首都機(jī)場集團(tuán)公司

1、 企業(yè)債券跟蹤評級(jí)報(bào)告首都機(jī)場集團(tuán)公司2006年度企業(yè)債券跟蹤評級(jí)報(bào)告大公報(bào)SD【2012】108號(hào)大公保留對本期債券信用狀況跟蹤評估并公布信用等級(jí)變化之權(quán)利 企業(yè)債券跟蹤評級(jí)報(bào)告跟蹤評級(jí)企業(yè)債券信用等級(jí)：AAA主體信用等級(jí)：AAA評級(jí)展望：穩(wěn)定上次評級(jí)企業(yè)債券信用等級(jí)：AAA主體信用等級(jí)：AAA評級(jí)展望：穩(wěn)定發(fā)債規(guī)模：40億元 上次評級(jí)時(shí)間：2011.08債券存續(xù)期間：2006.02.17 - 2016.02.16 擔(dān)保方式：連帶責(zé)任保證 擔(dān)保單位：中國建設(shè)銀行股份有限公司 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo) （人民幣億元）項(xiàng) 目2011.9201020092008總資產(chǎn)1,092 1,2061,2391,

2、127所有者權(quán)益373 380370333營業(yè)收入161 219185171利潤總額11.16 17.142.42-7.57經(jīng)營性凈現(xiàn)金流26 19119-32資產(chǎn)負(fù)債率（%）65.89 68.4570.1570.44債務(wù)資本比率（%）58.52 58.0358.4860.69毛利率（%）35.76 37.8837.4435.83總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）2.48 2.821.831.56凈資產(chǎn)收益率(%)1.28 2.50-1.05-3.28經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）1.461.085.72-1.04經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）3.34 2.2714.32-4.04注：公司2011年三季度財(cái)務(wù)

3、報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。分 析 員：谷蕾潔 任海燕聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳 真mail ：rating跟蹤評級(jí)觀點(diǎn)首都機(jī)場集團(tuán)公司（以下簡稱“首都機(jī)場集團(tuán)”或“公司”）主要從事機(jī)場管理建設(shè)、金融、房地產(chǎn)工程服務(wù)等業(yè)務(wù)。評級(jí)結(jié)果反映了公司行業(yè)地位穩(wěn)定、業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)提升、成員機(jī)場業(yè)務(wù)運(yùn)營良好等有利因素；同時(shí)也反映了高速鐵路的發(fā)展為機(jī)場業(yè)帶來一定分流效應(yīng)、2011年民航業(yè)增速放緩、公司有息負(fù)債占比較高、未來存在一定資本支出壓力等不利因素。中國建設(shè)銀行股份有限公司（以下簡稱“建設(shè)銀行”）對本期債券提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍具

4、有一定的增信作用。綜合分析，大公對首都機(jī)場集團(tuán)2006年企業(yè)債券信用等級(jí)維持AAA，主體信用等級(jí)維持AAA，評級(jí)展望維持穩(wěn)定。有利因素·首都機(jī)場集團(tuán)是直屬中國民用航空局管理的機(jī)場集團(tuán)，是我國最大的跨區(qū)域機(jī)場集團(tuán)，在我國機(jī)場行業(yè)中具有主導(dǎo)地位；·2011年，主要成員機(jī)場業(yè)務(wù)運(yùn)營良好，業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步提升；·建設(shè)銀行對本期債券提供的全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，仍具有一定的增信作用。不利因素·我國加快高速鐵路建設(shè)，民航業(yè)和機(jī)場面臨日趨激烈的競爭，公司部分成員機(jī)場面臨分流效應(yīng)；·2011年以來，受我國民航業(yè)增速放緩影響，公司業(yè)務(wù)增速有所放緩；&#

5、183;公司建設(shè)投資資金主要來源于債務(wù)融資，有息負(fù)債占比較高，未來公司仍存在一定資本支出壓力。 大公國際資信評估有限公司二一二年三月二十日 跟蹤評級(jí)說明根據(jù)首都機(jī)場集團(tuán)2006年企業(yè)債券信用評級(jí)的跟蹤評級(jí)安排，大公對公司2011年以來的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級(jí)結(jié)論。發(fā)債主體首都機(jī)場集團(tuán)是直屬中國民用航空局管理的機(jī)場集團(tuán)，是我國最大的跨區(qū)域機(jī)場集團(tuán)，在我國機(jī)場行業(yè)中具有主導(dǎo)地位。2002年12月28日，首都機(jī)場集團(tuán)由原北京首都機(jī)場集團(tuán)公司、北京首都國際機(jī)場股份有限公司（以下簡稱“首都機(jī)場”）、天津?yàn)I海國際機(jī)場、中國民航機(jī)場

