國際金融理論

1、第九章第九章 國際金融理論國際金融理論 本章內(nèi)容：理解和掌握一些最新的金融本章內(nèi)容：理解和掌握一些最新的金融理論和發(fā)展動(dòng)態(tài)，包括國際收支調(diào)節(jié)理理論和發(fā)展動(dòng)態(tài)，包括國際收支調(diào)節(jié)理論、匯率決定理論、匯率制度理論、國論、匯率決定理論、匯率制度理論、國際資本流動(dòng)理論、國際貨幣體系與發(fā)展際資本流動(dòng)理論、國際貨幣體系與發(fā)展理論等。理論等。第一節(jié)第一節(jié) 國際收支調(diào)節(jié)理論國際收支調(diào)節(jié)理論 最早的國際收支調(diào)節(jié)理論是在金本最早的國際收支調(diào)節(jié)理論是在金本位背景下由大衛(wèi)位背景下由大衛(wèi). .休謨論述的價(jià)格現(xiàn)金流休謨論述的價(jià)格現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制。動(dòng)機(jī)制。 彈性論彈性論是在金本位制崩潰后各國匯率劇烈波是在金本位制崩潰后各國匯率劇

2、烈波動(dòng)的背景下出現(xiàn)的，因此該理論著重研究匯率動(dòng)的背景下出現(xiàn)的，因此該理論著重研究匯率變動(dòng)對(duì)一國國際收支有何影響。變動(dòng)對(duì)一國國際收支有何影響。 戰(zhàn)后，由于布雷頓森林體系的建立，各國戰(zhàn)后，由于布雷頓森林體系的建立，各國匯率趨于穩(wěn)定。此時(shí)凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論已匯率趨于穩(wěn)定。此時(shí)凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)建立，因此，經(jīng)建立，因此，50年代出現(xiàn)的年代出現(xiàn)的吸收論吸收論著重從著重從宏觀角度，從總供給、總需求的角度分析如何宏觀角度，從總供給、總需求的角度分析如何維持國際收支平衡。維持國際收支平衡。 進(jìn)入進(jìn)入60年代后，國際資本流動(dòng)得到年代后，國際資本流動(dòng)得到巨大發(fā)展，資本金融帳戶所占的比重越巨大發(fā)展，資本金融

3、帳戶所占的比重越來越大。先前的理論將貿(mào)易收支等同與來越大。先前的理論將貿(mào)易收支等同與國際收支，因而越來越明顯的暴露出它國際收支，因而越來越明顯的暴露出它們的缺陷。們的缺陷。70年代產(chǎn)生的年代產(chǎn)生的貨幣論貨幣論自然就自然就特別強(qiáng)調(diào)貨幣因素及國際間資本的流動(dòng)。特別強(qiáng)調(diào)貨幣因素及國際間資本的流動(dòng)。第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論一一. .購買力平價(jià)說購買力平價(jià)說 1. 1. 基本思想基本思想: : 貨幣的價(jià)值在于其購買力。因此貨幣的價(jià)值在于其購買力。因此, ,，不同貨幣之間的兌換比率取決于它們購不同貨幣之間的兌換比率取決于它們購買力之比。貨幣的購買力可視為一般物買力之比。貨幣的購買力可視為一般

4、物價(jià)水平的倒數(shù)，因此匯率與物價(jià)水平之價(jià)水平的倒數(shù)，因此匯率與物價(jià)水平之間有直接聯(lián)系。間有直接聯(lián)系。2.2.其假設(shè)前提其假設(shè)前提: : 一價(jià)定律一價(jià)定律: : 同一件商品，在自由貿(mào)易同一件商品，在自由貿(mào)易的條件下，不管在什么地方出售，其價(jià)的條件下，不管在什么地方出售，其價(jià)格必定相同。（如果價(jià)格不同，將會(huì)出格必定相同。（如果價(jià)格不同，將會(huì)出現(xiàn)商品的套利，并使價(jià)格最終走向一致）現(xiàn)商品的套利，并使價(jià)格最終走向一致） 因此，某組有代表性的商品如果在因此，某組有代表性的商品如果在A A國售國售價(jià)為價(jià)為PaPa， 在在B B國售價(jià)為國售價(jià)為PbPb， 匯率為匯率為e e （A A國的直接標(biāo)價(jià)法），國的直接標(biāo)

