衍生金融工具復(fù)習(xí)資料

1、1. 遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts） 是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)點(diǎn)，按照事先商定的價(jià)格（如商品、匯率、利率或股票價(jià)格等），由買方向賣方買入一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的合約。優(yōu)點(diǎn)：(1)遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此它不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署遠(yuǎn)期合約。(2)在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠(yuǎn)期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。缺點(diǎn)：(1) 由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價(jià)格，市場效率較低。(2)

2、每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。(3) 遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。2. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA），是一種利率合約，有買賣雙方協(xié)議在未來一定時(shí)間后，以名義本金為計(jì)算基礎(chǔ)，在到期時(shí)，依約定利率與實(shí)際市場利率的差額，由一方支付此差額給另一方的合約。買方相當(dāng)于名義借款人(收到名義本金)，賣方則相當(dāng)于名義貸款人（支出名義本金） 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA），可以用來對短期利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。一個(gè)組織如果擔(dān)心不久的將來短期利率會(huì)上漲或下跌，它就可以通過買賣遠(yuǎn)期利率協(xié)議來對沖它的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫h(yuǎn)期利率協(xié)議可以在今天鎖定未來的借款或貸款的利率。3. 為了解決不同國家個(gè)人、組織以及政府之

3、間的交易結(jié)算問題，某一國家的貨幣可以按照一定的比率轉(zhuǎn)換成另一國家的貨幣。該比率就叫做匯率(exchange rate) 。外匯只不過是另一種形式的資產(chǎn)而已,而匯率就是買進(jìn)資產(chǎn)的價(jià)格 。4.匯率的標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和交叉標(biāo)價(jià)法等多種。直接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法又叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，它是以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)，規(guī)定對一定單位的外國貨幣應(yīng)支付若干單位的本國貨幣。目前除英國和美國以外，其他國家都采用直接標(biāo)價(jià)法。l外幣=D本幣，也即1外幣折合多少本幣。其中也有例外，美元兌英鎊、澳元及新西蘭元的匯率是以直接標(biāo)價(jià)法報(bào)出。間接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法又叫應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，它是指以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，表示一定

4、單位的本國貨幣可以兌換到多少單位的外國貨幣的標(biāo)價(jià)方法。l本幣=F外幣，也即1本幣折合多少外幣。兩者之間是倒數(shù)的關(guān)系。在間接標(biāo)價(jià)法下，由于以本幣為基準(zhǔn)，所以，本幣的數(shù)字是固定不變的，匯率的變化則是通過外幣數(shù)字的增減來反映的。5.所謂基本匯率是指一國貨幣與國際上某一關(guān)鍵貨幣之間確定的匯率。 套算匯率是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。套算匯率又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對第三國的匯率算出來的匯率。一個(gè)國家制訂出基本匯率后，對其他國家貨幣的匯率，可以按基本匯率會(huì)算出來。 6.買入?yún)R率是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)的匯率又稱買入價(jià)。賣出匯率是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)使用

5、的匯率，又稱賣出價(jià)。銀行賣出外匯的價(jià)格要比買入外匯價(jià)格高一些，差額便是銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的收益。 一個(gè)銀行報(bào)價(jià)時(shí)通常有兩個(gè)匯率報(bào)價(jià)，一個(gè)是它購買基準(zhǔn)貨幣賣出變動(dòng)貨幣的匯率，另一個(gè)是它賣出基準(zhǔn)貨幣買入變動(dòng)貨幣的匯率。(a)買入?yún)R率是銀行買入基準(zhǔn)貨幣賣出變動(dòng)貨幣的匯率。 (b)賣出匯率是銀行賣出基準(zhǔn)貨幣買入變動(dòng)貨幣的匯率。銀行使用的匯率都是對自己更有利的 銀行通過買賣外匯時(shí)買入?yún)R率和賣出匯率之間的差額或“價(jià)差”獲取利潤。報(bào)紙上的財(cái)經(jīng)一欄通常有匯率的報(bào)價(jià)，這個(gè)報(bào)價(jià)是取買入價(jià)和賣出價(jià)之間的中間值，是前一個(gè)交易日結(jié)束時(shí)的報(bào)價(jià)，同時(shí)還附上了買入賣出價(jià)差以供參考。例如，英鎊和瑞士法郎之間的匯率報(bào)告可能如下所示

