金融資產(chǎn)評(píng)估論文洛陽(yáng)鉬業(yè)

1、微信訂閱號(hào)：金融IPOI洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告1. 行業(yè)分析 公司主要從事鉬、鎢及黃金等稀貴金屬的采選、冶煉、深加工、貿(mào)易、科研等，擁有鉬采礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。以產(chǎn)量計(jì)，公司是國(guó)內(nèi)最大、全球排名第四的鉬生產(chǎn)商。公司鉬鐵冶煉能力25000噸/年，氧化鉬焙燒能力40000噸/年，生產(chǎn)規(guī)模居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一。同時(shí)，公司也是國(guó)內(nèi)最大的鎢精礦生產(chǎn)商之一，公司目前建有三條白鎢選礦生產(chǎn)線，礦石處理能力30000噸/日。1.1行業(yè)優(yōu)勢(shì) 1）需求端短期國(guó)儲(chǔ)。易覽網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2015年國(guó)儲(chǔ)局四處入場(chǎng)收儲(chǔ)氧化鉬，分別為3月、7月、10月和11月，2016年未

2、啟動(dòng)，但是2014年至2015年收儲(chǔ)量分別為5000噸、10000噸、預(yù)計(jì)2016年能達(dá)到20000噸，占比超過(guò)10%，中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為供給側(cè)改革可能導(dǎo)致鋼鐵需求下滑，實(shí)際上供給側(cè)最終影響的是低端粗鋼產(chǎn)量，特種鋼和不銹鋼等高端鋼材市場(chǎng)的需求仍然繼續(xù)樂(lè)觀。鉬能夠提高鋼材強(qiáng)度、韌性和耐腐蝕性，在海水淡化、高端建筑、新能源發(fā)電等領(lǐng)域都有較廣泛的應(yīng)用，未來(lái)下游需求有望企穩(wěn)回升。（受益標(biāo)的：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金鉬股份、新華龍） 2）自給率高，收購(gòu)Northparkes銅金礦。洛陽(yáng)鉬業(yè)擁有儲(chǔ)量豐富優(yōu)質(zhì)的鉬礦資源，鉬精礦自給率達(dá)到90%左右，并且擁有完整的鉬產(chǎn)業(yè)鏈。此外2013年公司以約8億美元自Rio Tin

3、to PLC收購(gòu)其持有的澳大利亞境內(nèi)Northparkes銅金礦的80%權(quán)益，該礦具有品位高、技術(shù)先進(jìn)、生產(chǎn)成本低的特點(diǎn)，其最高毛利率可達(dá)50%以上，自收購(gòu)以來(lái)，澳洲Northparkes銅金礦運(yùn)行平穩(wěn)，2015年為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.22億元。 3）生產(chǎn)規(guī)模居國(guó)內(nèi)第一。2013年-2015年，公司鉬精礦（折合金屬量）分別為1.52萬(wàn)噸、1.63萬(wàn)噸和1.70萬(wàn)噸，分別占全國(guó)鉬生產(chǎn)量的19.0、18.6%和20.1%，占全球鉬生產(chǎn)量的6.5%、6.2%和6.9%公司主要業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能和產(chǎn)量（噸）產(chǎn)品處理能力/產(chǎn)能2013年產(chǎn)量2014年產(chǎn)量2015年產(chǎn)量鉬精礦（含鉬47%標(biāo)礦）30000（噸原礦/

4、日）324363461736168氧化鉬（51%）40000（T/年）367884175738538鉬鐵（60）25000（T/年）280362849323940鎢精礦（wo365%）15000（噸尾礦/日）107441249515115銅（金屬量）-554005470039964金（盎司）-672005840036305 4）國(guó)內(nèi)最大鎢精礦生產(chǎn)商之一。公司目前建有三條白鎢選礦生產(chǎn)線，礦石處理能力3萬(wàn)噸/日。2013年-2015年，公司鎢精礦年產(chǎn)量分別為1.07萬(wàn)噸、1.25萬(wàn)噸和1.51萬(wàn)噸，分別占全國(guó)的生產(chǎn)量6.1%、7.8%和9.0%。1.2行業(yè)劣勢(shì) 1）全球經(jīng)濟(jì)低迷。受全球金融經(jīng)濟(jì)低迷