5、價(jià)法）， 則有：則有： Pa = Pb . e Pa = Pb . e 變形得變形得 ： e =Pa / Pb e =Pa / Pb 3. 3. 絕對(duì)購買力平價(jià)表達(dá)式絕對(duì)購買力平價(jià)表達(dá)式( (反映某一時(shí)點(diǎn)反映某一時(shí)點(diǎn)匯率的決定匯率的決定) :) : e =Pa / Pb e =Pa / Pb 4 4 相對(duì)購買力平價(jià)表達(dá)式相對(duì)購買力平價(jià)表達(dá)式 ( (反映匯率在一反映匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)情況段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)情況) ) 基期基期 : : e0 = Pa0 / Pb0e0 = Pa0 / Pb0 當(dāng)期當(dāng)期 : : e1 =Pa1 / Pb1e1 =Pa1 / Pb1，則有，則有 e1 e1 = = P

6、a1/Pa0Pa1/Pa0 e0 Pb1/Pb0 e0 Pb1/Pb0相對(duì)購買力平價(jià)比絕對(duì)購買力平價(jià)更相對(duì)購買力平價(jià)比絕對(duì)購買力平價(jià)更有意義，因?yàn)楦鲊飪r(jià)指數(shù)的編制有意義，因?yàn)楦鲊飪r(jià)指數(shù)的編制可能存在差異，而各國的通貨膨脹可能存在差異，而各國的通貨膨脹率卻是性質(zhì)相同的。率卻是性質(zhì)相同的。5 5 對(duì)購買力平價(jià)說的評(píng)價(jià)對(duì)購買力平價(jià)說的評(píng)價(jià): : 該學(xué)說指出了貨幣的匯率與其購買該學(xué)說指出了貨幣的匯率與其購買力之間的關(guān)系力之間的關(guān)系, ,被廣泛用于對(duì)匯率中長期被廣泛用于對(duì)匯率中長期走勢(shì)的分析。走勢(shì)的分析。 但其缺陷為：但其缺陷為： 1. 1. 各國物價(jià)指數(shù)編制方法不同，而各國物價(jià)指數(shù)編制方法不同，而

7、且各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)往往有較大差別。且各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)往往有較大差別。 2. 2. 其假設(shè)前提一價(jià)定律未必成立其假設(shè)前提一價(jià)定律未必成立( (由于商由于商品在國際間運(yùn)輸需要成本品在國際間運(yùn)輸需要成本) ;) ;而且該理論而且該理論認(rèn)為是價(jià)格水平?jīng)Q定匯率認(rèn)為是價(jià)格水平?jīng)Q定匯率, , 實(shí)際情況可實(shí)際情況可能未必如此。能未必如此。 3. 3. 忽視了影響匯率變動(dòng)的其他因素忽視了影響匯率變動(dòng)的其他因素, ,特特別是影響匯率短期波動(dòng)的各種因素別是影響匯率短期波動(dòng)的各種因素 ，因，因此短期內(nèi)市場(chǎng)匯率對(duì)購買力平價(jià)的偏離此短期內(nèi)市場(chǎng)匯率對(duì)購買力平價(jià)的偏離幅度往往很大。幅度往往很大。二二. . 利率平價(jià)說利率平價(jià)說 :

8、: 說明遠(yuǎn)期匯率的決定說明遠(yuǎn)期匯率的決定 1. 1. 基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn) : :遠(yuǎn)期匯率是由兩國利遠(yuǎn)期匯率是由兩國利率的差異決定的率的差異決定的, , 并且高利率國貨幣遠(yuǎn)并且高利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定貼水期匯率必定貼水, ,而低利率國貨幣遠(yuǎn)期匯而低利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定升水。率必定升水。 2 2 （套補(bǔ)的利率平價(jià)）基本公式（套補(bǔ)的利率平價(jià)）基本公式: : 假定假定 a a 國利率為國利率為 ia ia ， b b國利率為國利率為ibib， 即期匯率為即期匯率為 es es ， 遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為 ef ef （均為（均為a a國國 的直接的直接標(biāo)價(jià)法）標(biāo)價(jià)法） 投資者投資者1 1個(gè)單位個(gè)單位a