6、： (a)中間價(jià)為2.508 3； (b)買入賣出價(jià)差為072094。 買入?yún)R率是2.507 2而賣出匯率是2.509 4。 7.所謂的遠(yuǎn)期外匯合約（Forward Exchange Contract）是指現(xiàn)在簽訂的、約定在未來某個(gè)日期按現(xiàn)在鎖定的匯率買賣貨幣的合同。遠(yuǎn)期外匯合約的解釋： （a）銀行與其客戶（或兩家銀行）現(xiàn)在達(dá)成的具有法律效力的合同； （b）其目的是用一定數(shù)目的貨幣買賣另一種貨幣； （c）其將來買賣貨幣時(shí)使用的匯率是雙方簽訂合同時(shí)的固定匯率； （d）合同需要規(guī)定的未來日期（合同交割日期）執(zhí)行。未來的日期可以是一個(gè)具體的日期，也可以是兩個(gè)具體日期間的任何時(shí)間點(diǎn)。8.遠(yuǎn)期外匯定價(jià)：

7、利率平價(jià)理論（1）含義及公式 利率平價(jià)理論是關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定的理論，反映了預(yù)期的匯率變化與利率變動(dòng)的關(guān)系。在20世紀(jì)初，由凱恩斯首次明確提出利率平價(jià)的概念，由此形成了早期的利率平價(jià)理論，后期經(jīng)其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展成現(xiàn)代利率平價(jià)理論。 一般而言，我們可以使用利率平價(jià)理論（interest rate parity，IRP）來估算遠(yuǎn)期外匯的理論價(jià)格。則直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期外匯價(jià)格：其中，F(xiàn)表示遠(yuǎn)期匯率;S表示即期匯率;r 表示本國利率;rf表示外國利率。利率平價(jià)理論的重要結(jié)論 基于這些分析，利率平價(jià)理論認(rèn)為：同即期匯率相比，利率低的國家的貨幣在遠(yuǎn)期會(huì)升值，而利率高的國家的貨幣在遠(yuǎn)期會(huì)貶值； 則本國利率高于（

8、低于）外國利率的差額等于本國貨幣的遠(yuǎn)期貶值率（升值率）。 (F-S)S(rd-rf) 年利息差等于本國貨幣的升貼水（%）例如：假設(shè)瑞士法郎對美元的即期匯率為：1CHF=0.5623USD三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1CHF=0.5667USD 。 遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差為：（）=0.004 3美元，或稱“43個(gè)點(diǎn)”。年息差率為： 0.004 30.5623×12/3×100 =3.13。間接標(biāo)價(jià)法下結(jié)果相同： 美元對瑞士法郎的即期匯率為1USD=1.7784CHF，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1USD=1.7646CHF 。年息差率=（1.77841.7646）÷1.7646

9、5;12/3×100% =3.13%息差率的分析：（1）在直接標(biāo)價(jià)法下，如果是正數(shù)表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，那么遠(yuǎn)期變動(dòng)貨幣(本幣)貶值，變動(dòng)貨幣（本幣）的利率高于外幣利率；如果為負(fù)數(shù)則表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，遠(yuǎn)期本幣升值，那么本幣的利率低于外幣利率；（2）間接標(biāo)價(jià)法下，如果是正數(shù)表示即期匯率高于遠(yuǎn)期匯率，那么遠(yuǎn)期外幣升值，外幣的利率低于本幣利率；如果為負(fù)數(shù)則表示即期匯率低于遠(yuǎn)期匯率，遠(yuǎn)期本幣升值，那么本幣的利率低于外幣利率； 9.期貨合約(Futures contract) 是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，買方和賣方約定在未來一定日期，依一定價(jià)格買入或賣出某種數(shù)量的某種標(biāo)的商品，或于到期日結(jié)算

