金融工程復(fù)習(xí)資料要點(diǎn)鄭振龍 2

1、金融工程復(fù)習(xí)資料1、 什么是金融工程？答：金融工程是指綜合運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)，運(yùn)用各種基礎(chǔ)性和衍生性的證券，設(shè)計(jì)、開發(fā)和應(yīng)用新型的金融產(chǎn)品，以達(dá)到創(chuàng)造性解決金融問題、管理風(fēng)險(xiǎn)的根本目標(biāo)的學(xué)科技術(shù)。2、 金融工程的作用？答：主要有三大作用：1） 變幻無窮的新產(chǎn)品：構(gòu)造出無窮多種新產(chǎn)品，滿足不同市場(chǎng)狀況下的特定需求。使金融產(chǎn)品的內(nèi)涵和外延、品種與數(shù)量都無時(shí)不處于變化和拓展當(dāng)中，這方面為市場(chǎng)參與這提供了更多不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資工具，使市場(chǎng)趨于完全，風(fēng)險(xiǎn)管理更容易實(shí)現(xiàn)；另一方面，使得套利更容易進(jìn)行、有助于減少定價(jià)偏誤。2） 更具準(zhǔn)確性、時(shí)效性和靈活性的低成本風(fēng)險(xiǎn)管理：推動(dòng)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)度

2、量技術(shù)的發(fā)展；衍生證券是風(fēng)險(xiǎn)分散與對(duì)沖的最佳工具（1、成本優(yōu)勢(shì)；2、更高的準(zhǔn)確性；3、很大的靈活性）3） 【弊】風(fēng)險(xiǎn)放大與市場(chǎng)波動(dòng)：衍生證券的高杠桿性質(zhì)使得投資者只需動(dòng)用少量資金，就可操作數(shù)倍乃至于數(shù)十倍自有資金的金融衍生品交易。使得投機(jī)成本低廉，大大增加了投機(jī)者的數(shù)量、規(guī)模和投機(jī)沖動(dòng)。本質(zhì)上，以放大風(fēng)險(xiǎn)換取高回報(bào)。（水能載舟、亦能覆舟）3、 金融工程的根本目的：解決金融問題金融工程的主要內(nèi)容：設(shè)計(jì)、定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理（=核心） 4、 金融工程運(yùn)用的主要工具有哪些基本類型？答：金融工程運(yùn)用的主要工具有兩大類：基礎(chǔ)性證券與金融衍生證券。基礎(chǔ)性證券包括股票和債券（銀行的存貸款也屬于基礎(chǔ)性證券）。金融衍

3、生證券包括遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)四類。所以金融工程的主要工具主要有6種，分別是股票、債券、遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)?！拘「拍睢窟h(yuǎn)期：是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。期貨：一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約?；Q：兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。期權(quán)：指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。5、 衍生證券市場(chǎng)上的三類參與者是誰？他們的主要目的是什么？答：三類參與者是套期保值者、套利者和投機(jī)者。套

4、期保值者目的是：通過衍生證券的相反頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和管理；套利者目的是：認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與其衍生證券價(jià)格之間存在不合理的相對(duì)關(guān)系，同時(shí)進(jìn)入現(xiàn)貨與證券產(chǎn)品市場(chǎng)交易，從事套利活動(dòng)，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的套利收益投機(jī)者目的是：?jiǎn)渭冞M(jìn)入衍生證券市場(chǎng)，根據(jù)自己的預(yù)期，利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進(jìn)行操作，通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益，在市場(chǎng)變動(dòng)與預(yù)期一致時(shí)獲利，不一致時(shí)虧損。6、 積木分析法：模塊分析法，是一種將各種金融工具進(jìn)行分解和組合以解決金融問題的分析方法。重要工具：金融產(chǎn)品回報(bào)圖或損益圖。所謂的回報(bào)圖，是指橫軸為到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，縱軸為衍生金融產(chǎn)品不考慮成本時(shí)的收益，盈虧圖則使考慮了成本

