企業(yè)融資決策講義課件

1、第五章 企業(yè)融資決策 融資是指企業(yè)通過借貸、發(fā)行有價證券、租賃等方式而使資金得以融通的活動。第五章第五章 企業(yè)融資決策企業(yè)融資決策第一節(jié) 企業(yè)融資的動因和要求第二節(jié) 企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測第三節(jié) 股票融資決策第四節(jié) 長期債務(wù)融資決策第五節(jié) 租賃融資決策第六章第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 資本成本第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)種類與數(shù)量哪個合適一、企業(yè)融資的動因第一節(jié) 企業(yè)融資的動因和要求（一）依法籌集資本金 （二）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 （三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) （四）償還債務(wù) 按照所融資金的權(quán)益性質(zhì)不同：權(quán)益資金和債務(wù)資金 按照所融資金的期限不同：長期資金與短期資金 按照所融資金的來源渠道：內(nèi)部融資

2、和外部融資 按照是否通過金融機(jī)構(gòu)：直接融資和間接融資 二、企業(yè)融資的類型三、企業(yè)融資的要求(一)認(rèn)真選擇投資方向和項目 (二)合理確定融資數(shù)額和投放時間 (三)選擇有利合理的的融資方式 (四)正確利用負(fù)債經(jīng)營 (五)依法融資，維護(hù)各方的合法權(quán)益 第二節(jié) 企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測 一、企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測的一般方法(一)定性預(yù)測法(二)定量預(yù)測法二、銷售百分比法 銷售百分比法是根據(jù)各個資金項目與銷售收入之間的依存關(guān)系，以及預(yù)測期銷售收入的增長情況來預(yù)測企業(yè)融資數(shù)量的方法。（一）銷售百分比法的基本假設(shè)條件 基本思路： 首先依靠內(nèi)部融資解決（留存收益），當(dāng)留存收益不夠時再向外部融資。 假設(shè)條件：1、部分資產(chǎn)與

3、部分負(fù)債與銷售收入成比例變化2、資產(chǎn)負(fù)債表中各項資產(chǎn)、負(fù)債占銷售收入的比例為最優(yōu)，且保持不變 哪些資產(chǎn)會隨著銷售收入的變化而變化？A、現(xiàn)金 B、應(yīng)收賬款 C、存貨 D、固定資產(chǎn) E、長期投資 哪些負(fù)債會隨著銷售收入的變化而變化A、短期借款 B、應(yīng)付賬款 C、應(yīng)付費(fèi)用 D、長期負(fù)債 E、實收資本 （二）銷售百分比法的基本步驟 1預(yù)測預(yù)測期的銷售收入 2編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留存收益的增加 （內(nèi)部融資） 3編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部融資需求 A公司2006年度利潤表及其各項目與銷售收入的百分比、2006年度資產(chǎn)負(fù)債表及其各項目與銷售收入的百分比分別如表1和表2所示。經(jīng)過預(yù)測，該公司2007年銷售收

4、入將增長1000萬元，達(dá)到6000萬元；經(jīng)過對歷史資料研究，該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用為敏感項目。假設(shè)該公司的所得稅稅率為40%，2006年度留存收益比率為50%，擬在2007年予以保持。試預(yù)測A公司2007年需要追加的外部融資需求。 表1 2006年度利潤表年度利潤表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)主營業(yè)務(wù)收入減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加50003500500100.070.010.060004200600主營業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用100070100

5、3020.01.42.00.612008412036營業(yè)利潤減：所得稅80032016.06.4960384稅后利潤4809.6576 表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100117014303003000負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者

6、權(quán)益總額100900100700180020010001200 表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額1001170143030030002.0負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200 表

7、2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額1001170143030030002.0120負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200 表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目

8、項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.612014041716負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200 表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實

9、際數(shù)占銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200 表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元項目項目2006年度實際數(shù)年度實際數(shù)占

10、銷售收入百分比（占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測數(shù)年度預(yù)測數(shù)資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益 短期借款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 負(fù)債合計負(fù)債合計 實收資本 留存收益 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計追加外部融資需求追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額1009001007001800200100012002.018.020.01001080120700200020012881488523540留存收益增加額

11、=預(yù)計稅后利潤留存收益比例=576*50%=288（萬元）預(yù)計外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)預(yù)計負(fù)債預(yù)計所有者權(quán)益=354020001488=52（萬元）追加融資需求（敏感資產(chǎn)銷售百分比敏感負(fù)債銷售百分比）銷售 額增加量留存收益增加量=（54%20%）1000288=52 四方公司四方公司2010年年12月月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下圖所示：日的資產(chǎn)負(fù)債表如下圖所示： 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 2010年年12月月31日日 單位：萬元單位：萬元資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)現(xiàn) 金金 5000應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 15000存存 貨貨 30000固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 30000 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用 1

12、0000 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 5000 短期借款短期借款 25000 公司債券公司債券 10000實收資本實收資本 20000留存收益留存收益 10000資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計 80000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計負(fù)債與所有者權(quán)益合計 80000 假定四方公司假定四方公司2010年的銷售收入為年的銷售收入為100 000萬元，銷售凈利率為萬元，銷售凈利率為10，股利支付率為股利支付率為60，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無須追加固定，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無須追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)測，資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)測，2011年該公司銷售收入將提高到年該公司銷售收入將提高到120 000萬元，企業(yè)銷萬元，

