上市公司會計信息披露與股價的相關(guān)性研究

1、本科畢業(yè)論文題目：上市公司會計信息披露與股價的相關(guān)性研究以中國工商銀行為例學 院:管理學院專 業(yè):會計學 號:學生姓名:指導教師:日 期:武漢科技大學本科畢業(yè)論文摘 要銀行的資產(chǎn)和負債是由大量金融工具、衍生金融工具等金融資產(chǎn)和金融負債組成，我國現(xiàn)行企業(yè)會計準則中也規(guī)定以公允價值計量金融資產(chǎn)和金融負債；適度運用公允價值計量，是我國現(xiàn)行企業(yè)會計準則體系的亮點之一。隨著銀行業(yè)平穩(wěn)迅速的發(fā)展，越來越多的投資者開始關(guān)注銀行企業(yè)股。投資者通過查看企業(yè)年度報表等會計信息來獲取信息。本文選取中國工商銀行2010至2014年的財務數(shù)據(jù)，進行上市公司會計信息披露與股價的相關(guān)性研究。通過使用SPSS、Excel，對

2、中國工商銀行五年的財務數(shù)據(jù)進行實證研究，選取若干個會計信息指標，建立了股價和會計指標體系的回歸模型，運用相關(guān)系數(shù)分析法和回歸法，分析我國上市公司披露的會計信息數(shù)據(jù)對股價的影響程度，揭示出若干規(guī)律性特征，證明會計信息在中國證券市場中的作用。研究結(jié)果表明：中國工商銀行的股價與每股公允價值變動損益之間呈正相關(guān)關(guān)系，表明公允價值變動損益具有顯著的價值相關(guān)性。上市公司披露的會計信息與股價之間存在顯著的線性關(guān)系，本文選擇的會計指標體系對模型的解釋能力逐年增強，這表明會計信息的價值相關(guān)性逐年提高。同時市場對上市公司會計信息的關(guān)注重點也逐漸轉(zhuǎn)向其成長性和風險性，而不僅僅局限于關(guān)注企業(yè)當前的發(fā)展狀況。關(guān)鍵詞：

3、會計信息披露； 股價； 中國工商銀行； 剩余收益股價模型AbstractBanks assets and liabilities by a large number of financial instruments, derivative financial instruments and other financial assets and financial liabilities consisting of, our current enterprise accounting standard also provides for measurement of financial asse

4、ts and financial liabilities at fair value; moderate use fair value, is our current business One of the highlights of the Accounting Standards System. With the rapid development of the banking sector stable, more and more investors began to focus on corporate banking stocks. Investors view the accou

5、nting information through annual reports, etc. to obtain information. This paper selects Commercial Bank of China from 2010 to 2014 financial data, the correlation between the Public Company Accounting Information Disclosure and Stock Price.By using SPSS, Excel, Commercial Bank of China for a five-y

6、ear financial data to conduct empirical research, selected a number of indicators of accounting information, the establishment of a regression model stock price index and accounting system, the use of correlation and regression analysis, analysis of listed companies Accounting information disclosure

7、 of data impact on stock prices, revealed a number of regular features, proven role of accounting information in China Stock Market.The results show that: Industrial and Commercial Bank of China shares and the fair value per share was a positive correlation between changes in profit and loss, change

8、s in fair value gains and losses showed a significant correlation value.There was a significant linear relationship between accounting information and stock prices of listed companies to disclose accounting index system selected explanatory power of the model year to year, which indicates that the v

9、alue relevance of accounting information has increased annually. While the market for accounting information of listed companies also gradually shift focus its growth and risk, not just focus on current business developments.Keywords: Accounting Information Disclosure; Share price; Commercial Bank o

10、f China; Residual income shares model目 錄1 緒論11.1 研究背景與公司簡介11.2 國內(nèi)外文獻綜述11.2.1 國外文獻綜述11.2.2 國內(nèi)文獻綜述31.3 研究目的41.4 研究意義42 會計信息披露與股價的相關(guān)性問題理論基礎(chǔ)62.1 會計信息披露的相關(guān)理論62.2 會計信息與證券市場關(guān)系的相關(guān)理論72.2.1 隨機漫步理論72.2.2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論82.2.3 信號傳遞理論83 問題分析及其理論假設模型的建立113.1 會計信息披露與股價波動的問題分析113.2 理論假設模型的建立124 變量設計及其數(shù)據(jù)準備144.1 變量設計144.2 變

