吉利集團(tuán)收購財務(wù)評價

1、吉利集團(tuán)對沃爾沃并購行為財務(wù)評價一、收購方-吉利集團(tuán)浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是一家以汽車及汽車零部件生產(chǎn)經(jīng)營為主要產(chǎn)業(yè)的大型民營企業(yè)集團(tuán)，始建于1986年，經(jīng)過十八年的建設(shè)和發(fā)展，在汽車、摩托車、汽車發(fā)動機、變速箱、汽車零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績，資產(chǎn)總額已經(jīng)超過50億元；特別是1997年進(jìn)入汽車制造領(lǐng)域以來，憑借靈活的經(jīng)營機制和不斷的觀念創(chuàng)新，快速成長為中國經(jīng)濟(jì)型轎車的主力品牌，2003年企業(yè)經(jīng)營規(guī)模列全國500強第331位，列“浙江省百強企業(yè)”第25位，被評為“中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè)之一，躋身中國國內(nèi)汽車制造企業(yè)“36”主流

2、格局。二、被收購方-沃爾沃沃爾沃， 瑞典著名汽車品牌，該品牌汽車是目前世界上最安全的汽車。沃爾沃汽車公司是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一。沃爾沃汽車以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽，特別是安全系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車公司更有其獨到之處。美國公路損失資料研究所曾評比過十種最安全的汽車，沃爾沃榮登榜首。到1937年，公司汽車年產(chǎn) 量已達(dá)1萬輛。隨后，它的業(yè)務(wù)逐漸向生產(chǎn)資料和生活資料、能源產(chǎn)品等多領(lǐng)域發(fā)展，一躍成為北歐最大的公司。三、收購歷程吉利的汽車制造業(yè)發(fā)展僅10年有余，而沃爾沃，作為一個成立近80年的汽車企業(yè)，兩者之間無論是技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售網(wǎng)絡(luò)及企

3、業(yè)管理等均有一定差距。在資金結(jié)構(gòu)和融資途徑等重大考慮后，經(jīng)過種種困難，吉利還是成功并購沃爾沃。四、收購前雙方經(jīng)營情況簡介吉利：2009年吉利集團(tuán)實現(xiàn)銷售33萬輛，同比增長48%；實現(xiàn)銷售收入141億元，同比增長46%；實現(xiàn)利稅近24億元，同比增長35%，生產(chǎn)總值達(dá)到230億元，同比增長64%。沃爾沃：2009年，沃爾沃全球銷量約33.5萬輛，同比下降0.6%，其中最暢銷的XC60轎車銷量約為6.2萬輛，與07年45.8萬輛的銷售記錄相比還差的很遠(yuǎn)。2008年沃爾沃轎車銷量同比下降18.3%，并由此引發(fā)了大規(guī)模的裁員。據(jù)統(tǒng)計，到2009第三季度沃爾沃轎車仍持續(xù)虧損，虧損額約6.21億美元。五、吉

4、利集團(tuán)收購前后財務(wù)狀況分析吉利集團(tuán)08-09年資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）20092008流動資產(chǎn)1,352,233.60594,895.48非流動資產(chǎn)941,462.97744,542.48資產(chǎn)總計2,293,696.571,339,437.96流動負(fù)債1,176,588.86742,918.92非流動負(fù)債428,685.92118,384.16負(fù)債合計1,605,274.78861,303.08所有者權(quán)益688,421.79478,134.88利潤表：20092008營業(yè)收入1,415,928.62971,949.30營業(yè)成本1,091,792.97733,200.27營業(yè)利潤86,249.5727

5、,017.56利潤總額146,790.8448,356.23凈利潤125,198.3343,235.49現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表20092008現(xiàn)金流入小計1,512,023.631,139,138.98現(xiàn)金流出小計1,313,739.471,031,026.56經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額198,284.17108,112.42現(xiàn)金流入小計97,665.1654,212.84現(xiàn)金流出小計282,766.65164,352.54投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-185,101.49 -110,139.71現(xiàn)金流入小計805,816.80228,923.17現(xiàn)金流出小計357,998.72248,093.

