第1章外匯交易

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率外匯和匯率第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述第三節(jié)第三節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易第四節(jié)第四節(jié) 遠期外匯交易遠期外匯交易第五節(jié)第五節(jié) 套匯套匯第六節(jié)第六節(jié) 套利套利第七節(jié)第七節(jié) 掉期與擇期掉期與擇期第八節(jié)第八節(jié) 外匯期貨外匯期貨第九節(jié)第九節(jié) 外匯期權(quán)外匯期權(quán)第十節(jié)第十節(jié) 進出口報價進出口報價一、外匯的含義一、外匯的含義 （一）外幣（一）外幣 1.外幣的含義外幣的含義 所謂所謂外幣外幣，就是外國貨幣，指外國貨幣當，就是外國貨幣，指外國貨幣當局發(fā)行的局發(fā)行的鈔票鈔票和和鑄幣鑄幣。 根據(jù)貨幣的根據(jù)貨幣的可兌換性可兌換性（Convertibility)，可以把各國的貨可以把

2、各國的貨幣分為三類：幣分為三類： （1）可兌換貨幣可兌換貨幣（Convertible Currency):也稱自由兌換貨也稱自由兌換貨幣，通俗講，就是指一國貨幣當局對本國貨幣兌換為他國貨幣，通俗講，就是指一國貨幣當局對本國貨幣兌換為他國貨幣不加以任何限制。（幣不加以任何限制。（IMF定義：一國政府對國際收支各個定義：一國政府對國際收支各個項目的資金往來不加以限制，對他國貨幣沒有歧視性政策，項目的資金往來不加以限制，對他國貨幣沒有歧視性政策，且只有一個匯率。例如：美元、港幣、日元、歐元、英鎊等。且只有一個匯率。例如：美元、港幣、日元、歐元、英鎊等。 （2）有限兌換貨幣有限兌換貨幣（Restric

3、ted Convertible Currency)：也也稱限制性兌換貨幣，指對本國貨幣在國際收支某些項目下的稱限制性兌換貨幣，指對本國貨幣在國際收支某些項目下的兌換加以限制的貨幣。例如：人民幣。兌換加以限制的貨幣。例如：人民幣。 （3）不可兌換貨幣不可兌換貨幣（Non-convertible Currency)：指不經(jīng)貨指不經(jīng)貨幣當局許可，本國貨幣不能自由兌換為他國貨幣。主要是一幣當局許可，本國貨幣不能自由兌換為他國貨幣。主要是一些不發(fā)達國家的貨幣。些不發(fā)達國家的貨幣。 1.外匯的含義外匯的含義 關(guān)于外匯，可以從關(guān)于外匯，可以從動態(tài)動態(tài)和和靜態(tài)靜態(tài)兩個角度加兩個角度加以理解。以理解。 （1）動

4、態(tài)含義）動態(tài)含義 從動態(tài)看，外匯是從動態(tài)看，外匯是“國際匯兌國際匯兌”的簡稱。的簡稱?！皡R匯”指貨幣資金在地域間的移動，指貨幣資金在地域間的移動，“兌兌”是是指將一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣。指將一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣。 外匯的動態(tài)含義是指：把一個國家的貨幣外匯的動態(tài)含義是指：把一個國家的貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際間的債務(wù)的金融兌換成另一國貨幣以清償國際間的債務(wù)的金融活動（等同于國際結(jié)算）?；顒樱ǖ韧趪H結(jié)算）。 從靜態(tài)看，外匯是指一國所持有的以外幣表示的能用于從靜態(tài)看，外匯是指一國所持有的以外幣表示的能用于國際間清償和結(jié)算的國際間清償和結(jié)算的支付手段支付手段和和金

5、融資產(chǎn)金融資產(chǎn)。 A) IMF定義：是指貨幣當局（央行、貨幣管理機構(gòu)、外匯定義：是指貨幣當局（央行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部債券、長短期平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部債券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支失衡時可以使用的債權(quán)政府債券等形式所保有的在國際收支失衡時可以使用的債權(quán)。（強調(diào)強調(diào)官方對外債權(quán)官方對外債權(quán)）。）。 B)我國對外匯的界定：我國對外匯的界定：a)外國貨幣，包括鈔票、鑄幣；外國貨幣，包括鈔票、鑄幣；b)外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；息票等；c)外幣

6、支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；儲蓄憑證等；d)其他外匯資金，包括在外國的人壽保險金、其他外匯資金，包括在外國的人壽保險金、境內(nèi)居民在境外的稿酬、版權(quán)、專利轉(zhuǎn)讓費等。（這一概念境內(nèi)居民在境外的稿酬、版權(quán)、專利轉(zhuǎn)讓費等。（這一概念將外匯等同于將外匯等同于外幣資產(chǎn)，外幣資產(chǎn)，屬于屬于廣義廣義的外匯概念）。的外匯概念）。 我們通常所說的外匯是指我們通常所說的外匯是指狹義狹義的外匯概念。的外匯概念。 （1）外匯必須是以）外匯必須是以外幣表示外幣表示的資產(chǎn)和債權(quán)。代的資產(chǎn)和債權(quán)。代表本國對外國商品和勞務(wù)的一種請求權(quán)。表本國對外國商品和勞務(wù)的一種

7、請求權(quán)。 （2）外匯必須有）外匯必須有普遍接受性普遍接受性。即作為外匯的計。即作為外匯的計價表值的貨幣具有價表值的貨幣具有充分的可兌換性充分的可兌換性，能夠自由兌能夠自由兌換成其他國家的貨幣或者能夠進行多邊支付。換成其他國家的貨幣或者能夠進行多邊支付。 （3）外匯要有堅實可靠的）外匯要有堅實可靠的物質(zhì)償還保證物質(zhì)償還保證。（取決于貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力和幣值穩(wěn)定狀（取決于貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力和幣值穩(wěn)定狀況）。況）。 （一）根據(jù)外匯的來源和用途，可分為：（一）根據(jù)外匯的來源和用途，可分為：貿(mào)貿(mào)易外匯易外匯（Foreign Exchange of Trade) 和和非貿(mào)非貿(mào)易外匯易外匯(Foreig