5、后的盈虧。圖：20？7、 衍生證券定價(jià)的基本假設(shè)1）市場(chǎng)不存在摩擦。金融市場(chǎng)沒有交易成本，沒有保證金要求，也沒有賣空限制。2）市場(chǎng)參與者不承擔(dān)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)任何一個(gè)合約對(duì)方不存在違約的可能。3）市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的。金融市場(chǎng)上任何一個(gè)參與者都可以根據(jù)自己的意愿買賣任何數(shù)量的金融產(chǎn)品，而不至于影響該金融產(chǎn)品的價(jià)格。4）市場(chǎng)參與者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，且希望財(cái)富越多越好。兩個(gè)投資機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)相同，則投資者偏好回報(bào)率高的機(jī)會(huì)；回報(bào)率相同，則投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)水平低的機(jī)會(huì)。5）市場(chǎng)不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利。如果市場(chǎng)存在它，套利活動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)，直到這種機(jī)會(huì)消失為止。8、 連續(xù)復(fù)利假設(shè)數(shù)額為A元的資產(chǎn)以利率r投資了n年，如果利息按每年計(jì)一

6、次復(fù)利，則投資終值為A（1r） n.現(xiàn)值A(chǔ)元的n年現(xiàn)值為：Ae rn.習(xí)題：24.9如果連續(xù)復(fù)利年利率為5，10000元現(xiàn)值在4.82年后的終值為？9. 元 10000（10.05）4.82=12651.22元。10、金融遠(yuǎn)期合約：指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。多頭：未來將買入標(biāo)的的一方。空頭：將在未來賣出標(biāo)的的一方。K是交割價(jià)格。11、遠(yuǎn)期頭寸的到期盈虧圖遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧 多頭=上升趨勢(shì) 空頭=下降趨勢(shì)11、遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。分散的場(chǎng)外交易：由于技術(shù)手段發(fā)展，現(xiàn)在的遠(yuǎn)期交易已經(jīng)成為一個(gè)巨大的世

7、界范圍內(nèi)的場(chǎng)外市場(chǎng)，交易私下進(jìn)行，基本不受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。非標(biāo)準(zhǔn)化：由于不在交易所交易，交易雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)談判。優(yōu)點(diǎn)：靈活性大、容易規(guī)避監(jiān)管。缺點(diǎn)：沒有固定交易場(chǎng)所、信息交流傳遞不便、不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)效率低。每份合約千差萬別，造成二次流通不便、流動(dòng)性差。履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)高。12、金融期貨合約：是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。13、芝加哥商品交易所（S&P500）指數(shù)期貨的交易單位：250美元*標(biāo)準(zhǔn)

8、普爾500股價(jià)指數(shù)水平CME規(guī)定1點(diǎn)指數(shù)代表250美元，采用的方式是現(xiàn)金結(jié)算。14、CME規(guī)定長(zhǎng)期國債期貨合約的交易單位為面值10萬美元的美國長(zhǎng)期國債。15、期貨交易實(shí)行一定的到期循環(huán)，且大多是3月循環(huán)，即每年的3、6、9、12月為到期月。16、CME的S&P500股指期貨最小變動(dòng)價(jià)位是0.1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，而每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值為250美元，所以每份合約的最小變動(dòng)價(jià)位為25美元。17、遠(yuǎn)期與期貨的比較：同：都是在交易時(shí)約定在將來某一時(shí)間按約定的條件買賣一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約，本質(zhì)上一樣。異：【7點(diǎn)】1） 交易場(chǎng)所不同：=遠(yuǎn)期沒有固定的交易場(chǎng)所，買賣雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無嚴(yán)格組

