企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例案例S公司是1994年10月經(jīng)省人民政府批準(zhǔn)，由臺(tái)灣S集團(tuán)公司投資設(shè)立于英屬百慕大群島之J公司100%控股投資的外商獨(dú)資企業(yè)。S公司位于K市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，注冊(cè)資本2200萬美元，經(jīng)營范圍為生產(chǎn)銷售陶瓷制品、美術(shù)陶瓷、精密陶瓷。2001年9月，S公司董事會(huì)決議將公司改制為股份有限公司，遂聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)S公司所擁有的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估人員根據(jù)S公司所處的具體環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景，結(jié)合特定的評(píng)估目的和評(píng)估方法的特點(diǎn)，選擇收益法進(jìn)行評(píng)估，并確定評(píng)估基準(zhǔn)日為2001年8月31日。具體的評(píng)估過程如下：一、收益法適用性判斷分析以下三個(gè)方面，對(duì)本評(píng)估項(xiàng)目能否采用收益法作出適用性判斷。1、總

2、體情況判斷（略）2、評(píng)估目的判斷本次評(píng)估目的是為S公司改制為股份有限公司所涉及的整體資產(chǎn)提供價(jià)值依據(jù)。本次評(píng)估委托方要求評(píng)估人員在評(píng)估時(shí)，對(duì)S公司的市場(chǎng)公允價(jià)值予以客觀、真實(shí)的反映，不僅僅是對(duì)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值予以簡(jiǎn)單加總，而是要綜合體現(xiàn)企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值以及企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)地位、成熟的管理模式所蘊(yùn)含的整體價(jià)值，即把企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，以整體的獲利能力來評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值。3、企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表判斷（略）綜合以上三方面因素的分析，評(píng)估人員認(rèn)為本次評(píng)估項(xiàng)目在理論上和操作上適合采用收益法，采用收益法評(píng)估能夠更好地反映企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。二、企業(yè)概況及背景分析（一）企業(yè)概況1、公司歷史沿革S公司成立于

3、1994年10月，投資總額3000萬美元，注冊(cè)資本2200萬美元，1998年5月產(chǎn)品正式開始量產(chǎn)。公司經(jīng)營范圍為生產(chǎn)銷售陶瓷制品、美術(shù)陶瓷、精密陶瓷?，F(xiàn)行業(yè)務(wù)范圍以生產(chǎn)及銷售各種內(nèi)外墻磚及通體磚為主，產(chǎn)品包括：外墻磚、通體外墻磚、地磚、壁磚、廣場(chǎng)磚、滲花通體磚、多管布料通體磚等。公司先后通過ISO-9001和ISO-14001認(rèn)證，并被有關(guān)評(píng)估公司評(píng)定為AAA級(jí)企業(yè)。2、公司組織結(jié)構(gòu)（略）3、公司經(jīng)營狀況長期以來，S公司秉持公司一貫的的經(jīng)營方針及經(jīng)營理念，積極深入和開發(fā)中國大陸市場(chǎng)。公司成立以來，公司經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模逐年增大，盈利總額也逐年增加，保持資產(chǎn)利潤雙增長的局面。2001年公司被授予

4、 “2000年度K市最佳外商投資企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)。S公司視地盤控制為公司營銷最重要的政策。為此，公司在銷售網(wǎng)點(diǎn)布局、產(chǎn)品定價(jià)策略、銷售策略、促銷策略等方面注重對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)的細(xì)耕和潛在市場(chǎng)的拓展開發(fā)。公司進(jìn)入大陸市場(chǎng)采取逐步滲透戰(zhàn)略，從1994年進(jìn)入大陸市場(chǎng)來，現(xiàn)在公司產(chǎn)品銷售區(qū)域分布全國各地，并將銷售通路區(qū)分為門市零售及工地工程銷售兩大部門。其中門市零售業(yè)務(wù)主要負(fù)責(zé)家庭裝飾及建材行的販?zhǔn)?、售后服?wù)，直接面向客戶。工地工程業(yè)務(wù)主要以小區(qū)別墅、住宅建筑、辦公寫字樓及生產(chǎn)廠商之間建筑用磚開發(fā)為主。此外，公司根據(jù)各分公司的營業(yè)額和新產(chǎn)品的投入時(shí)間以及同業(yè)投入情況，一般每年都按照年?duì)I業(yè)額的5-8%作為廣告促

5、銷費(fèi)用，以期擴(kuò)大品牌知名度和市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司為了使集團(tuán)公司產(chǎn)品的售價(jià)不發(fā)生混亂，產(chǎn)品的定價(jià)由總公司根據(jù)各分公司詳細(xì)的市場(chǎng)調(diào)查反饋來統(tǒng)一制定。一般在產(chǎn)品規(guī)格、花色品種與同業(yè)無明顯區(qū)別的情況下，S公司產(chǎn)品的市場(chǎng)定價(jià)以高于同檔產(chǎn)品平均售價(jià)的5-10%為原則，保持高價(jià)格策略?；谝陨隙喾矫婵赡埽谡麄€(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，公司產(chǎn)品銷售收入連年遞增。1999、2000年產(chǎn)品銷售收入分別達(dá)到1.99億元、2.755億元，年增長率38.41%，2001年1至8月銷售收入已達(dá)到1.79億元,仍保持增長勢(shì)頭。（二）行業(yè)背景分析1、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境（1）宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析 未來五年，從宏觀上講，建筑陶瓷產(chǎn)

