第11講：國際金融市場

1、 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 1國際金融市場 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 2n國際金融市場的發(fā)展與構(gòu)成n歐洲貨幣市場n國際資本市場n世界黃金市場n國際金融市場的作用和影響n國際金融市場的監(jiān)管 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 3n隨著國際貿(mào)易的發(fā)展而發(fā)展-國際貿(mào)易的資金融通：出口信貸、進(jìn)口信貸、票據(jù)抵押貸款等-國際貿(mào)易的中介業(yè)務(wù)：國際結(jié)算、資金劃撥、外匯買賣、信用證等n資本輸出和生產(chǎn)的國際化-全面的金融服務(wù)n私人對(duì)外直接投資-跨

2、國公司的發(fā)展 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 4n19291933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致國際金融業(yè)務(wù)的停頓n50年代初，西方國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，國際貿(mào)易相應(yīng)擴(kuò)大，跨國公司跨國銀行的建立，推動(dòng)了國際金融市場的恢復(fù)與發(fā)展n70年代，亞太地區(qū)的國際金融有了很大的發(fā)展，主要日本經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，日本成為國際工廠n80年代中期日元國際化，日本金融自由化，東京成為繼倫敦、紐約之后的第三大國際金融中心 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 5n從母國流到國外：子公司設(shè)立n從國外流到母國：利潤返回n在其他國家之間的流

3、動(dòng)n涉及多個(gè)國家，多個(gè)幣種，需要國際銀行業(yè)務(wù)為之服務(wù) 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 6n對(duì)外直接投資增長與銀行海外分支行資產(chǎn)增長的一致性n對(duì)外直接投資與海外分支行地理分布的一致性n對(duì)外直接投資與國際銀行業(yè)資金來源和運(yùn)用的密切關(guān)系-跨國公司在生產(chǎn)獲得中需要短期的融資與長期的融資-跨國公司需要將公司的盈余投入短期市場以盈利 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 7n直接源于國際貿(mào)易n紙幣的作用-紙幣提供了充足的貨幣來源-加速了各國經(jīng)濟(jì)的貨幣化-便利資金的轉(zhuǎn)移-為電子化手段提供了條件n通訊現(xiàn)代化-

4、取消了地理上的分割-創(chuàng)造了全球市場 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 8n50年代末西歐國家開始陸續(xù)放松貨幣管制和資本管制，與此同時(shí)，英國為了維持倫敦國際金融中心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨幣來倫敦進(jìn)行交易n60年代、70年代，一些西歐國家、中東、加勒比海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境外貨幣n1963年美國Q條例，對(duì)國內(nèi)市場利率設(shè)置最高限額，使得許多美國金融機(jī)構(gòu)紛紛在國際金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)n上海未來的金融中心 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 9n按期限劃分-貨幣市場

5、-資本市場n按居民劃分-離岸金融市場：非居民的金融業(yè)務(wù)-在岸金融市場：居民的金融業(yè)務(wù)，居民是在一定時(shí)期內(nèi)在一個(gè)國家具有經(jīng)濟(jì)利益的實(shí)體 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 10n短期信貸市場-基于LIBOR的短期拆借市場，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動(dòng)利率，一般一日一變n短期證券市場-短期國債、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票n貼現(xiàn)市場-未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進(jìn)行交易 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 11n信貸市場-信貸市場是政府機(jī)構(gòu)和跨國銀行向客戶提供的中長期資

6、金融通的市場n證券市場-債券-股票-股票存托n外匯市場n國際租賃市場n國際黃金市場 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 12n政府貸款的期限最長可以達(dá)到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購買授受國的商品，為約束性貸款n銀行貸款一般為無約束的貸款，對(duì)于數(shù)額較大的，采用所謂辛迪加貸款n辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費(fèi)與管理費(fèi)，并與其他管理行一起承擔(dān)貸款的管理工作。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 13n海外上市-新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)

7、、SOHU網(wǎng)、華能國際、中石油、中海油、中石化、中國聯(lián)通等n股票存托-2001年，中國存托憑證（China Depositary Receipts，CDR）開始被熱炒nQDII-合格的本地機(jī)構(gòu)投資者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)機(jī)制nQFII-合格的外國機(jī)構(gòu)投資者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)機(jī)制 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 14nQFII全稱為“Qualified Foreign Institutional Investors”，是

8、指合格的外國投資者制度。中國臺(tái)灣、韓國、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀(jì)90年代初就設(shè)立和實(shí)施了這種制度。QFII制度是許多國家和地區(qū)，特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施的在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下有限度地引進(jìn)外資，開放資本市場的一項(xiàng)過渡性制度。它允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 15nQFII制度本質(zhì)上就是對(duì)進(jìn)入本

9、國證券市場的外資進(jìn)行一定的限制。 nQDII 是Qualified Foreign Domestic Investors的縮寫，它與QFII相反，容許在資本賬項(xiàng)未完全開放的情況下，國內(nèi)投資者往海外資本市場進(jìn)行投資 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 16nCDR：中國存托憑證（China Depositary Receipts，CDR）n1927年，JP摩根首先發(fā)明了存托憑證（Depositary Receipts，DR），以方便美國人投資英國零售商Selfridge的股票。當(dāng)時(shí)，英國法律禁止本國企業(yè)在海外登記上市，英國企業(yè)為了獲得國際資本，便

