券商業(yè)務那些事

1、券商業(yè)務（背后的事）國內券商的業(yè)務大體可以分：1，經(jīng)紀業(yè)務（PS：就是營業(yè)部，截止到2011年底，全國共有5023家營業(yè)部；2013年開始，證券營業(yè)部放開，預計截止到2015年全國至少突破了8000家營業(yè)部；純經(jīng)紀業(yè)務曾經(jīng)占據(jù)了券商80%以上的業(yè)務占比；2015年開始，融資融券業(yè)務（簡單來說，就是給客戶放貸款，經(jīng)紀業(yè)務的傭金萬2萬3，現(xiàn)在的營業(yè)部都靠放貸款盈利啦） 2，投資銀行業(yè)務（曾經(jīng)高大上的投行業(yè)務隨著新三板市場的放開，投資銀行部門的隊伍不斷擴大，目前很多券商的分公司（營業(yè)部層次）已經(jīng)設立投資銀行部）3，資產(chǎn)管理業(yè)務、4，自營等。2012年券商創(chuàng)新大會后可以開展的業(yè)務越來越多，從新三板擴容

2、、期貨市場產(chǎn)品的豐富、期權等等，很多券商抓住了一撥創(chuàng)新業(yè)務的機會，比如江湖號稱”新三板之王的申萬證券、“融資融券之王的國信證券”等等等，一方面比拼證券公司對未來的判斷，另一方面也取決于對業(yè)務上投入。江湖代有人才出，一代新人換舊人。90年代的券商王“君安王朝”“萬國王朝”在21世紀初已經(jīng)煙消云散；2006年前瘋狂的“南方證券”“華夏證券”也已經(jīng)不復存在；取之而生的是以經(jīng)紀業(yè)務為主戰(zhàn)場，采取人海戰(zhàn)術的“國信證券”“中信證券（PS：中信靠并購，收購了金通、萬通等）.中信、海通、國泰君安、國信證券在未來的江湖座次，也許還要調整.具體來講：一、經(jīng)紀業(yè)務受互聯(lián)網(wǎng)券商沖擊最大的業(yè)務，毫無技術含量，就是一個純

3、通道業(yè)務，給客戶開戶的柜臺，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，傭金會越來越低（萬2萬3遍地走）。未來需要有基于營業(yè)部的增值業(yè)務。（事實是經(jīng)濟業(yè)務受互聯(lián)網(wǎng)的沖擊最大。2015年東方財富網(wǎng)搞出來一個包年傭金5元（很多券商吐血了），但馬上被證監(jiān)會叫停了。業(yè)內關注“東大同”（東方財富網(wǎng)、大智慧、同花順），搞流量入口或交易系統(tǒng)的公司，未來一定會切入到證券經(jīng)紀業(yè)務領域（所以東方財富網(wǎng)收購了湘財證券），東大同在做未來的卡位。雖然國金證券在2012年第一家券商與騰訊合作了“傭金寶”產(chǎn)品，轟動一時，之后也陷入平庸） 二、投資銀行業(yè)務投行業(yè)務分三塊：股權融資、債券承銷和并購重組業(yè)務（定向增發(fā)業(yè)務也算）；（有的券商把債券承銷獨立而

4、出，成立了固定收益部。比如宏源證券在2012年左右，當之無愧的債券王者地位）股權融資過去靠的是保薦人的牌照以及和監(jiān)管機構的關系，也是毫無技術含量（說白了，央企上市國家同意就能上；民企上市靠關系，所以2015年證監(jiān)會查了一大批）。未來注冊制實行后，考驗的更多的就是券商的市場判斷、定價能力和與買方機構的關系。（現(xiàn)在的練兵場就是新三板市場，2015年掛牌企業(yè)突破5000家，16年上萬家，僵尸企業(yè)一大對，這里考驗券商投資銀行的能力咯）債券承銷現(xiàn)在是將來也會是券商增長很快的一塊業(yè)務。主要原因是監(jiān)管部門對企業(yè)債權融資市場的重視，使得債券的品種逐漸豐富（債券市場的規(guī)模一定原原大于股票市場），企業(yè)債、公司債、