5、影響，金屬價(jià)格持續(xù)下跌，2015年公司實(shí)際營(yíng)業(yè)收入41.97億元，同比下降37%。 2）電解鉛業(yè)務(wù)拖后腿。近年來(lái)電解鉛市場(chǎng)不佳，價(jià)格持續(xù)疲軟，2013-2014年公司電解鉛業(yè)務(wù)毛利率水平分別為-20.5%和-14.3%，2014年凈利潤(rùn)虧損2.3億元。 3）過(guò)分依賴鉬鎢主業(yè)。鉬精礦自2013年至2015年價(jià)格持續(xù)走低，盡管15年底略有回升，但過(guò)分依賴鉬鎢主業(yè)對(duì)于公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展不利。1.3行業(yè)機(jī)會(huì) 1）鎢鉬伴生龍頭產(chǎn)業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯。鉬行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，全年價(jià)格低迷；鎢上半年受收儲(chǔ)提振價(jià)格較高，下半年有所回落，公司鉬金屬現(xiàn)金成本6.53萬(wàn)元/噸，鎢金屬現(xiàn)金成本2.1萬(wàn)元/噸，低成本優(yōu)勢(shì)明顯，特別是

6、在2013-2014年全球經(jīng)濟(jì)低迷的震蕩下相比其他同類產(chǎn)業(yè)抗壓能力明顯較強(qiáng)。 2）收購(gòu)?fù)瓿桑蚨嘣獓?guó)際化礦企邁進(jìn)。公司通過(guò)附屬CMOCMing收購(gòu)澳洲Northparkes80%權(quán)益及資產(chǎn)已于2013年12月1日完成。Northparkes是澳洲第四大在產(chǎn)銅金礦，礦銅品味1.05%，金0.46克/噸，2013年選礦量600萬(wàn)噸，銅金屬產(chǎn)量5.54萬(wàn)噸，黃金6.72萬(wàn)盎司，白銀58.23萬(wàn)盎司?，F(xiàn)金成本遠(yuǎn)低于國(guó)際平均，極具競(jìng)爭(zhēng)力。 3）鉬鎢價(jià)格短期或有成本支撐。受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟及下游需求疲弱影響，金屬價(jià)格持續(xù)下滑。在目前鎢、鉬價(jià)格下，價(jià)格已部分跌破邊際成本，大部分廠商處于盈虧持平或虧損狀態(tài)。短

7、期內(nèi)或有成本支撐，下行空間不大，但尚缺乏反彈動(dòng)力。NPM銅金礦經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，低成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。2015年NPM銅金礦貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.2億元，占比歸屬于母公司凈利潤(rùn)總額的42%。礦山采用分塊崩落技術(shù)開(kāi)采，2015年井下自動(dòng)化程度由80%提升至100%，為世界首例。銅板塊C1現(xiàn)金成本僅為0.63美元/磅（1411美元/噸），位于成本曲線前列。在銅價(jià)低迷高成本礦山現(xiàn)金虧損的背景下，其低成本優(yōu)勢(shì)為盈利提供有力支撐。 4）2016一季度不銹鋼市場(chǎng)短期失衡，成交旺盛。2016年一季度，我國(guó)不銹鋼的市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，春節(jié)之前跌至十年以來(lái)的低點(diǎn)11000元/噸，春節(jié)過(guò)后收到鎳價(jià)回升的刺激，不銹鋼下游用戶及不

8、銹鋼貿(mào)易商開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存，建庫(kù)存，導(dǎo)致市場(chǎng)買興非常高漲，由于春節(jié)的關(guān)系，不銹鋼在二月份產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)大幅回落，市場(chǎng)短期失衡嚴(yán)重，一卷難求。1.4行業(yè)威脅（以下資料來(lái)自中國(guó)金屬網(wǎng)MetalC） 1）2015國(guó)內(nèi)外鉬鎢價(jià)大幅下滑。2015年歐洲氧化鉬價(jià)格波動(dòng)范圍在4.2-9.45美元/磅，均價(jià)約6.6美元/磅，同比下滑42.3.同期國(guó)內(nèi)鉬精礦（45%Mo）價(jià)格波動(dòng)范圍在660-1230元/噸，均價(jià)約937元/噸，同比下滑29.3%。同時(shí)鎢市場(chǎng)也延續(xù)了2014年底的跌勢(shì)。在需求不旺和供應(yīng)寬松的形勢(shì)下，鎢礦多次下調(diào)指導(dǎo)價(jià)格。1月份鎢礦黑鎢精礦（65%）指導(dǎo)為8.3萬(wàn)元/噸，10月份指導(dǎo)價(jià)格已經(jīng)低至6.7萬(wàn)元

