Efdlvk人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的影響

1、秋風(fēng)清，秋月明,落葉聚還散,寒鴉棲復(fù)驚。人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的影響人民幣升值到底對我國宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么樣的影響呢？即人民幣升值后，對出口、進(jìn)口、吸引外資、對外投資、償還對外債務(wù)、金融穩(wěn)定等等具體的經(jīng)濟(jì)活動將各產(chǎn)生什么樣的影響呢？另外世界各國經(jīng)濟(jì)又將從中得到什么具體好處呢？對人民幣的國際地位又將產(chǎn)生什么重要影響呢？或者說能夠使人民幣成為國際通用貨幣嗎？筆者個人認(rèn)為： 第一：人民幣升值，不利于出口，人們原來10億美元能從中國買到的商品，人民幣升值后，買相同質(zhì)量和數(shù)量的商品，外國進(jìn)口商就要多付出幾百萬美元甚至更多才買得到了。如果升值幅度不是太大的話，由于我國勞動力成本所具有的競爭力，使得我國出口的

2、商品在價格上的競爭優(yōu)勢不會受到太大的沖擊；其在貿(mào)易上的影響只具有媒介炒作時對人們產(chǎn)生的心理作用，也就是說，中國的出口產(chǎn)品因貨幣升值在他國產(chǎn)生的價格波動，以及對貿(mào)易商的利益影響微乎其微，但別有用心者卻借此在國際上造成了一種對中國不利的心理效應(yīng)，即人們或許會不加具體分析地認(rèn)為，來自中國的產(chǎn)品漲價了，商人們也會認(rèn)為到中國進(jìn)口產(chǎn)品會賺不到多少錢了。從而給中國出口造成真正的不利影響。就其性質(zhì)而言，類似于一次成功造謠對中國的中傷。或者說，讓人民幣只要稍稍升值，對我國的出口而言，就會起到"造謠"性質(zhì)的傷害。 第二：人民幣升值不利于引進(jìn)外資；人們原來在中國1億英鎊能作的事，人民幣升值后，可

3、能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。這等于外商進(jìn)來前什么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要劃算一翻得失了。 第三：人民幣升值，會使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會加速資本外流。我們必須意識到，目前資本外流對我國是不利的。 第四：人民幣升值，將會導(dǎo)致進(jìn)口增加，從而可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，并影響國內(nèi)企業(yè)競爭力。比如人民幣沒升值前進(jìn)口120架民航飛機(jī)需要60億美元，那么人民幣升值后可能只要59億美元了。 第五：人民幣升值，會導(dǎo)致國際金融資本對人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財富借以保值升值的購買對象，也就是說人民幣在國際上將產(chǎn)生&

4、quot;黃金效應(yīng)"。 第六：人民幣升值，利于償還外債，我們原來需要2000億美元償還的對外債務(wù)，人民幣升值后，可能要少還幾億美元了； 第七、人民幣升值，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣成為國際通用性貨幣的進(jìn)程。 人民幣如果能成為國際通用貨幣，至少有以下好處： 一、可以直接以人民幣進(jìn)行各種交易，包括用人民幣購買境外股票、地產(chǎn)，收購公司、企業(yè)，支付技術(shù)、勞工、貨物等款項；用人民幣償還對外債務(wù)。而世界各國持有人民幣的人必須最終在我國也能做同樣的事，這等于能間接增加我國在世界上的貿(mào)易額。但這并不意味著我們只要印制足夠的人民幣就可以發(fā)橫財，一旦人們手里的人民幣在我國無法獲得足夠的貨真價實(shí)的商品、技術(shù)、股票、

