挖掘紙漿的基本面數(shù)據(jù)

1、能化投資研究部能化研發(fā)報告一、說明1. 【閱讀指南】a) 點擊目錄可直接跳轉(zhuǎn)至章節(jié)。b) 價差圖的結(jié)構(gòu)為 A-B。向上表征 A 的走強；向下表征 B 的走強。c) W(eek)+N 為領(lǐng)先+N 周；M(onth)+N 為領(lǐng)先+N 月。d) 顏色的含義：供應端、貿(mào)易流通端、消費端、宏觀。2. 報告持信任數(shù)據(jù)原則，無主觀修正。所有“指數(shù)”均為對既有數(shù)據(jù)的變形處理，不含預測。若數(shù)據(jù)持續(xù)失真，其與價格/價差的邏輯關(guān)系（相關(guān)性和領(lǐng)先性）勢必減弱，屆時將整體剔除不再關(guān)注。對報告中所有“指數(shù)”具有最終解釋權(quán)。3. 將木材類數(shù)據(jù)歸為“微觀供應”；將木漿類數(shù)據(jù)歸為“貿(mào)易流通”；將紙品類數(shù)據(jù)歸為 “微觀消費”。（

2、此條更新至 2021 年 12 月 5 日）4. 新增“CME 木材近月連續(xù)”、“美國新屋開工”、“加拿大木材價格”、“俄羅斯出口木材價格”、“臺灣建筑木材價格”。（此條更新至 2021 年 12 月 5 日）10 / 69二、總覽1.8%-55%5.4%-39%1.69%-4.5%5.3月前相對變動4.4%-58%0.1%-46%4.31%0.8%0.2月前相對變動0%-4.%9.02%-9.0%-4.1月前相對變動81.6124.843.0202萬噸802萬方250萬噸8月/3月前71.0121.738.9201萬噸838萬方231萬噸9月/2月前217萬噸722萬方225萬噸10月/1月

3、前泰國紙漿庫存指數(shù)泰國紙漿生產(chǎn)指數(shù)國內(nèi)紙漿物量總指數(shù)國內(nèi)紙漿社會庫存國內(nèi)原木鋸材進口量國內(nèi)紙漿進口量月度數(shù)據(jù)圖表 1：關(guān)鍵基本面數(shù)據(jù)概覽（截至：2021年11月26日）國廢黃板紙收購價周度數(shù)據(jù)47周/本周2530元46周/1周前2500元45周/2周前本周同比24.0%1周前同比26.6%2周前同比出口集裝箱運價指數(shù)周度數(shù)據(jù)320047周/本周324646周/1周前323245周/2周前223.0%本周同比234.2%1周前同比236.8%2周前同比.8%-193%-2.1%-0.3%18.5%7.9%9.3月前相對變動.1%-321%-0.1%-1.2%18.6%2.2%4.2月前相對變動2

4、%0.1月前相對變動0.3億0.26萬家59.0%0.24萬億1148萬噸72.8億8月/3月前0.3億0.26萬家58.6%0.24萬億1074萬噸68.0億9月/2月前1101萬噸10月/1月前國內(nèi)造紙業(yè)虧損總額國內(nèi)造紙業(yè)虧損企業(yè)數(shù)國內(nèi)造紙業(yè)資產(chǎn)負債率國內(nèi)造紙業(yè)存貨國內(nèi)造紙業(yè)產(chǎn)量國內(nèi)造紙業(yè)用電量月度數(shù)據(jù)中債綜合指數(shù)周度數(shù)據(jù)216.347周/本周215.946周/1周前215.845周/2周前6.8%本周同比6.8%1周前同比6.7%2周前同比5%-1.1%3.1%1.4%0.9%-208%25.3月前相對變動1%-2.1%3.1%0.5%-0.6%-181%30.2月前相對變動9%-1.7