8、n Exchange of Invisible Trade)。 （二）根據(jù)能否自由兌換，可以分為：（二）根據(jù)能否自由兌換，可以分為：自由自由外匯外匯（Free Foreign Exchange )和和記帳外匯記帳外匯（ Foreign Exchange of Account)。 （三）根據(jù)外匯的交割期限，可以分為：（三）根據(jù)外匯的交割期限，可以分為：即期外匯即期外匯（Spot Foreign Exchange )和和遠期外遠期外匯匯（Forward Foreign Exchange ) （一）匯率的含義（一）匯率的含義 匯率匯率（ Exchange Rate)，又稱又稱匯價匯價，是指，是指一國

9、貨幣折算為另一國貨幣的比率或比價，或一國貨幣折算為另一國貨幣的比率或比價，或者說是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。者說是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。 匯率的其他稱謂：匯率的其他稱謂：兌換率、外匯牌價兌換率、外匯牌價。 一般的，一種貨幣兌換另一種貨幣的比率一般的，一種貨幣兌換另一種貨幣的比率提高了，稱為這種貨幣升值，反之稱為貶值。提高了，稱為這種貨幣升值，反之稱為貶值。 1.直接標價法直接標價法（Direct Quotation):又稱應(yīng)付標價又稱應(yīng)付標價法，是用一定單位（法，是用一定單位（1，100，10000或或100000）的）的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的外國貨幣

10、作為標準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的標價方法。或者說是標價方法?；蛘哒f是用本國貨幣表示的外國貨幣的用本國貨幣表示的外國貨幣的價格。價格。 世界上絕大多數(shù)國家采用直接標價法。例如：世界上絕大多數(shù)國家采用直接標價法。例如：中國上海銀行間外匯市場人民幣兌美元的匯率（中中國上海銀行間外匯市場人民幣兌美元的匯率（中間價）：間價）：1RMB￥7.9532。 直接標價法的特點是直接標價法的特點是：外幣數(shù)量固定不變，本：外幣數(shù)量固定不變，本幣數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（本幣數(shù)額變幣數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（本幣數(shù)額變大），說明外幣升值，本幣貶值；反之則相反。大），說明外幣升值，本幣貶值；反之則相反。

11、 2.間接標價法間接標價法（Indirect Quotation):又稱應(yīng)收標又稱應(yīng)收標價法，是用一定單位（價法，是用一定單位（1，100，10000或或100000）的）的本國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣的本國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣的標價方法?；蛘哒f是標價方法?；蛘哒f是用外國貨幣表示的本國貨幣的用外國貨幣表示的本國貨幣的價格。價格。 世界上少數(shù)國家采用間接標價法。如英國、歐盟、世界上少數(shù)國家采用間接標價法。如英國、歐盟、澳大利亞和美國（澳大利亞和美國（美元對英鎊采用直接標價法美元對英鎊采用直接標價法） 例如：英國倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率（中例如：英國倫敦外匯市場

12、英鎊兌美元的匯率（中間價）：間價）：11.8662。 間接標價法的特點是間接標價法的特點是：本幣數(shù)量固定不變，外幣：本幣數(shù)量固定不變，外幣數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（外幣數(shù)額變數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（外幣數(shù)額變大），說明本幣升值，外幣貶值；反之則相反。大），說明本幣升值，外幣貶值；反之則相反。 3.美元標價法美元標價法（U.S. Dollar Quotation):是是固定以美元作為標準貨幣，用其他貨幣來表示固定以美元作為標準貨幣，用其他貨幣來表示美元的價格。美元的價格。 當前，國際外匯市場以及大銀行間的外匯當前，國際外匯市場以及大銀行間的外匯交易主要采用美元標價法。交易主要采用美

13、元標價法。 （一）從銀行買賣外匯的角度劃分，可以分為：買（一）從銀行買賣外匯的角度劃分，可以分為：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。 1.買入?yún)R率和賣出匯率：買入?yún)R率和賣出匯率：買入?yún)R率買入?yún)R率（Buying rate)也稱為也稱為買入價，是銀行從同業(yè)和其他客戶買入外匯時所依據(jù)的匯率。買入價，是銀行從同業(yè)和其他客戶買入外匯時所依據(jù)的匯率。賣出匯率賣出匯率（Selling rate)也稱為賣出價，是銀行向同業(yè)和其也稱為賣出價，是銀行向同業(yè)和其他客戶賣出外匯時所依據(jù)的匯率。他客戶賣出外匯時所依據(jù)的匯率。 a）在直接標價法下，買入價在前，賣出價在后在直接標

14、價法下，買入價在前，賣出價在后。 例：例：2005年年9月月5日，上海外匯市場，美元匯價。日，上海外匯市場，美元匯價。 1RMB￥8.07738.1097 b）在間標價法下，賣出價在前，買入價在后在間標價法下，賣出價在前，買入價在后。 例：例：2005年年9月月5日，倫敦外匯市場，美元匯價。日，倫敦外匯市場，美元匯價。 11.84701.8474 中間匯率中間匯率是買入價與賣出價的算術(shù)平均數(shù)。是買入價與賣出價的算術(shù)平均數(shù)。 例如：例如： 2005年年9月月5日，上海外匯市場，美元日，上海外匯市場，美元匯價為：匯價為：1RMB￥8.07738.1097，則美元對則美元對人民幣的中間匯率為人民幣的

15、中間匯率為1RMB￥8.0935。 3.現(xiàn)鈔匯率（現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate) 現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率是銀行買賣現(xiàn)鈔時所依據(jù)的匯率。是銀行買賣現(xiàn)鈔時所依據(jù)的匯率。一般情況下，一般情況下，現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，而現(xiàn)現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，而現(xiàn)鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同。 例如：例如： 2005年年9月月5日，上海外匯市場美元現(xiàn)匯日，上海外匯市場美元現(xiàn)匯買入價為買入價為8.0773，現(xiàn)鈔買入價為，現(xiàn)鈔買入價為8.0126，而現(xiàn)鈔現(xiàn)，而現(xiàn)鈔現(xiàn)匯賣出價均為匯賣出價均為8.1097。 （三）按（三）按外匯外匯交易的交割期限，可分為交易的交割期限，可分為即期匯率即期匯率

