財務(wù)案例研究平時作業(yè)參考答案

1、財務(wù)案例研究平時作業(yè)（四）參考答案一、 單項案例分析題案例十三1、你認為并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應(yīng)從何處入手？ 成功地利用市場優(yōu)勝劣汰的機遇；積極推行“低成本擴張”的經(jīng)營思路；大膽、果斷地采用“獨到的并購模式”是蘭島啤酒集團并購成功的關(guān)鍵。 并購后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。因為要落實蘭啤有整體上的戰(zhàn)略布局的并購方案，就必須逐步向以事業(yè)部為利潤中心、分（子）公司為成本中心的管理體制過渡，以便有效地實現(xiàn)對一體化業(yè)務(wù)的管理。以避免再次出現(xiàn)小啤酒企業(yè)單兵作戰(zhàn)容易處于地方品牌的包圍之中、很難發(fā)展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海）、華南事業(yè)部（總部在深圳）、徐州事業(yè)部，每個

2、事業(yè)部管轄35個企業(yè)，實現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領(lǐng)導(dǎo)、蘭啤要迅速做大的目的。2、 在并購中該公司是如何鎖定經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的？ 蘭啤在自己與被收購企業(yè)之間搭起了品牌和財務(wù)兩道防火墻。收購?fù)瓿珊?，蘭啤基本上會采用當(dāng)?shù)卦械钠放苹蛘咧匦缕鹨粋€品牌，這既是對蘭啤品牌的保護，也容易融入當(dāng)?shù)厥袌觥４送?，在財?wù)方面可能的包袱也要預(yù)先清理干凈。蘭啤把收購的企業(yè)都變成了事業(yè)部下的獨立子公司，它們都是一級法人，擴建時都是它們自己申請的貸款，因此成本都是由它們來負擔(dān)的，如果情況不好時就可以關(guān)掉。這兩道防火墻是鎖定并購的高招。案例十四：根據(jù)本案例內(nèi)容指出經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化戰(zhàn)略各有何利弊？該公司面臨的內(nèi)外部

3、環(huán)境出現(xiàn)了何種變化？戰(zhàn)略的調(diào)整時機把握是否得當(dāng)？答：企業(yè)集團業(yè)務(wù)的多元化是指將企業(yè)集團的業(yè)務(wù)經(jīng)營分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目，多元化必然伴隨經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團將優(yōu)勢分散與不同的產(chǎn)業(yè)或部門，意味著將面臨不同的進入壁壘。多元化在理論上被認為是分散投資風(fēng)險的最佳辦法，因為集團可以通過不同成員企業(yè)的盈虧互補，來降低集團整體的經(jīng)營風(fēng)險。專業(yè)化是指將企業(yè)集團的投資與業(yè)務(wù)經(jīng)營重點放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)項目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大和市場規(guī)模的擴大，而不會引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢的策略，但理論上認為這種策略

4、存在較大風(fēng)險，其原因是特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其周期性，企業(yè)集團發(fā)展也存在周期性，從而使集團所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時，面臨的風(fēng)險將無法分散。由于企業(yè)戰(zhàn)略居于主導(dǎo)地位，財務(wù)戰(zhàn)略的制定和實施必須服從于、并貫徹企業(yè)戰(zhàn)略的總體要求。因為無論是企業(yè)戰(zhàn)略本身，還是市場營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置。而應(yīng)該籌集多少資金及資金如何配置等決策并不完全取決于財務(wù)戰(zhàn)略本身，還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對資金的需求及所面臨的各種風(fēng)險： 1. 當(dāng)企業(yè)采取快速擴張型戰(zhàn)略時，財務(wù)戰(zhàn)略通常需要將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債以使企業(yè)享受

5、財務(wù)杠桿效應(yīng)和防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。因此在這一階段，收益的增長相對于資產(chǎn)增長具有一定的滯后性，出現(xiàn)“高增長、低收益、少分配”特征。 2. 當(dāng)企業(yè)采取穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略時，是以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長為目的，為了防止過重的利息負擔(dān)，這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張往往持十分謹慎的態(tài)度，通常將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。采取“低負債、高收益、中分配”的策略。 3. 當(dāng)企業(yè)采取防御收縮型戰(zhàn)略時，為了預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機和求得生存及新的發(fā)展，一般將盡可能減少現(xiàn)金的流出和盡可能增加現(xiàn)金流入，采取削減分部和精簡機構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)以增強企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場競爭力

6、，這類企業(yè)多在以往的發(fā)展中曾實施過快速擴張戰(zhàn)略并遭遇挫折，因此歷史上所形成的負債包袱和當(dāng)前經(jīng)營上所面臨的困難就成為迫使其采取防御收縮戰(zhàn)略?！案哓搨v史遺留）、低收益、少分配”是實施這種戰(zhàn)略的主要特征。 因此必須盡可能保證財務(wù)戰(zhàn)略與各企業(yè)戰(zhàn)略的一致性。但另一方面，財務(wù)戰(zhàn)略又是相對獨立的，表現(xiàn)在財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)戰(zhàn)略及其子戰(zhàn)略具有制約作用，即在戰(zhàn)略的制定或投入實施之前，必須首先檢驗在財務(wù)上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場對資金籌集的約束和要求、資金的來源的結(jié)構(gòu)是否使企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險與收益匹配，當(dāng)企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險和未來現(xiàn)金流量具有極大不確定性時，是否仍采取了較高的負債比率？也就是經(jīng)

