高新投創(chuàng)業(yè)投資的成功退出——大族激光創(chuàng)業(yè)投資案例分析

1、| 維普資訊 h ttp:/www.cqvipCom高新投創(chuàng)業(yè)投資的成功退出大族澈光創(chuàng)業(yè)投資案例分析王干梅王勇陳良英I200】年4月4日，隨著深圳市產(chǎn)權(quán)交易中心專業(yè)競拍師的一聲錘響，深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 投資服務(wù)有限公司（HTI）所擁有的深圳市大族激光科技有限公司46%的股權(quán),以2400萬元人 民幣的價格由原創(chuàng)管理人以個人身份回購成功，超出資產(chǎn)評估價1000余萬元.這不儀將創(chuàng)業(yè) 投資在短短兩年時間獲得六倍回報的神話變成了現(xiàn)實，更意味著創(chuàng)業(yè)投資具有美好的行業(yè)發(fā)展 前景口可以說”大族激光項目的成功運作，為缺乏亮點的中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)帶來一場及時的春雨, 給予準備施展拳腳的創(chuàng)業(yè)投資家們以極大的鼓舞，成為創(chuàng)

2、投界公認的成功典型案例。公司和行業(yè)背景一、投融資取方的基本概況深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司（以下簡稱“高新投F）是根據(jù)深圳市科教興市擷 戰(zhàn)略，按照創(chuàng)建多渠道*多層次的科技投人體系和探索科技與金融有機結(jié)合新機制的要求，于 1994年12月注冊成立的獨立法人企業(yè)。高新投以貸款擔保、投資開發(fā)和咨詢評估為業(yè)務(wù)范圍， 注冊資本1億元人民幣，實收資本4億元人民幣?！案咝峦?quot;的重點擔保及投資領(lǐng)域包括電子信 息*軟件和通訊.醫(yī)藥及生物工程、新材料、新能源及環(huán)保產(chǎn)業(yè)、光機電一怵化產(chǎn)業(yè)等。此項創(chuàng)業(yè)投資的對象探圳市大族激光科技有限公司（以下筒稱彩大族激光”），前身為 深圳市大族實業(yè)有限公司，主要從事

3、激光雕刻機、激光焊接機等激光產(chǎn)品及相關(guān)機電一休化設(shè)1柞者分別為探圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司總鏡理"高級項目經(jīng)理和辦公至秘書。地址：葆圳市慄南中路2 號新聞大廈22層（518027kI中"風障投賣)黑二糧第四期12 月 Chitaiaffriat Volume 1. Number 1, Dwember 2WJO2QQ3 ('AifliJCpME Rwaih /flifj'iTwfr f/ftjflj 和ng)I維普資訊http:/www.cqvipI維普資訊http:/www.cqvipI維普資訊http:/www.cqvipI維普資訊http:/www

4、.cqvip備的研究.開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前該公司可提供整套激光應(yīng)用解決方案，同時提 供激光打標/雕刻機、激光焊接機、激光內(nèi)雕機、PCR澈光鉆孔機*澈光噴碼機等 產(chǎn)品、逐步成為中國工業(yè)激光設(shè)備制造業(yè)的開拓者、國際知名的澈光設(shè)備廠商。19%年底年剛成立時，大族激光只是家規(guī)模較小的實業(yè)公司。在引人創(chuàng)業(yè)投 資的同時，依靠科技創(chuàng)新和科學管理重用科技人才，在充分采納以德國、美國為 主的澈光領(lǐng)域的國際先進技術(shù)的基礎(chǔ)上*大族激光研制開發(fā)出了中國品牌的激光系 列產(chǎn)品，不斷推動著激光應(yīng)用技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使公司不斷發(fā)展壯大。大族激光現(xiàn) 已成為國內(nèi)激光打標行業(yè)標準的制定者之一和亞洲最大的激光打標機生產(chǎn)金業(yè)。大 族激

