企業(yè)集團(tuán)財(cái)管理計(jì)算題練習(xí)及答案

1、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理計(jì)算及分析題：1.假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)報(bào)酬率也稱為投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率為20%,負(fù)債利率為8%，所得稅率為25。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益融資戰(zhàn)略的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。對(duì)于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請(qǐng)分步計(jì)算母公司的投資回報(bào)，并分析二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。2.已知某目標(biāo)公司息稅前營業(yè)利潤為4000萬元，維持性資本支出1200萬元，增量營運(yùn)資本400萬元，所得稅率25%。請(qǐng)計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。32009年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。根據(jù)分析預(yù)測(cè)

2、，購并整合后的該集團(tuán)公司未來5年中的自由現(xiàn)金流量分別為-3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購的話，未來5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100萬元左右。并購整合后的預(yù)期資本成本率為6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。4甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009年

3、12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債務(wù)總額為4500萬元。當(dāng)年凈利潤為3700萬元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購意向并購后甲公司依然保持法人地位，乙公司的產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)方面的不足。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元。當(dāng)年凈利潤為480萬元，前三年平均凈利潤為440萬元。與乙公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按以下條件對(duì)目標(biāo)公司的股

4、權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。1基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；2基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。3假定目標(biāo)公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。5某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：甲企業(yè)擁有6000萬股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤分別為2200萬元、2300萬元、2400萬元，所得稅率25%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的市盈率20為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。要求：計(jì)算甲企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及該集團(tuán)公司預(yù)計(jì)需要支付的收

5、購價(jià)款。6 A公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡表如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表簡表 2009年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)50000100000短期債務(wù)長期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40000100007000030000資產(chǎn)合計(jì)150000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)150000假定A公司2009年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為40%。公司營銷部門預(yù)測(cè)2010年銷售將增長12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計(jì)算2010年該公司的

6、外部融資需要量。7甲公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡表如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表簡表 2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5253040短期債務(wù)長期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40104010資產(chǎn)合計(jì)100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)100甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12%，現(xiàn)金股利支付率為50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營銷部門預(yù)測(cè)，公司2010年度銷售收入將提高到13.5億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計(jì)算2010年該公司的外部融資需要量。8某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身

7、的總資產(chǎn)為2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為30。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為1000萬元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額萬元母公司所占股份甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求到達(dá)的權(quán)益資本報(bào)酬率為12，且母公司的收益的80來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求：1計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤； 2計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益奉獻(xiàn)份額； 3假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。9. 某企業(yè)2009年末現(xiàn)金和銀行存款80萬元，短期投資40萬元，應(yīng)收賬款120萬元，存

8、貨280萬元，預(yù)付賬款50萬元；流動(dòng)負(fù)債420萬元。試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡要評(píng)價(jià)。10. 某企業(yè)2009年有關(guān)資料如下：金額單位：萬元 項(xiàng)目 年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400 流動(dòng)負(fù)債37505000 總資產(chǎn)937510625 流動(dòng)比率 1.5 速動(dòng)比率0.8  權(quán)益乘數(shù)  1.5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)  4凈利潤  1800要求：1計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成。2計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

9、。3計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤率。11.某企業(yè)2009年產(chǎn)品銷售收入12000萬元，發(fā)生的銷售退回40萬元，銷售折讓50萬元，現(xiàn)金折扣10萬元產(chǎn)品銷售成本7600萬元年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為180萬元和220萬元；年初、年末存貨余額分別為480萬元和520萬元；年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)余額分別為900萬元和940萬元。要求計(jì)算：1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；2存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；3 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。12.不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：子公司甲子公司乙有息債務(wù)利率為10%700200凈資產(chǎn)300800總資產(chǎn)此題中，即“投入資本”10001000息稅前利潤EBIT15

10、0120利息7020稅前利潤80100所得稅25%2025稅后利潤6075假定兩家公司的加權(quán)平均資本成本率均為6.5%集團(tuán)設(shè)定的統(tǒng)一必要報(bào)酬率，要求分別計(jì)算甲乙兩家公司的以下指標(biāo)：1.凈資產(chǎn)收益率ROE；2.總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA、稅后；3.稅后凈營業(yè)利潤NOPAT；4.投入資本報(bào)酬率ROIC。5. 經(jīng)濟(jì)增加值EVA參考答案 1解： 1息稅前利潤=總資產(chǎn)×20%保守型戰(zhàn)略=1000×20%=200萬元激進(jìn)型戰(zhàn)略=1000×20%=200萬元2利息=負(fù)債總額×負(fù)債利率保守型戰(zhàn)略=1000×30%×8%=24萬元激進(jìn)型戰(zhàn)略=1000×

