獨立審計對債務(wù)融資的影響-獨立審計

1、精品文檔 獨立審計對債務(wù)融資的影響/獨立審計 一、引言 現(xiàn)代企業(yè)是由擁有不同要素的所有者為了獲得各自的要素報酬，通過一組明示的或默認的契約相互聯(lián)結(jié)在一起的利益共同體，即企業(yè)是一組契約的聯(lián)結(jié)。作為委托人的債權(quán)人與作為受托人的企業(yè)管理當局之間簽訂的債務(wù)契約，是企業(yè)這個契約聯(lián)合體的重要組成部分。由于契約的不完備性，要素所有者存在受其自身利益驅(qū)使的動機，要素所有者之間會產(chǎn)生利益沖突，因此，有必要對企業(yè)契約參與者的權(quán)利和義務(wù)進行界定、反映和控制，以保證企業(yè)整體契約機制的正常運行，降低契約的溝通成本。會計信息作為企業(yè)契約中各要素所有者的貢獻及應(yīng)得報酬的界定、反映和控制機制之一，有助于減少信息不對稱，保證企

2、業(yè)契約締結(jié)活動的順利進行。 就債務(wù)契約來說，由于契約的不完備以及管理當局與債權(quán)人之間的信息不對稱，作為債務(wù)人的企業(yè)管理當局有動機以損害債權(quán)人的利益為代價來追求私利，如發(fā)放清算性股利、投資高風險的項目、放棄能帶來正凈現(xiàn)值的項目等。如果企業(yè)管理當局能夠提供綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的會計信息，就可以為銀行等債權(quán)人評價企業(yè)的償債能力提供充分、有效的信息，從而更容易獲得銀行、其他金融機構(gòu)或其他債權(quán)人的負債融資，并降低負債融資成本；還可以從債權(quán)人的角度減少作為債務(wù)人的管理當局與債權(quán)人之間的信息不對稱，并限制管理當局的行為，從而降低債務(wù)契約的監(jiān)督成本和執(zhí)行成本。 會計信息是由企業(yè)生產(chǎn)和提供的，由于信息

3、不對稱條件下企業(yè)管理當局存在道德風險問題，其有基于自身利益最大化的考慮對會計信息進行粉飾、操縱甚至財務(wù)造假的動機，其提供的會計信息可靠性無法得到保證。此時，外部審計作為獨立的第三方，應(yīng)該通過對會計信息的審計，保證財務(wù)報告質(zhì)量，提高財務(wù)報告的可信度，限制管理當局的自利行為，否則就可能被視為違約而需要承擔違約責任。從這個意義上說，審計師與企業(yè)簽訂的對財務(wù)報表進行審計的合約是企業(yè)與債權(quán)人簽訂的債務(wù)契約的一個子契約。國內(nèi)外的經(jīng)驗研究表明，經(jīng)過審計的財務(wù)報表在債務(wù)契約中得到了廣泛的運用。從本質(zhì)上說，審計服務(wù)是一種產(chǎn)品，同其他產(chǎn)品市場相類似，審計服務(wù)產(chǎn)品市場也存在競爭，而由于提供審計服務(wù)的會計師事務(wù)所眾多

4、，審計服務(wù)這種產(chǎn)品也存在質(zhì)量差異。高質(zhì)量的審計能更好地發(fā)揮獨立鑒證的功能，因此，自法定獨立審計在大多數(shù)國家的上市公司中成為一種強制要求后，關(guān)于獨立審計的需求就演變成對高質(zhì)量審計服務(wù)的需求。 那么，審計服務(wù)特別是高質(zhì)量的審計服務(wù)是否如預期的那樣能夠達到上述效用呢？也即通過獨立的外部審計能否提高會計信息的質(zhì)量和可信度，從而提高債務(wù)契約的有用性呢？對此，國內(nèi)外學者主要探討了審計師特征與債務(wù)融資的可獲得性以及融資成本問題，但并未得出一致的結(jié)論。這些研究主要考察的是審計師特征與債務(wù)融資變量的直接關(guān)系，而我們認為，決定債務(wù)融資變量最根本的因素是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果、體現(xiàn)企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信