6、業(yè)發(fā)展主要受以下幾方面因素的影響：第一是我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，將帶動(dòng)建筑陶瓷行業(yè)的增長。第二是人民生活水平不斷提高，將要求更多的墻地磚裝修居所、裝飾公共環(huán)境。第三是我國加入世界貿(mào)易組織，對(duì)我國建筑陶瓷行業(yè)是一種機(jī)遇和挑戰(zhàn)。第四是西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，對(duì)建筑陶瓷行業(yè)的發(fā)展是個(gè)機(jī)遇。第五是申奧成功將增加對(duì)高中檔產(chǎn)品的需求，促進(jìn)建筑陶瓷行業(yè)的發(fā)展。第六是全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國建筑陶瓷業(yè)的影響。（2）產(chǎn)業(yè)政策分析長期以來，由于對(duì)新建擴(kuò)建企業(yè)缺少控制，目前，我國建筑陶瓷行業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)等方面都存在不少問題，如企業(yè)平均規(guī)模小、分布不合理、資源浪費(fèi)嚴(yán)重、產(chǎn)品質(zhì)量差等，已經(jīng)嚴(yán)重制約行業(yè)

7、持續(xù)健康發(fā)展。國家已經(jīng)提出：建材行業(yè)必須繼續(xù)實(shí)行控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，加速由數(shù)量增長型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)行業(yè)“由大變強(qiáng)、靠新出強(qiáng)”的歷史性跨越。此外，今后國家將在建材生產(chǎn)裝備總量目標(biāo)上，原則上不再增加新的生產(chǎn)能力，主要以滿足國內(nèi)外市場(chǎng)需要為前提，依據(jù)國內(nèi)外市場(chǎng)需要和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整增減其發(fā)展速度。從上述宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策來看，未來五年，我國建筑陶瓷行業(yè)在“總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針下，總產(chǎn)量將比較穩(wěn)定地保持在現(xiàn)有水平之上，生產(chǎn)格局將發(fā)生重大變化，其中高質(zhì)量高檔次墻地磚產(chǎn)品的份額將會(huì)增加，新花色新品質(zhì)墻地磚將是新世紀(jì)墻地磚行業(yè)的增長熱點(diǎn)。2、行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境分析（1）我國建筑

8、陶瓷行業(yè)現(xiàn)狀從整體上看，進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，經(jīng)過飛速發(fā)展，我國已經(jīng)成為世界上最大的建筑陶瓷生產(chǎn)國和消費(fèi)國，技術(shù)裝備、生產(chǎn)工藝和裝備國產(chǎn)化都有較大進(jìn)展，但整體科技水平、產(chǎn)品質(zhì)量、品種、檔次和配套程度同先進(jìn)國家相比還有差距，特別是產(chǎn)量劇增，中低檔產(chǎn)品供大于求，高檔產(chǎn)品緊俏，出口份額較小，還不能滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城鄉(xiāng)建設(shè)和人民生活水平日益提高的需要。由于企業(yè)管理落后、盲目重復(fù)建設(shè)、工藝相對(duì)落后，當(dāng)前建筑陶瓷生產(chǎn)還存在大量問題。首先表現(xiàn)為企業(yè)多、產(chǎn)量大，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)集中度小。其次表現(xiàn)為生產(chǎn)技術(shù)裝備不落后，但管理落后、產(chǎn)品質(zhì)量檔次低。再次表現(xiàn)為出口增長快，但出口數(shù)量小、產(chǎn)品國際競(jìng)爭(zhēng)力弱。（

9、2）建筑陶瓷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)從規(guī)格看，墻地磚的規(guī)格已越來越大。從裝飾看，各類產(chǎn)品都出現(xiàn)了新的裝飾手法。從功能看，當(dāng)今的瓷磚正在逐漸打破使用界限，不僅能用于地面，也能用于墻面；不僅藝術(shù)效果好，而且具有質(zhì)輕、保溫、隔音等其他功能和特點(diǎn)。行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)行業(yè)技術(shù)的總體發(fā)展趨勢(shì)是：產(chǎn)品生產(chǎn)更加注重與環(huán)境保護(hù)協(xié)調(diào)一致，注重經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展；生產(chǎn)設(shè)備趨向大型化，生產(chǎn)過程向自動(dòng)化和智能化發(fā)展，注重規(guī)模效益和節(jié)能降耗；全面提高產(chǎn)品質(zhì)量，改善保溫、隔音等建筑功能，注重開發(fā)有利于人體健康的抗菌、防霉、殺蟲、凈化空氣等功能性材料。企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)未來國內(nèi)建筑陶瓷企業(yè)必須走合作合并大規(guī)模集團(tuán)化的道路，大批技