5、地產(chǎn)、資源等東西時，人民幣瞬間就會成為廢物。 二、具有便相的舉債功能，即我們只要多支付人人都愿意持有的人民幣，就能夠獲得自身所需的經(jīng)濟(jì)資源，這就是說，只要給別人人民幣，就可以獲得對其他國家或地區(qū)財富的支配使用權(quán)。其實(shí)這相當(dāng)于人民幣將成為國際上不付利息的債券。增強(qiáng)了本國經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險的能力。 三、成為通用貨幣的幣種，由于該幣種相對于其他幣種不存在支付性難題，一般都只能作為外匯市場上炒家們用于攻擊非通用性貨幣的工具，而難以成為被攻擊的對象，因而增強(qiáng)了金融上的抗風(fēng)險能力。 但這三條好處是以貿(mào)易逆差、資本外流、吸引外資能力受損而維持本國強(qiáng)勢貨幣地位為代價的。 人民幣升值后對金融的影響分兩種情況表現(xiàn)出來：

6、 一是按市場規(guī)則可自由兌換情況下的影響。 二是在國家監(jiān)控下，按官方匯價限幣種、限量交易情況下的影響。 在目前的外匯市場上，人民幣的交易量和交易幣種，都還是受控進(jìn)行的，即人民幣可以想買多少他國貨幣就買多少他國貨幣，或者他國貨幣想買多少人民幣就買多少人民幣，持有人民幣的人們想賣多少人民幣就賣多少人民幣，還是不可能的事，也就是說同其他幣種的交易數(shù)量是受控的。同時與其他幣種的交易價格也是官方法定的，而不是隨市場供需自由浮動的。這樣做可以有效地避免針對人民幣的外匯市場炒作，但不利于人民幣的國際化進(jìn)程。 在目前，由于人民幣的交易量和交易幣種的受控性，使得人民幣的市場價格浮動幅度相當(dāng)小，也就是說人民幣相對于

7、其他幣種的比價變化上下不會太大，這對于外匯市場上像量子基金那樣有力量的國際炒家來說，簡直無機(jī)可乘。 很顯然，一旦人民幣實(shí)現(xiàn)升值，那么我國官方有可能放棄人民幣在外匯市場的受控性，從而實(shí)行人民幣可自由兌換的浮動匯率制，也就是說人民幣在外匯市場上的價格任由市場供需關(guān)系來決定，最多在危險（即人了幣升值或貶值太離譜）的時候國家入市進(jìn)行干預(yù)。這樣一來我國將從此不得不對人民幣在外匯市場上的動向更加提心吊膽。因?yàn)槲覀兗群ε氯嗣駧诺眠^火，從而導(dǎo)致國內(nèi)民眾為求財富保值而瘋狂搶購?fù)鈳牛瑥亩鴮?dǎo)致人民幣出現(xiàn)恐慌性貶值，使得國內(nèi)民眾財富大幅縮水；同時也害怕出現(xiàn)人民幣過度堅挺，導(dǎo)致貿(mào)易出現(xiàn)大幅度逆差、資本大幅度外流、吸引

8、外資大幅減少等于宏觀經(jīng)濟(jì)同樣有害的情況出現(xiàn)。 如果未來人民幣實(shí)行浮動匯率，必須建立在信息化交易的基礎(chǔ)上，即國家金融監(jiān)管部門，在任何時間都可以了解到世界范圍內(nèi)關(guān)于人民幣的任何時間地點(diǎn)對任何幣種的交易情況，都能及時準(zhǔn)確地了解到關(guān)于人民幣的交易額變化情況。并能及時進(jìn)行綜合分析和調(diào)控。 浮動匯率只有在如下情況下才不會出現(xiàn)1998年亞洲金融危機(jī)中那種性質(zhì)的風(fēng)險： 一、國家金融財政實(shí)力非常雄厚，也就是說國家財政除了軍費(fèi)、行政事業(yè)費(fèi)、教育、科研、搶險救災(zāi)、外交、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、償還債務(wù)等正常預(yù)算開支能保障外，還有余力動用大量財政經(jīng)費(fèi)并結(jié)合金融資本，在外匯市場急劇動蕩時，對心懷不測的炒家們予以沉重打擊。 二、國