5、息，審計對債務(wù)契約的影響主要體現(xiàn)在審計師的特征對債務(wù)融資變量與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響上，即審計師的特征能否提高或降低債務(wù)融資與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間的相關(guān)性。此外，要考察我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟背景下的獨立審計、會計信息與債務(wù)契約之間的關(guān)系，離不開具體的制度環(huán)境分析。本文以2000年至xx年深滬兩市除金融股以外的所有A股上市公司作為研究樣本，考察了審計師特征對債務(wù)融資變量以及反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響，并區(qū)分上市公司最終控制人的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進行了分析和檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，就研究的總樣本來說，高質(zhì)量的審計師對債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性并無

6、顯著影響，非標準的審計意見能夠顯著降低債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性；相對于最終控制人為國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司而言，高質(zhì)量的審計師對債務(wù)融資與會計信息之間相關(guān)性的影響在最終控制人為非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司中顯著存在。 與以往的研究直接考察審計師特征對債務(wù)融資的影響不同，本文主要考察了審計師特征對債務(wù)融資與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響，并結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊制度背景，區(qū)分公司不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進行了分析。本文的研究有助于我們從會計信息的債務(wù)契約有用性角度加深對獨立審計本質(zhì)與功能的理解，豐富有關(guān)獨立審計經(jīng)濟后果的文獻，具有較強的理論意義；同時，通過考察不同的產(chǎn)權(quán)制度環(huán)境下外部

7、獨立審計對增強會計信息債務(wù)契約有用性的差別作用，有助于我們更好地理解我國市場經(jīng)濟條件下獨立審計功能發(fā)揮的約束條件，以便為其效用更大程度的發(fā)揮提供政策建議，具有一定的現(xiàn)實意義。 二、文獻回顧與研究假說 為了緩解企業(yè)管理當局與債權(quán)人之間的代理沖突，降低債務(wù)契約的監(jiān)督成本和執(zhí)行成本，避免債務(wù)人以損害債權(quán)人的利益為代價追求私利，債務(wù)契約中一般有很多基于會計信息的限制性條款。但由于道德風險的存在，企業(yè)管理當局操縱會計信息的可能性無法根除，其提供的會計信息質(zhì)量無法得到保證。此時，外部審計作為獨立的第三方，通過對會計信息進行審計，可以保證財務(wù)報告質(zhì)量，提高財務(wù)報告的可信度，從而限制管理當局的行為?；诖?，審

8、計師與企業(yè)簽訂的對財務(wù)報表進行審計的合約，可以看成是企業(yè)與債權(quán)人簽訂的債務(wù)契約的一個子合約。 圍繞獨立審計對債務(wù)契約的影響，國內(nèi)外的文獻主要考察了是否聘請審計師以及審計師的特征對債務(wù)融資的可獲得性和債務(wù)融資成本的影響。一般認為，在獨立審計成為法定要求之前，自愿聘請外部審計師的企業(yè)更容易獲得銀行貸款，貸款的利率水平也較低；而在法定審計成為強制要求以后，聘請高質(zhì)量的審計師可以更好地對企業(yè)管理當局進行監(jiān)督，從而減少信息風險和債務(wù)人的道德風險。此外，審計師的審計意見類型可能會對債務(wù)融資的可獲得性和債務(wù)融資成本產(chǎn)生顯著影響，當公司被審計師出具非標準審計意見后，其債務(wù)融資的難度會增大，債務(wù)融資的成本也可能

9、會提高。對此，經(jīng)驗研究并未取得完全一致的結(jié)論。Blackwell、Noland和Winters研究發(fā)現(xiàn)，購買了審計服務(wù)的小型私有企業(yè)獲得的銀行貸款利率顯著低于未經(jīng)審計的企業(yè)。Kim把樣本公司劃分為具有投資價值和不具有投資價值的兩個子樣本后發(fā)現(xiàn)，在財務(wù)杠桿高、不具有投資價值和分析師跟隨較少的子樣本中，審計師特征與貸款利率顯著反相關(guān)。Mans發(fā)現(xiàn)，審計師的質(zhì)量和任期與債務(wù)融資成本呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。Gu以新加坡的企業(yè)作為研究對象，發(fā)現(xiàn)調(diào)整的非標準審計意見對貸款主管是否給予公司貸款以及貸款利率都會產(chǎn)生顯著影響。Bamber和Stratton通過實證研究發(fā)現(xiàn)，審計意見對債權(quán)人的風險評估、信貸決策及貸款

