五糧液財務分析

1、廣州商學院課 程 論 文 題目：五糧液集團財務報表分析課 程 名 稱 證券投資學 考 查 學 期 2014/2015 學年 第 一 學期 考 查 方 式 課程論文 姓 名 王楷桓 學 號 201203024149 專 業(yè) 財務管理 成 績 指 導 教 師 彭文華 五糧液集團有限公司財務分析報告摘要:通過對五糧液集團有限公司近三年的資產負債表、利潤表進行分析，比較相關的盈利能力、運營能力、償債能力以及發(fā)展能力的數據，從而評價該公司的經營狀況、財務狀況和盈利狀況。白酒制造業(yè)作為中國傳統(tǒng)行業(yè)，是中國燦爛文化的重要組成部分。近年來，白酒制造業(yè)呈現(xiàn)出多元化、規(guī)?；漠a業(yè)格局。在整個白酒行業(yè)中，大中型企業(yè)

2、約占22%，利潤總額高達96%，在白酒行業(yè)占據了絕對的優(yōu)勢地位，成為推動整個白酒行業(yè)發(fā)展的中堅力量。五糧液股份有限公司作為大中型企業(yè)的代表，其經營管理和發(fā)展戰(zhàn)略對整個白酒行業(yè)有著重要的借鑒作用。關鍵詞：白酒行業(yè)、五糧液股份有限公司、財務指標、運營狀況一、 五糧液集團有限公司簡介五糧液集團有限公司位于“萬里長江第一城”中國西南腹地的四川省宜賓市北面的岷江之濱。其前由50年代初幾家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團有限公司”。五糧液集團有限公司是以五糧液及其一系列酒的生產經營為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代

3、工業(yè)包裝、光電玻璃、現(xiàn)代物流、橡膠制品、現(xiàn)代制藥等產業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團。二、五糧液集團財務報表1.資產負債表資 產20072008200920102011流動資產：貨幣資金4,060,766,891.585,925,396,594.687,543,588,700.0314,134,459,002.6521,550,861,665.98交易性金融資產8,086,247.168,086,247.1623,705,071.8020,756,261.2818,266,062.56應收票據523,942,546.50601,748,849.881,842,131,762.6

4、22,180,616,262.521,938,673,301.02應收賬款6,792,521.385,170,935.73102,759,224.9689,308,643.6675,620,180.15預付款項7,624,049.3845,462,986.79195,685,085.40328,380,998.28254,497,498.01應收利息43,219,626.4452,818,875.0029,337,771.6463,714,535.91295,940,185.10應收股利其他應收款27,592,841.5425,936,687.2668,864,328.2737,700,601

5、.6442,779,907.20存貨1,805,867,257.732,076,930,883.613,476,844,741.044,514,778,551.635,536,502,482.54一年內到期的非流動資產其他流動資產流動資產合計6,483,891,981.718,741,552,060.1113,282,916,685.7621,369,714,857.5729,713,141,282.56非流動資產：可供出售金融資產持有至到期投資長期應收款長期股權投資26,391,145.9227,470,267.2329,979,054.2532,524,090.85130,875,383.

6、31投資性房地產固定資產4,670,657,791.364,334,380,905.886,935,927,656.626,373,457,302.865,905,055,195.50工程物資4,618,186.31在建工程322,898,322.74327,723,836.09218,457,910.43514,643,508.65787,493,319.78固定資產清理生產性生物資產油氣資產無形資產62,487,767.3560,901,622.47308,093,817.98299,598,624.01297,477,470.22開發(fā)支出商譽1,621,619.531,621,619.5

7、31,621,619.53長期待攤費用66,356,766.6370,535,041.7748,772,420.08遞延所得稅資產5,324,118.024,392,036.465,737,024.5311,405,479.9216,785,901.95其他非流動資產非流動資產合計5,087,759,145.394,754,868,668.137,566,173,849.977,303,785,667.597,192,699,496.68資產總計11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,