9、家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)必須很穩(wěn)健，也就是說，各行各業(yè)能夠源源不斷地為國家財政提供與日俱增的稅賦，源源不斷地為金融業(yè)提供巨額資本，為民眾提供就業(yè)機(jī)會和日益強(qiáng)勁的消費(fèi)能力。 三、國家沒有可預(yù)見得到的戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、大災(zāi)大難等需要國家籌備巨額支出經(jīng)費(fèi)的事情發(fā)生。 四、企業(yè)競爭力在國際上呈現(xiàn)上升勢頭，國家宏觀經(jīng)濟(jì)中的財政、金融、就業(yè)、企業(yè)利潤、民眾收入等均可以確保不受企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)倒閉的沖擊。 五、國內(nèi)所有的銀行不良貸款總額不大，金融資產(chǎn)的呆壞帳總模不大，或者說與資產(chǎn)總額的比例是合理的，完全可以承受的，不會發(fā)生大量的銀行因一些企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題而破產(chǎn)倒閉的情況。也就是說，廣大民眾的財富不會因銀行意外的破產(chǎn)

10、倒閉而血本無歸，不會因存放在銀行而受到意外的損失。 六、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很合理，沒有過分依賴某一種支柱產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象，或者說家電，能源、通訊、汽車、農(nóng)產(chǎn)品、日用品、紡織服裝、房地產(chǎn)、金融、交通運(yùn)輸?shù)鹊雀鱾€產(chǎn)業(yè)發(fā)展都比較均衡，如果國內(nèi)某一行業(yè)萬一陷入困境，其他行業(yè)還能夠保障國內(nèi)就業(yè)、投資、稅源、經(jīng)濟(jì)實(shí)力穩(wěn)定增長等等。這樣的國家經(jīng)濟(jì)是能抗風(fēng)險的。 七、國家財政赤字要在安全系數(shù)以內(nèi)。 八、國外在本國的短線投機(jī)資本所占引進(jìn)外資的比例較低，既使一舉恐慌性出逃，本國經(jīng)濟(jì)也不至于地動山搖。 宏觀經(jīng)濟(jì)具備這八大條件的國家，一般說來，外匯動蕩的危險性不會表現(xiàn)為本國貨幣過分貶值，從而使得民眾的財富實(shí)質(zhì)性縮水。而只可能在國

11、家減少行政干預(yù)的情況下，表現(xiàn)為本國貨幣過分升值，從而導(dǎo)致資本外流、吸引外資能力暫時受損，出口下降、進(jìn)口增長等。 筆者個人認(rèn)為，綜合以上分析，在目前情況下人民幣升值是不太有利的， 一是我國經(jīng)濟(jì)依賴出口的成份在不斷上升，使出口能力受損對我國來說十分不利； 二是國內(nèi)就業(yè)壓力很大，資本外流十分不利； 三是我國企業(yè)競爭力完全依賴的是勞動力成本低，而不是技術(shù)、品牌、資本實(shí)力、企業(yè)家能力等等，人民幣升值進(jìn)口就會大幅度增長，最終會使國內(nèi)企業(yè)競爭力大大受損； 四是人民幣目前離成為國際通用性貨幣的實(shí)力還相差十萬八千里，也就是說在世界人民心目中還不可能與美元、歐元、日元等相提并論，此舉絕不可能使人民幣在目前成為國際

