第6講二手?jǐn)?shù)據(jù)收集和事件研究法

1、整理ppt第7講二手?jǐn)?shù)據(jù)收集和事件研究法整理ppt一、二手?jǐn)?shù)據(jù)收集 二手?jǐn)?shù)據(jù)的含義 二手?jǐn)?shù)據(jù)的定義是相對(duì)一手?jǐn)?shù)據(jù)而言。 一手?jǐn)?shù)據(jù)是指通過親自調(diào)研或?qū)嶒?yàn)獲得的數(shù)據(jù)； 二手?jǐn)?shù)據(jù)是通過利用現(xiàn)成數(shù)據(jù)庫或通過零散的文本進(jìn)一步加工整理和提煉才能使用的數(shù)據(jù)。 會(huì)計(jì)實(shí)證研究中目前使用的數(shù)據(jù)以二手?jǐn)?shù)據(jù)為主，即利用現(xiàn)成數(shù)據(jù)庫如：CSMAR，CCER，WIND、巨靈或RESSET數(shù)據(jù)庫。整理ppt一、二手?jǐn)?shù)據(jù)收集 二手?jǐn)?shù)據(jù)相對(duì)一手?jǐn)?shù)據(jù)的特征： 二手?jǐn)?shù)據(jù)是由他人（或者機(jī)構(gòu)）收集的； 二手收據(jù)的收集是為了其他目的； 研究者在使用二手?jǐn)?shù)據(jù)時(shí)，通常不與研究對(duì)象發(fā)生直接接觸。 二手?jǐn)?shù)據(jù)的來源： 上市公司數(shù)據(jù)庫、專利數(shù)據(jù)、工業(yè)

2、企業(yè)普查數(shù)據(jù)、世界銀行提供的國(guó)家和城市年鑒數(shù)據(jù)、聯(lián)合國(guó)提供的各國(guó)的FDI流入和流出數(shù)據(jù)、各地方的統(tǒng)計(jì)年鑒； 報(bào)紙、期刊和雜志、年報(bào)等都是二手?jǐn)?shù)據(jù)的來源整理ppt一、二手?jǐn)?shù)據(jù)收集 二手?jǐn)?shù)據(jù)的使用形式： 作為輔助性的數(shù)據(jù)源泉，旨在增加對(duì)實(shí)證背景的理解和把握，或者用于對(duì)樣本選擇和數(shù)據(jù)可靠性的確認(rèn)。 作為案例研究方法的數(shù)據(jù)收集方法。 例如，Mintzberg &Walters(1982)研究的是一個(gè)連鎖公司的60年的成長(zhǎng)歷史。作者對(duì)跨度幾十年的媒體資料和公司內(nèi)部記錄進(jìn)行系統(tǒng)的搜集、整理和分析； 例：商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是否提升了公司價(jià)值基于新橋投資收購深發(fā)展的案例分析整理ppt一、二手?jǐn)?shù)

3、據(jù)收集 二手?jǐn)?shù)據(jù)的使用形式： 作為問卷數(shù)據(jù)的彌補(bǔ)信息。比如戰(zhàn)略管理中對(duì)于戰(zhàn)略績(jī)效的衡量可以是非財(cái)務(wù)的主觀績(jī)效指標(biāo)，那么該數(shù)據(jù)可通過問卷調(diào)查獲得，而戰(zhàn)略績(jī)效的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以通過年報(bào)獲得，如ROA，ROE等客觀性績(jī)效指標(biāo)。 作為實(shí)證研究中的基本數(shù)據(jù)來源與形式。大多數(shù)會(huì)計(jì)實(shí)證研究中都采用此使用形式，如：財(cái)務(wù)分析師能認(rèn)知審計(jì)任期的信息內(nèi)涵嗎?*整理ppt一、二手?jǐn)?shù)據(jù)收集 二手?jǐn)?shù)據(jù)的優(yōu)點(diǎn)： 基于二手?jǐn)?shù)據(jù)的樣本量很大，樣本可以具有時(shí)間跨度以獲得縱向數(shù)據(jù)； 二手?jǐn)?shù)據(jù)具有較高程度的客觀性； 二手?jǐn)?shù)據(jù)具有較高的可復(fù)制性，如：并購研究中，每年都有大量的研究出現(xiàn)。整理ppt一、二手?jǐn)?shù)據(jù)收集 會(huì)計(jì)實(shí)證研究中可利用的二手

