貴州煙草商業(yè)企業(yè)資本投資淺析

1、GONG ZUO YAN JIU工作研究貴州煙草商業(yè)企業(yè)資本投資淺析趙華李仁發(fā)/文提要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貴州煙草商業(yè)企業(yè)面臨的市場競爭日益激烈，如何對投資進(jìn)行優(yōu)化，保持強(qiáng)勁的市場發(fā)展動力，對煙草企業(yè)具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文對貴州某煙草公司煙葉項(xiàng)目、卷煙物流及專賣項(xiàng)目投資現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，并提出優(yōu)化方案，以期為擴(kuò)大貴州煙草商業(yè)企業(yè)的市場占有率，提高貴州煙草行業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力有所啟示。貴州煙草商業(yè)企業(yè)是集煙葉生產(chǎn)與卷煙銷售為一體的綜合性企業(yè)，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化，貴州煙草業(yè)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。但由于其經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展的特殊性，同時(shí)也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。尤其是我國加入WTO 以來，貴州煙

2、草業(yè)“專賣專營”制度無論是從政策設(shè)計(jì)上還是在具體操作過程中，由于過多地受到保護(hù)而阻礙了市場力量的發(fā)揮。貴州煙草商業(yè)企業(yè)資本投資主要用于內(nèi)部資產(chǎn)的投資，而如何對企業(yè)資本投資進(jìn)行優(yōu)化，保持其市場發(fā)展實(shí)力，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文擬以貴州某煙草公司為例，對貴州煙草商業(yè)企業(yè)資本投資優(yōu)化進(jìn)行淺析。五縣一區(qū)。由于貴州省所處地域的特殊性，上世紀(jì)末至本世紀(jì)初，該公司的卷煙物流資本投資量較大，卷煙營銷創(chuàng)收相對較少，公司投資回報(bào)率主要集中于煙葉生產(chǎn)。隨著新世紀(jì)的到來，本著福利于煙民，加大煙葉創(chuàng)收的考慮，公司進(jìn)一步加大了煙水工程的擴(kuò)建，公司投資回報(bào)率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，卷煙投資回報(bào)率大大超過了烤煙投資回報(bào)率。公司現(xiàn)有的投資增

3、值項(xiàng)目主要有：1. 煙葉基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資。主要包括：煙水配套項(xiàng)目（水窖、水池、機(jī)井等）、煙葉調(diào)制設(shè)施、機(jī)耕路、農(nóng)機(jī)等項(xiàng)目投資。2. 卷煙物流投資。主要包括：卷煙分揀生產(chǎn)線投資、卷煙物流線路優(yōu)化投資。3. 專賣設(shè)施投資。主要包括專賣打假打非設(shè)施投資。4. 綜合服務(wù)設(shè)施投資。主要指綜合服務(wù)部門各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施投資。此外，公司在各個(gè)業(yè)務(wù)層次的人力資本投資對公司生產(chǎn)經(jīng)營價(jià)值的提升也起到了舉足輕重的作用。二、貴州煙草商業(yè)企業(yè)投資現(xiàn)狀分析（一）煙葉項(xiàng)目投資現(xiàn)狀煙基工程投資的加大，尤其是煙水工程及烤煙設(shè)施的投資，提高了煙葉種植抗自然災(zāi)害的能力，煙葉烘烤的毀損率大大降低，為貴州煙草公司業(yè)績的提高起到了較大的促

4、進(jìn)作用。但也存在一定的弊端。1. 煙水工程投資不完善。在煙水工程滿意度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，總體來說，煙農(nóng)對煙水工程不是很滿意，主要是因?yàn)椋阂皇菬熕こ躺形匆徊降轿唬械臒熮r(nóng)田間沒有煙水配套工程，煙農(nóng)用水成本較高，未從實(shí)質(zhì)上達(dá)到節(jié)能降耗的目的。二是煙水工程管理不到位，部分煙水配套工程沒有水存量，形同虛設(shè)。三是煙水工程公共設(shè)施保護(hù)不到位，損耗較大且用水價(jià)格不穩(wěn)定。此外，由于煙農(nóng)實(shí)行小規(guī)模作業(yè)，機(jī)耕投資積極性較小，為促進(jìn)聯(lián)產(chǎn)承包，企業(yè)在機(jī)耕方面投資成本較高。一、貴州某煙草公司簡介貴州省某煙草公司組建于1984年，現(xiàn)為涵蓋煙葉生產(chǎn)、卷煙銷售及專賣執(zhí)法的省內(nèi)重要的商業(yè)流通企業(yè)。其資本投資市場包括四部分：烤煙生產(chǎn)

