疫情再度來襲鋅價弱勢下跌

1、 行情展行情展望望行情邏輯：周五南非疫情再度來襲，工業(yè)行情邏輯：周五南非疫情再度來襲，工業(yè)品品 普跌，鋅價大幅下跌。過去的一周，整普跌，鋅價大幅下跌。過去的一周，整體體供供 需兩弱，上游鋅精礦供應(yīng)仍然偏緊，需兩弱，上游鋅精礦供應(yīng)仍然偏緊，精煉精煉鋅鋅 供給端擾動反復(fù)，復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)頻發(fā)，供給端擾動反復(fù)，復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)頻發(fā)，但是但是下下 游鍍鋅受環(huán)保政策影響表現(xiàn)不佳。游鍍鋅受環(huán)保政策影響表現(xiàn)不佳。價格在價格在再再 次炒作完歐洲減產(chǎn)后，震蕩下行，次炒作完歐洲減產(chǎn)后，震蕩下行，周五在周五在疫疫 情刺激下，價格再度暴跌。目前情刺激下，價格再度暴跌。目前整體的邏整體的邏輯輯 總結(jié)是：供需兩弱，宏觀情緒總結(jié)是：供

2、需兩弱，宏觀情緒主導(dǎo)行情主導(dǎo)行情。預(yù)測：價格震蕩偏弱，基本面中性，近強(qiáng)預(yù)測：價格震蕩偏弱，基本面中性，近強(qiáng)遠(yuǎn)遠(yuǎn) 弱，宏觀情緒主導(dǎo)行情下行弱，宏觀情緒主導(dǎo)行情下行；風(fēng)險點(diǎn)：疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)；再度拋儲等風(fēng)險點(diǎn)：疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)；再度拋儲等。1GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 大事大事記記2GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES11月月26日，南非發(fā)現(xiàn)新的新冠變種病毒，引爆日，南非發(fā)現(xiàn)新的新冠變種病毒，引爆“黑色星期五黑色星期五”，原油、商品貨幣和股市紛紛跳水，避險情，原油、商品貨幣和股市紛紛跳水，避險情 緒升溫?；久嫔?，供應(yīng)端擾動增加，但預(yù)計(jì)影響有限，近期鋅

3、價逐步回落；緒升溫?；久嫔?，供應(yīng)端擾動增加，但預(yù)計(jì)影響有限，近期鋅價逐步回落；歐洲最大鋅礦歐洲最大鋅礦Tara礦山因事故停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間尚未確定，供應(yīng)端擾動增加；礦山因事故停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間尚未確定，供應(yīng)端擾動增加；【SMM分析分析：10月進(jìn)口貨源集中到港月進(jìn)口貨源集中到港 鋅精礦進(jìn)口量大增鋅精礦進(jìn)口量大增 】根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示】根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年年10月進(jìn)口鋅月進(jìn)口鋅 精礦為精礦為31.7599萬噸（實(shí)物噸），環(huán)比增加萬噸（實(shí)物噸），環(huán)比增加6.3131萬（實(shí)物噸）或萬（實(shí)物噸）或24.81%，同比同比2020年年10月增加月增加 4.69%。2021年年1-10月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦

4、達(dá)月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦達(dá)303.9217萬（實(shí)物噸），同比減少萬（實(shí)物噸），同比減少7.39%；唐山地區(qū)發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警，當(dāng)?shù)劐冧\企業(yè)限產(chǎn)唐山地區(qū)發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警，當(dāng)?shù)劐冧\企業(yè)限產(chǎn)50%左右，下游企業(yè)觀望情緒較濃，加之鋅價高位，左右，下游企業(yè)觀望情緒較濃，加之鋅價高位， 僅維持剛需采買；僅維持剛需采買； 高頻數(shù)高頻數(shù)據(jù)據(jù)3GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 鋅精礦產(chǎn)量情鋅精礦產(chǎn)量情況況截止截止1111月月2828日，日，SMMSMM統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì) 預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)1111月份國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量月份國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量33.9133.91萬金屬噸，較萬金屬噸，較1010月份略微減少月份略微減