8、840,779.24負債及所有者權益流動負債：短期借款交易性金融負債應付票據56,456,400.00應付賬款30,308,923.3138,079,985.51239,072,532.94155,435,476.76234,517,751.80預收款項711,587,261.151,052,920,496.854,376,268,193.677,107,610,071.869,047,172,727.93應付職工薪酬193,361,894.0237,475,412.4241,710,820.66348,244,603.841,063,798,296.81應交稅費941,728,762.878

9、27,803,261.901,046,110,746.791,582,292,614.602,087,153,334.95應付利息應付股利220,625,990.25349,275,990.25175,000,000.00其他應付款65,927,301.5884,204,694.84339,959,685.67689,020,663.08801,788,668.84一年內到期的非流動負債其他流動負債流動負債合計1,942,914,142.932,040,483,851.526,263,747,969.9810,288,335,820.3913,409,430,780.33非流動負債：長期借款應

10、付債券長期應付款2,500,000.001,000,000.001,000,000.001,000,000.00專項應付款預計負債遞延所得稅負債3,880,421.162,152,565.081,538,490.40其他非流動負債15,910,598.2247,182,768.06非流動負債合計2,500,000.004,880,421.1619,063,163.3049,721,258.46負債合計1,945,414,142.932,040,483,851.526,268,628,391.1410,307,398,983.6913,459,152,038.79所有者權益（或股東權益）：實收資

11、本（或股本）3,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.00資本公積953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.32減：庫存股專項儲備盈余公積1,803,743,654.971,985,197,516.322,318,892,624.672,759,520,038.093,368,959,934.78未分配利潤3,016,465,972.274,645,699,661.087,207,010,

12、189.7610,592,343,301.5115,001,578,576.23少數股東權益56,857,168.6175,869,511.00305,389,141.84265,068,013.55326,980,041.12所有者權益（或股東權益）合計9,626,236,984.1711,455,936,876.7214,580,462,144.5918,366,101,541.4723,446,688,740.45負債及所有者權益總計11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.1636,905,840

13、,779.242.利潤表項 目20072008200920102011一、營業(yè)收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.8520,350,594,468.71減：營業(yè)成本3,377,979,573.003,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.836,895,411,289.13營業(yè)稅金及附加582,633,454.81565,747,370.87798,585,260.901,392,170,702.851,601,644,134.96銷售費用782,7

14、58,181.11890,832,654.121,164,153,836.171,803,233,837.682,069,991,386.15管理費用497,940,571.16588,986,100.30838,973,053.201,561,852,181.171,750,685,037.93財務費用-92,227,613.01-159,954,267.43-109,732,181.41-192,470,846.37-476,587,420.81資產減值損失-933,744.61-165,194.478,545,391.5515,044,946.1112,452,121.74加：公允價值變

15、動收益-186,980.0015,521,684.64-6,911,424.32-2,456,298.72投資收益3,199,582.461,579,121.313,117,340.013,377,150.172,400,112.74其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益2,508,787.022,545,036.602,110,192.46二、營業(yè)利潤2,183,418,021.622,431,128,309.884,586,674,231.536,094,745,804.438,496,941,733.63加：營業(yè)外收入1,887,645.741,447,926.2120,724,800.2

16、950,741,916.6257,448,935.50減：營業(yè)外支出6,959,120.1333,420,578.861,810,404.5875,244,790.5254,436,988.79其中：非流動資產處置損失2,625,775.18634,492.071,698,985.347,214,460.24三、利潤總額2,178,346,547.232,399,155,657.234,605,588,627.246,070,242,930.538,499,953,680.34減：所得稅費用705,562,448.81569,455,764.681,138,920,195.731,508,18

17、6,094.932,105,576,465.36四、凈利潤1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98五、每股收益：（一）基本每股收益0.390.480.861.161.62（二）稀釋每股收益0.390.480.861.161.62六、其他綜合收益七、綜合收益總額1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98加：年初未分配利潤其他轉入減：提取法定盈余公積提取企業(yè)儲備基