16、（ Spot Exchange Rate ）和）和遠期匯率遠期匯率( Forward Exchange Rate )。 （四）從外匯買賣的對象劃分，可分為四）從外匯買賣的對象劃分，可分為同業(yè)匯率同業(yè)匯率（Inter-Bank Rate)和和商人匯率商人匯率（Commercial Rate)。 （五）從外匯管制的程度劃分，可分為五）從外匯管制的程度劃分，可分為官定匯率官定匯率（Official Rate)、市場匯率市場匯率（Market Rate）和和黑黑市匯率市匯率（Black Market Rate)。 （六）從匯率制定的方法劃分，可分為六）從匯率制定的方法劃分，可分為基本匯率基本匯率 （B

17、asic Rate)和和套算匯率套算匯率（Cross Rate)一、外匯市場一、外匯市場 （一）外匯市場的含義（一）外匯市場的含義 從從狹義狹義上看，外匯市場是進行外匯交易和上看，外匯市場是進行外匯交易和買賣的場所，確切地說是兩種或兩種以上貨幣買賣的場所，確切地說是兩種或兩種以上貨幣相互兌換的交易場所。相互兌換的交易場所。 從從廣義角度廣義角度看，外匯市場是外匯買賣所形看，外匯市場是外匯買賣所形成的交易關(guān)系的總和。成的交易關(guān)系的總和。1.按組織形態(tài)劃分按組織形態(tài)劃分 （1）無形的外匯市場無形的外匯市場（抽象的外匯市場）（抽象的外匯市場） 沒有具體的交易場所，所有交易均通過電沒有具體的交易場所，

18、所有交易均通過電訊手段進行，沒有固定的開盤和收盤時間，交訊手段進行，沒有固定的開盤和收盤時間，交易不受時間、地點限制。（易不受時間、地點限制。（倫敦、紐約、東京倫敦、紐約、東京等采用此組織方式，稱為英國方式等采用此組織方式，稱為英國方式） （2）有形的外匯市場有形的外匯市場（具體的外匯市場）（具體的外匯市場） 有具體的交易場所，在規(guī)定的時間內(nèi)集中有具體的交易場所，在規(guī)定的時間內(nèi)集中交易。交易。（歐洲大陸的外匯市場多采用此組織方（歐洲大陸的外匯市場多采用此組織方式，式， 因此稱為大陸方式）因此稱為大陸方式）。2.按交易的參與者劃分按交易的參與者劃分 （1）銀行間外匯市場銀行間外匯市場。即銀行間進

19、行外匯交易的市場，。即銀行間進行外匯交易的市場，也稱也稱“批發(fā)市場批發(fā)市場”（Wholesale Market)，是狹義的外匯市是狹義的外匯市場。場。 （2）廣義的外匯市場廣義的外匯市場。既包括銀行間外匯市場，又包括。既包括銀行間外匯市場，又包括銀行與客戶進行外匯交易的銀行與客戶進行外匯交易的“零售市場零售市場”（Retail Market)3.按交易期限劃分按交易期限劃分 （1）即期外匯市場即期外匯市場（ Spot Foreign Exchange Market)，也稱為現(xiàn)匯市場也稱為現(xiàn)匯市場 。 （2)遠期外匯市場遠期外匯市場（Forward Foreign Exchange Market

20、)， 也稱為期匯市場也稱為期匯市場 。1.外匯銀行外匯銀行：也稱為外匯指定銀行，是央行指定或授權(quán)經(jīng)營外：也稱為外匯指定銀行，是央行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行參與外匯交易的目的主要有匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行參與外匯交易的目的主要有：（：（1）零售，賺取利潤；（零售，賺取利潤；（2）批發(fā)，調(diào)節(jié)外匯頭寸，規(guī)避外匯風(fēng)）批發(fā)，調(diào)節(jié)外匯頭寸，規(guī)避外匯風(fēng)險；（險；（3）投機。）投機。2.外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人（Broker)：為外匯交易雙方充當中介，安排成為外匯交易雙方充當中介，安排成交，向雙方收取傭金作為報酬。（主要為銀行同業(yè)間的外交，向雙方收取傭金作為報酬。（主要為銀行同業(yè)間的外匯交易提供中介服

21、務(wù)）。匯交易提供中介服務(wù)）。 在促成交易中，應(yīng)恪守匿名和保密原則，一方面不透露在促成交易中，應(yīng)恪守匿名和保密原則，一方面不透露委托者身份，另一方面不表明買賣意圖，買價、賣價都問。委托者身份，另一方面不表明買賣意圖，買價、賣價都問。3.客戶客戶（Customer)4.央行及其他官方機構(gòu)央行及其他官方機構(gòu) （1）干預(yù)和調(diào)節(jié)匯率；（）干預(yù)和調(diào)節(jié)匯率；（2）調(diào)節(jié)外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)。）調(diào)節(jié)外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)。 （一）（一）統(tǒng)一報價統(tǒng)一報價?；旧隙际且悦涝獮橹行膱蟪觯?。基本上都是以美元為中心報出，除英鎊、歐元等少數(shù)貨幣外，一般采用直接標價法。除英鎊、歐元等少數(shù)貨幣外，一般采用直接標價法。 （二）（二）報

22、價簡潔報價簡潔。銀行同業(yè)報價時通常只報匯率的。銀行同業(yè)報價時通常只報匯率的最后幾位數(shù)，遠期匯率只報掉期率。最后幾位數(shù)，遠期匯率只報掉期率。 （三）（三）雙向報價雙向報價。銀行接受客戶詢價時，客戶無需。銀行接受客戶詢價時，客戶無需說明想買還是想賣，銀行有道德義務(wù)既報買入價，說明想買還是想賣，銀行有道德義務(wù)既報買入價，又報賣出價。又報賣出價。 （四）（四）數(shù)額限制數(shù)額限制。銀行同業(yè)的交易數(shù)額一般較大，。銀行同業(yè)的交易數(shù)額一般較大，小額交易的客戶要承受不利利率。小額交易的客戶要承受不利利率。 （五）（五）確認成交確認成交。外匯交易通過電訊手段完成后，。外匯交易通過電訊手段完成后，再簽訂書面協(xié)議確認，