5、少0.190.19萬金屬萬金屬噸噸 截止截止1111月月2828日，日，ILZSGILZSG數(shù)據(jù)顯示，截至數(shù)據(jù)顯示，截至9 9月，全球精礦累計(jì)產(chǎn)出月，全球精礦累計(jì)產(chǎn)出950.9950.9萬金屬噸，同比增長萬金屬噸，同比增長2.32%2.32%。8 8月月全全 球精礦產(chǎn)出修正為球精礦產(chǎn)出修正為110.6110.6萬噸，同比增長萬噸，同比增長2.19%2.19%銀河期貨、Wind資訊75080085090010009501050110011504月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年1月2月3月數(shù)據(jù)來源：ILZSG，銀河期貨1520253035海外鋅精礦產(chǎn)量海外鋅精

6、礦產(chǎn)量國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量萬噸萬噸全球鋅礦產(chǎn)量國內(nèi)精礦產(chǎn)量1200402021202020194GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：上海有色網(wǎng)，銀河期貨 鋅精礦進(jìn)口及庫存情鋅精礦進(jìn)口及庫存情況況港口鋅精礦數(shù)據(jù)港口鋅精礦數(shù)據(jù)鋅精礦進(jìn)口情況鋅精礦進(jìn)口情況元/噸萬噸截止截止1111月月2828日，鋅精礦港口數(shù)據(jù)日，鋅精礦港口數(shù)據(jù)2222萬噸，較上周末減少萬噸，較上周末減少3.33.3萬噸萬噸；截止截止1111月月2828日，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示日，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1010月份鋅精礦進(jìn)口月份鋅精礦進(jìn)口31.7631.76萬噸

7、，同比增長萬噸，同比增長4.69%4.69%，累計(jì)同比，累計(jì)同比-7.51%-7.51%。05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日302021年2020年2019年2018年2017年2016年-50%0%50%100%150%200%55,000105,000155,000205,000255,000305,000355,000405,000455,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-07鋅礦進(jìn)口量同比銀河期貨、Wind資訊5GALAXYGALAXY FUTUR

8、ESFUTURES 鋅精礦加工費(fèi)及冶煉利鋅精礦加工費(fèi)及冶煉利潤潤元/噸鋅精礦加工費(fèi)情況鋅精礦加工費(fèi)情況鋅精礦加工利潤情況鋅精礦加工利潤情況截至截至1111月月2828日，日，SMMSMM國產(chǎn)鋅精礦國產(chǎn)鋅精礦TCTC：39503950元元/ /噸，與上周齊平；進(jìn)口礦噸，與上周齊平；進(jìn)口礦TCTC：8080美元美元/ /噸，與上周持平噸，與上周持平； 截至截至1111月月2828日，鋅冶煉實(shí)際毛利潤大約在日，鋅冶煉實(shí)際毛利潤大約在274274元元/ /噸附近，小幅回落噸附近，小幅回落。050 100150 20025030035001000 200030004000 500060007000201

9、7-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-06國產(chǎn)礦TC：周度進(jìn)口礦TC：周度15000170001900021000230002500027000(1000.00)(500.00)0.002017-12-152018-12-152019-12-152020-12-15萬噸2500.00實(shí)際利潤鋅價格2000.001500.001000.00500.00銀河期貨、Wind資訊6GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 精煉鋅產(chǎn)精煉鋅產(chǎn)量量海外精煉鋅產(chǎn)量海外精煉鋅產(chǎn)量SMM國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量萬噸萬噸截止截止1111月月282

10、8日，日，1010月份精煉鋅產(chǎn)量月份精煉鋅產(chǎn)量49.9349.93萬噸，環(huán)比減少萬噸，環(huán)比減少0.260.26萬噸，預(yù)計(jì)萬噸，預(yù)計(jì)1111月份小幅回升月份小幅回升；截止截止1111月月2828日，根據(jù)國際鉛鋅小組的數(shù)據(jù)，日，根據(jù)國際鉛鋅小組的數(shù)據(jù)，20212021年年9 9月份全球鋅市場的供應(yīng)缺口擴(kuò)大到月份全球鋅市場的供應(yīng)缺口擴(kuò)大到4400044000噸，高于噸，高于8 8 月份的缺口。經(jīng)過本月的修正，月份的缺口。經(jīng)過本月的修正，8 8月份全球鋅供應(yīng)缺口為月份全球鋅供應(yīng)缺口為1400014000噸，低于早先報(bào)告的噸，低于早先報(bào)告的1490014900噸噸。4042565452504846445

