國際投資者投資印度資本市場指南

1、國際投資者投資印度資本市場指南在全球經(jīng)濟(jì)“新平庸”時代，印度經(jīng)濟(jì)快速增長成為國際投資關(guān)注的焦點(diǎn)。2016年，印度GDP增長7.6%，超越中國成為全球增長最快的新興市場經(jīng)濟(jì)體。國際投資者應(yīng)當(dāng)如何投資印度，分享經(jīng)濟(jì)增長的紅利呢？一般來講，投資印度主要有以下幾種方式：1）外國直接投資Foreign Direct Investments目前，印度幾乎放開了所有行業(yè)的FDI（對部分FDI來源國仍有限制）。FDI的投資審批包括自動獲準(zhǔn)和政府審批兩種方式，自動獲準(zhǔn)是指投資印度政府鼓勵名錄內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，政府審批需要向印度財政部的Foreign Investment Promotion Board提交申請。2）投資

2、證券交易Investments through Stock Exchanges外國機(jī)構(gòu)投資者可以通過Portfolio Investment Scheme投資印度資本市場，包括一級和二級市場3）投資海外發(fā)行證券外國投資者可以投資印度公司在海外發(fā)行的American Depository Receipts、Global Depository Receipts和Foreign Currency Convertible Bonds，以及基于上述證券的印度主題投資基金。4）通過經(jīng)紀(jì)代理投資在印度證券交易委員會注冊的外國經(jīng)紀(jì)商在滿足監(jiān)管政策的前提下，可以申請成為印度各證券交易所的會員，為其FII客戶提供

3、經(jīng)紀(jì)服務(wù)，代理這些客戶投資印度證券。5）通過資管計劃投資外資可以通過印度的資產(chǎn)管理公司或者投資銀行設(shè)立資管計劃投資印度。本文主要研究國際投資者如何通過Portfolio Investment Scheme投資印度的資本市場，梳理印度監(jiān)管機(jī)構(gòu)對國際投資的政策，分析投資注冊流程和相關(guān)交易稅費(fèi)，并簡要介紹印度兩大主要證券交易所的交易規(guī)則。一、投資準(zhǔn)入印度允許以下國際投資者進(jìn)入本國資本市場：1）外國組合投資者（Foreign Portfolio Investors，F(xiàn)PI），主要包括外國機(jī)構(gòu)投資者（Foreign Institutional Investors）、外國機(jī)構(gòu)投資次級賬戶（Foreign

4、Institutional Investors Sub-Accounts）和合資格的外國投資者（Qualified Foreign Investors）；2）印度裔非居民（Non Resident Indians，NRI）；3）在印度出生的國際人士（Persons of Indian Origin，PIO）。根據(jù)印度證券交易委員會（Securities Exchange Board of India，SEBI）的監(jiān)管政策，自2014年6月1日起，F(xiàn)PI的注冊管理由SEBI移交至指定托管機(jī)構(gòu)（Designated Depository Participants，DDP）。FPI進(jìn)入印度資本市場應(yīng)

5、具備合理要求，并且符合Know Your Customer的條件。截至2015年末，SEBI認(rèn)可的DDP包括以下機(jī)構(gòu)：1）Axis Bank Limited2）BNP Paribas3）Citibank N.A.4）DBS Bank Ltd.5）Deutsche Bank AG6）Edelweiss Custodial Services Limited7）Geojit BNP Paribas Financial Services Ltd.8）HDFC Bank Limited9）HSBC Ltd.10）ICICI Bank Limited11）IL & FS Securities Se

6、rvices Limited12）India Infoline Limited13）JPMorgan Chase Bank14）Kotak Mahindra Bank Limited15）Orbis Financial Corporation Ltd.16）SBI-SG Global Securities Services Pvt）Ltd.17）Standard Chartered Bank18）Stock Holding Corporation of India LimitedFPI一般分為以下三類：I類主要是政府及準(zhǔn)政府性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，包括中央銀行、政府代理平臺、主權(quán)財富基金、國際或多邊