12、上另一種重要的通用性貨幣。 五是我國財政赤字、金融呆壞帳結(jié)構(gòu)的安全性，都還是沒經(jīng)過重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險檢驗(yàn)的，還有個不怕一萬，卻怕萬一的問題。 六是臺灣問題預(yù)示著我們不可能完全不考慮戰(zhàn)爭因素對中國經(jīng)濟(jì)某一天將產(chǎn)生的巨大沖擊和破壞力。 七是中國目前的經(jīng)濟(jì)總量，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響還沒到一些人想象的那種程度，幣值就是做些調(diào)整，也不足以使世界各國經(jīng)濟(jì)從中受益，相反卻會立即傷害自己。 八是國內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)改革配套措施還沒真正完成，搞不好會成"夾生飯"，如果因人民幣升值而出現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境再出現(xiàn)不利的情形，我國經(jīng)濟(jì)增長將會大打折扣。 從目前看，國際上打壓人民幣升值的情形已經(jīng)由少到多，由民間議論上升

13、到各國政府行為，中國要硬頂恐怕是不行了，我國從政策應(yīng)對的角度考慮，唯一的出路就是一方面我們要"彈性"，另一方面要提高人民幣升值的國際要價和努力降低人民幣升值的幅度，即我國必須學(xué)會在國際上喊冤叫屈，我們要通過各種渠道表明制止美元貶值就會自然使人民幣升值，或者說要巧妙地讓人們相信，美元貶值才是罪魁禍?zhǔn)?，必須在國際上把我國塑造成受害者，至少是要讓人們都相信我們是被別人株連，被別人當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的"替罪羊"，別人在把我國當(dāng)作"嫁禍"的最好對象。我國要學(xué)會別人向我們伸手要好處時，反過來向別人伸手要好處。日本不是要人民幣升值嗎，那中國就應(yīng)&quo

14、t;制造"理由開口向日本要貿(mào)易上更優(yōu)厚的待遇，要更多的無息貸款。首先我們來認(rèn)識下人民幣匯率是什么。匯率亦稱“外匯行市或匯價”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。 而人民幣匯率就是人民幣兌換另一國貨幣的比率。人民幣升值定義：在中國利率評價論對人民幣走勢的解釋或更貼切，也就是說兩種不同貨幣存款的利差應(yīng)等同于市場預(yù)期的匯率變動的百分比。通俗的意思就是說，中國人的錢值錢了，比如在國際市場（只有在國際市場上才能體現(xiàn)出人民幣購買力增強(qiáng)了）上原來一元人民幣只能買到單位商品，人

15、民幣升值后就能買到更多單位的商品了，人民幣升值或貶值是由匯率直觀反映出來的。 人民幣升值用最通俗的話講就是人民幣的購買力增強(qiáng)。換句話說就是你以前用一美元能換8.27元人民幣?，F(xiàn)在只能換6.77元人民幣。 人民幣升值的利與弊（人民幣升值的利弊）人民幣升值的好處有：1.增強(qiáng)我國的購買力，外國的商品我們買都等于是別人打七、八折的價錢賣給我們。 2.同樣道理我國對外國進(jìn)行投資或購買外國資產(chǎn)都會比以前便宜、便利。 3.人民幣的一次升值會引發(fā)經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為人民幣還會升值，導(dǎo)致大量的資金進(jìn)入中國，這足以抵消因投資成本加大而減少的投資額，而且還會大大的超出。 4.由于勞動力成本低的優(yōu)勢被人民幣升值所

16、抵消，人民幣升值還可以促使中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從勞動密集型向高附加值為主的方向轉(zhuǎn)化。 5.人民幣的升值可以為人民幣走向世界打下基礎(chǔ)，升值后的人民幣會給世界人民帶來信心，之后人民幣成為國際流通貨幣將是水到渠成的事。 6.社會福利直接提高，因?yàn)槿嗣駧刨徺I力提高，各方面的物價會相應(yīng)的降低 7. 從短期效應(yīng)來看是有利的。畢竟在相同的貨幣價值下，老百姓能買的東西多了。但從長遠(yuǎn)看，不利于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最明顯的就體現(xiàn)在如上所說的進(jìn)出口貿(mào)易方面。人民幣升值的弊端有：1.國家的外匯儲備隨著升值幅度多少，相應(yīng)損失。 2.國家的出口產(chǎn)品會因?yàn)槿嗣駧派凳艿揭欢ǖ挠绊懀褪浅隹谝驗(yàn)槿嗣駧派?，相對于外國進(jìn)口商來講是成本增