9、/噸，11至12月由于鎢價(jià)探底，鎢礦暫停報(bào)價(jià)，市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格更低。1.5整體分析 公司所在的稀有金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況非常受市場(chǎng)供給與需求強(qiáng)弱影響，因此過(guò)分依賴鉬、鎢金屬容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定。目前市場(chǎng)對(duì)鉬、鎢金屬的需求并不如2013年度那么強(qiáng)烈，由此導(dǎo)致鉬、鎢金屬盈利能力不如往常好，但是洛陽(yáng)鉬業(yè)以其獨(dú)特的自給能力在市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)是保持了盈利，與此同時(shí)洛陽(yáng)鉬業(yè)還積極收購(gòu)其他金屬行業(yè)有潛力的企業(yè)，剔除公司旗下經(jīng)營(yíng)不良的子公司，貫徹落實(shí)多元發(fā)展的策略。從中長(zhǎng)期來(lái)看該公司未來(lái)盈利能力將有所提高。2.財(cái)務(wù)分析2.1 2013-2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（金額單位：萬(wàn)元）一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)201320142015財(cái)務(wù)結(jié)

10、構(gòu)所有者權(quán)益1289265.231514453.361781669.11年末貸款余額488847.28446687484778.55資產(chǎn)負(fù)債率0.4112712560.4601817710.423044489凈資產(chǎn)與年末貸款余額比率2.6373578883.3904128843.675222656資本固定化比率1.142241190.8775456510.850257145經(jīng)營(yíng)效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.2090670777.8255866977.438959214存貨周轉(zhuǎn)率5.11188613215.395288929.344195039固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7141970461.3368875341

11、.23162695總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.191644050.2374767940.179286737償債能力現(xiàn)金比率0.9210521453.1086577711.188207798流動(dòng)比率7.6964847884.9218259781.794033034速動(dòng)比率7.2948268874.7775683761.726464557經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金凈流入與流動(dòng)負(fù)債比率0.1508659280.2815608530.105000878盈利能力營(yíng)業(yè)收入419683.96666238.21553646.92營(yíng)業(yè)成本262244.82387142.98373346.83毛利率0.3751373770.4189120

12、740.325658978凈利潤(rùn)率0.1813650680.2738142710.212085294凈資產(chǎn)收益率0.0574645220.1434255850.0743951332.2財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)圖9：近三年公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，評(píng)估整理公司自有資本實(shí)力較為雄厚，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。公司近年規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)銀行借款規(guī)模平穩(wěn)，2013年末資產(chǎn)負(fù)債率為41.127%，負(fù)債規(guī)模適中，2013年末公司凈資產(chǎn)1289265.23萬(wàn)元，凈資產(chǎn)與年末貸款余額比率為263.74%， 2015年公司增發(fā)236220.56萬(wàn)股，約籌資27億元，但股東權(quán)益合計(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司的自有資本實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，公司

13、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性較高。公司資產(chǎn)質(zhì)量較好。2013年末公司資產(chǎn)總計(jì)2189913.85萬(wàn)元，其中流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)分別占比32.75%、7.298%和26.83%。流動(dòng)資產(chǎn)中主要為貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)，分別占比12%和10.1%，公司應(yīng)收賬款賬齡偏長(zhǎng)，存貨存在部分產(chǎn)成品滯銷現(xiàn)象，公司已相應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和跌價(jià)準(zhǔn)備，總體來(lái)說(shuō)其流動(dòng)性較好。公司長(zhǎng)期股權(quán)投資占比7.3%，屬于正常范圍。公司負(fù)債規(guī)模適中，負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配程度一般。2013年公司負(fù)債合計(jì)900648.62萬(wàn)元，主要為非流動(dòng)負(fù)債，其中銀行長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券分別占總負(fù)債的51.79%和23.69%，公司流動(dòng)資產(chǎn)為1573175萬(wàn)