7、組織等。I類FPI資質(zhì)每3年審核一次，沒有審核費(fèi)用。II類主要是符合監(jiān)管條件的機(jī)構(gòu)，包括共同基金、信托投資、保險和再保險、銀行、資產(chǎn)管理公司、投資公司、組合投資者等；大學(xué)基金會和養(yǎng)老基金；與大學(xué)有關(guān)且在SEBI注冊為Foreign Institutional Investors Sub賬戶的捐贈資金。II類FPI資質(zhì)每3年審核一次，每次審核費(fèi)用3000美元。III類主要是不符合前兩類條件的機(jī)構(gòu)，如捐贈資金、慈善基金、信托計劃、個人或家族辦公室等。III類FPI資質(zhì)每3年審核一次，每次審核費(fèi)用300美元。二、投資范圍FPI可以通過SEBI認(rèn)可的交易渠道投資股票、權(quán)益衍生品、政府證券、債務(wù)工具和利

8、率衍生品等。1、股票單一或集團(tuán)FPI投資上市公司股票不得超過該公司全部發(fā)行股份的10%。所有FPI投資上市公司股票不得超過該公司全部發(fā)行股份的24%，投資銀行股票不得超過該銀行全部發(fā)行股份的20%。若印度政府對外國直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）投資某行業(yè)的上限超過24%，該行業(yè)的上市公司經(jīng)董事會決議之后，可以將所有FPI投資的上限調(diào)整至印度政府規(guī)定的FDI限額。FPI可以投資首次公開發(fā)行股票中為合資格機(jī)構(gòu)投資者（Qualified Institutional Buyers，QIB）預(yù)留的份額，但是持股比例不得超過FPI持有上市公司股票的限額。NRI投資首

9、次公開發(fā)行股票，要在銀行開立非居民盧比存款賬戶（NRE/NRO），并在財務(wù)公司（Non Banking Financial Corporate，NBFC）開立電子賬戶（Demat Account）用于存管股票或執(zhí)行買入/賣出指令。FPI可以在批發(fā)銷售份額內(nèi)參與股票的集合競價，NRI視同非機(jī)構(gòu)投資者參與股票的集合競價，但是不得享受個人投資者的折價銷售條款。2、權(quán)益衍生品根據(jù)FPI的分類，投資權(quán)益衍生品時有不同的限制：1）指數(shù)期貨或期權(quán)I類和II類FPI投資指數(shù)期貨的頭寸不得高于50億盧比，投資指數(shù)期權(quán)的頭寸不得高于該指數(shù)所有衍生品開倉合約的15%之間孰低者。此外，若FPI持有凈空頭頭寸（按名義金

10、額計量），不得超過其持有股票的總額；若FPI持有凈多頭頭寸，不得超過其持有現(xiàn)金、政府證券、國庫券或其他類似證券的總額。III類FPI投資指數(shù)期貨或期權(quán)，個人持有某個特定指數(shù)所有衍生品開倉合約的15%以上時，需要向交易所報告。2）股票期貨或期權(quán)I類和II類FPI投資市值大于50億盧比股票的期貨或期權(quán)的頭寸合計不得超過股票市值的20%或30億盧比之間孰低者，投資股票期貨的頭寸不得超過股票市值的10%或15億盧比之間孰低者。I類和II類FPI投資市值小于50億盧比股票的期貨或期權(quán)的頭寸合計不得超過股票市值的20%，投資股票期貨的頭寸不得超過股票市值的20%或5億盧比之間孰低者。III類FPI投資與股

11、票相關(guān)的所有衍生品合約的頭寸不得超過股票市值的1%或所有衍生品開倉合約的5%之間孰高者。3、政府證券和債務(wù)工具印度逐步放寬FPI投資政府債券的上限。至2018年3月末，F(xiàn)PI投資中央政府債券的限額為所有已發(fā)行債券的5%或1.2萬億盧比之間孰低者，投資所有政府債券的限額為1.535萬億盧比。投資邦政府發(fā)展貸款（State Development Loans，SDL）不計入投資政府債券限額，F(xiàn)PI投資SDL的限額為所有已發(fā)行SDL的2%或5000億盧比之間孰低者。所有FPI投資中央政府債券的限額為單個債券所有已發(fā)行余額的20%，超過該比例的FPI投資可以繼續(xù)持有該債券，但在持有比例低于20%以前不

