科技型中小企業(yè)融資問題探析

1、科技型中小企業(yè)融資問題探析摘要：制約中小科技企業(yè)快速發(fā)展的問題有：僅對(duì)中小科技企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的融資問題展開論述，根據(jù)實(shí)際情況分析了中小科技企業(yè)存在的問題：內(nèi)部“造血功能”不足，融資能力有待提高；外部融資能力較弱，融資渠道和方式單一；資本結(jié)構(gòu)不合理；籌資組合策略不合理。提出了解決這些問題的對(duì)策和措施：挖掘內(nèi)部資金潛力：積極實(shí)施外部融資；改善資本結(jié)構(gòu)；改善籌資組合策略。關(guān)鍵詞：中小科技企業(yè)：融資管理 近年來，我國中小科技企業(yè)取得了令人矚目的成績，成為國民經(jīng)濟(jì)中的重要力量，但融資問題嚴(yán)重制約了它們的進(jìn)一步發(fā)展。針對(duì)中小科技企業(yè)在融資中存在的問題并有效解決這些問題對(duì)于一個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展而言，是至關(guān)

2、重要的。 1中小科技企業(yè)面臨的問題 11 內(nèi)部“造血功能”不足，融資能力有待提高 第一，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。大量的應(yīng)收賬款占用了企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資負(fù)擔(dān)。第二，存貨周轉(zhuǎn)率偏低。大量的存貨，占用了企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資負(fù)擔(dān)。第三，速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率較低。由于中小科技企業(yè)應(yīng)急償債能力不強(qiáng)，加之企業(yè)借款多半為短期借款，一旦失去銀行貸款，企業(yè)將出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。 12外部融資能力較弱。融資渠道和方式單一 中小規(guī)模決定了中小科技企業(yè)不可能像北大方正、清華同方等上市公司那樣，通過直接融資(發(fā)行股票、債券)解決資金問題，而更多的是借助銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的間接融資。

3、 13資本結(jié)構(gòu)不合理 就其內(nèi)涵而言，資本結(jié)構(gòu)可分為狹義資本結(jié)構(gòu)和廣義資本結(jié)構(gòu)兩類。狹義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。對(duì)于中小科技企業(yè)而言，由于其規(guī)模的制約，絕大多數(shù)此類企業(yè)的負(fù)債僅僅為銀行借款和商業(yè)信用，沒有長期負(fù)債，最佳資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值最大化無從談起。而廣義資金結(jié)構(gòu)是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資金和短期資金。對(duì)于中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究就只能在廣義資本結(jié)構(gòu)的角度開展。 那么，在廣義資本結(jié)構(gòu)的框架內(nèi)，中小科技企業(yè)的負(fù)債率多少為適宜呢?綜合影響中小科技企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素，結(jié)合我國高新技術(shù)企業(yè)和金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，可以得到我國中小科技企業(yè)負(fù)債率的適宜范圍在3565之間的初步

4、判斷。低于35有可能造成企業(yè)發(fā)展資金不足，高于65容易造成財(cái)務(wù)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)中小科技企業(yè)負(fù)債率普遍偏高，一般為7080。如此高的資產(chǎn)負(fù)債率，使得外部融資更加困難。 14籌資組合策略不合理 從嚴(yán)格意義上講，中小科技企業(yè)沒有長期負(fù)債，因此，長期資金有缺口，有短腿，不易實(shí)現(xiàn)正常的籌資組合策略，所運(yùn)用的籌資組合策略始終是冒險(xiǎn)的籌資組合策略。冒險(xiǎn)的籌資組合策略是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的籌資組合策略。由于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和股權(quán)資本的資本成本，且臨時(shí)性負(fù)債比重較大，所以導(dǎo)致資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)面臨臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)延期，

5、必須更為頻繁地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)面臨短期負(fù)債利率變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。 2提高中小科技企業(yè)融資管理水平的建議和措施 21 挖掘內(nèi)部資金潛力 第一，降低成本，增加利潤。其實(shí)，最好的融資手段就是通過降低成本來實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)收入減去成本費(fèi)用即為企業(yè)利潤。顯然，一方面增加銷售收入，另一方面降低成本費(fèi)用，即可獲得更多的利潤和資金。從降低產(chǎn)品制造成本人手，努力壓縮主營業(yè)務(wù)成本，提高主營業(yè)務(wù)利潤率，同時(shí)盡可能降低“三費(fèi)”，減少不必要的營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用開支。 第二，加速資金周轉(zhuǎn)，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。減少應(yīng)收賬款、避免壞賬和呆帳，是守法經(jīng)營的企業(yè)所希望的。企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真做好