10、術(shù)落后、產(chǎn)品檔次低的中小企業(yè)將逐漸被淘汰。市場(chǎng)估計(jì)未來建筑陶瓷市場(chǎng)需求總量穩(wěn)定增長，但市場(chǎng)內(nèi)部不同產(chǎn)品、不同企業(yè)、不同區(qū)域的增長卻會(huì)有所不同。首先，我國地域大，消費(fèi)層次有差別，高、中、低檔產(chǎn)品目前仍不可少，需求變化的趨勢(shì)是低檔產(chǎn)品的市場(chǎng)不斷縮小，中高檔產(chǎn)品將適度增長。其次，一些生產(chǎn)規(guī)模較大、生產(chǎn)工藝相對(duì)較先進(jìn)、質(zhì)量相對(duì)較好的建陶企業(yè)的市場(chǎng)需求會(huì)得到顯著的增加。再次，由于國家加大對(duì)西部地區(qū)的支持，建筑陶瓷市場(chǎng)將發(fā)生新的變化，市場(chǎng)的熱點(diǎn)將由南方向北方轉(zhuǎn)移，由東部向西部推進(jìn)，由大中城市向小城鎮(zhèn)和農(nóng)村轉(zhuǎn)移。（3）行業(yè)內(nèi)企業(yè)情況目前建陶行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)陣容結(jié)構(gòu)基本如下：絕大多數(shù)企業(yè)處于市場(chǎng)的低端，生產(chǎn)中低

11、檔產(chǎn)品；只有以臺(tái)資企業(yè)為代表的合資、獨(dú)資企業(yè)以高消費(fèi)群體為目標(biāo)市場(chǎng)，生產(chǎn)中高檔產(chǎn)品，其中前十大品牌市場(chǎng)容量則約占高檔次磚市場(chǎng)的50%以上。S公司在市場(chǎng)上的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是F公司和N公司。F公司目前是中高檔類磁磚的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)者，生產(chǎn)能力位居市場(chǎng)首位，公司強(qiáng)大的研發(fā)陣容和快捷的研發(fā)速度也為其在未來保持優(yōu)勢(shì)提供了可能。但是公司為了搶占市場(chǎng)，進(jìn)行大規(guī)模布點(diǎn)，行銷網(wǎng)絡(luò)遍及二、三級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)布點(diǎn)過密且管理不力，導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。而N公司目前是華東地區(qū)生產(chǎn)規(guī)模最大的，產(chǎn)品規(guī)格最齊全的專業(yè)磁磚生產(chǎn)企業(yè)之一，其對(duì)市場(chǎng)的把握較好，公司的行銷策略也比較成功，品牌知名度提升很快。S公司與上述兩家公司的行銷策略有很大的相似性，

12、其產(chǎn)品性能也難以有明顯的差距，因此未來市場(chǎng)的開拓主要在鞏固現(xiàn)有工程項(xiàng)目的基礎(chǔ)上爭(zhēng)奪門市業(yè)務(wù)。S公司在產(chǎn)品定價(jià)上也要高于上述公司，F(xiàn)公司產(chǎn)品價(jià)格要比S公司產(chǎn)品低15%左右，N公司產(chǎn)品價(jià)格比S公司產(chǎn)品低8%左右。三、企業(yè)歷史經(jīng)營狀況分析S公司雖然成立于1994年10月，但直到1998年5月產(chǎn)品才開始正式量產(chǎn)。公司量產(chǎn)后四年來的經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦卤硭荆罕敬卧u(píng)估采用趨勢(shì)分析法與比率分析法相結(jié)合對(duì)S公司19982001年的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果作簡(jiǎn)要分析。（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1、償債能力分析（1）短期償債能力S公司前4年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率如下：年份1998.12.311999.12.312000.12.31200

13、1.8.31陶瓷行業(yè)平均水平流動(dòng)比率0.710.941.201.151.79速動(dòng)比率0.510.420.710.571.3519982001年公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖然有所提高，但與陶瓷行業(yè)平均水平相比，處于相對(duì)較低的位置，表明S公司的短期償債能力不強(qiáng)。（2）長期償債能力S公司前4年資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)如下：年份1998.12.311999.12.312000.12.312001.8.31陶瓷行業(yè)平均水平資產(chǎn)負(fù)債率41.94%45.55%47.41%53.72%49.67%利息保障倍數(shù)9.277.197.265.58-從19982001年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率有所增長，但增長比例不大，一直保

14、持在40-50%左右，與行業(yè)平均水平基本相當(dāng)。公司利息保障倍數(shù)保持較高的水平，顯示出公司具有優(yōu)良的盈利能力，足以消化逐年遞增的利息費(fèi)用。2、營運(yùn)能力分析（略）3、盈利能力分析（略）（二）產(chǎn)品銷售收入和銷售成本的分析1、產(chǎn)品銷售收入和銷售成本的調(diào)整由于S公司1998年5月產(chǎn)品才正式開始量產(chǎn)，報(bào)表上1998年的數(shù)據(jù)僅是1998年5-12月共8個(gè)月的數(shù)據(jù)；由于評(píng)估基準(zhǔn)日為2001年8月31日，報(bào)表上2001年的數(shù)據(jù)僅是2001年1-8月共8個(gè)月的數(shù)據(jù)。因此，報(bào)表上1998、1999、2000、2001各年之間的數(shù)據(jù)不具有直接可比性，需要將1998年和2001年的數(shù)據(jù)調(diào)整為全年12個(gè)月的數(shù)據(jù)后才具有可