5、%37.1月前相對變動31.6萬噸25.5萬噸1.1583.9%71.4119.708月/3月前35.6萬噸25.1萬噸1.1383.8%76.6122.809月/2月前83.6%132.2010月/1月前歐洲針、本漿消費量歐洲針、本漿庫存量美國紙品經(jīng)銷庫銷比美國造紙業(yè)產(chǎn)能利用率日本紙漿庫存指數(shù)日本進口能源指數(shù)月度數(shù)據(jù)月度數(shù)據(jù)波羅的海干散貨指數(shù)泰國造紙業(yè)勞動成本指數(shù)泰國造紙業(yè)生產(chǎn)指數(shù)泰國造紙業(yè)出貨指數(shù)巴西紙制品出口菲律賓造紙業(yè)凈銷售量指數(shù)10月/1月前482017.6萬噸9月/2月前428893.9113.7106.719.3萬噸79.38月/3月前372092.8112.8103.416.2

6、萬噸74.21月前相對變動178.8%7.8%2月前相對變動134.0%-5.8%9.0%5.0%1.1%-13.2%3月前相對變動112.7%-4.9%8.2%-2.8%-8.5%-10.9%月度數(shù)據(jù)國內(nèi)造紙業(yè)投資完成同比國內(nèi)服務(wù)業(yè)行業(yè)利差國內(nèi)商貿(mào)業(yè)行業(yè)利差國內(nèi)食品業(yè)行業(yè)利差國內(nèi)十城市城商品房成交國內(nèi)重點電廠煤耗10月/1月前13.2%45.8BP91.4BP98.3BP14.2萬9月/2月前15.4%40.9BP91.1BP91.5BP22.7萬1.19億噸8月/3月前17.6%40.0BP102.3BP76.2BP25.1萬1.36億噸1月前相對變動28.5%127.6%11.2%283

7、.9%-16.0%2月前相對變動32.3%105.1%9.6%209.9%-1.7%12.1%3月前相對變動35.5%68.9%-201%154.0%13.4%10.1%.8%-299%2.8%4.5%16.6%7.2%9.3月前相對變動.0%-334%3.8%4.9%15.5%8.6%8.2月前相對變動.8%-342%3.9%5.6%15.5%13.1月前相對變動2418張113.92.49%2.19萬億0.75萬億59.98月/3月前1781張114.32.50%2.20萬億0.76萬億61.19月/2月前1917張114.82.75%2.20萬億60.810月/1月前CME木材總持倉歐元

8、區(qū)報紙文具CPI美 國 通脹預期美 國 流通貨幣美國制造業(yè)存貨美國制造業(yè)PMI月度數(shù)據(jù)9%3.2%0.9%11.7%-179%2.0%-8.3月前相對變動7%2.0%0.7%12.1%-194%17.4%-7.2月前相對變動9%12.1%-187%40.9%-2.1月前相對變動98.1%128.4122.557.3%145.40.8%8月/3月前97.9%126.7122.954.6%170.90.7%9月/2月前123.153.4%211.91.5%10月/1月前韓國造紙業(yè)產(chǎn)能利用率韓國食品業(yè)存貨指數(shù)臺灣建筑木材價格指數(shù)國內(nèi)高爐開工率國內(nèi)水泥價格指數(shù)國內(nèi)CPI月度數(shù)據(jù)圖表 2：中端33因子

9、M+7指數(shù)1、 綜合指數(shù)72%60%48%36%24%12%0%-12%Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-2

10、2 Sep-22-24%中端33因子 M+7指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動80%64%48%32%16%0%-16%-32%-48%資料來源：圖表 3：遠端21因子 M+13指數(shù)55%42%29%16%3%-10%-23%-36%Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun

11、-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18 Dec-18 May-19 Oct-19 Mar-20 Aug-20 Jan-21 Jun-21 Nov-21 Apr-22 Sep-22-49%遠端22因子 M+12指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動80%63%46%29%12%-5%-22%-39%-56%資料來源：圖表 4：紙漿11年周期150%125%100%75%50%25%0%-25%-50%77-8788-9899-0910-2021-311月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7

12、月 1月 7月 1月 7月資料來源：世界銀行中紙在線上海期貨交易所三、微觀供應1、 國內(nèi)數(shù)據(jù)A. 國內(nèi)原木及鋸材進口總量圖表 5：國內(nèi)原木及鋸材進口總量（萬平方米）120010008006004002000進口原木鋸材進口原木鋸材相對變動90%60%30%0%-30%-60%Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 A