9、a國貨幣，在國貨幣，在a a國投資所得本利和為：國投資所得本利和為： 1+ ia 1+ ia 而如果將資金調(diào)往而如果將資金調(diào)往b b國套利，國套利， 其本利和為：其本利和為： （1/ es1/ es）（1+ib1+ib） ef ef 只有當(dāng)套利者無利可圖時(shí)，套利才會(huì)停止，遠(yuǎn)只有當(dāng)套利者無利可圖時(shí)，套利才會(huì)停止，遠(yuǎn)期匯率才能達(dá)到均衡。期匯率才能達(dá)到均衡。 因此，遠(yuǎn)期匯率達(dá)到均衡時(shí)，因此，遠(yuǎn)期匯率達(dá)到均衡時(shí)，有：有： 1+ ia = 1+ ia = （1/ es1/ es）（1+ib1+ib） ef ef整理得整理得 ： ef ef = = 1+ia 1+ia es 1+ib es 1+ib 如果

10、如果ia ib, ia ib, 則則 ef es, ef es, 說明說明a a 國貨國貨幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率, , 即高利率國即高利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定貼水。貨幣遠(yuǎn)期匯率必定貼水。上式進(jìn)一步變形；上式進(jìn)一步變形； 用用代表升貼水率，即代表升貼水率，即 = = （ef-esef-es）/es/es = = = = （iaibiaib）/ /（1+ib1+ib） = = = ia ib - = ia ib - ib ib ibib可以省去可以省去, ,由此得到由此得到 : : = ia-ib= ia-ib 此式即為利率平價(jià)此式即為利率平價(jià), ,它說明遠(yuǎn)期匯率升它說明遠(yuǎn)期匯

11、率升貼水率為兩國利率之差。貼水率為兩國利率之差。3 3、對(duì)利率平價(jià)說的評(píng)價(jià)、對(duì)利率平價(jià)說的評(píng)價(jià): : 利率平價(jià)說對(duì)于研究遠(yuǎn)期匯率的決定利率平價(jià)說對(duì)于研究遠(yuǎn)期匯率的決定有著重大意義。實(shí)際中，各大銀行都是有著重大意義。實(shí)際中，各大銀行都是根據(jù)利率平價(jià)的計(jì)算結(jié)果確定遠(yuǎn)期匯率根據(jù)利率平價(jià)的計(jì)算結(jié)果確定遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。的報(bào)價(jià)。 其缺陷為：其缺陷為： 未考慮套利的成本；未考慮套利的成本； 而且分析中假定套利者可以自由的將資而且分析中假定套利者可以自由的將資金由低利率國調(diào)往高利率國，而現(xiàn)實(shí)中金由低利率國調(diào)往高利率國，而現(xiàn)實(shí)中資本的國際流動(dòng)可能要受到政府的管制。資本的國際流動(dòng)可能要受到政府的管制。三三. .

12、國際收支說國際收支說 基本觀點(diǎn)：匯率變動(dòng)由外匯供求所基本觀點(diǎn)：匯率變動(dòng)由外匯供求所決定，而外匯供求又是由國際收支所決決定，而外匯供求又是由國際收支所決定的。定的。 （一國國際收支順差，該國貨幣（一國國際收支順差，該國貨幣匯率上升；一國國際收支逆差，該國貨匯率上升；一國國際收支逆差，該國貨幣匯率將下降）幣匯率將下降） 一國國際收支差額一國國際收支差額 （BPBP）取決于）取決于 經(jīng)常項(xiàng)目差額經(jīng)常項(xiàng)目差額CA CA （主要是進(jìn)出口）（主要是進(jìn)出口） 和和 資本金融項(xiàng)目差額資本金融項(xiàng)目差額 K K （除去儲(chǔ)備和短期（除去儲(chǔ)備和短期資本項(xiàng)目）資本項(xiàng)目） 即即 BP = CA + K BP = CA +