9、織的分散市場(chǎng)，例如由許多大銀行、大經(jīng)紀(jì)公司組成的電子網(wǎng)絡(luò)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)；=期貨合約則在交易所內(nèi)集中交易，一般不允許場(chǎng)外交易。交易所不僅為期貨交易提供了場(chǎng)所和統(tǒng)一清算，還制定了許多嚴(yán)格的交易規(guī)則（如保證金制度、每日盯市結(jié)算制度、漲跌停板制度和最大持倉限額等），并為期貨交易提供信用擔(dān)保。它是一個(gè)有組織有秩序的統(tǒng)一市場(chǎng)。2） 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同=遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由”，合約中相關(guān)條件如標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量、數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割月份都根據(jù)雙方具體需要確定、條款具體內(nèi)容體現(xiàn)很強(qiáng)的個(gè)性化特征。有很大的靈活性、但轉(zhuǎn)手與流通困難，二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。=期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易所為各種期貨合約制定了標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量、質(zhì)量、交

10、割地點(diǎn)、時(shí)間、方式、合約規(guī)模等條款，只有價(jià)格是在成交時(shí)按市場(chǎng)行情確定的。難以滿足特殊的交易需求，但大大便利合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性極強(qiáng)，吸引眾多交易者。3） 違約風(fēng)險(xiǎn)不同=遠(yuǎn)期合約的履行主要取決于簽約雙方的信用，一旦一方無力或不愿意履約，另一方就會(huì)蒙受損失，目前國際市場(chǎng)上的參與者大多需要達(dá)到一定的資質(zhì)，并通過第三方或資產(chǎn)擔(dān)保等方式降低遠(yuǎn)期交易的違約風(fēng)險(xiǎn)。=期貨合約的履行則由交易所或清算機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。交易雙方直接面對(duì)的都是交易所，即使一方違約，另一方也不受影響。交易所之所以能提供此類擔(dān)保，主要依靠完善的保證金和每日盯市結(jié)算制度、清算會(huì)員的無限連帶清償責(zé)任等?？梢哉f，機(jī)構(gòu)完善的期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾

11、乎為零。4） 合約雙方關(guān)系不同=遠(yuǎn)期合約的交易雙方直接簽訂，而且由于遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于交易對(duì)手的信用，因此要在簽約前通常要對(duì)交易對(duì)手的信譽(yù)和實(shí)力等方面充分了解。=期貨合約的履行完全不取決于對(duì)方而只取決于交易所或清算機(jī)構(gòu)，交易所是所有買方的賣者和所有賣方的賣者。期貨交易中，交易者無需知道對(duì)方是誰，市場(chǎng)信息成本很低。5)價(jià)格確定方式不同=遠(yuǎn)期合約的交易價(jià)格由雙方直接談判并私下確定。=期貨交易的價(jià)格則是在交易所通過公開競(jìng)價(jià)或根據(jù)做市商報(bào)價(jià)確定。6） 結(jié)算方式不同=遠(yuǎn)期合約只有到期才進(jìn)行交割清算、期間均不進(jìn)行結(jié)算?！舅栽谶h(yuǎn)期存續(xù)期內(nèi)，實(shí)際交割價(jià)格始終不變，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化給投資者帶來

12、的是賬面浮動(dòng)盈虧，到期結(jié)算時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與交割價(jià)格才是投資者的真實(shí)盈虧?！扛杏X有點(diǎn)像股票。=期貨交易則是每天結(jié)算?！井?dāng)同品種的期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)、就會(huì)對(duì)所有該品種期貨合約的多頭和空頭產(chǎn)生浮動(dòng)盈余或虧損，并在當(dāng)天的賬戶體現(xiàn)出來。由于期貨是每日盯市結(jié)算實(shí)現(xiàn)真實(shí)盈虧，因此可以把期貨看做一個(gè)每日以結(jié)算價(jià)平倉清潔并以該結(jié)算價(jià)重新訂立的合約，每日不斷變動(dòng)的期貨交割價(jià)格?！?） 結(jié)算方式不同=遠(yuǎn)期，由于遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，不易找到轉(zhuǎn)讓對(duì)象，并要征得原交易對(duì)手的同意，因此絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過到期失誤交割或現(xiàn)今結(jié)算來結(jié)束。=期貨合約則可以通過到期交割結(jié)算、平倉和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨三種方式?！居捎诮灰妆憷?，