14、元，雖能夠覆蓋非流動(dòng)負(fù)債，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性不是很高，因而公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配程度一般。整體而言，公司自有資本實(shí)力較強(qiáng)，負(fù)債規(guī)模適中，負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配程度尚可，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。2.3經(jīng)營(yíng)效率圖5：近三年公司主要經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，評(píng)估整理 由于行業(yè)特點(diǎn)及公司高度自給性的特點(diǎn)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率較高。近年來(lái)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)定在5-10之間，2013年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度為5.21次，主要有以下兩方面原因：一是公司本身有礦區(qū)，自產(chǎn)自銷能力強(qiáng)；另一方面是由于行業(yè)特點(diǎn)，公司賬款回收周期較短，應(yīng)收賬款少，如前說(shuō)述，公司礦產(chǎn)或其他金屬制品交貨后通常都能收回貨款，回收周期較

15、短。公司存貨數(shù)量較少，存貨周轉(zhuǎn)效率較高。公司本身自產(chǎn)自銷金屬或金屬制品，行業(yè)本身周轉(zhuǎn)率高。2013-2015年公司存貨周轉(zhuǎn)效率在5.1-15.39之間，13年末由于收購(gòu)了Northparkes公司使得2014年公司存貨周轉(zhuǎn)率較去年大幅提高了2倍之多，公司存貨數(shù)量大幅下降，圖7:近三年存貨情況圖公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率正常。公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率相對(duì)高，銷售規(guī)模大，且公司成立時(shí)間久，部分生產(chǎn)設(shè)備折舊計(jì)提較多，2013年公司固定資產(chǎn)為587630.49萬(wàn)元，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.714，屬于正常范圍。整體而言，由于行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定，公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)效率較高，整體資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率不錯(cuò)。2.4償債能力表

16、4：公司近三年主要償債能力指標(biāo)項(xiàng)目2013年2014年2015年流動(dòng)比率770%492%179%速動(dòng)比率729%478%173%非籌資性現(xiàn)金凈流入與流動(dòng)負(fù)債比率1104%728%253%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入與流動(dòng)負(fù)債的比率15%28%11%利息保障倍數(shù)1.182.862.11擔(dān)保比率13.19%11.23%9.54%資料來(lái)源：公司提供，評(píng)估整理公司資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)但近年減弱，2015年流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債保障程度不高。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資相對(duì)較少，但公司流動(dòng)資產(chǎn)雖然逐年占比減少但依然占有相當(dāng)大的比例，2013年公司流動(dòng)資產(chǎn)為15731.96萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為204401.88萬(wàn)元，流動(dòng)比率為

17、770%。公司資產(chǎn)流動(dòng)性一般非常高，2015年公司流動(dòng)負(fù)債缺高達(dá)876893.53，同年公司流動(dòng)資產(chǎn)卻維持在2013年水平且部分流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量不高，這其中有較大的問(wèn)題，近期流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債實(shí)際保障程度不高。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流總體不錯(cuò)，但無(wú)法對(duì)逐年增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債提供保障。公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況三年間不穩(wěn)定，另外2015年公司收入較2014年出現(xiàn)大幅下降，因此公司2013-2015年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況較差，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~隨仍未正但2016年公司經(jīng)營(yíng)情況仍需擔(dān)憂，無(wú)法對(duì)流動(dòng)負(fù)債提供保障。公司目前經(jīng)營(yíng)效益不穩(wěn)定，但可以保障經(jīng)營(yíng)所得對(duì)債務(wù)利息。公司銀行借款規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，利息支出相

18、對(duì)不多，公司2013年利潤(rùn)總額為76116萬(wàn)元，利息保障倍數(shù)為1.18倍，2014年2.86倍，2015年2.11倍，經(jīng)營(yíng)所得對(duì)利息的償還保障穩(wěn)定。圖10：近三年公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，評(píng)估整理公司具有較強(qiáng)的再融資能力。公司作為上市公司，與多家銀行保持著良好的信用合作關(guān)系，且股東實(shí)力較為雄厚，并計(jì)劃為公司融資提供支持，公司具有較強(qiáng)的再融資能力。2016年6月公司對(duì)外擔(dān)保金額為170000萬(wàn)元（見(jiàn)公告整體而言，公司現(xiàn)金流狀況較好，資產(chǎn)流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)所得對(duì)債務(wù)利息保障較好，在股東的支持下，公司具有較強(qiáng)的再融資能力，公司償債能力穩(wěn)定。2.5盈利能力圖8：近三年公司主要盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源