13、 K 影響經(jīng)常項(xiàng)目差額影響經(jīng)常項(xiàng)目差額CA CA 的因素有：本國國的因素有：本國國民收入民收入Y Y 、外國國民收入、外國國民收入YY、本國物價(jià)、本國物價(jià)P P 、外國物價(jià)、外國物價(jià)P P 和匯率和匯率e e影響資本金融項(xiàng)目差額影響資本金融項(xiàng)目差額 K K 的因素有的因素有: :本國本國利率利率i i 、外國利率、外國利率ii和人們對(duì)未來匯率和人們對(duì)未來匯率的預(yù)期的預(yù)期 EefEef。因此可得因此可得 BP=fBP=f（Y Y，YY，P P，PP，i i，ii，e e，EefEef） 假定初始時(shí)假定初始時(shí) BP=0BP=0， 則：則：e = g e = g （ Y Y，YY，P P，PP，i

14、i，ii，EefEef）四、匯率決定理論的發(fā)展：四、匯率決定理論的發(fā)展： 2020世紀(jì)世紀(jì)7070年年代以來，國際資金流動(dòng)的規(guī)模越來越大，代以來，國際資金流動(dòng)的規(guī)模越來越大，對(duì)匯率也產(chǎn)生了很大的影響。對(duì)匯率也產(chǎn)生了很大的影響。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上的匯率呈現(xiàn)出與股票等資產(chǎn)的價(jià)格相上的匯率呈現(xiàn)出與股票等資產(chǎn)的價(jià)格相同的特點(diǎn)，例如變動(dòng)極為頻繁而且波幅同的特點(diǎn)，例如變動(dòng)極為頻繁而且波幅很大、受心理預(yù)期因素的影響很大等。很大、受心理預(yù)期因素的影響很大等。這就啟發(fā)人們這就啟發(fā)人們把匯率看成是一種資產(chǎn)價(jià)把匯率看成是一種資產(chǎn)價(jià)格格，由此出現(xiàn)了關(guān)于匯率決定的由此出現(xiàn)了關(guān)于匯率決定的”匯率匯率資產(chǎn)說資產(chǎn)說”。與傳統(tǒng)

15、的匯率理論相比，匯率的資產(chǎn)分析法的特與傳統(tǒng)的匯率理論相比，匯率的資產(chǎn)分析法的特點(diǎn)有：點(diǎn)有： 1 1、認(rèn)為決定匯率的是認(rèn)為決定匯率的是存量因素存量因素而不是流量因素而不是流量因素。對(duì)于普通商品而言，價(jià)格是供求曲線相交的結(jié)對(duì)于普通商品而言，價(jià)格是供求曲線相交的結(jié)果，只有當(dāng)影響供求的實(shí)際因素變動(dòng)后，價(jià)格果，只有當(dāng)影響供求的實(shí)際因素變動(dòng)后，價(jià)格才隨供求的變動(dòng)而改變。才隨供求的變動(dòng)而改變。 而資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，而資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，更可能是緣于整個(gè)市場(chǎng)改變了對(duì)該資產(chǎn)價(jià)值的更可能是緣于整個(gè)市場(chǎng)改變了對(duì)該資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)。因此，在供求關(guān)系沒有發(fā)生根本變動(dòng)的評(píng)價(jià)。因此，在供求關(guān)系沒有發(fā)生根本變動(dòng)的情況下，資產(chǎn)價(jià)格也有

16、可能發(fā)生很大的變動(dòng)，情況下，資產(chǎn)價(jià)格也有可能發(fā)生很大的變動(dòng)，其表現(xiàn)就是交易者直接標(biāo)高或標(biāo)低價(jià)格。其表現(xiàn)就是交易者直接標(biāo)高或標(biāo)低價(jià)格。2 2、在匯率的決定中，、在匯率的決定中，預(yù)期預(yù)期發(fā)揮著非常重發(fā)揮著非常重要的作用。資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)條件的要的作用。資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)期會(huì)非常迅速地反應(yīng)在即期的價(jià)格之預(yù)期會(huì)非常迅速地反應(yīng)在即期的價(jià)格之中，這就導(dǎo)致在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)沒有明顯變動(dòng)中，這就導(dǎo)致在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)沒有明顯變動(dòng)的情況下，匯率的變動(dòng)卻極為劇烈。的情況下，匯率的變動(dòng)卻極為劇烈。第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度理論匯率制度理論 一、固定匯率制度下的貨幣政策與財(cái)政政一、固定匯率制度下的貨幣政策與財(cái)政政策分析：策分析