6、建設(shè)總公司、金飛民航經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司和中國民航工程咨詢公司聯(lián)合組建成立，并于2003年6月更名為首都機(jī)場集團(tuán)公司。截至2011年末，公司全資、控股的成員企業(yè)30多家，其中機(jī)場類單位11家（見表1）。公司下屬首都機(jī)場于2000年2月1日在香港上市。公司目前已形成以機(jī)場運(yùn)營管理為主，涉及酒店旅業(yè)、金融、房地產(chǎn)工程服務(wù)等多元化經(jīng)營格局。2010年底，首都機(jī)場集團(tuán)將所持中國民族證券有限公司（以下簡稱“民族證券”）全部61.25%的股份掛牌轉(zhuǎn)讓 民族證券出售所得共16億元。，2011年起不再納入合并范圍。表1 截至2011年末公司下屬機(jī)場類子公司名單 單位名稱關(guān)聯(lián)關(guān)系持股比例（%）注冊資本（萬元）投資額

7、（萬元）北京首都國際機(jī)場股份有限公司控股56.61 433,089.00362,025.65江西省機(jī)場集團(tuán)公司全資100.00108,936.32126,026.64湖北機(jī)場集團(tuán)公司全資100.00104,900.43104,891.64天津?yàn)I海國際機(jī)場全資100.0045,000.0057,547.88吉林省民航機(jī)場集團(tuán)公司全資100.00134,397.28247,830.61貴州省機(jī)場集團(tuán)有限公司全資100.00170,136.48180,709.94重慶機(jī)場集團(tuán)有限公司全資100.00160,170.48160,170.48大連周水子國際機(jī)場股份公司參股37.0033,500.00-沈

8、陽桃仙國際機(jī)場股份公司參股37.0030,000.00-內(nèi)蒙古自治區(qū)民航機(jī)場集團(tuán)有限責(zé)任公司托管-黑龍江機(jī)場管理集團(tuán)有限公司托管整合-數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理經(jīng)營與管理2011年以來，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響，我國民航業(yè)發(fā)展增速有所放緩；高速鐵路對民航業(yè)的替代作用使機(jī)場行業(yè)面臨一定沖擊2011年我國國民經(jīng)濟(jì)總體上保持了平穩(wěn)發(fā)展，但增速略有放緩。國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到471,563.7億元。在國際金融危機(jī)以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響下，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速為9.2%。從城鎮(zhèn)居民收入情況來看，2011年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入21,819元，同比增長14.1%，剔除價(jià)格因素影響，實(shí)際增長8.4%。201

9、1年，我國交通運(yùn)輸業(yè)實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量30,936億人公里，同比增長11.36%，增速較上年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；同期，實(shí)現(xiàn)貨物周轉(zhuǎn)量159,014億噸公里，同比增長15.79%，增速與上年基本持平。在我國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、人均收入水平不斷提高的情況下，我國民航行業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但增速有所放緩，其中，由于我國貿(mào)易順差收窄以及2010年基數(shù)較大等因素影響，貨郵周轉(zhuǎn)量同比下降4.0%（見圖1）。機(jī)場行業(yè)是航空運(yùn)輸業(yè)的輔助行業(yè)，也有一定的周期性，其增速隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和民航運(yùn)輸業(yè)變動(dòng)存在較大波動(dòng)。圖1 20062011年我國航空運(yùn)輸業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)變化趨勢（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊高速鐵路作為現(xiàn)代

10、社會(huì)的一種新的運(yùn)輸方式，具有輸送能力大、速度快、正點(diǎn)率高、能源消耗低及經(jīng)濟(jì)效益好等較為明顯的優(yōu)勢。近年來，國家也大力投資高速鐵路建設(shè)。根據(jù)鐵路建設(shè)規(guī)劃，到2015年，全國高速鐵路營運(yùn)里程將達(dá)到1.6萬公里以上，其中1.3萬公里將于2012年底前投入運(yùn)營。高速鐵路的運(yùn)營將對航空業(yè)產(chǎn)生一定替代作用，由此使機(jī)場行業(yè)面臨一定沖擊。據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，從客流量來說，500公里以內(nèi)高鐵對民航的沖擊達(dá)到50%以上，500800公里高鐵對民航的沖擊達(dá)30%，8001,000公里的沖擊約為20%。預(yù)計(jì)到2020年，我國將形成完善的“四縱四橫”高速鐵路網(wǎng)，總里程將會(huì)超過1.6萬公里，高速鐵路對民航業(yè)的沖擊將進(jìn)一步顯現(xiàn)。2

11、011年以來，機(jī)場運(yùn)營收入仍是公司收入的主要來源，預(yù)計(jì)隨著成員機(jī)場客貨吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，公司收入規(guī)模將進(jìn)一步增長公司主營業(yè)務(wù)收入主要由機(jī)場運(yùn)營收入、旅游酒店經(jīng)營收入和房地產(chǎn)及工程建造服務(wù)收入（以下簡稱“房產(chǎn)工程服務(wù)收入”）3個(gè)板塊構(gòu)成。表2 20092010年及2011年19月公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤情況（單位：億元、%）項(xiàng)目名稱2011年19月2010年2009年金額占比金額占比金額占比主營業(yè)務(wù)收入151.43100.00192.81100.00153.94100.00機(jī)場運(yùn)營119.4478.87147.88 76.70 110.65 71.87 房產(chǎn)工程服務(wù)20.5413.5