13、當(dāng)期貨交易一方的目的（如投機(jī)、套期保值和套利）達(dá)到時(shí)，無需征得對(duì)方同意就可通過平倉來結(jié)清自己的頭寸并把履約的權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三方。實(shí)際中絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了解。】18、習(xí)題46頁 2、設(shè)投資者在2007年9月25日以1530點(diǎn)（每點(diǎn)250美元）的價(jià)格買入一手2007年12月到期的S&P500指數(shù)期貨。按CME的規(guī)定，S&P500指數(shù)期貨的初始保證金為19688美元，維持保證金為15750美元。當(dāng)天收盤時(shí)，S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)為1528.90美元，該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者會(huì)收到追繳保證金的通知？解：收盤時(shí)，該投資者的

14、盈虧(1528.91530.0)×250275美元；保證金賬戶余額19,68827519,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即時(shí)(即SP500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)1514.3時(shí))，交易商會(huì)收到追繳保證金通知，而必須將保證金賬戶余額補(bǔ)足至19,688美元。19、習(xí)題47頁 5、請(qǐng)解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足

15、到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。20、遠(yuǎn)期價(jià)格：是指使一個(gè)遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格。21、【案例3.1】無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的價(jià)值2007年8月31日，美元6個(gè)月期的無風(fēng)險(xiǎn)年利率為4.17% .市場(chǎng)上正在交易一份標(biāo)的證券為一年期貼現(xiàn)債券、剩余期限為6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約多頭，其交割價(jià)格為970美元，該債券的現(xiàn)價(jià)為960美元。請(qǐng)問，對(duì)于該遠(yuǎn)期合約的多頭和空頭來說，遠(yuǎn)期價(jià)值分別是多少？根據(jù)題意，有 S=960，K=970, r=4.17% ,T-t=0

16、.5 則根據(jù)f=S-K=960-970×10.02美元該遠(yuǎn)期合約空頭的遠(yuǎn)期價(jià)值為-f= - 10.02 美元。22、習(xí)題 62頁 1、假設(shè)一種無紅利支付的股票目前市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為15元，求這份交易數(shù)量為100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值。1.三個(gè)月后，對(duì)于多頭來說，該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為2、假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，市場(chǎng)上該股票的3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為23元，請(qǐng)問該如何進(jìn)行套利?2. ，在這種情況下，套利者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入現(xiàn)金X元三個(gè)月，用以購買單位的股票，同

17、時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為23元。三個(gè)月后，該套利者以單位的股票交割遠(yuǎn)期，得到元，并歸還借款本息元，從而實(shí)現(xiàn)元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。3、假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn)，香港無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，恒生指數(shù)股息收益率為每年3%，求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。3. 指數(shù)期貨價(jià)格=23、遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系羅斯等證明，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對(duì)所有到期日都相同時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等。但是，當(dāng)利率變化無法預(yù)測(cè)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格就不相等。至于兩者孰高孰低，則取決于標(biāo)的資產(chǎn)與利率的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。這是因?yàn)楫?dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，期貨

18、價(jià)格通常也會(huì)隨之升高，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即獲利，并可按高于平均利率的利率將所獲利潤(rùn)進(jìn)行再投資。而當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即虧損，但是可按低于平均利率的利率從市場(chǎng)上融資以補(bǔ)充保證金。相比之下，遠(yuǎn)期合約的多頭將不會(huì)因利率的變動(dòng)而受到上述影響。在此情況下，期貨多頭比遠(yuǎn)期多頭更具吸引力，期貨價(jià)格自然就大于遠(yuǎn)期價(jià)格。相反，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格的差異幅度還取決于合約有效期的長(zhǎng)短。當(dāng)有效期只有幾個(gè)月時(shí)，兩者的差距通常很小。此外，稅收、交易費(fèi)用、保證金的處理方式、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等方面的因素也會(huì)導(dǎo)致兩者的差異。