13、ug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 Feb-19 Jul-19 Dec-19 May-20 Oct-20 Mar-21 Aug-21 Jan-22 Jun-22-90%資料來源：海關(guān)總署Win.d圖表 6：原木鋸材 M+25指數(shù)50%30%10%-10%-30%-50%Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 Ma

14、y-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 Feb-19 Jul-19 Dec-19 May-20 Oct-20 Mar-21 Aug-21 Jan-22 Jun-22-70%原木鋸材進口量M+25指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動100%75%50%25%0%-25%-50%B. 國內(nèi)木材價格資料來源：海關(guān)總署世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 7：國內(nèi)木材CTI總指數(shù)1300125012001150110010501000國內(nèi)木材CTI總指數(shù)國內(nèi)木材CTI總指數(shù)相對變動16%12%8%4%0%

15、-4%-8%資料來源：中國木材價格指數(shù)網(wǎng)海關(guān)總署Win.d圖表 8：國內(nèi)木村價格 M+22指數(shù)40%20%0%-20%-40%-60%-80%國內(nèi)木材價格M+22指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動80%55%30%5%-20%-45%-70%2、 海外數(shù)據(jù)A. CME 木材近月連續(xù)資料來源：中國木材價格指數(shù)網(wǎng)中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 9：CME木材近月連續(xù)1800150012009006003000CME木材近月連續(xù)CME木材近月連續(xù)相對變動350%280%210%140%70%0%Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul

16、-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22Oct-22-70%資料來源：CMEWin.d圖表 10：CME木材近月連續(xù) M+26指數(shù)40%20%0%-20%-40%-60%-80%CME木材近月連續(xù)M+26指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動80%55%30%5%-20%-45%Jan-15

17、 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22Oct-22-70% 資料來源：CME世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d9%6%3%0%-3%-6%-9%160%120%80%40%0%-40%-80%資料來源：美聯(lián)儲Wi

18、n.d銀河期貨Jan-80 Jan-81 Jan-82 Jan-83 Jan-84 Jan-85 Jan-86 Jan-87 Jan-88 Jan-89 Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21

19、 Jan-2220%15%10%5%0%-5%-10%100%75%50%25%0%-25%-50%資料來源：CME世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨C.美國木質(zhì)耐用品產(chǎn)能圖表 13：美國木制耐用品產(chǎn)能指數(shù)美國木質(zhì)耐用品產(chǎn)能指數(shù)美國木質(zhì)耐用品產(chǎn)能指數(shù)相對變動 Jan-00 Aug-00 Mar-01 Oct-01 May-02 Dec-02 Jul-03 Feb-04 Sep-04 Apr-05 Nov-05 Jun-06 Jan-07 Aug-07 Mar-08 Oct-08 May-09 Dec-09 Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Ju

20、n-13 Jan-14 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 Jun-20 Jan-21 Aug-21 Mar-22 Oct-221800015000120009000600030000資料來源：CMEWin.d銀河期貨圖表 12：CME木材持倉 M+35指數(shù)CME木材持倉M+35指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動Jan-00 Aug-00 Mar-01 Oct-01 May-02 Dec-02 Jul-03 Feb-04 Sep-04 Apr-05 Nov-05 Jun-06 Ja

21、n-07 Aug-07 Mar-08 Oct-08 May-09 Dec-09 Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Jun-13 Jan-14 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 Jun-20Jan-21160%120%80%40%0%-40%-80% Aug-21 Mar-22 Oct-22能化投資研究部能化研發(fā)報告B.CME 木材總持倉圖表 11：CME木材總持倉（張）CME木材總持倉CME木材總持倉相對變動11 / 6925%18%11%4%-3%-1

22、0%-17%120%90%60%30%0%-30%-60% 30025020015010050090%60%30%0%-30%-60%-90% 30%20%10%0%-10%-20%-30%80%55%30%5%-20%-45%-70% 資料來源：美聯(lián)儲世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Ap