12、631.98 16.59 30.67 19.92 旅游酒店經(jīng)營7.34.827.21 3.74 7.21 4.69 其他業(yè)務(wù)4.152.755.74 2.98 5.41 3.52 主營業(yè)務(wù)毛利潤51.33100.0063.43100.0045.86100.00機(jī)場運(yùn)營36.8171.7140.63 64.05 45.08 98.29 房產(chǎn)工程服務(wù)5.4810.6812.51 19.72 5.97 13.01 旅游酒店經(jīng)營5.7211.144.99 7.87 5.20 11.33 其他業(yè)務(wù)3.326.475.30 8.36 -10.38 -22.63 主營業(yè)務(wù)毛利率33.9032.9029.79

13、機(jī)場運(yùn)營30.8227.48 40.74 房產(chǎn)工程服務(wù)26.6839.1119.45 旅游酒店經(jīng)營78.3669.25 72.05 其他業(yè)務(wù)80.0092.44 -191.78 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理機(jī)場運(yùn)營收入是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，隨著成員機(jī)場客貨吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，公司機(jī)場運(yùn)營業(yè)務(wù)收入逐年提高。2011年以來，機(jī)場運(yùn)營業(yè)務(wù)的毛利率仍然不高，主要是公司部分成員機(jī)場改擴(kuò)建項(xiàng)目投入使用，新增的收入初期不能彌補(bǔ)增加的折舊等，使得公司機(jī)場運(yùn)營成本提高。房產(chǎn)工程服務(wù)收入主要包括工程收入、水電氣銷售收入、銷售房產(chǎn)業(yè)務(wù)、物業(yè)、技術(shù)咨詢服務(wù)收入等，旅游酒店經(jīng)營收入主要包括旅游酒店

14、經(jīng)營收入、餐飲酒店服務(wù)收入。房地產(chǎn)工程服務(wù)收入和旅游酒店經(jīng)營收入是公司主營業(yè)務(wù)收入和毛利潤的重要補(bǔ)充，其中，房地產(chǎn)工程服務(wù)收入占比較高，但毛利率受房地產(chǎn)市場的影響有所波動(dòng)；旅游酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)收入規(guī)模基本穩(wěn)定，毛利率維持較高水平。綜合來看，公司主營業(yè)務(wù)收入保持增長趨勢，機(jī)場運(yùn)營收入仍是公司主要的收入來源，房產(chǎn)工程服務(wù)收入和旅游酒店經(jīng)營收入對公司盈利保持較高的貢獻(xiàn)水平。預(yù)計(jì)未來12年，隨著成員機(jī)場客貨吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，收入規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步增長。公司是直屬中國民用航空局管理的機(jī)場集團(tuán)，是我國最大的跨區(qū)域機(jī)場集團(tuán)，在我國機(jī)場行業(yè)中占主導(dǎo)地位；2011年主要受民航業(yè)增速放緩影響，公司業(yè)務(wù)增速較

15、同期有所下降；未來，高鐵網(wǎng)絡(luò)較發(fā)達(dá)地區(qū)的成員機(jī)場將面臨一定沖擊作為我國最大的機(jī)場集團(tuán)，公司所擁有的機(jī)場網(wǎng)絡(luò)布局覆蓋全國主要地區(qū)，目前公司成員機(jī)場包括大型樞紐機(jī)場1家（北京首都機(jī)場）、省會(huì)干線機(jī)場8家（天津、重慶、南昌、武漢、貴陽、長春、呼和浩特、哈爾濱機(jī)場）、支線機(jī)場31家，另參股機(jī)場2家（沈陽機(jī)場和大連機(jī)場），公司還對哥倫比亞6家機(jī)場實(shí)施管理輸出，設(shè)立了種類較為齊全的機(jī)場專業(yè)化經(jīng)營公司，形成了較為完備的機(jī)場業(yè)務(wù)鏈。從成員機(jī)場來看，主要成員機(jī)場的業(yè)務(wù)運(yùn)營良好，整體客貨吞吐量進(jìn)一步提升。2011年，公司機(jī)場業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長，但增速總體有所放緩。全年實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量1.56億人次，同比增長9.38%

16、，增速較2010年下降了5.02個(gè)百分點(diǎn)；貨郵吞吐量249萬噸，同比增長6.87%，增速較2010年下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)；航班起降131萬架次，同比增長5.65%，增速較2010年增長了0.39個(gè)百分點(diǎn)。首都機(jī)場為國內(nèi)三大綜合樞紐機(jī)場之一，是公司的核心成員機(jī)場 2010年，首都機(jī)場的旅客吞吐量、貨郵吞吐量和起降架次在首都機(jī)場集團(tuán)中的占比分別為51.71%、66.59%和41.74%。2011年以來，首都機(jī)場與我國其他綜合樞紐機(jī)場對比情況如表3所示：與白云機(jī)場和上海浦東機(jī)場這兩大國內(nèi)樞紐機(jī)場相比，2011年111月，首都機(jī)場客戶吞吐量和飛機(jī)起降架次遠(yuǎn)高于其他樞紐機(jī)場，排名全國第一；貨郵吞吐量僅次