5、光現(xiàn)有員工近如0名，總資產(chǎn)達Z5億元人民幣&目前，大族激光擁有北京.上 海兩個分公司和國內(nèi)二十多個辦事處，以及新加坡、香港兩個國外辦事處，已經(jīng)形 成銷售、聯(lián)保售后服務(wù)網(wǎng)縱 產(chǎn)品還銷往香港.臺灣、日本.新加坡.馬來西亞、 柬埔寨等國家或地區(qū)。二，主要決策者背景介紹王干梅先生于1965年夕月至1970年7月期間在北京大學學習,曾任貴州省社 會科學院經(jīng)濟研究所所長，探圳市投資管理公司政策法規(guī)部部長*總經(jīng)理助理*發(fā) 展研究部部長、總經(jīng)濟師.2000年6月起，任深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公 司董事長，現(xiàn)任總經(jīng)理.王干梅先生來到高新投后，實行新的投資策略，使高新投的投資理念完成了一 個很大的轉(zhuǎn)

6、型，即對所有的投資項目不控股'不參與具體管理，重點提供增值服務(wù)口 特別是堅持在投資的最初先設(shè)計好出口的原則，以二到三年為一個周期，伺機退 岀.這也是高新投在大族激光中實行的投資和退出策略口一筆翻了六倍的創(chuàng)業(yè)投資的退出歷程一、大族公司的初創(chuàng)1996年底，北航激光制導專業(yè)畢業(yè)的高云峰創(chuàng)辦了橄大族實業(yè)大族激光" 的前身），專門生產(chǎn)激光雕刻機口高云峰在香港貿(mào)發(fā)局研究的課題就是激光打標機，nttp:/www.cqvipBomi67從香港到深圳以后，原來在香港貿(mào)發(fā)局時認識的幾個客戶請他做激光雕刻機（現(xiàn)在 標準的名稱是激光打標機）。這種產(chǎn)品當時在美國的售價要八九萬美元一臺，高云 峰感覺這個

7、產(chǎn)品很有市場，就成立了這家公司專門生產(chǎn)這種設(shè)備。在創(chuàng)業(yè)的初期，資金非常緊張，條件非常艱苦。當時高云峰把自己的房子、車 子都投進了公司，注冊資本只有100萬。在深圳上步工業(yè)區(qū)200平方米的辦公室里, 他和20多個員工一心想做中國激光雕刻機市場的主人。*當時公司太小了，老總都 沒有辦公室最早接觸大族激光的高新投總經(jīng)理助理王欣勝回憶說，“第一年他 們的產(chǎn)量是6臺，每臺賣20萬，差不多能活下來廠大族實業(yè)公司因為經(jīng)濟上遇到了困難，找到了以擔保為主要業(yè)務(wù)的高新投"因 為其凈資產(chǎn)較小，承擔風險能力低，按規(guī)定高新投無法對其提供擔保。但在雙方接 觸的過程中，高新投的決策者們發(fā)現(xiàn)，這是個好項目，因為這個

8、產(chǎn)品有一個擴張性 的市場二、市場究竟有多大？1998年的時快，高云峰告訴高新投的投資者，據(jù)不完全統(tǒng)計，大族實業(yè)生產(chǎn)的 產(chǎn)品全國銷售量才二三百臺。這樣看這個市場就很有限了，二三百臺才有多少錢？為了確定這個市場究竟有多大，高新投聘請了專家進行論證。美國一年的銷售 嵐是6000多臺。國內(nèi)原器件、電阻s電容、【C上面高檔產(chǎn)品原來都是絲印，現(xiàn)在 都是激光打標，雕刻上去就磨不掉，包括名牌襯衫上面的鈕扣、女士皮革、皮鞋、 玩具禮品等很多產(chǎn)品上面都可以應(yīng)用。高新投又去實地考察，發(fā)現(xiàn)這個市場是個 擴張性市場，而不是現(xiàn)成的市場據(jù)此，高新投認為這是一個市場潛力很大的項目， 就著手和大族實業(yè)談判。高新投一邊談判，一邊

