五股指外匯遠期利率與512指數(shù)第章2015年匯總

1、廈門大學(xué)金融系鄭振龍 陳蓉http:/ http:/ Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU第五章第五章 股指期貨、外匯遠期、股指期貨、外匯遠期、利率遠期與利率期貨利率遠期與利率期貨Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理2Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理3Copyright 2015 Z

2、heng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU股票指數(shù)期貨概述 I股票指數(shù)運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價或某類股票價格變動和走勢情況的一種相對指標。股指期貨以股票指數(shù)作為標的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，交易雙方約定在將來某一特定時間交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標準化期貨合約。4Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU股票指數(shù)期貨概述 II特殊性質(zhì)現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割合約規(guī)模非固定股指期貨價格 每個指數(shù)點所代表的金額5Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Che

3、n, Rong，XMU股指期貨定價一般公式例外：在 CME 交易的以美元標價的日經(jīng) 225 指數(shù)期貨（乘數(shù)為5）以買現(xiàn)貨賣期貨套利為例6r q TtFSeCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU股指期貨應(yīng)用指數(shù)套利（ Index Arbitrage ）“程序交易”（ Program Trading ）套期保值管理系統(tǒng)性風(fēng)險多為交叉套期保值7Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU最小方差套期保值比率 I一元線性回歸方程CAPMBeta 系數(shù)最小方差套期保值份數(shù)8eHGra

4、briiMRrRrb i Mii MMMR RRiR RRRssbrss2bHHGVNVCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU最小方差套期保值比率 II1Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例 5.1 ：滬深300股指期貨套期保值 I假設(shè)某投資經(jīng)理管理著一個總價值為 40 000 000 元的多樣化股票投資組合并長期看好該組合，該組合相對于滬深300指數(shù)的 系數(shù)為 1.22 。2012年 3月 14日，該投資經(jīng)理認為短期內(nèi)大盤有下跌的風(fēng)險，可能會使投資組合遭受損失

5、，決定進行套期保值。10Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例 5.1 ：滬深300股指期貨套期保值 II假定用 2012年 4 月到期的 滬深300 股指期貨來為該投資組合未來一個月的價值變動進行套期保值。2012 年 3 月 14 日該股指期貨價格為 2627 點。如果運用最小方差套期保值比率并以該投資組合的 系數(shù)作為近似，需要賣出的期貨合約數(shù)目應(yīng)等于11.400000001 2261 92622627300份Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU股票頭寸與短

6、期國庫券頭寸非交叉套保時股票頭寸 短期國庫券頭寸股票多頭 + 股指期貨空頭 = 短期國庫券多頭股票多頭 = 短期國庫券多頭 + 股指期貨多頭構(gòu)造短期國庫券多頭等價于將系統(tǒng)性風(fēng)險降為零。12Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU調(diào)整投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險暴露 13Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理14Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUFXA 的定

7、價15()()()()ffr Ttr Ttr rTtfSeK eFSeCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理16Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU利率遠期與期貨遠期：FRA期貨：存款：歐洲美元期貨（短期）國債：中國 5 年國債期貨（中期）17Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU遠期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreement ）遠期

8、利率協(xié)議（ FRA ）是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始的一定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。案例 5.3 （ P83 ）18Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUFRA 特征在 T 時刻進行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算金額為利差的貼現(xiàn)值。名義本金頭寸：Long / ShortLong: Fixed-rate payer報價： 3 9 LIBOR 7.8619Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUFRA 的定價：遠期利率遠期利率（如何進行套利操

9、作？）期限結(jié)構(gòu)與遠期利率20*Fr TTr Ttr Tt*Fr TTr Ttr TtTtrrrrTTTTCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUFRA 定價：FRA 的價值 I考慮時刻 t 的兩個遠期利率協(xié)議，它們的名義本金均為 A ，約定的未來期限均為 T* T ，第一個 FRA 的協(xié)議利率采用市場遠期利率 rF ，第二個 FRA 的協(xié)議利率為 rK 。t 時刻第二個 FRA 與第一個 FRA 的價值差異就是 T*時刻不同利息支付的現(xiàn)值21*FKr TTr TTr TtA eA eeCopyright 2015 Zheng, Zh