17、于浦東機(jī)場，排名全國第二。首都機(jī)場依然具有重要市場地位。表3 2011年111月國內(nèi)三大樞紐機(jī)場運(yùn)營數(shù)據(jù)比較機(jī)場名稱旅客吞吐量（萬人）同比增長（%）貨郵吞吐量（萬噸）同比增長（%）起降架次（萬次）同比增長（%）首都機(jī)場7,253.84 6.71 148.73 6.03 48.95 3.20 白云機(jī)場4,126.69 9.89 106.75 2.94 31.77 5.53 浦東機(jī)場3,816.93 1.82 282.68 -3.64 31.60 4.11 數(shù)據(jù)來源：中國民用航空局2011年，公司管轄的其他主要成員機(jī)場運(yùn)營情況良好，但受民航業(yè)整體增速下滑的影響，其客貨吞吐量、起降架次等指標(biāo)的增速較

18、上年整體有所放緩（見表4）。表4 2011年公司主要成員機(jī)場運(yùn)營情況機(jī)場旅客吞吐量（萬人次）增速（%）上年增速（%）貨郵吞吐量（萬噸）增速（%）上年增速（%）起降架次（萬次）增速（%）上年增速（%）北京/首都7,867.51 6.4 13.1 164.03 5.75.153.33 3.0 6.1 天津/濱海755.42 3.825.918.29 -9.720.57.43 1.113.2重慶/江北1,905.25 20.612.623.76 21.45.216.54 14.79.9南昌/昌北534.79 12.620.63.43 5.932.24.99 3.27.8武漢/天河1,246.20 7

19、.03.012.28 11.48.211.543.6-0.7長春/龍嘉497.17 4.722.56.230.928.34.12 -1.417.5貴陽/龍洞堡733.92 17.010.36.9112.119.46.66 11.26.8哈爾濱/太平784.15 8.010.77.647.27.76.202.56.2呼和浩特/白塔366.34 18.226.42.52 22.042.54.64 19.430.6合計(jì)14,690.75-245.09-115.45-數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理未來，我國將會(huì)形成以北京為中心的18小時(shí)高速鐵路網(wǎng)絡(luò)圈，其中，北京、武漢、重慶等均為高速鐵路網(wǎng)的重點(diǎn)規(guī)劃城

20、市，是我國高速鐵路網(wǎng)的重要交匯點(diǎn)。而首都機(jī)場、武漢機(jī)場、重慶機(jī)場等是公司重要的省會(huì)干線機(jī)場，對公司收入的貢獻(xiàn)較大。所以高速鐵路網(wǎng)的發(fā)展將對公司在高鐵網(wǎng)絡(luò)密集地區(qū)的成員機(jī)場帶來一定的分流效應(yīng)，未來公司業(yè)務(wù)增長受到一定影響。公司多家成員規(guī)劃成為“十二五”期間重點(diǎn)培育的骨干樞紐機(jī)場和重點(diǎn)改擴(kuò)建機(jī)場，未來公司行業(yè)地位將進(jìn)一步鞏固中國民航十二五發(fā)展規(guī)劃（以下簡稱“規(guī)劃”）中提出，要培育我國綜合樞紐機(jī)場的競爭力，加強(qiáng)區(qū)域機(jī)場的功能互補(bǔ)，發(fā)揮省會(huì)機(jī)場的區(qū)域樞紐功能，其中，首都機(jī)場集團(tuán)所屬的首都機(jī)場是“規(guī)劃”中重點(diǎn)培養(yǎng)的綜合樞紐機(jī)場；哈爾濱、沈陽、大連、天津，武漢，重慶機(jī)場是北方機(jī)場群、中南機(jī)場群及西南機(jī)場群

21、重要的區(qū)域樞紐機(jī)場；呼和浩特、長春，南昌機(jī)場在各機(jī)場群中發(fā)揮骨干作用，漠河、大慶、二連浩特等機(jī)場是“十二五”期間重點(diǎn)發(fā)展的支線機(jī)場。公司所屬成員機(jī)場在我國機(jī)場行業(yè)中發(fā)揮了重要的作用?！耙?guī)劃”中列出“十二五”期間機(jī)場改擴(kuò)建名單，其中包括了公司所屬的哈爾濱、長春、天津、呼和浩特、南昌、武漢、重慶七家省會(huì)干線機(jī)場，沈陽、大連兩家參股機(jī)場，以及烏蘭浩特、恩施、襄樊等多家支線機(jī)場。另外，首都第二機(jī)場是“規(guī)劃”中的重點(diǎn)新建項(xiàng)目，并被列入北京市“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)。為適應(yīng)我國航空運(yùn)輸行業(yè)快速發(fā)展的需要，以及國家拉動(dòng)內(nèi)需、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的要求，公司不斷對所屬成員機(jī)場進(jìn)行改擴(kuò)建。2011年，公司主要進(jìn)行了