23、交易遵循一言為定的原則。再簽訂書面協(xié)議確認，交易遵循一言為定的原則。 （一）（一）詢價詢價：包括交易的幣種、金額交割期限：包括交易的幣種、金額交割期限等。等。 （二）（二）報價報價：報出有關(guān)貨幣的現(xiàn)匯或期匯的買：報出有關(guān)貨幣的現(xiàn)匯或期匯的買賣價格。賣價格。 （三）（三）成交成交：詢價者同意成交，報價行承諾。：詢價者同意成交，報價行承諾。 （四）（四）證實證實：口頭成交后，雙方當事人以書面：口頭成交后，雙方當事人以書面形式相互確認交易細節(jié)。形式相互確認交易細節(jié)。 （五）（五）交割交割。一、即期外匯交易（一、即期外匯交易（Spot Transaction)的含義的含義 （一）含義（一）含義 又稱又

24、稱現(xiàn)匯交易現(xiàn)匯交易，是指外匯交易成交后，在，是指外匯交易成交后，在兩兩個營業(yè)日內(nèi)個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 即期外匯交易中買賣的外匯即為即期外匯交易中買賣的外匯即為即期外匯即期外匯（現(xiàn)匯）（現(xiàn)匯），使用的匯率為，使用的匯率為即期匯率（現(xiàn)匯匯率）即期匯率（現(xiàn)匯匯率）。 1.成交當日進行交割（成交當日進行交割（Value Today)。 1989年以前香港匯市港幣兌美元。年以前香港匯市港幣兌美元。 2.成交日后的次日交割（成交日后的次日交割（ Value Tomorrow)。 即成交日后的第一個營業(yè)日進行交割。（即成交日后的第一個營業(yè)日進行交割。（東東京、新加坡京、新加坡）

25、 3.成交日后的隔日交割（成交日后的隔日交割（ Value Spot ) 即成交日后的第二個營業(yè)日進行交割。（即成交日后的第二個營業(yè)日進行交割。（紐紐約、倫敦、巴黎約、倫敦、巴黎） 1.交割日必須是交割雙方國家中銀行都營業(yè)的日交割日必須是交割雙方國家中銀行都營業(yè)的日子。子。 2. 若遇到交割雙方任何一方的休假日，則應(yīng)順若遇到交割雙方任何一方的休假日，則應(yīng)順延一天。延一天。 （一）現(xiàn)匯買賣（一）現(xiàn)匯買賣 1.銀行買入現(xiàn)匯銀行買入現(xiàn)匯 日本某出口商收到出口貨款日本某出口商收到出口貨款1000000，將其賣，將其賣給銀行，當日美元的即期匯率為給銀行，當日美元的即期匯率為1J￥108.36108.98

26、，求銀行會付給出口商多少日元？求銀行會付給出口商多少日元？ 解：銀行買入美元外匯，使用買入價解：銀行買入美元外匯，使用買入價 1000000108.36108360000 J￥ 總結(jié)：直接標價法下，知道外幣求本幣用乘法，總結(jié)：直接標價法下，知道外幣求本幣用乘法，已知本幣求外幣，用除法。已知本幣求外幣，用除法。 （一）現(xiàn)匯買賣（一）現(xiàn)匯買賣 2. 銀行賣出現(xiàn)匯銀行賣出現(xiàn)匯 英國某進口商從美國進口一批商品，需支付進英國某進口商從美國進口一批商品，需支付進口貨款口貨款1000000，向銀行申請購買美元現(xiàn)匯，當，向銀行申請購買美元現(xiàn)匯，當日的即期匯率為日的即期匯率為11.83261.8368，求銀行收

27、求銀行收取進口商多少英鎊？取進口商多少英鎊？ 解：銀行賣出美元外匯，使用賣出價解：銀行賣出美元外匯，使用賣出價 10000001.8326545672.81 總結(jié)：間接標價法下，知道外幣求本幣用除法，總結(jié)：間接標價法下，知道外幣求本幣用除法，已知本幣求外幣，用乘法。已知本幣求外幣，用乘法。 （二）現(xiàn)匯投機（二）現(xiàn)匯投機 1. 實盤實盤 2003年某月某日，歐元兌美元的即期匯率為年某月某日，歐元兌美元的即期匯率為1 0.8，美國某人預(yù)計歐元會在短期內(nèi)顯著升值，投入美國某人預(yù)計歐元會在短期內(nèi)顯著升值，投入800000美元美元買入歐元買入歐元，一年后，歐元兌美元的即期匯率升值為一年后，歐元兌美元的即

28、期匯率升值為1 1.2，此人將歐元賣出，不考慮利息成本，求其投機利潤。，此人將歐元賣出，不考慮利息成本，求其投機利潤。 解：解： （1）投機者買入歐元的數(shù)額）投機者買入歐元的數(shù)額 8000000.81000000 （2）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額 1000000 1.2 1200000 （3）現(xiàn)匯投機利潤）現(xiàn)匯投機利潤 1200000800000400000 （二）現(xiàn)匯投機（二）現(xiàn)匯投機 2. 虛盤虛盤 虛盤是指在投機時以自有本金作為保證金，再向外界借虛盤是指在投機時以自有本金作為保證金，再向外界借入一部分資金，以提高投機的利潤水平。（入一部分資金，以提

29、高投機的利潤水平。（注意投機風(fēng)注意投機風(fēng)險險） 上例中，投機者以自有資金作為保證金，向銀行借入上例中，投機者以自有資金作為保證金，向銀行借入1600000 ，不考慮利息求其投機利潤。，不考慮利息求其投機利潤。 解：解： （1）投機者買入歐元的數(shù)額）投機者買入歐元的數(shù)額 （8000001600000）0.83000000 （2）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額 3000000 1.2 3600000 （3）現(xiàn)匯投機利潤）現(xiàn)匯投機利潤 360000080000016000001200000 （二）現(xiàn)匯投機（二）現(xiàn)匯投機 3. 在我國進行現(xiàn)匯投機需要注意的問題在我國

30、進行現(xiàn)匯投機需要注意的問題 （1）由于人民幣在資本項目下還沒有實現(xiàn)完全）由于人民幣在資本項目下還沒有實現(xiàn)完全可兌換，所以不能通過人民幣和其他外幣的買賣交可兌換，所以不能通過人民幣和其他外幣的買賣交易進行現(xiàn)匯投機。易進行現(xiàn)匯投機。 （2）我國銀行已經(jīng)開通外匯之間自由兌換的業(yè)）我國銀行已經(jīng)開通外匯之間自由兌換的業(yè)務(wù)（外匯寶）。由于人民幣仍然在很大程度上釘住務(wù)（外匯寶）。由于人民幣仍然在很大程度上釘住美元，所以可以將美元看作是人民幣，通過美元和美元，所以可以將美元看作是人民幣，通過美元和其他外匯之間的現(xiàn)匯買賣，實現(xiàn)美元增值（也就意其他外匯之間的現(xiàn)匯買賣，實現(xiàn)美元增值（也就意味著人民幣的增值）。味著人