15、比性。（1）產(chǎn)品銷售收入調(diào)整S公司1998年以來各月產(chǎn)品銷售收入明細(xì)表如下所示：由上面的分月銷售數(shù)據(jù)可以得出什么規(guī)律？如何調(diào)整1998年和2001年的銷售收入？（單位：元）：1998年2001年當(dāng)年產(chǎn)品銷售收入95,617,495.42179,135,545.93調(diào)整后產(chǎn)品銷售收入？調(diào)整后各年的銷售收入如下（單位：元）：年份1998年1999年2000年2001年產(chǎn)品銷售收入？199,283,782.38279,513,301.74？（2）產(chǎn)品銷售成本調(diào)整通過對(duì)S公司1998年以來各月銷售成本明細(xì)及銷售成本率的分析，公司產(chǎn)品銷售的銷售成本率基本上保持穩(wěn)定，各月差別不大，一般為40%左右，因此可

16、以根據(jù)1998年和2001年當(dāng)年平均的銷售成本率調(diào)整1998年和2001年的銷售成本。調(diào)整如下（單位：元）：1998年2001年調(diào)整后產(chǎn)品銷售收入121,354,288.88302,861,042.14當(dāng)年銷售成本率（%）？調(diào)整后產(chǎn)品銷售成本？調(diào)整后1998年至2001年各年銷售成本如下（單位：元）：年份1998年1999年2000年2001年產(chǎn)品銷售成本？83,701,546.41110,185,357.38？2、產(chǎn)品銷售收入和產(chǎn)品銷售成本分析S公司主要開發(fā)、生產(chǎn)、銷售外墻磚、壁磚、地磚、三次燒、廣場(chǎng)磚、切割品、拋光磚等中高檔建筑陶瓷制品，包括兩個(gè)品牌系列。據(jù)公司有關(guān)人員介紹和評(píng)估人員調(diào)查了

17、解，兩個(gè)品牌的差異主要是設(shè)計(jì)理念上的差異，在產(chǎn)品銷售毛利等其他方面并無重大差異，因此可以合并分析。S公司2001年各產(chǎn)品銷售收入比例如下圖所示：出于同樣的原因，需要對(duì)1998年和2001年各產(chǎn)品的銷售收入進(jìn)行調(diào)整。評(píng)估人員進(jìn)行調(diào)查分析后發(fā)現(xiàn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，除有新品上市外，各產(chǎn)品銷售收入占總銷售收入的比例基本不變，因此可以根據(jù)當(dāng)年各產(chǎn)品銷售收入占總銷售收入的比例和調(diào)整后的年總銷售收入對(duì)1998年和2001年的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)由于廣場(chǎng)磚、切割品和拋光磚三類產(chǎn)品占總銷售收入的比例不大，因此在分析中可以合并分析。1998年和2001年各產(chǎn)品銷售收入的調(diào)整如下表所示（單位：元）：年份項(xiàng)目

18、總計(jì)外墻磚壁磚地磚三次燒其他產(chǎn)品1998年調(diào)整后銷售收入121,354,288.88占銷售收入比例（%）100.00%30.12%48.69%11.59%9.60%-調(diào)整后分產(chǎn)品銷售收入121,354,288.8836,551,911.8159,087,403.2614,064,962.0811,650,011.73-2001年調(diào)整后銷售收入302,861,042.14占銷售收入比例（%）100.00%10.82%41.24%26.36%16.86%4.72%調(diào)整后分產(chǎn)品銷售收入302,861,042.1432,769,564.76124,899,893.7879,834,170.7151,0

19、62,371.7014,295,041.19調(diào)整后各年分產(chǎn)品銷售收入如下表所示（單位：元）：年份外墻磚壁磚地磚三次燒其他產(chǎn)品總計(jì)199836,551,911.8159,087,403.2614,064,962.0811,650,011.73-121,354,288.88199944,695,477.2490,377,013.8132,967,729.2426,047,663.005,195,899.10199,283,782.38200053,964,453.15124,836,562.3358,908,283.1434,248,107.857,555,895.27279,513,301.74

20、200132,769,564.76124,899,893.7879,834,170.7151,062,371.7014,295,041.19302,861,042.14同樣的辦法得到調(diào)整后各年分產(chǎn)品銷售成本如下表所示（單位：元）：年份外墻磚壁磚地磚三次燒其他產(chǎn)品總計(jì)1998年14,599,750.4121,686,040.195,728,835.745,448,801.52-47,463,427.871999年20,416,800.3734,636,372.7013,884,699.8811,886,173.492,877,499.9683,701,546.412000年23,132,193.