6、應(yīng)收帳款的登記和監(jiān)督管理，檢查風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)降低在最低限度內(nèi)。當(dāng)前，計(jì)算機(jī)的普及有利于財(cái)務(wù)部門和銷售部門定期對(duì)帳。 第三，提高存貨周轉(zhuǎn)率。快速改進(jìn)的方法是將存貨按品名和單位價(jià)格分類。由于存貨不斷被提取，因而必須要研究需求模型以確定多長時(shí)間簽一次定單，有無高峰或低谷，需求是否有季節(jié)性等因素。隨著資金周轉(zhuǎn)速度的加快，所需的流動(dòng)資金數(shù)量便可減少。 22積極實(shí)施外部融資 221積極爭(zhēng)取銀行貸款 (1)銀企合作 這是與各商業(yè)銀行最直接、最主要的合作方式。中小企業(yè)想從商業(yè)銀行直接獲得信用貸款較為困難，根據(jù)中小科技企業(yè)的特點(diǎn)列出以下幾個(gè)可行方案：一是應(yīng)收帳款抵押貸款，根據(jù)中小企業(yè)應(yīng)收賬款較

7、大的特點(diǎn)，可以將應(yīng)收帳款抵押取得貸款，此方法適用信譽(yù)較好的客戶這一特殊群體；二是成立子公司，用母公司作擔(dān)保，子公司向銀行貸款；三是根據(jù)母公司與子公司之間的業(yè)務(wù)往來關(guān)系，子公司以3050的保證金向銀行申請(qǐng)銀行承兌匯票(以下簡(jiǎn)稱銀票)，母公司獲得子公司提供的銀票后，向自己的開戶行申請(qǐng)貼現(xiàn)，從而獲取銀行信用達(dá)到融資目的。 (2)銀政合作 銀政合作既體現(xiàn)了銀行界對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和民營科技企業(yè)的一種資金支持，政府解決了企業(yè)貸款的瓶頸，既為科技企業(yè)貸款擔(dān)保，又給科技企業(yè)補(bǔ)貼利息，使有限和有效的資金配置在需要的地方，體現(xiàn)了“官、產(chǎn)、學(xué)、研、金”的有效結(jié)合，體現(xiàn)了社會(huì)資源的整合作用。 222努力尋求政府支持 1

8、999年5月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定。6月底“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”正式啟動(dòng)。該基金每年有10億元人民幣撥款，專門用來支持科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。 科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金為政府專項(xiàng)基金，每年從中央財(cái)政及其存款利息中劃撥，由科技部和財(cái)政部共同組建的中小企業(yè)創(chuàng)新基金管理中心管理。根據(jù)中小企業(yè)和項(xiàng)目的特點(diǎn)，創(chuàng)新基金的支持方式為三種：對(duì)已具有一定水平、規(guī)模和效益的創(chuàng)新項(xiàng)目，按貸款額年利息的50100給予補(bǔ)貼；對(duì)技術(shù)創(chuàng)新中產(chǎn)品研究開發(fā)及中試、科研人員攜帶科技成果創(chuàng)辦企業(yè)進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化者可予以無償幫助，但企業(yè)須有與資助金等額以上的自有匹配資金；對(duì)起點(diǎn)高、預(yù)計(jì)投

9、產(chǎn)后具有較大市場(chǎng)需求、有望形成新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目，采取資本金投入方式，數(shù)額一般不超過企業(yè)注冊(cè)資本的20：貸款貼息和無償資助金額一般不超過100萬元，個(gè)別重大項(xiàng)目最高可達(dá)200萬元。 創(chuàng)新基金面向國內(nèi)注冊(cè)的各類科技型中小企業(yè)，原則上企業(yè)職工不超過500人，其中大專以上學(xué)歷的科技人員不少于職工總數(shù)的30；企業(yè)每年用于高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費(fèi)不低于銷售額的3，直接從事研究開發(fā)的科技人員應(yīng)占職工總數(shù)的10以上。 223加強(qiáng)稅收籌劃，取得節(jié)稅資金 稅收作為調(diào)節(jié)企業(yè)與國家經(jīng)濟(jì)利益的重要手段，對(duì)企業(yè)投資決策、經(jīng)營運(yùn)行產(chǎn)生著深刻的影響。企業(yè)如何依托稅收法規(guī)，巧妙地運(yùn)用稅收杠桿，達(dá)到既減抑自身稅負(fù)，又符合國家政策