31、民幣的增值）。一、遠期外匯交易（一、遠期外匯交易（Forward Transaction)的的含義含義 （一）含義（一）含義 又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，買賣雙又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，買賣雙方根據(jù)合同規(guī)定的到期日，按照約定的匯率、金方根據(jù)合同規(guī)定的到期日，按照約定的匯率、金額和幣種，在未來辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。額和幣種，在未來辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 遠期外匯交易中買賣的外匯即為遠期外匯遠期外匯交易中買賣的外匯即為遠期外匯（期匯），使用的匯率為遠期匯率（期匯匯率）。（期匯），使用的匯率為遠期匯率（期匯匯率）。 1. 先確定即期交割日，然后根據(jù)遠期交割期限先確定即期交割日，然后根據(jù)遠期

32、交割期限順延順延。 2. 若順延后恰逢非營業(yè)日，則向后順延至合適若順延后恰逢非營業(yè)日，則向后順延至合適的營業(yè)日，但不能推遲至下一個月，否則向前順的營業(yè)日，但不能推遲至下一個月，否則向前順延至合適營業(yè)日。延至合適營業(yè)日。 3.若即期起息日為月末，則遠期交割日順延至月若即期起息日為月末，則遠期交割日順延至月末。末。 （一）進出口貿(mào)易和國際投資中防范外匯風(fēng)險，（一）進出口貿(mào)易和國際投資中防范外匯風(fēng)險，套期保值。套期保值。 （二）外匯銀行調(diào)整外匯資金結(jié)構(gòu)，扎平風(fēng)險頭（二）外匯銀行調(diào)整外匯資金結(jié)構(gòu)，扎平風(fēng)險頭寸。寸。 （三）遠期外匯投機。（三）遠期外匯投機。 （一）幣種。（一）幣種。 （二）金額。（二）

33、金額。 （三）價格：遠期匯率。（三）價格：遠期匯率。 （四）交割時間：一般為（四）交割時間：一般為1、2、3、6、12個月。個月。 （一）直接標明（一）直接標明 即銀行報價時，直接標出遠期匯率（瑞士、日本）即銀行報價時，直接標出遠期匯率（瑞士、日本） 例如：東京外匯市場，美元匯率例如：東京外匯市場，美元匯率 即期：即期： 1J￥103.60103.70 1個月遠期：個月遠期： 1J￥103.37103.49 3個月遠期：個月遠期： 1J￥102.82102.96 （二）間接標明（二）間接標明 即通過標明即期匯率和遠期匯率的差價來標出即通過標明即期匯率和遠期匯率的差價來標出遠期匯率。遠期匯率。

34、1. 以升貼水標明遠期匯率以升貼水標明遠期匯率 （1）升水、貼水和平價）升水、貼水和平價 升水（升水（At Premium)：遠期外匯比即期外匯遠期外匯比即期外匯貴。貴。 貼水（貼水（ At Discount)：遠期外匯比即期外匯遠期外匯比即期外匯便宜。便宜。 平價（平價（ At Par）：）：遠期外匯與即期外匯匯率遠期外匯與即期外匯匯率相同。相同。 （二）間接標明（二）間接標明 1. 以升貼水標明遠期匯率以升貼水標明遠期匯率 （2）直接標價法下）直接標價法下 例：蘇黎世外匯市場，美元匯價例：蘇黎世外匯市場，美元匯價 即期：即期： 1SFr1.63211.6342 3個月遠期：升水個月遠期：升

35、水68分。分。 則則3個月美元遠期個月美元遠期 匯率為：匯率為： 1SFr1.69211.7142 總結(jié)：在直接標價法下，總結(jié)：在直接標價法下， 遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率 升水（或貼水）升水（或貼水） （二）間接標明（二）間接標明 1. 以升貼水標明遠期匯率以升貼水標明遠期匯率 （3）間接標價法下）間接標價法下 例：倫敦外匯市場，美元匯價例：倫敦外匯市場，美元匯價 即期：即期： 1 1.80241.8052 3個月遠期：升水個月遠期：升水65分。分。 則則3個月美元遠期個月美元遠期 匯率為：匯率為： 1 1.74241.7552 總結(jié)：在間接標價法下，總結(jié)：在間接標價法下， 遠期匯率即

36、期匯率遠期匯率即期匯率 升水（或貼水）升水（或貼水） （二）間接標明（二）間接標明 2. 點數(shù)標明點數(shù)標明 （1）點的含義）點的含義 點是外匯交易中匯價變動的最小單位。一般點是外匯交易中匯價變動的最小單位。一般是匯價中小數(shù)點后第四位的一個單位為是匯價中小數(shù)點后第四位的一個單位為1點，因此，點，因此，1點就是點就是1的萬分之一。的萬分之一。 （2）升貼水的判斷）升貼水的判斷 a） 在直接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大在直接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大排列是升水，從大到小是貼水。排列是升水，從大到小是貼水。 b）在間接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大在間接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大排列是貼水，從大到小

37、是升水。排列是貼水，從大到小是升水。 2. 點數(shù)標明點數(shù)標明 （3）計算舉例）計算舉例 例例1：香港外匯市場，美元匯價：香港外匯市場，美元匯價 即期：即期： 1HK7.79417.7982 3個月遠期：個月遠期：3050 則遠期匯率為：則遠期匯率為： 1HK7.79717.8032 例例2：倫敦外匯市場，美元匯價：倫敦外匯市場，美元匯價 即期：即期： 11.78201.7852 3個月遠期：個月遠期：4030 則遠期匯率為：則遠期匯率為： 11.77801.7822 總結(jié)：計算遠期匯率時，點數(shù)從小到大用加總結(jié)：計算遠期匯率時，點數(shù)從小到大用加法，從大到小用減法。法，從大到小用減法。 （一）進出

38、口商與國際投資者套期保值（一）進出口商與國際投資者套期保值 1. 進口商購匯套期保值進口商購匯套期保值 香港某進口商在香港某進口商在1個月后需向美國出口商支付進口貨款個月后需向美國出口商支付進口貨款100萬美元，為防范美元升值造成損失，與銀行簽訂買入萬美元，為防范美元升值造成損失，與銀行簽訂買入1個月期的遠期美元個月期的遠期美元100萬。美元的即期匯率為萬。美元的即期匯率為1 HK7.78757.7920，1個月遠期為個月遠期為2030。求交割時銀行應(yīng)收。求交割時銀行應(yīng)收取進口商多少港幣。取進口商多少港幣。 解：解： （1）1個月美元遠期個月美元遠期 匯率為：匯率為： 1 HK7.78957.

