企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理半開卷資料(2)

1、計(jì)算及分析題1.假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)報(bào)酬率（也稱為投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債利率為8%所得稅率為25%。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30: 70,二是激進(jìn)型 70: 30。對(duì)于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請(qǐng)分步計(jì)算母公司的投資回報(bào)，并分析二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。答案：列表計(jì)算如下:保守型激進(jìn)型息稅前利潤（萬元）1000 X 20%=2001000 X 20%=200利息（萬元）300 X 8%=24700 X 8%=56稅前利潤（萬元）200-24=176200-56=144

2、所得稅（萬元）176X 25%=44144 X 25%=36稅后凈利（萬元）176-44=132144-36=108稅后凈利中母公司收益（萬元）132 X 60%=79.2108X 60%=64.8母公司對(duì)子公司的投資額（萬元）700 X 60%=420300 X 60%=180母公司投資回報(bào)（）79.2/420=18.86 %64.8/180=36 %分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則 較高。同時(shí)，兩種不同融資戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低，而激進(jìn)型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要高。 這種高風(fēng)險(xiǎn)一

3、高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。2.已知某目標(biāo)公司息稅前營業(yè)利潤為4000萬元，維持性資本支出 1200萬元，增量營運(yùn)資本 400萬元，所得稅率25%請(qǐng)計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。答案：自由現(xiàn)金流量=息稅前營業(yè)利潤X（1所得稅率）維持性資本支出增量營運(yùn)資本=4000 X（ 1-25%） 1200-400= 1400（萬元）3 . 2009年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。根據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的該集團(tuán)公司未來5年中的自由現(xiàn)金流量分別為-3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元

4、左右；又根據(jù)推測，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購的話，未來5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100萬元左右。并購整合后的預(yù)期資本成本率為6%此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬元。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。答案：2010-2014年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：-6000 （-3500-2500 ）萬元、 -500（2500-3000）萬元、 2000（6500-4500） 萬元、3000（8500-5500）萬元、3800 （ 9500-5700 ）萬元； 2014年

5、及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為2400 （6500-4100 ）萬元。經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下：n123456%0.9430.890.840.7920.747甲企業(yè)2010-2014年預(yù)計(jì)整體價(jià)值-6000 .- 500.2000.3000.38001 6% 1 6% 2 （1 6%）3 （1 6%）4 （1 6%）5=6000X 0.943 500X 0.89 + 2000X 0.84 + 3000 X 0.792 + 3800X 0.747=5658 445 + 1680 + 2376 + 2838.6 = 791.6 （萬元）24002400 漢 0 7472014年及其以后甲

6、企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）=29880 （萬元）6%江（1+6%）56%甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額=791.6 + 29880= 30671.6 （萬元）甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值 =30671.6-1600=29071.6 （萬元）4.甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債務(wù)總額為4500萬元。當(dāng)年凈利潤為 3700萬元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購意向（并購后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)方面的不足。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表

7、主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元。當(dāng)年凈利潤為 480萬元，前三年平均凈利潤為 440萬元。與乙公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。（1）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3）假定目標(biāo)公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。答案：（1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值 =480 X

8、11=5280 （萬元）（2）乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值=440X 11=4840 （萬元）（3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率 =3700/20000=18.5%（4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤 =5200X 18.5%=962 （萬元）（5）乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值 =962X 15=14430 （萬元）5 .某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%勺股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：甲企業(yè)擁有6000萬股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤分別為 2200萬元、2300萬元、2400萬元，所得稅率25%該 集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的市盈率20為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水

9、平對(duì)其作岀價(jià)值評(píng)估。要求：計(jì)算甲企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及該集團(tuán)公司預(yù)計(jì)需要支付的收購價(jià)款。答案：甲企業(yè)近三年平均稅前利潤=（ 2200+2300+2400） /3 = 2300 （萬元）甲企業(yè)近三年平均稅后利潤= 2300X（ 1-25%）= 1725 （萬元）甲企業(yè)近三年平均每股收益=稅后利潤/普通股股數(shù)=1725/6000 = 0.29 （元/股）甲企業(yè)每股價(jià)值=每股收益X市盈率=0.29 X 20 = 5.8 （元/股）甲企業(yè)價(jià)值總額=5.8 X 6000= 34800 （萬元）集團(tuán)公司收購甲企業(yè) 60%勺股權(quán)，預(yù)計(jì)需支付的價(jià)款為：34800X 60%= 20880 （萬元）6.

