中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資問(wèn)題探析

1、中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資問(wèn)題探析    摘 要 中小高新技術(shù)企業(yè)的資金問(wèn)題已成為制約其快速發(fā)展的主要瓶頸。間接融資是目前中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的主要渠道。但中小高新技術(shù)企業(yè)所固有的高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)與商業(yè)銀行對(duì)其資產(chǎn)安全性的要求產(chǎn)生了矛盾。本文從高新技術(shù)企業(yè)的融資特點(diǎn)入手，分析了中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資的困境，并提出相應(yīng)的對(duì)策。要害詞 中小高新技術(shù)企業(yè)；間接融資 一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困境 高新技術(shù)企業(yè)的行為歸結(jié)起來(lái)看就是一個(gè)新的技術(shù)思想的形成到研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)，進(jìn)而到第一次商業(yè)應(yīng)用等有關(guān)的技術(shù)活動(dòng)。因此，技術(shù)和資金的順利結(jié)合是技術(shù)進(jìn)步和科技成果轉(zhuǎn)化的要

2、害。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的技術(shù)進(jìn)步對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，上世紀(jì)90年代已高達(dá)80%左右。盡管我國(guó)在技術(shù)創(chuàng)新上取得了很大成就，但與發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)80%左右的貢獻(xiàn)率相比，我國(guó)只有20-30%的水平。我國(guó)每年產(chǎn)生大約7萬(wàn)多項(xiàng)專利技術(shù)，3萬(wàn)多項(xiàng)省級(jí)以上科研成果，但轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅占10-15%，低于發(fā)達(dá)國(guó)家60-80%的轉(zhuǎn)化水平?？萍汲晒D(zhuǎn)化困難是多種原因?qū)е碌模狈Y金支持是首要原因。目前，一項(xiàng)針對(duì)中關(guān)村科技園區(qū)7000家具備一定規(guī)模的企業(yè)所做的最新調(diào)查顯示，這些企業(yè)中至少有1000億元人民幣的資金缺口，然而去年卻僅有330家企業(yè)獲得銀行貸款，貸款成功率僅為4.7%

3、。2004年深圳市科技創(chuàng)業(yè)環(huán)境調(diào)查分析與對(duì)策研究也指出大部分科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿足。 雖然近年來(lái)中心和各級(jí)政府出臺(tái)一系列促進(jìn)中小企業(yè)融資的文件，各大銀行也都宣傳要支持中小企業(yè)發(fā)展，但實(shí)際情況并不理想。2005年7月發(fā)布的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展報(bào)告藍(lán)皮書披露，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)自我融資比例達(dá)90.5%，銀行貸款僅為4.0%，非金融機(jī)構(gòu)為2.6%，其他渠道為2.9%，而民營(yíng)企業(yè)絕大多數(shù)都是中小企業(yè)。對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難的問(wèn)題更加突出。單個(gè)中小高新技術(shù)企業(yè)籌資數(shù)額小，籌資成本高，籌資中介少，籌資信息不完全、不對(duì)稱等因素更是加劇了融資難度。它們?cè)谕顿Y授信實(shí)體看來(lái)，信譽(yù)度較低，融資風(fēng)險(xiǎn)較高，

4、在銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱較嚴(yán)重。對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外部投資者、金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的技術(shù)水平、經(jīng)營(yíng)前景和信譽(yù)不甚了解，所以不愿意投資或貸款。 各方面的研究顯示，融資已成為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的首要障礙。眾所周知，高新技術(shù)企業(yè)有著不同于其他企業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征，反映到融資上也有其自身的特點(diǎn)。任何融資決策的基礎(chǔ)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。風(fēng)險(xiǎn)的類型在相當(dāng)大程度上影響到融資方式的選擇和資金的來(lái)源，所有的風(fēng)險(xiǎn)都表現(xiàn)為融資難度的增加?；I資難、貸款難、資金緊張幾乎已經(jīng)成了所有高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的通病。 二、間接融資是目前中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的主要渠道 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，與傳統(tǒng)產(chǎn)