22、天津?yàn)I海國際機(jī)場二期擴(kuò)建工程，投資規(guī)模60.09億元，于2011年5月開工，其中2011年投入0.8億元，預(yù)計(jì)于2014年5月竣工。未來，公司將進(jìn)行首都第二機(jī)場建設(shè)，計(jì)劃投資額800億元；另外，公司計(jì)劃對哈爾濱太平國際機(jī)場進(jìn)行擴(kuò)建，計(jì)劃投資規(guī)模為46.19億元?？傮w來看，公司在我國機(jī)場行業(yè)中發(fā)揮了重要作用，隨著“規(guī)劃”中新建以及改擴(kuò)建項(xiàng)目的實(shí)施及投產(chǎn)，公司的整體實(shí)力將繼續(xù)增強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)中的主導(dǎo)地位。財(cái)務(wù)分析通過公開渠道獲得20092010年及2011年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，立信大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司分別對公司20092010年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。公司20

23、11年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。2011年以來，公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)下降，非流動(dòng)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變自2009年以來，公司的資產(chǎn)規(guī)模呈下降趨勢。截至2011年9月末，公司的資產(chǎn)總額為1,092.12億元，較2010年末減少了9.43%，主要是因?yàn)槊褡遄C券出售后，原合并證券業(yè)務(wù)涉及的貨幣資金和結(jié)算備付金的大幅減少。2011年以來，公司非流動(dòng)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。公司非流動(dòng)資產(chǎn)仍以已運(yùn)營的機(jī)場等固定資產(chǎn)以及在建的機(jī)場改擴(kuò)建和新建工程為主。2011年以來，由于成員機(jī)場進(jìn)行改擴(kuò)建項(xiàng)目和新項(xiàng)目投入，固定資產(chǎn)和在建工程占比逐年提高。近年來，公司流動(dòng)資產(chǎn)呈逐年下降趨勢，其中貨幣資金和其

24、他應(yīng)收款所占比例較高。2011年9月末，公司的貨幣資金大幅下降，主要是原合并民族證券的貨幣資金減少；同期，其他應(yīng)收款也減少較多，主要是下屬江西機(jī)場的二期擴(kuò)建工程竣工后，其他應(yīng)收款結(jié)轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)22億所致?？傮w來看，公司資產(chǎn)以航站樓、機(jī)場跑道等非流動(dòng)資產(chǎn)為主，2011年隨著部分機(jī)場改擴(kuò)建和新項(xiàng)目的投入增大，公司固定資產(chǎn)和在建工程在總資產(chǎn)中的比重增加。 2011年，由于民族證券出售使公司整體債務(wù)規(guī)模繼續(xù)下降，但由于公司建設(shè)投資主要來源于債務(wù)融資，公司有息負(fù)債占比有所提高，未來公司存在一定資本支出壓力2009年以來，公司負(fù)債總額不斷下降，截至2011年9月末，公司負(fù)債總額719.62億元，較2010

25、年末下降了12.81%，主要是因?yàn)槊褡遄C券的出售導(dǎo)致代理買賣證券款的大幅下降。公司負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主。公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，但在機(jī)場行業(yè)中仍處于較高水平 資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均值為53%，行業(yè)較低值為61.2%，行業(yè)較差值為80.1%。表5 20092010年末及2011年9月末公司負(fù)債情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2011年9月末2010年末2009年末金額占比金額占比金額占比流動(dòng)負(fù)債248.25 34.50 356.6343.21594.0768.36非流動(dòng)負(fù)債471.36 65.50 468.6656.79274.9731.64負(fù)債總額719.62 100.00 825.30100.00

26、869.04100.00有息負(fù)債525.59 73.04 526.09 63.75 520.82 59.93 其中：短期借款62.66 8.71 69.87 8.47 266.77 30.70 應(yīng)付票據(jù)0.65 0.09 0.29 0.04 0.94 0.11 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.00 0.00 1.43 0.17 0.00 0.00 長期借款256.43 35.63 249.34 30.21 92.07 10.59 應(yīng)付債券205.85 28.61 205.16 24.86 161.04 18.53 資產(chǎn)負(fù)債率（%）65.8968.4570.152011年9月末，公司有息債務(wù)規(guī)模比較穩(wěn)

27、定。有息債務(wù)主要是為了保證公司機(jī)場改擴(kuò)建和相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金需求。公司有息負(fù)債主要由短期借款、長期借款和應(yīng)付債券構(gòu)成，截至2011年9月末，三項(xiàng)之和合計(jì)524.94億元，在負(fù)債總額中的占比為72.95%，規(guī)模與2010年末變化不大，占比有所提高。2011年9月末，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.18倍和0.99倍，較2010年末變化不大；長期資產(chǎn)適合率為105.71%，長期資本能夠較好的覆蓋長期資產(chǎn)；債務(wù)資本比率為58.52%。20092010年及2011年9月末，公司的股東權(quán)益合計(jì)分別為369.74億元、380.48億元和372.51億元，主要是受未分配利潤的變化、公司所持可供出售

28、金融資產(chǎn)變化和政府撥款的影響而有所波動(dòng)。總體來看，公司建設(shè)投資資金主要來源于債務(wù)融資，有息負(fù)債占比較高，公司債務(wù)壓力較大。預(yù)計(jì)未來12年內(nèi)，隨著所屬成員機(jī)場的改擴(kuò)建的進(jìn)行，未來公司存在一定資本支出壓力，公司的債務(wù)壓力將進(jìn)一步增大。隨著成員機(jī)場客貨吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入逐年提高，整體盈利水平有所上升隨著成員機(jī)場客貨吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入逐年提高。由于成員機(jī)場改擴(kuò)建項(xiàng)目投入前期的收入不能彌補(bǔ)增加的折舊，所以近年來毛利率不高。2011年19月，公司的毛利率為35.76%，較上年同期略有下降。2011年19月，公司期間費(fèi)用與上年同期基本持平，其中營業(yè)費(fèi)用和財(cái)