39、7950 （2）銀行應(yīng)收取進口商的港幣為銀行應(yīng)收取進口商的港幣為 1000000 7.79507795000 HK （一）進出口商與國際投資者套期保值（一）進出口商與國際投資者套期保值 2. 出口商收匯套期保值出口商收匯套期保值 倫敦某出口商預(yù)計在倫敦某出口商預(yù)計在3個月后有一筆個月后有一筆100萬美元的出口萬美元的出口外匯收入，為防范美元貶值的風(fēng)險，向銀行出售外匯收入，為防范美元貶值的風(fēng)險，向銀行出售3個月期個月期的遠期美元的遠期美元100萬。美元的即期匯率為萬。美元的即期匯率為1 1.78261.7848，3個月遠期為個月遠期為2030。求交割時銀行應(yīng)付給出口。求交割時銀行應(yīng)付給出口商多少

40、英鎊。商多少英鎊。 解：解： （1）3個月美元遠期個月美元遠期 匯率為：匯率為： 1 1.78461.7878 （2）銀行應(yīng)付給進口商的英鎊為銀行應(yīng)付給進口商的英鎊為 1000000 1.7878559346.68 （二）遠期外匯投機（二）遠期外匯投機 1. 買空（買空（Buy Long) 預(yù)計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)預(yù)計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)匯匯率會超過當前的這一期匯匯率，則先在期匯匯匯率會超過當前的這一期匯匯率，則先在期匯市場買入期匯，待到遠期外匯交割時，一方面履市場買入期匯，待到遠期外匯交割時，一方面履約交割期匯，然后將買入的期匯在現(xiàn)匯市場再高約交割期匯，然后將買入

41、的期匯在現(xiàn)匯市場再高價賣出，賺取差價。（類似于買期房投機）價賣出，賺取差價。（類似于買期房投機） 注意：在實際操作中，一般只是結(jié)算差價。注意：在實際操作中，一般只是結(jié)算差價。 （二）遠期外匯投機（二）遠期外匯投機 1. 買空（買空（Buy Long) 例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為1HK7.7， 3個月個月期的遠期美元匯率為期的遠期美元匯率為1HK7.8，某人預(yù)計某人預(yù)計3個月后個月后，美元現(xiàn)匯匯率會高于當前美元期匯的這一價格水平，于是美元現(xiàn)匯匯率會高于當前美元期匯的這一價格水平，于是買入買入 3個月期的美元期匯個月期的美元期匯100萬，萬，3個月后，美元現(xiàn)匯匯率個月后，

42、美元現(xiàn)匯匯率達到達到1HK7.9，求此人進行美元期匯投機的利潤。求此人進行美元期匯投機的利潤。 解：解： （1）買入美元期匯）買入美元期匯100萬元需要港幣本金數(shù)額萬元需要港幣本金數(shù)額 10000007.87800000 HK （2）3個月后賣出個月后賣出100萬美元收到的港幣數(shù)額萬美元收到的港幣數(shù)額 10000007.97900000 HK （3）投機利潤：）投機利潤： 79000007800000100000 HK （二）遠期外匯投機（二）遠期外匯投機 2. 賣空（賣空（Sell Short) 預(yù)計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)預(yù)計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)匯匯率會低于當前的這

43、一期匯匯率，則先在期匯匯匯率會低于當前的這一期匯匯率，則先在期匯市場賣出期匯，待到遠期外匯交割時，一方面在市場賣出期匯，待到遠期外匯交割時，一方面在現(xiàn)匯市場低價購入現(xiàn)匯，另一方面履約交割期匯，現(xiàn)匯市場低價購入現(xiàn)匯，另一方面履約交割期匯，將買入的現(xiàn)匯高價賣出，賺取差價。將買入的現(xiàn)匯高價賣出，賺取差價。 注意：在實際操作中，一般只是結(jié)算差價。注意：在實際操作中，一般只是結(jié)算差價。 （二）遠期外匯投機（二）遠期外匯投機 2. 賣空（賣空（Sell Short) 例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為1HK7.7， 3個月個月期的遠期美元匯率為期的遠期美元匯率為1HK7.8，某人預(yù)計某人

44、預(yù)計3個月后個月后，美元現(xiàn)匯匯率會低于當前美元期匯的這一價格水平，于是美元現(xiàn)匯匯率會低于當前美元期匯的這一價格水平，于是賣出賣出 3個月期的美元期匯個月期的美元期匯100萬，萬，3個月后，美元現(xiàn)匯匯率個月后，美元現(xiàn)匯匯率為為1HK7.6，求此人進行美元期匯投機的利潤。求此人進行美元期匯投機的利潤。 解：解： （1） 3個月后買入美元現(xiàn)匯需要的港幣數(shù)額個月后買入美元現(xiàn)匯需要的港幣數(shù)額 10000007.67600000 HK （2）履約賣出美元期匯收到的港幣數(shù)額）履約賣出美元期匯收到的港幣數(shù)額 10000007.87800000 HK （3）投機利潤：）投機利潤： 780000076000002

45、00000 HK一、套匯（一、套匯（Arbitrage)的含義的含義 所謂套匯所謂套匯，是指投機者利用同一時刻不是指投機者利用同一時刻不同外匯市場上匯率的不一致，通過低價買入，同外匯市場上匯率的不一致，通過低價買入，同時高價賣出某種貨幣，以牟取投機利潤同時高價賣出某種貨幣，以牟取投機利潤（買賣差價）的外匯交易活動。（買賣差價）的外匯交易活動。 一般可以分為直接套匯和間接套匯。一般可以分為直接套匯和間接套匯。 （一）含義（一）含義 又稱兩角套匯（又稱兩角套匯（Two-Point Arbitrage)或雙邊或雙邊套匯（套匯（Bilateral Arbitrage)，是交易者利用兩個外是交易者利用兩