5、業(yè)相比，產(chǎn)品技術(shù)含量高，附加價(jià)值高，因而經(jīng)濟(jì)效益好，回報(bào)率高。正是由于高回報(bào)率的特點(diǎn)，使得高新技術(shù)企業(yè)有能力承受相對(duì)高的融資成本。這類企業(yè)對(duì)其外部資金來(lái)源的要求是：數(shù)量大、期限長(zhǎng)、能承受暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資正是適應(yīng)這些特點(diǎn)的外部融資方式。但是，在正式的資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票融資有最低資本規(guī)模和經(jīng)營(yíng)年限的要求，該要求對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講顯然“門檻”太高。中小企業(yè)板的設(shè)立并沒(méi)有緩解這種難度。因?yàn)樯鲜泄就瑯有枰獫M足適應(yīng)于主板市場(chǎng)的有關(guān)盈利的規(guī)定。此外，中小企業(yè)板上市籌備時(shí)間長(zhǎng)，通常要上市主體成立三年以上，上市后控股股權(quán)不能流通，這些限制把普通的中小高新技術(shù)企業(yè)拒之門外。 風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

6、雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但其規(guī)模有限，且對(duì)投資方向、數(shù)量、運(yùn)行機(jī)制等有著嚴(yán)格的規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)了高于銀行向小企業(yè)貸款產(chǎn)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)，通常要取得更高的回報(bào)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)通常指向特定的經(jīng)濟(jì)部門和行業(yè)。這自然會(huì)使許多中小高新技術(shù)企業(yè)難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。 受證券法的限制，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體主要是信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)有企業(yè)，而且企業(yè)發(fā)行債券要接受監(jiān)管部門非常嚴(yán)格的審批，中小高新技術(shù)企業(yè)根本無(wú)法進(jìn)入這一市場(chǎng)。 因此，在當(dāng)前的體制和制度框架下，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的外源資金主要還是依靠間接融資。其中最主要的間接融資方式就是從商業(yè)銀行獲得貸款。但是，現(xiàn)實(shí)狀況是一方面處

7、在創(chuàng)業(yè)期的中小高新技術(shù)企業(yè)急需資金，另一方面由于企業(yè)缺乏銀行認(rèn)可的貸款抵押擔(dān)保物，不能滿足銀行的貸款條件，造成銀行缺乏對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)放貸的動(dòng)力，使絕大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)無(wú)法取得銀行的信貸資金。中小高新技術(shù)企業(yè)中普遍存在的間接融資不暢的問(wèn)題，已成為制約其發(fā)展的一大障礙。 三、中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資難的主要原因 (一)現(xiàn)行的融資機(jī)制是造成中小高新技術(shù)企業(yè)融資困難的根源。我國(guó)目前的融資機(jī)制是以政府為主導(dǎo)、以國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)有企業(yè)為借貸雙方主體。而國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)有企業(yè)同屬于國(guó)家這一產(chǎn)權(quán)主體，它們的資本金都是國(guó)家所有，在這種產(chǎn)權(quán)制度下，銀企之間實(shí)際上并不存在所謂債權(quán)人和債務(wù)人之間為了實(shí)現(xiàn)各自的

8、利益所進(jìn)行的借貸，而是在“自己借自己的錢”。顯然，這種債務(wù)缺乏所有權(quán)的真正約束。在現(xiàn)行的融資機(jī)制下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)間接融資仍然會(huì)是我國(guó)企業(yè)融資的主導(dǎo)方式，而中小高新技術(shù)企業(yè)在這種融資環(huán)境中碰到的融資困難就可想而知。 (二)銀行自身利益的考慮是中小高新技術(shù)企業(yè)融資難的主要原因。目前我國(guó)的利率雖有一定的浮動(dòng)范圍，但仍沒(méi)有完全市場(chǎng)化。一般而論，商業(yè)銀行愿意提供貸款需要滿足3個(gè)條件，即盈利性、流動(dòng)性和安全性，銀行在風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡中更注重風(fēng)險(xiǎn)的大小，它是以現(xiàn)金流量作為衡量企業(yè)是否具有還本付息能力和選擇貸款項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。因此，在融資市場(chǎng)存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱的情況下，當(dāng)銀行無(wú)法觀察到具體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，只能

9、判定所有貸款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度，即它只有向所有的借款客戶要求同樣的利息率，以使預(yù)期收益最大化。假如不這樣做，而是采用增加利息的方法，銀行將面臨著逆向選擇。 逆向選擇是指信息不對(duì)稱所造成市場(chǎng)資源配置扭曲的現(xiàn)象，它發(fā)生在借貸之前。企業(yè)為了得到貸款會(huì)隱瞞自身的某些信息，使銀行難以把握其資信狀況，當(dāng)銀行為追求高利潤(rùn)而提高利率時(shí)，那些從事低風(fēng)險(xiǎn)投資、預(yù)期收益率低、貸款違約率也低的企業(yè)就會(huì)被迫退出信貸市場(chǎng)，留下的是高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其在其技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的初期，需要大量的資金，但是產(chǎn)品能否開(kāi)發(fā)成功，開(kāi)發(fā)出的產(chǎn)品是否有潛在市場(chǎng)，企業(yè)對(duì)此毫無(wú)把握。一般來(lái)說(shuō)，這類企業(yè)沒(méi)有業(yè)績(jī)記錄，其未來(lái)收益具有高