21、8345,962,415.1726,224,685.0410,538,223.174,327,840.17110,185,357.382001年16,069,950.1946,285,617.0543,620,293.6016,954,057.487,085,859.91130,015,778.23（1）外墻磚銷售收入和銷售成本分析（略）（2）壁磚銷售收入和銷售成本分析（略）（3）地磚銷售收入和銷售成本分析調(diào)整后地磚各年銷售收入和銷售成本及占當(dāng)年總銷售收入、總銷售成本的比例為（單位：元）：年份1998年1999年2000年2001年地磚銷售收入14,064,962.0832,967,729.2

22、458,908,283.1479,834,170.71占總銷售收入比例（%）11.59%16.54%21.08%26.36%地磚銷售成本5,728,835.7413,884,699.8826,224,685.0443,620,293.60占總銷售成本比例（%）12.07%16.59%23.80%33.55%地磚銷售毛利8,336,126.3419,083,029.3632,683,598.1036,213,877.11銷售毛利率（%）59.27%57.88%55.48%45.36%地磚銷售收入和銷售成本的變動(dòng)趨勢(shì)分析如下圖所示： 由上面的圖表大致可以得出什么結(jié)論？（4）三次燒銷售收入和銷售成本

23、分析（略）（5）其他產(chǎn)品銷售收入和銷售成本分析（略）（三）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析1、銷售費(fèi)用分析（略）2、管理費(fèi)用分析根據(jù)重要性原則，評(píng)估人員重點(diǎn)分析占管理費(fèi)用總額比例在5%以上的各項(xiàng)費(fèi)用，而對(duì)占管理費(fèi)用總額比例在5%以下的各項(xiàng)費(fèi)用則歸結(jié)到其他費(fèi)用里面綜合分析。此外，管理費(fèi)用明細(xì)中的工資、加班費(fèi)、福利費(fèi)和年獎(jiǎng)準(zhǔn)備這幾項(xiàng)最終都是發(fā)給員工個(gè)人的，因此可以匯總到人工費(fèi)用里面綜合分析。根據(jù)上述原則，對(duì)管理費(fèi)用明細(xì)做下列匯總（單位：元）：項(xiàng)目1999年2000年2001年1-8月數(shù)額占總額比例（%）數(shù)額占總額比例（%）數(shù)額占總額比例（%）人工費(fèi)用3,557,439.1620.36%3,471

24、,451.6310.65%2,038,946.8015.18%折舊1,148,466.976.57%2,102,976.126.45%1,513,366.8911.27%各項(xiàng)攤銷7,560,879.8543.28%18,980,774.8558.25%2,197,365.4416.36%停工損失0.000.00%2,161,342.806.63%4,463,623.1233.23%其他費(fèi)用5,204,314.1529.79%5,870,362.9318.01%3,217,807.2723.96%管理費(fèi)用合計(jì)17,471,100.13100.00%32,586,908.32100.00%13,4

25、31,109.52100.00%由于2001年的數(shù)據(jù)僅包括1-8月，因此與1999年和2000年的數(shù)據(jù)并不具有直接可比性，需要對(duì)其進(jìn)行調(diào)整后才具有可比性。上述各項(xiàng)明細(xì)費(fèi)用中，評(píng)估人員經(jīng)調(diào)查分析后認(rèn)為：（1）人工費(fèi)用和其他費(fèi)用占銷售收入的比例基本保持固定，因此可以根據(jù)2001年銷售收入的調(diào)整比例對(duì)這些費(fèi)用項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。2001年1-8月銷售收入為179,135,545.93元，調(diào)整后2001年銷售收入為302,861,042.14元，調(diào)整比例為169.07%。因此人工費(fèi)用和其他費(fèi)用的調(diào)整比例為169.07%。（2）折舊和攤銷一般是按月平均攤銷的，各月數(shù)額相等，因此可以根據(jù)全年總月數(shù)和評(píng)估基準(zhǔn)日前

26、月數(shù)進(jìn)行調(diào)整。全年總月數(shù)為12個(gè)月，評(píng)估基準(zhǔn)日為2001年8月31日，評(píng)估基準(zhǔn)日前月數(shù)為8個(gè)月，調(diào)整比例為12÷8=150%。因此折舊和攤銷的調(diào)整比例為150%。（3）停工損失是每年春節(jié)工廠放假停產(chǎn)時(shí)各項(xiàng)成本費(fèi)用依舊發(fā)生造成的損失，每年只發(fā)生一次，因此毋需調(diào)整，調(diào)整比例為100%。管理費(fèi)用各費(fèi)用項(xiàng)目的調(diào)整如下表所示（單位：元）：項(xiàng)目1999年2000年2001年1-8月數(shù)額調(diào)整比例（%）調(diào)整后數(shù)額人工費(fèi)用3,557,439.163,471,451.632,038,946.80169.07%3,447,208.37折舊1,148,466.972,102,976.121,513,366.

