期權(quán)知識匯總

1、期權(quán)1、 什么是期權(quán)現(xiàn)實生活中的例子：金大媽的煩心事不斷。金大媽的兒子一年后結(jié)婚，金大媽兒子的丈母娘要求：女兒有房才肯嫁。為了準(zhǔn)備兒子的婚房，金大媽相中一套當(dāng)前標(biāo)價100萬元的房子，大媽很犯愁？l 現(xiàn)在買吧，擔(dān)心一年后房價下跌；l 想再等等看，擔(dān)心房價又漲上去。這該如何是好？此時，房產(chǎn)商推出了這樣的合約：Ø 如果金大媽現(xiàn)在支付2萬元合約費，那么在1年后：l 金大媽有權(quán)按100萬元購買這套房，2萬元不予退還；l 如果房價低于100萬，金大媽可以不買， 2萬元不予退還。這能不能解決了金大媽的擔(dān)憂？如果簽了合約，金大媽未來的購房總成本正常情況約定的1年后購買價1年后房子的市價是否執(zhí)行房價支

2、出合約費支出購房總成本購房總成本100萬120萬是1002萬102萬120100萬80萬否802萬82萬80作為這份合約的買方，金大媽花2萬塊錢買了一份未來以100萬元的價格購買房子的權(quán)利，而沒有必須履行買房的義務(wù)。 到期之后，房價真的漲了，就按約定價買（賺了?。?到期之后，萬一房價跌了，最多損失合約費 損失有限，收益可能無限作為這份合約的賣方，對房產(chǎn)商而言，收了2萬塊錢賣了一個權(quán)利。 由于收了金大媽2萬元合約費，只有賣房義務(wù)，沒有權(quán)利 到期之后，房價真的漲了，就必須按約定價100萬賣（虧了?。?到期之后，房價跌了，由于金大媽不會按照合約規(guī)定以更貴的價格來買房子，所以賺了2萬元合約費。而房產(chǎn)商

3、為什么會也愿意這么做呢？ 如果房價沒漲，可以賺取合約費金大媽心想，這個權(quán)利還真不錯，不但可以讓我買到房，還不用擔(dān)心未來房價持續(xù)上漲，我所需要承擔(dān)的最大費用就是2萬元的支出，這真是太好了！Ø 金大媽花2萬元向房產(chǎn)商購買的這個未來以約定的價格買房的權(quán)利，其本質(zhì)就是一份期權(quán)合約：l 金大媽作為支付合約費的一方，稱為期權(quán)的買方l 房產(chǎn)商作為收取合約費的一方，稱為期權(quán)的賣方l 為了獲得在未來以約定價格買房的權(quán)利，期權(quán)的買方必須支出合約費，在期權(quán)合約中，我們把它叫做權(quán)利金，是相同的概念l 在買房合約中約定的100萬元，我們稱為執(zhí)行價格，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格&#

4、216; 對于期權(quán)的買方，也就是金大媽而言：l 有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容l 在規(guī)定時間（到期日）l 以協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的賣方 （房產(chǎn)商）l 買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（房產(chǎn)、股票等）Ø 金大媽作為期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支付權(quán)利金ØØ 對于期權(quán)的賣方，也就是房產(chǎn)商而言：l 有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容l 在規(guī)定時間（到期日）l 以協(xié)議價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)合約的買方l 賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（房產(chǎn)、股票等）Ø 房產(chǎn)商作為期權(quán)的賣方，只有賣的義務(wù)，沒有權(quán)利，但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入 看跌期權(quán)： 谷賤傷民 糧

5、食收儲 等等股市中的例子：認購期權(quán)股民程大叔認為X公司股票會上漲，想買入X股份，是不是也面臨同樣的擔(dān)憂？ Ø 買了擔(dān)心股價下跌，造成虧損！Ø 不買擔(dān)心股價上漲，錯過機會！如果現(xiàn)在市場上也推出了一份和房產(chǎn)商類似的期權(quán)合約，是不是能幫到程大叔呢？Ø 如果程大叔現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金，3個月之后有權(quán)按10元/股買入X股份，那么在3個月后： 如果股價高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還 如果股價低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還Ø 和房地產(chǎn)合約一樣，這份在未來某一個