10、利率等都有顯著影響。胡奕明和周偉發(fā)現(xiàn)，當上市公司被出具非標準審計意見時，其長期貸款數(shù)額較少。胡奕明和唐松蓮發(fā)現(xiàn)，審計師的特征與銀行貸款利率顯著相關(guān)。 此外，也有很多研究發(fā)現(xiàn)，審計師的特征并未對債務(wù)契約的主要變量產(chǎn)生顯著的影響。Johnson等通過問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，貸款主管對一些主要變量的決策與“會計報告是否經(jīng)過審計”或“盈利預測是否經(jīng)過審核”無關(guān)。Lin等以中國證券市場的上市公司為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)如果上市公司被出具非標準的審計意見報告，銀行等債權(quán)人對其財務(wù)報告的信任度會下降，但并未影響其投資或貸款決策。李海燕和厲夫?qū)幇l(fā)現(xiàn)，審計師的規(guī)模與債務(wù)融資成本和債務(wù)融資數(shù)量之間無顯著的相關(guān)關(guān)系，若聘請國際“

11、四大”反而會顯著地增加債務(wù)融資成本。 以上這些研究之所以未能取得一致的結(jié)論，除了與其采用不同的方法及不同的研究設(shè)計和樣本數(shù)據(jù)有關(guān)外，還與其均是直接考察審計師特征與債務(wù)融資變量的關(guān)系有關(guān)。我們認為，決定債務(wù)融資變量最根本的因素是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果、體現(xiàn)企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息，而審計對債務(wù)契約的影響主要體現(xiàn)在審計師的特征對債務(wù)融資變量與反映企業(yè)償債能力的會計信息之間相關(guān)性的影響上，也即審計師的特征能否提高或降低債務(wù)融資與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息的相關(guān)性。一般來說，高質(zhì)量的審計師能夠更好地發(fā)揮其鑒證功能，保證會計信息的質(zhì)量，從而增強債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性；審計師

12、的審計意見也會對債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性產(chǎn)生影響，如果公司被出具非標準的審計意見報告，則債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性會顯著降低?；诖?，我們提出假說1和假說2。假說1a：高質(zhì)量的審計師能夠增強債務(wù)融資的數(shù)量與反映企業(yè)償債能力的會計信息之間的正相關(guān)性。假說1b：高質(zhì)量的審計師能夠增強負債融資成本與反映企業(yè)償債能力的會計信息之間的負相關(guān)性。假說2a：非標準的審計意見能夠降低債務(wù)融資的數(shù)量與反映企業(yè)償債能力的會計信息之間的正相關(guān)性。假說2b：非標準的審計意見能夠降低負債融資成本與反映企業(yè)償債能力的會計信息之間的負相關(guān)性。 審計師的特征對債務(wù)融資主要變量的影響可能還會受到制度因素的約束。產(chǎn)權(quán)經(jīng)

13、濟學特別強調(diào)制度對契約結(jié)構(gòu)的決定性影響，并將契約結(jié)構(gòu)視為不同制度環(huán)境所引致的交易成本的內(nèi)生變量，即公司各種契約結(jié)構(gòu)的形成是不同制度下的最優(yōu)安排，是企業(yè)適應(yīng)外部制度環(huán)境的理性選擇。作為反映公司償債能力和盈利能力的會計信息，由于其固有的局限性，在某些情況下并不能作為債務(wù)契約的重要依據(jù)而提供有關(guān)債務(wù)人的有用信息，從而降低債務(wù)融資與會計信息之間的相關(guān)性，此時，審計師的特征對兩者相關(guān)性的影響顯然也會受到制約，甚至不存在。本文擬從公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度來考察不同產(chǎn)權(quán)制度安排下審計師的特征對債務(wù)融資與會計信息相關(guān)性的影響。從我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的具體實踐來看，經(jīng)過30年的改革開放，我國的市場經(jīng)濟體制逐漸建立健全，市場機

