第二章風(fēng)險和收益

1、整理ppt第二章 風(fēng)險和收益整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)隨機(jī)事件(變量)：在不同情況下取不同的值。概率：隨機(jī)事件發(fā)生的可能性.概率分布：所有隨機(jī)事件的概率的集合。概率分布分為連續(xù)分布與離散分布兩種。隨機(jī)變量可以完全由其概率分布描述。例：擲硬幣，幣值向上或向下即為隨機(jī)事件，向上向下的可能性即為概率。 事件 概率 幣值向上 0.5 幣值向下 0.5整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)股票的收益率就是一個隨機(jī)變量。 0期股票的價格為P0， 1期時其全部價值為DIV1P1 股票投資的收益率為：DIV1P1 （1R）P0 或：R(DIV1P1)-P0/P0 由于DIV1P1事先無法確切知道，所以R為隨機(jī)變量。 在我們做風(fēng)險

2、分析時，通常假設(shè)R可由其概率分布所描述。整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)期望值：隨機(jī)事件與概率的乘積的和。 投資收益的期望值為所有可能的收益值與其發(fā)生的概率的乘積。期望值反映了同一事件大量發(fā)生或多次重復(fù)性發(fā)生所初始的結(jié)果的統(tǒng)計平均。期望值通常用E(X)表示。離散型概率分布的期望值可用下式求得式中Xi為隨機(jī)事件的值，P(Xi)為隨機(jī)事件i發(fā)生的概率。niiiXXPXE1)()(整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)方差與標(biāo)準(zhǔn)差：用以反映隨機(jī)事件相對期望值的離散程度的量。 方差多用Var(X)或 表示標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，常用表示。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差用來衡量隨機(jī)事件對期望值的偏離程度。22212)()()()()(XEXEXE

3、XXPXVarniiii整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 協(xié)方差反映兩個隨機(jī)變量間相對運(yùn)動的狀況，通常由COV(Xi,Xj)或xy表示。相系數(shù)：xy=COV(x,y)/ x y對財務(wù)和投資分析來說，協(xié)方差是非常重要的，因為資產(chǎn)組合的風(fēng)險即由組合內(nèi)資產(chǎn)間的協(xié)方差決定。mkjjkiikkjjiijiXEXXEXPXEXXEXEXXCOV1)()()()(),(整理ppt概率統(tǒng)計復(fù)習(xí)協(xié)方差大于0，正相關(guān)協(xié)方差小于0，負(fù)相關(guān)協(xié)方差等于0，不相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全正相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于0，不相關(guān)整理ppt確定性與不確定性確定性:未來的結(jié)果與預(yù)期相一致，不存在任何偏差。不確定

4、性:未來的可能與預(yù)期不一致，存在偏差。不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險型不確定。風(fēng)險型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定，但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計的，從而可以對未來的狀況做出某種分析和判斷。完全不確定是指未來的結(jié)果，以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生的概率都是不可知的，從而完全無法對未來做出任何推斷。整理ppt第二節(jié) 風(fēng)險與收益的關(guān)系一、風(fēng)險的概念角度理解一般地風(fēng)險指預(yù)期結(jié)果的不確定性風(fēng)險的負(fù)面效應(yīng)-危險，風(fēng)險的正面效應(yīng)機(jī)會投資組合理論（1）在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險；特殊風(fēng)險與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險。

5、（2）在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險，既不是指單個資產(chǎn)的收益變動性，也不是指投資組合收益的變動性資本資產(chǎn)定價投資風(fēng)險指定義:資產(chǎn)對投資組合風(fēng)險的貢獻(xiàn)，或者說是資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的相關(guān)性，衡量的指標(biāo)被稱為系數(shù)整理ppt提示：投資對象的風(fēng)險具有客觀性，但投資人是否去冒風(fēng)險，是主觀決定的。風(fēng)險報酬：由于絕大多數(shù)投資者是風(fēng)險回避者，而風(fēng)險投資又是不可避免的，因此，承擔(dān)風(fēng)險就必須得到報酬。投資總收益由時間價值和風(fēng)險報酬兩部分組成。整理ppt二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬衡量風(fēng)險報酬需要使用概率和統(tǒng)計的方法。1. 確定概率分布。2. 計算期望報酬率。期望報酬率是各種可能的報酬率按

