煤炭業(yè)：需求穩(wěn)定供給偏緊 料跑贏大盤

1、煤炭業(yè)：需求穩(wěn)定供給偏緊 料跑贏大盤    煤炭行業(yè)作為穩(wěn)定的能源類行業(yè)，具有中長期投資價值。2010年宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，煤炭需求旺盛，部分國內(nèi)需求由進口煤滿足，煤炭市場供求基本平衡?！笆濉蹦┟禾慨a(chǎn)量預(yù)計38億噸，相對保守，實際需求遠(yuǎn)不止于此，在價格市場化的背景下，煤炭行業(yè)景氣度提升，投資收益高且安全邊際較高，投資規(guī)模將會不斷擴大。下游行業(yè)需求穩(wěn)定增長 我國煤炭市場需求在較大程度上受宏觀經(jīng)濟和下游行業(yè)情況的影響。2011年作為“十二五”開局之年，新一輪的宏觀經(jīng)濟發(fā)展即將啟動，煤炭下游各行業(yè)的規(guī)劃已陸續(xù)明確，煤炭需求將保持良好增長勢頭。電力

2、行業(yè)占我國煤炭總需求量的50%以上。中電電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃研究報告認(rèn)為，我國煤電機組發(fā)電成本最低，因此在電源發(fā)展上堅持優(yōu)化發(fā)展煤電。按規(guī)劃，“十二五”期間全國電力工業(yè)計劃投資將達(dá) 5.3萬億元，比“十一五”增長 68%。建材行業(yè)，尤其是水泥行業(yè)，也是煤炭的消費大戶。2010年建材行業(yè)煤炭需求量為 4.6億噸，到 2011年有望超過 5億噸。從去年 7月份至年底，水泥價格上漲幅度已超過三成。受西部城鎮(zhèn)化、區(qū)域振興戰(zhàn)略實施、保障性住房建設(shè)的加快、建材下鄉(xiāng)政策推廣落實、東部城際鐵路的建設(shè)開通等因素的影響，水泥需求還將增大。鋼鐵市場對煤炭需求回暖。2010年以來，全國建筑鋼市場呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，保障性

3、住房建設(shè)用鋼成為一大亮點。2010 年保障性住房用鋼量1110萬1240萬噸，占2009年整個房地產(chǎn)用鋼量的5.78%6.48%，今年擬建1000萬套保障房的計劃于鋼材市場絕對利好，將帶動煉焦煤需求?；适袌雒禾啃枨笃椒€(wěn)。自2010年 9月份以來，化肥市場恢復(fù)升溫，氮肥、磷肥及鉀肥的每噸售價都至少上漲了 200元?！笆濉逼陂g，按糧食自給率 98%測算，預(yù)計 2015 年化肥需求約 5100 萬噸，而2011年的化肥市場將保持平穩(wěn)態(tài)勢，無煙塊煤需求增多。供給穩(wěn)中偏緊 為適應(yīng)節(jié)能減排的宏觀形勢，未來5年中國煤炭產(chǎn)量增長將受限。2010 年前 11 個月煤炭固定資產(chǎn)投資增速為 22.7%，同比下

4、降 10.9個百分點?！笆濉蹦┪覈禾慨a(chǎn)量初步規(guī)劃在 38億噸，以 2010年煤炭產(chǎn)量 32億噸計算，未來5年每年產(chǎn)量的增長只有 1.2億噸左右的空間，不能適應(yīng)能源需求。產(chǎn)量增長受限的同時，煤炭運輸也存在瓶頸，再次壓縮了供給?！氨泵耗线\”、“西煤東送”和“負(fù)荷中心發(fā)電”的產(chǎn)業(yè)格局造成的運輸問題，將隨著煤炭基地西移而更加突出。今年主要煤炭產(chǎn)區(qū)新增煤炭運力在 2.5 億噸左右，大秦線和朔黃線擴能有限，有效運能仍將低于產(chǎn)能增速。當(dāng)然，我國成為煤炭凈進口國后，凈進口量會持續(xù)增加。推測2010 年煤炭凈進口量超過 1.4 億噸，2011年可能超過 1.8 億噸，但這對國內(nèi)煤炭供給補充仍有限。因此，2