10、enlong & Chen, Rong，XMUFRA 定價：FRA 的價值 II由于第一個 FRA 中的協(xié)議利率為理論遠期利率，其遠期價值應(yīng)為零。則第二個 FRA 多頭 的價值該公式適合于任何協(xié)議利率為 rK 的遠期利率協(xié)議價值的計算。22*FKr TTr TTr TtA eA eeCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理23Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU利率期貨交易市場The Internatio

11、nal Money Market of the Chicago Mercantile Exchange ( )The Sydney Futures ExchangeThe Toronto Futures ExchangeThe Montral Stock ExchangeThe London International Financial Futures Exchange ( )The Tokyo International Financial Futures ExchangeLe March Terme International de France ( )Eurex ( )24Copyri

12、ght 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU利率遠期與利率期貨 I第一，遠期利率協(xié)議報出的是遠期利率，而利率期貨所報出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動的特定價格，期貨利率隱含在報價中。第二，由于上述區(qū)別，利率期貨結(jié)算金額為協(xié)議價與市場結(jié)算價之差，遠期利率的結(jié)算金額則為利差的貼現(xiàn)值。第三，利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，加上結(jié)算金額計算方式的不同，決定了遠期利率與期貨利率的差異。25Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU利率遠期與利率期貨 II第四，遠期利率協(xié)議中的多頭是

13、規(guī)避利率上升風(fēng)險的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價格上升風(fēng)險，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險的一方。第五，遠期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標準的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對復(fù)雜。26Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU3 個月歐洲美元期貨概述標的資產(chǎn)為自期貨到期日起 3 個月的歐洲美元定期存款約定 3 個月期歐洲美元存款利率在 CME 集團交易，短期利率期貨中交易最活躍的品種27Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，X

14、MU歐洲美元期貨合約條款28Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU歐洲美元期貨報價29Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU歐洲美元期貨報價IMM 指數(shù)： Q = 100 (1 期貨利率)期貨利率含義與遠期利率類似期貨利率為1年以360天計的1年計4次復(fù)利的年利率期貨利率的1個基點等于Q的0.01Q變動=期貨利率變動 100，方向相反規(guī)避利率上升風(fēng)險：賣出歐洲美元期貨/規(guī)避利率下跌風(fēng)險：買入歐洲美元期貨合約價格： 10, 000 (100 0.25 (100 Q)30

15、Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU歐洲美元期貨結(jié)算每個基點（ 0.01% ）變動的價值，即基點價格值（BPV或DV01）到期現(xiàn)貨價到期多頭盈虧31.110000000 0001254美元1001100251000025期貨利率LIBO RLIBO RQ10013實際 個月期LIBO RCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUExample2011 年 9 月 19 日 EDU11 到期時，3 個月期美元LIBOR 年利率為 0.25% ，相應(yīng)地 EDU11 最后結(jié)算

16、價為 99.75 。如果忽略持有期間的盯市結(jié)算與保證金要求，一個于2011年 9 月 6 日以 99.62 買入 EDU11 的交易者在該筆交易上盈利： (99.75 99.62) 100 25 = 325 美元32Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU遠期利率與期貨利率歐洲美元期貨合約與遠期利率協(xié)議都鎖定了未來一定期限的利率。1 年以下的到期期限， 期貨利率 遠期利率長期：差異不能忽略一次性到期/每日盯市結(jié)算和保證金：遠期利率較低盈虧結(jié)算時貼現(xiàn)/無貼現(xiàn)：遠期利率較低33Copyright 2015 Zheng, Zhenlong

17、 & Chen, Rong，XMU國債期貨約定期貨到期時的債券價格標的資產(chǎn)在期貨存續(xù)期內(nèi)可能支付現(xiàn)金利息可交割券凈價/全價34Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU中國5年期國債期貨35項目內(nèi)容合約標的合約標的面值為面值為100萬元人民幣，票面利率為萬元人民幣，票面利率為3%的名義中期國債的名義中期國債可交割國債可交割國債在合約到期月首日剩余期限為在合約到期月首日剩余期限為4-5.25年的記賬式附息國債年的記賬式附息國債報價方式百元凈價報價最小變動價位最小變動價位0.005元元合約月份最近的三個季月（三、六、九、十二季月循