17、加，出口的數(shù)量有所減少?？梢?yàn)橹袊唐返膭趧恿Τ杀竞艿停?0-30%的人民幣升值，不會很大的影響中國商品的競爭力?？梢哉f因升值而減少的出口額（還不一定）會由因升值而回收的外匯額填補(bǔ)，我國的外貿(mào)情況不會有很大的改變。 3.會一定程度的影響我國的勞務(wù)輸出，很小程度的影響外國投資（同樣的投資會因?yàn)槿嗣駧派刀黾油顿Y成本）。 4.因人民幣升值，增強(qiáng)了人民幣的購買力，會導(dǎo)致進(jìn)口增加，縮小我國的貿(mào)易逆差額。（這正是我們需要的） 5。銀行壞賬上升，帶來失業(yè)問題，F(xiàn)DI(外國直接投資)下降，農(nóng)村地區(qū)發(fā)生通貨緊縮，人民幣的對外作用削弱，中國對WTO的承諾難以實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而帶來東南亞地區(qū)的金融不穩(wěn)定，以及亞洲經(jīng)濟(jì)的

18、放緩。 6 人民幣升值會抑制我國出口。而我國的主要出口對象是美國。而近幾年美國屬于貿(mào)易逆差。升值會減緩這種情況。 相對而言，我國貨幣價值上升會刺激國外對我國的進(jìn)口。人民幣升值的影響人民幣升值對我國主要行業(yè)的影響人民幣升值后，由于進(jìn)口增加、出口減少、消費(fèi)需求也相應(yīng)減小、投資略有增加，對外貿(mào)易依存度較高行業(yè)的增加值受到不同程度影響，測算結(jié)果如表3、表4、表5所示。1.對三大產(chǎn)業(yè)的影響人民幣升值2%，按2004年數(shù)據(jù)計算，第一產(chǎn)業(yè)增加值減少94億元，增速減少0.4個百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長率6.3%的6.3%；第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)增加值減少544億元，增速下降0.7個百分點(diǎn)，占當(dāng)年工業(yè)增加值增長率11.5%的6

19、.1%；建筑業(yè)增加值增加7億元，增速提高0.1個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值減少122億元，增速下降0.3個百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長率8.3%的3.6%。2.對工業(yè)部分行業(yè)的影響工業(yè)部門中，出口份額較大的行業(yè)如紡織、機(jī)械、電子、化工等受到人民幣升值的不利影響較為明顯。人民幣升值2%，作為我國出口大戶的紡織業(yè)出口減少20億美元；增加值減少90億元，增速下降近2個百分點(diǎn)。機(jī)械工業(yè)出口減少14億美元；增加值減少110億元，增速下降1.1個百分點(diǎn)。電子工業(yè)出口減少18億美元；增加值減少85億元，增速下降1.5個百分點(diǎn)?；瘜W(xué)工業(yè)出口減少8億美元；增加值減少85億元，增速下降1.4個百分點(diǎn)。人民幣升值的原因有哪些？(

20、一) 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，人民幣升值可能主要有以下幾個方面的依據(jù)：第一，人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進(jìn)行調(diào)整，而這10年中國經(jīng)濟(jì)和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。 第二，90年代以來，一些權(quán)威的國際機(jī)構(gòu)和貿(mào)易伙伴一直就認(rèn)為人民幣存在不同程度的價值低估。 第三，按照國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價過高，本幣定價過低，本幣有升值壓力。 第四，從2001年以來，世界各主要貨幣包括東南亞國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率一直沒有調(diào)整，即人民幣實(shí)際上也跟隨美元對其他貨幣大幅度貶值。且不說90年代人民幣是不是過度貶值或定價過低，單說近年來其他國家的貨幣對美元都大