10、價(jià)差。ü 開倉第一次買賣期貨合約又叫建倉或開倉。 ü 多頭與多頭頭寸(long position)買入的期貨合約叫多頭頭寸，買入期貨合約的人叫多頭 ü 空頭與空頭頭寸(short position)賣出的期貨合約叫空頭頭寸，賣出期貨合約的人叫空頭。平常我們說的“做空”“做多”指的也是買賣的方向。 ü 持倉 一天交易結(jié)束后沒有平倉的期貨合約叫做持倉 。ü 對沖交易(reversing transition)到期日前的任何一天，交易者都可以做一筆和開倉時(shí)方向相反的交易，把以前的頭寸平掉，這筆交易叫做對沖。 ü 平倉(closing out

11、 a position) 平倉也稱為對沖是指期貨投資人在期貨合約期滿前進(jìn)行和先前相反的交易，以結(jié)束期貨部位。ü 交割(delivery)如果交易者一直持有期貨合約不去平倉的話，到期時(shí)需要對持倉部分進(jìn)行交割10.期貨交易規(guī)則：間接清算制度、價(jià)格報(bào)告制度、保證金制度、每日結(jié)算制度登記結(jié)算制度、交易限額制度、對沖制度、交割制度、風(fēng)險(xiǎn)處理制度（1）間接清算制度期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部 或結(jié)算公司結(jié)算。交易雙方無需擔(dān)心對方違約（2）保證金（Margins）制度交易結(jié)算所確保其存在意義的重要手段之一就是使用保證金制度和賬戶的每日清算制度。 保證金制度是

12、指在期貨交易中任何期貨交易者都必須按照其所要買賣合約價(jià)值的一定比例繳納保證金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才參與期貨合約買賣并視價(jià)格變動(dòng)情況確定其是否追加保證金。 保證金分為初始保證金、維持保證金和變動(dòng)保證金。 1.初始保證金（initial margin）投資者在最初開倉交易時(shí)必須存入的資金數(shù)量，更像一種善意的抵押金。也稱履約保證金。初始保證金通常是合約價(jià)值的一定比例，額度隨期貨的種類或交易所而不同2.維持保證金（maintenance margin） 當(dāng)初始保證金的價(jià)值因市場價(jià)格上漲或下跌而減少時(shí)，若減少到低于某個(gè)特定數(shù)額時(shí)，經(jīng)紀(jì)商會(huì)要求客戶補(bǔ)繳保證金，以防止客戶的違約，這一特定 金額稱

13、為維持保證金。維持保證金通常為原始保證金的75%3.變動(dòng)保證金（variation margin） 變動(dòng)保證金是指經(jīng)紀(jì)商要求投資者需補(bǔ)繳保證金的差額，使其保證金賬戶的金額回復(fù)到初始保證金的金額。 4.保證金的水平不同交易所的保證金水平可能存在較大差異。一般來說，隨著交割月盼的臨近，保證金水平會(huì)逐步提升。當(dāng)月交割的期貨合約保證金水平會(huì)達(dá)到相當(dāng)高的水平。 經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在出現(xiàn)以下幾種情況時(shí)，交易所可以調(diào)整交易保證金比率，以提高會(huì)員或客戶的履約能力：      1、對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。   &

14、#160;  2、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。      3、當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)漲跌停板的情況，交易保證金比率相應(yīng)提高。      4、當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。 （3）每日結(jié)算制度 期貨交易所實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市” (Marking to Market)，是指每日交易結(jié)束后，結(jié)算公司將根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格(一般為收盤價(jià))，對投資者未結(jié)清的合約進(jìn)行重新估價(jià)，確定當(dāng)日的盈虧水