6、時間，有權(quán)利以一個約定的價格來買進一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，這份合約約定了在未來程大叔可以以約定的價格購買一只股票。這種產(chǎn)品有個專門的名字，叫做股票認購期權(quán)。英文稱：Call股票認購期權(quán)的買方：程大叔 Ø 買入了一個買股票的權(quán)利，認為股價未來會上漲Ø 只有買股票的權(quán)利，沒有義務(wù)Ø 為了獲得這個權(quán)利，必須支出權(quán)利金股票認購期權(quán)的賣方： 對手方Ø 賣出了一個買股票的權(quán)利，認為股價未來不會上漲Ø 只有賣股票的義務(wù)，沒有權(quán)利Ø 通過賣出股票認購期權(quán)，可以獲得權(quán)利金收入，增加收入認沽期權(quán)：Ø 程大叔目前持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)

7、在情況還不錯，但是擔(dān)心Y的股價會下跌，程大叔也面臨同樣的擔(dān)憂？Ø 賣了-擔(dān)心股價會上漲，損失收益！Ø 不賣-擔(dān)心股價會下跌，造成虧損！Ø 程大叔考慮有沒有什么產(chǎn)品可以解決他的顧慮。市場中存在這么一個合約，如果程大叔現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金：3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y股票，那么在3個月后：Ø 如果Y公司股價低于20元，程大叔會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；Ø 如果Y公司股價高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。Ø 這份合約約定在未來程大叔可以以約

8、定的價格賣出一只股票，它也有個專門的名字，叫做股票認沽期權(quán)。英文稱：PutØ 股票認沽期權(quán)的買方：Ø 買入了一個賣股票的權(quán)利，認為股價未來會下跌Ø 只有賣股票的權(quán)利，沒有義務(wù)Ø 為了獲得這個權(quán)利，必須支出權(quán)利金Ø 股票認沽期權(quán)的賣方：Ø 賣出了一個賣股票的權(quán)利，認為股價未來不會下跌Ø 只有買股票的義務(wù)，沒有權(quán)利。Ø 通過賣出股票認沽期權(quán)，可以獲得權(quán)利金收入，增加收入=期權(quán)的定義：n 期權(quán)的買方（持有人）有權(quán)利（但無義務(wù)）在未來特定的時間，依既定的價格購買（或出售）一定數(shù)量的標(biāo)的證券。n 期權(quán)的買方：擁有買的權(quán)利，可

9、以買也可以不買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支出權(quán)利金n 期權(quán)的賣方：只有賣的義務(wù)，沒有權(quán)利。但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入2、 為什么產(chǎn)生期權(quán)，歷史沿革：古代：期權(quán)是一個古老的概念。Ø 期權(quán)交易的第一項記錄是在圣經(jīng)·創(chuàng)世紀(jì)中的一個合同制的協(xié)議。Ø 大約在公元前1700年，雅克布為同 拉班的小女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂的一個類似期權(quán)的契約，即雅克布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同瑞切爾結(jié)婚的許可。Ø 從期權(quán)的定義來看，雅克布以七年勞工為“權(quán)利金”，獲得了同瑞切爾結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。近代：近代發(fā)生的期權(quán)交易，主要是為了管理價格波動的風(fēng)險。有記載的最早利

10、用期權(quán)進行風(fēng)險管理的事件，發(fā)生在17世紀(jì)30年代末期的荷蘭。l 在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香更是貴族社會身份的象征，這使得批發(fā)商普遍出售遠期交割的郁金香以獲取利潤。l 為了減少風(fēng)險，確保利潤，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購買期權(quán)，即在一個特定的時期內(nèi)，按照一個預(yù)定的價格，有權(quán)從種植者那里購買郁金香。Ø 購買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商，可以根據(jù)到期郁金香市場價格，做出是否進貨的選擇：l 如果郁金香的市場價格高于期權(quán)合約的約定價格，則以合約約定價格從種植者處購入郁金香；l 如果郁金香的市場價格低于期權(quán)合約的約定價格，則批發(fā)商讓期權(quán)合約過期作廢，並且以更加低廉的市場價格購入郁金香。Ø 從