5、、卷煙銷售、專賣打假及綜合服務(wù)性投資。涉及范圍包括市公司及52Commercial Accounting 2011514期GONG ZUO YAN JIU工作研究2. 烤房人力資本投資不到位。該煙草公司設(shè)有A 、B 、C 三處烤房，除C 處小型烤房長寬為10尺10尺，烤房層數(shù)為五層外，其余烤房投資規(guī)格長寬高均為8米2.7米3.2米，烤房層數(shù)為三層。在扣除煤、電價(jià)格差異，風(fēng)機(jī)開機(jī)時(shí)間由于煙葉變黃程度導(dǎo)致電度誤差等因素后，對三類烤房烘烤成本進(jìn)行分析：A 處烤房每炕烘烤成本約為889元，B 處烤房每炕烘烤成本約為473.2元，C 處私人大型烤房每炕烘烤成本堆積式約為849.7元，C 處私人小型烤房每

6、炕烘烤成本為893.5元。由此可以看出，C 處私人小型烤房平均成本A處烤房烘烤平均成本C處私人大型烤房烤煙平均成本B處烤房烤煙平均成本。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生上述差異的主要原因?yàn)椋篊 處私人小型烤房和A 處烤房上炕前煙葉整理耗費(fèi)人工成本較大，工人勞動積極性不高，相互配合較差，烤房人力資本投資的不到位造成了貴州煙草商業(yè)企業(yè)烤房投入成本的差異化。力成本投資考察優(yōu)化等。這些措施有利于降低卷煙物流成本，提高卷煙資本生產(chǎn)率，但尚未形成統(tǒng)一實(shí)施方案，省內(nèi)整體投資有待進(jìn)一步優(yōu)化。也出現(xiàn)一定的問題：其中A 區(qū)兩煙投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他縣級單位，次之，以200為基數(shù)計(jì)算得出的C 縣收益較F 縣收益高出7.89%。但在

7、人力資本投資中F 縣與C 縣投資比例幾乎持平，同時(shí)在總資產(chǎn)投資中A 區(qū)與（三）專賣投資現(xiàn)狀由于專賣業(yè)務(wù)涉及到的每年打假案件的發(fā)生具有不可預(yù)計(jì)性，且相近年限不具有可比性，打假、打非頻率難以預(yù)測，使得該業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)獨(dú)立業(yè)務(wù)難以與兩煙業(yè)務(wù)掛鉤。省內(nèi)公司對此項(xiàng)業(yè)務(wù)的一致做法是在其發(fā)生時(shí)支付相應(yīng)支出。由此也可以看出，相應(yīng)的專賣市場投資不夠健全，專賣業(yè)務(wù)投資回報(bào)率較低。C 縣、F 縣投資比例幾乎持平。經(jīng)了解發(fā)現(xiàn)，此種現(xiàn)象不僅存在于該市煙草公司，貴州其他地市的煙草商業(yè)企業(yè)也存在類似問題，主要由于貴州省煙草商業(yè)企業(yè)長期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，存在一些歷史遺留問題，且企業(yè)投資產(chǎn)出尚未實(shí)現(xiàn)與業(yè)務(wù)量掛鉤，導(dǎo)致了投入產(chǎn)

8、出不成比例。（四）綜合服務(wù)設(shè)施投資投資回報(bào)率是驗(yàn)證企業(yè)資本投資效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，合理的資本投資不僅要保持較高的資本投資率，而且應(yīng)通過對資本投資進(jìn)行均衡分配達(dá)到各部門資本投資回報(bào)率的橫向可比性。為此，本文對該煙草公司管轄的“五縣一區(qū)”資本投資回報(bào)率進(jìn)行對比分析。由于近幾年該市各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r較為穩(wěn)定，在比較過程中不存在重大意外災(zāi)害造成的巨大差異，同時(shí)將地域、物價(jià)系數(shù)差異考慮在內(nèi)，該市煙草公司“五縣一區(qū)”三、貴州煙草商業(yè)企業(yè)投資優(yōu)化分析（一）完善煙葉基礎(chǔ)項(xiàng)目投資管理完善煙葉基礎(chǔ)項(xiàng)目投資管理主要包括以下兩個(gè)方面：一是完善煙水工程體系，穩(wěn)定水價(jià)，保證水供應(yīng)的及時(shí)性，同時(shí)加大煙水設(shè)施管理，使煙水工程從

9、實(shí)質(zhì)上達(dá)到防山洪、抗干旱，降低煙農(nóng)用水成本，實(shí)現(xiàn)為煙農(nóng)節(jié)能降耗，提高煙葉生產(chǎn)率的目的。二是鼓勵煙農(nóng)進(jìn)行聯(lián)產(chǎn)承包，變小型的合作社形式為個(gè)人規(guī)?；鳂I(yè)，提（二）卷煙物流投資現(xiàn)狀1. 卷煙分揀生產(chǎn)線老化。該煙草公司現(xiàn)有兩條卷煙分揀生產(chǎn)線，其中一條運(yùn)用了電腦數(shù)控技術(shù)，耗費(fèi)人力成本較低，且分揀率較高；另一條則仍采用舊式分揀程序，分揀過程中需要多增兩到三人，且由于卷煙在分揀過程中容易被推倒打亂而降低了分揀效率。2008年投資收益數(shù)據(jù)比較如下：科目卷煙投資收益率煙葉投資收益率兩煙總投資收益率人力資本投資比率總資產(chǎn)投資比率A 區(qū)B 縣C 縣D 縣E 縣F 縣合計(jì)38.83%9.77%15.64%12.94%1