46、個外匯市場上某種貨幣在同一時刻存在的匯率差異，對匯市場上某種貨幣在同一時刻存在的匯率差異，對這種貨幣進行賤買貴賣，從而賺取匯率差價的交易這種貨幣進行賤買貴賣，從而賺取匯率差價的交易活動?；顒?。 （二）實例（二）實例 香港匯市：香港匯市：1HK7.77107.7780，紐約匯市：紐約匯市：1HK7.78507.7920。某人持有某人持有1億港幣，如何套匯。億港幣，如何套匯。 解：分析，持有港幣，將美元看作商品，美元在香港便解：分析，持有港幣，將美元看作商品，美元在香港便宜，在紐約貴，因此在香港買美元，在紐約賣。宜，在紐約貴，因此在香港買美元，在紐約賣。 （1）在香港用）在香港用1億港幣買入美元億

47、港幣買入美元 100000000 HK 7.77801285.68萬萬 （2）將美元電匯紐約賣出，買入港幣）將美元電匯紐約賣出，買入港幣 1285.68萬萬7.785010009.02萬萬HK （3）計算套匯利潤）計算套匯利潤 10009.02萬萬HK10000萬萬HK9.02萬萬HK （三）需要注意的問題（三）需要注意的問題 1.套匯一般在兩個市場同時進行，一般采用現(xiàn)代套匯一般在兩個市場同時進行，一般采用現(xiàn)代化通訊手段傳遞信息（因為市場匯率瞬息萬變）?；ㄓ嵤侄蝹鬟f信息（因為市場匯率瞬息萬變）。因此因此 ，要求套匯者在兩地都有分支機構(gòu)或代理機構(gòu)。，要求套匯者在兩地都有分支機構(gòu)或代理機構(gòu)。 2

48、.套匯是雙向的，在本例中，持有港幣的人通過套匯是雙向的，在本例中，持有港幣的人通過套匯可使港幣增值，而持有美元的人通過套匯可使套匯可使港幣增值，而持有美元的人通過套匯可使美元增值。（將港幣看作商品，港幣在紐約便宜，美元增值。（將港幣看作商品，港幣在紐約便宜，在香港貴）。在香港貴）。 3.套匯時要考慮套匯成本（利息、匯款費用、通套匯時要考慮套匯成本（利息、匯款費用、通訊費用等）。訊費用等）。 （一）含義（一）含義 又稱三角套匯（又稱三角套匯（Three-Point Arbitrage)或多或多角套匯（角套匯（Multiple-Point Arbitrage)，是交易者在是交易者在三個或三個以上的

49、外匯市場上，利用三種或多種貨三個或三個以上的外匯市場上，利用三種或多種貨幣間存在的交叉匯率差異，同時賤買貴賣，賺取匯幣間存在的交叉匯率差異，同時賤買貴賣，賺取匯率差價的交易活動。率差價的交易活動。 （二）實例（二）實例 紐約匯市：紐約匯市：1J￥115.32 香港匯市：香港匯市：1HK7.7840 東京匯市：東京匯市： HK1 J￥15.2360 1.判斷是否存在套匯機會判斷是否存在套匯機會 （1）將匯率標價換算為同一種標價方法（如直接標價法）將匯率標價換算為同一種標價方法（如直接標價法） 紐約匯市：紐約匯市： J￥1 0.0087 香港匯市：香港匯市：1HK7.7840 東京匯市：東京匯市：

50、 HK1 J￥15.2360 （2）將左右兩邊匯率值連乘，若右連乘積等于）將左右兩邊匯率值連乘，若右連乘積等于1，表明匯，表明匯價處于均衡狀態(tài)，不能套匯，若不等于價處于均衡狀態(tài)，不能套匯，若不等于1，則存在套匯機會。，則存在套匯機會。 （3）根據(jù)目標貨幣，從連乘積小的一邊開始套匯。）根據(jù)目標貨幣，從連乘積小的一邊開始套匯。 （二）實例（二）實例 2. 三角套匯具體操作三角套匯具體操作 在上例中假定目標貨幣為美元在上例中假定目標貨幣為美元1000萬元，求套匯利潤。萬元，求套匯利潤。 （1）將匯率標價換算為同一種標價方法（見上頁）將匯率標價換算為同一種標價方法（見上頁） （2）將左右兩邊匯率值連乘

51、，）將左右兩邊匯率值連乘，0.00877.784015.23601.03179，不等于，不等于1，存在套匯機會。，存在套匯機會。 （3）利用手中美元，從香港匯市開始套匯。）利用手中美元，從香港匯市開始套匯。 香港：香港：1000萬萬7.78407784萬萬HK 東京：東京：7784萬萬HK15.2360118597.02萬萬J￥ 紐約：紐約： 118597.02萬萬J￥0.00871031.79萬萬 （4）套匯利潤為：）套匯利潤為： 1031.791000萬萬31.79萬萬 紐約匯市：紐約匯市：11.3353 倫敦匯市：倫敦匯市：1HK10.6678 香港匯市：香港匯市：1 HK7.8318

52、若套匯本金為若套匯本金為1000萬，不考慮利息和其他費用，萬，不考慮利息和其他費用，求套匯利潤。求套匯利潤。 （一）參加者主要是大銀行（一）參加者主要是大銀行 （二）套匯業(yè)務(wù)采用電匯方式（二）套匯業(yè)務(wù)采用電匯方式 （三）套匯資金數(shù)額一般較大（三）套匯資金數(shù)額一般較大 套匯產(chǎn)生于各個外匯市場匯率的不一致，使在套匯產(chǎn)生于各個外匯市場匯率的不一致，使在不同市場賤買貴賣有利可圖，而套匯活動又使匯價不同市場賤買貴賣有利可圖，而套匯活動又使匯價低的市場匯率上升，使匯價高的市場匯價下降，最低的市場匯率上升，使匯價高的市場匯價下降，最終各個市場匯價趨于一致，市場不均衡消失，套匯終各個市場匯價趨于一致，市場不均