17、： 這里我們假設(shè)資本可以自由流動(dòng)，資這里我們假設(shè)資本可以自由流動(dòng)，資產(chǎn)可以充分替代。這將導(dǎo)致國內(nèi)外利率產(chǎn)可以充分替代。這將導(dǎo)致國內(nèi)外利率相等，因?yàn)槿魏卫什町惗紩?huì)使資本流相等，因?yàn)槿魏卫什町惗紩?huì)使資本流動(dòng)，直到利差為零。因此，動(dòng)，直到利差為零。因此，BPBP線為一條線為一條水平線。水平線。 初始時(shí)均衡點(diǎn)為初始時(shí)均衡點(diǎn)為e e。央行若實(shí)行寬松貨幣政策，。央行若實(shí)行寬松貨幣政策，LMLM線將線將右移至右移至LMLM，均衡點(diǎn)移至，均衡點(diǎn)移至ee。由于利率下降，該國貨幣。由于利率下降，該國貨幣有貶值的壓力；而為了維持固定匯率，央行必須大量拋售有貶值的壓力；而為了維持固定匯率，央行必須大量拋售外匯買入

18、本幣，結(jié)果該國貨幣供應(yīng)量減少，外匯買入本幣，結(jié)果該國貨幣供應(yīng)量減少，LMLM線又回到初線又回到初始位置。始位置。YiBPISLMLMee 該國實(shí)行寬松財(cái)政政策，則該國實(shí)行寬松財(cái)政政策，則ISIS右移。由于利率上右移。由于利率上升，導(dǎo)致該國貨幣有升值的壓力。為了維持固定的匯升，導(dǎo)致該國貨幣有升值的壓力。為了維持固定的匯率，該國央行需拋售本幣買入外匯，使得本國貨幣供率，該國央行需拋售本幣買入外匯，使得本國貨幣供應(yīng)增加，應(yīng)增加，LMLM線也右移。線也右移。iBPISLMLMeeISe二、浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策與財(cái)政政二、浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策與財(cái)政政策分析：浮動(dòng)匯率制度下，政府沒有義策分析：浮動(dòng)

19、匯率制度下，政府沒有義務(wù)去維持固定的匯率。此時(shí)，貨幣政策務(wù)去維持固定的匯率。此時(shí)，貨幣政策相對(duì)有效，財(cái)政政策相對(duì)無效。相對(duì)有效，財(cái)政政策相對(duì)無效。第四節(jié)第四節(jié) 國際儲(chǔ)備理論國際儲(chǔ)備理論 國際儲(chǔ)備理論由國際儲(chǔ)備需求理論和國際儲(chǔ)備理論由國際儲(chǔ)備需求理論和國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理理論兩部分構(gòu)成，前國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理理論兩部分構(gòu)成，前者研究的是國際儲(chǔ)備的適度規(guī)模問題，者研究的是國際儲(chǔ)備的適度規(guī)模問題，后者則旨在國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。后者則旨在國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。一、國際儲(chǔ)備需求理論一、國際儲(chǔ)備需求理論1 1、比例分析法：見教材第四章。、比例分析法：見教材第四章。2 2、因素分析法：在儲(chǔ)備需求與各種影響因素之、因素

20、分析法：在儲(chǔ)備需求與各種影響因素之間建立間建立 理論模型，但通過運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)儲(chǔ)理論模型，但通過運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)儲(chǔ)備需求函數(shù)的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其結(jié)果往備需求函數(shù)的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其結(jié)果往往令人失望，這充分說明了儲(chǔ)備需求問題的復(fù)往令人失望，這充分說明了儲(chǔ)備需求問題的復(fù)雜性。雜性。 多元回歸方程要求式中諸變量彼此獨(dú)立不多元回歸方程要求式中諸變量彼此獨(dú)立不相關(guān)，但在儲(chǔ)備需求模型中，這個(gè)條件往往得相關(guān)，但在儲(chǔ)備需求模型中，這個(gè)條件往往得不到滿足，如果單純?yōu)榱藵M足這一條件而將彼不到滿足，如果單純?yōu)榱藵M足這一條件而將彼此相關(guān)的變量從模型中去除，則模型中包含的此相關(guān)的變量從模型中去除，則模型中包含的要