10、 A公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）2009年12月31日單位：萬元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)50000短期債務(wù)40000固定資產(chǎn)100000長期債務(wù)10000實(shí)收資本70000留存收益30000資產(chǎn)合計(jì)150000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)150000假定A公司2009年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%,現(xiàn)金股利支付率為 40%公司營銷部門預(yù)測 2010年銷售將增 長12%且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率 這一政策。要求：計(jì)算2010年該公司的外

11、部融資需要量。答案：（1） A公司2010年增加的銷售額為 100000X 12%=12000萬元（2）A公司銷售增長而增加的投資需求為（150000/100000 ）X 12000=18000（3） A公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為（50000/100000 ）X 12000=6000（4） A公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為100000X（ 1+12% X 10%X（ 1-40%） =6720（5）A公司外部融資需要量 =18000-6000-6720=5280萬元7. 甲公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）2009年12月31日單位：億元資產(chǎn)

12、項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額現(xiàn)金5短期債務(wù)40應(yīng)收賬款25長期債務(wù)10存貨30實(shí)收資本40固定資產(chǎn)40留存收益10資產(chǎn)合計(jì)100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)100甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12%,現(xiàn)金股利支付率為50%公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需 追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營銷部門預(yù)測，公司2010年度銷售收入將提高到13.5億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計(jì)算2010年該公司的外部融資需要量。答案：（1）甲公司資金需要總量 =（5+25+30） /12-（40+10）/12 X （13.5-12）=1.25 億元（2） 甲公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資

13、量為13.5 X 12%X（ 1-50%） =0.81億元（3）甲公司外部融資需要量 =1.25-0.81=0.44 億元8 .某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30%。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司對(duì)三家子公司的投資總額為1000萬元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份（）甲公司400100%乙公司35075%丙公司25060%假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為12%，且母公司的收益的80%來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求：（1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤；（2）計(jì)算子公司對(duì)母公

14、司的收益貢獻(xiàn)份額；（3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。答案：（1）母公司稅后目標(biāo)利潤=2000X（ 1 30%）X 12%= 168 （萬元）（2）子公司的貢獻(xiàn)份額：甲公司的貢獻(xiàn)份額=168X 80%X 400/1000 = 53.76 （萬元）乙公司的貢獻(xiàn)份額=168X 80%X 350/1000 = 47.04 （萬元）丙公司的貢獻(xiàn)份額=168X 80%X 250/1000 = 33.6 （萬元）（3）子公司的稅后目標(biāo)利潤：甲公司稅后目標(biāo)利潤=53.76 - 100%= 53.76 （萬元）乙公司稅后目標(biāo)利潤=47.04 -75%= 62.

15、72 （萬元）丙公司稅后目標(biāo)利潤=33.6 60%= 56 （萬元）9. 某企業(yè)2009年末現(xiàn)金和銀行存款 80萬元，短期投資40萬元，應(yīng)收賬款120萬元，存貨280萬元，預(yù)付賬款50萬元；流動(dòng) 負(fù)債420萬元。試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡要評(píng)價(jià)。答案：流動(dòng)資產(chǎn)=80+40+120+280+50= 570 （萬元）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=570/420= 1.36速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款=570-280-50 = 240 （萬元）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=240/420= 0.57由以上計(jì)算可知，該企業(yè)的流動(dòng)比率為1.36 V 2,速動(dòng)比率0.57 V 1,說明企業(yè)的短期

16、償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)10. 某企業(yè)2009年有關(guān)資料如下：（金額單位：萬元）項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400流動(dòng)負(fù)債37505000總資產(chǎn)937510625流動(dòng)比率1.5速動(dòng)比率0.8權(quán)益乘數(shù)1.5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4凈利潤1800要求：（1）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成）。（2）計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤率。答案：流動(dòng)資產(chǎn)年初余額=3750X 0.8+4500=7500 （萬元）流動(dòng)資產(chǎn)年末余額=5000X 1.5=7500 （萬元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=7500 （萬元）產(chǎn)品

17、銷售收入凈額=4X 7500=30000 （萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000/ （ 9375+10625）* 2=3 （次）銷售凈利率=1800* 30000 X 100%=6%凈資產(chǎn)利潤率=6%X 3 X 1.5=27%11. 某企業(yè)2009年產(chǎn)品銷售收入12000萬元，發(fā)生的銷售退回40萬元，銷售折讓50萬元，現(xiàn)金折扣10萬元.產(chǎn)品銷售成本7600 萬元年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為180萬元和220萬元；年初、年末存貨余額分別為480萬元和520萬元；年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)余額分別為900萬元和940萬元。要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（3）流動(dòng)資產(chǎn)周

18、轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。答案：銷售收入凈額=12000-40-50-10 = 11900 （萬元）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)=11900/（ 180+220）/2= 59.5 （次） 應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/59.5 = 6.06 （天）存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)=7600 /（480+520）/ 2= 15.2 （次）存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)= 360/15.2 = 23.68 （天）流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)= 11900/（ 900+940）/2 = 12.93（次）流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)= 360/12.93 = 27.84 （次）12.不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示:子公司甲子公司乙有息債務(wù)（利率為 10%700200凈資產(chǎn)300800總資產(chǎn)（本題中，即“投入資本”）10001000息稅前利潤（EBIT）150120利息7020稅前利潤80100所得稅（25%2025稅后利潤6075假定兩家公司的加權(quán)平均資本成本率均為6.5% （集團(tuán)設(shè)定的統(tǒng)一必要報(bào)酬率），要求分別計(jì)算甲乙兩家公司的下列