11、量數(shù)據(jù)準備145 假設檢驗及其結(jié)果解釋185.1 模型一的回歸結(jié)果及分析185.1.1 模型一的回歸結(jié)果185.1.2 模型一的回歸結(jié)果分析185.2 模型二的回歸結(jié)果及分析215.2.1 模型二的回歸結(jié)果215.2.2 模型二的回歸結(jié)果分析216 研究結(jié)論與不足316.1 研究結(jié)論316.2 研究不足31參考文獻32致 謝35151 緒論1.1 研究背景與公司簡介股票市場是一個復雜繁瑣的系統(tǒng)，股價每分鐘都變化無常，其根本原因，是因為受到各種信息因素的影響。而在這些影響因素中，上市公司提供的會計信息直接對股價產(chǎn)生影響。會計信息的披露與股價的相關(guān)性，是指某會計數(shù)據(jù)集的披露與股票的價格之間在統(tǒng)計學

12、上有著顯著關(guān)系，也就是說，企業(yè)的會計信息向股票市場傳送了有效的信息。1998年，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)局發(fā)表了一份與東南亞金融危機分析相關(guān)研究報告，該報告提到：銀行會計信息披露不充分對危機爆發(fā)的深度和廣度產(chǎn)生了相當程度的負面影響。2008年爆發(fā)的那場美國金融危機讓我們印象深刻，歷史的經(jīng)驗讓我們深刻意識到加強商業(yè)銀行透明度的必要性和重要性。至今為止，企業(yè)會計信息披露對股價的相關(guān)性研究已有很多，可是，隨著社會的不斷發(fā)展，經(jīng)濟環(huán)境有了顯著變化，不同企業(yè)不同行業(yè)間的差異日益顯著。原來所構(gòu)建的模型無法滿足多元化的行業(yè)發(fā)展，必須加以修改提升。只有這樣，符合行業(yè)特征模型的實用性才會被加強。銀行業(yè)上市公司作為近年來被投資

13、者追逐的企業(yè)，其會計信息具有一定的特殊性。本文以中國工商銀行為例，詳細具體的分析企業(yè)會計信息披露與股價的相關(guān)性。中國工商銀行作為中國五大銀行之首，世界五百強企業(yè)之一，是中國最大的國有獨資商業(yè)銀行，其會計信息具有一定的典型性與代表性。因此，本文選取中國工商銀行作為具體的研究對象來加以分析。1.2 國內(nèi)外文獻綜述通過借鑒國內(nèi)外會計年報信息披露與股價相關(guān)性的文獻，可以發(fā)現(xiàn)，很多文獻都是以有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis，EMH)為基礎(chǔ)建立。提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其

14、中最關(guān)鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度。從這個角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點。該理論主要通過研究資本市場的信息輸入量與資本價格的變動間的相互聯(lián)系，加以檢驗資本市場的有效性。1.2.1 國外文獻綜述Ball and Brown(1968)以有效市場假說為基礎(chǔ)，研究了在紐約證券交易所(NYSE)上市的約二百家公司連續(xù)十年在時間窗內(nèi)的股票價格(年度會計盈余信息披露前12個月到后6個月)，他們發(fā)現(xiàn)，盈余變動符合與股價變動符號間確實存在相關(guān)關(guān)系1。自此之后，與此相關(guān)的文獻漸漸增加。Beaver、Bath和Landsman(1993

15、)在后來的研究發(fā)現(xiàn)，不管是資產(chǎn)還是負債，其定價都是由市場決定的2，并且股價與資產(chǎn)具有顯著的正相關(guān)系數(shù)，而與負債具有顯著的負相關(guān)系數(shù)，并且這些系數(shù)會因為資產(chǎn)和負債賬戶的不同而有所改變3。Collins和Maydes(1997)通過考察1953年至1993年美國股市數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管在這40年中每股收益的價值相關(guān)性有所下降，但每股收益和每股凈資產(chǎn)二者聯(lián)合的價值相關(guān)性不但沒有下降反而迅速上升，并彌補了前者4。上述針對美國證券市場的研究，使得會計信息披露對股價的影響逐步顯露。而中國市場與美國市場存在差異，西方學者的研究結(jié)論并不能直接照搬，逐漸有學者開始探索中國證券市場。Chen J P C等人針對1991