21、素又不夠全面。要素又不夠全面。3 3、成本收益法、成本收益法 成本收益法的原理：當(dāng)持有儲(chǔ)備的邊成本收益法的原理：當(dāng)持有儲(chǔ)備的邊際成本等于邊際收益時(shí)，國際儲(chǔ)備達(dá)到際成本等于邊際收益時(shí)，國際儲(chǔ)備達(dá)到最適度規(guī)模。成本收益法由海勒模型、最適度規(guī)模。成本收益法由海勒模型、阿格沃爾模型等組成。阿格沃爾模型等組成。 二、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理理論二、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理理論 國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的主要內(nèi)容可劃國際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的主要內(nèi)容可劃分為兩個(gè)部分：儲(chǔ)備貨幣幣種組合和同分為兩個(gè)部分：儲(chǔ)備貨幣幣種組合和同一幣種下的儲(chǔ)備資產(chǎn)組合。一幣種下的儲(chǔ)備資產(chǎn)組合。 資產(chǎn)選擇理論由托賓資產(chǎn)選擇理論由托賓(J. Tobin)(J. To

22、bin)與馬柯維與馬柯維茨茨(H. M. Markowitz)(H. M. Markowitz)最早提出。具體而言，最早提出。具體而言，是通過運(yùn)用資產(chǎn)選擇理論中的主要方法來確定是通過運(yùn)用資產(chǎn)選擇理論中的主要方法來確定儲(chǔ)備貨幣的幣種組合。儲(chǔ)備貨幣的幣種組合。 海勒海勒奈特模型的主要觀點(diǎn)是：儲(chǔ)備貨幣分奈特模型的主要觀點(diǎn)是：儲(chǔ)備貨幣分散化；一國持有儲(chǔ)備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外散化；一國持有儲(chǔ)備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外匯市場(chǎng)所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國持有儲(chǔ)匯市場(chǎng)所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國持有儲(chǔ)備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致。備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致。 第五節(jié)第五節(jié) 國際資本流動(dòng)理

23、論國際資本流動(dòng)理論一、費(fèi)雪國際資本流動(dòng)理論一、費(fèi)雪國際資本流動(dòng)理論 認(rèn)為利率差異是國際資本流動(dòng)的原因，認(rèn)為利率差異是國際資本流動(dòng)的原因，而國際資本流動(dòng)的結(jié)果是消除各國之間而國際資本流動(dòng)的結(jié)果是消除各國之間的利率差異。的利率差異。 其局限性是沒有考慮當(dāng)時(shí)國際市場(chǎng)利其局限性是沒有考慮當(dāng)時(shí)國際市場(chǎng)利率受西方大國操縱的現(xiàn)實(shí)，沒有考慮國率受西方大國操縱的現(xiàn)實(shí)，沒有考慮國際投資風(fēng)險(xiǎn)和國際資本流動(dòng)的限制的影際投資風(fēng)險(xiǎn)和國際資本流動(dòng)的限制的影響。響。 二、麥克杜爾國際資本流動(dòng)理論二、麥克杜爾國際資本流動(dòng)理論 認(rèn)為各國資本的充裕程度不同導(dǎo)致認(rèn)為各國資本的充裕程度不同導(dǎo)致資本預(yù)期收益不同和資本的跨國流動(dòng)。資本預(yù)期

24、收益不同和資本的跨國流動(dòng)。假設(shè)前提是資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律。假設(shè)前提是資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律。 麥克杜爾與費(fèi)雪的國際資本流動(dòng)理論麥克杜爾與費(fèi)雪的國際資本流動(dòng)理論都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而不能解釋不同國家之間的相互投資的現(xiàn)不能解釋不同國家之間的相互投資的現(xiàn)象，也沒有考慮資本流動(dòng)限制和投資風(fēng)象，也沒有考慮資本流動(dòng)限制和投資風(fēng)險(xiǎn)的影響。險(xiǎn)的影響。 三、資產(chǎn)選擇理論三、資產(chǎn)選擇理論 資產(chǎn)選擇理論的主要代表人物是托賓。資產(chǎn)選擇理論的主要代表人物是托賓。投資者通過跨國投資在保持預(yù)期收益率投資者通過跨國投資在保持預(yù)期收益率不變的情況下減少風(fēng)險(xiǎn)，這種調(diào)整會(huì)引不變的情況下減