21、幅度升值，只有人民幣對美元的匯率沒有動，僅此一條，就可以判斷人民幣對美元的價值有可能低估。(三) 國際政治分析人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是國際政治問題。有學(xué)者特別指出，一些西方國家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。有的是出于嫉妒，有的是為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)對當(dāng)局的指責(zé)，有的則是為了爭取國內(nèi)制造業(yè)的選票。如西方國家簡單地將人民幣幣值水平與其本國制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。造成美國就業(yè)機(jī)會減少的因素不是中國，而是全球化競爭的無形之手。國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲備過高，中國入

22、世以來，并沒有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國廉價商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認(rèn)為，近年來，中國廉價產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐美通貨緊縮，中國應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任。美國之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上美國外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對外直接投資擴(kuò)大、個人消費(fèi)支出的增長、以及美元

23、貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的延伸，美國憑借其在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，隨意按照自己的意志強(qiáng)制性地推行其政策，不斷獲取霸權(quán)利潤，維護(hù)其“金融霸權(quán)國”地位。美國通過美元貶值，既能減輕其外債負(fù)擔(dān)，每次美元大幅貶值都能使美國債務(wù)減少三分之一，又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對其他國家進(jìn)行剝削的主要形式。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。施壓人民幣升值與美國對華反傾銷政策一起，構(gòu)成了布什政府對華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。近年來，中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟(jì)摩擦。加入W

24、TO以后，中國處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越受到關(guān)注。美日歐等國施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟(jì)摩擦在中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦中的份額開始加重。(四)人民幣升值的客觀作用1、 加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自循環(huán)的能力當(dāng)匯率變化反映了外幣的供求程度之后，企業(yè)和家庭就能及時調(diào)整其策略，更為有效地利用外幣。而且，如果國內(nèi)企業(yè)長期借助有利匯率帶來的成本優(yōu)勢，通過出口低端產(chǎn)品賺取利潤越容易，國內(nèi)企業(yè)投資于產(chǎn)品研發(fā)的動機(jī)就越小。這不利于國家的競爭力的長期發(fā)展。2、 增加貨幣政策的自由度為了維持人民幣對美元的固定匯率，人民銀行必須從市場中買入美元、投放人民幣。這使央行難以將貨幣供應(yīng)控制在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。為抵消外匯占款

25、的影響，人民銀行必須進(jìn)行所謂的“本外幣對沖操作”，即在買入美元的同時，通過公開市場操作賣出政府債券或央行票據(jù)，從市場中回籠資金。適度擴(kuò)大人民幣波動范圍能增加貨幣政策的自由度。3、 與緩解目前“經(jīng)濟(jì)過熱”的顧慮相一致在固定匯率下，升值壓力會被轉(zhuǎn)化為通漲壓力外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升，帶來通漲壓力。而通過發(fā)放央行票據(jù)來回籠外匯占款的做法不具持久性，并將導(dǎo)致政府財務(wù)負(fù)擔(dān)的上升。擴(kuò)大人民幣浮動范圍會緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換人民幣升值會對國內(nèi)價格形成向下的壓力，由于：1) 外匯占款減少導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少；2) 貨幣升值將使進(jìn)口價格降低，因此可能壓低國內(nèi)價格。人民幣升值的真正目的是什么？中央政府做出

26、的決定，不會是因?yàn)槟骋粋€原因，除非這個原因的壓力大到讓政府無法回避或阻擋。我覺得原因有三： 第一：化解各國以及各種資金對人民幣升值的期望和壓力； 第二：逐漸擺脫盯住美元的模式，為人民幣成為硬通貨做準(zhǔn)備； 第三：借此機(jī)會，縮小港幣和人民幣的匯率差，爭取達(dá)到1：1，然后，在適當(dāng)時機(jī)下，人民幣、港幣和澳元將融合，形成單一貨幣。人民幣實(shí)行的是盯住美元匯率制。人民幣近10年都處于升值趨勢中，人民幣升值是以人民幣匯率下降形式反映出來的，即1美元兌換的人民幣金額減少。1994年人民幣平均匯率為8.6212，1995年為8.3490，1996年為8.3143，到2003年為8.2770（國家統(tǒng)計局，2004）