18、環(huán)）交易時間9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：9:15-11:30每日價格最大波動限制上一交易日結(jié)算價的1.2 %最低交易保證金最低交易保證金合約價值的合約價值的1% 當(dāng)日結(jié)算價最后一小時成交價格按成交量加權(quán)平均價最后交易日合約到期月份的第二個星期五交割方式實物交割最后交割日最后交易日后第三個交易日合約代碼TFCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU債券的報價報價時通常報出面值每100元的價格不同市場的最小報價單位往往不同債券報價時使用的是凈價而非全價全價（full price）凈價（clean price）

19、則等于全價減去應(yīng)計利息（accrued interest），避免報價不連續(xù)應(yīng)計利息：上一個付息日以來的利息（按比例計算）36Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例 ：附息債的全價與凈價2015年9月28日，將于2020年5月28日到期，息票利率為3.1%、一年支付一次利息的2015年記賬式附息（十一期）國債（銀行間市場代碼為150011.IB）收盤報價為99.9894元。從到期日和付息頻率可以判斷，該債券的上一個付息日是2015年5月28日，下一個付息日是2016年5月28日。37Copyright 2015 Zheng, Z

20、henlong & Chen, Rong，XMU由于 2015 年5月 28日到 2015 年9月 27 日之間的天數(shù)為 123天，2015 年 5 月 28日到 2016 年 5 月 27日之間的天數(shù)為 366 天，因此 2015年 9 月 11 日，該債券每100 元面值的應(yīng)計利息等于因此該國債現(xiàn)貨進行交割時交收的全價為38.231. 041813 1366元.99 98941 0418101 0312元Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU可交割券與標準券合約到期月首日剩余期限為4-5.25年的任何記賬式附息國債均為

21、該期貨合約的可交割券標準券：面值為 100萬，息票率為 3% ，在交割月首日的剩余到期期限為 5 年整的虛擬債券，是其他實際可交割債券價值的衡量標準39Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU轉(zhuǎn)換因子(conversion factor)每1元面值的可交割債券的未來現(xiàn)金流按 3% 的年到期收益率貼現(xiàn)到交割月首日的價值，再扣掉該債券每1元面值應(yīng)計利息后的余額時間調(diào)整（只算月份之差）凈價交易所公布40Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例：轉(zhuǎn)換因子的計算前述代碼為150

22、011.IB的國債是否屬于5年期國債期貨合約TF1512和TF1603的可交割券？如果是，其轉(zhuǎn)換因子分別為多少？5年期國債期貨合約TF1512和TF1603的到期月首日分別為2015年12月1日與2016年3月1日，在這兩天，國債150011的剩余期限分別為4年5個月又28天和4年2個月又28天，因此是這兩個國債期貨合約的可交割券。41Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU中金所規(guī)定計算轉(zhuǎn)換因子時取整數(shù)月份，因此2015年12月距離下一個付息月（2016年5月）還有5個月。根據(jù)轉(zhuǎn)換因子的定義，我們首先將150011.IB每1元面值

23、的未來現(xiàn)金流用3%貼現(xiàn)至2015年12月，得到42()()4554012120. 03111. 02211+3%1+3%+=+=iiCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU然后將其減去2015年12月的近似應(yīng)計利息（按7個月計），就得到150011.IB債券在國債期貨合約TF1512中的轉(zhuǎn)換因子為類似地，我們也可以計算150011.IB債券在國債期貨合約TF1603中的轉(zhuǎn)換因子為4371. 0221-0. 0311. 004012椿()()4224012120. 031110-0. 0311. 0038121+3%1+3%+=+椿i

24、iCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMUTF1512的可交割券與轉(zhuǎn)換因子44Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU轉(zhuǎn)換因子的計算公式其中，r表示國債期貨標準合約利率，目前定為3%x表示交割月距離下一個付息月的月份數(shù)（當(dāng)交割月是付息月時，x=6或12，取決于交割券是一年付2次還是1次息）n表示剩余付息次數(shù)c表示可交割券的票面利率f表示可交割券每年的付息次數(shù)計算結(jié)果四舍五入至小數(shù)點后4位。45xfnnxfcccCFfrfr fr fr f111212111112111Co