12、得繼續(xù)購買該債券。單個債券維度的FPI投資限額按日計算，投資超過限額的FPI將被列入負(fù)面清單，負(fù)面清單內(nèi)的FPI不允許進(jìn)行任何投資。對SDL無需執(zhí)行單個證券維度的限額。FPI只能投資到期日在3年以上的債券。4、貨幣衍生品FPI可以持有最高不超過1500萬美元的USDINR交易凈頭寸，合計持有最高不超過等值5百萬美元的EURINR、GBPINR、JPYINR交易凈頭寸。FPI不允許超過限額持有上述貨幣對的凈空頭頭寸。FPI在以下情況下可以超過限額持有上述貨幣對的凈多頭頭寸：I類和II類FPI可以持有USDINR凈多頭頭寸不得高于所有USDINR開倉合約的15%或1億美元之間孰高者，持有EURIN

13、R凈多頭頭寸不得高于所有EURINR開倉合約的15%或5000萬歐元之間孰高者，持有GBPINR凈多頭頭寸不得高于所有GBPINR開倉合約的15%或5000萬英鎊之間孰高者，持有JPYINR凈多頭頭寸不得高于所有JPYINR開倉合約的15%或20億日元之間孰高者。III類FPI可以持有USDINR凈多頭頭寸不得高于所有USDINR開倉合約的6%或1000萬美元之間孰高者，持有EURINR凈多頭頭寸不得高于所有EURINR開倉合約的6%或500萬歐元之間孰高者，持有GBPINR凈多頭頭寸不得高于所有GBPINR開倉合約的6%或500萬英鎊之間孰高者，持有JPYINR凈多頭頭寸不得高于所有JPYI

14、NR開倉合約的6%或2億日元之間孰高者。5、利率衍生品FPI敘做利率衍生品交易需要向SEBI申請注冊，F(xiàn)PI持有多頭頭寸合計不得超過SEBI批復(fù)的購買政府債券限額，F(xiàn)PI只能以套期為目的持有利率衍生品空頭，空頭頭寸在任何時點(diǎn)都不得超過其持有的政府債券和多頭頭寸總額。所有FPI在利率衍生品市場持有多頭頭寸合計不得超過SEBI批復(fù)的FPI購買政府債券限額。三、監(jiān)管架構(gòu)印度資本市場主要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括印度財政部（Ministry of Finance）、印度證券交易委員會和印度儲備銀行（Reserve Bank of India，RBI）。1、印度財政部印度財政部經(jīng)濟(jì)事務(wù)局（Department of

15、 Economic Affairs）的資本市場處（Capital Markets Division）負(fù)責(zé)制定政策管理并發(fā)展股票、債券和衍生品等市場，保護(hù)投資者利益。其主要職責(zé)包括：推進(jìn)資本市場改革、完善市場監(jiān)管體系、強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)制、促進(jìn)資本市場的法律監(jiān)督體系有效運(yùn)作。資本市場處負(fù)責(zé)跟進(jìn)修訂Depositories Act 1996、Securities Contracts (Regulation) Act 1956、Securities and Exchange Board of India Act 1992等法案。2、印度證券交易委員會印度證券交易委員會根據(jù)SEBI Act 1992組建