16、至1998年在中國大陸上市公司的數(shù)據(jù)，利用價格回歸模型和收益模型兩者同時對樣本進行分年度的回歸檢驗和回歸分析。得出結(jié)論:價格回歸模型的分析結(jié)果更令人滿意5。Ohlson是研究會計信息與股價關(guān)系的重要人物，他為會計數(shù)據(jù)與股價的關(guān)系開辟了一個全新的領(lǐng)域，計價模型的產(chǎn)生為我們提供了一個富有邏輯的股票股價模型。根據(jù)計價模型，公司股票的市值等于其賬面凈值加上未來預期超常收益的貼現(xiàn)值，因此對公司股票的估值只需預測其未來的盈利而不用考慮未來現(xiàn)金流和股息政策，實現(xiàn)了會計報表數(shù)據(jù)和公司股價估值的直接對接6。再之后，Sloan 和 Dechow 分別進行了關(guān)于經(jīng)營現(xiàn)金流量信息與盈利信息對股價影響的實證研究。結(jié)果發(fā)

17、現(xiàn)，從整體角度來看，盈利信息相比經(jīng)營現(xiàn)金流量信息與股價具有更大的相關(guān)性，但并不絕對7。而從時間角度來看，盈利信息短期內(nèi)與股票價格的相關(guān)性明顯高于經(jīng)營現(xiàn)金流量與其的相關(guān)性，但是在較長時間段內(nèi)，兩個指標本身伴隨時間逐步開始收斂，它們與股價的相關(guān)性也逐漸趨同8。1.2.2 國內(nèi)文獻綜述同國外的研究相比，我國對會計信息與股價相關(guān)性的研究水平則有較大的差距。縱觀國內(nèi)，探究股價是否會受到上市公司的盈利信息影響的第一人是吳世農(nóng)，據(jù)其研究結(jié)果表明，累積超額收益率其實在信息披露之前就已經(jīng)存在，且表現(xiàn)得較為明顯，而披露之后其又出現(xiàn)鮮明的修正特征9。在這之后，趙宇龍發(fā)表了第一篇關(guān)于會計盈余在中國有用性的論文，他采用

18、事件研究法以上交所123 家上市公司的每股利潤為樣本，對其和股價之間的聯(lián)系進行了充分地探討。結(jié)果表明股票非正常報酬率與未預期會計盈余間存在統(tǒng)計意義上的顯著相關(guān)10。自此之后，國內(nèi)學者也紛紛開始了會計信息含量的實證研究，但是主要研究對象還是全部主板市場的會計盈余信息，而對于特色行業(yè)的信息披露，還沒有廣泛而全面地涉及。上述學者都是挑選了公司會計報表里面的一個或多個有代表性的指標來研究，而不是將上市公司展示的各種財務數(shù)據(jù)對股價的不同影響區(qū)別開來。王詠梅和代冰彬使用生存模型，考查了包括會計與非會計信息在內(nèi)的全部因素。結(jié)果顯示企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、審計意見類型、技術(shù)因素、行業(yè)特征等原因都能復合作用于股票的漲跌及

19、反應持續(xù)時間，進而迫使整個股市價格結(jié)構(gòu)的調(diào)整11。1.3 研究目的證券市場是一個信息流動的市場，股票價格的變動受多種因素的影響。在這些因素中，會計系統(tǒng)提供的會計信息是影響股票價格的直接因素。因為股票本身是沒有價值的，其價值體現(xiàn)在它所代表的企業(yè)的未來價值上，而企業(yè)的未來價值是通過各種各樣的信息反應的，尤其是企業(yè)定期對外公布的財務會計信息。借助企業(yè)所披露的會計信息，股票價格實現(xiàn)了對企業(yè)未來價值的揭示，促進社會資源向更有投資價值的企業(yè)聚集，實現(xiàn)證券市場資源的有效配置。同時，會計信息也是廣大投資者進行投資決策的主要依據(jù)。因此，分析和驗證會計信息對股價的影響作用和影響程度對中國證券市場和投資者來說都是十