9、到北京、武漢等地做市場調(diào)查，感 覺大族實業(yè)的產(chǎn)品非常有優(yōu)勢。三、是什么讓高新投動心了？其實在被很多人看好的科技企業(yè)中，早期的人族”并不出色。因為在激光雕 刻機市場有北京大恒、武漢楚天、華工科技等大戶，"大族"是百分之百的私營企 業(yè)，實力較弱，但其殺手銅是自己開發(fā)的控制軟件。因為*大族”的軟件是自己開I維普資訊68中 - i -c=z>VIENTtJR.E CAPITAL 4-Ilr-發(fā)的，并且是國內(nèi)唯一可根據(jù)客戶要求量身定做產(chǎn)品的企業(yè)，它擁有自主知識產(chǎn) 權(quán)“而對手的軟件都是進口的，對國外技術(shù)依賴很大b髙云峰的市場能力也讓投資者欣賞°髙新投的專業(yè)投資人士在與高

10、云峰的多次 接觸后發(fā)現(xiàn)他直覺很好，在客戶開發(fā)方面很有策略。而且大族實業(yè)的體制自由，做 客戶服務(wù)很靈活中這似乎是最好的投資時機，因為要錢的人急于通過資金打開更大 的市場，出錢的人看到了貨真價實的潛力。在接觸4個月后.“高新投"動心了。四、創(chuàng)業(yè)投資的實現(xiàn)高新投經(jīng)過慎重研究，最終將資金投給了大族實業(yè)。原來的大族實業(yè)是私營企 業(yè)，高新投將它的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)全部挖出來，進行了一次估價，再投人一筆 現(xiàn)金，合起來組建了 “大族激光科技有限公司J注冊資本860萬元。高新投要控 股，對民營企業(yè)的大族實業(yè)來說是致命的威脅，但對謹慎的投資者來說是提高了保 險系數(shù)出雙方心知肚明，雖然髙新投樣保證不參與大

11、族激光的具體管理也不想 埋下日后因回購控制權(quán)而產(chǎn)生紛爭的引了、最后在雙方一直互不相it的控股權(quán)問題 上.高云峰暫時退了一步“1999年4月3日，尢族激光科技公司注冊，438.6萬元流進大族激光”譏渴 的口中。就像荒漠中遇到了水大族激光穩(wěn)因這筆投資而發(fā)展起來了* 1999年， 11大族激光”賣出69臺雕刻機*比高新投提岀的50臺的初定目標多了一截這一年 41大族徽光級的利潤逾百萬.2000年賣出249臺，收人超過孔00萬元，其增長速度 超過預(yù)計乜在2000年 “大族激光"的競爭力在市場份額上顯現(xiàn)出來一占廣東市 場份額的90%,全國市場份額的60%. “高新投”的這項投資還在不斷的增值口

12、 五"變現(xiàn)：第新投*賺得缽滿盤滿20E年10月，實力大增的粗大族激光71和享受投資快樂的“高新投”開始商 議回購控股權(quán)的問題楓高新投”的態(tài)度很明確.既然投資有回報，其他投資項目 又需要資金，該撤就撤“在20W年底，經(jīng)雙方商儀后，“高新礦 決定岀讓46%的 股份。高云峰有在資本市場進一步拓展的想法，因為他也面臨企業(yè)管理層的期權(quán)問 題，還想自己能夠重新控制企業(yè)中雙方開始的約定價格是1700萬元.在當時投、融資市場不成熟的情況下，11高新投"的退岀成為業(yè)界關(guān)注的焦點。 因為41高新投*是國營企業(yè)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，為防止國有資產(chǎn)流失.股份的轉(zhuǎn)讓不 能在不同體制間私下交易，必須通過政府