14、制在資源配置中的作用逐步得到加強。但是，政府在資源分配中仍然占據(jù)重要地位，作為國有資產(chǎn)重要組成部分的國有銀行，成為政府官員尋租的工具之一，與政府關(guān)系密切的企業(yè)更有可能獲得銀行的貸款。從這個意義上說，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)由于與政府的關(guān)系更加密切，更容易獲得政府的支持，也更容易獲得銀行貸款等債務(wù)融資。此外，地方政府的直接干預會使國有公司更容易獲得銀行貸款等債務(wù)融資，這也是導致國有企業(yè)債務(wù)融資預算軟約束的重要原因。 因此，與非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司相比，國有公司債務(wù)契約的簽訂會受到許多非市場因素的影響，這會降低會計信息在債務(wù)契約中的有用性，從而直接影響外部獨立審計鑒證作用的發(fā)揮?；诖耍覀兲岢黾僬f3。假

15、說3a：相對于最終控制人為國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司，高質(zhì)量的審計師對債務(wù)融資與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響在最終控制人為非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司中更為顯著。假說3b：相對于最終控制人為國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司，非標準的審計意見對債務(wù)融資與反映企業(yè)償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響在最終控制人為非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司中更為顯著。 三、研究設(shè)計 變量定義 1.債務(wù)融資數(shù)量和債務(wù)融資成本的衡量。本文用公司期初與期末長短期貸款的差額來衡量公司債務(wù)融資的數(shù)量，用年利息支出除以期末長短期貸款來反映債務(wù)融資成本。 2.會計信息的衡量。為了衡量獨立審計對債務(wù)契約及其相關(guān)性的影響

16、，本文借鑒相關(guān)的研究，基于反映企業(yè)償債能力和盈利能力的7個指標，通過因子分析的方法構(gòu)建2個因子，作為企業(yè)會計信息的替代指標。這7個指標分別是反映企業(yè)盈利能力的資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率以及反映企業(yè)償債能力的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率和負債資本比率。通過因子分析形成的2個公因子factor1和factor2，用來反映企業(yè)的償債能力和盈利能力。3.高質(zhì)量審計師的衡量。審計市場與其他產(chǎn)品市場一樣存在著質(zhì)量問題，但由于審計質(zhì)量無法直接觀測，市場需要尋找審計質(zhì)量評價的替代品。那么，究竟應(yīng)該以什么作為高質(zhì)量審計的替代變量呢？絕大多數(shù)的研究都支持大規(guī)模的審計事務(wù)所能夠提供更高質(zhì)量的審計服務(wù)。規(guī)模

17、產(chǎn)生質(zhì)量，質(zhì)量產(chǎn)生聲譽，聲譽創(chuàng)立品牌。于是，“四大”在西方就成為高質(zhì)量審計的代名詞?！八拇蟆痹谥袊鴮徲嬍袌錾弦脖妒荜P(guān)注，從2002年起，“四大”開始占據(jù)國內(nèi)審計市場份額的前四名。漆江娜等的研究證實，國內(nèi)“四大”的審計收費顯著高于本土事務(wù)所，而經(jīng)“四大”審計的公司每單位資產(chǎn)操控性應(yīng)計數(shù)略低于本土事務(wù)所審計的公司，說明“四大”在中國審計市場保持了較好的審計質(zhì)量。本文將以國內(nèi)“四大”作為高質(zhì)量審計的替代變量進行分析，并以國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所作為高質(zhì)量審計的替代變量進行敏感性測試。 研究樣本 本文以2000年至xx年深滬兩市所有非金融類上市公司作為研究樣本，剔除最終控制人及其他財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本后

18、，假說1和假說2的樣本數(shù)分別為7392和7111。 研究模型 為了驗證高質(zhì)量審計師對債務(wù)融資數(shù)量及債務(wù)融資成本與會計信息相關(guān)性的影響，我們設(shè)立了如下模型：loan=+1factor1+2factor2+3auditor*factorl+4auditor*factor2+5size+6growth+7icfo+fixedeffect為了驗證審計意見對債務(wù)融資數(shù)量及債務(wù)融資成本與會計信息相關(guān)性的影響，我們設(shè)立了如下模型：loan=+1factor1+2factor2+3opinion*factorl+4opinion*factor2+5size+6growth+7icfo+fixedeffect其

