PE的主流商務(wù)模式_0

1、PE的主流商務(wù)模式PE的主流商業(yè)模式收購(gòu)基金收購(gòu)基金的產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資所采用的商業(yè)模式，可簡(jiǎn)單的描述為以有限合伙制的法律形式集中基金，投資于初創(chuàng)企業(yè)，并通過(guò)上市或出售而獲得高額回報(bào)的整個(gè)過(guò)程。在風(fēng)險(xiǎn)投資展示的不斷升高的回報(bào)率吸引下，大量資金涌入這一i領(lǐng)域。在這種背景下，如何消化大量涌入的資金，成為業(yè)內(nèi)人事面臨的挑戰(zhàn)。1976年成立的KKR,則成為了新商業(yè)模型的締造者和實(shí)踐者。KKR把握住了私募股權(quán)基金發(fā)展的最佳時(shí)機(jī)。先是美國(guó)雇員退休收入保障法放寬了對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者向私募股權(quán)基金投資；其次，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功使得機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可了有限合伙制這種模式；再者杠桿收購(gòu)（L

2、B。的模式經(jīng)歷了最初的市場(chǎng)檢驗(yàn)，被證明是個(gè)回報(bào)極高的投資模式。這三個(gè)因素的組合，便產(chǎn)生了收購(gòu)基金。LBO收購(gòu)基金的核心LBO就是所謂的杠桿收購(gòu)，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是借別人的錢給自己買公司。當(dāng)然買下來(lái)只是第一步，其基本目標(biāo)是讓買下來(lái)的公司產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，并通過(guò)再次出賣來(lái)獲得資本利得。從原理看整個(gè)過(guò)程并不復(fù)雜，甚至很多人在日常的理財(cái)中也在進(jìn)行LBO比如投資買房，通過(guò)支付首付款并與銀行簽訂貸款合同而取得借款，然后把房子出租獲得現(xiàn)金來(lái)支付每月按揭，如果房?jī)r(jià)上漲，就可以把房子賣出去，會(huì)有更多的客觀利潤(rùn)。LBO與買房子出租的差別在于，其需要支付的本金可能要比20短少，對(duì)于KKR這樣的公司，在上世紀(jì)80年

3、代前期，股本金一般僅占收購(gòu)成本的5%左右；另外由于融資規(guī)模大，融資成本一般會(huì)超過(guò)12%比房屋按揭的成本高很多；被收購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的方式也復(fù)雜得多。因此，融資能力和對(duì)企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)能力成為保證LBO成功的重要因素。LBO的特點(diǎn)債務(wù)融資是LBO的主要資金來(lái)源。在典型的杠桿收購(gòu)中，債務(wù)融資額占收購(gòu)資金總額的70%-80%PE可以利用如此高的財(cái)務(wù)杠桿比率取決于兩個(gè)客觀條件：一方面有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以為PE提供多樣化的債務(wù)工具選擇，另一方面有大量的社會(huì)閑置資本。在杠桿收購(gòu)中，通常PE會(huì)得到目標(biāo)公司管理層的支持，PE也希望管理層在收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟心繕?biāo)公司的股份，這將激勵(lì)管理層努力經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司。事實(shí)上，很多杠桿收購(gòu)都是在管理層收購(gòu)的情形下發(fā)生的。LBO的一般程序PE就目標(biāo)公司形成初步的投資意向，然后成立投資公司-控股公司結(jié)構(gòu)，作為收購(gòu)目標(biāo)公司的操作平臺(tái)；PE基金與銀行等商洽，由后者為控股公司提供過(guò)橋貸款、發(fā)行債券等便利；PE掌控的控股公司以自有資金和過(guò)橋貸款資金完成對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)收購(gòu)，目標(biāo)公司管理層可能獲得一部分控股公司的股份；在管理層的幫助下，迅速剝離目標(biāo)公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)，將獲得的現(xiàn)金用于清償部分過(guò)橋貸款本息；在銀行的幫助下發(fā)行垃圾債券或高風(fēng)險(xiǎn)債