19、總之，兩者的定價(jià)思想在本質(zhì)上是相同的，其差別主要體現(xiàn)在交易機(jī)制和交易費(fèi)用的差異上，很多情況下常常可以忽略或進(jìn)行調(diào)整。因此在大多情況下可以合理地假定遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相等，并都用F來表示。24、多頭套期保值：也稱買入套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場(chǎng)的多頭對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。很顯然，擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者會(huì)運(yùn)用多頭套期保值的策略，如計(jì)劃在未來時(shí)刻買入標(biāo)的資產(chǎn)的投資者或是已經(jīng)賣空資產(chǎn)的投資者，其主要目的是鎖定未來買入價(jià)格。25、空頭套期保值：也稱賣出套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場(chǎng)的空頭對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。很顯然，擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者會(huì)運(yùn)用空頭套期保值的策略，如持有現(xiàn)貨資產(chǎn)多頭的投資者，其

20、主要目的是鎖定未來賣出價(jià)格。26、完美與不完美的套期保值完美的套期保值：遠(yuǎn)期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而使得套期保值能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這種能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值稱為完美的套期保值。一般來說，遠(yuǎn)期合約由于是雙方直接商定，大多情況下可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期與被套期保值資產(chǎn)在標(biāo)的物、到期日和交易金額方面的完全匹配，從而實(shí)現(xiàn)完美套期保值。但在現(xiàn)實(shí)的期貨市場(chǎng)中，完美的套期保值通常是不存在的。期貨的不完美套期保值，主要源于基差風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。在時(shí)間、數(shù)量、種類上很難找到與被套期保值資產(chǎn)完美吻合、一致的期貨合約。數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)：指投資者事先無法確知需要套

21、期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蚱谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無法完全對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。27、期貨最小方差套期保值比率【必考】=需要套期保值資產(chǎn)/工具 *（是相關(guān)系數(shù)）?假設(shè)投資者A手中持有某種現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)值1 000 000 元，目前現(xiàn)貨價(jià)格為100元。擬運(yùn)用某種標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進(jìn)行3個(gè)月期的套期保值。如果該現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.65元，該期貨價(jià)格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.81元，兩個(gè)價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)為0.8，每份期貨合約規(guī)模為 100 000元，期貨價(jià)格為50元。問三個(gè)月期貨合約的最小方差套期保值比率是多少？應(yīng)如何進(jìn)行套期保值？解： 最小方差套期保值比率為： = n =* =0.8

22、* =0.64 因此，投資者A應(yīng)持有的期貨合約分?jǐn)?shù)為：n * N=（ = n）n* =3.2 答：投資者應(yīng)持有3份期貨空頭，以實(shí)現(xiàn)套期保值。28、1）假設(shè)某投資公司有$20 000 000的股票組合，它想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約來套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080點(diǎn)。股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為1.8，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為0.9，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.6。問如何進(jìn)行套期保值操作？1 最優(yōu)套期保值比率為：應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：份2）假設(shè)投資者A于8月9日進(jìn)入中國金融期貨交易所的滬深300指數(shù)期貨仿真交易，開倉買進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨合約2手，均

23、價(jià)1200點(diǎn)（每點(diǎn)300元）。依照交易所的規(guī)定，初始保證金和維持保證金比例均為10%，請(qǐng)問，該投資者需提交多少保證金？若當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1195點(diǎn)，8月10日結(jié)算價(jià)降為1150點(diǎn)，請(qǐng)按照案例4.4的格式說明該投資者在這兩天的損益狀況。2 投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為：投資者8月9日、10日損益情況見下表。日期結(jié)算價(jià)格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8月9日11958月10日115029、股票指數(shù)：是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)情況的一種相對(duì)指標(biāo)。包括：道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)、標(biāo)注普爾500指數(shù)、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)。30、股