16、成立，是印度股票市場的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)。SEBI負(fù)責(zé)保護(hù)投資者利益、發(fā)展并監(jiān)管印度證券市場。所有獲得批準(zhǔn)進(jìn)入印度證券市場的金融中介機(jī)構(gòu)都需要接受SEBI監(jiān)管。FPI進(jìn)入印度市場需要向DDP注冊登記。3、印度儲備銀行印度儲備銀行根據(jù)Reserve Bank of India Act 1934履行監(jiān)管職責(zé)，根據(jù)Foreign Exchange Management Act 1999履行外匯管理職責(zé)。RBI負(fù)責(zé)制定貨幣和信貸政策、發(fā)行貨幣、經(jīng)理國庫、監(jiān)管銀行體系、管理外匯、監(jiān)管支付清算體系以及促進(jìn)印度金融市場發(fā)展。RBI內(nèi)部多個司局均擁有金融監(jiān)管職能。4、印度稅務(wù)機(jī)構(gòu)印度中央直接稅委員會（Central

17、 Board of Direct Taxes，CBDT）是印度直接稅的征管機(jī)構(gòu)，也是印度中央政府稅務(wù)管理的核心部門，所得稅的征收和管理即由該部門負(fù)責(zé)。此外，CBDT還負(fù)責(zé)與他國簽訂雙邊稅收協(xié)定。5、孟買證券交易所孟買證券交易所（Bombay Stock Exchange，BSE）是印度最大的證券交易所，目前有5500余家上市公司在BSE掛牌交易，截至2015年9月總市值達(dá)1.64萬億美元。BSE主要通過Central Depository Services Ltd.提供交易服務(wù)，標(biāo)普BSE指數(shù)（S&P BSE SENSEX）是印度股票市場的核心股指6、國家證券交易所國家證券交易所（Na

18、tional Stock Exchange，NSE）是僅次于BSE的印度第二大證券交易所，負(fù)責(zé)制定證券市場管理和運(yùn)營規(guī)則。NSE接受SEBI的監(jiān)管，會員管理、發(fā)行管理、交易管理和合規(guī)管理均遵從SEBI和RBI的監(jiān)管要求。四、注冊管理國際投資者進(jìn)入印度市場，首先要在SEBI注冊取得FPI資格，并完成以下流程：1）聘請法務(wù)代表（Legal Representative）并將其指定為DDP聘請法務(wù)代表的主要職責(zé)是代理FPI向印度監(jiān)管機(jī)構(gòu)報送監(jiān)管信息，任何一家SEBI認(rèn)可具有DDP資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)都可以擔(dān)任FPI的法務(wù)代表。2）聘請稅務(wù)顧問（Tax advisor）稅務(wù)顧問能幫助FPI完成所有在印度的經(jīng)

19、營活動的納稅申報義務(wù)。3）聘請托管機(jī)構(gòu)（Domestic Custodian）托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)托管FPI在印度投資證券的托管服務(wù)，任何一家在SEBI注冊擁有印度境內(nèi)托管資質(zhì)的托管機(jī)構(gòu)都可以承接FPI的托管業(yè)務(wù)。4）選擇承辦銀行FPI需要選擇承辦銀行并開立外匯賬戶或非居民特別盧比賬戶（Non Resident Special Rupee Account），任何一家RBI監(jiān)管下的銀行都可以擔(dān)任FPI的承辦銀行。7.Appointment of a Compliance OfficerEvery FPI is required to appoint a compliance officer who sh

20、all be responsible for monitoring the compliance of the Act, rules and regulations, notifications, guidelines, instructions etc. issued by the Board or the Central Government. 5）聘請交易經(jīng)紀(jì)交易經(jīng)紀(jì)負(fù)責(zé)執(zhí)行FPI的交易指令，一家FPI可以聘請多個交易經(jīng)紀(jì)。6）聘請清算代理機(jī)構(gòu)清算代理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)確認(rèn)FPI的交易。FPI只能聘請一家清算代理機(jī)構(gòu)，簽署清算代理協(xié)議后將獲得身份識別碼，身份識別碼用于在交易渠道確認(rèn)并完成FPI的交