25、pyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU國債期貨現(xiàn)金價格的計算期貨空方交割 100 元面值的特定債券應(yīng)收到的現(xiàn)金為： 期貨交割結(jié)算價 交割券CF+ 交割券配對繳款日應(yīng)計利息46Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例 ：國債期貨交割全價的計算 I2015 年 12 月 11日，假設(shè)TF1512結(jié)算價為 99元，某空方?jīng)Q定用前述債券150011.IB進行交割。根據(jù)規(guī)定，應(yīng)計利息應(yīng)計算至配對繳款日（2015年12月15日），則一份 TF1512的全價應(yīng)為47.9040+100

26、0091 0配對繳款日應(yīng)計利息Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU配對繳款日 2015 年 12 月 15 日距上一付息日2015 年 5 月28 日的實際天數(shù)為 201天，前后兩次付息之間的實際天數(shù)為 366 天。因此 2015年 12 月 15 日， 每 100 元面值的應(yīng)計利息等于因此，每交割一份國債期貨合約，期貨空方需提交1萬張國債150011.IB，相應(yīng)收到現(xiàn)金48.2011. 702531366元()1000099 1. 0040+1. 7025 =1010985創(chuàng)元Copyright 2015 Zheng, Zhe

27、nlong & Chen, Rong，XMU中金所國債期貨應(yīng)計利息的計算應(yīng)計利息的計數(shù)基準為“實際天數(shù)/實際天數(shù)”，每100元可交割國債的應(yīng)計利息計算公式為計算結(jié)果四舍五入到小數(shù)點后7位（以便實際收入四舍五入到小數(shù)點后2位）49可交割國債票面利率配對繳款日上一付息日應(yīng)計利息每年付息次數(shù)當(dāng)前付息周期實際天數(shù)Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU 轉(zhuǎn)換因子的不足由于事先我們無法預(yù)知真實貼現(xiàn)率，計算轉(zhuǎn)換因子時所有債券使用了同一個貼現(xiàn)率3%，這將導(dǎo)致轉(zhuǎn)換因子出現(xiàn)誤差；在計算轉(zhuǎn)換因子時，為簡化起見，中金所規(guī)定使用整數(shù)月份，這進一步使

28、得轉(zhuǎn)換因子成為一個近似值；在計算轉(zhuǎn)換因子時，中金所對一年支付一次利息和一年支付兩次利息的債券都使用3%的貼現(xiàn)率，實際上應(yīng)對計息頻率進行轉(zhuǎn)換才能使兩個貼現(xiàn)率等價。由于轉(zhuǎn)換因子諸多假設(shè)，天然導(dǎo)致不同債券之間并非完美公平轉(zhuǎn)換相對合算和不合算50Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU確定最便宜可交割券（CTD)最便宜可交割券：購買交割券所付的價格與交割期貨時空方收到的現(xiàn)金之差最小的債券。交割日：交割成本最小 = 現(xiàn)券凈價 + 應(yīng)計利息 (期貨結(jié)算價 轉(zhuǎn)換因子+ 應(yīng)計利息) = 現(xiàn)券凈價 (期貨結(jié)算價 轉(zhuǎn)換因子)51Copyright 20

29、15 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU 確定準CTD券常見規(guī)則:交割日之前，IRR最高隱含回購利率（Implied Repo Rate，IRR）無付息情形52365約定的期貨全價今天現(xiàn)貨全價今天現(xiàn)貨全價IRRIRRTtTt支付現(xiàn)貨全價今天交易日t未來交割日T收到期貨全價Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU付息情形53Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例:用IRR準則判斷準CTD券2015年9月28日，5年期國債期貨合約T