6、92籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額447,818.08-19,170.75現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額460,926.10-22,350.86現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額675,610.23214,684.13報表分析：資產(chǎn)負(fù)債方面：2009年吉利集團(tuán)報表顯示，資產(chǎn)負(fù)債率為69.9%，資產(chǎn)和負(fù)債增長迅猛，09年資產(chǎn)比08年資產(chǎn)增長71%，負(fù)債增長86.4%，所有者權(quán)益增長44%，可以看出吉利明顯處在擴(kuò)張期，發(fā)展迅速。流動比率為1.149，其短期償債能力尚可。盈利能力方面：2009年營業(yè)收入達(dá)141億元，比2008年增長46%，凈利潤12.5億元，比2008年增長2.9倍，吉利的盈利能力較強，公司處于高速成

7、長的階段?，F(xiàn)金流方面：2009年經(jīng)營現(xiàn)金流比2008年經(jīng)營現(xiàn)金流增加9億元，投資方面支付的現(xiàn)金比2008年減少7億元，籌資活動現(xiàn)金流入大幅增加45億元左右，公司籌資能力強。2009年公司現(xiàn)金整體比2008年增加約45億元。吉利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率尚處于較為理想水平，各項財務(wù)指標(biāo)良好，盈利能力較強，現(xiàn)金流充裕，具備較強的短期和中長期償債能力，以上數(shù)據(jù)均說明吉利擁有較強的經(jīng)濟(jì)實力和發(fā)展前景，對于大手筆收購沃爾沃打下了基礎(chǔ)。收購后2010年吉利集團(tuán)財務(wù)簡報 單位：人民幣 萬元資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表流動資產(chǎn)3,988,669.47營業(yè)收入6,897,471.49經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

8、凈額930,835.87非流動資產(chǎn)5,684,223.50營業(yè)成本5,553,878.02投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,069,201.24資產(chǎn)總計9,672,892.97營業(yè)利潤188,740.82籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額914,365.70流動負(fù)債4,797,211.59利潤總額1,472,872.88現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額807,283.78負(fù)債合計7,107,147.00凈利潤1,388,593.87現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額1,482,894.00所有者權(quán)益2,565,745.97吉利集團(tuán)并購沃爾沃后合并報表財務(wù)分析:（一）財務(wù)概況分析: 吉利集團(tuán) 2010 年財務(wù)狀況及經(jīng)營成果

9、顯著提高，主要原因在于2010 年吉利集團(tuán)成功收購沃爾沃轎車公司，并將其納入合并報表范圍。截至2010 年12 月31 日，吉利集團(tuán)資產(chǎn)總計9,672,892.97 萬元，負(fù)債合計7,107,147.00 萬元，所有者權(quán)益合計2,565,745.97 萬元。 2010 年度，吉利集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入6,897,471.49 萬元，凈利潤1,388,593.87 萬元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤為683,838.72 萬元；2010 年度，吉利集團(tuán)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為930,835.87萬元，實現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為807,283.78萬元，2010 年12 月31 日的現(xiàn)金及現(xiàn)金

10、等價物期末余額為1,482,894.00萬元。上述基本財務(wù)數(shù)據(jù)顯示吉利集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模大、盈利能力較強、現(xiàn)金流量充足。（二）財務(wù)構(gòu)成分析總體來看，吉利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)良好。截至2010 年12 月31 日，吉利集團(tuán)流動資產(chǎn)為3,988,669.47 萬元，非流動資產(chǎn)為5,684,223.50 萬元，分別占資產(chǎn)總額的比重為41.24%和58.76%；流動負(fù)債為4,797,211.59萬元，非流動負(fù)債總額為2,309,935.41 萬元，分別占負(fù)債總額的比重為67.50%和32.50%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，吉利集團(tuán)流動資產(chǎn)占比較高，從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，公司負(fù)債主要以流動負(fù)債為主。（三）營運能力分析 吉利集團(tuán)