53、衡消失，套匯機會消失（各地匯價未必完全相同，其差異大體等機會消失（各地匯價未必完全相同，其差異大體等于套匯費用）于套匯費用） 隨著現(xiàn)代通訊系統(tǒng)的發(fā)展，世界各外匯市場隨著現(xiàn)代通訊系統(tǒng)的發(fā)展，世界各外匯市場信息傳遞很快，使得套匯機會轉(zhuǎn)瞬即逝。信息傳遞很快，使得套匯機會轉(zhuǎn)瞬即逝。一、套利（一、套利（Interest Arbitrage)的含義的含義 所謂套利所謂套利，又稱利息套匯，是指資金所又稱利息套匯，是指資金所有者利用不同國家之間存在的利率差異，將有者利用不同國家之間存在的利率差異，將自有資金（或借入資金）從利率低的國家轉(zhuǎn)自有資金（或借入資金）從利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家進行投資，以獲取利息

54、差移到利率高的國家進行投資，以獲取利息差額的交易活動。額的交易活動。 （一（一）含義含義 所謂不抵補套利所謂不抵補套利（Uncovered Interest Arbitrage) ，是指投資者在將資金從利率低的國家，是指投資者在將資金從利率低的國家轉(zhuǎn)往利率高的國家進行套利時，不考慮匯率風(fēng)險，轉(zhuǎn)往利率高的國家進行套利時，不考慮匯率風(fēng)險，也不進行防險保護措施也不進行防險保護措施 （二（二）實例實例 美國市場美元一年期存款利率為美國市場美元一年期存款利率為5，英國市，英國市場英鎊一年期存款利率為場英鎊一年期存款利率為10，英鎊對美元的即期，英鎊對美元的即期匯率為匯率為12.00。某人持有。某人持有1

55、00000美元，如何美元，如何套利？套利？ 分析：此人可將美元兌換成英鎊存入英國，獲分析：此人可將美元兌換成英鎊存入英國，獲得得10的利率，如果匯率在一年后保持不變，則其的利率，如果匯率在一年后保持不變，則其獲得的利息要比存入美元多獲得的利息要比存入美元多5，即，即5000美圓。美圓。 但進行不抵補套利要承受匯率變動的風(fēng)險，如但進行不抵補套利要承受匯率變動的風(fēng)險，如果一年后英鎊大幅度貶值，超過了英鎊與美元的利果一年后英鎊大幅度貶值，超過了英鎊與美元的利息差，則套利者不但不會獲得投機利潤，相反，還息差，則套利者不但不會獲得投機利潤，相反，還會遭受損失。會遭受損失。 （一（一）含義含義 所謂抵補套

56、利所謂抵補套利（covered Interest Arbitrage)，是指套利者在進行套利活動的同是指套利者在進行套利活動的同時，利用遠期外匯業(yè)務(wù)進行套期保值，以防時，利用遠期外匯業(yè)務(wù)進行套期保值，以防范套利時的外匯風(fēng)險的業(yè)務(wù)。范套利時的外匯風(fēng)險的業(yè)務(wù)。 （二（二）實例實例 3個月期英鎊（年）利率為個月期英鎊（年）利率為8，3個月期美元利率為個月期美元利率為 10，即期匯率為，即期匯率為11.48001.4825，3個月遠期匯率為個月遠期匯率為11.48201.4850。某人持有。某人持有100萬，如何進行抵補萬，如何進行抵補套利？套利？ （1）買入即期美元）買入即期美元 100萬萬1.48

57、00148萬萬 （2）計算美元）計算美元3個月后的本利和個月后的本利和 148萬（萬（1103/12）151.7萬萬 （3）賣出）賣出3個月期的遠期美元個月期的遠期美元151.7萬萬 151.7萬萬1.4850102.15萬萬 （4）計算套利利潤）計算套利利潤 102.15萬萬100萬（萬（183/12）0.15萬萬 一般利率高的貨幣遠期匯率是貼水，因此在一般利率高的貨幣遠期匯率是貼水，因此在進行抵補套利時，要通過利率差額與遠期貼水的進行抵補套利時，要通過利率差額與遠期貼水的比較，來判斷抵補套利是否有利可圖。比較，來判斷抵補套利是否有利可圖。 （一（一）折年率（折年率（Percent Per

58、Annum) 所謂折年率，就是遠期匯率升貼水數(shù)值折成所謂折年率，就是遠期匯率升貼水數(shù)值折成的年利息率。計算公式為：的年利息率。計算公式為： 遠期升（貼）水年率遠期升（貼）水年率（遠期匯率即期匯（遠期匯率即期匯率）即期匯率遠期月數(shù)率）即期匯率遠期月數(shù)12100 （二（二）判斷標準判斷標準 將利率差額與遠期貼水的折年率相比較，若將利率差額與遠期貼水的折年率相比較，若二者相等，稱為利息平價均衡，不能套利。否則，二者相等，稱為利息平價均衡，不能套利。否則，稱為利息平價失衡，當兩種貨幣的利息差額大于稱為利息平價失衡，當兩種貨幣的利息差額大于高利率貨幣的貼水年率時，套利才有利可圖，二高利率貨幣的貼水年率時

59、，套利才有利可圖，二者之間的差額越大，套利的收益就越高。者之間的差額越大，套利的收益就越高。 （三（三）實例實例 日元半年期存款年利率為日元半年期存款年利率為2.25，美元半年期存款年，美元半年期存款年利率為利率為4.75，美元的即期匯率為，美元的即期匯率為1J￥105.50105.80，6個月遠期匯率為貼水個月遠期匯率為貼水0.50.4日元，判斷能否進日元，判斷能否進行抵補套利。行抵補套利。 解：（解：（1）美元與日元的利息差為）美元與日元的利息差為4.752.252.5 （2）美元美元6個月遠期匯率為：個月遠期匯率為： 1J￥105105.40 （3） 美元遠期貼水的折年率為：美元遠期貼水

60、的折年率為： （ 105 105.80）/105.8 6 12 1001.51 （4） 比較利息差與遠期貼水年率比較利息差與遠期貼水年率 1.514%，可以進行時間套匯，可以進行時間套匯 3）買入即期英鎊，同時賣出一年期遠期英鎊。）買入即期英鎊，同時賣出一年期遠期英鎊。 用用2美元買入即期英鎊美元買入即期英鎊1，存入一年，本利和為，存入一年，本利和為 1（112）1.12，一年后，履行遠期合約，收，一年后，履行遠期合約，收 到的美元為：到的美元為：1.122.22.464。 4）時間套匯的利潤為：）時間套匯的利潤為： 2.4642（116）0.144 （一（一）擇期（擇期（Forward Op