5、中小企業(yè)債、PPN，包括2015年開始的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。核心還是在于資產(chǎn)獲取、產(chǎn)品設計、定價、和銷售四個方面。并購重組，中國絕大多數(shù)的行業(yè)目前市場集中度都太低了，中國會出現(xiàn)類似美國上世紀70年代的一股公司兼并收購潮，由于是2016年開啟的供給側改革，過剩行業(yè)的兼并重組業(yè)務自然大有可為。（現(xiàn)在的市值管理，多半采取定增+并購，迅速做大企業(yè)市值的思路，這塊還會很火。說起定向增發(fā)，印象當中，2012年每筆上市公司每筆定增規(guī)模一般都在10個億以下，翻翻2015年，動輒30億、50億。不得不佩服，市場的錢真是太多了）三、資產(chǎn)管理業(yè)務券商資管業(yè)務：一為通道業(yè)務（規(guī)模占比至少80%）和資產(chǎn)管理（占比也就是10

6、%）業(yè)務。通道業(yè)務：存在價值來源于2010年前后，銀行有些資金不能直接投到某些行業(yè)和項目中（比如房地產(chǎn)，銀行不給授信了，直接拿貸款，銀行不給了），只能通過其他方式繞道下。而券商發(fā)行的資管計劃（定向資產(chǎn)管理計劃）基本不受限制，所以銀行就借道券商資管計劃（再通過委托銀行進行放款）來實現(xiàn)對其客戶的放款目的（信托真正開始熱是從2010年前后，因為房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)現(xiàn)信托可以給其解決資金的問題。但是對于券商來講，替代性太強，銀行系基金公司，1年啥都不敢，規(guī)模都能增加5/6千億，2015年民生加銀通道業(yè)務就做了1萬億，誰讓干爹是民生銀行呢。再加上信托、基金等的競爭，通道太悲觀了），客戶、產(chǎn)品定價、資金來源等統(tǒng)統(tǒng)

7、都是銀行的，券商只是收取一個極低的通道費用，且近兩年來因為競爭激烈，這個通道費也是越來越低。類似的還有基金子公司專項計劃、信托計劃等等，統(tǒng)統(tǒng)都是監(jiān)管套利的產(chǎn)品。資產(chǎn)管理業(yè)務：這才是券商能產(chǎn)生核心競爭力的業(yè)務。著名的投行（高盛等）牛逼就牛在這上邊，人家高盛說原油要跌，原油就不敢漲！一般券商直接管理客戶的資金，幫助投資理財（當然不是客戶賬戶直接給券商操作，券商要發(fā)行專項資產(chǎn)管理計劃或者集合資產(chǎn)管理計劃。不過，可惜的是，100多家券商沒有一家能在這塊脫穎而出（國泰君安這塊規(guī)模還可以，一深挖，原來不是自己管理的，都是陽光私募擔任的投資顧問）。比不過公募基金（截止2015年，公募基金規(guī)模大概有7、8萬億

8、的樣子），更比不過私募基金了。四、自營業(yè)務證券自營業(yè)務是經(jīng)中國證監(jiān)會批準經(jīng)營證券自營業(yè)務的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開設的證券賬戶買賣有價證券，以獲取盈利的行為。對象主要有兩大類：一類是上市證券；另一類是非上市證券。就是券商拿自己的錢去買股票、買債券、買期貨賺錢。外資行在08金融危機后這塊業(yè)務被禁止了，國內的還在做，主要是是指場內自營買賣業(yè)務。自營也是靠天吃飯的活，大多數(shù)券商在自營這塊，投入的資金都比較少，比較多的就一家-中信證券。2015年的股災，中信證券也被查了。五、其他業(yè)務比如服務陽光私募公司的PB（機構投資者）的業(yè)務、新三板做市商業(yè)務等。這幾塊都剛剛開始。六、券商