19、：公司提供，評(píng)估計(jì)算金屬市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)空間不高。公司2013年主要以生產(chǎn)鉬、鎢金屬（制品）為主，近年由于稀有金屬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，產(chǎn)品盈利空間不高，2013年鉬、鎢金屬占公司業(yè)務(wù)較大部分，因而當(dāng)年產(chǎn)品盈利空間更低，2014年公司收購(gòu)澳洲Northparkes，公司毛利率有所提高，但同樣行業(yè)稀有金屬市場(chǎng)仍面臨巨大挑戰(zhàn)，2014年公司毛利率為41.89%。公司科研費(fèi)用較高，期間費(fèi)用支出較多。公司作為全自動(dòng)產(chǎn)礦企業(yè)，礦山自動(dòng)化科技含量較高，管理費(fèi)用支出相對(duì)較多，2015年公司新增大量負(fù)債，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重，2013年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為4618.21萬(wàn)元。2013年期間費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例

20、為11.63%，公司期間費(fèi)用支出較多，在近年公司產(chǎn)品盈利狀況堪憂的情況，較多的費(fèi)用支出，將大大吞噬公司利潤(rùn)，2015年公司營(yíng)業(yè)利率潤(rùn)為18.14%。表2：近三年公司費(fèi)用支出情況201320142015管理費(fèi)用35717.3944835.2168620.48銷售費(fèi)用8467.289981.752691財(cái)務(wù)費(fèi)用4618.2118169.7610322.76期間費(fèi)用48802.8872986.7281634.24營(yíng)業(yè)收入419683.96666238.21553646.92期間費(fèi)用占比0.1162848350.1095504860.147448197數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供，評(píng)估整理 公司整體資產(chǎn)盈利能力

21、不佳。2013年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為100996.09萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入為24660.11萬(wàn)元。2013年公司利潤(rùn)總額為123618.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為117420.36萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率均為7%左右，整體資產(chǎn)盈利能力不佳。2013年末公司收購(gòu)Northparkes，2014從中獲得銅礦2.3億元，因而公司2014年資產(chǎn)盈利水平較高。整體而言，未來(lái)公司產(chǎn)品盈利空間有限，期間費(fèi)用支出較多，整體資產(chǎn)盈利能力有待提高。3.估值分析3.1 2015年動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算定義 市盈率(TTM)指以最近12個(gè)月(四個(gè)季度)每股盈利計(jì)算的市盈率。算法 市盈率（PE）（股票在指定交易日期的收盤價(jià)×當(dāng)

22、日人民幣外匯牌價(jià)×截至當(dāng)日公司總股本）歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（TTM） 2015年5月31日該股票收盤價(jià) P= 15.22 （元） 2015年5月31日該股票總股本 N= 507617.05（萬(wàn)股）20141-320141-620141-920141-1220151-3377319717.5100488358014651098831824255287304530072.320141-320144-620147-9201410-1220151-3377319717.5627563862.8460226303359145403.8304530072.3 （歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)表） 20

23、150529（周五）人民幣對(duì)外匯牌價(jià) 2014年該公司第二季度、第三季度、第四季度和2015年第一季度的歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 627563862.8 、 460226303 、 35914503.8 和 30530072.3 。 2015年5月31日該股票市盈率 PE= 0.029064894 。3.2 市凈率計(jì)算 2015年5月31日該股票總股本 N=507617.05（萬(wàn)股） 2015年一季報(bào)凈資產(chǎn)=。 2015年5月31日該股票市凈率 PB= 0.003320233 。3.3 值計(jì)算 樣本周期：系數(shù) 統(tǒng)計(jì)量 P值 1.3875983440.000統(tǒng)計(jì)軟件

24、回歸分析結(jié)果：. insheet using cs.csv,clear(8 vars, 344 obs). desContains data obs: 344 vars: 8 size: 11,008 - storage display valuevariable name type format label variable label-luoyang float %9.0g shanghai float %9.0g rf float %9.0g rf(%)ri float %9.0g ri(%)rm float %9.0g rm(%)rirf float %9.0g ri-rf (%)rm

25、rf float %9.0g rm-rf (%)shenzhen float %9.0g -Sorted by: Note: dataset has changed since last saved. regress rirf rmrf Source | SS df MS Number of obs = 343-+- F( 1, 341) = 133.77 Model | 3601.7208 1 3601.7208 Prob > F = 0.0000 Residual | 9181.03496 341 26.9238562 R-squared = 0.2818-+- Adj R-squared = 0.2797 Total | 12782.7558 342 37.3764788 Root MSE = 5.1888- rirf | Coef.