30、F1512報價為99元，共有16只可交割券，其中交易最活躍的4只債券分別為130020.IB、150003.IB、150011.IB和150019.IB（均為每年支付一次利息）。54債券代碼債券代碼到期日到期日息票率息票率轉(zhuǎn)換因子轉(zhuǎn)換因子現(xiàn)券報價現(xiàn)券報價期貨報價轉(zhuǎn)換因子期貨報價轉(zhuǎn)換因子IRR1300202020/10/174.07%1.0474104.6591103.6926-17.98%1500032020/2/53.31%1.0119100.8719100.17810.06%1500112020/5/283.10%1.004099.989499.3960. 31%1500192020/9/

31、83.14%1.0060100.268999.594-0. 03%Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU國債期貨價格的確定假定CTD券和交割日期已知，不考慮期權(quán)：根據(jù)CTD券現(xiàn)貨報價，算出現(xiàn)貨全價。根據(jù)支付已知現(xiàn)金收益的遠期定價公式，用CTD券現(xiàn)貨全價算出CTD券期貨全價。減去配對繳款日應(yīng)計利息，算出CTD券期貨凈價。除以轉(zhuǎn)換因子，即為標準券期貨凈價（期貨報價）。r TtFSI e55Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU案例：國債期貨定價 2015年9月28日，假設(shè)

32、某投資者認為對于2015年12月到期的中期國債期貨TF1512而言，CTD券為前述的國債150011.IB，并預(yù)期交割日為該合約的最后交易日（2015年12月11日）.該合約剩余期限為74天，當(dāng)天的74天期利率為3.2%（連續(xù)復(fù)利）。試求出TF1512期貨的理論凈價。56Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU57Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU目錄股票指數(shù)期貨外匯遠期遠期利率協(xié)議利率期貨利率風(fēng)險管理58Copyright 2015 Zheng, Zhenlong

33、 & Chen, Rong，XMU資產(chǎn)價值的利率風(fēng)險資產(chǎn)價值的利率風(fēng)險59222111()()()2!nnndPdPd Pd PdydydyPP dyP dynP dyCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU久期（Duration）久期：資產(chǎn)價值變動的百分比對到期收益率變動的一階敏感性久期一般為正。久期反映了資產(chǎn)價值利率風(fēng)險的主要部分。久期越大，資產(chǎn)的利率風(fēng)險越大；反之則越小。60/dPPDdyCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU貨幣久期貨幣久期（Dollar

34、 Duration）：到期收益率變動引起的價值變動金額61dPDPdy Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU有效久期與基點價格值定價模型復(fù)雜的資產(chǎn)的久期公式基點價格值(DV01或BPV）利率變化1個基點引起的資產(chǎn)價格變動與1個基點的貨幣久期十分接近622( )()PPDPy0. 010. 012PPBPVCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU麥考利久期與修正久期（Modified Duration）不含權(quán)債券價格關(guān)于 y 求導(dǎo)：63()()()()()mimimmC

35、APyydPCCm Cm AdyPyyyyyPy1211111211111111麥考利久期修正久期Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU連續(xù)復(fù)利定價公式下的久期64Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU利率遠期和利率期貨的利率敏感性 利率遠期和利率期貨的利率敏感性取決于其標的資產(chǎn)的久期和遠期（期貨）本身價值變化的計算方式。例如FRA和歐洲美元期貨常以基點價格值作為利率風(fēng)險指標。歐洲美元期貨的基點價格值顯然等于25美元65Copyright 2015 Zheng, Zh

36、enlong & Chen, Rong，XMU國債期貨久期基于交割券期貨現(xiàn)金價格的久期（假設(shè)dy=dr)66/r Ttr Ttr Ttr Ttr TtsFsFSI edFdSdIeSI eTtdrdrdrSI eDSI eTtdF FDDTtdrCopyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU基于標準券期貨價格的久期67GFFGFDFGrrDFFD 1111應(yīng) 計 利 息轉(zhuǎn) 換 因 子轉(zhuǎn) 換 因 子應(yīng) 計 利 息Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU國債期貨貨幣久期基于標準券期貨價格的貨幣久期68$GFSFGFDrrrDD 111應(yīng) 計 利 息轉(zhuǎn) 換 因 子轉(zhuǎn) 換 因 子轉(zhuǎn) 換 因 子轉(zhuǎn) 換 因 子Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU基于久期的利率套期保值 由于利率敏感性資產(chǎn)價格與利率存在非線性關(guān)系，無