23、r-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 Ma

24、y-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Ju

25、n-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22能化投資研究部能化研發(fā)報告圖表 14：美國木質(zhì)耐用品產(chǎn)能 M+26指數(shù)美國木質(zhì)耐用品產(chǎn)能M+26指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動資料來源：美聯(lián)儲世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨D.美國新屋開工圖表 15：美國已開工私人住宅數(shù)量（

26、萬套）美國已開工私人住宅數(shù)美國已開工私人住宅數(shù)相對變動資料來源：美聯(lián)儲Win.d銀河期貨圖表 16：美國新屋開工 M+16指數(shù)美國新屋開工M+16指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動12 / 69 6005004003002001000120%90%60%30%0%-30%-60% 資料來源：俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局Win.d銀河期貨Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17

27、 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-2227022518013590450150%120%90%60%30%0%-30% 100%75%50%25%0%-25%-50%160%120%80%40%0%-40%-80%資料來源：加拿大統(tǒng)計局世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨F.俄羅斯出口木材價格圖表 19：俄羅斯出口木材均價（美元/

28、噸）俄羅斯出口木材俄羅斯出口木材相對變動Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18

29、Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17

30、Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22能化投資研究部能化研發(fā)報告E.加拿大木材價格圖表 17：加拿大IPPI木材價格指數(shù)加拿大木材價格指數(shù)加拿大木材價格指數(shù)相對變動資料來源：加拿大統(tǒng)計局Win.d銀河期貨圖表 18：加拿大木材價格 M+13指數(shù)加拿大木材價格M+13指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動13 / 6936%24%12%0%-12%-24%-36%80%55%30%5%-20%-45%-70% 150125100755025035%27%19%11%3%-5%-13% 40%30%20%10%0%-10%-20%160%120%80%40%0%

31、-40%-80% 資料來源：臺灣統(tǒng)計局世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨Jan-94 Sep-94 May-95 Jan-96 Sep-96 May-97 Jan-98 Sep-98 May-99 Jan-00 Sep-00 May-01 Jan-02 Sep-02 May-03 Jan-04 Sep-04 May-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16 Sep-16 May-17 Jan-1

32、8 Sep-18 May-19 Jan-20 Sep-20 May-21 Jan-22 Sep-22Jan-94 Sep-94 May-95 Jan-96 Sep-96 May-97 Jan-98 Sep-98 May-99 Jan-00 Sep-00 May-01 Jan-02 Sep-02 May-03 Jan-04 Sep-04 May-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16 Sep-16 May-1

33、7 Jan-18 Sep-18 May-19 Jan-20 Sep-20 May-21 Jan-22 Sep-22Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-2

34、1 Jul-21 Jan-22 Jul-22能化投資研究部能化研發(fā)報告圖表 20：俄羅斯出口木材 M+22指數(shù)俄羅斯出口木材M+22指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動資料來源：俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局世界銀行中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨G.臺灣建筑木材價格圖表 21：臺灣建筑木材價格指數(shù)臺灣建筑木材指數(shù)臺灣建筑木材指數(shù)相對變動資料來源：臺灣統(tǒng)計局Win.d銀河期貨圖表 22：臺灣建筑木材 M+12指數(shù)臺灣建筑木材M+12指數(shù)紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約相對變動14 / 69能化投資研究部能化研發(fā)報告項目最新上月同期月環(huán)比 上年同期現(xiàn)貨價:漂針漿:馬牌:上海(加拿現(xiàn)貨價:漂針漿

35、:獅牌:山東(現(xiàn)貨價:漂針漿:獅牌:上現(xiàn)貨價:漂針漿:月現(xiàn)貨價:漂針漿現(xiàn)貨價:漂針漿:烏現(xiàn)貨價:漂針圖表 23：期貨價格四、貿(mào)易流通1、 絕對價格16 / 69SP12530448948.4%469013SP01539249688.5%4876SP02537849768.1%4902SP03536849847.7%4SP04535849987.2%SP05533650186.3%SP06533050046SP0753145116SP0853225080SP095290SP105294SP115270現(xiàn)貨價:漂針漿:北木:山東(加拿大)55現(xiàn)貨價:漂針漿:北木:上海(加拿大)現(xiàn)貨價:漂針漿:凱利