18、金提取企業(yè)發(fā)展基金提取職工獎勵及福利基金利潤歸還投資應付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積應付普通股股利轉作資本(或股本)的普通股股利轉總部利潤其他未分配利潤1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.606,394,377,214.98三、五糧液集團財務分析1.資產結構分析資產結構是指負債與所有者權益、流動負債與長期負債、投入資本與留存利潤等的相對比例。負債與所有者權益相對比例的大小，影響到債券人和所有者的相對投資風險，以及企業(yè)的長期償債能力。負債比重越大，公司的財務風向越大，企業(yè)的長期償債能力越弱。（1）流動資產和長期

19、資產之比表3-1五糧液集團資產結構分析年份流動資產占總資產比重固定資產占總資產比重04年33.7%65.4%05年42.8%56.2%06年57.1%59.2%07年56.0%40.4%08年64.8%32.1%從五糧液集團公司的資產結構來看，公司的流動資產部分，從2004年的33.7%到2008年的64.8%占比逐漸增加，而固定資產部分從2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年減少。說明公司的財務管理重點應該慢慢轉向流動資產，加強對流動資產的管理，也不對固定資產松懈，同時要轉變融資方式，以前以固定資產做抵押的融資方式應在一定程度上被其他方式替代。四、償債能力分析償債能力是指企業(yè)能否

20、在規(guī)定時間內償還給企業(yè)債權人的本金和利息的能力，即看其資產是否可以抵債的能力。短期資產用于抵償短期負債的能力叫做短期償債能力。長期資產用于抵償長期負債叫做長期償債能力。短期償債能力的主要衡量指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。長期償債能力主要有資產負債率。表一為五糧液股份有限公司的財務指標：償債能力：20072008200920102011（一）營運資本4,540,977,838.786,701,068,208.597,019,168,715.7811,081,379,037.1816,303,710,502.23（二）流動比率3.344.282.122.082.22（三）速動比率2.413

21、.271.571.641.80（四）現(xiàn)金比率2.092.901.201.371.61（五）資產負債率0.170.150.300.360.36 表一：償債能力指標（1）短期償債能力現(xiàn)金比率是最容易變現(xiàn)的指標，一般的生產型企業(yè)要求該指標保持在0.6-0.8左右。速動比率是在貨幣資金和交易性金融資產的基礎上，添加了應收票據、應收利息等流動資產，由于增強了資產的抵債能力，要求該指標保持在1左右。流動比率由于存貨的變現(xiàn)受到了供給關系的制約，由其抵償債務存在很大風險，所以要求該指標保持在2：1左右。 圖一為五糧液與釀酒行業(yè)的該指標對比：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)2007-2011年的流動比率約為2，速動比

22、率約為1.3，現(xiàn)金比率約為1，處于正常水平。五糧液股份有限公司的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率均高于釀酒行業(yè)，足以證明其資產的雄厚和化解債務危機的能力。五糧液公司09年短期償債指標大幅度下滑，通過查閱其09年年度財務報告發(fā)現(xiàn)，五糧液股份有限公司流動負債中的預收賬款大幅度增加，主要系預收酒類銷貨款，說明五糧液股份有限公司酒類銷售市場前景廣闊。五糧液股份有限公司于同年4月發(fā)布關于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，導致公司09年應付股利的大幅度增加，也大大降低了五糧液股份有限公司的短期償債能力。（2）長期償債能力資產負債率是一個最為籠統(tǒng)的指標，對于傳統(tǒng)行業(yè)而言，一般要求保持在40%左右，對于高

23、新行業(yè)而言，允許其保持在50%-55%左右。圖二：為白酒制造業(yè)和五糧液公司的長期償債能力指標：由上圖可以看出，白酒制造行業(yè)資產負債率約為30%，財務管理中指出，資產負債率在40-60%左右比較合適，說明整個白酒制造行業(yè)沒有合理地利用財務杠桿，這與其行業(yè)特點不無關系。五糧液股份有限公司09年以前該財務指標遠低于釀酒制造業(yè)。可以分析出五糧液股份有限公司自有資產過高，明顯低于現(xiàn)代企業(yè)對于資本結構的要求。09年以后，五糧液股份有限公司的限售股份上市，導致其流動資產中應付股利的增加，從而導致其資產負債率的增加。說明開始有效地利用財務杠桿，優(yōu)化企業(yè)的資本結構。五、營運能力分析資產營運能力是指企業(yè)對其資產的