25、少風(fēng)險(xiǎn)，這種調(diào)整會(huì)引起資本的跨國流動(dòng)起資本的跨國流動(dòng), ,加速各國金融資產(chǎn)之加速各國金融資產(chǎn)之間的可替代性。間的可替代性。 該理論能解釋各國之間的雙向的證券該理論能解釋各國之間的雙向的證券組合投資資本流動(dòng)，具有積極的意義。組合投資資本流動(dòng)，具有積極的意義。四、壟斷優(yōu)勢(shì)論四、壟斷優(yōu)勢(shì)論 海默總結(jié)了美國跨國公司對(duì)外直接投海默總結(jié)了美國跨國公司對(duì)外直接投資的特征和方式，提出了壟斷優(yōu)勢(shì)論。資的特征和方式，提出了壟斷優(yōu)勢(shì)論。海默認(rèn)為，跨國公司之所以能對(duì)外投資，海默認(rèn)為，跨國公司之所以能對(duì)外投資，就是因?yàn)樗邢鄬?duì)于不完全市場(chǎng)的自身就是因?yàn)樗邢鄬?duì)于不完全市場(chǎng)的自身的壟斷優(yōu)勢(shì)。的壟斷優(yōu)勢(shì)。 壟斷優(yōu)勢(shì)論可以較

26、好地解釋知識(shí)密集壟斷優(yōu)勢(shì)論可以較好地解釋知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的行為，也可以解型產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的行為，也可以解釋技術(shù)先進(jìn)國家之間的相互投資現(xiàn)象釋技術(shù)先進(jìn)國家之間的相互投資現(xiàn)象五、產(chǎn)品生命周期理論五、產(chǎn)品生命周期理論 產(chǎn)品生命周期理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家產(chǎn)品生命周期理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家維農(nóng)首先提出來的。維農(nóng)認(rèn)為，新技術(shù)維農(nóng)首先提出來的。維農(nóng)認(rèn)為，新技術(shù)不可能被長期壟斷，有些產(chǎn)品制造技術(shù)不可能被長期壟斷，有些產(chǎn)品制造技術(shù)在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)被仿制。為此，在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)被仿制。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國投資建廠，就近投資建廠，就近 向外國市場(chǎng)提

27、供產(chǎn)品，向外國市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本。以降低生產(chǎn)和銷售成本。 六、比較優(yōu)勢(shì)論六、比較優(yōu)勢(shì)論 比較優(yōu)勢(shì)論是日本學(xué)者小島清以日本企業(yè)對(duì)比較優(yōu)勢(shì)論是日本學(xué)者小島清以日本企業(yè)對(duì)外直接投資的情況為背景提出的。小島清認(rèn)為，外直接投資的情況為背景提出的。小島清認(rèn)為，可以將國際貿(mào)易和對(duì)外直接投資的綜合理論建可以將國際貿(mào)易和對(duì)外直接投資的綜合理論建立在比較優(yōu)勢(shì)成本原理的基礎(chǔ)之上；日本式的立在比較優(yōu)勢(shì)成本原理的基礎(chǔ)之上；日本式的對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系不是替代關(guān)系，對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系不是替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系；在國際直接投資中，投資國與而是互補(bǔ)關(guān)系；在國際直接投資中，投資國與東道國從技術(shù)