20、分必要的。1.4 研究意義一個國家的股市不管是牛市還是熊市，都會在某種程度上反應出該國家宏觀經(jīng)濟的走勢，所以，股市也常被人們比作是一個國家經(jīng)濟的晴雨表。銀行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基本承載體，在城市化，工業(yè)化和現(xiàn)代化的發(fā)展過程中扮演著極其重要的作用。作為股市中重要的組成部分，銀行業(yè)上市企業(yè)在股市的表現(xiàn)不但會影響整個證券市場，而且其行業(yè)整體業(yè)績情況也會被股價變動趨勢深刻地反映出來。在參考諸多之前的研究成果的基礎(chǔ)上，本文從銀行經(jīng)營的特殊性出發(fā)，采用信息披露的角度，從而指出銀行業(yè)上市公司年報特有的報表的特征，進而考察其包含的會計信息是否會對股價變動持續(xù)時間產(chǎn)生影響，并且得出哪些指標是引起股票價格持續(xù)變動的關(guān)

21、鍵；同時，加入對非會計因素的考察，因為其也很可能影響股價波動的持續(xù)天數(shù)。通過論述銀行業(yè)上市公司年度報告財務信息披露中的會計指標是否是廣大投資者相關(guān)決策的唯一參考依據(jù)，得到最終結(jié)論，從而提供參考意見來提升中國證券市場的效率。2 會計信息披露與股價的相關(guān)性問題理論基礎(chǔ)2.1 會計信息披露的相關(guān)理論會計信息披露是指企業(yè)將直接或間接地影響到使用者決策的重要會計信息以公開報告的形式提供給信息使用者，會計信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵在于披露是否真實可靠，披露是否充分及時以及披露的對象之間是否公平。會計信息披露制度起源于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離和委托代理關(guān)系的形成。17世紀，法國社會經(jīng)濟不景氣，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，引發(fā)債

22、務風險空前爆發(fā)，企業(yè)倒閉所牽涉的債權(quán)人遠比股權(quán)人廣泛，因而法王路易十四簽署了世界上第一個商業(yè)法典商業(yè)大法，標志著國家開始以法律的形式介入會計信息披露管制，要求企業(yè)必須同時向債務人披露相關(guān)會計信息。股份公司產(chǎn)生之后，股權(quán)所有者更為分散，而且隨著交易復雜程度提高、會計信息生成的專業(yè)化水平提高，股權(quán)所有者了解會計信息、直接監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營的需求進一步提高。1720年，英國南海事件引發(fā)英國股市全面崩盤，1720年肥皂泡沫法案由此誕生，確立了會計信息公開披露的雛型。1929年發(fā)生的經(jīng)濟危機對美國乃至世界經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，會計信息披露問題備受關(guān)注。1933年美國成立證券交易委員會(SEC)，作為一個獨立的管制

23、機構(gòu)進行會計信息披露管制，并授權(quán)美國會計師協(xié)會制定會計準則，填補了自律性行業(yè)規(guī)范和相關(guān)法律之間的空白，至此行業(yè)自律性規(guī)范管制、準則(制度)管制、法律管制的多層次會計信息披露管制模式形成，后相繼被其他一些國家借鑒。2.2 會計信息與證券市場關(guān)系的相關(guān)理論2.2.1 隨機漫步理論隨機漫步理論(Random Walk Theory)認為，證券價格的波動是隨機的，像一個在廣場上行走的人一樣，價格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。證券市場中，價格的走向受到多方面因素的影響。一件不起眼的小事也可能對市場產(chǎn)生巨大的影響。從長時間的價格走勢圖上也可以看出，價格的上下起伏的機會差不多是均等的。隨機漫步理論指出，

24、股票市場內(nèi)有成千上萬的精明人士，每一個人都懂得分析，而且資料流入市場都是公開的，所有人都可以知道，并無什么秘密可言。因此，股票現(xiàn)在的價格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系，或者離本身價值不會太遠。所謂內(nèi)在價值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。現(xiàn)時股票的市價根本已經(jīng)代表了千萬精明人士的看法，構(gòu)成了一個合理價位。市價會圍繞著內(nèi)在價值而上下波動。2.2.2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 1952年3月馬柯維茨在金融雜志發(fā)表了題為資產(chǎn)組合的選擇的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運動方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了證券