11、2008 年、2009 年和2010 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.71 次/年、0.78 次/年、1.15 次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為10.88 次/年、37.12次/年、27.21 次/年，存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.98 次/年、11.18 次/年、8.98次/年?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年提高，說明吉利集團(tuán)整體資產(chǎn)營運管理能力持續(xù)增強。2010 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率略有降低，主要因為該年度內(nèi)吉利集團(tuán)收購沃爾沃轎車公司，在壯大公司經(jīng)營規(guī)模、提升公司經(jīng)營實力的同時，也增加較多的應(yīng)收賬款及存貨。但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率仍維持在較高水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，說明吉利集團(tuán)不但主營業(yè)務(wù)收入增長快而且獲取

12、現(xiàn)金能力強，在滿足企業(yè)正常經(jīng)營活動的同時，還為企業(yè)按時還本付息提供基本保障。存貨周轉(zhuǎn)率較高，說明吉利集團(tuán)能夠減少存貨的資金占用，提高資金使用效率?？傮w看來，吉利集團(tuán)資產(chǎn)運營效率較高，營運能力較強。（四）盈利能力分析項 目 2010 年度 2009 年度 2008 年度凈資產(chǎn)收益率（%） 85.34 21.46 9.56銷售凈利率（%） 20.13 8.84 4.45凈利潤（萬元） 1,388,593.87 125,198.33 43,235.49 吉利集團(tuán)在2008 年度、2009 年度和2010 年度分別實現(xiàn)凈利潤43,235.49 萬元、125,198.33 萬元、1,388,593.87

13、 萬元。以上數(shù)據(jù)顯示吉利集團(tuán)凈利潤逐年提高，獲利能力不斷增強，具備足夠能力償還本期債券的利息。其中，吉利集團(tuán)2010 年度凈利潤較2009 年度大幅提升，主要是由于2010 年度吉利集團(tuán)的營業(yè)收入和營業(yè)利潤大幅增加以及因低價收購沃爾沃轎車產(chǎn)生大額營業(yè)外收入所致。同時，吉利集團(tuán)近三年凈資產(chǎn)收益率及銷售凈利率呈快速增長趨勢，且維持在較高水平。隨著吉利集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的不斷增加，利潤總額將呈逐年上升態(tài)勢。注：本文采用的報表數(shù)據(jù)來源于吉利集團(tuán)公告的財務(wù)報表根據(jù)2010年年度審計報告，浙江吉利控股集團(tuán)（不含沃爾沃轎車）的銀行存款和銀行匯票等貨幣資產(chǎn)為人民幣115億元；合并沃爾沃轎車后，2010年集團(tuán)合并

14、報表貨幣資產(chǎn)為人民幣210多億元；2011年上半年吉利集團(tuán)總貨幣資產(chǎn)持續(xù)增加，吉利集團(tuán)具備良好的償付能力。吉利汽車控股有限公司（香港上市公司）截止2010年底的資產(chǎn)負(fù)債率為62%，在合并吉利汽車和沃爾沃轎車報表后的2010年底的資產(chǎn)負(fù)債率為73%，沃爾沃收購后并沒有嚴(yán)重影響集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及償債能力。六、收購成功主要原因從以上吉利集團(tuán)2010年經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)分析，吉利集團(tuán)在并購沃爾沃后集團(tuán)整體經(jīng)營較前期有所提升，財務(wù)指標(biāo)良好，而2010年，沃爾沃全年銷售37.4萬輛，同比增幅達(dá)到了11.7%，沃爾沃汽車公司在2010年實現(xiàn)全球贏利3.2億美元，結(jié)束了連年虧損的局面，也迎來了新的發(fā)展機遇。而沃爾