29、務(wù)費(fèi)用有所上升，管理費(fèi)用有所下降。2011年19月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.88億元，同比增長13.63%。同期，公司實(shí)現(xiàn)投資收益106.47億元，同比增長24.54%；公司實(shí)現(xiàn)利潤總額11.16億元，同比增長14.76%。2011年19月，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率分別為2.48%和1.75%，其中凈資產(chǎn)收益率與上年同期變化不大。同期，公司EBIT利息保障倍數(shù)分別為1.53倍，利潤對利息的保障能力較好?？傮w來看，公司營業(yè)收入逐年提高，預(yù)計(jì)未來12年內(nèi)，隨著公司成員機(jī)場運(yùn)營能力逐步釋放，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤有望進(jìn)一步增長。2011年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所上升；受民族證券的出售的影響，投

30、資性凈現(xiàn)金流的大幅下降2011年19月，在金融業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較上年同期有所增長，為25.82億元。同期，投資性凈現(xiàn)金流為-101.47億元，籌資性凈現(xiàn)金流-18.99億元，其中，投資性凈現(xiàn)金流的下降幅度較大，主要是因?yàn)槊褡遄C券年初貨幣資金及結(jié)算備付金102.4億的減少計(jì)入投資現(xiàn)金流出中。2011年19月，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債的比值分別為10.06%和3.55%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力有所提高；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對利息的保障倍數(shù)分別為1.46倍，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對利息的保障能力一般；EBITDA對利息保障倍數(shù)為2.98倍，能夠較好的保障利息的償付。預(yù)計(jì)未來1

31、2年，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍將會(huì)有一定波動(dòng)，對未來債務(wù)保障能力會(huì)產(chǎn)生一定影響。擔(dān)保分析建設(shè)銀行上海市分行為本期債券承擔(dān)全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。建設(shè)銀行總部設(shè)在北京，成立于1954年10月1日。建設(shè)銀行于2005年10月在香港聯(lián)合交易所掛牌上市（股票代碼00939），于2007年9月在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939）。建設(shè)銀行近年來資產(chǎn)規(guī)模保持較快增長，貸款投放適量、增速平穩(wěn)。貸款規(guī)模的適度平穩(wěn)增長有效保證了凈利息收入的增長；建設(shè)銀行通過積極開展產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，中間業(yè)務(wù)保持快速增長，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入在經(jīng)營收入中的比重持續(xù)提高，截至2011年9月末，建設(shè)銀行非息業(yè)務(wù)收入

32、已占營業(yè)收入的24.70%。建設(shè)銀行的綜合盈利能力在國有銀行里相對較強(qiáng)，其盈利能力增長的主要?jiǎng)恿υ谟谳^高的凈利差。建設(shè)銀行對公路、鐵路、電信、電網(wǎng)和城市建設(shè)等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信貸投入較大，中長期貸款占比較高，在以投資為主要推動(dòng)力的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長形勢下，該類貸款為建設(shè)銀行帶來較好的收益率。建設(shè)銀行不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理力度，近年來不良貸款率繼續(xù)走低，撥備覆蓋率持續(xù)提高，存貸比保持較低水平。2010年11月2日15日，建設(shè)銀行按每10股配售0.7股的比例向全體股東配股，A股的配股價(jià)格為3.77元，A股和H股配股價(jià)格經(jīng)匯率調(diào)整后相同。配股以后，建設(shè)銀行的核心資本充足率會(huì)進(jìn)一步提高，后續(xù)資產(chǎn)運(yùn)作的

33、空間進(jìn)一步增大。通過國家注資、處置不良資產(chǎn)、增加風(fēng)險(xiǎn)撥備等措施，建設(shè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。截至2010年末，建設(shè)銀行資產(chǎn)總額108,103.17億元，所有者權(quán)益7,009.05億元，客戶存款84,825.58億元，客戶貸款及墊款凈額為55,260.26億元；不良貸款率1.14%，資本充足率12.68%，核心資本充足率為10.40%。2010年建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,234.89億元，利潤總額1,751.56億元，凈利潤1,350.31億元。截至2011年9月末，建設(shè)銀行資產(chǎn)總額117,723.30億元，所有者權(quán)益7,790.24億元，客戶存款97,355.80億元，客戶貸款及墊款凈額為63,