11、8國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量2021202020191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：上海有色網(wǎng)，銀河期貨(150)(100)(50)050100150 1,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,0009509002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09

12、過剩/缺口全球精煉鋅產(chǎn)量7GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 精煉精煉鋅鋅 進(jìn)口情進(jìn)口情況況鋅現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧鋅現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧中國精煉鋅進(jìn)口中國精煉鋅進(jìn)口元/噸噸銀河期貨、Wind資訊截止本周，滬倫比值回落至截止本周，滬倫比值回落至7.077.07附近，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損附近，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損17271727元元/ /噸附噸附近近海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9 9月精煉鋅進(jìn)口月精煉鋅進(jìn)口3.263.26萬噸，出口萬噸，出口0.00180.0018萬噸，凈進(jìn)口萬噸，凈進(jìn)口3.263.26萬噸，同比下降萬噸，同比下降24.74%24.74%-100%0%100%200%300%020,0004

13、0,00060,00080,000100,0002016年1月2016年6月2016年11月2017年4月2017年9月2018年2月2018年7月2018年12019年5月2019年12020年3月2020年8月2021年1月2021年6月120,000精煉鋅進(jìn)口同比變化400%-3000.00-4000.00-5000.00-6000.008GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.002017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172

14、018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-17進(jìn)口利潤 鋅鋅錠錠 庫存表庫存表現(xiàn)現(xiàn)LME鋅庫存鋅庫存鋅錠社會庫存鋅錠社會庫存銀河期貨、Wind資訊截至截至1111月月2828日，國內(nèi)鋅錠三地社會庫存為日，國內(nèi)鋅錠三地社會庫存為12.0812.08萬

15、噸，較上月末減少萬噸，較上月末減少0.0590.059萬萬噸噸-400-20002004006008001,0001,2001,40014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0002017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03國內(nèi)升貼水（右）0#鋅現(xiàn)貨價格（左）截至截至1111月月2828日，日，LMELME鋅庫存為鋅庫存為163275163275噸，較上月下降噸，較上月下降3412534125噸噸；1611162126312019/3/252019/5/252019/7

16、/252019/9/252019/11/252020/1/252020/3/252020/5/252020/7/252020/9/252020/11/252021/1/252021/3/252021/5/252021/7/252021/9/25上海廣東天津山東9GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 表觀需求增速放表觀需求增速放緩緩顯性庫存整體偏低顯性庫存整體偏低表觀需求增速放緩表觀需求增速放緩萬噸萬噸下游消費(fèi)水平依然偏弱，受環(huán)保影響及陸續(xù)到貨的影響，下游按需采購，表現(xiàn)一般下游消費(fèi)水平依然偏弱，受環(huán)保影響及陸續(xù)到貨的影響，下游按需采購，表現(xiàn)一般；-10%-5%0%5%1.41.

17、61.822019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月日均表觀消費(fèi)消費(fèi)環(huán)比增速(右)510GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES101520251月7月302.215%20212020201910% 歐洲能源危歐洲能源危機(jī)機(jī)燃?xì)獍l(fā)電占比較高燃?xì)獍l(fā)電占比較高歐洲電價飆升歐洲電價飆升元/噸歐元/兆瓦時燃煤發(fā)燃煤發(fā)電電23%核核電電23%燃?xì)獍l(fā)燃?xì)獍l(fā)電電18%歐洲在循環(huán)經(jīng)濟(jì)和綠色經(jīng)濟(jì)方面一