24、利用效率。流動資產營運能力對于企業(yè)而言，最關鍵是存貨的周轉。固定資產營運能力側重于分析該企業(yè)生產產品所耗費的周期。全部營運資產是一個籠統(tǒng)的整體判斷指標。主要是用周轉率這一指標進行衡量。周轉率越高說明資產的利用效率越好，生產產品的周期越短，從另一側面也證明了其盈利能力越強。表二為五糧液營運能力指標：二、營運能力：20072008200920102011（一）存貨周轉率4.424.094.013.894.05（二）流動資產周轉率1.271.041.010.900.80（三）固定資產周轉率1.491.761.972.343.31（四）總資產周轉率0.670.630.650.630.62 表二： 營運

25、能力（1）存貨周轉率存貨是生產型企業(yè)的靈魂，是一個企業(yè)賺取利潤的載體。因此，存貨周轉率的高低直接影響一個企業(yè)的持續(xù)生產的能力和競爭力。存貨周轉率越高，說明企業(yè)產品從投入到產出的周期越短，盈利能力越強。反之，則該企業(yè)的生產力越低，競爭力越弱。該指標是對流動資產周轉率最有效的補充。圖三為五糧液股份有限公司與白酒年造業(yè)歷年的存貨周轉率指標： 由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的存貨周轉率約為2.3，處于正常水平。五糧液股份有限公司存貨周轉率保持在4左右，遠高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)在采購、儲存、生產、銷售各環(huán)節(jié)進行了高效的管理，是存貨的回收速度變快，大大提高了其短期償債能力和獲利能力。公司08年存貨周轉率約

26、有下降，在其08年的財務報告中可以看出，存貨中的在產品增加了約14%，導致公司存貨周轉率的下降，說明五糧液股份有限公司在存貨管理方面中的質量有所下降，導致原材料的積壓。（二）流動資產周轉率流動資產周轉率也叫流動資產周轉次數，是指企業(yè)一定時期內（通常為一年）的營業(yè)收入凈額與平均流動資產總額的比率，反映了一定時期內流動資產從投入到產出的次數。一個企業(yè)的生產管理越高效，其存貨從原材料到庫存商品的周期越短，銷售速度越快，資金回籠得越快，投入下一次生產的步伐越快。反之，則證明該企業(yè)未能進行有效地管理。圖四為白酒制造業(yè)與五糧液該指標的對比：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)流動資產周轉率約為0.9，而五糧液股份有

27、限公司約高于行業(yè)平均值。五糧液股份有限公司09年流動資產周轉率出現(xiàn)大幅度下滑，從其09年的財務報告中可以看出，流動資產中的預付款項約增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預付廣告費增加，說明五糧液股份有限公司在營銷策略上開始有所轉變。公司從10年開始流動資產周轉率有小幅度下降，從其10年的財務報告中可以看出，貨幣資金增加了約1倍，說明五糧液股份有限公司在資金的保值增值上有所欠缺。（1）總資產周轉率總資產周轉率是一個企業(yè)的聽診器，用于反映固定資產的周轉以及變現(xiàn)能力。其好壞直接影響一個企業(yè)的生存與發(fā)展。一個管理高效的企業(yè)，其產品的生產運作周期非常短，說明其總資產的管理越到位，企業(yè)

28、競爭力越強。這是降低產品價格，贏得市場占有率的保障。反之，則證明該企業(yè)生產運作效率低下，終究會被總資產周轉率高的企業(yè)兼并或被市場所淘汰。 圖五為五糧液與白酒行業(yè)平均指標的比較：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)總資產周轉率約為0.5，處于正常水平。五糧液股份有限公司總資產轉率保持在0.6，約高于行業(yè)平均水平。說明五糧液股份有限公司全部資產經營質量和利用效率較好。六、盈利能力分析這一指標用于研究兩大報表：資產負債表、利潤表之間的勾稽關系，用于評價公司的發(fā)展?jié)摿??？梢詮囊韵聝蓚€方面來衡量公司的盈利能力，一是從投資者的角度，衡量企業(yè)的凈資產收益率；一是管理者的角度，衡量銷售毛利率。企業(yè)經營業(yè)績的好壞最終可以