13、企業(yè)銷售凈利率和利潤分配政策不變。售凈利率和利潤分配政策不變。（1）預(yù)計銷售額增長率）預(yù)計銷售額增長率銷售額增長率銷售額增長率 20100100000100000120000（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目 四方公司銷售額比率表四方公司銷售額比率表資產(chǎn)資產(chǎn)占銷售收入占銷售收入負(fù)債與所有者權(quán)益負(fù)債與所有者權(quán)益占銷售收入占銷售收入現(xiàn)現(xiàn) 金金應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款存存 貨貨固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值51530不變動不變動應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款短期借款短期借款公司債券公司債券實收資本實收資本留存收益留存收益510不變動不變動不變動不變動不變動不變動不

14、變動不變動合計合計50合計合計152011年外界資金的需要量年外界資金的需要量502000015200001040120000 2200（萬元）（萬元）第三節(jié) 股票融資決策 一、股票的類型(一)按股東權(quán)利的不同劃分，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票 (二)按股票是否記名劃分，可分為記名股票和不記名股票 (三)股票是否標(biāo)明金額劃分，可分為有面值股票和無面值股票 (四)按投資主體的不同劃分，可分為國家股、法人股、個人股和外資股 (五)按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同劃分，可分為A股、B股、H股和N股 股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東持有股份的書面形式，是股份有限公司籌集股本的最基本形式。二、股票融資的優(yōu)點和

15、缺點（一）優(yōu)點1、長期占用，無需償還2、提高財務(wù)實力和信譽(yù)3、沒有固定支付股利的負(fù)擔(dān)（二）缺點1、資本成本較高 高風(fēng)險高收益，否則股東就會用腳投票2、發(fā)行新股會分散原有股東對公司的控制權(quán)三、股票的發(fā)行方式公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行四、股票發(fā)行價格1、與股票發(fā)行價格相關(guān)的概念和規(guī)定（1）平價發(fā)行 發(fā)行價格賬面價格（2）折價發(fā)行 發(fā)行價格賬面價格2、規(guī)定我國公司法規(guī)定股票發(fā)行時不得不得采取折價折價發(fā)行3、IPO公司第一次發(fā)行股票稱為首次公開發(fā)行公司第一次發(fā)行股票稱為首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，IPO）4、發(fā)行價格的計算 發(fā)行價格每股收益發(fā)行價格每股收益發(fā)行市盈率發(fā)

16、行市盈率 市盈率的高低對于上市企業(yè)的重要性。 為什么人們原意為某家公司的股票支付超過面值的價格 因為，該公司能夠給他們帶來更高額的回報。而這個回 報大小的體現(xiàn)就是該公司股票市盈率的倒數(shù)。因此，一般認(rèn)為，市盈率越高，公司的股票越值錢。第四節(jié) 長期債務(wù)融資決策 一、長期債務(wù)的類型一、長期債務(wù)的類型債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債來融通資金。債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債來融通資金。 負(fù)債是指過去交易、事項形成的現(xiàn)實義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。企業(yè)的負(fù)債按照其流動性可分為流動負(fù)債和長期負(fù)債企業(yè)的負(fù)債按照其流動性可分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點和缺點（一）優(yōu)點 1、保證所有者的控制權(quán)

17、 2、可以利用財務(wù)杠桿，獲得財務(wù)杠桿利益 3、資本成本較低（二）缺點 1、企業(yè)對所融資金在使用上具有時間性，需要按期償還。 2、債務(wù)利息會形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān) 3、財務(wù)風(fēng)險較高破產(chǎn)風(fēng)險 三、長期借款融資（一）長期借款的類型按照銀行發(fā)放的形式不同，可分為信用借款、擔(dān)保借款、抵押借款和貼現(xiàn)借款。按照用途不同，借款可分為固定資產(chǎn)投資借款和專項借款。（二）長期借款的程序企業(yè)提出借款申請銀行對借款企業(yè)進(jìn)行審查與批準(zhǔn)簽訂借款合同辦理借款手續(xù)，獲得借款企業(yè)償還借款限制性條款大致包括三類一般性限制條款，包括規(guī)定企業(yè)要保持一定數(shù)量的流動資金；限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票；限制企業(yè)資本支出規(guī)模；限制其他長期債務(wù)。例

18、行性限制條款，包括借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)；按期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)；不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?；不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。特殊性保護(hù)條款，是針對某些特殊情況出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括借款專款專用；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回現(xiàn)金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險。（三）長期借款的利率及利息支付辦法長期借款利率的高低主要由銀行根據(jù)借款期限和借款企業(yè)信用狀況等而定。長期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮動利

19、率兩種。四、債券融資 債券融資是指企業(yè)采用發(fā)行債券的方式融通資金。 債券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的，約定在一定時期內(nèi)還本付息的有價證券。 債券按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和公司債券。主要介紹公司債券融資（一）債券的類型按債券是否記名可分為記名債券和不記名債券按發(fā)行的保證條件的不同劃分，債券可分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。按能否轉(zhuǎn)換為公司的股票劃分，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（四）債券的發(fā)行方式私募發(fā)行公募發(fā)行（五）債券的發(fā)行價格影響債券發(fā)行價格的因素債券面值債券票面利率市場利率債券的期限 債券發(fā)行價格的確定方法 有A、B兩種債券，面值均為1000元，期限均為10年，票面利率均為10，A債券每年支付利息100元，到期還本，B債券到期一次還本付息，當(dāng)市場利率為6時，債券A的市場價值為多少？債券B為多少？債券A的市場價值為1294元，債券B為1447元。債券評級標(biāo)準(zhǔn)投資等級高風(fēng)險等級穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCD五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的概念 可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時