券商業(yè)務那些事

1、券商業(yè)務（背后的事）國內券商的業(yè)務大體可以分：1，經紀業(yè)務（PS：就是營業(yè)部，截止到2011年底，全國共有5023家營業(yè)部；2013年開始，證券營業(yè)部放開，預計截止到2015年全國至少突破了8000家營業(yè)部；純經紀業(yè)務曾經占據了券商80%以上的業(yè)務占比；2015年開始，融資融券業(yè)務（簡單來說，就是給客戶放貸款，經紀業(yè)務的傭金萬2萬3，現在的營業(yè)部都靠放貸款盈利啦） 2，投資銀行業(yè)務（曾經高大上的投行業(yè)務隨著新三板市場的放開，投資銀行部門的隊伍不斷擴大，目前很多券商的分公司（營業(yè)部層次）已經設立投資銀行部）3，資產管理業(yè)務、4，自營等。2012年券商創(chuàng)新大會后可以開展的業(yè)務越來越多，從新三板擴容

2、、期貨市場產品的豐富、期權等等，很多券商抓住了一撥創(chuàng)新業(yè)務的機會，比如江湖號稱”新三板之王的申萬證券、“融資融券之王的國信證券”等等等，一方面比拼證券公司對未來的判斷，另一方面也取決于對業(yè)務上投入。江湖代有人才出，一代新人換舊人。90年代的券商王“君安王朝”“萬國王朝”在21世紀初已經煙消云散；2006年前瘋狂的“南方證券”“華夏證券”也已經不復存在；取之而生的是以經紀業(yè)務為主戰(zhàn)場，采取人海戰(zhàn)術的“國信證券”“中信證券（PS：中信靠并購，收購了金通、萬通等）.中信、海通、國泰君安、國信證券在未來的江湖座次，也許還要調整.具體來講：一、經紀業(yè)務受互聯網券商沖擊最大的業(yè)務，毫無技術含量，就是一個純

3、通道業(yè)務，給客戶開戶的柜臺，隨著互聯網的普及，傭金會越來越低（萬2萬3遍地走）。未來需要有基于營業(yè)部的增值業(yè)務。（事實是經濟業(yè)務受互聯網的沖擊最大。2015年東方財富網搞出來一個包年傭金5元（很多券商吐血了），但馬上被證監(jiān)會叫停了。業(yè)內關注“東大同”（東方財富網、大智慧、同花順），搞流量入口或交易系統(tǒng)的公司，未來一定會切入到證券經紀業(yè)務領域（所以東方財富網收購了湘財證券），東大同在做未來的卡位。雖然國金證券在2012年第一家券商與騰訊合作了“傭金寶”產品，轟動一時，之后也陷入平庸） 二、投資銀行業(yè)務投行業(yè)務分三塊：股權融資、債券承銷和并購重組業(yè)務（定向增發(fā)業(yè)務也算）；（有的券商把債券承銷獨立而

4、出，成立了固定收益部。比如宏源證券在2012年左右，當之無愧的債券王者地位）股權融資過去靠的是保薦人的牌照以及和監(jiān)管機構的關系，也是毫無技術含量（說白了，央企上市國家同意就能上；民企上市靠關系，所以2015年證監(jiān)會查了一大批）。未來注冊制實行后，考驗的更多的就是券商的市場判斷、定價能力和與買方機構的關系。（現在的練兵場就是新三板市場，2015年掛牌企業(yè)突破5000家，16年上萬家，僵尸企業(yè)一大對，這里考驗券商投資銀行的能力咯）債券承銷現在是將來也會是券商增長很快的一塊業(yè)務。主要原因是監(jiān)管部門對企業(yè)債權融資市場的重視，使得債券的品種逐漸豐富（債券市場的規(guī)模一定原原大于股票市場），企業(yè)債、公司債、

5、中小企業(yè)債、PPN，包括2015年開始的資產證券化產品。核心還是在于資產獲取、產品設計、定價、和銷售四個方面。并購重組，中國絕大多數的行業(yè)目前市場集中度都太低了，中國會出現類似美國上世紀70年代的一股公司兼并收購潮，由于是2016年開啟的供給側改革，過剩行業(yè)的兼并重組業(yè)務自然大有可為。（現在的市值管理，多半采取定增+并購，迅速做大企業(yè)市值的思路，這塊還會很火。說起定向增發(fā)，印象當中，2012年每筆上市公司每筆定增規(guī)模一般都在10個億以下，翻翻2015年，動輒30億、50億。不得不佩服，市場的錢真是太多了）三、資產管理業(yè)務券商資管業(yè)務：一為通道業(yè)務（規(guī)模占比至少80%）和資產管理（占比也就是10