19、中，loan和cost是模型的應(yīng)變量，分別代表公司債務(wù)融資的數(shù)量和債務(wù)融資成本，loan用公司期初與期末長短期貸款的差額來衡量，cost用年利息支出除以期末長短期貸款來衡量；factor1和factor2是衡量公司償債能力和盈利能力的2個因子，利用反映償債能力和盈利能力的7個指標進行因子分析得到；Auditor表示審計師，分別用“四大”以及“國內(nèi)十大”會計師事務(wù)所來衡量，如果公司前一年度的審計師為“四大”或“國內(nèi)十大”則為1，否則為0；Opinion是審計意見的啞變量，當公司被出具非標準的審計意見時為1，否則為0。模型的其他變量都是控制變量，其中，size為公司的規(guī)模，用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)表

20、示；grow為公司的成長性，用銷售收入的增長率來表示；icfo為公司的資金需求，用公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額與投資活動現(xiàn)金流量凈額的差額來表示。由于債務(wù)融資數(shù)量和成本主要受以前年度外部審計相關(guān)信息和會計信息的影響，本文所有的測試變量和控制變量都用上一年度的數(shù)據(jù)來表示。為了控制內(nèi)生性的影響，本文使用了固定效應(yīng)模型。為了檢驗假說3，本文按照最終控制人的類型將樣本公司分為國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司，依據(jù)上述兩個模型進行回歸分析與檢驗，以驗證不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下獨立審計對債務(wù)融資與會計信息相關(guān)性的不同影響。 四、實證結(jié)果及分析 會計信息的因子分析 債權(quán)人對企業(yè)會計信息的關(guān)注主要集中在償債能力和盈利能

21、力上，本文借鑒相關(guān)研究，選擇流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、債務(wù)資本比率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率共7個指標，通過因子分析，提取2個公因子，分別代表企業(yè)的償債能力和盈利能力，變量定義及因子分析結(jié)果如表1所示。從表1中可以看出，公因子1主要對反映償債能力的指標如流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率和債務(wù)資本比率有較大的載荷率，而公因子2主要對反映盈利能力的兩個指標凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率有較大的載荷率。另外，除資產(chǎn)負債率外，因子分析的初始解都較高，說明因子提取的效果較好。 描述性統(tǒng)計 表2是樣本變量的描述性統(tǒng)計，分別列出樣本變量的均值、標準差、中位數(shù)、最大值和最小值。 回歸分析

22、 在描述性統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，我們對假說1和假說2進行了多元回歸分析，結(jié)果見表3。我們首先在不考慮審計師特征的情況下，考察了企業(yè)會計信息對債務(wù)融資數(shù)量和債務(wù)融資成本的影響。從模型1和模型4的回歸結(jié)果來看，企業(yè)的償債能力和盈利能力與企業(yè)的融資數(shù)量顯著正相關(guān)，而與企業(yè)的融資成本顯著負相關(guān)，說明會計信息在我國上市公司的銀行融資決策中已發(fā)揮了重要作用，公司的償債能力與盈利能力越強，越有可能獲得銀行的貸款融資，而且融資的成本越低。在此基礎(chǔ)上，我們檢驗了本文的假說1，即高質(zhì)量的審計師是否影響債務(wù)融資數(shù)量和融資成本與會計信息之間的相關(guān)性，回歸結(jié)果見模型2和模型5。從回歸結(jié)果來看，反映企業(yè)償債能力與盈利能力的會計信

23、息仍然顯著影響債務(wù)融資的數(shù)量和成本，但反映高質(zhì)量審計師的替代變量與反映會計信息變量的交乘項不顯著，表明高質(zhì)量的審計師并未對債務(wù)融資的數(shù)量和成本與會計信息之間的相關(guān)性產(chǎn)生顯著影響，假說1未得到證實。這也說明銀行在信貸決策中還是更多地關(guān)注企業(yè)的基本面信息，而不同規(guī)模和質(zhì)量的審計師在銀行信貸決策中并未起到關(guān)鍵作用。對于本文的假說2，即審計意見是否會影響債務(wù)融資數(shù)量和融資成本與會計信息之間的相關(guān)性，回歸結(jié)果見模型3和模型6。從回歸結(jié)果來看，反映企業(yè)償債能力與盈利能力的會計信息依然顯著影響債務(wù)融資的數(shù)量和成本，而無論是債務(wù)融資數(shù)量還是債務(wù)融資成本，非標準審計意見與反映會計信息變量的交乘項都顯著負相關(guān)。這