10、導(dǎo)向的目的，使企業(yè)享有更大權(quán)益，已成為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容，稅收籌劃應(yīng)運(yùn)而生。 224資產(chǎn)變賣融資 資產(chǎn)變賣融資是將企業(yè)的某一部分資產(chǎn)清理變賣以籌集所需資金的方法。通過變賣多余或低效資產(chǎn)，可以籌措必要的資金，轉(zhuǎn)而投到其他急需資金的生產(chǎn)經(jīng)營的活動(dòng)中去；可以去掉虧損或微利部門，提高盈利水平；可以改善經(jīng)營結(jié)構(gòu)和經(jīng)營方向，開拓新的市場(chǎng)，提高專業(yè)化程度，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，這種融資形式也存在一定的弊端，主要表現(xiàn)在：一是要考慮職工的心理承受能力；二是由于資產(chǎn)的變賣價(jià)格很難確定，變賣對(duì)象也很難選擇，常常出現(xiàn)把未來高利潤的資產(chǎn)廉價(jià)賣掉的情況。 225吸引社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資 高新技術(shù)企業(yè)的生命周期一般由項(xiàng)目產(chǎn)品

11、的生命周期決定，其生命周期一般可分為研究開發(fā)、創(chuàng)業(yè)、早期成長、加速成長、穩(wěn)定成長、成熟等6個(gè)階段。前4個(gè)階段是融資條件最不好或因擴(kuò)張最需要錢的階段?？梢钥紤]建立科技教育系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，吸引社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資金投資，通過風(fēng)險(xiǎn)資本為處于初創(chuàng)和擴(kuò)大期的高技術(shù)企業(yè)提供融資便利，經(jīng)過一定運(yùn)作完成對(duì)企業(yè)的扶持后，再通過證券市場(chǎng)回收風(fēng)險(xiǎn)投資，在風(fēng)險(xiǎn)資本回收的同時(shí)也完成了科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。科技教育系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金基本思路是：以科技教育部門設(shè)立的創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心或創(chuàng)業(yè)孵化器，由其發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金?？梢圆扇∧技姆绞剑贸錾倭抠Y金作為種子基金，其余主要吸收“中小板塊”、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和國有企業(yè)等的投資資金入

12、股。創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心拿出不低于基金規(guī)模35的資金作為股份，其余由社會(huì)認(rèn)購。對(duì)于社會(huì)認(rèn)購的資金，由政府提供一定比例的擔(dān)保。在收益分配上，創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心作為政府方獲得40左右的基金投資收益，其余60由其他認(rèn)購比例分配。對(duì)民營企業(yè)和個(gè)人資金采取自愿入股，數(shù)量不限的原則。對(duì)于所有的投資，政府予以部分擔(dān)保。風(fēng)險(xiǎn)投資基金在管理運(yùn)行上采取專家評(píng)估選項(xiàng)、專家管理的方式。 在達(dá)不到主板市場(chǎng)上市條件和第二板市場(chǎng)尚未建立的情況下，通過與已上市公司的資產(chǎn)重組也是高新技術(shù)企業(yè)上市的一種選擇。可以通過買殼、借殼和造殼三種方式進(jìn)入證券市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出“制造”渠道。在這三種方式中，買殼上市是比較有效的一種方法，它指的是作為未

13、上市公司的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)通過資產(chǎn)置換或反向收購等方式，使技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的資產(chǎn)注入到上市公司，從而達(dá)到技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)間接上市目的的一種方式。根據(jù)對(duì)已上市企業(yè)的分析，一部分上市公司的業(yè)績不理想，但這部分公司是可供技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)購并的“殼”資源，其中一些“殼”已經(jīng)被高新技術(shù)企業(yè)使用。 23改善資本結(jié)構(gòu) 根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，在資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大，這一點(diǎn)應(yīng)作為企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。 中小科技企業(yè)可以采用比較公司價(jià)值法，測(cè)算判斷最佳資本結(jié)構(gòu)。 當(dāng)然，在采用比較公司價(jià)值法對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析時(shí)，許多條件都建立在假設(shè)的基

14、礎(chǔ)上，如任一條件的取值發(fā)生變化，其結(jié)果均有所不同。所以，我們?cè)谶M(jìn)行定量分析的同時(shí)要進(jìn)行定性分析。定性分析要認(rèn)真考慮影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素，根據(jù)這些因素來確定企業(yè)的合理的資本結(jié)構(gòu)。主要因素包括：“人”的態(tài)度、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)規(guī)模、稅率和利率、貸款人和信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。 24改善籌資組合策略 不同的籌資組合可以影響中小科技企業(yè)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。在資金總額不變的情況下。短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，利潤會(huì)增加。但此時(shí)如果流動(dòng)資產(chǎn)的水準(zhǔn)保持不變，則流動(dòng)負(fù)債的增加會(huì)使流動(dòng)比率下降，短期負(fù)債能力減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。 一般來說，對(duì)于中小科技企業(yè)而言，正常的籌資組合策略是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高使