6、%）業(yè)務。通道業(yè)務：存在價值來源于2010年前后，銀行有些資金不能直接投到某些行業(yè)和項目中（比如房地產，銀行不給授信了，直接拿貸款，銀行不給了），只能通過其他方式繞道下。而券商發(fā)行的資管計劃（定向資產管理計劃）基本不受限制，所以銀行就借道券商資管計劃（再通過委托銀行進行放款）來實現對其客戶的放款目的（信托真正開始熱是從2010年前后，因為房地產企業(yè)發(fā)現信托可以給其解決資金的問題。但是對于券商來講，替代性太強，銀行系基金公司，1年啥都不敢，規(guī)模都能增加5/6千億，2015年民生加銀通道業(yè)務就做了1萬億，誰讓干爹是民生銀行呢。再加上信托、基金等的競爭，通道太悲觀了），客戶、產品定價、資金來源等統(tǒng)統(tǒng)

7、都是銀行的，券商只是收取一個極低的通道費用，且近兩年來因為競爭激烈，這個通道費也是越來越低。類似的還有基金子公司專項計劃、信托計劃等等，統(tǒng)統(tǒng)都是監(jiān)管套利的產品。資產管理業(yè)務：這才是券商能產生核心競爭力的業(yè)務。著名的投行（高盛等）牛逼就牛在這上邊，人家高盛說原油要跌，原油就不敢漲！一般券商直接管理客戶的資金，幫助投資理財（當然不是客戶賬戶直接給券商操作，券商要發(fā)行專項資產管理計劃或者集合資產管理計劃。不過，可惜的是，100多家券商沒有一家能在這塊脫穎而出（國泰君安這塊規(guī)模還可以，一深挖，原來不是自己管理的，都是陽光私募擔任的投資顧問）。比不過公募基金（截止2015年，公募基金規(guī)模大概有7、8萬億

8、的樣子），更比不過私募基金了。四、自營業(yè)務證券自營業(yè)務是經中國證監(jiān)會批準經營證券自營業(yè)務的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開設的證券賬戶買賣有價證券，以獲取盈利的行為。對象主要有兩大類：一類是上市證券；另一類是非上市證券。就是券商拿自己的錢去買股票、買債券、買期貨賺錢。外資行在08金融危機后這塊業(yè)務被禁止了，國內的還在做，主要是是指場內自營買賣業(yè)務。自營也是靠天吃飯的活，大多數券商在自營這塊，投入的資金都比較少，比較多的就一家-中信證券。2015年的股災，中信證券也被查了。五、其他業(yè)務比如服務陽光私募公司的PB（機構投資者）的業(yè)務、新三板做市商業(yè)務等。這幾塊都剛剛開始。六、券商

9、未來的發(fā)展國內的大多數券商，由于證監(jiān)會管理的比較嚴格（每年證監(jiān)會給證券公司評分分A、B、C等幾大類），整體業(yè)務做的比較中規(guī)中矩。龜石印象非常深刻的是兩次對老東家的建議。一次是在2012年，建議老東家大力在全國鋪設C類營業(yè)部（注，證監(jiān)會對C類營業(yè)部沒有太多要求），一次是在2013年，建議老東家如果可行的話，馬上介入互聯網金融。兩次挺進券商排名前10名的機會，白白浪費。可以看到的是，互聯網對傳統(tǒng)證券公司的沖擊一定會越來越大，尤其對經紀業(yè)務。一方面經紀業(yè)務的根據地營業(yè)部要轉型（國內多數的券商在2008年開始研究臺灣證券公司發(fā)展，研究到現在，多數還沒搞明白，為什么臺灣證券營業(yè)部面積只有300平米，嘎嘎

10、）。另一方面，投資社交的背后是互聯網資管，很多券商還在自建APP搞投資社交，如果在2014年開始，還有可能。投資社交的競爭格局基本已經變化了，再去搞投資社交，除非土豪，實際意義可能不大。但如果為了服務好自身的客戶，也行還有價值點?；ヂ摼W資管的卡位站在現在看，更加重要。九鼎收購了九州證券（前身是天源證券），把經紀業(yè)務（營業(yè)部）全部賣給其他證券公司，聚焦于資產管理業(yè)務與投資銀行業(yè)務。也是一種選擇。聚焦的事情，持之以恒，一定能整出點動靜；不過，九鼎的戰(zhàn)略意圖在金控的布局上，未必把九州證券當成了重點。吧啦吧啦，就說這么多吧，金融業(yè)三駕馬車之一的券商，要挺住哦。龜石，雖然離開了券商，但是還要問你加油哦。

11、券商的核心競爭力是什么？因為證券行業(yè)是一個信息密集型的行業(yè)，同時也是一個高風險的行業(yè)。所以對此行業(yè)的爭論也比較多，大致可以從幾個方面來判斷競爭力。一、經營能力經營能力可通過營業(yè)收入、 凈利潤、 凈資本收益率和凈資產收益率幾項指標來反映。證券公司最基本最核心的功能是作為聯系投資者與上市公司之間的紐帶，提供中介服務。目前，我國大多數券商運營規(guī)模偏小，業(yè)務功能不全，經營品種單一，傳統(tǒng)業(yè)務高度趨同且盈利模式單一。證券自營 、承銷、經紀業(yè)務占比比較大，資產管理、投資咨詢和金融行生工具的創(chuàng)新和交易以及企業(yè)并購、重組等策略性服務占比比較小，甚至有的基本沒有開展。難以滿足市場的發(fā)展和投資者需要的變化。經紀業(yè)務