9、未來的發(fā)展國內的大多數(shù)券商，由于證監(jiān)會管理的比較嚴格（每年證監(jiān)會給證券公司評分分A、B、C等幾大類），整體業(yè)務做的比較中規(guī)中矩。龜石印象非常深刻的是兩次對老東家的建議。一次是在2012年，建議老東家大力在全國鋪設C類營業(yè)部（注，證監(jiān)會對C類營業(yè)部沒有太多要求），一次是在2013年，建議老東家如果可行的話，馬上介入互聯(lián)網(wǎng)金融。兩次挺進券商排名前10名的機會，白白浪費?？梢钥吹降氖牵ヂ?lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)證券公司的沖擊一定會越來越大，尤其對經(jīng)紀業(yè)務。一方面經(jīng)紀業(yè)務的根據(jù)地營業(yè)部要轉型（國內多數(shù)的券商在2008年開始研究臺灣證券公司發(fā)展，研究到現(xiàn)在，多數(shù)還沒搞明白，為什么臺灣證券營業(yè)部面積只有300平米，嘎嘎

10、）。另一方面，投資社交的背后是互聯(lián)網(wǎng)資管，很多券商還在自建APP搞投資社交，如果在2014年開始，還有可能。投資社交的競爭格局基本已經(jīng)變化了，再去搞投資社交，除非土豪，實際意義可能不大。但如果為了服務好自身的客戶，也行還有價值點。互聯(lián)網(wǎng)資管的卡位站在現(xiàn)在看，更加重要。九鼎收購了九州證券（前身是天源證券），把經(jīng)紀業(yè)務（營業(yè)部）全部賣給其他證券公司，聚焦于資產(chǎn)管理業(yè)務與投資銀行業(yè)務。也是一種選擇。聚焦的事情，持之以恒，一定能整出點動靜；不過，九鼎的戰(zhàn)略意圖在金控的布局上，未必把九州證券當成了重點。吧啦吧啦，就說這么多吧，金融業(yè)三駕馬車之一的券商，要挺住哦。龜石，雖然離開了券商，但是還要問你加油哦。

11、券商的核心競爭力是什么？因為證券行業(yè)是一個信息密集型的行業(yè)，同時也是一個高風險的行業(yè)。所以對此行業(yè)的爭論也比較多，大致可以從幾個方面來判斷競爭力。一、經(jīng)營能力經(jīng)營能力可通過營業(yè)收入、 凈利潤、 凈資本收益率和凈資產(chǎn)收益率幾項指標來反映。證券公司最基本最核心的功能是作為聯(lián)系投資者與上市公司之間的紐帶，提供中介服務。目前，我國大多數(shù)券商運營規(guī)模偏小，業(yè)務功能不全，經(jīng)營品種單一，傳統(tǒng)業(yè)務高度趨同且盈利模式單一。證券自營 、承銷、經(jīng)紀業(yè)務占比比較大，資產(chǎn)管理、投資咨詢和金融行生工具的創(chuàng)新和交易以及企業(yè)并購、重組等策略性服務占比比較小，甚至有的基本沒有開展。難以滿足市場的發(fā)展和投資者需要的變化。經(jīng)紀業(yè)務

12、的轉型成為公司做優(yōu)做強的迫切需要，逐步實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務向事業(yè)部模式的轉變，建立客戶服務管理的長效機制，實行差別化經(jīng)營，提高競爭力。二、風險管理能力風險管理能力是指證券公司應對各種風險的能力。風險管理能力可通過三個指標來反映，即資產(chǎn)負債率、凈資本、總資產(chǎn)。我國的證券市場起步較晚，建立健全的內部責任追究機制，做到有效預防，及時發(fā)現(xiàn)，快速解決問題。健全的風險管理機制，完善的風險管理工具、方法和系統(tǒng)，做到業(yè)務活動與業(yè)務能力相匹配，對創(chuàng)新業(yè)務的風險進行有效的評估、控制和預警，對風險保持高度的警惕，對市場充分的監(jiān)測，讓政府監(jiān)管與企業(yè)自律相合，在瞬息萬變的市場環(huán)境中保持優(yōu)勢，充分發(fā)揮合規(guī)管理在風險管理中的作用。