6、其概率進(jìn)行加權(quán)平均而得的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。3. 計算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差反映的是各隨機(jī)變量偏離其均值的離散程度。具體到風(fēng)險報酬計算工作，它反映的是各種可能投資報酬與期望報酬發(fā)生偏離的程度。4. 計算標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比率。5. 計算風(fēng)險報酬率。標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能以相對屬性是正確評價投資的風(fēng)險程度，但它還不是風(fēng)險報酬率。要計算風(fēng)險報酬率并進(jìn)一步確定風(fēng)險報酬額，還必須借助風(fēng)險報酬系數(shù)。6. 計算投資方案的預(yù)測投資收益率，權(quán)衡投資方案是否可取。整理ppt三、投資組合的風(fēng)險和報酬證券的組合投資指的是債券投資者將投資資金投資于多種證券以 分散投資風(fēng)險。1證券組合

7、的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險。證券組合風(fēng)險可分為： （1）可分散風(fēng)險 （2）不可分散風(fēng)險。2證券組合的風(fēng)險報酬。證券組合的風(fēng)險報酬。 投資者進(jìn)行證券投資時都要求對該投資所承擔(dān)的風(fēng)險作出補(bǔ)償，無論是債券組合投資還是單項投資，風(fēng)險越大，所要求的風(fēng)險補(bǔ)償就越高。但不同于單項投資的是證券組合投資只要求對不可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，而不是要求對可分散風(fēng)險的補(bǔ)償，所以如果投資中存在可分散風(fēng)險補(bǔ)償，那么投資者就會進(jìn)行投資組合，高價出售已獲得反映不可分散風(fēng)險的期望報酬率，所以，證券組合的風(fēng)險報酬率，就是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的超過時間價值的那部分額外報酬整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益兩項資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險與

8、收益 期望收益)()()(BABARbERaEbRaRE整理ppt方差b=1-a222222222222),(BAABBAABBABAabbaabCOVbaRRVar整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益例：設(shè)有G、H兩項資產(chǎn)，相關(guān)參數(shù)為： E(Rg)=20%, g=40%, E(Rh)=12%, h=13.3%, 相關(guān)系數(shù)為gh Wg=0.25, Wh=0.75 組合的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：E(Rp)=0.2520%+0.75%12%=14%ghghgh%)2(%2%)3 .13%)(40)(75. 0)(25. 0(2%)3 .13(75. 0%)40(25. 02222整理ppt資產(chǎn)組合的風(fēng)險與

9、收益不難看出，組合的期望收益與兩項資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)無關(guān)，而組合的標(biāo)準(zhǔn)差則依賴于兩項資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。 gh = 1， 完全正相關(guān)，gh=20%； gh = -1，完全負(fù)相關(guān)，gh= 0； gh = 0， 不相關(guān)， gh=14.1%整理ppt多項資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益期望收益方差niiipREwRE1)()( nininijjiijjiiipwwwRVar1122)(整理ppt四、風(fēng)險和報酬率的關(guān)系在現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)和金融學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險和報酬率的關(guān)系，資本資產(chǎn)定價模型就是其中最重要的一種。這一模型可用下列公式表示：RiRfBi（RmRf） 式中：Ri為第i種股票或者證券組合的必要

10、報酬率；Rf為無風(fēng)險報酬率，Bi為第i種股票或證券組合的系數(shù)；Rm為所有股票的平均報酬率。整理ppt系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險，又稱個別風(fēng)險。只與個別資產(chǎn)（企業(yè)）或少數(shù)資產(chǎn)（企業(yè)）自身的狀況相聯(lián)系，是由每項資產(chǎn)自身的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況決定的，可通過多項資產(chǎn)的組合加以分散。 非系統(tǒng)風(fēng)險可進(jìn)一步分解為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險又可分解為外部原因和內(nèi)部原因。整理ppt系統(tǒng)風(fēng)險，又稱市場風(fēng)險。是由整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行狀況決定的，是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各項資產(chǎn)相互影響，共同運(yùn)動的總體結(jié)果，無法通過多項資產(chǎn)的組合來分散。通過資產(chǎn)組合減弱和消除個別風(fēng)險對投資收益的影響，稱為風(fēng)險分散。風(fēng)險分散的根本原因在于資產(chǎn)組合

11、的方差項中個別風(fēng)險的影響在資產(chǎn)數(shù)目趨于無窮時趨于零。而風(fēng)險不可能完全消除（系統(tǒng)風(fēng)險存在）的根本原因在于資產(chǎn)組合的方差項中的協(xié)方差（反映各項資產(chǎn)間的相互作用）項在資產(chǎn)數(shù)目趨于無窮時不趨于零。整理ppt案例：風(fēng)險收益的計量-北方公司風(fēng)險收益的計量基本案情北方公司1998年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈，消費者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。整理ppt1.開發(fā)潔清純凈水面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如下：市場銷路概率預(yù)計年利潤好60%150萬元一般20%60萬元差20%-10萬元整理ppt經(jīng)過專家測定該項目的風(fēng)險系數(shù)為0.52.開發(fā)消