4、數(shù)據(jù)： 專業(yè)數(shù)據(jù)庫：學(xué)校圖書館購買了CSMAR數(shù)據(jù)庫，路徑：華南農(nóng)業(yè)大學(xué)網(wǎng)址圖書館網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫 其他數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)、和訊財(cái)經(jīng)等。其他數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)、和訊財(cái)經(jīng)等。整理ppt二、事件研究法 事件研究法含義： 由Fama(1968）創(chuàng)建，事件研究法 (Event Study) 是一種統(tǒng)計(jì)方法，是在研究當(dāng)市場(chǎng)上某一個(gè)事件發(fā)生的時(shí)后，股價(jià)是否會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，以及是否會(huì)產(chǎn)生“異常報(bào)酬率”(abnormal returns)，借由此可以了解到股價(jià)的波動(dòng)與該事件是否相關(guān)。 使用范圍：會(huì)計(jì)信息披露、并購事件披露。整理ppt二、事件研究法 事件研究法的運(yùn)用步驟： 首先決

5、定研究假說； 決定研究假說以后，確定事件的種類及其事件日，估計(jì)期及事件期之計(jì)算期間； 接著以股價(jià)日?qǐng)?bào)酬率估算其預(yù)期報(bào)酬率，再透過實(shí)際報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬之差額，觀察事件宣告期間是否具有異常報(bào)酬的產(chǎn)生； 最后借由統(tǒng)計(jì)檢定來檢視其統(tǒng)計(jì)值是否顯著。 運(yùn)用示范：外資銀行并購與價(jià)值創(chuàng)造新橋投資集團(tuán)并購深發(fā)展的案例分析；上市公司兼并與收購的財(cái)富效應(yīng)整理ppt二、事件研究法 決定研究假說決定研究假說 如假設(shè)估計(jì)期間的CAR并沒有產(chǎn)生股東財(cái)富創(chuàng)造效應(yīng)，而事件期的CAR可能產(chǎn)生此效應(yīng)。 事件日的確定事件日的確定 所謂的“事件日”，系指市場(chǎng)“接收”到該事件即將發(fā)生或可能發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)，而非該事件“實(shí)際”上發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)，此

6、時(shí)點(diǎn)通常以“宣告日”為準(zhǔn)。時(shí)點(diǎn)認(rèn)定的適當(dāng)與否，對(duì)于研究的正確性，會(huì)有決定性的影響。 如并購研究中都以并購事件宣告日作為事件日。整理ppt二、事件研究法 確定估計(jì)期、事件期 估計(jì)期：如事件發(fā)生前的120天至前30天作為估計(jì)期（-120，-30）；（-90,-10）等 對(duì)應(yīng)的事件期為（-30,30），（-10,10）、（-5,5）或（-1,1） 如：外資銀行并購與價(jià)值創(chuàng)造新橋投資集團(tuán)并購深發(fā)展的案例分析； 上市公司兼并與收購的財(cái)富效應(yīng)整理ppt二、事件研究法 確定估計(jì)期的市場(chǎng)模型 估計(jì)某一事件發(fā)生或公布后，對(duì)于股價(jià)影響，必須建立股票報(bào)酬率的“預(yù)期模式”，以估計(jì)“預(yù)期報(bào)酬”(expected ret