25、組合選擇一書，詳細論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對化解投資風險的可能性。該理論認為，有些風險與其他證券無關(guān)，分散投資對象可以減少個別風險，由此個別公司的信息就顯得不太重要。個別風險屬于市場風險，而市場風險一般有兩種：個別風險和系統(tǒng)風險，前者是指圍繞著個別公司的風險，是對單個公司投資回報的不確定性；后者指整個經(jīng)濟所生的風險無法由分散投資來減輕。雖然分散投資可以降低個別風險，但是首先，有些風險是與其他或所有證券的風險具有相關(guān)性，在風險以相似方式影響市場上的所有證券時，所有證券都會做出類似的反應，因此投資證券組合并不能規(guī)避整個系統(tǒng)的風險

26、。其次，即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。再次，未必每位投資者都會采取分散投資的方式，因此，在實踐中風險分散并非總是完全有效。該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風險以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益問題。該理論認為組合金融資產(chǎn)的投資風險與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風險的分散具有規(guī)律性。假設市場是有效的，投資者能夠得知金融市場上多種收益和風險變動及其原因。假設投資者都是風險厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風險則必須以得到較高的預期收益作為補償。風險是以收益率的變動性來衡量，用統(tǒng)計上的標準差來代表。假定投資

27、者根據(jù)金融資產(chǎn)的預期收益率和標準差來選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風險。假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風險的投資組合。2.2.3 信號傳遞理論1979年，巴恰塔亞發(fā)表在貝爾經(jīng)濟學刊的文中構(gòu)建了一個與Ross模型很近似的股利信號模型(巴恰塔亞模型)，他認為在完美的情況下，現(xiàn)金股利具有信息內(nèi)容，是未來預期盈利的事前信號。此后，股利政策的信號研究基本上分為兩個方向：一部分學者通過大量的實證研究，表明股利公告向市場傳遞了相關(guān)信息；一部分學者沿著巴恰塔亞研究的方向，從事信號傳遞模型的構(gòu)建。這些模型在假設條件上是不同

28、的，但經(jīng)理層被假設為掌握了外界投資者不能得到的信息是各模型的共同之處。西方財務學家的研究表明，在信息不對稱下，公司向外界傳遞公司內(nèi)部信息的常見信號有三種：利潤宣告、股利宣告、融資宣告。與利潤的會計處理可操縱性相比，股利宣告是一種比較可信的信號模式。信號傳遞理論在財務領(lǐng)域的應用始于羅斯的研究，他發(fā)現(xiàn)擁有大量高質(zhì)量投資機會信息的經(jīng)理，可以通過資本結(jié)構(gòu)或股利政策的選擇向潛在的投資者傳遞信息。3 問題分析及其理論假設模型的建立在金融類與非金融類上市公司中比較，前者資產(chǎn)規(guī)模較大，投資者關(guān)注度相對較高，而銀行業(yè)作為金融類上市公司的重要組成部分，其公允價值計量最為廣泛。因此，本文選擇我國銀行業(yè)中極具代表性的

29、國有商業(yè)銀行之一中國工商銀行為例，分析其會計信息披露與股價的相關(guān)性。3.1 會計信息披露與股價波動的問題分析美國學者Ohlson與Feltham在20世紀90年代中期的合作研究中提出了剩余收益估價模型，該模型在股票估值理論領(lǐng)域是主要估值模型。該模型是從一對簡單的會計關(guān)系凈剩余關(guān)系出發(fā)，來推導財務報表的重要屬性。凈剩余關(guān)系界定了權(quán)益的期末賬面價值一定等于期初的賬面價值加上會計盈余減股利。從這種關(guān)系出發(fā)，Ohlson與Feltham推導了把權(quán)益的市場價值與會計盈余的賬面價值聯(lián)系起來的表達式：V0=BV0+E(ROEt-r)BVt-1*(1+r)-t (2.1)V0 估價日的股票內(nèi)在價值； BV0