21、易指令。7）聘請合規(guī)官所有FPI都必須聘請合規(guī)官負(fù)責(zé)執(zhí)行印度政府的合規(guī)法案，制定并執(zhí)行合規(guī)政策，識別并報告合規(guī)風(fēng)險。五、交易稅費(fèi)FPI在稅法上視同非居民納稅人管理。1、所得稅根據(jù)印度的所得稅法，F(xiàn)PI投資證券的利息收入或買賣證券的資本利得需要繳納所得稅，但是分紅收入和投資共同基金的利息收入豁免納稅。所得稅法中規(guī)定的證券包括shares、scrips、stocks、bonds、debentures、debenture stock or other marketable securities of a like nature in or of any incorporated company or

22、 other body corporate以及Government securities。具體規(guī)定如下：1）利息收入納稅利息收入的基本稅率為20%投資收入合計超過1千萬盧比的公司的證券，利息收入征稅在3%的教育費(fèi)附加基礎(chǔ)上額外征收2%的附加費(fèi)，綜合稅率為21.012%；投資收入合計不超過1千萬盧比的公司的證券，利息收入在基本稅率基礎(chǔ)上征收3%的教育費(fèi)附加，綜合稅率為20.60%；投資非公司形式的組織的證券，利息收入在基本稅率基礎(chǔ)上征收3%的教育費(fèi)附加，綜合稅率為20.60%。2）資本利得納稅（適用證券交易稅的業(yè)務(wù)）投資收入合計超過1千萬盧比的公司的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為

23、15.759%，持有期間超過12個月豁免納稅；投資收入合計不超過1千萬盧比的公司的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為15.45%，持有期間超過12個月豁免納稅；投資非公司形式的組織的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為15.45%，持有期間超過12個月豁免納稅。3）資本利得納稅（不適用證券交易稅的業(yè)務(wù)）投資收入合計超過1千萬盧比的公司的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為31.518%，持有期間超過12個月的資本利得綜合稅率為10.506%；投資收入合計不超過1千萬盧比的公司的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為30.90%，持有期間超過12個月的資本

24、利得綜合稅率為10.30%；投資非公司形式的組織的證券，持有期間不足12個月的資本利得綜合稅率為30.90%，持有期間超過12個月的資本利得綜合稅率為10.30%。4）特殊事項來自未與印度簽署雙邊稅收協(xié)定的國家或地區(qū)的PE，在印度投資證券獲得的所有收入按照以下規(guī)定納稅：投資收入合計超過1千萬盧比的公司的證券，所有收入的綜合稅率為42.024%；投資收入合計不超過1千萬盧比的公司的證券，所有收入的綜合稅率為41.20%；投資非公司形式的組織的證券，所有收入的綜合稅率為30.90%。2、SEBI監(jiān)管費(fèi)除債券外的所有證券買賣交易，按照交易金額的0.0002%繳納監(jiān)管費(fèi)；債券買賣交易，按照交易金額的0

25、.000005%繳納監(jiān)管費(fèi)。3、印花稅印花稅在證券交易環(huán)節(jié)根據(jù)交易金額納稅，屬于地方稅種，各邦稅制不一。在馬哈拉施特拉邦（孟買所在地），貨幣市場和衍生品市場的印花稅規(guī)定如下：未交割交易按照0.002%納稅，交割交易按照0.01%納稅。4、營業(yè)稅股票交易按照15%的綜合稅率繳納營業(yè)稅，由經(jīng)紀(jì)商向客戶收取之后集中繳納。5、證券交易稅（Securities Transaction Tax，STT）1）股票或股票型基金購買/出售股票在交割或者過戶時繳納STT，按照股票市值由買入/賣出方納稅，稅率為0.1%；購買股票型基金無需繳納STT，出售股票型基金由賣出方納稅，稅率為0.1%；出售股票或股票型基金但

26、是并未實(shí)際交割或過戶的，按照交易金額由賣出方納稅，稅率為0.25%。2）期權(quán)交易股票期權(quán)，按照期權(quán)費(fèi)由賣出方納稅，稅率為0.05%；交易價內(nèi)股票期權(quán)，按照交易價款由買入方納稅，稅率為0.125%。3）期貨交易證券期貨，按照交易價款由賣出方納稅，稅率為0.01%。6、股利分配稅目前，印度豁免所有股利分配所得的納稅義務(wù)，但是在稅法中仍然有明確的納稅規(guī)定。投資印度公司的分紅所得，按照15%的稅率另5%附加費(fèi)和3%教育費(fèi)附加納稅，綜合稅率為16.225%。投資股票型基金的分紅所得無需納稅。投資貨幣市場基金的分紅所得，投資者是個人或印度教不可分割家庭，按照25%的稅率另5%附加費(fèi)和3%教育費(fèi)附加納稅，綜