29、通過盈利能力來反映。作為一個企業(yè)而言，盈利能力是其心臟。一個盈利能力超群的企業(yè)，該指標會明顯高于其他企業(yè)。表三為五糧液歷年盈利能力指標：三、盈利能力20072008200920102011（一）凈資產收益率0.160.190.270.280.31（二）銷售毛利率0.540.540.650.690.66（三）銷售費用/營業(yè)收入0.110.110.100.120.10（四）管理費用/營業(yè)收入0.070.070.080.100.09（五）財務費用/營業(yè)收入-0.01-0.02-0.01-0.01-0.02（六）每股收益0.390.480.861.161.62 表三：盈利能力指標（1）銷售毛利率圖六為

30、五糧液股份有限公司與白酒平均制造水平的銷售毛利率指標：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售毛利率約為0.4 。五糧液股份有限公司銷售毛利率保持在0.6，遠高于行業(yè)平均水平，并處于逐漸上漲的趨勢。五糧液股份有限公司09年銷售毛利率呈明顯上升的趨勢，從其09年的財務報告中可以看出，其銷售收入中，酒類銷售收入增長了約30%，說明五糧液股份有限公司的盈利能力逐漸增強。（2）銷售費用/營業(yè)收入圖七為五糧液股份有限公司與白酒制造業(yè)2007-2011年的銷售費用率指標：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售費用約為0.11，處于正常水平。從白酒行業(yè)來看，銷售費用和營業(yè)收入基本處于一個正比狀態(tài)，而我五糧液股份有限公司則不盡

31、其然。五糧液股份有限公司09年財務費用/營業(yè)收入有了大幅度下降，從其09年的財務報告中可以看出，09年該指標的下降并不是由于其銷售費用的銳減，而是因為其營業(yè)收入的大幅度提高，相反，09年五糧液股份有限公司開始實施廣告營銷策略，其控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預付廣告費增加，10年公司銷售費用增加了約50%，從其10年的財務報告中可以看出，主要系市場開發(fā)，形象宣傳等費用，說明五糧液股份有限公司的大規(guī)模廣告營銷策略從09年開始，于11年結束。 （3）財務費用/營業(yè)收入圖八為五糧液上市公司與白酒制造業(yè)歷年的銷財務費用/營業(yè)收入指標： 由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的財務費用/營業(yè)收入均為負，由上

32、面分析得知，這是白酒行業(yè)的特殊性所致，白酒制造業(yè)的資產負債比率較低，其利息收入沖減財務費用的能力也較強。也從側面證明五糧液股份有限公司的資金實力雄厚。（4）凈資產收益率圖九為該指標的對比分析：由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的凈資產收益率約為23%，略高于其他行業(yè)。五糧液股份有限公司平均凈資產收益率約為24%，并呈逐年上升的趨勢，說明該公司的盈利能力在逐年提高。五糧液股份有限公司在其財務報告附注中披露，2009年該公司在對瞭望東方傳媒有限公司的長期股權投資取得了巨大收益，導致其營業(yè)利潤的增加。另外，五糧液股份有限公司在09年獲得了112萬的政府補助和1838萬的稅費返還，導致其營業(yè)外收入的巨額增加，從而導致了凈資產收益率的大幅度提高。七、企業(yè)發(fā)展能力分析成長性分析是指對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ姆治龊皖A測。主要分為三部分，一是庫存商品部分，即商品增長率；二是資產部分，即資產增長率；三是所有者權益部分，即資本增長率。表四為五糧液股份有限公司要成長性指標：四、成長性分析20072008200920102011（一）銷售收入增長率(商品）(0.01)0.08 0.40 0.40 0.31 （二）凈利潤增長率（資本）0.25 0.2