11、;70%×8%=56萬元3稅前利潤利潤總額=息稅前利潤利息保守型戰(zhàn)略=20024=176激進(jìn)型戰(zhàn)略=20056=1444所得稅=利潤總額應(yīng)納稅所得額×所得稅稅率保守型戰(zhàn)略=176×25%=44激進(jìn)型戰(zhàn)略=144×25%=365稅后凈利 凈利潤=利潤總額所得稅保守型戰(zhàn)略=17644=132激進(jìn)型戰(zhàn)略=14436=1086稅后凈利中母公司收益控股60%保守型戰(zhàn)略=132×60%=79.2激進(jìn)型戰(zhàn)略=108×60%=. 64.87母公司對(duì)子公司的投資額保守型戰(zhàn)略=1000×70%×60%=420激進(jìn)型戰(zhàn)略=1000

12、15;30%×60%=1808母公司投資回報(bào)率保守型戰(zhàn)略=79.2/420=18.86%激進(jìn)型戰(zhàn)略=64.8/64.8= 36%列表計(jì)算如下：保守型激進(jìn)型息稅前利潤萬元1000×20%=2001000×20%=200利息萬元300×8%=24700×8%=56稅前利潤萬元200-24=176200-56=144所得稅萬元176×25%=44144×25%=36稅后凈利萬元176-44=132144-36=108稅后凈利中母公司收益萬元132×60%=79.2108×60%=64.8母公司對(duì)子公司的投資額萬

13、元700×60%=420300×60%=180母公司投資回報(bào)79.2/420=18.8664.8/180=36分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的奉獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的奉獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。同時(shí)，兩種不同融資戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低，而激進(jìn)型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要高。這種高風(fēng)險(xiǎn)高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。2解：自由現(xiàn)金流量息稅前營業(yè)利潤×1所得稅率維持性資本支出增量營運(yùn)資本 4000×1251200400 1400萬元3.解：2010-2014年甲

14、企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：-6000-3500-2500萬元、-5002500-3000萬元、2000(6500-4500)萬元、3000(8500-5500)萬元、38009500-5700萬元； 2014年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為24006500-4100萬元。經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下：n1234560.9430.890.840.7920.747甲企業(yè)2010-2014年預(yù)計(jì)整體價(jià)值6000×0.943500×0.892000×0.843000×0.7923800×0.7475658445168023762838.679

15、1.6萬元 2014年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值現(xiàn)金流量現(xiàn)值29880萬元甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額791.62988030671.6萬元甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=30671.6-1600=29071.6萬元4.解：1乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值=480×11=5280萬元2乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值=440×11=4840萬元3甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率=3700/20000=18.5%4乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤=5200×18.5%=962萬元5乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值=962×15=14430萬元5.解：甲企業(yè)近三年平均稅前利潤2200+2300+2400/32300萬元 甲企業(yè)近三年

16、平均稅后利潤2300×1-25%1725萬元甲企業(yè)近三年平均每股收益 1725/60000.29元/股 甲企業(yè)每股價(jià)值每股收益×市盈率 0.29×205.8元/股 甲企業(yè)價(jià)值總額5.8×600034800萬元集團(tuán)公司收購甲企業(yè)60%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需支付的價(jià)款為： 34800×60%20880萬元6.解：1A公司2010年增加的銷售額為100000×12%=12000萬元2A公司銷售增長而增加的投資需求為150000/100000×12000=180003A公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為50000/100000×12

17、000=60004A公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為100000×1+12%×10%×1-40%=67205A公司外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬元7.解：1甲公司資金需要總量=5+25+30/12-(40+10)/12 ×(13.5-12)=1.25億元2甲公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為13.5×12%×1-50%=0.81億元3甲公司外部融資需要量=1.25-0.81=0.44億元8.解：1母公司稅后目標(biāo)利潤2000×130×12168萬元2子公司的奉獻(xiàn)份額：甲公司的奉獻(xiàn)份額

18、168×80×53.76萬元 乙公司的奉獻(xiàn)份額168×80×47.04萬元 丙公司的奉獻(xiàn)份額168×80×33.6萬元3子公司的稅后目標(biāo)利潤：甲公司稅后目標(biāo)利潤53.76÷10053.76萬元 乙公司稅后目標(biāo)利潤47.04÷7562.72萬元 丙公司稅后目標(biāo)利潤33.6÷6056萬元9.解：流動(dòng)資產(chǎn)80+40+120+280+50570萬元流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債5704201.36速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款570-280-50240萬元速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2404200.57由以上計(jì)算可知，該企業(yè)的流動(dòng)比率為1.362,速動(dòng)比率0.571,說明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)10.解：流動(dòng)資產(chǎn)年初余額=3750×0.8+4500=7500萬元流動(dòng)資產(chǎn)年末余額=5000×1.5=7500萬元流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=7500萬元產(chǎn)品銷售收入凈額=4×7500=30000萬元總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000/9375+10625÷2=3次銷售凈利率=1800÷30000×100%=6%凈資產(chǎn)利潤率=6%