27、89150.00%2,270,050.34各項(xiàng)攤銷7,560,879.8518,980,774.852,197,365.44150.00%3,296,048.16停工損失0.002,161,342.804,463,623.12100.00%4,463,623.12其他費(fèi)用5,204,314.155,870,362.933,217,807.27169.07%5,440,285.22管理費(fèi)用合計(jì)17,471,100.1332,586,908.3213,431,109.52140.85%18,917,215.20（1）人工費(fèi)用人工費(fèi)用主要包括各管理部門人員的工資、加班費(fèi)、福利費(fèi)和年獎(jiǎng)準(zhǔn)備等，與公司規(guī)

28、模密切相關(guān)。S公司產(chǎn)品量產(chǎn)以來，管理部門人員規(guī)模基本保持穩(wěn)定，人工費(fèi)用占銷售收入的比例也基本不變。1999年人工費(fèi)用為3,557,439.16元，占銷售收入的比例為1.79%；2000年人工費(fèi)用為3,471,451.63元，占銷售收入的比例為1.24%；2001年人工費(fèi)用為3,447,208.37元，占銷售收入的比例為1.14%，三年占銷售收入的比例平均為1.39%。（2）折舊費(fèi)（略）（3）各項(xiàng)攤銷（略）（4）停工損失（略）（5）其它費(fèi)用（略）3、財(cái)務(wù)費(fèi)用分析（略）（四）其他損益項(xiàng)目的分析（略）（五）所得稅分析根據(jù)K市國家稅務(wù)局關(guān)于S公司外商投資企業(yè)所得稅減免申請(qǐng)的批復(fù)（99）K國稅外（免）字

29、001號(hào)，同意免征1998、1999年外商投資企業(yè)所得稅，2000、2001及2002年減半征收外商投資企業(yè)所得稅。由于公司地處K市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，適用24%的所得稅率，減半征收后的稅率為12%。因此，公司1998年、1999年所得稅為零；2000年所得稅為7,728,382.93元，占利潤總額的比例為12%；2001年由于公司實(shí)行分期預(yù)繳、年終結(jié)算的所得稅繳納辦法，因此，截至評(píng)估基準(zhǔn)日公司共計(jì)提所得稅費(fèi)用為2,477,871.74元，占利潤總額的比例為8.17%。四、企業(yè)未來情況預(yù)測(cè)（一）產(chǎn)品銷售收入和產(chǎn)品銷售成本預(yù)測(cè)1、外墻磚銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)（略）2、壁磚銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)（略）

30、3、地磚銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)地磚是公司的主要產(chǎn)品，并且地磚銷售收入占公司銷售收入的比例呈增長趨勢(shì)，1998年僅為11.59%，2001年已達(dá)到26.36%。分析預(yù)測(cè)地磚未來銷售的變動(dòng)情況，需要主要考慮那幾個(gè)方面的因素？根據(jù)對(duì)以上因素的分析，評(píng)估人員認(rèn)為地磚的銷售能夠保持目前的增長速度，以目前的速度繼續(xù)增長。根據(jù)歷史經(jīng)營情況統(tǒng)計(jì)分析，地磚銷售收入Y與年份X之間存在如下關(guān)系：Y22,324,817.98X44,592,029,762.07，地磚銷售成本Z與年份X之間存在如下關(guān)系：Z12,601,435.87X25,174,206,397.16。因此可以預(yù)測(cè)2002-2006年地磚銷售收入和銷售成

31、本如下所示（單位：元）：年份2002年2003年2004年2005年2006年銷售收入預(yù)測(cè)102,255,831.24124,580,649.22146,905,467.20169,230,285.17191,555,103.15銷售成本預(yù)測(cè)53,868,218.2566,469,654.1279,071,089.9991,672,525.86104,273,961.734、三次燒銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)（略）5、其他產(chǎn)品銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)（略）6、銷售收入和銷售成本預(yù)測(cè)的匯總由于評(píng)估基準(zhǔn)日為2001年8月31日，因此除了預(yù)測(cè)2002年以后各年的銷售收入和銷售成本外，還要預(yù)測(cè)2001年9-1

32、2月的銷售收入和銷售成本。2001年9-12月銷售收入和銷售成本的預(yù)測(cè)主要是以調(diào)整后2001年的數(shù)據(jù)和2001年1-8月已實(shí)現(xiàn)的數(shù)據(jù)為依據(jù)，綜合考慮產(chǎn)品銷售的變動(dòng)趨勢(shì)以及評(píng)估基準(zhǔn)日至評(píng)估工作日之間公司已實(shí)現(xiàn)的銷售等因素，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整后得出。2006年以后各年的銷售收入和銷售成本則根據(jù)預(yù)測(cè)假設(shè)，假定保持2006年的水平不變。匯總后的產(chǎn)品銷售收入和產(chǎn)品銷售成本如下（單位：元）：產(chǎn)品類別2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后外墻磚14,058,387.7733,180,668.3433,014,423.1230,795,166.7930,639,311

33、.8928,451,226.5328,451,226.53壁磚53,571,082.62173,551,920.65199,060,592.86244,984,652.80272,812,295.21313,166,601.69313,166,601.69地磚34,237,808.40102,255,831.24124,580,649.22146,905,467.20169,230,285.17191,555,103.15191,555,103.15三次燒21,912,004.1774,833,703.7290,006,206.6996,413,817.19110,321,944.92112,

34、936,429.67112,936,429.67其他產(chǎn)品6,132,488.066,490,868.517,770,686.619,136,137.6410,587,221.5912,123,938.4612,123,938.46銷售收入預(yù)測(cè)129,911,771.02390,312,992.45454,432,558.50528,235,241.61593,591,058.78658,233,299.51658,233,299.51產(chǎn)品類別2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后外墻磚6,897,968.4016,268,937.5216,839,