27、，人民幣匯率近10年下降了4.1。從2001年開始連續(xù)3年人民幣匯率相對穩(wěn)定在8.2770，2004年15月人民幣匯率累計平均仍為8.2770.2003年以來，人民幣再一次面臨升值壓力，國際上要求人民幣升值的呼聲一浪高過一浪，美國、歐盟、日本等不斷施壓，希望迫使人民幣升值。國內(nèi)外理論界也有人依據(jù)各種模型估算出人民幣“應(yīng)升值的幅度”，高的估計達(dá)到50以上，低的估計也有15以上。人民幣升值的原因來自中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動力以及外來的壓力。內(nèi)部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項目均為順差，中國的外匯儲備2002年達(dá)

28、到2864億美元，比1994年增長了5.55倍。從人民幣購買力評價（PPP ）看，中國的物價水平只相當(dāng)于美國的21（世界銀行，2002）。從通貨膨脹率差異看，美國自1998年以來的平均通貨膨脹率為2.23，中國同期的平均通貨膨脹率（CPI ）為-0.3，比美國低2.53。19782003年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP ）年均增長9.3。這25年間，我國的經(jīng)濟(jì)增長無疑是世界上最快的。從中美兩國的利率差異看，中國同業(yè)銀行拆借利率2002年底為2.7，美國聯(lián)邦基金利率為1.25。中國的短期利率比美國利率高1.5個百分點(diǎn)。在國內(nèi)，人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個百分點(diǎn)。此外，2002年上半年開始

29、，美元由強(qiáng)走弱，人民幣跟著美元一起貶值，和人民幣升值的趨勢相背離。在中國相對勞動生產(chǎn)率快速增長的情況下（19931999年中國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增長速度至少比同期美國制造業(yè)高1.5個百分點(diǎn)），人民幣反而隨著美元貶值，使得貿(mào)易逆差國的貿(mào)易逆差越來越大，這些都構(gòu)成了人民幣升值的外部壓力。人民幣升值的受益股（受益股版塊）1、人民幣升值受益股之銀行股受美元走低和熱錢流入增加的影響，人民幣升值預(yù)期再次升溫。而擁有巨額人民幣資產(chǎn)的銀行板塊受到市場關(guān)注且表現(xiàn)強(qiáng)勢，結(jié)合美元、人民幣的未來走勢，建議對銀行板塊持續(xù)關(guān)注。人民幣升值預(yù)期升溫由于美國濫印鈔票且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，美元指數(shù)今年以來呈持續(xù)下跌走勢，于10月21日

30、創(chuàng)出74.94的年內(nèi)新低，與年內(nèi)最高點(diǎn)相比跌幅達(dá)到16.38%。而與之相對應(yīng)，人民幣對美元匯率中間價則報出近期新低，截至10月23日達(dá)到1：6.8275，與8月高點(diǎn)相比下降了77個基點(diǎn)。受美元再次走低的影響，人民幣升值預(yù)期近日持續(xù)升溫。今年3月份以來，境外熱錢再度加速流入境內(nèi)。扣除貿(mào)易順差與外商直接投資后，9月份仍有414億美元外匯儲備增量，基本為流入境內(nèi)的熱錢。熱錢加速流入不僅增加人民幣的升值壓力，而且也會給經(jīng)濟(jì)注入更多流動性，從而推高國內(nèi)資產(chǎn)價格和通脹預(yù)期升溫。人民幣升值的主要受益對象是以人民幣計價的資產(chǎn)。銀行的主體是人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)，因此總資產(chǎn)和總市值都會隨著人民幣持續(xù)升值而提高。