15、沃其2011年一季度實現(xiàn)盈利6.4億瑞典克朗（約合1億多美元），比上年同期增長78%，連續(xù)五個季度持續(xù)盈利。集團(tuán)公告表示，預(yù)計吉利控股集團(tuán)2011年合并吉利汽車和沃爾沃轎車報表后，銷售收入將達(dá)到人民幣1400億1500億元，總資產(chǎn)將突破人民幣1100億元，有望躋身世界500強。因此本次并購行為可以定性為一次成功的并購行為，總結(jié)其成功的原因，主要有：1、 政府支持國家出臺的汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃明確指出：“以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，推進(jìn)汽車企業(yè)兼并重組?！边@一大好政策支持我國企業(yè)利用國際金融危機帶來的機遇并購海外的汽車企業(yè)。吉利并購沃爾沃，一是可以幫助中國自主品牌汽車企業(yè)盡快走向國際市場。二是可以嫁接國

16、際知名品牌為我所用。三是可以彰顯中國汽車產(chǎn)業(yè)的實力。因而得到我國政府政策和財力的支持。2、 經(jīng)濟(jì)危機，金融風(fēng)暴全球性的經(jīng)濟(jì)危機導(dǎo)致歐美汽車市場的銷售額急劇下滑，許多的企業(yè)更是連連的虧損，沃爾沃也不例外，同樣虧損嚴(yán)重。與此同時，其母公司福特汽車在全球范圍的銷量也下滑厲害，國際汽車市場可謂風(fēng)雨飄搖，世界汽車巨頭紛紛變賣資產(chǎn)換取現(xiàn)金。因而許多外國企業(yè)的資產(chǎn)價值被嚴(yán)重低估，相比之下中國市場雖然也受金融風(fēng)暴影響，但銷售額仍緩慢增長，這正是中國企業(yè)出手的好時候。于此時通過海外并購，可以用較低的成本，獲取到夢寐以求的汽車國際品牌、核心技術(shù)和國際營銷渠道，這是中國汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)技術(shù)跨越的一個捷徑。所以金融危機帶

17、給我們更多的是機會，收購國際品牌企業(yè)打入國際市場的機會。3、 福特基于戰(zhàn)略選擇出售沃爾沃福特在2006年做了戰(zhàn)略調(diào)整計劃，即走“一個福特，一個團(tuán)隊”的自有品牌發(fā)展之路。接著相繼以低價出售旗下企業(yè)。這次選中的是沃爾沃，這就為所有中意沃爾沃的企業(yè)提供了競購平臺，吉利得以擁有牽手沃爾沃的機會。4、 中國汽車產(chǎn)品的海外需求不斷增長中國汽車的海外需求不斷增長，尤其是輕型載貨汽車，而本土生產(chǎn)的高端車型正在逐漸取代某些進(jìn)口。另外，一向被認(rèn)為缺乏競爭力的自主品牌轎車已經(jīng)批量地進(jìn)入國際市場，雄心勃勃的中國汽車企業(yè)正在積極嘗試海外擴(kuò)張，出口產(chǎn)品到歐美主流汽車市場。5、吉利有兩次國際并購案的經(jīng)驗在沃爾沃之前，吉利已經(jīng)成功操作了兩起跨國并購案：2006年10月控股英國錳銅，2009年3月全資收購全球第二大的澳大利亞自動變速器公司。這兩起并購案里面不乏供應(yīng)商體系、技術(shù)知識產(chǎn)權(quán) 的談判和對吉利在資本運作、文化沖突方面的考量，為吉利提供了寶貴的并購經(jīng)驗。尤其是資本運作手法堪稱經(jīng)典，這兩個項目并購都是直接用海外資金，用并購的資產(chǎn)做抵押向海外銀行貸款，或者在海外資本市場發(fā)債、發(fā)股。這次和福特的博弈，吉利獲得了沃爾沃9個系列產(chǎn)品，3個最新車型平臺，2000多個全球網(wǎng)絡(luò)，人才和品牌，以及重要的