24、驗證了本文的假說2，說明盡管銀行在信貸決策中并未區(qū)分審計師的差別，但對于審計意見的類型還是給予了充分關(guān)注，如果公司被出具非標準審計意見報告，不僅會降低債務(wù)融資的數(shù)量，還會提高債務(wù)融資的成本，這也反映出獨立審計在債務(wù)契約中的作用。在對假說1和假說2進行多元回歸分析之后，我們對本文的假說3進行了檢驗，即審計師特征對債務(wù)融資與會計信息之間相關(guān)性的影響是否會受到公司產(chǎn)權(quán)安排的制約，多元回歸分析的結(jié)果見表4和表5。在表4的回歸分析中，我們按照上市公司最終控制人的類型，將所有樣本劃分為國有產(chǎn)權(quán)樣本和非國有產(chǎn)權(quán)樣本，然后分別考察審計師特征對債務(wù)融資數(shù)量與會計信息之間相關(guān)性的影響。從表4模型1和模型2的回歸結(jié)

25、果來看，在非國有產(chǎn)權(quán)樣本中，高質(zhì)量的審計師能夠顯著增強債務(wù)融資數(shù)量與反映償債能力和盈利能力的會計信息的相關(guān)性，但在國有產(chǎn)權(quán)樣本中，結(jié)果則不顯著。這部分地證實了本文的假說3a，說明相對于國有產(chǎn)權(quán)公司，非國有產(chǎn)權(quán)公司的債務(wù)契約簽訂更多是受市場機制的作用，因而會計信息對債務(wù)契約的有用性更強，審計師的質(zhì)量也就起到顯著的作用，經(jīng)高質(zhì)量的審計師審計過的會計報表信息更容易獲取銀行的信貸支持；而國有產(chǎn)權(quán)公司的債務(wù)契約簽訂受非市場因素的影響更大，會計信息的債務(wù)契約有用性大大降低，獨立審計的作用也就顯得無足輕重了。關(guān)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下審計意見對債務(wù)融資數(shù)量與會計信息之間相關(guān)性的影響，分析結(jié)果見模型3和模型4。從回歸

26、模型的結(jié)果來看，無論是在非國有產(chǎn)權(quán)還是在國有產(chǎn)權(quán)下，審計意見都會顯著降低債務(wù)融資數(shù)量與反映償債能力和盈利能力的會計信息之間的相關(guān)性，假說3b未得到證實，說明無論是國有產(chǎn)權(quán)還是非國有產(chǎn)權(quán)公司，只要其被審計師出具了非標準的審計意見報告，其銀行債務(wù)融資的數(shù)量都會受到顯著的影響。表5分析了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下審計師特征對債務(wù)融資成本與會計信息相關(guān)性的影響。從模型1和模型2的回歸結(jié)果來看，在非國有產(chǎn)權(quán)樣本中，高質(zhì)量的審計師會顯著增強債務(wù)融資成本與會計信息之間的負相關(guān)性，即經(jīng)過高質(zhì)量審計師審計的會計信息與債務(wù)融資成本之間的負相關(guān)性更強，而在國有產(chǎn)權(quán)樣本中，結(jié)果并不顯著，這部分地證實了本文的假說3a。從模型3和模型4的回歸結(jié)果來看，在非國有產(chǎn)權(quán)樣本中，非標準的審計意見會顯著提高債務(wù)融資成本與會計信息之間的負相關(guān)性，而在國有產(chǎn)權(quán)樣本中，結(jié)果并不顯著，這與假說3b相符合，即相對于國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司，非標準的審計意見對債務(wù)融資成本與反映償債能力和盈利能力的會計信息之間相關(guān)性的影響在國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司中更為顯著。這可能是因為國有產(chǎn)權(quán)公司的銀行債務(wù)契約簽訂并非完全是市場因素作用的結(jié)果，從而弱化了會計信息