35、016.9416,321,027.8416,855,477.3016,230,598.3116,230,598.31壁磚19,852,808.9264,266,184.9973,629,910.0390,538,510.98100,753,483.74115,592,142.19115,592,142.19地磚18,707,067.8353,868,218.2566,469,654.1279,071,089.9991,672,525.86104,273,961.73104,273,961.73三次燒7,271,224.3023,398,521.9727,378,660.0728,745,565

36、.0032,394,024.9332,765,895.3332,765,895.33其他產(chǎn)品3,040,995.562,450,211.352,732,766.983,030,208.043,342,534.533,669,746.443,669,746.44銷售成本預(yù)測(cè)55,770,065.01160,252,074.07187,050,008.14217,706,401.85245,018,046.36272,532,344.00272,532,344.00（二）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)1、銷售費(fèi)用預(yù)測(cè)（略）2、管理費(fèi)用預(yù)測(cè)（1）人工費(fèi)用人工費(fèi)用主要包括各管理部門人員的工資、加班費(fèi)

37、、福利費(fèi)和年獎(jiǎng)準(zhǔn)備等，與公司規(guī)模密切相關(guān)。S公司產(chǎn)品量產(chǎn)以來，管理部門人員規(guī)?；颈３址€(wěn)定，人工費(fèi)用占銷售收入的比例也基本不變。綜合歷史情況分析和未來趨勢(shì)預(yù)測(cè)，評(píng)估人員認(rèn)為2002-2006年各年人工費(fèi)用占當(dāng)年銷售收入的比例將保持不變，取1999-2001年三年人工費(fèi)用占銷售收入的平均比例為1.39%。人工費(fèi)用預(yù)測(cè)如下所示（單位：元）：項(xiàng)目2002年2003年2004年2005年2006年占銷售收入比例1.39%1.39%1.39%1.39%1.39%預(yù)測(cè)數(shù)額5,419,222.286,309,477.507,334,176.028,241,595.729,139,107.92（2）折舊費(fèi)（略

38、）（3）各項(xiàng)攤銷（略）（4）停工損失（略）（5）其它費(fèi)用（略）由于評(píng)估基準(zhǔn)日為2001年8月31日，因此除了預(yù)測(cè)2002年以后各年的管理費(fèi)用外，還要預(yù)測(cè)2001年9-12月的管理費(fèi)用。2001年9-12月管理費(fèi)用的預(yù)測(cè)主要是以調(diào)整后2001年的數(shù)據(jù)和2001年1-8月已發(fā)生的數(shù)據(jù)為依據(jù)，綜合考慮管理費(fèi)用的變動(dòng)趨勢(shì)以及評(píng)估基準(zhǔn)日至評(píng)估工作日之間公司已發(fā)生的管理費(fèi)用等因素，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整后得出。2006年以后各年的管理費(fèi)用則根據(jù)預(yù)測(cè)假設(shè)，假定保持2006年的水平不變。匯總后的管理費(fèi)用預(yù)測(cè)如下（單位：元）：項(xiàng)目2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后人工費(fèi)

39、用1,478,674.655,419,222.286,309,477.507,334,176.028,241,595.729,139,107.929,139,107.92折舊794,517.622,287,065.162,304,207.522,321,478.372,338,878.672,356,409.392,356,409.39各項(xiàng)攤銷1,153,616.863,370,148.003,445,913.703,523,382.733,602,593.373,683,584.783,683,584.78停工損失-4,513,773.514,564,487.364,615,771.004,

40、667,630.834,720,073.324,720,073.32其他費(fèi)用2,333,601.858,467,209.859,858,180.2611,459,210.2512,876,999.1214,279,308.1114,279,308.11管理費(fèi)用預(yù)測(cè)5,760,410.9724,057,418.8026,482,266.3529,254,018.3631,727,697.7134,178,483.5234,178,483.523、財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)（略）（三）其他損益項(xiàng)目預(yù)測(cè)（略）（四）凈利潤預(yù)測(cè)1、利潤總額預(yù)測(cè)根據(jù)前面預(yù)測(cè)的各項(xiàng)損益項(xiàng)目，可以預(yù)測(cè)S公司未來幾年的利潤總額如下所示（單位

41、：元）：項(xiàng)目2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后產(chǎn)品銷售收入 129,911,771.02 390,312,992.45 454,432,558.50 528,235,241.61 593,591,058.78 658,233,299.51 658,233,299.51 減：產(chǎn)品銷售折讓 640,768.78 1,925,155.65 2,241,415.03 2,605,434.82 2,927,791.81 3,246,629.20 3,246,629.20 產(chǎn)品銷售收入凈額 129,271,002.24 388,387,836.80 452

42、,191,143.46 525,629,806.79 590,663,266.97 654,986,670.31 654,986,670.31 減：產(chǎn)品銷售稅金 128,534.59 386,175.34 449,615.18 522,635.49 587,298.48 651,255.45 651,255.45 產(chǎn)品銷售成本 55,770,065.01 160,252,074.07 187,050,008.14 217,706,401.85 245,018,046.36 272,532,344.00 272,532,344.00 產(chǎn)品銷售毛利 73,372,402.63 227,749,58