5、011年中國煤炭市場供給表現(xiàn)為穩(wěn)中偏緊。煤價存在上升空間 發(fā)改委一再強調(diào)要穩(wěn)定煤炭價格，且下發(fā)通知，要求 2011 年煤炭產(chǎn)運需銜接中，年度重點電煤合同價格不得以任何形式變相漲價。預(yù)計今年初的煤炭價格可能受到一定制約，但旺季煤價仍存在上漲動力，且通脹壓力未完全消除，政策限制對市場煤全年價格走勢的實際影響不會很大。預(yù)計幾大因素助力2011年煤價上漲：首先，供求矛盾突出。下游行業(yè)需求大，但由于政策限制、資源整合和兼并重組，部分產(chǎn)能無法完全釋放，加上運輸壓力、煤炭凈進口補充有限、輸入性通貨膨脹壓力，未來煤炭價格上漲預(yù)期增強。其次，冬夏旺季海運費上漲，動力需求增加。每年冬夏消費旺季，煤炭運輸成本提高，

6、運力緊張，加上港口封航、船舶壓港，推動了運輸需求短期的集中釋放，供求與成本助推煤價上漲。2010年從 9月到 11月，秦皇島港、京唐港標(biāo)準(zhǔn)動力煤 5500大卡平倉價從 715元/噸上漲至 805元/噸，兩個月漲幅高達(dá) 12.6%。第三，寬松的貨幣政策致使市場的流動性充裕，煤價普通預(yù)期上漲，不但用煤大戶會進行季節(jié)性儲備，煤炭中間商也多數(shù)惜售囤煤，供應(yīng)緊張助推了煤價。第四，受通脹因素影響，煤價或繼續(xù)上漲。在全球流動性泛濫的影響下，煤炭作為資源品的抗通脹功能會吸引大量資金進入。CPI與原煤價格指數(shù)走勢是正相關(guān)的，當(dāng)物價上漲時，煤炭價格漲幅會高于物價。最后，國際煤炭價格對國內(nèi)煤炭價格形成支撐。澳大利亞

7、紐卡斯?fàn)柛邸⒛戏抢聿榈聻掣?、歐洲ARA港動力煤價格表現(xiàn)搶眼，顯示國外經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，煤炭市場交易活躍，煤炭需求恢復(fù)。目前，澳大利亞 BJ 煤炭現(xiàn)貨價格已順利破百，國內(nèi)秦皇島港山西優(yōu)混煤炭價格與其走勢幾乎一致。從種類看，煉焦煤屬于稀缺品種，用于冶煉，與鋼鐵業(yè)密切相關(guān)，近兩年價格漲幅均高于煤炭平均漲幅。無煙煤、噴吹煤價格或穩(wěn)中有漲。陸續(xù)有停產(chǎn)限電的化肥企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，化肥價格維持高位，加上民用煤季節(jié)性需求的增加，今年無煙煤價格或?qū)⒈３址€(wěn)定，不排除上漲可能。煤炭股已具較高安全邊際 2011年美國新一輪量化寬松政策將延續(xù)，美元繼續(xù)貶值，推動資源類板塊尤其煤炭板塊的上漲。歷年數(shù)據(jù)顯示，一旦大盤上漲，投資煤炭板塊

8、可獲得高于大盤平均水平的超額收益。由于發(fā)改委再三強調(diào)要穩(wěn)定煤炭價格，煤炭市場價格應(yīng)聲回落，板塊也隨之調(diào)整。調(diào)整后煤炭板塊估值壓力明顯有所減弱，已具有較高的投資安全邊際。預(yù)計 2011年煤炭板塊合理市盈率區(qū)間為 17-22倍，而市盈率在15倍以下的煤炭股的投資價值尤其值得關(guān)注。我們維持對煤炭行業(yè)“增持”的投資評級。2009年掀起的煤炭整合潮無疑為各大煤炭企業(yè)的業(yè)績上了保險，特大型煤炭企業(yè)集團在 “產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組”過程中，大幅提高了集約化生產(chǎn)效率和技術(shù)進步競爭力，尤其是上市煤炭公司，股民應(yīng)給予更多關(guān)注。2011年，煤炭上市公司為借助煤炭資源整合之勢，或多或少都有外延擴張，加上隨時可能啟動的資產(chǎn)注入，給上市公司業(yè)績增長提供了更大的想象空間。建議重點關(guān)注以下三類煤炭上市公司的投資機會：煤炭產(chǎn)量內(nèi)生性增長較快的公司，