18、直走在世界前列，根據(jù)歐洲在循環(huán)經(jīng)濟(jì)和綠色經(jīng)濟(jì)方面一直走在世界前列，根據(jù)EUROSTATEUROSTAT的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，20202020年歐洲年歐洲18%18%的電力來自的電力來自燃燃 氣氣發(fā)電。受近期歐洲天然氣價格持續(xù)上漲影響，歐洲地區(qū)的電價再度飆升。截至近日，德國電力期貨價格回發(fā)電。受近期歐洲天然氣價格持續(xù)上漲影響，歐洲地區(qū)的電價再度飆升。截至近日，德國電力期貨價格回升升 至至172.53172.53歐元?dú)W元/ /兆瓦時，英國電力期貨價格回升至兆瓦時，英國電力期貨價格回升至225.48225.48英鎊英鎊/ /兆瓦兆瓦時時銀河期貨、Bloomberg風(fēng)風(fēng)電電14%水水電電11%生物質(zhì)

19、發(fā)生物質(zhì)發(fā)電電 4%6%太陽太陽能能 燃油發(fā)燃油發(fā)電電1%11GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 全球鋅冶煉產(chǎn)能分全球鋅冶煉產(chǎn)能分布布全球產(chǎn)能分布全球產(chǎn)能分布12GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 歐洲產(chǎn)能梳歐洲產(chǎn)能梳理理歐洲產(chǎn)能分布?xì)W洲產(chǎn)能分布13GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 終端開工小幅改終端開工小幅改善善%601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2021年2020年2019年2018年2017年10020下游周度開工率弱反彈下游周度開工率弱反彈鍍鋅板卷產(chǎn)量表

20、現(xiàn)不如往鍍鋅板卷產(chǎn)量表現(xiàn)不如往年年%萬噸10010090807060508040302021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-26SMM壓鑄周度開工率 % 周14GALAXYGALAXY FUTURESFUTURESSMM 鍍鋅周度開工率 % 周SMM 氧化鋅周度開工率 % 周房地房地產(chǎn)產(chǎn)房住不炒，銷售與貸款齊房住不炒，銷售與貸款齊降降元/噸噸30城商品房銷售城商品房銷售長期貸款走勢長期貸款走勢銀河期貨、Wind資訊房住不炒的概念深入人心，市場對政策的執(zhí)行力度開

21、始相信，認(rèn)為不會再次依賴地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但也不會允許地產(chǎn)行業(yè) 硬著陸，階段性政策回暖，但是長期仍然是在走下坡路，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，忍耐經(jīng)濟(jì)階段性的下滑。6.016.026.036.046.056.066.076.086.096.01234567891011122016201730城商品房銷售城商品房銷售2018201920202021-100-5005010015020018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-09住

22、戶中長期貸款當(dāng)月同比15GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES企事業(yè)中長期貸款當(dāng)月同比 新開新開工工 施施工工 竣工面積大幅下竣工面積大幅下滑滑房屋新開工房屋新開工&施工施工&竣工面積（累計(jì)同比）竣工面積（累計(jì)同比）房屋新開工房屋新開工&施工施工&竣工面積（當(dāng)月同比）竣工面積（當(dāng)月同比）元/噸噸新開工面積連續(xù)走弱負(fù)增長，竣工面積雖正增長，但經(jīng)歷過一年多的趕竣工周期，也有拐頭向下的跡象新開工面積連續(xù)走弱負(fù)增長，竣工面積雖正增長，但經(jīng)歷過一年多的趕竣工周期，也有拐頭向下的跡象。新開工領(lǐng)先竣工大約新開工領(lǐng)先竣工大約1818個月的時間，自個月的時間，自2

23、0202020年疫情新開工暴跌起，已經(jīng)連續(xù)年疫情新開工暴跌起，已經(jīng)連續(xù)1818個月，考慮到地產(chǎn)公司趕竣工回款，可個月，考慮到地產(chǎn)公司趕竣工回款，可能能-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09房屋施工面積房屋竣工面積-60.0%會有一定的延遲，但是竣工端在會有一定的延遲，但

24、是竣工端在20222022年不容樂觀年不容樂觀。銀河期貨、Wind資訊16GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-0960.0%房屋新開工面積房屋施工面積房屋竣工面積房屋新開工面積 地產(chǎn)公司不拿地產(chǎn)公司不拿地地 未來惡性循未來惡性循環(huán)環(huán)100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積土地購置面積當(dāng)月同比土地購置面積當(dāng)月同比萬平方米%企業(yè)