10、度不確定性，加之企業(yè)的信譽(yù)尚未建立，這對(duì)銀行而言，高新技術(shù)企業(yè)在這些階段具有很強(qiáng)的不確定性，這與銀行的放貸原則相悖。所以，銀行寧愿選擇在相對(duì)較低的利率水平上拒絕一部分貸款人的需求(即使他們?cè)敢庵Ц陡叩睦⒁驳貌坏劫J款)，也不愿意選擇在高利率水平上滿足借款人的申請(qǐng)。 (三)中小高新技術(shù)企業(yè)自身的原因。我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)普遍存在自有資金不足、資信不高、經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短、企業(yè)制度不規(guī)范等問(wèn)題，其中大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)制度又不健全，也并不需要會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，其信息基本上是不透明的。在申請(qǐng)貸款時(shí)，也就很難向銀行提供其真實(shí)的信用情況。而銀行缺乏動(dòng)力搜集有關(guān)中小高新技術(shù)企業(yè)信用及財(cái)務(wù)狀況的翔實(shí)材

11、料。再加上中小高新技術(shù)企業(yè)缺乏歷史盈利記錄和歷史數(shù)據(jù)，這就意味著企業(yè)被銀行拒之于信貸融資的大門之外。因?yàn)?，根?jù)我國(guó)現(xiàn)行銀行貸款方法的規(guī)定，沒(méi)有盈利記錄的企業(yè)是不會(huì)被納入貸款對(duì)象范圍之內(nèi)的。 中小高新技術(shù)企業(yè)的核心技術(shù)往往處于本研究領(lǐng)域的前沿，銀行對(duì)該技術(shù)領(lǐng)域的研究缺乏專業(yè)的人才，信息不對(duì)稱嚴(yán)重。這種信息不對(duì)稱，極大地增加了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的“安全性”得不到保障。此外，這類企業(yè)屬資本密集型企業(yè)，原始積累只有智力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科研成果等，而固定資產(chǎn)相對(duì)缺乏，因此，難以提供銀行認(rèn)可的貸款抵押。銀行在考慮到貸款的成本和不確定性以及借貸中可能存在的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素時(shí)，會(huì)進(jìn)一步抬高中小高新技術(shù)企

12、業(yè)融資的門檻。 同時(shí)，由于中小高新技術(shù)企業(yè)在治理方面能力較低，還沒(méi)有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，人員素質(zhì)良莠不齊，違約率、倒閉率高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)約有90%的私營(yíng)中小企業(yè)在45年內(nèi)消失，美國(guó)的中小企業(yè)也約有68%在5年內(nèi)倒閉。如此高的倒閉率也不可避免地成為銀行惜貸的主要原因。 (四)政府方面的原因。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府的職責(zé)在于營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制定正確的方針政策。然而由于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，產(chǎn)權(quán)制度改革尚在進(jìn)行之中，加上法制不健全，社會(huì)信用體系和良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有待建立和完善。此外，社會(huì)中介服務(wù)、社會(huì)保障體系、擔(dān)保體系等的不健全，使得銀行在給中小高新技術(shù)企業(yè)貸款時(shí)顧慮重重，這在很大程度上影響著中小

13、高新技術(shù)企業(yè)的融資。 四、解決中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資難的對(duì)策 1.完善中小高新技術(shù)企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全所致。而建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高自身素質(zhì)是解決中小高新技術(shù)企業(yè)貸款難的重要途徑。要規(guī)范財(cái)務(wù)制度，按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，建立能正確反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的制度，增加企業(yè)財(cái)務(wù)透明度。此外，注重與銀行加強(qiáng)溝通，密切銀企關(guān)系，盡量消除“信息不對(duì)稱”導(dǎo)致的影響。 2.深化商業(yè)銀行改革，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)理念。商業(yè)銀行應(yīng)不斷改善內(nèi)控機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)，開(kāi)發(fā)信貸品種，提高服務(wù)水平，以滿足