7、營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的匹配。資金籌措戰(zhàn)略的直接目的并不是使企業(yè)達到短期資金成本的最低化，而是確保企業(yè)長期資金來源的可*性靈活性，并以此為基礎(chǔ)不斷降低長期的資金成本。所以制定企業(yè)戰(zhàn)略時又必須注意與財務(wù)戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)性。財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略之間不應(yīng)是前者無條件服從后者的簡單關(guān)系，而是一種相互影響、互相印證、相互協(xié)調(diào)的動態(tài)反饋關(guān)系，只有在各個階段上經(jīng)過多次相互作用與協(xié)調(diào)，才能最終達成平衡，形成相應(yīng)的戰(zhàn)略二、 綜合案例討論利用所學(xué)理論，對以下案例進行分析：廣西河池化工股份有限公司關(guān)于附屬公司“廣西南開天河科技發(fā)展有限公司”出售資產(chǎn)的情況公告根據(jù)中華人民共和國證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例和深圳證券交易所股票

8、交易規(guī)則有關(guān)信息披露的規(guī)定，現(xiàn)將有關(guān)附屬公司廣西南開天河科技發(fā)展有限公司向洋浦鴻天華電子有限公司出售資產(chǎn)的情況公告如下：一、交易概述與協(xié)議簽訂日期及生效條件：“廣西南開天河科技發(fā)展有限公司”與“洋浦鴻天華電子有限公司”于2000年12月27日在廣西南寧市簽署了關(guān)于海南洋浦鴻天華電子有限公司購買廣西南開天河科技發(fā)展有限公司“微生物采油技術(shù)”協(xié)議書，本協(xié)議經(jīng)董事會同意后生效實施。二、協(xié)議各方的基本情況廣西南開天河科技發(fā)展有限公司工商登記類型：有限責(zé)任公司。注冊地址：廣西南寧市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。主營業(yè)務(wù)：技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)、轉(zhuǎn)讓生物、環(huán)保技術(shù)、新材料、機電、電子與新型建筑材料的技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)等。法定代

9、表人：何元軍。浦鴻天華電子有限公司工商登記類型：有限責(zé)任公司；注冊地址：洋浦溫州商業(yè)城；主營業(yè)務(wù)：微生物技術(shù)開發(fā)、電子產(chǎn)品及配件的銷售。注冊資本：600萬元人民幣。法定代表人：張愚夫。三、出售資產(chǎn)的基本狀況。 廣西南開天河科技發(fā)展有限公司此次出售的“微生物采油技術(shù)”是一九九八年十月經(jīng)過天津市科學(xué)技術(shù)委員會組織鑒定（科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書9820號），榮獲天津市科學(xué)技術(shù)進步一等獎。本技術(shù)屬高科技實用技術(shù)。海南資產(chǎn)評估事務(wù)所對“微生物采油技術(shù)”進行了評估，評估值為73402萬元，出具了“海資評報字（2000）第064號廣西南開天河科技發(fā)展有限公司資產(chǎn)評估報告書”。評估的基準日為2000年12月8日。

10、四、此次出售資產(chǎn)對上市公司未來經(jīng)營的影響。 公司董事會認為，廣西南開天河科技發(fā)展有限公司此次出售“微生物采油技術(shù)”將為公司帶來約450萬元的利潤，更有利于公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營和拓展各方面的業(yè)務(wù)。五、交易金額及支付方式。 廣西南開天河科技發(fā)展有限公司此次出售的資產(chǎn)評估值為73402萬元，經(jīng)交易雙方協(xié)商，以590萬元進行交易。協(xié)議生效后，由洋浦鴻天華電子有限公司以現(xiàn)金支付。六、出售資產(chǎn)所得款項的用途。此次出售資產(chǎn)所得款項用于補充公司流動資金。七、上海東華會計師事務(wù)所認為此次交易公平、合法，并出具了“東會財字（2000）001號關(guān)于廣西河池化工股份有限公司附屬公司廣西南開天河科技發(fā)展有限公司出售資產(chǎn)的獨立財務(wù)顧問報告。八、本次交易經(jīng)公司董事會同意后生效實施。九、本次交易各方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。廣西河池化工股份有限公司董事會二000年十二月二十八日分析要點：1、本次交易是純粹的產(chǎn)品出售行為，雙方不存在關(guān)聯(lián)交易的行為。從出售方廣西南天河科技開發(fā)有限公司來看，該項技術(shù)是該企業(yè)開發(fā)的一項技術(shù)產(chǎn)品。從