31、在未來可能出現(xiàn)的通脹中，金融資產(chǎn)與抵押物升值，房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個人按揭貸款較多的銀行則更為受益。近期金融、地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勢上漲，正是受到人民幣升值預(yù)期力量的推動。信貸規(guī)模將保持高位目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正逐漸恢復(fù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，同比增長7.7%，比上半年加快0.6%，三季度增長8.9%，比二季度提高了1%。國內(nèi)9月份新增貸款達(dá)到5167億元，遠(yuǎn)超市場之前預(yù)期，前三季度人民幣貸款共增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。管理層在前期提出將繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計貨幣當(dāng)局將會更加嚴(yán)格控制各金融機(jī)構(gòu)四季度的放貸金額。大型商業(yè)銀行在上半年是信貸主體，

32、多以大型基建、政府項目為信貸投放目標(biāo)。進(jìn)入下半年，大項目減少和資本金約束監(jiān)管增強(qiáng)，且部分大型商業(yè)銀行早已完成今年信貸任務(wù)，因此未來投放動力不足，四季度將以調(diào)控結(jié)構(gòu)和規(guī)模為主。而隨著地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，城商行等中小銀行將成為未來信貸增長的主力。綜合以上分析，預(yù)計四季度月均新增貸款有望超4000億元，全年有望超過10萬億元，這也對銀行業(yè)績形成良好保障。三季度利潤將穩(wěn)定增長10月21日，民生銀行發(fā)布了首份銀行業(yè)季報，前三季度凈利潤增長18.11%。受資金成本進(jìn)一步下降以及貸款結(jié)構(gòu)從貼現(xiàn)票據(jù)向正常類貸款轉(zhuǎn)變的影響，今年三季度凈息差環(huán)比增加了27個基點(diǎn)，凈利息收入環(huán)比強(qiáng)勁增長了23%，這成為公司凈利潤增

33、長的主要原因。民生銀行的三季度業(yè)績增長報告，增強(qiáng)了市場對銀行板塊整體收益將在三季度保持增長的信心，同時也預(yù)示了在四季度資本充足率約束加強(qiáng)的背景下，息差對銀行業(yè)績增長的貢獻(xiàn)將超出信貸規(guī)模的貢獻(xiàn)。今年上半年上市銀行整體業(yè)績同比下降3.17%，大量貸款收益沒有在上半年完全體現(xiàn)，雖然三季度的新增貸款總量遠(yuǎn)低于上半年，但由于貸款平均余額的快速增長和凈息差率已企穩(wěn)見底，因此預(yù)計銀行業(yè)在三、四季度利息凈收入會有明顯增長，業(yè)績有望穩(wěn)步改善。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的復(fù)蘇，銀行的投資等非利息收入環(huán)比也出現(xiàn)明顯回升，加之凈利息收入的回升，預(yù)計銀行四季度及全年收益將繼續(xù)保持增長。銀行板塊投資策略若未來美元繼續(xù)貶值以及國際熱錢流入增速，則人民幣升值預(yù)期將繼續(xù)加強(qiáng)，銀行板塊有望成為市場的持續(xù)熱點(diǎn)。個股方面建議重點(diǎn)關(guān)注招商銀行、中信銀行、北京銀行、民生銀行。2、人民幣升值受益股之地產(chǎn)昨日上證指數(shù)終于擺脫了三千點(diǎn)的束縛，地產(chǎn)股的強(qiáng)勁走勢或是上證指數(shù)突破的功勛之臣。且由于地產(chǎn)股在盤中出現(xiàn)新動向，有望賦予地產(chǎn)股持續(xù)活躍的新動能，短線地產(chǎn)股的漲升空間仍可樂觀期待。人民幣升值預(yù)期，削弱金九銀十預(yù)期落空的壓力