30、估價日的每股賬面凈值； ROEt 第 t 期的預期凈資產(chǎn)收益率； r股東權(quán)益資金成本證券市場是信息流動的市場,股票價格的變動會受到多方面因素的影響,上市公司提供的會計信息是影響股價的最直接因素之一。因為各種有效的信息可以反映出企業(yè)未來的價值,而企業(yè)的定期財務報告是最重要的信息來正因如此,要想了解中國工商銀行股票價格波動的原因,就需要分析中國工商銀行會計信息披露與其股票價格波動之間是否存在關(guān)系。價格模型中的股票價格是因變量,公司凈資產(chǎn)的賬面價值和每股收益為因變量,因變量來源于公司具體的財務報告及財務指標;因此,在具體分析中國工商銀行會計信息披露與股價波動相關(guān)性問題時,必須對中國工商銀行的財務報告

31、及其他相關(guān)財務狀況了解清楚,從中挖掘出可以反映其會計信息披露與股價波動問題的因素。采用公允價值進行計量主要會對銀行的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關(guān)科目產(chǎn)生影響,對現(xiàn)金流量表的影響較小,原因在于現(xiàn)金流量表反應的是金融工具在其計量過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的情況,而準則對金融工具的規(guī)范重點則在于其如何被確認、計量和披露,在不涉及金融資產(chǎn)確認或是轉(zhuǎn)移的情況之下,公允價值的變動只會引起當期損益或權(quán)益的變動,并不會引起現(xiàn)金流的變動基于對價格模型的學習和對銀行財務情況的了解,特別是對銀行財務報表和其計量屬性的了解,接下來具體分析中國建設銀行的資產(chǎn)負債表和利潤表中的相關(guān)會計信息與股價波動之間是否存在關(guān)系。3.2 理論

32、假設模型的建立中國工商銀行的資產(chǎn)負債表披露的信息包括資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益。其中，資產(chǎn)包括貨幣資金、衍生金融工具資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)等會計科目，負債包括向中央銀行借款、同業(yè)存入拆入、衍生金融工具負債、交易性金融負債等會計科目，中國工商銀行資產(chǎn)負債表的重要組成部分是金融資產(chǎn)和金融負債。在資產(chǎn)負債表披露的大量會計信息中選取每股凈金融資產(chǎn)(每股凈金融資產(chǎn)=(金融資產(chǎn)一金融負債)/總股數(shù))作為主要的考察項目,因為每股凈金融資產(chǎn)表明了中國建設銀行的金融資產(chǎn)及金融負債期末的公允價值信息。由此，可提出兩個假設：假設一:中國工商銀行的每股凈金融資產(chǎn)與其股票價格顯著相關(guān)。假設二:中國工商銀行的

33、公允價值變動損益與股價顯著相關(guān)。4 變量設計及其數(shù)據(jù)準備4.1 變量設計根據(jù)上述提出的兩個假設，結(jié)合價格模型構(gòu)建適合該研究的研究模型。綜上所述,假設一的具體研究模型為:Pt= 0+1 FVAt +2 BVFVAt +3YEAR +4DEBT + (4.1)其中: P為股價FVA為每股凈金融資產(chǎn)BVFVA為副除每股凈金融資產(chǎn)之后的每股凈資產(chǎn)YEAR會計年度DEBT資產(chǎn)負債率表4-1 模型一變量情況說明表變量符號含義變量取值及說明P股價公司公布財務報告日之后某個時間段期間該股的收盤價FVA每股凈金融資產(chǎn)(金融資產(chǎn)金融負債)/總股數(shù)BVFVA剔除每股凈金融資產(chǎn)之后的每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股凈金融資產(chǎn)

34、(其中:每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益賬面價值/總股數(shù))YEAR會計年度2010=1；2011=2；2012=3以此類推DEBT資產(chǎn)負債率負債總額/資產(chǎn)總額假設二的研究模型:Pt= 0+1DFVPt+2 EPSLt +3YEAR +4DEBT + (4.2)其中: DFVP為每股公允價值變動損益EPSL為剔除公允價值變動損益之后的每股利潤總額YEAR會計年度DEBT資產(chǎn)負債率表4-2 模型二變量情況說明表變量符號含義變量取值及說明P股價公司公布財務報告日之后某個時間段期間該股的收盤價EPSL剔除公允價值變動損益之后的每股利潤總額每股利潤=利潤總額/總股數(shù)每股利潤每股公允價值變動損益DFVP每股公允價值變