34、416.37億元；不良貸款率1.02%，資本充足率12.58%，核心資本充足率為10.57%。2011年19月建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,961.50億元，利潤總額1,804.16億元，凈利潤1,392.07億元。綜合而言，建設(shè)銀行擔(dān)保實(shí)力很強(qiáng)，由其為本期企業(yè)債券提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，仍具有一定的增信作用。結(jié)論綜上所述，公司作為我國最大的跨區(qū)域機(jī)場集團(tuán)，機(jī)場網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國主要地區(qū)，在我國機(jī)場行業(yè)中具有主導(dǎo)地位。2011年以來，成員機(jī)場業(yè)務(wù)運(yùn)營良好，公司的旅客吞吐量、貨郵吞吐量、飛機(jī)起降架次均呈上升趨勢。隨著公司所屬成員機(jī)場改擴(kuò)建和新建項(xiàng)目的陸續(xù)投入運(yùn)營，相關(guān)設(shè)施的產(chǎn)能效應(yīng)逐漸釋放，

35、公司的優(yōu)勢地位得以鞏固。未來，隨著首都第二機(jī)場的開建，公司將面臨一定的資本支出壓力。建設(shè)銀行為公司提供的不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍具有一定的增信作用。未來12年，首都機(jī)場集團(tuán)仍能為2006年企業(yè)債券提供極強(qiáng)的償還保障，大公對首都機(jī)場集團(tuán)的評級(jí)展望維持穩(wěn)定。10附件1 首都機(jī)場集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)單位：億元年 份2011年9月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年資產(chǎn)類貨幣資金145.56 235.39 267.27 166.44 交易性金融資產(chǎn)11.31 12.35 14.90 0.88 應(yīng)收票據(jù)0.76 0.89 0.86 0.21 應(yīng)收賬款33.61 28.33 39.48 31

36、.56 其他應(yīng)收款31.34 51.52 60.01 93.99 預(yù)付款項(xiàng)15.36 9.82 7.36 9.13 存貨47.74 37.69 35.57 30.30 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)293.82 397.20 430.21 338.48 可供出售金融資產(chǎn)86.28 107.89 117.41 58.62 持有至到期投資1.58 1.51 0.60 0.50 長期股權(quán)投資2.54 3.34 3.41 3.12 固定資產(chǎn)576.07 547.31 544.61 557.66 在建工程31.88 45.98 42.13 51.91 無形資產(chǎn)54.72 46.59 41.08 56.94 長期待攤費(fèi)用2

37、.55 3.87 4.37 4.27 遞延所得稅資產(chǎn)1.12 2.13 2.84 2.81 非流動(dòng)資產(chǎn)798.31 808.58 808.57 788.35 總資產(chǎn)1,092.12 1,205.78 1,238.79 1,126.83 占資產(chǎn)總額比（%）貨幣資金13.33 19.52 21.58 14.77 交易性金融資產(chǎn)1.04 1.02 1.20 0.08 應(yīng)收票據(jù)0.07 0.07 0.07 0.02 應(yīng)收賬款3.08 2.35 3.19 2.80 其他應(yīng)收款2.87 4.27 4.84 8.34 預(yù)付款項(xiàng)1.41 0.81 0.59 0.81 存貨4.37 3.13 2.87 2.69

38、 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)26.90 32.94 34.73 30.04 固定資產(chǎn)52.75 45.39 43.96 49.49 在建工程2.92 3.81 3.40 4.61無形資產(chǎn)5.01 3.86 3.32 5.05 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)73.10 67.06 65.27 69.96 附件1 首都機(jī)場集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（續(xù)表1）單位：億元年 份2011年9月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年負(fù)債類短期借款62.66 69.87 266.77 143.62 應(yīng)付票據(jù)0.65 0.29 0.94 0.77 應(yīng)付賬款20.72 20.96 18.74 25.43 預(yù)收款項(xiàng)25.75 20.68

39、17.08 12.72 應(yīng)付職工薪酬6.38 9.33 9.55 5.84 其他應(yīng)付款70.56 68.74 81.57 121.49 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)248.25 356.63 594.07 414.39 長期借款256.43 249.34 92.07 255.74 長期應(yīng)付款0.12 0.13 0.14 0.14 遞延所得稅負(fù)債7.83 13.13 21.07 7.25 其他非流動(dòng)負(fù)債1.13 0.89 0.64 5.92 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)471.36 468.66 274.97 379.32 負(fù)債合計(jì)719.62 825.30 869.04 793.71 占負(fù)債總額比（%）短期借款8.71 8

40、.47 30.70 18.09 應(yīng)付票據(jù)0.09 0.04 0.11 0.10 應(yīng)付賬款2.88 2.54 2.16 3.20 預(yù)收款項(xiàng)3.58 2.51 1.97 1.60 其他應(yīng)付款9.81 8.33 9.39 15.31 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)34.50 43.21 68.36 52.21 長期借款35.63 30.21 10.59 32.22 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)65.50 56.79 31.64 47.79 權(quán)益類少數(shù)股東權(quán)益60.39 66.46 64.20 73.53 實(shí)收資本（股本）50.00 50.00 50.00 50.00 資本公積252.19 257.64 253.02 198.95

41、盈余公積3.77 3.77 3.77 3.77 未分配利潤6.18 2.64 -1.12 6.98 歸屬于母公司所有者權(quán)益312.12 314.02 305.54 259.59 所有者權(quán)益合計(jì)372.51 380.48 369.74 333.12 附件1 首都機(jī)場集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（續(xù)表2）單位：億元年 份2011年9月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年損益類營業(yè)收入160.94 219.06 184.96 171.11 營業(yè)成本103.39 136.07 115.71 109.81 銷售費(fèi)用12.70 15.01 12.64 11.58 管理費(fèi)用23.59 39.88 36.