13、三、創(chuàng)新能力目前我國券商是競爭過度和競爭不足并存，競爭過度體現(xiàn)在業(yè)務品種單一、券商的業(yè)務都集中在經(jīng)紀和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務上，導致一級市場和二級市場競爭過于集中，而競爭不足則體現(xiàn)為收購兼并、財務顧問、風險投資、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務至今仍未能發(fā)展成為國內券商的利潤增長點。券商盈利模式的核心是業(yè)務和產(chǎn)品的創(chuàng)新，因此券商要圍繞著這兩方面來做文章，一方面要對原有的服務性業(yè)務進行重新改造，使其升級，同時要開展新的業(yè)務；另一方面又要不斷地創(chuàng)造新的金融服務產(chǎn)品，以擴大服務范圍，增加服務對象，從而提高核心競爭力。業(yè)務上，抓住創(chuàng)業(yè)板市場機遇，發(fā)揮公司專長，創(chuàng)新業(yè)務，強化特色。通過業(yè)務創(chuàng)新培育和強化自己的核心競爭力，為公

14、司帶來新的更廣泛的利潤來源，從而為建立持續(xù)性核心競爭力提供支持。證券公司通過創(chuàng)新可以創(chuàng)造新的市場需求,可以樹立自身的核心競爭能力,并取得在新業(yè)務領域內先行一步的優(yōu)勢。券商的核心競爭力說白了兩個字“賣券”；投行，銷售交易，固定收益，研究，最終都應該形成一個有機的整體服務, 一切都要圍繞著銷售證券來進行。證券銷售背后的實質是把公司介紹給資本市場, 幫助公司融資, 獲得發(fā)展所需資金。銷售交易類業(yè)務盡管沒有直接為公司實現(xiàn)融資, 但創(chuàng)造了一個具有充沛流動性的二級市場, 流動性可以大幅提高證券的可投資性。券商的牌照問題沖擊最大的是經(jīng)紀業(yè)務，而這一塊也是券商最大的利潤所在。一個是之前說未來給銀行發(fā)放證券牌照

15、，會對券商市場引入競爭機制，特別是商業(yè)銀行，會更加開放一些。如果券商牌照放開，銀行也能搞全部券商的所有業(yè)務，但恐怕唯一不能和券商相提評論的就是投資研究能力，券商有最好最全面的研究所，負責幾乎一切商品和股票的定價和評判，甚至有做市商來直接參與定價過程。所有的量化和高頻交易，券商都有。這些不是其他機構能迅速擁有的。香港是金融混業(yè)，如果通過香港付費行情軟件查看各個席位號，多數(shù)經(jīng)紀商都是券商，而不是銀行。銀行其實也不愿意花多少成本去賺券商的錢。美國也是一樣，美國早就混業(yè)，商業(yè)銀行與投行依舊是堅守各自的擅長業(yè)務，商業(yè)銀行是資本密集行業(yè)，而券商是知識密集型行業(yè)?？梢圆樵兿嚓P資料。如果牌照進一步開放，比如雪球啊，東財同花順等可以拿著牌照，那么不需要收購券商了，自己可以做經(jīng)紀業(yè)務了。等互聯(lián)網(wǎng)公司有了券商牌照，像BAT搞個零傭金分分鐘的事情，券商靠傭金賺的那點錢馬云根本看不上眼，玩了零傭金搞死你們不是小意思。為啥？因為馬云不靠這個賺錢，把你變成我的客戶以后，賺你錢的方法多的是。可能參與的方式有：1.具有全牌照的金融控股集團。BAT處于一個有資本有客戶的階段，A和T都有了銀行牌照，再去收券商、保險等牌照是很自然的事情，畢竟中國大陸的金融是分經(jīng)營狀態(tài)，多一塊牌照就多一塊業(yè)務。2.BAT投資券商應該是感受到互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)（典型代表：同花順、東方財富）的威脅，