13、設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌交易。這就出 現(xiàn)了 2Q(H年4月4日競拍的一幕。根據(jù)資產(chǎn)評估報告，大族激光46%股權(quán)的凈資 產(chǎn)評估值為1351萬元，在探圳市產(chǎn)權(quán)交易中心的協(xié)議掛牌底價為1765. 49萬元。 在公開掛牌轉(zhuǎn)讓競投會上，廈門建發(fā)集團、深圳市大鵬創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司、深 圳市大族實業(yè)有限公司、自然人高云峰等激烈角逐.最后高云峰以2400萬元價格 將其購得&作為此次交易退出方的“髙新投S其思路是：公司是以扶持高新技術(shù)企業(yè)為 宗旨的考慮到大族激光已進人成長期，而且卻01年底時國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資正處于熱 潮期，高新投便決定出讓部分股權(quán)(46%)以回收現(xiàn)金，用以支持更多的深圳市高 新技術(shù)企業(yè)。同

14、時，41高新投”仍保留了5%的股權(quán)為大族激光準備上市和高新投 再獲猖更好的收益留下空間至此，&高新投”從投人資金到創(chuàng)業(yè)投資大部分退出 歷時兩年螯。案例分析一、關(guān)于投資過程對項目投資的前期調(diào)査和分析無論怎么強調(diào)都不過勺扎大族激光投資案例從項目 投資談判開始到實際投人，前后經(jīng)歷了近4個月時間。其間高新投投資部組織業(yè)務(wù)骨 干，在全國范圍內(nèi)重點考察了亍家相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，就產(chǎn)品技術(shù)r行業(yè)發(fā)展、股權(quán) 設(shè)置、投資數(shù)量、管理結(jié)構(gòu)等方面進行了深人論證，撰寫岀較為詳細的項目可行性分 析報告，為科學的決策奠定了堅實的基礎(chǔ)。從 領(lǐng)新投”最后投資438.6萬元，控制 大族激光51%股份的行為過程看，實際包含了

15、下面幾方面的意義和投資理念：L產(chǎn)品具備快速增長的市場潛力。市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，澈光打標機系列產(chǎn)品實用性 極其廣泛，尤其在電子產(chǎn)品應(yīng)用方面，因其具有加工效果突岀、設(shè)計方便快捷s自 動化程度高等待點，顯示出不可替代的作用。其市場范圍包括原絲印打標產(chǎn)品和新 增產(chǎn)品，而后者都是新興成怏性行業(yè)產(chǎn)品如電池等，可以說產(chǎn)品應(yīng)用市場已經(jīng)成熟.I維普資訊70申國同餐杖費一 !-=-N><!TnJ he cafit>l 一F4蘆2. 項目具備技術(shù)開發(fā)方面的核心競爭力。激光打標機屬于光機電一體化產(chǎn)品, 需要整合多種專業(yè)技術(shù)，綜合化程度較高，大族激光依托自行開發(fā)的功能軟件，可 以不斷推出貼近市場、性能價格比

16、優(yōu)異的系列產(chǎn)品。這些產(chǎn)品不僅適應(yīng)市場需求, 甚至可以逐步引導市場需求。3. 優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊和獨特的經(jīng)營理念。這一條通常是創(chuàng)業(yè)投資考察項目的重 中之重。調(diào)查發(fā)現(xiàn),大族激光原創(chuàng)業(yè)者高云峰有激光行業(yè)的專業(yè)背景和研發(fā)相關(guān)產(chǎn) 品的實踐經(jīng)驗，同時對市場極其敏感，有強烈的創(chuàng)業(yè)沖動，有背水一戰(zhàn)的決心和毅 力。這可以從他愿意暫時放棄控股權(quán)，傾其所有資產(chǎn)投入項目開發(fā)的行為反映岀二.關(guān)于增值服務(wù)投資商的增值服務(wù)在整個創(chuàng)業(yè)投資過程中都是非常重要的口增值服務(wù)一般包括 協(xié)助爭取優(yōu)惠政策支持、融資、財務(wù)管理、提供信息.提供國際市場上的商業(yè)機會 等。高新投在企業(yè)規(guī)范管理、爭取優(yōu)惠1K策和資金融通方面，均給予大族激光實質(zhì) 性的