42、14 34.16 財(cái)務(wù)費(fèi)用13.46 15.20 17.96 21.90 投資收益106.47 151.33 81.08 64.52 營業(yè)利潤10.88 16.12 2.38 -9.22 營業(yè)外收支凈額0.28 1.02 0.04 1.66 利潤總額11.16 17.14 2.42 -7.57 所得稅4.63 7.64 6.31 3.36 凈利潤6.53 9.50 -3.89 -10.93 歸屬于母公司所有者的凈利潤4.00 6.57 -5.95 -9.94 占營業(yè)收入凈額比（%）營業(yè)成本64.24 62.12 62.56 64.17 銷售費(fèi)用7.89 6.85 6.84 6.77 管理費(fèi)用1

43、4.66 18.20 19.54 19.96 財(cái)務(wù)費(fèi)用8.36 6.94 9.71 12.80 營業(yè)利潤6.76 7.36 1.29 -5.39 利潤總額6.93 7.82 1.31 -4.42 凈利潤4.06 4.34 -2.10 -6.38 歸屬于母公司所有者的凈利潤2.48 3.00 -3.22 -5.81 現(xiàn)金流類經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額25.82 19.23 119.05 -31.84 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-101.47 -33.15 -32.09 -78.16 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-18.99 -21.55 9.33 20.63 財(cái)務(wù)指標(biāo)EBIT27.11 34.03

44、 22.72 17.63 EBITDA52.76 68.40 50.29 54.49 總有息負(fù)債526 526 521 514 附件1 首都機(jī)場集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（續(xù)表3）年 份2011年9月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年毛利率（%）35.76 37.88 37.44 35.83 營業(yè)利潤率（%）6.76 7.36 1.29 -5.39 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）2.48 2.82 1.83 1.56 凈資產(chǎn)收益率（%）1.75 2.50 -1.05 -3.28 資產(chǎn)負(fù)債率（%）65.89 68.45 70.15 70.44 債務(wù)資本比率（%）58.52 58.03 58.48 6

45、0.69 長期資產(chǎn)適合率（%）105.71 105.02 79.73 90.37 流動(dòng)比率（倍）1.18 1.11 0.72 0.82 速動(dòng)比率（倍）0.99 1.01 0.66 0.74 保守速動(dòng)比率（倍）0.63 0.70 0.48 0.40 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）111.55 96.92 102.47 94.62 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）53.33 57.15 70.18 54.18 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）8.54 4.05 23.61 -7.95 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）3.34 2.27 14.32 -4.04 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）1.46 1.08 5.72 -1

46、.04 EBIT利息保障倍數(shù)（倍）1.53 1.91 1.09 0.58 EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）2.98 3.84 2.42 1.78 現(xiàn)金比率（%）63.19 69.46 47.50 40.38 現(xiàn)金回籠率（%）133.57 112.78 100.69 98.17 擔(dān)保比率（%）- - - - 附件2 中國建設(shè)銀行股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：億元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2011年9月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年總資產(chǎn)117,723108,10396,234貸款余額63,41655,26046,929存款余額97,35690,75480,013負(fù)債總額109,933101,09490,643所

47、有者權(quán)益7,7907,0095,590營業(yè)收入2,9623,2352,672營業(yè)支出1,1701,4981,296凈利息收入2,2302,5162,119利潤總額1,8041,7521,387凈利潤1,3921,3501,068總資產(chǎn)收益率（%）1.64 該數(shù)據(jù)為年化數(shù)據(jù)1.321.24 凈資產(chǎn)收益率（ROE）（%）24.82 該數(shù)據(jù)為年化數(shù)據(jù)22.6120.87成本收入比率（%）26.3131.4732.90 資本充足率（%）12.5812.6811.70核心資本充足率（%）10.5710.409.31存貸比（人民幣）（%）65.1462.4760.24不良貸款率（%）1.021.141.5

48、0撥備覆蓋率（%）248.65221.14175.77附件3 各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式1. 毛利率（%）（1營業(yè)成本/營業(yè)收入）× 100%2. 營業(yè)利潤率（%） 營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%3. 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%4. 凈資產(chǎn)收益率（%） 凈利潤/年末凈資產(chǎn)×100%5. EBIT 利潤總額計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出6. EBITDA EBIT折舊攤銷（無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費(fèi)用攤銷）7. 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%8. 長期資產(chǎn)適合率（%）（所有者權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債）/ 非流動(dòng)資產(chǎn)×100%9. 債務(wù)資本比率（%） 總有息債務(wù)/資本化總額×100%10. 總有息債務(wù) 短期有息債務(wù)長期有息債務(wù)11. 短期有息債務(wù) 短期借款應(yīng)付票據(jù)其他流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付短期債券） 一年內(nèi)到期的長期債務(wù)其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）12. 長期有息債務(wù) 長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款（付息項(xiàng)）13. 資本化總額 總有息債務(wù)所有者權(quán)益14. 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債15. 速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債1