12、的轉型成為公司做優(yōu)做強的迫切需要，逐步實現經紀業(yè)務向事業(yè)部模式的轉變，建立客戶服務管理的長效機制，實行差別化經營，提高競爭力。二、風險管理能力風險管理能力是指證券公司應對各種風險的能力。風險管理能力可通過三個指標來反映，即資產負債率、凈資本、總資產。我國的證券市場起步較晚，建立健全的內部責任追究機制，做到有效預防，及時發(fā)現，快速解決問題。健全的風險管理機制，完善的風險管理工具、方法和系統(tǒng)，做到業(yè)務活動與業(yè)務能力相匹配，對創(chuàng)新業(yè)務的風險進行有效的評估、控制和預警，對風險保持高度的警惕，對市場充分的監(jiān)測，讓政府監(jiān)管與企業(yè)自律相合，在瞬息萬變的市場環(huán)境中保持優(yōu)勢，充分發(fā)揮合規(guī)管理在風險管理中的作用。

13、三、創(chuàng)新能力目前我國券商是競爭過度和競爭不足并存，競爭過度體現在業(yè)務品種單一、券商的業(yè)務都集中在經紀和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務上，導致一級市場和二級市場競爭過于集中，而競爭不足則體現為收購兼并、財務顧問、風險投資、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務至今仍未能發(fā)展成為國內券商的利潤增長點。券商盈利模式的核心是業(yè)務和產品的創(chuàng)新，因此券商要圍繞著這兩方面來做文章，一方面要對原有的服務性業(yè)務進行重新改造，使其升級，同時要開展新的業(yè)務；另一方面又要不斷地創(chuàng)造新的金融服務產品，以擴大服務范圍，增加服務對象，從而提高核心競爭力。業(yè)務上，抓住創(chuàng)業(yè)板市場機遇，發(fā)揮公司專長，創(chuàng)新業(yè)務，強化特色。通過業(yè)務創(chuàng)新培育和強化自己的核心競爭力，為公

14、司帶來新的更廣泛的利潤來源，從而為建立持續(xù)性核心競爭力提供支持。證券公司通過創(chuàng)新可以創(chuàng)造新的市場需求,可以樹立自身的核心競爭能力,并取得在新業(yè)務領域內先行一步的優(yōu)勢。券商的核心競爭力說白了兩個字“賣券”；投行，銷售交易，固定收益，研究，最終都應該形成一個有機的整體服務, 一切都要圍繞著銷售證券來進行。證券銷售背后的實質是把公司介紹給資本市場, 幫助公司融資, 獲得發(fā)展所需資金。銷售交易類業(yè)務盡管沒有直接為公司實現融資, 但創(chuàng)造了一個具有充沛流動性的二級市場, 流動性可以大幅提高證券的可投資性。券商的牌照問題沖擊最大的是經紀業(yè)務，而這一塊也是券商最大的利潤所在。一個是之前說未來給銀行發(fā)放證券牌照

15、，會對券商市場引入競爭機制，特別是商業(yè)銀行，會更加開放一些。如果券商牌照放開，銀行也能搞全部券商的所有業(yè)務，但恐怕唯一不能和券商相提評論的就是投資研究能力，券商有最好最全面的研究所，負責幾乎一切商品和股票的定價和評判，甚至有做市商來直接參與定價過程。所有的量化和高頻交易，券商都有。這些不是其他機構能迅速擁有的。香港是金融混業(yè)，如果通過香港付費行情軟件查看各個席位號，多數經紀商都是券商，而不是銀行。銀行其實也不愿意花多少成本去賺券商的錢。美國也是一樣，美國早就混業(yè)，商業(yè)銀行與投行依舊是堅守各自的擅長業(yè)務，商業(yè)銀行是資本密集行業(yè)，而券商是知識密集型行業(yè)?？梢圆樵兿嚓P資料。如果牌照進一步開放，比如雪球啊，東財同花順等可以拿著牌照，那么不需要收購券商了，自己可以做經紀業(yè)務了。等互聯網公司有了券商牌照，像BAT搞個零傭金分分鐘的事情，券商靠傭金賺的那點錢馬云根本看不上眼，玩了零傭金搞死你們不是小意思。為啥？因為馬云不靠這個賺錢，把你變成我的客戶以后，賺你錢的方法多的是。可能參與的方式有：1.具有全牌照的金融控股集團。BAT處于一個有資本有客戶的階段，A和T都有了銀行牌照，再去收券商、保險等牌照是很自然的事情，畢竟中國大陸的金融是分經營狀態(tài)，多一塊牌照就多一塊業(yè)務。2.BAT投資券商應該是感受到互聯網金融企業(yè)（典型代表：同花順、東方財富）的威脅，