28、差距最小的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行移植，東道國從技術(shù)差距最小的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行移植，由投資國的中小企業(yè)作為這種移植的承擔(dān)者。由投資國的中小企業(yè)作為這種移植的承擔(dān)者。 第六節(jié)第六節(jié) 國際貨幣體系改革理論國際貨幣體系改革理論一、國際貨幣體系改革方案的歷史發(fā)展一、國際貨幣體系改革方案的歷史發(fā)展1 1、創(chuàng)建國際商品儲(chǔ)備貨幣、創(chuàng)建國際商品儲(chǔ)備貨幣 思路：建立世界性的中央銀行，思路：建立世界性的中央銀行，發(fā)行新的國際貨幣，其價(jià)值由選定的商發(fā)行新的國際貨幣，其價(jià)值由選定的商品籃子決定。品籃子決定。2 2、建立國際信用儲(chǔ)備制度、建立國際信用儲(chǔ)備制度 (1)(1)代表人物：羅伯特代表人物：羅伯特特里芬。特里芬。 (2)(2)提

29、出背景：由于國際貿(mào)易量和金融交易的增長，提出背景：由于國際貿(mào)易量和金融交易的增長，清償能力和國際儲(chǔ)備問題日漸明顯。清償能力和國際儲(chǔ)備問題日漸明顯。 (3)(3)思路：讓國際貨幣基金組織向世界中央銀行轉(zhuǎn)化，思路：讓國際貨幣基金組織向世界中央銀行轉(zhuǎn)化，成為超國家信用儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)，并由此創(chuàng)立國際儲(chǔ)備貨幣。成為超國家信用儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)，并由此創(chuàng)立國際儲(chǔ)備貨幣。由其發(fā)行一種由國際管理的國際貨幣（可由由其發(fā)行一種由國際管理的國際貨幣（可由SDRSDR發(fā)展發(fā)展而來），以滿足各國對(duì)清償力增長的要求。而來），以滿足各國對(duì)清償力增長的要求。 各國應(yīng)將其持有的國際儲(chǔ)備以儲(chǔ)備存款的形式各國應(yīng)將其持有的國際儲(chǔ)備以儲(chǔ)備存款的形式上

30、交國際貨幣基金組織保管，上交國際貨幣基金組織保管，IMFIMF充當(dāng)各中央銀行的充當(dāng)各中央銀行的清算機(jī)構(gòu)。清算機(jī)構(gòu)。 3 3、恢復(fù)金本位、恢復(fù)金本位4 4、加大、加大IMFIMF的特別提款權(quán)作用。的特別提款權(quán)作用。5 5、加強(qiáng)發(fā)達(dá)國家間的協(xié)調(diào)。、加強(qiáng)發(fā)達(dá)國家間的協(xié)調(diào)。6 6、設(shè)立匯率目標(biāo)區(qū)、設(shè)立匯率目標(biāo)區(qū) (1)(1)提出背景：國際匯率變化莫測(cè)，成為引提出背景：國際匯率變化莫測(cè)，成為引發(fā)國際金融領(lǐng)域爭(zhēng)端和動(dòng)蕩的一個(gè)重要因素。發(fā)國際金融領(lǐng)域爭(zhēng)端和動(dòng)蕩的一個(gè)重要因素。 (2)(2)思路思路: :使各國在維持各自貨幣政策和經(jīng)使各國在維持各自貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性同時(shí)，允許匯率在一定區(qū)間內(nèi)濟(jì)政策的獨(dú)

31、立性同時(shí)，允許匯率在一定區(qū)間內(nèi)靈活波動(dòng)。靈活波動(dòng)。 (3)(3)主要內(nèi)容：有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局選擇一主要內(nèi)容：有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局選擇一組可以調(diào)整的基本參考匯率，制度出一個(gè)圍繞組可以調(diào)整的基本參考匯率，制度出一個(gè)圍繞其上下波動(dòng)的幅度并加以維持。其上下波動(dòng)的幅度并加以維持。7 7、在世界范圍內(nèi)建立貨幣聯(lián)盟、在世界范圍內(nèi)建立貨幣聯(lián)盟 (1)(1)代表人物：蒙代爾代表人物：蒙代爾 (2)(2)提出背景：區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球提出背景：區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化成為世界經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)?；蔀槭澜缃?jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)。 (3)(3)思路：以建立世界性單一貨幣為目標(biāo)，思路：以建立世界性單一貨幣為目標(biāo)，先創(chuàng)造出若干個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣區(qū)域，加強(qiáng)國先創(chuàng)造出若干個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣區(qū)域，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)