17、幫助。L規(guī)范管理：眾所周知，因國內(nèi)市場經(jīng)濟不發(fā)達，法律法規(guī)不健全，處于創(chuàng)業(yè) 期或資本原始積累階段的民營企業(yè)，普遍存在經(jīng)營不規(guī)范的行為和習慣，尤其在財 務(wù)管理方面更是如此。在控股大族激光后，為強化規(guī)范管理，高新投委派了董事長 和以髙新投名義招聘的財務(wù)經(jīng)理，開始逐步規(guī)范企業(yè)經(jīng)營村后來的事實表明，當企 業(yè)成長到一定程度，需要進行資本市場運作的時候，前期為規(guī)范經(jīng)營所付出的成本 代價是十分值得的。2. 資金融通：在企業(yè)進人快速成長期需要資金的關(guān)鍵時刻，髙新投利用自身 的資金優(yōu)勢，先后累計提供過400萬元的流動資金支持。高新投的46%股權(quán)退出 后,還先后提供融資擔保累計4000余萬元號目前在保額仍達300

18、0萬元。資金融 通方面的大力支持使得大族激光2002年主營銷售超過】.6億元，凈資產(chǎn)達到9000 萬元。3, 優(yōu)惠政策支持：如髙新投協(xié)助大族激光完成了髙新技術(shù)項目和企業(yè)的評定-;&:?三、關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓撤出創(chuàng)業(yè)投資作為一個循環(huán)過程，投資與退出相互影響、相互作用。從一般的投資 邏輯上看，創(chuàng)業(yè)投資是遵循著14投資一管理一退出”這種模式運作的。但是，按照 這種運作模式，如果不預(yù)先對未來的退出做出規(guī)劃與設(shè)計，退出將難以保證。這也 正是高新投為何在初期投資時就確定退岀的策略的原因.因此，為提高退出的績效，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)從投資的第一天開始就進行有效的 計劃，將退出收益作為創(chuàng)業(yè)資本管理的最終目標。在國

19、內(nèi)資本市場發(fā)育不全，缺少 退出渠道的情況下*大族激光股權(quán)轉(zhuǎn)讓的成功操作就顯得十分難得円L轉(zhuǎn)讓時機其一，當時創(chuàng)業(yè)投資興起熱潮，產(chǎn)權(quán)交易的市場價格處于髙位* 其二，投資方戰(zhàn)略退出及變現(xiàn)的業(yè)務(wù)要求.2.轉(zhuǎn)讓方式：國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式與普通的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式不同，轉(zhuǎn)讓必須 經(jīng)指定的產(chǎn)權(quán)交易所采取公開方式進行。本次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后歷時近半年，雖然耗 費不少精力，但由于采取了市場公開掛牌交易方式，實際獲得了超出協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格 約700萬元的結(jié)果.充分體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)價格發(fā)現(xiàn)機制市場化的重要作用a工轉(zhuǎn)讓對象：由于天族激光的良好發(fā)展前景,當公布產(chǎn)權(quán)公開掛牌交易的信息 后，實際參與股權(quán)競投的買家有4個（除原創(chuàng)管理人外”還包

20、括外省的實力投資集 團人產(chǎn)權(quán)交易價格由1800萬元起一路攀升至2400萬元，最后由原創(chuàng)管理人成功回 購，一方面表明原創(chuàng)管理人對企業(yè)發(fā)展更加充滿信心，同時也符合轉(zhuǎn)讓方的初衷, 是一個雙贏的結(jié)果4股權(quán)保留：上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，投資方尚留5%股權(quán)。保留股權(quán)的意義在 于：其一、對企業(yè)發(fā)展長期看好，該等股權(quán)可獲得更大收益（目前增值了 10倍以 上h其二，保持與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)聯(lián)系歩可繼續(xù)為企業(yè)提供有效的資金融通等增值服 務(wù)*|維普賢訊 nup:/www.cqvip|72Successful retrieval of hi-tech venture capitalThe Han?s Laser China caseBy Wang Ganmei, Wang Yong and Chen LiangyingAbstractThis paper discusses Shenzhen Hi-Tech Industry Investment Service Co Ltd* successful investment in and retrieval from the Han's Laser China project The following concl