求對(duì)大豆期貨價(jià)格影響的主要因子有人口增長(zhǎng)速度，飲食結(jié)構(gòu)以及飲食喜好變化情況。 當(dāng)人口增速趨于緩慢時(shí)，同時(shí)也會(huì)帶來大豆需求增速的放緩；當(dāng)居民飲食喜好發(fā)生變化，更愿意食用豆油時(shí)，則會(huì)帶來大豆價(jià)

7、格預(yù)期的上漲。由于各地大豆價(jià)格不一，而且還受不同大豆等級(jí)的影響，所以本文以CPI 指數(shù)來反映這一影響。四、回歸分析（一）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格回歸分析國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格的回歸擬合度為%， 擬合效果B 比較好，分析結(jié)果基本可信。Sig=,雖然大于，但是誤差不大，在分析時(shí)要考慮可信性不足。 綜合來看，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格聯(lián)系緊密，模型可以用來分析兩者之間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)全球化和電子化交易普及的今天，理論上全球期貨價(jià)格應(yīng)該是高度一致的， 但是在實(shí)際生活中，因?yàn)榇蠖巩a(chǎn)地并不平均，而且不同國(guó)家有著不同的大豆進(jìn)出口貿(mào)易政策，所以導(dǎo)致有時(shí)候在期貨市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)和國(guó)外會(huì)出現(xiàn)

8、相反的情況。但是如果我們?cè)诜治鲋谐浞挚紤]市場(chǎng)外的因素（比如政策、運(yùn)輸費(fèi)用等），那么國(guó)外大豆期貨的價(jià)格走勢(shì)將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)有著很強(qiáng)的借鑒性。（二）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI 指數(shù)回歸分析國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI 指數(shù)的回歸擬合度為95%，擬合程度很高，可以用來進(jìn)行分析。Sig=,顯著性非常低，可信度很低。綜合來看，雖然國(guó)內(nèi)大豆期貨和 CPI 指數(shù)契合度高，但是兩者并不顯著，可以拒絕假設(shè)。因?yàn)榇蠖沟挠猛静⒉粌H在食用上，同時(shí)在工業(yè)領(lǐng)域的使用越來越多，所以用CPI 指數(shù)來作為大豆期貨價(jià)格的影響因素是有道理的，兩者擬合度很高也可以說明這一點(diǎn)。但是顯著性檢驗(yàn)表明模型誤差很大，并不可以使用，很有可能是CPI指數(shù)的統(tǒng)

9、計(jì)范圍過大，很容易受到其他因素的影響。所以在實(shí)際操作中，CPI 并不可以作為大豆期貨價(jià)格未來走勢(shì)的參考。五、價(jià)格預(yù)測(cè)走勢(shì)截止到目前為止，大連期貨交易所的豆一期貨價(jià)格走勢(shì)如圖5-1 所示：圖 5-1（一）走勢(shì)分析圖 5-2移動(dòng)均線是以道瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中“移動(dòng)平均” 的原理， 將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法。在圖5-2 中，黑色為 5 日均線， 紫色為 10 日均線， 粉色為 30 日均線。 豆一期貨的5 日均線不久前剛剛跌破了10 日均線，形成死亡交叉，預(yù)示著期貨價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步下跌。并且豆

10、一期貨5 日均線還有繼續(xù)跌破30 日均線的趨勢(shì)，一旦突破，就將形成多空頭排列。接下來幾天的下跌周期還會(huì)持續(xù)下去。（二）價(jià)格區(qū)間分析圖 5-3百分比線是利用百分比率的原理進(jìn)行的分析，可使股價(jià)前一次的漲跌過程更加直觀。當(dāng)股價(jià)持續(xù)向上，漲到一定程度，肯定會(huì)遇到壓力，遇到壓力后，就要向下間撤，回撤的位置很重要。黃金分割提供了幾個(gè)價(jià)位，百分比線也提供了幾個(gè)價(jià)位。 如果以最近三個(gè)月豆一期貨的最低價(jià)3573為 0%線，最高價(jià) 4017為 100%線來畫百分比線的話?？梢钥吹蕉挂黄谪浤壳疤幱?5%線和50%線之間，根據(jù)在這一區(qū)間的價(jià)格顯示，我們應(yīng)該可以判斷在未來一段時(shí)間內(nèi)豆一期貨的價(jià)格走勢(shì)集中在3683-37