7、urns)。股票報(bào)酬率的預(yù)期模式有很多種，應(yīng)用最廣的是“市場(chǎng)模式” (Market Model)。 此模式假設(shè)個(gè)股股票的報(bào)酬率與市場(chǎng)報(bào)酬率間存在線性關(guān)系，并以市場(chǎng)報(bào)酬率建立股價(jià)報(bào)酬率之回歸模式，公式如下： Rit=i +i Rmt +i,t Rit：表示 i 公司 t 期的報(bào)酬率， Rmt：表示 t 期的市場(chǎng)加權(quán)指數(shù)股票之報(bào)酬率, i：表示回歸截距項(xiàng)。 it：表示回歸殘差項(xiàng)。 i：表示回歸斜率。整理ppt二、事件研究法 建立股票報(bào)酬率的建立股票報(bào)酬率的“預(yù)期模式預(yù)期模式” Rit=ai + bi Rmt Rit ：表示 i 公司t期之預(yù)期報(bào)酬率，經(jīng)由估計(jì)期計(jì)算得來。 Rmt：表第t期市場(chǎng)加權(quán)指

8、數(shù)股票之報(bào)酬率。 估計(jì)平均異常報(bào)酬率估計(jì)平均異常報(bào)酬率 異常報(bào)酬 (Abnormal Returns , ARit) 指以事件期的實(shí)際報(bào)酬減去事件期的預(yù)期報(bào)酬 ARit=RitRit ARit：表示 i 公司第t期之異常報(bào)酬率。 Rit ：表示 i 公司第t期之實(shí)際報(bào)酬率。 Rit ：表示 i 公司第t期之預(yù)期報(bào)酬率。 累積異常報(bào)酬率 (Cumulative Abnormal Returns, CAR)，則為特定期間內(nèi)每日異常報(bào)酬率的累加值。整理ppt二、事件研究法 異常報(bào)酬率的檢定異常報(bào)酬率的檢定 如果累計(jì)異常報(bào)酬率為“正”，我們可以推論事件對(duì)股價(jià)有正的影響，即并購創(chuàng)造了股東財(cái)富；如果累計(jì)異

9、常報(bào)酬率為“負(fù)”，我們可以推論事件對(duì)股價(jià)有負(fù)的影響。但只知道正負(fù)仍不夠，因?yàn)槲覀儾淮_定此種影響是否足夠明顯，因此必須進(jìn)行“顯著性檢定”。 分析結(jié)果分析結(jié)果 依據(jù)研究假說，對(duì)于累計(jì)異常報(bào)酬率以及檢定的結(jié)果進(jìn)行分析，并提出解釋。整理ppt示例：三一重工收購德國(guó)普茨邁斯特公司 案例背景： 主并公司：三一重工，三一重工股份有限公司由三一集團(tuán)投資創(chuàng)建，于1994年成立。2003年7月3日，三一重工在上海上市（代碼：600031）；2005年6月10日，三一重工成為首家股權(quán)分置改革成功并實(shí)現(xiàn)全流通的企業(yè)。三一重工主要從事工程機(jī)械的研發(fā)、制造、銷售，是中國(guó)最大、全球第六的工程機(jī)械制造商。成立以來，三一重工每

10、年以50%以上的速度增長(zhǎng)。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入507.76億元，同比增長(zhǎng)49.54%；凈利潤(rùn)86.49 億元，較上年同期增長(zhǎng)54.02% ；每股收益1.14元，同比增長(zhǎng)54.02%。2011年7月，三一重工以215.84億美元的市值，首次入圍FT全球500強(qiáng)，成為唯一上榜的中國(guó)機(jī)械企業(yè)。公司董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根成為2011年中國(guó)福布斯排名中的新首富。整理ppt 目標(biāo)公司：德國(guó)普茨邁斯特公司，成立于1958 年的普茨邁斯特是全球最知名的工程機(jī)械制造商之一，全球混凝土機(jī)械第一品牌，一直創(chuàng)造并保持著液壓柱塞泵領(lǐng)域的眾多世界紀(jì)錄，在中國(guó)之外的國(guó)際市場(chǎng)上已成為混凝土技術(shù)的全球領(lǐng)導(dǎo)者。普茨邁斯特運(yùn)營(yíng)總部位