27、合稅率為27.0375%；其他投資者按照30%的稅率另5%附加費(fèi)和3%教育費(fèi)附加納稅，綜合稅率為32.445%。投資其他基金的分紅所得，投資者是個人或印度教不可分割家庭，按照12.5%的稅率另5%附加費(fèi)和3%教育費(fèi)附加納稅，綜合稅率為13.5188%；其他投資者按照30%的稅率另5%附加費(fèi)和3%教育費(fèi)附加納稅，綜合稅率為32.445%。六、BSE投資規(guī)則FPI在BSE投資可以買賣股票、公司債和權(quán)益衍生品，從發(fā)出投資指令到完成交割結(jié)算一般需要T+2個工作日。1、買入股票1）客戶：向經(jīng)紀(jì)商提交買入指令，T-1/T日2）經(jīng)紀(jì)商：將客戶指令遞送至BSE的交易平臺，T日3）BSE：執(zhí)行客戶指令并傳輸至I

28、ndian Clearing Corporation Ltd.（ICCL）結(jié)算，T日4）經(jīng)紀(jì)商：向客戶反饋買入指令并向DDP發(fā)送交易指令，T日5）客戶：向DDP匯出資金，T日6）客戶：向DDP確認(rèn)交易指令，T+1日7）ICCL：向DDP發(fā)送交易確認(rèn)，T+1日8）DDP：結(jié)合客戶和經(jīng)紀(jì)商的交易指令向ICCL確認(rèn)交易并劃轉(zhuǎn)資金，T+1日9）ICCL：向DDP交割證券，T+2日10）DDP：將交易細(xì)節(jié)提交客戶的稅務(wù)顧問，T+1/T+2日2、賣出股票1）客戶：向經(jīng)紀(jì)商提交賣出指令，T-1/T日2）經(jīng)紀(jì)商：將客戶指令遞送至BSE的交易平臺，T日3）BSE：執(zhí)行客戶指令并傳輸至ICCL結(jié)算，T日4）經(jīng)紀(jì)商

29、：向客戶反饋賣出指令，T日5）客戶：向DDP發(fā)出證券交易指令，T/T+1日6）DDP：將交易細(xì)節(jié)提交客戶的稅務(wù)顧問，T日7）ICCL：向DDP發(fā)送交易確認(rèn)，T/T+1日8）DDP：向ICCL確認(rèn)交易并調(diào)撥證券，T+2日9）ICCL：交割證券并向DDP劃轉(zhuǎn)資金，T+2日10）稅務(wù)顧問：向客戶提示需要繳納稅款，T+2日11）客戶：向DDP確認(rèn)應(yīng)繳稅金或自行繳納稅金，T+2日12）DDP：從ICCL劃轉(zhuǎn)資金中扣除稅金或根據(jù)客戶完稅憑證向客戶劃轉(zhuǎn)資金，T+2/T+3日13）客戶：收到賣出股票且扣稅之后的資金，T+4日3、買入公司債1）客戶：向經(jīng)紀(jì)商提交買入指令，T日2）經(jīng)紀(jì)商：向BSE詢價，T日3）BSE：執(zhí)行客戶指令并傳輸至ICCL結(jié)算，T日4）經(jīng)紀(jì)商：向客戶反饋交易指令，T日5）客戶：向經(jīng)紀(jì)商確認(rèn)交易指令并向托管機(jī)構(gòu)（Custodian）劃轉(zhuǎn)資金，T/T+1/T+2日6）經(jīng)紀(jì)商：向客戶反饋交易細(xì)節(jié)和法律文書，T/T+