11、現(xiàn)代風(fēng)險管理的觀點來看，批發(fā)商這樣的做法，實際上是利用郁金香期權(quán)合約，去對沖郁金香遠期合約頭寸的風(fēng)險。現(xiàn)代：Ø 1973 年，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE) 成立，開創(chuàng)了場內(nèi)期權(quán)交易的先河。最初只有16只股票的900份期權(quán)合約在交易，而目前日平均合約交易量就超過百萬份。ØØ 個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式增長，成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的30%以上，機構(gòu)使用者也在不斷提升。Ø 目前，美國是全球最大的股票期權(quán)交易中心。美國市場個股期權(quán)成交量逐年提升，2012年共成交31.8億張，較2002年的6.3億翻了5倍，近幾年全球占比基本穩(wěn)定在80%。

12、另外，美國期權(quán)市場產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場。股票類個股期權(quán)超過3000只以上。指數(shù)類期權(quán)超過50只以上。ETF類期權(quán)超過250只以上。合約周期跨度包含了周、月、季以及長期（3年）Ø 亞太地區(qū)個股期權(quán)雖然在全球市場份額較小，但是發(fā)展勢頭迅猛，交易量從2002年2287.9萬張增長近10倍到2012年的2.5億張。ØØ 從全球范圍來看，個股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA的2012年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。ØØ 特別是，在世界經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻和股市低迷的情況下，投資者更多使用期權(quán)來實現(xiàn)資產(chǎn)保值

13、和升值。Ø 期權(quán)交易井噴的原因在于：投資者對投資組合的風(fēng)險意識逐漸增強，普通大眾逐漸意識到地緣政治、災(zāi)難性事件、不確定的經(jīng)濟增長和衰退都可能嚴(yán)重影響他們的投資組合。另外，近年來越來越多的財務(wù)丑聞動搖了公眾對上市公司的信心，利用投資組合能自我化解風(fēng)險的時代已經(jīng)過去。n 期權(quán)提供了出色的風(fēng)險管理工具，個股期權(quán)相比融資融券是一種價格更便宜、更易獲取的交易杠桿，提供了建立股票權(quán)益頭寸的新方式，更好的控制下行風(fēng)險，同時公平對待雙向參與交易，可以利用做市和套利業(yè)務(wù)增加收入，交易費用低廉。在所有衍生品中，個人投資者占比最高的衍生品工具。3、國內(nèi)期權(quán)的現(xiàn)狀2015年2月9日上證50etf期權(quán)正式掛牌

14、上市。起步階段，僅1只品種，跟蹤上證50指數(shù)的etf期權(quán)。2015年5月25日上交所做了一份統(tǒng)計，自2.95.20，上證50ETF期權(quán)上市滿100天。這100天中區(qū)間漲幅最大的合約“50ETF購4月2550”漲幅3249.5%。這100天中，最賺錢的投資者盈利達到342.34萬元。你可能會說，漲得多有什么了不起，漲得多可能也賠得多。錯，期權(quán)就是風(fēng)險和收益不對稱的產(chǎn)品，買入認購期權(quán)理論上來說損失有限，收益無限。損失最大為全部權(quán)利金，而收益可能是無限的星辰大海。另外，上交所的持倉限額完成了4級跳，從最初的20張，到100,1000再有條件地升至5000，投資者比較擔(dān)心的市場流動性問題已經(jīng)解決啦。另