24、指期貨：以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。31、外匯遠(yuǎn)期：遠(yuǎn)期外匯協(xié)議是以某種外匯為標(biāo)的資產(chǎn)，雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額該種外匯的合約。按遠(yuǎn)期的開始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。32、遠(yuǎn)期利率協(xié)議：指買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻開始的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。33、遠(yuǎn)期利率：是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率，它是與即期利率對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念。假設(shè)今天是2007年9月1日。1×2遠(yuǎn)期利率表示1個(gè)月之后開

25、始的期限為1個(gè)月的遠(yuǎn)期利率；2×4遠(yuǎn)期利率則表示2個(gè)月之后開始的期限為2個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。34、LIBOR:倫敦銀行間同業(yè)拆放利率。35、歐洲美元存款，是指存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。36、在CME集團(tuán)交易的歐洲美元期貨：是短期利率期貨，標(biāo)的資產(chǎn)是自期貨到期日起3個(gè)月期的歐洲美元定期存款。37、歐洲美元期貨貼現(xiàn)率：期貨利率。38、歐洲美元期貨點(diǎn)數(shù)：1點(diǎn)=0.01%=25美元，即期貨利率變動(dòng)0.01%，意味著期貨報(bào)價(jià)（IMM指數(shù)）變動(dòng)0.01，一份合約價(jià)值變動(dòng) 10 000*0.01*1/4=25美元，變動(dòng)一個(gè)基點(diǎn)，變動(dòng)25美元?！?00-期貨利率*100

26、】39、CME場(chǎng)內(nèi)交易的歐洲美元期貨合約之【交易單位：本金為1 000 000 美元的3個(gè)月歐洲美元定期存款】40、CME的長(zhǎng)期美國國債期貨合約之【交易單位：本金為 100 000美元或其倍數(shù)的美國政府長(zhǎng)期（30年）國債】41、報(bào)價(jià)：100美元面值的債券價(jià)格，最小單位為1/32,例如 8016 表示 80 【長(zhǎng)期美國國債的報(bào)價(jià)方式是以美元和1/32美元報(bào)出每100美元面值債券的價(jià)格。由于合約規(guī)模為面值100 000美元，因此8016 的報(bào)價(jià)意味著一份長(zhǎng)期美國國債期貨的合約價(jià)格是1000*80=80500美元】42、1）美國某公司擁有一個(gè)系數(shù)為1.2，價(jià)值為1000萬美元的投資組合，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾

27、500指數(shù)為1530點(diǎn)，請(qǐng)問該公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？解：該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：2）瑞士和美國兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.6800美元，2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為0.7000美元，請(qǐng)問有無套利機(jī)會(huì)？解：瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為： 投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。43、假設(shè)某投資者A持有一份系數(shù)為0.85的多樣化的股票投資組合，請(qǐng)問，如果不進(jìn)行股票現(xiàn)貨的買賣，只通過期貨交易，是否能提高該投資組合的系數(shù)？解：投資者可以利用股指期貨，改變股票投資組合的系數(shù)。設(shè)股票組合的原系數(shù)為，目標(biāo)

28、系數(shù)為，則需要交易的股指期貨份數(shù)為：44、互換：是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。45、互換的種類：利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換、商品互換、差額互換、零息互換。46、【案例7.1】利率互換的定價(jià)：運(yùn)用債券組合假設(shè)在一筆利率互換協(xié)議中，某一金融機(jī)構(gòu)支付3個(gè)月期的LIBOR,同時(shí)收取4.8%的年利率（3個(gè)月計(jì)一次復(fù)利），名義本金為1億美元?；Q還有9個(gè)月的期限。目前3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月的LIBOR（連續(xù)復(fù)利）分別為4.8%、5%和5.1%。試計(jì)算此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值。在這個(gè)例子中k=120萬美元，因此=120 +120 +10120