36、普:山東(加拿大)現(xiàn)貨價:漂針漿:凱利普:上海(加拿大)現(xiàn)貨價:漂針漿:馬牌:山東(加拿大)圖表 24：紙漿絕對價格 & 紙漿相對價格（期貨前價格以山東銀星延長）830075006700590051004300Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19

37、 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-223500SP近月紙漿近月合約相對變動紙漿遠月合約同比80%58%36%14%-8%-30%-52%資料來源：中紙在線Win.d2、 相對價差A. 交割利潤：山東銀星（人民幣）基差 1 年周期圖表 25：山東銀星01基差（元/噸）10007505002500-250-50019-1920-2021-212/12/233/164/74/

38、295/216/127/47/268/179/89/3010/22 11/1312/512/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 26：山東銀星02基差（元/噸）12009006003000-300-60019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/710/29 11/20 12/121/31/25資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 27：山東銀星03基差（元/噸）12009006003000-300-60019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/24

39、10/1611/711/29 12/211/122/32/25資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d能化投資研究部能化研發(fā)報告圖表 28：山東銀星04基差（元/噸）資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨23 / 6912009006003000-300-60019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/210/24 11/1512/712/291/202/113/43/26資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 29：山東銀星05基差（元/噸）12009006003000-300-60019-2020-2121-226/16/

40、237/158/68/289/1910/1111/211/24 12/161/71/292/203/134/44/26資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 30：山東銀星06基差（元/噸）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/2710/19 11/1012/212/241/152/62/283/214/125/45/26圖表 31：山東銀星07基差（元/噸）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/610/28 11/19 12/111/

41、21/242/153/93/314/225/146/56/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 32：山東銀星08基差（元/噸）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-229/19/2310/1511/611/28 12/201/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 33：山東銀星09基差（元/噸）140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2110/110/23 11/1412/612/281/192/103/33/254

42、/165/85/306/217/138/48/26圖表 34：山東銀星10基差（元/噸）140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2111/111/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/86/307/228/139/49/26資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 35：山東銀星11基差（元/噸）12809606403200-320-64018-1919-2020-2121-2212/112/231/142/52/273/204/115/35/256/167/87/308/219/1210/410/26資料來源：

43、中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 36：山東銀星12基差（元/噸）12009006003000-300-60019-1920-2021-211/11/232/143/73/294/205/126/36/257/178/88/309/2110/1311/411/26B. 交割利潤：銀星（美元）基差 1 年周期圖表 37：美元銀星01基差（元/噸）160012008004000-400-80019-1920-2021-212/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/22 11/1312/512/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表

44、 38：美元銀星02基差（元/噸）150010005000-500-1000-150019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/710/29 11/20 12/121/31/25資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 39：美元銀星03基差（元/噸450-900-135019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/2410/1611/711/29 12/211/122/32/25圖表 40：美元銀星04基差（元/噸）150010005000-50

45、0-1000-150019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/210/24 11/1512/712/291/202/113/43/26資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 41：美元銀星05基差（元/噸450-900-135019-2020-2121-226/16/237/158/68/289/1910/1111/211/24 12/161/71/292/203/134/44/26資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 42：美元銀星06基差（元/噸）180012006000-600-1200-1800

46、18-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/2710/19 11/1012/212/241/152/62/283/214/125/45/26圖表 43：美元銀星07基差（元/噸）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/610/28 11/19 12/111/21/242/153/93/314/225/146/56/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 44：美元銀星08基差（元/噸）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-22

47、9/19/2310/1511/611/28 12/201/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27資料來源：中紙在線上海期貨交易所Win.d圖表 45：美元銀星09基差（元/噸）180012006000-600-1200-180018-1819-1920-2021-2110/110/23 11/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/26圖表 46：美元銀星10基差（元/噸）150010005000-500-1000-150018-1819-1920-2021-2111/111/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/8