10、2.70%10.12%100.00%62.50%17.25%5.25%15.00%100.00%101.33%9.77%32.89%18.19%12.70%25.00%200.00%41.12%9.00%14.15%11.53%9.30%14.90%100.00%23.98%9.17%21.87%15.71%8.91%20.36%100.00%2. 卷煙物流線路有待進(jìn)一步優(yōu)化。由于貴州省所處地域的特殊性，卷煙物流耗費(fèi)成本相應(yīng)增加，如何進(jìn)一步優(yōu)化物流線路，降低物流投資一直是貴州省煙草商業(yè)企業(yè)較為關(guān)注的問題，部分省內(nèi)煙草公司在物流線路優(yōu)化過程中采取了相應(yīng)的措施：如修改卷煙配送流程，改直接配送為中轉(zhuǎn)

11、站配送；加大貴州公路建設(shè)投資，以期進(jìn)一步降低線路運(yùn)輸成本；進(jìn)行物流人由表中可以看出，該煙草公司高機(jī)耕作業(yè)效率。同時(shí)對機(jī)耕公司進(jìn)行改制，減少企業(yè)投資。2008年各縣區(qū)兩煙投資收益率比較關(guān)系為：ACDEFB；人力資本投資比例關(guān)系為：AFCDEB；資產(chǎn)投資比率關(guān)系為：ACFDBE。單從投資收益對比關(guān)系來看，“五縣一區(qū)”投資收益配比性相對穩(wěn)定。但（二）加大各項(xiàng)資本增值項(xiàng)目投資鑒于當(dāng)前貴州省煙草商業(yè)企業(yè)內(nèi)部投資市場的不完善，應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，加大高增值項(xiàng)目投資，減少低增值投資損耗。主要包括：一是更Commercial Accounting 2011514期53ZI BEN SHI CHANG資本市場我國

12、上市公司信息披露付代紅朱敏文/文質(zhì)量問題研究提要：本文在分析我國上市公司信息披露質(zhì)量現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從公司治理、法律制度、監(jiān)管體系等角度探究深層次原因，并結(jié)合我國證券市場的實(shí)際情況，從治理結(jié)構(gòu)的完善、法律法規(guī)的健全及信息披露的監(jiān)管等層面提出相應(yīng)改進(jìn)建議。一、我國上市公司信息披露質(zhì)量現(xiàn)狀右表列示了深圳證券交易所表結(jié)果年度2004-2009年度深交所上市公司信息披露考評結(jié)果優(yōu)公司家數(shù)秀所占比例良公司家數(shù)好所占比例及公司家數(shù)格所占比例不及格公司家數(shù)所占比例2004200520062007200820093040414246515.98%8.08%8.37%8.61%9.47%10.52%3032832

13、4823225831960.36%57.17%50.61%47.54%53.09%65.77%29.28%27.68%34.69%39.34%33.95%21.24%2235312217124.38%7.07%6.33%4.51%3.50%2.47%2004年至2009年對本所上市公司信息披露質(zhì)量評估的結(jié)果。從中可以看出，我國上市公司信息披露的整體狀況良好，評級“合格”和“良好”的公司占絕大多數(shù)，評級達(dá)到“優(yōu)秀”標(biāo)準(zhǔn)的公司也呈現(xiàn)出逐年增長的態(tài)勢。但不容忽視的是，考評結(jié)果為“優(yōu)秀”的公司所占比重仍然很小，而考評“不及格”的現(xiàn)象也沒有明顯的減少。這都說明我國上市公司信息披露整體質(zhì)換老化卷煙分揀線，

14、實(shí)行卷煙分揀數(shù)控技術(shù)，提高卷煙分揀率，同時(shí)降低卷煙人力資本投資。二是在考慮企業(yè)價(jià)值最大化的情況下，加大貴州路況投資，提高卷煙物流效率，同時(shí)降低物流配送人員成本。三是加大專賣市場的投資，減少不良卷煙對卷煙市場的侵害，鞏固卷煙市場的穩(wěn)定性。量仍然存在較大的改進(jìn)空間。虛假陳述是指上市公司披露的信息不是對本公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況等的真實(shí)反映，而是經(jīng)營者為了實(shí)現(xiàn)獲取信貸資金、發(fā)行股票和商業(yè)信用等目的而進(jìn)行的信息造假。位，將為處于市場經(jīng)濟(jì)條件下仍保留計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，且具有特殊的地理位置的貴州煙草商業(yè)企業(yè)帶來更大效益，從而實(shí)現(xiàn)貴州煙草商業(yè)資本投資運(yùn)營的進(jìn)一步高效化。（注：本文系貴州省科學(xué)軟科學(xué)項(xiàng)目“基于價(jià)值鏈的預(yù)算管理研究與應(yīng)用：以貴州煙草公司為案例”資助）（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院）責(zé)任編輯春霞二、我國上市公司信息披露中存在的質(zhì)量問題分析（一）真實(shí)性問題：虛假陳述產(chǎn)投資的問題，將公司