15、外呢，截至5月19日，股票期權(quán)賬戶數(shù)約15000個。值得一提的是，股票期權(quán)的投資者結(jié)構(gòu)，在上市后100天中，悄然經(jīng)歷了巨大的優(yōu)化。上市首月，市場參與人結(jié)構(gòu)是做市商獨大，百日后，個人投資者占比出現(xiàn)猛增。從持倉量上看，上證50etf期權(quán)合約的總持倉量逐漸增加，3月7日收盤的時候，持倉量達到了60萬張，連續(xù)多日上漲。其中認購期權(quán)持倉量33萬多張，認沽期權(quán)26萬張。3月5日，上海證券交易所理事長桂敏杰接受專訪時表示，上證50ETF期權(quán)一年來運行平穩(wěn)，功效和功能發(fā)揮得比較好，但仍處在不斷監(jiān)測、完善、適應(yīng)的過程中，還要進一步總結(jié)經(jīng)驗。另外，對大家期待的個股期權(quán)，他表示，與指數(shù)期權(quán)相比，個股期權(quán)試點更上一個

16、臺階，因此個股期權(quán)推出前，還需進一步觀察指數(shù)期權(quán)的運行情況作為參考。4、 期權(quán)和權(quán)證、期貨的區(qū)別中國市場上雖然個股期權(quán)還沒有推出，但是曾有過與之特別類似的一種產(chǎn)品存在權(quán)證。 時間 權(quán)證名稱 1992年6月 中國大陸第一只權(quán)證大飛樂的配股權(quán)證推出 1996年6月底 證監(jiān)會終止了權(quán)證交易 2005年8月22日 第一只股改權(quán)證、第一只備兌權(quán)證寶鋼認購權(quán)證掛牌上市 2005年11月23日 第一只認沽權(quán)證武鋼認沽權(quán)證掛牌上市 2008年6月13日 南航權(quán)證正式終結(jié)交易，認沽權(quán)證暫時從股市消失 2011年8月12日 最后一只認股權(quán)證長虹認股權(quán)證停止交易 Ø 權(quán)證 對于買方而言，在支付權(quán)利金購買后

17、： 有權(quán)利（而非義務(wù)）根據(jù)合約內(nèi)容 在某一特定期間（或特定時點） 按約定價格向權(quán)證的發(fā)行人買入或賣出指定數(shù)量的標(biāo)的股票。 股民程大叔迷惑了，單看這兩個產(chǎn)品的定義的話，怎么是一樣的呢？ 都是需要支付一定的權(quán)利金，就可以有權(quán)在規(guī)定時間按約定價格買入或者賣出股票。 期權(quán) 權(quán)證 合約 標(biāo)準(zhǔn)化合約（合約中的行權(quán)價格、標(biāo)的物、到期時間等都是市場統(tǒng)一規(guī)定好的）非標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約中的行權(quán)價格、標(biāo)的物、到期時間等都是發(fā)行者決定的 交易主體 買賣雙方都是普通投資者 買方是普通投資者，發(fā)行者是上市公司或者他們委托的證券公司 交易種類 投資者能進行四種類型的基本交易： 買入認購期權(quán)；賣出認購期權(quán)買入認沽期權(quán)；賣出認沽

18、期權(quán) 投資者只能進行兩種交易： 買入認購權(quán)證；買入認沽權(quán)證 。只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認購權(quán)證或認沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進行買賣交易了 區(qū)別點 期權(quán) 期貨 權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開，買方有權(quán)利，沒有義務(wù) 買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等 保證金 買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金 雙方都要交納履約保證金 盈虧特點 期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金 空方虧損可能是無限的 5、 期權(quán)的功能和風(fēng)險功能：Ø 杠桿功能 l 投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價格變動帶來的收益

19、 程大叔支付了1元權(quán)利金買入了X公司行權(quán)價為10元的股票認購期權(quán) ，3個月后程大叔買入股票期權(quán)和只買股票兩種投資方式獲得的收益會有所不同。到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率 到期日股票價格（元） 9 10 11 12 15 買入1份股票收益率 -10% 0 10% 20% 50% 買入1份期權(quán)收益率 -100% -100% 0 100% 400% Ø 有限損失性 l 買入股票認購期權(quán)：收益無限，損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 l 買入股票認沽期權(quán)：收益有限，股價跌到0元時收益最大；損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 Ø 風(fēng)險轉(zhuǎn)移 l 期權(quán)可以成為套期保值工具，