29、=9975.825(萬美元)=10 000=9994.345（萬美元）因此，對(duì)于該金融機(jī)構(gòu)而言，此利率互換的價(jià)值為 9975.825-10 000= 24.175（萬美元）47、【案例7.3】確定利率互換協(xié)議中的固定利率：運(yùn)用債券組合假設(shè)在一筆2年期的利率互換協(xié)議中，某一金融機(jī)構(gòu)支付3個(gè)月期的LIBOR，同時(shí)每3個(gè)月收取固定利率（3個(gè)月計(jì)一次復(fù)利），名義本金為1億美元。目前3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月、15個(gè)月、18個(gè)月、21個(gè)月與2年的貼現(xiàn)率（連續(xù)復(fù)利）分別為4.8%、5%、5.1%、5.2%、5.15%、5.3%與5.4%。第一次支付的浮動(dòng)利率即為當(dāng)前3個(gè)月期利率4.8%（連續(xù)復(fù)利）。

30、試確定此筆利率互換中合理的固定利率。利率互換中合理固定利率的選擇應(yīng)使得利率互換的價(jià)值為零，即=。在這個(gè)例子中= 10 000 （萬美元）令=+（10 000+）=10 000萬美元K=543美元，即固定利率水平應(yīng)確定為5.43%（3個(gè)月計(jì)一次復(fù)利）。48、利率：利率互換：互換的運(yùn)用主要包括三個(gè)方面：套利、風(fēng)險(xiǎn)管理與合成新產(chǎn)品。49、期權(quán)：是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱執(zhí)行價(jià)格）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；歐式期權(quán)：期權(quán)多方只有

31、在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)（即行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利）美式期權(quán)：期權(quán)到期日前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。50、期權(quán)期貨的權(quán)利義務(wù)：期貨：合約雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，除非用相反的合約進(jìn)行對(duì)沖，否則這種權(quán)利與義務(wù)在到期日必須行使與履行，也只能在到期日行使與履行。期貨的空方常常還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。期權(quán)：合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利，而只有在對(duì)方履約時(shí)進(jìn)行對(duì)應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù)。51、權(quán)證：是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間（行權(quán)時(shí)間），按約定的價(jià)格（行使價(jià)格）向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的

32、標(biāo)的資產(chǎn)。52、權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別：1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場(chǎng)之前，必須由發(fā)行股票的公司向市場(chǎng)發(fā)行；期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)、只要買賣雙方同意，可直接成交。2）數(shù)量是否有限股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對(duì)固定的。而期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)，只要有人愿意買、愿意賣，就可以成交，因此其數(shù)量在理論上是無限的。3）是否影響總股本股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時(shí)所買賣的股票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有壓低或提升的作用；股票期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票完全從市場(chǎng)上購入，上市公司的總股本并不會(huì)增減，期權(quán)行權(quán)對(duì)上市公司無任何影響。53、OCC：（即期權(quán)清算公司）是由一定數(shù)量的會(huì)員（稱

33、為清算行或清算會(huì)員）組成的，一般來說，清算會(huì)員必須滿足資本的最低限額要求，并且必須提供特種基金，若有任一會(huì)員在清算時(shí)無法提供需要的資金，則可使用該基金。OCC特點(diǎn)：1） 非會(huì)員的經(jīng)紀(jì)公司和自營商所完成的期權(quán)交易都必須通過清算會(huì)員在OCC進(jìn)行清算。2） 對(duì)于每一個(gè)期權(quán)買方來說，OCC就是他的賣方；對(duì)于每一個(gè)期權(quán)賣方來說，OCC又是他的買方。54、期權(quán)的回報(bào)與價(jià)格 16055、怎么看圖 看出多空頭？是看漲跌？ 16856、？期權(quán)費(fèi)2元，在20元時(shí)、 （-2）57、期權(quán)價(jià)格：或者說價(jià)值，等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值加時(shí)間價(jià)值。期權(quán)費(fèi)：是期權(quán)多方為了獲取未來某種權(quán)利而支付給空方的對(duì)價(jià)。58、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：指在期權(quán)尚未到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。59、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值