35、動損益公允價值變動損益/總股數(shù)YEAR會計年度2010=1；2011=2；2012=3以此類推DEBT資產(chǎn)負債率負債總額/資產(chǎn)總額 4.2 變量數(shù)據(jù)準備近日，美國福布斯雜志發(fā)布了2015年度全球企業(yè)2000強排行榜。榜單顯示，中國工商銀行連續(xù)第三年位居全球企業(yè)2000強首位。表4-3是中國工商銀行2010年至2014年年度報告披露的具體日期,披露日以及前后日的股價情況。從表4-3列示出三天的股價數(shù)據(jù)可以看出股價存在一定的波動。表4-3中國工商銀行2010-2014年年度報告披露情況表披露日期前一日股價披露日股價后一日股價2010年年度報告2011-04-024.504.584.572011年年

36、度報告2012-03-314.334.304.292012年年度報告2013-03-294.014.054.062013年年度報告2014-03-273.403.383.462014年年度報告2015-03-274.724.714.92因為股價是一個波動的數(shù)值,在本研究中,我們主要分析的是會計信息的披露與股價波動之間的相關(guān)關(guān)系。中國工商銀行年度報告披露時間在三月末至四月初之間，考慮到中國假期休市的影響，我們選取會計信息披露之日至4月10日這段時間查找到的股價進行分析。5 假設檢驗及其結(jié)果解釋對2010年至2014年中國工商銀行年度報告及相關(guān)數(shù)據(jù)進行整理，運用Excel、SPSS軟件進行統(tǒng)計、分

37、析，分別對模型一、模型二進行線性回歸的實證分析時，均采用向后篩選政策。5.1 模型一的回歸結(jié)果及分析5.1.1 模型一的回歸結(jié)果 表5-1 Model SummarybModelRR SquareAdjusted R SquareStd.Error of the Estimatea. Predictors:(Constant),DEBT,FVA,BVFVAb. Dependent Variable:P表5-2 ANOVAbModelSum of SquaresdfMean SquareFSig1 Regression Residual Totala. Predictors:(Constant)

38、,DEBT,FVA,BVFVAb. Dependent Variable:P表5-3 CoefficientsaModelUnstandardized BCodfficients Std.ErrorStandardized Coefficients BetatSig.1 (Constant)FVABVFVADEBTa. Dependent Variable:P5.1.2 模型一的回歸結(jié)果分析 5.2 模型二的回歸結(jié)果及分析5.2.1 模型二的回歸結(jié)果表5-4 Model SummaryModelRR SquareAdjusted R SquareStd.Error of the Estimat

39、e12a. Predictors:(Constant),DEBT,DFVP,EPSLb. Predictors:(Constant),DEBT,DFVP表5-5 ANOVACModelSum of SquaresdfMean SquareFSig1 Regression Residual Total2 RegressionResidualTotala. Predictors:(Constant),DEBT,DFVP,EPSLb. Predictors:(Constant),DEBT,DFVP c. Dependent Variable:P表5-6 CoefficientsaModelUnsta

40、ndardized BCodfficients Std.ErrorStandardized Coefficients BetatSig.1 (Constant)DFVPEPSLDEBT2 (Constant)DFVPDEBTa. Dependent Variable:P5.2.2 模型二的回歸結(jié)果分析6 研究結(jié)論與不足6.1 研究結(jié)論6.2 研究不足參考文獻1 Ball R, Brown P. An empirical evaluation of accounting income numbers J. Journal of accounting research, 1968,8:159178

41、.2 Beaver, W. The Information Content of Annual Earnings Announcements J. Journal of Accounting Research，1968,6:6792. 3 Barth, M., W. Landsman. Fundamental issues related to using fair value accounting for financial reporting J. Accounting Horizons, 1995,9:97107.4 Collins D W, Edward L. Changes in the value-relevance of earnings and book values over the past forty