14、中小高新技術(shù)企業(yè)合理的資金需求。要建立全新的無(wú)形資產(chǎn)抵押方式，可以用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無(wú)形資產(chǎn)做抵押品，這樣既擴(kuò)大了自己的業(yè)務(wù)范圍，又為中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了外部資金來(lái)源。此外，答應(yīng)銀行為中小企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)提供承兌、貼現(xiàn)和擔(dān)保業(yè)務(wù)。因?yàn)榧偃缬摄y行擔(dān)保，會(huì)使商業(yè)票據(jù)的安全性高、流通性好，而且也能在一定程度上解決高新技術(shù)企業(yè)自身資金不足的問(wèn)題。 3.拓寬金融支持渠道，建立多元化的金融服務(wù)體系。一是四大國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的支持力度，在觀念上重視、培育和扶持一批有市場(chǎng)、有潛力、有信用、有效益的中小高新技術(shù)企業(yè)群，這樣不僅部分解決這些企業(yè)的資金問(wèn)題，還有利于商

15、業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)，使其自身業(yè)務(wù)得到發(fā)展。二是國(guó)家政策性銀行應(yīng)設(shè)立專門的支持中小企業(yè)的基金，對(duì)那些符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品有市場(chǎng)、技術(shù)先進(jìn)、治理好、潛力大的中小高新技術(shù)企業(yè)提供中長(zhǎng)期政策性貸款。三是大力發(fā)展地方性的中小銀行，對(duì)農(nóng)村信用社、城市合作銀行、地方性的商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓規(guī)范。這些金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)的信息把握方面具有優(yōu)勢(shì)，更適合分布面廣的中小企業(yè)。四是大力發(fā)展民間信用，建立民營(yíng)中小銀行。合理引導(dǎo)民間的富余資金，將這些分散的民間金融納入到有組織有治理的系統(tǒng)。這樣不僅可以為中小企業(yè)提供合法的融資渠道，滿足其發(fā)展的需要，還有利于國(guó)家對(duì)民間資金運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。 4.大力發(fā)展各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)，最大

16、限度地滿足中小高新技術(shù)企業(yè)的貸款需求。目前，包括中小高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)中小企業(yè)融資難的主要障礙是貸款擔(dān)保問(wèn)題，所以我們必須建立起中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保體系，通過(guò)擔(dān)保比例的乘數(shù)作用放大對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的投入。充當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的通常是政府所屬的非贏利機(jī)構(gòu)，可通過(guò)地方和中心預(yù)算撥款設(shè)立具有獨(dú)立法人資格、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作、接受政府監(jiān)管、不以贏利為目的的擔(dān)保機(jī)構(gòu)；也可以設(shè)立中小企業(yè)互助擔(dān)?；?，使中小企業(yè)聯(lián)手起來(lái)共同出資為自己擔(dān)保，互助擔(dān)?；鹛峁┯袃敁?dān)保服務(wù)，實(shí)現(xiàn)基金的滾動(dòng)發(fā)展；也可以專門成立以企業(yè)、社會(huì)個(gè)人為主出資組建、具有獨(dú)立法人、商業(yè)化運(yùn)作、以贏利為目的的商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。 5.建立商業(yè)銀

17、行與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間的合作關(guān)系，保證銀行信貸中“風(fēng)險(xiǎn)與收益”的對(duì)稱性。中小高新技術(shù)企業(yè)專業(yè)性強(qiáng)，其核心技術(shù)往往處于本研究領(lǐng)域的前沿，銀行對(duì)該技術(shù)領(lǐng)域的研究缺乏專業(yè)的人才。為此，可以采用委托借款的方式，把銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和中小高新技術(shù)企業(yè)三者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。具體的做法是，銀行根據(jù)投資公司在各項(xiàng)科技計(jì)劃項(xiàng)目中投入的風(fēng)險(xiǎn)資金總額，按照一定比例給予風(fēng)險(xiǎn)投資公司科技貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為獨(dú)立的投資決策主體，選擇有潛力的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資。這樣既降低了銀行的貸款成本，也把貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資公司，大大提高了收益性。而投資公司獲得借款后必然對(duì)資金進(jìn)行合理投資組合，只要項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于銀行科技貸款利率，其投資熱情會(huì)更加高漲。 6.充分發(fā)揮政府在中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資的作用。政府應(yīng)建立、健全各項(xiàng)法律法規(guī)，進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)環(huán)境和營(yíng)造良好的信用環(huán)境。對(duì)一些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行「咝录夹g(shù)企業(yè)，在貸款政策上予以傾斜，對(duì)那些信譽(yù)度較差、有逃廢債務(wù)行為的企業(yè)，必須加大懲處力度，以減少銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。 參考文獻(xiàn)： 1熊彼，陳柳.論風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技