43、7.40 264,691,520.15 307,400,769.45 345,057,922.13 381,803,070.85 381,803,070.85 減：營業(yè)費(fèi)用 34,041,398.92 110,993,193.99 140,510,773.41 176,012,896.80 199,484,957.78 219,825,929.60 219,825,929.60 管理費(fèi)用 5,760,410.97 24,057,418.80 26,482,266.35 29,254,018.36 31,727,697.71 34,178,483.52 34,178,483.52 財(cái)務(wù)費(fèi)用 3,

44、544,122.55 15,136,248.05 17,622,790.07 20,484,841.14 23,019,324.69 25,526,135.92 25,526,135.92 產(chǎn)品銷售利潤 30,026,470.19 77,562,726.55 80,075,690.31 81,649,013.15 90,825,941.94 102,272,521.82 102,272,521.82 加：其他業(yè)務(wù)利潤 20,241.86 60,815.59 70,806.21 82,305.58 92,488.83 102,560.89 102,560.89 營業(yè)利潤 30,046,712.0

45、5 77,623,542.14 80,146,496.53 81,731,318.73 90,918,430.77 102,375,082.71 102,375,082.71 加：投資收益 - - - - - - - 營業(yè)外收入 105,654.94 317,434.64 369,581.95 429,604.36 482,757.09 535,329.48 535,329.48 減：營業(yè)外支出 203,058.76 610,079.22 710,301.39 825,658.77 927,813.26 1,028,852.40 1,028,852.40 利潤總額 29,949,308.23

46、77,330,897.56 79,805,777.08 81,335,264.32 90,473,374.59 101,881,559.79 101,881,559.79 2、所得稅預(yù)測(cè)根據(jù)K市國家稅務(wù)局關(guān)于S公司外商投資企業(yè)所得稅減免申請(qǐng)的批復(fù)（99）K國稅外（免）字001號(hào)，同意免征1998、1999年外商投資企業(yè)所得稅，2000、2001及2002年減半征收外商投資企業(yè)所得稅。由于公司地處K市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，適用24%的所得稅率，減半征收后的稅率為12%。因此，預(yù)測(cè)期內(nèi)公司2001和2002年仍享受減半征收外商投資企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠，優(yōu)惠后的實(shí)際稅率為12%；自2003年起不再享受稅收

47、優(yōu)惠政策，適用稅率為24%。據(jù)此，所得稅預(yù)測(cè)如下（單位：元）：項(xiàng)目2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后利潤總額29,949,308.2377,330,897.5679,805,777.0881,335,264.3290,473,374.59101,881,559.79101,881,559.79所得稅率12%12%24%24%24%24%24%所得稅預(yù)測(cè)3,593,916.999,279,707.7119,153,386.5019,520,463.4421,713,609.9024,451,574.3524,451,574.353、凈利潤預(yù)測(cè)根據(jù)

48、前面預(yù)測(cè)的利潤總額和所得稅，凈利潤預(yù)測(cè)如下（單位：元）：項(xiàng)目2001.9-12月2002年2003年2004年2005年2006年2006年以后利潤總額29,949,308.2377,330,897.5679,805,777.0881,335,264.3290,473,374.59101,881,559.79101,881,559.79所得稅3,593,916.999,279,707.7119,153,386.5019,520,463.4421,713,609.9024,451,574.3524,451,574.35凈利潤預(yù)測(cè)26,355,391.2568,051,189.8560,652,3

49、90.5861,814,800.8868,759,764.6977,429,985.4477,429,985.44（五）凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)由于凈利潤在各年的分布受折舊方法、存貨計(jì)價(jià)、成本計(jì)算方法等人為因素的影響，有一定的主觀隨意性。同時(shí)在企業(yè)未來評(píng)價(jià)中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。因此評(píng)估人員經(jīng)分析后認(rèn)為，采用凈現(xiàn)金流量能夠更恰當(dāng)?shù)胤从砈公司的真實(shí)價(jià)值。凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：凈現(xiàn)金流量凈利潤（1資產(chǎn)負(fù)債率）×（資本性支出折舊攤銷）（1資產(chǎn)負(fù)債率）×追加營運(yùn)資本根據(jù)S公司既定的投資計(jì)劃，公司將在2002年底投資71,000,000元新建1條拋光磚流水線、2套研磨設(shè)備和1條壁磚流水線，這些設(shè)備將于2003年1月建成投產(chǎn)并產(chǎn)生效益，預(yù)計(jì)每月新增產(chǎn)能22,650,000元，這將大大提高公司的生產(chǎn)能力。同時(shí)這些新增設(shè)備投產(chǎn)后，將相應(yīng)增加公司的折舊費(fèi)用，根據(jù)公司目前的折舊政策，機(jī)器設(shè)備按10年計(jì)提折舊，殘值率為10%，據(jù)此估算每年新增折舊費(fèi)用為6,390,000元。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，勢(shì)必占用更多的營運(yùn)資金，而在營運(yùn)資金中存貨和應(yīng)收款占有重要的比重，評(píng)估人員經(jīng)分析后假定追加的營運(yùn)資金由追加的存貨和追加的應(yīng)收款組成，并根據(jù)歷史年