10、引入了存托憑證這一金融工具。具體做法是，由美國一家商業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行，Depositary Bank），Selfridge公司把股票存于該銀行的海外托管銀行（一般由存托銀行的海外分支機(jī)構(gòu)承擔(dān)），該存托銀行便在美國發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。DR實(shí)際上是境外公司存托股票（Depositary Shares）的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 17n結(jié)構(gòu)n1股香港聯(lián)通相當(dāng)于/2.75 A股：197/0.738/0.7747/125聯(lián)通集團(tuán)公司聯(lián)通A股公司：196.97億股聯(lián)通BVI公司： 92.68億

11、股聯(lián)通香港公司：125.53億股74.61%73.8377.47%26.17%公眾公眾 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 18n時(shí)間：每天24小時(shí)交易n地點(diǎn)：全球n銀行網(wǎng)絡(luò)n每日交易規(guī)模超過1萬億美元n上海的競爭性-從經(jīng)度上-中國經(jīng)濟(jì)-正在興起的國家 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 19n實(shí)物黃金n黃金期貨期權(quán)市場n中央銀行的黃金操作n黃金作為國際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，黃金的避險(xiǎn)作用是顯而易見的 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教

12、授國際金融姜波克No. 20n對(duì)國際收支調(diào)節(jié)的影響-通過信用手段調(diào)節(jié)，短期有效-信用會(huì)使長期的失衡更嚴(yán)重n對(duì)金融一體化的影響-利率變動(dòng)趨于一致-全球金融市場n國際金融市場與發(fā)展中國家金融危機(jī) 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 21n國際金融市場與世界貿(mào)易的流向及世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不同步n國際金融創(chuàng)新與表外業(yè)務(wù)迅速增長n證券化趨勢n國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)日益加劇n例：安然事件-衍生化，表外化，證券化，高杠桿率，高風(fēng)險(xiǎn)，高成本。無法維持只有做假一條路 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 22n產(chǎn)生的背景-銀

13、行國際化逃避監(jiān)管，降低稅收成本，擴(kuò)展業(yè)務(wù)-浮動(dòng)匯率導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加-國際銀行的破產(chǎn)事件：巴林銀行等n巴塞爾協(xié)議-12國金融監(jiān)管當(dāng)局的銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)組成n巴塞爾協(xié)議的內(nèi)容 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 23n銀行的流動(dòng)性-母國管理當(dāng)局對(duì)整個(gè)銀行集團(tuán)的流動(dòng)性負(fù)責(zé)n清償性-由母國與東道國共同承擔(dān)監(jiān)督責(zé)任n外匯活動(dòng)與頭寸-由東道國與母國共同承擔(dān)n資本充足率-資本的分類，VAR等技術(shù)手段 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 24n銀監(jiān)會(huì)近期有望下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度實(shí)施的通知。銀監(jiān)會(huì)要求自年月

14、日起，四大銀行、股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行全面推行與國際接軌的五級(jí)分類制度，從而取消貸款四級(jí)分類制度。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 25n四級(jí)分類中不良資產(chǎn)界定的標(biāo)準(zhǔn)：貸款本息拖欠超過天以上的為“逾期”，貸款利息拖欠逾期三年為“呆滯”，貸款人走死逃亡或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的為“呆賬”。呆賬的核銷要經(jīng)財(cái)政當(dāng)局批準(zhǔn)，僅需提取普通呆賬準(zhǔn)備金（還不到貸款總量的）。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 26n銀監(jiān)會(huì)即將實(shí)施的貸款五級(jí)分類中不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)：本金或利息逾期天以上的貸款，一般應(yīng)劃為次級(jí)類；逾期

15、天以上的貸款，一般應(yīng)劃為可疑類；逾期天以上的貸款，一般應(yīng)劃為損失類。與此相對(duì)應(yīng)，正常類貸款、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類和損失類貸款須分別提取的貸款損失準(zhǔn)備金分別為、和。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 27n一位銀行財(cái)務(wù)資深人士稱，通知中對(duì)重組貸款設(shè)立至少個(gè)月觀察期的規(guī)定將發(fā)生一定“威力”。此人士稱，由于延用至今的貸款四級(jí)分類制度（俗稱“一逾兩呆”）僅僅將貸款按到期未付時(shí)間長短依次劃分，且時(shí)間跨度較長，銀行較易在數(shù)字上做手腳。如果在一筆貸款即將成為逾期貸款之前，再向客戶發(fā)放一筆新款，而客戶就可利用新貸款歸還銀行上一筆貸款的利息，這筆貸款仍歸為正常類貸款。實(shí)際上，很多情況下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)并未解除。“這種借新還舊的重組性貸款在某些銀行中數(shù)量不少。” 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 28n一家上市銀行廣州分行計(jì)財(cái)部負(fù)責(zé)人稱表外業(yè)務(wù)如擔(dān)保、信用證和保函等，如果在正常期限內(nèi)仍有可能發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)方已負(fù)有刑事責(zé)任而無償付能力。因此在某種程度上，表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)危及度更大。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國際金融姜波克No. 29n對(duì)于嚴(yán)格執(zhí)行五級(jí)分類的結(jié)果，接受