11、94 之間。六、投資策略分析通過技術(shù)手段分析，我們可以看出豆一期貨在未來的一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格是下跌的，或者說下跌的可能性比較大。價(jià)格區(qū)間則是主要位于3683-3794之間。如果超出或者是跌破這一區(qū)間，則說明豆一期貨的行情發(fā)生巨大改變。根據(jù)手中持倉(cāng)情況的不同，需要進(jìn)行以下操作：如果一開始是買入開倉(cāng)，則需要賣出平倉(cāng)，同時(shí)還要賣出開倉(cāng)以減少損失；如果一開始是賣出開倉(cāng)，只需要觀望或在保證金重組前提下進(jìn)行加倉(cāng)；如果還沒有建倉(cāng)，就需要進(jìn)行賣出開倉(cāng)。需要注意的是，在通過技術(shù)手段看盤的時(shí)候，也不要忽略消息面的影響。七、結(jié)論通過本文的研究來看，國(guó)內(nèi)豆一期貨的主要影響是國(guó)外大豆期貨價(jià)格的走 勢(shì)，因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)化的今天

12、，全球各地區(qū)的大豆供給都處在一個(gè)比較恒定的水 平。CPI指數(shù)對(duì)大豆的影響并不顯著，可能是因?yàn)閭鲗?dǎo)性的原因，有機(jī)會(huì)需要對(duì) 影響大豆需要更有效的因素進(jìn)行分析，這也是本文的不足之處，希望在以后的學(xué)習(xí)工作中，可以更進(jìn)一步，對(duì)更細(xì)致的大豆期貨影響因素進(jìn)行分析。參考文獻(xiàn)1閻石，鄒爾康.我國(guó)大豆期貨套期保值比率及策略的有效性檢驗(yàn)J.宏觀經(jīng)濟(jì)研究.2012(05)2王孝松，謝申祥.國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格如何影響了中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格？J.經(jīng)濟(jì)研究.2012 (03)3高昂，范雯娟,陳皓.我國(guó)大豆期貨價(jià)格變動(dòng)因素的多元回歸分析J.中國(guó)物價(jià).2008 (06)4李天忠，丁濤.我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格先行性的實(shí)證研究J.金融

13、理論與實(shí)踐.2006 (10)5韓莎.大商所大豆期貨價(jià)格形成機(jī)制研究 D.四川農(nóng)業(yè)大學(xué)2009附件(一)國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格回歸分析輸入/移去的變量b模型輸入的 變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請(qǐng)求的變量。b.因變量:VAR00001模型匯總b模型RR方調(diào)整R方標(biāo)準(zhǔn)估 計(jì)的誤 差1.733a.537.479a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001Anova模型平方和df均方FSig.1 回歸1.016a殘差8總 計(jì)9a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn) 系數(shù)tSig.B

14、標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版.001（常量）VAR00.448.733.016002a.因變量：VAR00001模型：Y=+殘差統(tǒng)計(jì)量a極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)偏差N預(yù)測(cè)值10殘差.0000010標(biāo)準(zhǔn)預(yù)測(cè)值.00010標(biāo)準(zhǔn)殘差.000.94310a.因變量：VAR00001（二）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI指數(shù)回歸分析輸入/移去的變量b模型輸入的變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請(qǐng)求的變量。b.因變量:VAR00001模型匯總b模型RR方調(diào)整R方標(biāo)準(zhǔn)估 計(jì)的誤 差1.095a.009輸入/移去的變量b模型輸入的 變量移去的變量方法1VAR00002a.輸入a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002。b.因變量：VAR00001