11、于毗鄰德國(guó)斯圖加特的Aichtal，擁有員工3000 人。截至2010 年12 月31 日，總資產(chǎn)4.91 億歐元，凈資產(chǎn)1.77億歐元。2010 年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5 億歐元，凈利潤(rùn)150 萬歐元，預(yù)計(jì)2011 年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.6 億歐元，凈利潤(rùn)600 萬歐元。整理ppt 事件相關(guān)重要日期：2012年1月20日簽訂協(xié)議，2012年1月31日，三一重工首次發(fā)布公告，2012年3月1日前擬完成交割，2012年5月8日宣布正式完成交割。 交易方式和價(jià)格：三一德國(guó)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三一德國(guó)”）聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)投資基金（香港）顧問有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信基金”），于2012 年1 月20 日與

12、德國(guó)普茨邁斯特公司的股東簽署了轉(zhuǎn)讓及購買協(xié)議，三一德國(guó)和中信基金共同收購普茨邁斯特100%股權(quán)，其中三一德國(guó)收購90%，中信基金收購10%。三一德國(guó)的出資額為3.24 億歐元（折合人民幣26.54 億元）。整理ppt 事件研究法： 研究假設(shè)：我國(guó)上市公司的海外并購能為股東創(chuàng)造價(jià)值。 事件日：2012年1月31日 事件窗口期（-90,10），其中估計(jì)期為（-90，-10），事件期為（-10,10），那么該事件中的日期為估計(jì)期為（2011.11.01-2012.01.20），事件期為（2012.01.21-2012.2.10） 估計(jì)期的預(yù)測(cè)模型： Rt= +Rmt +t 數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融數(shù)

13、據(jù)庫中的股票市場(chǎng)研究系列，Rt用考慮現(xiàn)金紅利再投資的日個(gè)股回報(bào)率 表示，Rmt用考慮現(xiàn)金紅利再投資的日綜合A股市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率 表示整理ppt 建立股票報(bào)酬率的建立股票報(bào)酬率的“預(yù)期模式預(yù)期模式” Ri=0.000625 +1.1585Rmt 估計(jì)平均異常報(bào)酬率估計(jì)平均異常報(bào)酬率 異常報(bào)酬率的檢定：異常報(bào)酬率的檢定：t t值值=-1.769=-1.769，不能拒絕，不能拒絕ARAR為為0 0的假設(shè)。的假設(shè)。 研究結(jié)論：研究結(jié)論：因此拒絕原假設(shè)，從短期來看，股東對(duì)這次并購并不看好，本次海外并購并沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值，反而毀損了主并公司股東財(cái)富。0 01 12 23 34 45 56 67 78 8R

14、iRi0.0157 0.0157 -0.0289 -0.0289 0.0188 0.0188 -0.0085 -0.0085 -0.0036 -0.0036 -0.0252 -0.0252 0.0251 0.0251 -0.0079 -0.0079 0.0080 0.0080 預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)RiRi0.0036 0.0036 -0.0111 -0.0111 0.0235 0.0235 0.0109 0.0109 0.0026 0.0026 -0.0193 -0.0193 0.0308 0.0308 0.0030 0.0030 0.0027 0.0027 異常報(bào)酬異常報(bào)酬率率ARAR0.0121 0.

15、0121 -0.0177 -0.0177 -0.0047 -0.0047 -0.0195 -0.0195 -0.0062 -0.0062 -0.0059 -0.0059 -0.0057 -0.0057 -0.0109 -0.0109 0.0053 0.0053 超額累計(jì)超額累計(jì)收益收益- -0.0531 0.0531 整理ppt 中國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)以來的其他重大海外并購事件： 2004年7月 ，TCL集團(tuán)并購法國(guó)彩電巨頭湯姆遜，TCL通訊控股收購阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)。 2004年12月 ，聯(lián)想12.5億美元購入IBM的PC業(yè)務(wù) 2007年5月 ，中投公司斥資30億美元外匯儲(chǔ)備參股美國(guó)私募基金巨頭黑石集團(tuán)10%的IPO，黑石上市后股價(jià)連續(xù)下跌，截至2008年2月12日，中投公司投資虧損達(dá)12.18億美元。 2010年2月 ，騰中重工收購悍馬，但未