15、平，同時(shí)調(diào)整投資者的保證金賬戶的余額，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的準(zhǔn)備金。 （4）平倉制度1.含義。在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)時(shí)，已經(jīng)簽約成交期貨合約的買方或賣方可能感到有必要將持倉合約在合約到期以前轉(zhuǎn)讓給其他交易者，即為平倉。2.平倉的方式：對沖3.合約對沖的原則 (1)對原持有的期貨合約允許被對沖的時(shí)間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個(gè)交易日；(2)擬被平倉的原持倉合約與申報(bào)的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應(yīng)該相同；(3)兩者的買賣方向或頭寸應(yīng)該相反；兩者的數(shù)量允許不一定相等，亦即允許部分平倉；(4)平倉合約申報(bào)單(交易意向單)上應(yīng)注明是平倉的；(5)如果申報(bào)

16、的平倉合約已經(jīng)成交了，但卻沒有查到相應(yīng)的擬被平倉合約，在這種情況下，就認(rèn)為成交仍然有效但應(yīng)作為你新開倉(買或賣)了這份合約，亦即你又多了一份持倉合約。（5）持倉限額制度和大戶報(bào)告制度 持倉限額制度，是指期貨交易所為防范操縱市場價(jià)格行為和防止期貨市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，對會(huì)員和客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。期貨交易所根據(jù)不同的會(huì)員、不同的期貨合約以及期貨合約臨近到期時(shí)間的不同可以規(guī)定不同的持倉限額。 期貨交易所對超過持倉限額未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成減少持倉數(shù)量的會(huì)員和客戶，可以按照規(guī)定采取強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。 當(dāng)交易者的持倉數(shù)量超過交易所限制時(shí)，就需要進(jìn)行平倉行為。所謂平倉，指的是期貨合

17、約的多頭空頭通過賣出或者買入期貨合約，從而使得自己同時(shí)持有一份空頭和多頭，達(dá)到退出市場的實(shí)際效果。 大戶報(bào)告制度，是指當(dāng)會(huì)員或客戶的某種期貨合約的投機(jī)交易的持倉數(shù)量達(dá)到期貨交易所規(guī)定的持倉限額的80以上時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)該向期貨交易所報(bào)告自己的資金情況、持有未平倉合約情況，當(dāng)然客戶必須通過會(huì)員期貨經(jīng)紀(jì)公司來進(jìn)行報(bào)告。（6）期貨結(jié)算所的風(fēng)險(xiǎn)處理制度 風(fēng)險(xiǎn)處理制度是指當(dāng)結(jié)算會(huì)員破產(chǎn)或由于其他原因不能履約時(shí)，期貨結(jié)算所就可采取相應(yīng)措施進(jìn)行處理。 首先，就是將該會(huì)員賬戶上的一切期貨合約進(jìn)行平倉、轉(zhuǎn)讓，如果仍然入不抵出，就動(dòng)用該會(huì)員在期貨結(jié)算所的結(jié)算準(zhǔn)備金來抵補(bǔ)。如果結(jié)算準(zhǔn)備金也不能彌補(bǔ)虧損，就動(dòng)用該結(jié)算會(huì)員存放在期貨結(jié)算所的擔(dān)?；?。最后，若還不足以彌補(bǔ)虧損，就要?jiǎng)佑闷谪浗Y(jié)算所的資本金（實(shí)際上是各個(gè)結(jié)算會(huì)員向期貨結(jié)算所繳納的結(jié)算擔(dān)?；穑匀w結(jié)算會(huì)員的資信和財(cái)力對期貨交易提供擔(dān)保。（7）風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，是指期貨交易所從自己收取的會(huì)員交易手續(xù)費(fèi)中提取的一定比例的資金，用以作為維護(hù)期貨市場正常運(yùn)行而提供財(cái)力擔(dān)保和彌補(bǔ)因期貨交易所不可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)帶來虧損所需要的備付資金的制度。（8）實(shí)物交割 實(shí)貨交割是指交易者按已到交割期的持倉合約的內(nèi)容進(jìn)行實(shí)貨商品交收的履約行為，它是合約平倉的形式之一。（a）實(shí)物交割的一般程序賣方在交易