20、幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險。投資者買入Y公司的股票的同時，買一份認沽期權(quán)，如果股票上漲，不行權(quán)，獲得y公司股票上漲的收益，如果股票下跌，則行權(quán)，以約定的價格把股票賣給對手方，相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險。期權(quán)真是個好東西，既賦予了我權(quán)利，又幫我鎖定了損失，那它就沒有任何風(fēng)險嗎？Ø 市場風(fēng)險 l 標(biāo)的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動，若期權(quán)到期時虛值，也就是股價未按照預(yù)期運行，不行權(quán)，買方損失全部權(quán)利金。Ø 交割風(fēng)險 l 無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。Ø 保證金風(fēng)險 期權(quán)賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若

21、無法按時補交，會被強行平倉。Ø 流動性風(fēng)險因為流動性不足或者停牌無法及時平倉，特別是深度虛值的期權(quán)。九項風(fēng)控措施：1. 保證金制度2. 限倉、限購3. 大戶報告制度4. 限開倉制度5. 前端控制與盤中試算6. 強行平倉制度7. 結(jié)算互保金制度8. 合格投資人制度9. 風(fēng)險警示制度6、 期權(quán)的分類：電影票、 購物卡7、四個基本的期權(quán)交易策略通過使用期權(quán)，我們可以將投資預(yù)期更細致化地進行交易。 期權(quán)買方可以通過三種方式終結(jié)期權(quán)合約：平倉、行權(quán)、放棄行權(quán)賣出開倉適用場景：預(yù)期市場不會大漲-賣出看漲或者預(yù)期市場不會大跌-賣出看跌保險策略和備兌策略： 期權(quán)保險策略（保護性買入認沽）是一種風(fēng)險有

22、限、潛在收益無限的保守型策略。它適合于希望持有股票，但風(fēng)險承受能力較弱的投資者。它一方面防范了后市的下行風(fēng)險，另一方面保留了股價的上端收益。它以一定的成本（權(quán)利金支出）在一定期限內(nèi)起到了止損作用。投資者在實際投資過程中，可根據(jù)自身對股價的判斷、自信程度和風(fēng)險偏好，選擇是否買入認沽期權(quán)作保護性對沖，以及如何合適地選擇認沽期權(quán)合約的行權(quán)價和到期日。 保險策略的缺點：權(quán)利金支出、成本太高、不堪負重=適用領(lǐng)口策略 備兌開倉策略是投資者在擁有或者買入標(biāo)的證券的同時，賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)。該策略使用百分之百的現(xiàn)券擔(dān)保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。備兌開倉策略賣出了認購期權(quán)，即有義務(wù)按照合約約定的價格賣出股票

23、。 當(dāng)投資者備兌賣出認購期權(quán)后： 如果標(biāo)的股票價格上升，并且股票價格達到或者超過行權(quán)價格以上，所賣出的認購期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的持倉標(biāo)的股票將被賣出。 如果標(biāo)的股票價格下跌，則所售出的認購期權(quán)將會變得毫無價值，那么投資者賣出期權(quán)所獲得的權(quán)利金，能夠降低股票持倉成本。簡單的期權(quán)組合策略：1：牛市價差策略2：熊市價差策略3：合成股票策略4：跨式、勒式策略5：蝶式價差策略簡單的期權(quán)組合策略策略名稱適用情況組合設(shè)計1：牛市價差策略溫和看漲買低賣高認購/認沽期權(quán)2：熊市價差策略溫和看跌買高賣底認沽/認購期權(quán)3：合成股票策略低成本做多/空后市合成多頭：買入認購?fù)瑫r賣出認沽期權(quán)合成空頭：買入認沽同時賣出認購期權(quán)4：跨式、勒式策略大漲大跌買入相同數(shù)量、到期日的認購和認沽期權(quán)5：蝶式價差策略股價波動較小分別買入1份較高行權(quán)價和較低行權(quán)價的認購期權(quán)，同時賣出2份中間行權(quán)價的認購期權(quán)期權(quán)客戶準(zhǔn)